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《Follow Up 》4月29日于2.02元荐买中国中药（570），昨收2.08元，累计升3%。目标重温：2.77元，33%水位在后头。 Ｘ Ｘ Ｘ恒指现时22,692，较去年10月高位22,902只低1% ； $中国铝业(02600)$ （H股市值170亿元，A+H总市值1,090亿元）现价4.25元，则较去年9月高位6.83元低38%，可追落后。1️⃣ 今年世界经济增长料将因特朗普发神经而放缓，可能不利铝的需求与价格，其实不必过分担心。电动车生产强劲，是对铝需求上升的因素。铝在电动车的应用，在于车身结构、电池系统、底盘及车轮等，每辆电动车用铝量150-200公斤，远高于传统车的140公斤，有利铝的需求，铝价不虞大跌。过去12个月，铝价最高2,799美元 / 公吨，最低2,209美元，现价2,427美元。2️⃣ 2024财年（12 月年结），中铝营收2,371亿元人币，按年增5.2%；纯利123.34亿元人币，按年大增86%。2025财年Q1，中铝营收558亿元人币，按年升14%；纯利35.38亿元人币，按年大升59%。彭博综合券商预测，全年盈利117亿元人币（EPS 0.69元人币），微跌6%，预测PE 5.7倍、PB 0.87倍，估值未致偏高。✏️ 追落后 睇5.5元3️⃣ 上月9日，中铝公布12个月内母企增持A股及H股计划，金额10-20亿元人币，至4月底，已动用5.55亿元人币增持股份，涉总股数0.63%。中铝今年3月底净借贷比率15%，无财政压力。4️⃣ 北水本周二持中铝H股12.33亿股（31.26%），3个月前持10.14亿股（25.71%），即3个月内增持2.19亿股，涉资近10亿元。🎯🎯🎯 中铝现价4.25元，追落后，目标5.5元，潜在升幅29%。花旗（4月）睇8.

《Follow Up 》4月23日于4.76元荐买「华为概念股」中国软件（354），昨收5.37元，较荐前升13%。目标重温：6.81元，尚有水位27%。 Ｘ Ｘ Ｘ医疗器械股估值一般较高，山东 $威高股份(01066)$ （H股市值261亿元，另有小量内资股）过去7年平均PE 19.1倍、PB 2.0倍，今年预测PE 10.7倍、PB 0.96倍，股价上升空间不小。今晨9时47分，有1,400万股交叉盘易手，值8,183万元，每股作价5.845元，十分少见。1️⃣ 威高2004年2月在创业板上市，前8199），2010年转到主板上市。2004至2024财年（12月年结），营收由4.08亿元人币增至130.9亿元人币，增幅31倍；纯利由0.66亿元人币增至20.67亿元人币，增幅30倍。过去6年，高低股价22.7元 / 3.6元，现价5.79元，低于高价7成半，高于低价不足6成。2️⃣ 威高业务是产销医疗器械（占比50%）、介入产品（占比15%）、骨科产品（占比11%），其余为药品包装及血液管理等。2024财年，营收130.9亿元人币，按年微跌1%；纯利20.67亿元人币，按年微升3.2%。去年有效税率上升，以税前盈利计算，业绩增幅7.8％。旗下山东威高骨科（沪688161，威高占50.6%，下称「威高骨科」）上周公布，2025财年Q1盈利按年大增48%至5,179万元人币。彭博综合券商预测，威高2025财年盈利22.85亿元人币（EPS 0.50元人币），按年增长10.5%，预测PE 10.6倍，较7年平均折让4成半；预测PB 0.96倍，较7年平均折让逾5成。威高旗下的威高骨科，今年预测PE 38.6倍、PB 2.5倍，威高便宜得多。✏️ 股价在NAV之下3️⃣ 威高估值在同业中，数

