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欢迎点击关注公众号，获取更多市场信息、资料及行情讨论↓↓↓欢迎大家在文末留言，一同分析、讨论。伊朗战局持续牵动全球市场。上周文章伊朗战局展望的评论区，星河每日更新最新的局势情况，大家可以关注查看。就当昨天全球市场都陷入了48小时最后通牒的恐慌、千钧一发之时，懂王的一条推文，剧情又反转了。如很多人预料的那样，最后时刻老特又TACO了，说与伊朗进行了非常良好且有成效的会谈，并给出了五天的宽限期，并提到“前提是正在进行中的会议和讨论取得成功”。伊朗随即否认了在与老美进行谈判接触。今天下午最新的消息，伊朗方面还是承认了有收到美方信息，会考虑。阻碍战局缓和目前最大的拦路虎是内塔尼亚胡。昨天我们提到：出于道德和情感方面，大多数人是更站伊朗一边的。但如果出于经济方面考量，伊朗越顽强抵抗，战争拖得越久，对股市越不利......不过话说回来，懂王比所有人都更担心油价上涨，担心通胀失控。伊朗战局，最后按照最初预期的时间（4-5周内）结束战斗，结果再处理的比较好（霍尔木兹恢复正常通航），那么油价回落，大幅通胀的风险解除，懂王当然可以宣告大获全胜，又有了吹嘘的资本。相反，如果战事真的升级了，油价失控，通胀一发不可收拾，那么对老特来说将是毁灭性的灾难，中期选举必败、有中途被弹劾的风险，历史定位将彻底黑化。上周五和昨天A股下跌，两市平均维持担保比例从288%直线跳水到268%，也已处于近一年来的最低水平附近。而A股在春节后其实走势还可以，平均维持担保比例一直在处于290%甚至295%的高位，而港股尤其恒生科技指数早就开始走弱了，再次体现出了港股和A股的时间差。全球最初都低估了伊朗这波对资本市场的冲击，直到最近才开始充分定价。这么看，论地缘敏感度（其实也不只限于地缘），港科还真是遥遥领先。不管怎么说，五天的宽限期后，原油跳水了，布油跌下100大关、大饼升到了71000、人民币汇率重回6.9以下、股市也反

欢迎点击关注公众号，获取更多市场信息、资料及行情讨论↓↓↓ 欢迎大家在文末留言，一同分析、讨论。 伊朗战局持续牵动全球市场。周四文章伊朗战局展望的评论区，星河每日更新最新的局势情况，大家可以关注查看。 昨天伊朗局势又见升级，懂王的48小时通牒又把局势推到了极为危险的边缘。 48小时期限将于北京时间周二早上7点45分左右到来，所以今天白天，整个亚太股市无悬念的沉浸在了最后通牒期限前的“恐慌交易”中，纷纷大跌。午后A股加速下跌，A股三大指数均跌超3%，上证一度失守3800点，个人猜测有可能是量化发生了踩踏。港股这边，恒生指数和恒生科技指数盘中均跌超4%，恒指大跌千点失守25000点关口，90只成分股有89家下跌。 可以说，今天的股市交易的已不是某家公司本身了，基本都是在交易伊朗局势。所以网友又调侃了，股民为军火买单了。理性来看，有些公司确实受到了油价上涨的冲击，比如航空业，今天航空公司股价集体下挫。但对更多的公司的基本运营来说，影响微乎其微，所以说当前这里就存在着错杀的机会。 我们周末已经对可能出现的三种情况做了分析，也预期到48小时期限前市场的恐慌，预期打的比较足，所以大家至少在心态上都还好，有着充足的心理的准备。 对于中国股市，尤其是港科来说，这种地缘冲击下，带来更多的是流动性危机： 流动性危机，在22~24年大熊市上演过几次，如22年3月中旬、22年10月底、24年1月底这几次底部区域，都是流动性危机的一种体现，最大特点是行情和个股完全无视基本面的持续阴跌，而且越跌越猛、越跌越急。而一旦流动性危机得到缓解或解除后，行情也会快速大幅反弹，危机过后体现在日线上，就是会留下一个深深的尖底。 流动性危机到来时，市场无视优质公司的基本面，无脑砸盘，而作为价值投资者我们要清醒、冷静的看到优质公司低估的机会，理性分析、看待市场，充分把握低位的机会。且等危机过后，去享受行情的快速大幅反弹

