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最近很明显的发现，灿谷的热度在持续升温，虽然暂时还比不上传统巨头，但如今的矿业新桂灿谷已然今非昔比：改组完成后，公司实实在在地进入华尔街机构视野；以往鲜有对标MARA的声音，但如今比特大陆背后的“新”灿谷已经具备了冲击矿商王座的实力，属于灿谷的高光时刻渐行渐近。 一、灿谷的算力野望：比特大陆加持下剑指全球矿王 回溯过去几个月灿谷的一系列布局，我认为这不是公司在大饼牛市下的被动为之，而是灿谷一开始就策划的一盘大棋，目标直指全球矿王。 在比特币挖矿行业格局重塑的2025年，灿谷仅用半年多时间就完成了从边缘玩家到顶级竞争者的蜕变，足以证明灿谷的野心。 截至2025年6月，公司算力已达到50 EH/s，占据全球约6%的份额，晋升矿股全球第二，距离第一Mara 57.4EH/s仅一步之遥；而根据公司规划，下半年公司还有注入新的算力计划，预计年底将达到75EH/s。以灿谷目前的资源禀赋，完成这一目标甚至是冲击更高算力的目标都不是奢望；而根据HCW研究报告显示，2025年下半年全网算力将突破1ZH/s，而灿谷算力扩张计划若如期完成，其全球份额将跃升至7%以上，届时将坐上矿股算力全球第一的宝座。 运营方面，灿谷在今年上半年维持了稳定高产。其中每EH/s大饼产量稳定在15-17枚之间，日均产出大饼约为17-18枚，处于行业领先水平；50EH/s部署后公司有望实现日均产出26-30枚，将超过目前Mara的水平排名矿商第一； 算力效率稳定在94%-95%之间，矿机平均效能稳定，虽是二手矿机，但在大饼牛市背景下，购入二手矿机无疑是最正确的选择，从成本看，灿谷单币成本略超7w刀，结合目前大饼价格，二手矿机显然比自建电站能更加高效地享受大饼升值带来的红利。 2024 年 4 月的减半事件加剧了整个行业的边际压力，成本仍是挖矿叙事的核心。而在远期规划方面，灿谷也有意打造专属绿能发电站与数据中心，进一步延

13个交易日，股价飙升近20%——酒鬼酒与胖东来的联名新品“酒鬼酒·自由爱”尚未正式上市，资本市场已用真金白银投下信任票。 在消费领域，胖东来毫无疑问是爆款制造机，做个不恰当的比喻，其地位堪比**在科技领域的地位；“沾”上胖东来，股价必反弹！近一年以来，这一定律似乎屡试不爽，前有永辉超市、步步高，后有中百集团和如今的酒鬼酒！ 在白酒行业深陷“内卷”、消费疲软的大环境下，酒鬼酒能否借助胖东来的爆款制造能力打造酒业转型样本，甚至成为酒业问界，值得期待！ 一、不破不立，为什么是酒鬼酒？ 酒业上市公司很多，为什么是酒鬼酒？其实就像当初**选择小康一样令很多投资者不解。 事实上，小康是当时**受制于制裁而布局汽车智能化方向的最佳答案。在当时的环境下，一线大厂（如上汽、广汽、长安等）普遍对交出“灵魂”心存顾虑，合作深度有限。小康股份由于转型压力巨大，对**的开放程度和合作意愿最强；且小康股份拥有成熟的生产基地、供应链体系和生产资质，能够成为**智能化技术落地的重要载体，正是这份双向选择成就了问界的佳话。 无独有偶，在如今的酒业上市公司中，也只有酒鬼酒有这样的魄力和文化底蕴。 酒鬼酒向来在酒业中不是“乖孩子”，其改革基因是刻在骨子里的，也是我认为此次能够联手胖东来的关键。 在行业调整初期，酒鬼酒就意识到要积极求变、主动作为才可把握市场主动权。2022年，酒鬼酒率先启动了费用改革，将营销费用花得更具针对性，同时将原本B端的渠道促销费用转向BC联动，在稳定产品价格的同时激发消费者的开瓶需求，进一步推动渠道库存消化，这在当时白酒报表一片向好的情况下酒鬼酒显得那么的另类。 除此外，酒鬼酒的品质与文化底蕴也是吸引胖东来的另一核心要素。作为中国馥郁香型白酒的代表品牌，酒鬼酒拥有两项难以复制的核心竞争力：被确定为国家标准的馥郁香型工艺，以及湘西独特的自然生态环境和非遗酿酒技艺。 在白酒同质化严重的当下