今年首4月， $长飞光纤光缆(06869)$ （H股市值48亿元，A+H总市值190亿）高低价24.45元 / 12.2元，现价13.6元，较高位跌去4成半，较低位只高1成1。本周二晚Q1耀眼业绩见光，周三股价不升反跌1.1%，利吸纳，博再炒。科网股又再有势，长飞光纤高Beta可发挥放大股价变化作用。1️⃣ 长飞光纤在国内产销光纤预制棒、光纤、光缆，是业内龙头，2014年上市的前一年，国内市占率分别是37%、25%、16%。以全球市场计，光纤预制棒市占率19%（全球最大），光纤市占率13%（全球第二大），光缆市占率8%（全球第二大）。公司最新年报指居全球领先地位，具体市占率未见说明。长飞光纤拥有完备的产品组合，为全球100多个国家和地区的通讯行业与其他行业（公用事业、运输、石油化工、医疗等），提供相关产品及解决方案。长飞光纤的实际控制权由国资委主导，但股权结构包含外资与市场化资本，因此不属于纯粹的央企或国企，而是国资控股的中外合资混合所有制企业。如此结构既可获得国策支持，又可保持市场竞争力。✏️ **4次到访2️⃣ 长飞光纤是国家重视与支持的光纤企业。近年国家主席**到湖北考察，有4次都到访长飞光纤（2013年、2018年、2022年、2024年）。3️⃣ 2024财年（12月年结），长飞光纤营收122亿元人币，按年跌9%；纯利6.76亿元人币，按年大跌48%。业绩倒退，受产品需求放缓影响。根据行业公司CRU的报告，全球光纤光缆需求将恢复增长，2025至2029年间，年均增长维持4%左右。✏️ Q1盈利激增162%公司本周二晚公布，2025财年Q1，营收28.94亿元人币，按年上升21%；纯利1.52亿元人币，按年激增162%，原因是营收增加及毛利率上升，又有特殊盈利入账。彭博综合券商预

$微博-SW(09898)$ （市值155亿元）在全球社交媒体股中，在中概股中，PE与PB超低。今年以来，恒生科指升12%，纳斯特克金龙指数升4%，微博则跌15%。1️⃣ 微博提供社交平台服务，在国内几乎无人不识，美国存托股（1股等于1 股港股）早于2014年在美国上市，IPO价17美元，2018年历史高价121.35美元，2024年历史低价7.03元，现价8.18美元，仍然潜水5成2，较历史高价大泻93%。公司2022年12月在港上市，IPO价272.8元，现价63.4元，潜水77%。新浪持40.1%，阿里巴巴（9988）持28.7%。以下是上市以来的盈利纪录： · 2024财年：non-GAAP盈利37.33亿港元（EPS 14.2港元）； · 2023财年：non-GAAP盈利35.15亿港元（EPS 14.7港元）； · 2022财年：non-GAAP 盈利42.13亿港元（EPS 17.7港元）； · 2021财年：non-GAAP盈利56.04亿港元（EPS 24.0港元）。2️⃣ 2024财年（12月年结）Q4，微博营收（主要是广告，占比91% ），按年跌3%至35.63亿元（账目原为美元，概折港币，下同）；全年营收136.5亿元，无变化，non-GAAP盈利升6%至37.33亿元。2024年12月，月活跃用户5.90亿（1年前5.98亿），日均活跃户2.60亿（1年前2.57亿）。✏️ PE 4.6倍 PB 0.53倍3️⃣ 2025财年，市场竞争激烈，但中央撑内需，谷消费，亦有助微博业绩，彭博综合券商预测，微博non-GAPP盈利32.64亿元（EPS 13.7元），按年跌7%。现价预测PE低至4.6倍、PB仅0.53。过去7年，微博美存托股平均PE 15.5倍，平均P