欢迎点击关注公众号，获取更多市场信息、资料及行情讨论↓↓↓ 欢迎大家在文末留言，一同分析、讨论。 伊朗战局持续牵动全球市场。周四文章伊朗战局展望的评论区，星河每日更新最新的局势情况，大家可以关注查看。 今天伊朗局势又见升级： 周六稍有缓和的局势又被懂王的48小时通牒拉到了极为危险的边缘。那么，48小时期限到时（24号早上7点半），会有哪几种结果，我们还是理性来分析一下： 1、伊朗服软，完全开放霍尔木兹 别想了，这种可能几乎为0。伊朗尽管各种被斩首、各种被打击，但依旧硬气的很。其实从他们统治者的角度来讲，如果此时服软，那就相当于直接投降了，会遭到国内反对派的清算，现政府很可能就被推翻了。而反过来，战时对外强硬，只要导弹还在飞，内部的矛盾就可以被掩盖在民族主义的旗帜下，统治的合法性就将延续。 2、老美实质性打击，战事全面升级 老美实质性的打击伊朗的大型发电厂，伊朗必然还击，届时战事全面升级。整个中东包括油气在内的众多基础设施将遭受重创，油价必然大幅飙升，引发的通胀不言而喻，全球股市将受到严重冲击。这是最坏的一种结果，懂王最在意的就是控油价、控通胀，所以发动实质性的打击前，老美也会充分评估的，大概率轻易不敢动手。 3、折中方案，缓兵之计 老美实质性的打击伊朗。懂王这次会TACO吗？如果伊朗继续硬气，截止期限到时，他可能碍于面子，通过象征性的“小规模打击”来证明自己敢下重手，同时也会注意分寸，避免引发战事的全面升级。 懂王这次要求的是“伊朗不加威胁的完全放开霍尔木兹海峡”，最后期限前双方有可能在各方的协调之下，私下接触，选择一个相对折中的方案：伊朗部分开放海峡，美国暂缓打击，即“缓兵之计”，冲突仍会持续下去。 冲突爆发3周了，这个时候双方还在极限施压，玩的就是一个“胆小鬼游戏（Chicken Game），双方都在加注，赌对方在最后一刻会因为害怕毁灭而收手。这次懂王赌的就是伊朗政权比

欢迎点击关注公众号，获取更多市场信息、资料及行情讨论↓↓↓ 欢迎大家在文末留言，一同分析、讨论。 伊朗战事还在持续，但近期金价却也在走弱，这与很多人前段时间的预期并不一致。原因其实不难理解，因伊朗其特殊的石油地位以及霍尔木兹海峡的封锁，这轮战事牵扯到的最最核心的资产还是石油。油价的上涨、美国通胀潜在的抬头才是这轮冲突的关键所在。 开战以来，全球股市几乎与油价呈现出非常紧密的负相关性，油价涨，股市跌；油价跌，则股市涨。今天上午亚太股市涨的还比较好，直到今天下午1点半左右，油价出现了一波急速拉升，股市也都跟着跳水了，A股三大指数集体翻绿。 上证指数一条阴线收于开战以来的最低点，两市上涨不到1000家，成交额2.2万亿，也降至近期的一个冰点水平。不过具体来看，相较于港科春节后的这轮下跌，其实A股也还好，尤其最近，像传统消费等老登股还出现了逆市上涨的态势。 港股这边，恒生科技指数前段时间的确跌的稀里哗啦，22-24年大熊市、不看基本面阴跌的感觉又回来了。不过呢，也可能是跌太多、跌到位了，上周开始港科开始愈发坚挺了，有触底的迹象。上周我们聊到：伊朗战局对股市的冲击，这一波过程最困难的时刻很可能已经过去了。而在战事彻底明朗前，回调和反复是肯定要有的。星河认为，如果战事没有意外的大规模升级，前低还是比较稳的，像腾讯现在再怎么回调也不大可能回到500附近了。 昨天，很多媒体都在报道华尔街传奇大空头Burry都开始唱多恒科了，他提到恒生科技公司的赚钱能力在增长但股价却跌跌不休这一“历史奇观”，提到惨烈程度甚至堪比1929年大萧条。恒生科技昨天大涨3%，也有声音说伊朗局势原因使得中东土豪们开始从迪拜转投更稳的HK市场......以上这两点内容，看看就好，也不必太当回事。说来说去，最终的核心要点还是我们老生常谈的优质+低估，这正式腾讯等港科龙头们所具备的。 我们此前的三篇业绩展望中，也都有详细聊