游戏是一个让投资人又爱又恨的行业。 爱的是，好游戏是真的赚钱，如王者农药运营快十年了，至今仍是腾讯重要的吸金石。恨的是，游戏研发也如同创新药一般九死一生。正是因为此，投资游戏公司的难度颇大。 近期正在研究的家游控股或许值得挖掘一翻。 中国第一，全球前十 很多人对家游控股这家中概公司不甚了解。 公开资料显示，家游控股旗下坐拥两家全资子公司，分别是重庆灏瀚网络科技有限公司和上海狂热网络科技有限公司，依托两家全资子公司，家游控股成功收购和投资了数十家游戏公司，并于今年1月27日成功借壳Golden Star实现纳斯达克上市，股票代码为GMHS。 家游控股全球市场包括美国、英国、澳大利亚、德国、法国、加拿大、巴西、日本和印度等国家，并创建了一个涉及多个类型的多样化游戏组合，包括社交博彩类、配对类、模拟类、角色扮演类、消除益智类及宾果类。其中超过75%的收入来自欧洲和北美等T0-T1市场。 沙利文报告显示，家游控股在游戏细分领域是实实在在的行业龙头。截至2022年底，按营收计，家游控股在专注于服务中国休闲及中度游戏海外发行的全球移动游戏发行平台（不包括自主开发游戏的平台）中排名第一，市场份额为8.4%；全球排名第十，市场份额为1.7%。 从行业规模看，虽然经历了22年的低谷期，但随着AIGC技术显著增强了中小型游戏开发者的能力，未来中小型游戏开发者数量将迅速增长，进一步推动发行平台的发展。沙利文预计，全球移动游戏发行平台（专注于中小型游戏开发者）市场规模将在2027年达到438亿美元，年均复合增长率为4.8%。若按照1.7%的市场份额计算，2027年家游控股营收有望达到7.45亿美元，相较于2024财年1.45亿美元有5倍的成长空间。   主打轻资产和商业模式可复制 家游控股被业内誉为“低调的出海王者”，核心在于其独特的“与优秀者同行”的轻资产平台模式。 据移动数据平台Se

几大预测正在逐步验证 1、大饼新高了，目前正在走趋势，嘉楠科技等会持续受益行业景气度 2、砍芯片业务，认清现金，集中优势资源挖矿，算是一次拨乱反正，我觉得领导思路还是比较清晰的，下半年有预期差 3、长期低于1元，市值管理的动力在，我觉得不会长期低于1的，这块是无风险套利区间 以上都在逐步验证，拭目以待 $嘉楠科技(CAN)$

安井还算靠谱公司，估值非常安全，我建议申购

暗盘这东西说白了就是情绪和机构想让你看到啥，今天曹操出行暗盘跌16%，和外围robotaxi全面大涨形成格外鲜明的对比、要知道曹操出行可是中国目前进度最快的robotaxi平台，非常看好