《Follow Up 》上周二于5.53元荐买洛阳钼业（3993），昨收6.1元，较荐前升10%，刚公布今年Q1盈利按年大升90%，胜预期。目标重温：7.6元。Q1绩后，花旗睇11.2元，中金睇9.4元。 X X X央企 $中国中药(00570)$ （市值102亿元），去年2月获母企以每股4.6元提私有化，较市价3.4元溢价34%，出价PE 17倍、PB 1.03倍，去年10月私有化失效。中国中药现价2.02元，较去年私有化建议价低56%，较私有化提出前市价低41%，趁低吸纳。1️⃣ 去年10月初，中国中药股价4.46元，非常接近私有化作价。10月21日私有化失效股价急跌至2.12元，至今高低价2.43元 / 1.78元。中国中药私有化失效后，北水大举买入，以下是北水近半年持股增加情况： · 2024年10月18日（宣布私有化失效前1天）：1.37亿股（4.82% ），收市价3.82元； · 2024年10月底：9.82亿股（19.49%），收市价2.38元； · 2024年12月底：13.8亿股（27.29% ），收市价2.31元； · 2025年2月底：14.76亿股（29.29%），收市价1.95元； · 2025年4月25日：16.39亿股（32.54%），收市价2.04元。母企中国医药集团4月8日以每股1.86元增持5,035万股，最新持股量33.46%，中国平保（2318）持12%，两大股东共持45.46%，并不包括在北水持股股量中。北水疯狂增持中国中药，应是好的讯息，可期待北水将股价炒高。母企、平保、北水，合共持有78%，其余街货只有22%。2️⃣ 中国中药业务是在国内产销中药及中医药产品，2023财年（12月年结）营收181.2亿元人币，盈利12.85亿元人币。2024财

恒生科指由4月中至上周，变化轻微， $京东集团-SW(09618)$ （市值3,598亿元）期内股价大跌16%，市值蒸发近700亿元，可说全因「外卖战」而引起。市值蒸发之数，可能是外卖战半年亏损之数的十多二十倍，股价超跌。✏️ 「战后」大行平均睇186.7元1️⃣ 彭博4月份至今共收集21份大行报告，11份在外卖战前发出，平均睇190.2元，10份在外卖战爆发后发出，平均睇186.7元，只较「战前」微低2%，较现价123.8元高出51%。2️⃣ 京东早于2014年以存托股份在美国上市，2020年中在港挂牌，IPO价226元，2021年历史高价412.96元，现价较历史高价低64%，潜水近4成。在港上市后，盈利年年上升，2019-2024财年，non-GAAP盈利由107亿元人币激增至478亿元人币，增幅347%，5年每年复合增长率高达28%！以下是上市后耀眼业绩纪录：· 2024财年：non-GAAP盈利478亿元人币（EPS 15.53元人币），按年大增36%，全年股价升21%；· 2023财年：non-GAAP盈利352亿元人币（EPS 11.09元人币），按年大增25%，全年股价跌49%；· 2022财年：non-GAAP盈利282亿元人币（EPS 8.87元人币），按年大增64%，全年股价跌18%；· 2021财年：non-GAAP盈利172亿元人币（EPS 5.38元人币），按年微增2％，全年股价跌20%；· 2020财年：non-GAAP盈利168亿元人币（EPS 5.28元人币），按年大增57%，全年股价较2019年IPO价升48%；· 2019财年：non-GAAP盈利107亿元人币（EPS 3.26元人币），未上市。3️⃣ 2024财年（12月年结）Q4，京东non-G

国内不时有措施刺激消费，落后的消费股不妨一敲， $李宁(02331)$ （市值388亿元）是合适对象之一。今年以来，李宁股价跌9%，远远落后于安踏（2020）的17%升幅。1️⃣ 2024财年（12月年结），李宁营收287亿元人币，按年升3.9%；纯利30.13亿元人币（EPS 1.17元人币），按年跌5.5%。盈利跌1.74亿元人币，只是因为前年12月，向恒基地产（012）以22.08亿元买入的北角港汇东物业，拨减值准备3.33亿元人币。不计拨备，去年业绩仍有增长。✏️ PE较安踏折让3成2️⃣ 2025财年，彭博综合券商预测，李宁盈利28.07亿元人币（EPS 1.10元人币），下跌7%，预测PE 12.8倍，较历史最低只高出2成余；今年预测PB 1.31倍，较历史低位只高出1成。安踏今年盈利，彭博综合预测倒退13％，预测PE 17.9倍，李宁较其折让近3成；安踏预测PB 3.42倍，李宁较其折让逾6成。在中大型体育用品股中，李宁估值较为吸引。以下是同业比拼：· 滔搏（6110）：02 / 2025财年，PE 12.1倍、PB 1.78倍；· 李宁：12 / 2025财年，PE 12.8倍、PB 1.31倍；· VC Corp（美：VFC）：03 / 2025财年，PE 15.9倍、PB 2.73倍；· 安踏（2020）：12 / 2025财年，PE 17.9倍、PB 3.42倍；· Lululemon（美：LULU）：01 / 2026财年，PE 18.0倍、PB 6.20倍；· Under Armour （美：UAA）：03 / 2025财年，PE 19.1倍、PB 1.26倍；· Nike（美：NKE）：05 / 2025财年，PE 27.3倍、PB 6.58倍；· adida