欢迎点击关注公众号，获取更多市场信息、资料及行情讨论↓↓↓ 欢迎大家在文末留言，一同分析、讨论。 伊朗局势依旧牵动市场。周二，懂王表态说“战争已基本结束”，全球股市出现了较大力度的短暂性反弹。而伊朗方面却喊话称：伊朗向地区调解人表示，任何停火协议都必须要求美国保证，美国和以色列未来都不会对伊朗发动袭击。此外，伊朗还提出了要求赔款等内容。显然这些美方并不会接受。所以战局还在持续。 我们周一提到：霍尔木兹海峡的封锁使得伊朗和老美都非常难受，二者都处于一种极压的状态之下，就看谁能撑过谁。懂王周二先行TACO了，伊朗属于弱势的一方，肯定会借着这个机会讲一些条件，为自己谋求利益最大化。而伊朗的狮子大开口，老美自然也不会立刻接受，所以双方实际上又回到互相熬的局面上来，后续就跟人们在市场买东西讨价还价一样，彼此还会不断进行拉扯，直到双方都能接受为止。 当然整个过程是动态的，会随着战局、油价、股价等因素不断变化。市场之前普遍预期的就是4月份停火，现在3月一半都还没过，所以后续拉扯是有的，也是在预期内的，只要冲突不再大规模升级，伊朗战事对市场的影响就会逐步边际减弱。 今天白天，油价一度涨10%，布油重返100+，亚太股市也跟着走弱了，日韩也都在跌。IEA已决定释放4亿桶战略石油储备，这是该机构历史上规模最大的一次行动。油价午后又有所回落，A股港股尾盘出现反弹。上证指数仅微跌0.1%。 恒生科技指数盘中跌超1%失守5000点关口，尾盘拉回5000+。前天我们提到：伊朗战局对股市的冲击，这一波过程最困难的时刻很可能已经过去了。而在战事彻底明朗前，回调和反复是肯定要有的。星河认为，如果战事没有意外的大规模升级，前低还是比较稳的，像腾讯现在再怎么回调也不大可能回到500附近了。腾讯、快手、美团等几家港科公司接下来两周将公布财报，我们可密切关注业绩的落地，关注业绩会对后续的展望以及公司的回购等行动。

恒生指数，缩写为：HSI，由香港恒生银行全资附属的恒生指数公司编制的指数。恒生指数以1964年7月31日为基数日，基数点100点，并选出30间上市公司股票为成分股，仅供恒生银行内部参阅，1969年11月24日正式向外发报，初始点数是150点。1993年12月10日，恒生指数首次站上10000点1997年6月20日，指数首次突破15000点2006年12月28日，首次涨上20000点大关2007年10月18日，首次来到30000点2017年11月，恒生指数时隔九年重新重返30000点大关。此后，恒指分别在2019年5月和2021年1月，两次站上30000点。2022年3月，在俄乌地缘冲突及美联储加息等共同影响下，恒指6年来首次失守20000点。2022年10月31日，美联储连续大幅加息致港股流动性紧张及国内防控等因素影响下，恒指见底14597点，创2009年以来新低。随后三个月，恒指强势反弹超50%，2023年1月末最高涨至22700点。2023年8月以来，港股再度走弱，于2024年1月再次短暂失守15000点关口。2024年9月底，在"一行、一局、一会"的政策发布会利好驱动下，港股同A股一样迅速上涨，恒指于国庆期间最高升至23241点，创两年半以来新高。2025年2月以来，在科技行情带动下，恒指也一举突破24000点关口，创近三年来新高。川普关税冲击下，4月7号指数单日暴跌13%短暂失守20000点，随后行情快速修复，并在十月初创出27381点的高位，为2021年以来新高。2026年1月恒指最高见于28056点。截至2026年3月6日，恒生指数市盈率（TTM）为11.89，处于2016年7月以来74%分位值，时间分位上处于正常高估区间；空间分位值为52%，处于适中区间。可点击查看指数、题材板块的最新估值讨论↓点击看大图↓再来看市净率。恒指从2023年8月至2024年9月，经