在我粗浅的认知里，矿股的估值大致受大饼价格、总持币量、挖矿效率（算力）、挖矿成本等几大核心因素影响；大饼价格是个玄学，仁者见仁智者见智，但从其他几个影响因子判断，灿谷近期显然是大饼价格回调导致的流动性因素与股价的短期错配，从长期看，算力的提升、持币量的增加、挖矿成本的下降以及潜在被并购预期均会为其市值带来正向提振，故决定再次加仓灿谷，为认知买单。 一、算力有望跃居全球第二，持币量与市值严重错配，低估空间超100% 灿谷近期拟收购18EH/s算力，完成后总算力将达50EH/s，超越CleanSpark（42.4EH/s），成为全球算力规模第二的上市矿企，仅次于Marathon Digital（MARA）。这一扩张速度远超行业平均水平，且作为算力航母比特大陆的相关方，灿谷未来仍有有算力注入的预期，有望冲击全球第一。 1）灿谷当前持币量约3,429枚（2025年5月数据），若按照目前挖掘效率计算，年底灿谷持币量将达到6700+枚，由于下半年有算力注入，保守估计持币数将达到8000+，按10万刀/BTC计算，持币价值约8亿刀。按年底预期12万刀+算，持币价值则来到10亿刀。 对比同样持币的矿企： • CleanSpark：持币12,101枚，持币价值12亿刀，市值约25亿刀 • Hut 8：持币10,171枚，持币价值约10亿刀，市值约17亿刀 市值至少比持币价值高70%，若灿谷以50%的溢价计算，保守估计，年底灿谷估值至少达12亿刀，较目前4.6亿刀至少有100%的上行空间。 2）从算力看，灿谷仍是低估得令人发指。 在第四次减半期后，市场留存可挖的大饼数仅200万枚左右，未来挖矿效率是决定未来矿企格局的根本，从Hut8仍然敢于10万刀买币储备的动作来看，算力是未来行业格局的重要因素；从持币数量看，灿谷明年是有望接近甚至是超越CleanSpark，超越Hut8几乎无悬念；若以单位算

随着蜜雪、霸王茶姬等一系列耳熟能详的茶饮火爆港交所，曹操出行也上市在即，将成为港股最大的共享出行平台。作为国内较早布局高阶自动驾驶（L4级）领域的共享出行平台，值得高度关注。 一、价值初探——背靠吉利，站上自动驾驶风口，有望成为共享出行的第二极 共享出行滴滴地位无可撼动，但有没有可能诞生破局者，我认为是可能的；当年滴滴凭借先发优势尽享互联网红利，如今，共享出行已经进入了AI智能化时代，曹操出行率先卡位智驾风口，未来有望受益自动驾驶带来的成长空间。 1、大众的认知偏差，共享出行行业仍是高成长赛道 与传统认知不同， 中国网约车市场远未饱和，新能源渗透率更在加速爬升。资料显示，2024年，中国出行市场规模为8万亿元，其中共享出行3,444亿元，渗透率仅为4.3%。至2029年，共享出行市场预计将增长至8,042亿元，自2025年起的复合年增长率为17%。该增长预计将使市场渗透率提高至7.6%。曹操出行的贝塔增长有望持续~~ 2、定制车战略构筑深度护城河 截至2024年底，曹操出行已在全国31个城市部署超过3.4万辆定制车，占订单GTV的25.1%，且比例持续上升，成为中国同类车队最大的一家。公司实现营收147亿元，同比大幅增长37.4%；毛利率也从2023年的5.8%提升至2024年的8.1%，净利大幅减亏，盈利可期； 用户口碑方面，曹操出行通过“培训+评分”结合，破解了行业普遍存在的服务参差不齐的难点，连续多年获评“服务口碑最佳”的共享出行平台。  3、背靠大树，吉利的全方位赋能 曹操出行的背后，站着的是中国汽车产业的巨擘——吉利控股！目前来看，曹操出行是吉利汽车版图中不可或缺的一部分，从车辆定制到技术支持再到生态整合，全方位赋能。 车辆定制： 公司目前主要运营的是吉利旗下枫叶80V和曹操60两款纯电定制车，都具备充换电功能，未来可能会针对自动驾驶