欢迎点击关注公众号，获取更多市场信息、资料及行情讨论↓↓↓欢迎大家在文末留言，一同分析、讨论。我们之前展望了腾讯的业绩和估值（腾讯业绩前瞻与估值讨论），展望了外卖三傻的业绩（京东/阿里巴巴/美团业绩前瞻），今天我们再来看另外两家恒生指数和恒生科技指数的重要权重股——小米和快手的业绩展望。小米2025年前三季度，小米总营收3403.7亿，同比+32.5%，经调整净利润328.17亿，同比+73.5%，家电和汽车业务表现出强劲势头。但接下来，公司的压力将开始体现，出现体现在这几方面：存储芯片价格上涨，手机业务的毛利率将受到拖累，将降至近年来最低水平国补退坡会导致智能家电业务承压汽车业务此前的“狂欢”阶段可能已经过去，消费者回归理性，4月上市的新一代SU7和下半年将推出的新车YU9销量能否达到预期存疑国际投行普遍预计，2025年第四季度小米收入将实现高个位数增长，经调整净利润落到53~63亿区间，较去年的高基数相比将出现二三成的同比下滑。预计2026年全年，在汽车业务的带动下，公司营收有望实现10~20%的增长，经调整净利润达330~380亿，较2025年（预估380~390亿）出现下滑。所以，未来至少一年的利润将处于下降周期，这也不难解释为何小米的股价从去年九月到现在跌逾四成。公司目前市值7400亿RMB，按三大业务来分部来看，现在的估值也说得过去，没有了去年股价60那会儿的高估。在利润端重回正轨之前（预计最快也要2027年了），今年小米的股价更多的要寄托于汽车业务能否再带来惊喜了。快手2025年前三季度，快手总营收1032亿，同比+12.8%，经调整净利润151.84亿，同比+16.7%，平均日活用户达4.11亿，月活用户达7.19亿。国际投行普遍预计，2025年第四季度快手营收同比增长10%，经调整净利润同比增长16%至54亿元，预计2026年全年，公司仍将保持10%左右的

欢迎点击关注公众号，获取更多市场信息、资料及行情讨论↓↓↓ 欢迎大家在文末留言，一同分析、讨论。 本周二韩国股市大跌7%，昨天又跌了11%，昨晚韩国表示考虑一项合4700亿RMB的托市计划，今天韩国股市大涨11%，实现了对昨天的反包。昨天白天，美股期货一度跌超1%，但开盘后强势翻红，纳斯达克收涨1.29%，本周前三天纳指累计涨幅0.61%，一点没跌不说还涨了点。 美股中概股昨晚也反弹了，美元指数有所回落，离岸人民币汇率从6.92反弹至6.89。今天A股港股承接涨势，几大指数盘中均涨超1%。 最弱的恒生科技指数早盘上涨1.5%，不过仍是最弱的那个，午后翻绿，又跌超1%。指数本周连跌4天，近8个交易日竟有7天下跌，从1月29日到今天的23个交易日有16天下跌，累计跌幅达19%。 通过上边的这组数据，想必不难看出，最近港科跌的有多离谱，这正是我们昨天聊到的，港股近段时间鬼故事盛行、恐慌情绪严重、又赶上了上市公司回购的静默期和伊朗局势，所以，近期港股和个股的走势已经没法用基本面来看了，完全是由资金主导的，纯粹的交易行为罢了。 外围也好，A股港股也罢，眼目前最根本的还是被伊朗战事所牵动。在战事缓和、局势彻底明朗之间，很难有大资金敢于做多，空头还将占据绝对上风，像今天A股港股盘中的走弱也印证了做多力量明显不足这一点。 恒生科技指数同样，要么等伊朗局势明朗，要么等跌到极致后走出逼空行情。显然，现阶段这两点都还不具备。这两天有朋友跟我聊，问到怎样去投资港科。星河这几年写了很多关于中概和港股的内容，也完整的经历了2022-2024这三年港股的超级大熊市，经历了924的大反转后的上涨。概括来说，港股尤其是恒生科技，波幅很大，涨跌都容易过头，持股体验并不好，但操作得当长期看下来也是会有更多的超额收益，背后的代价就是要经常付出反人性的操作、承受着虐心的过程。 所以，投资港科绝对不能抱着梭哈的态度，

欢迎点击关注公众号，获取更多市场信息、资料及行情讨论↓↓↓欢迎大家在文末留言，一同分析、讨论。京东将于3月5日公布四季报，阿里和美团还没有发布放榜的时间，应该是在三月下旬了。去年三家公司围绕着即时零售掀起了外卖大战，极大程度的改变了行业格局，对公司业绩和股价也产生了深远的影响。三家公司都是恒生指数和恒生科技指数的重要权重股，我们今天来展望一下外卖三傻的业绩。京东京东在成立的前十几年里深耕本地仓的建设，布局了庞大的京东物流体系，相对于其他几家电商平台，京东更着眼于品质和服务，多年来打造的自营和物流体系近几年也终于结出了果实。通过下表可以看到，从2021-2024公司的利润稳步增长，2024年开始单季净利润已经过百亿了，2024年全年利润接近500亿，已是非常优秀的表现。转折发生在25年Q2，京东高调宣布进军外卖，是这场外卖大战的发起者。Q2和Q3两季，公司在外卖方面单季亏损多达近百亿，利润出现了大幅的同比下降。国际投行预测京东Q4营收同比微增不到1%，其中商品收入同比-4%，Non-GAAP净利润则大幅同比下滑至个位数，反映出外卖的持续投入和国补退坡带来的影响。展望2026，公司仍面临国补退潮的影响，今年少了国补，很多大家电将有平台来承担补贴，会使利润率下降。而京东刚刚又喊出了将外卖份额做到30%，外卖方面持续的亏损不可避免了。此外，京东刚刚又搞了百亿超市，补贴当然也少不了了。投行预计今年京东的利润区间落在了250亿左右，甚至很可能明年也不见增长。但从利润的角度看，公司已经回退到了2021~2022年。假如京东不搞外卖，去专注优化自营本地仓，提升配送效率和服务质量，配合国补，去年利润做到500~550亿是不成问题的，按10倍PE来估值，京东的市值将超过5000亿，股价将会是当前的2倍。所以，很可惜......星河更不喜欢的是，某些人天天讲着如何如何回馈社会，结果呢都是公司在出

欢迎点击关注公众号，获取更多市场信息、资料及行情讨论↓↓↓欢迎大家在文末留言，一同分析、讨论。上周末全球最大的新闻就是伊朗的战事，不得不说，老美还是厉害，逮人一逮个准。周末人们就在盘算着周一的走势。首先一打仗黄金肯定又要走强了，而伊朗的位置，对石油和航运也起到至关重要的作用，此外呢股市肯定是要收到波及的，即便是美股也难幸免。今天周一，期市和股市开市后几乎完全符合了大家的预期，走出了标准的战争行情。国际金价冲上5400逼近前高，原油怒涨8%，航运、甲醇等概念纷纷大涨。大A这边，两市近4000家下跌，但凭借着三桶油历史性的集体涨停和银行的走强，上证强势翻红，深成指和创业板跌幅也不算大。其实最近一两年，外围下跌，大A表现坚挺已经很多次了。今天量能还突破了3万亿。港股这边就完全是另一番景象了，恒生指数收跌2.14%险守26000点，恒生科技指数更是大跌近3%再创阶段新低，失守5000点大关。也算正常吧，港股这样的一个离岸市场，加上前期空头正盛，今天不大跌那才奇怪。不过也有好现象，就是今天内资开始大举抄底了，今天大幅买入162亿港元。周末我们聊了腾讯业绩前瞻与估值讨论，提到了现阶段腾讯的低估，而优质的公司业绩是有保证的，所以今天大鹅比较坚挺，盘中还曾一度翻红，带动港股反弹。今天下跌过后，很多公司如快手、美团，星河觉得已经具备较强的吸引力了，值得关注。物极必反，除了等待后续超跌后触底反弹，本月随着各家公司财报的落地，静默期过后又可以回购了，也是一大支撑。此时此刻，完全不必悲观，逢低把握地位买入优质题材和公司的机会。今天就这么多，继续看吧。