最近，汽车行业挺热闹的，各种新技术、新车型层出不穷。在众多品牌里，我注意到长城旗下的魏牌，刚刚开完了发布会，感觉他们在做一些有意思的改变，和大家聊聊我的一些观察。 过去我们买车，可能更多的是看车本身怎么样，配置高不高，动力强不强。但现在我觉得，大家越来越看重和品牌之间的那种“感觉”了。而且整个行业都在使劲，比如蔚来，通过Nio House和细致的服务，把用户社区玩得风生水起；小鹏则在智能驾驶辅助方面不断迭代，努力提升科技体验感。魏牌也敏锐地捕捉到了这个趋势，正在努力从一个传统的“只管卖车”的模式，向一个真正“以用户为中心”的品牌转变。 魏牌CEO冯复之说的一句话让我印象挺深。他说魏牌不是追求让每一个用户都满意，而是想和真正信任他们的用户“交朋友”，用心服务好这些朋友。我觉得这个定位挺实在的，毕竟想让所有人都说你好太难了，能把真正认可你的人服务好，建立起信任和情感连接，可能才是更长久的路。 为了做到这一点，魏牌内部也下了不少功夫。比如他们搞了个OKR管理模式，目标很明确，就是要“成为对用户更好的魏牌”。为此，还把一线销售团队重新定义为“产品体验官”。我理解，这就不再是简单地推销产品了，而是要站在用户的角度，关注从了解到购车再到售后的每一个环节，通过专业的服务来建立信任。而且，魏牌把一线员工的业绩和用户满意度直接挂钩，这招挺狠。 发布会上，魏牌CEO冯复之举例“用户9小时提车”的案例，也说明了长城产业链条的成熟可控。从下单到提车，包括工厂生产、运输、上牌这些环节，只用9个小时。这背后是强大的数字化能力在支撑，能把这么多环节高效协同起来，不容易。放眼整个行业，车企在数字化方面都是饱和式投入。很多新势力品牌，像理想、蔚来、小鹏等，都注重通过App构建用户社区、提供远程车控、在线商城、一键服务等，将用户体验从车内延伸到车外，用智能座舱和人机交互体验也吸引年轻用户。 而魏牌在推的“数字

最近越来越喜欢用终局的思维来考虑问题，投资亦是如此。用终局思维来看待一些投资标的，往往会变得从容很多。 就那灿谷来说，随着对矿股慢慢的熟悉了解以及对相关资本市场定价逻辑的摸索，我愈来愈觉得灿谷是我投资组合中的非卖品，尤其是近期再次梳理了一些信息及认知，更坚定了我的看法。 认知1.0：灿谷是中国未来的矿王，对标MARA 从四月的运营数据看，灿谷持币量已经达到2944.8枚，相较于上月增加470枚，储币增速排名第四，而根据最新数据显示，目前灿谷大饼储量已经达到了3070.6枚，周均110枚左右数量在稳步扩张，已经成为全球大饼储量TOP 15以及Crypto Mining行业TOP 5； 哈希率32EH/s，同样排名第四，虽然短期没有了算力注入预期，但即便以目前的算力论，也有望超7000枚大饼储备，超越博雅互动，名副其实的中国矿王。 结合10万刀的大饼价格，灿谷作为轻资产的纯矿股，一年期内价值至少低估一倍；从远期看，灿谷仍有算力注入的预期，根据早期规划，灿谷或成为全球矿股算力的NO.1，且公司此前调研中表示，没有财务压力的情况下没有出售大饼的打算，从远期有望对标MARA，成为全球大饼储量前三。 认知2.0：灿谷是大饼此轮减半周期的成长之王 从近一年十倍股老铺黄金和泡泡玛特的底层逻辑来看，是目前主流机构对于收藏价值、IP价值和保值价值属性资产的重新定价，越是经济不景气，机构对这类资产偏爱程度更甚。其实从大饼本身来说，也同属于这类稀缺资产，而且是更为稀缺的资产，总产量才2000多万枚。 从经济学角度来看，商品价格是由供需决定的。 在大饼供给数量固定的情况下，需求则是决定价格高低的唯一因素。而自懂王正式将大饼作为国家及战略储备后，美政府、金融机构依旧在增持大饼，各类大饼ETF正在陆续发行中；数据统计，美政府已持有大饼超18.3万枚，占“大饼”世界第一。与此同时，美国多个州也在推动相关法