$鸿腾精密(06088)$ （市值144亿元）今年1月最高价4.13元，现价1.97元，调整逾一半，估值已远低于往年平均，投机买入，博反弹。1️⃣ 鸿腾是台湾鸿海工业（台：2317，市值19,308亿新台币）附属公司，鸿海持71.05%。2017年7月上市，IPO价2.7元，历史高价7.38元，现价较历史高价低73%，潜水3成，是全球第4大连接器（Connector）生产商。连接噐是用于连接电子设备的关键元件，用于消费电子（手机、电脑、系统终端机、USB、耳机等）、汽车电子（车载系统、电池管理、传感器等）。2️⃣ 2024财年（12月年结），鸿腾营收345亿元（账目原为美元，概折港币，下同），按年增6.1%；纯利11.9亿元（EPS 0.17元），按年增19.2 ％。彭博综合券商预测，2025财年盈利16.9亿元（EPS 0.24元），大增42%，预测PE 8.2倍，较7年平均18倍折让5成半；预测PB 0.66倍，较7年平均PB 0.99倍折让三分一。3️⃣ 同业中，鸿腾估值吸引。以下是同业预测比拼： · 鸿腾：12 / 2025财年，PE 8.2倍、PB 0.66倍； · 鸿海（台：2317）：12 / 2025财年，PE 10.0倍、PB 1.05倍； · 高伟电子（1415）：12 / 2025财年，PE 13.0倍、PB 3.68倍； · 比亚迪电子（285）：12 / 2025财年，PE 13.4倍、PB 1.98倍； · 瑞声科技（2018）：12 / 2025财年，PE 16.7倍、PB 1.59倍； · TE Connectivity（美：TEL）：09 / 2025财年，PE 17.9倍、PB 3.30倍； · 舜宇光学（2382）：12 / 2025财年PE 19.

华为是中国自主研发的全球讯息与通讯技术解决方案供应商，5年前又推出鸿蒙系统，去年营收8,621亿元人币，盈利626亿元人币。外媒昨日报道，华为自主研发的升腾910C人工智能芯片，下月中向中国客户发货，可媲美英伟达出口中国遭禁运的芯片。 $中国软件国际(00354)$ （市值130亿元）是华为的重要合作伙伴，双方在软件开发、云计算、鸿蒙生态等领域上有深度合作。中软的华为概念十足，现价4.76元，只及去年10月高位的一半，炒得过。1️⃣ 中软最大客户是华为，其余主要客户有汇丰（005）、中移动（941）、中电信（728）、腾讯（700）、阿里巴巴（9988）、平安保险（2318）、交银（3328）、建行（939）、「三桶油」等。前十大客户占总服务收入65.1%。✏️ 增机器人概念2️⃣ 本月10日，中软与「深圳开鸿数字产业」（创始股东有华为、深圳国资委），共同发布全国首个基于「开源鸿蒙」的分布式多机协同机器人操作系统：Multi-Robots OS (1.0），以开源鸿蒙操作系统为核心引擎，提升机器人单机性能，标志著中国机器人操作系统迈进「多机协同、群体智能」的新阶段，为全球机器人技术发展提供全新的「中国方案」。现时已上市的「机器人概念」股，估值高高。中软新增「多机机器人概念」，对股价可不时产生刺激作用。3️⃣ 2024财年（12 月年结），中软营收169.5亿元人币，按年微跌1 ％；纯利5.13亿元人币，按年减少28%。业绩倒退主因，是信用损失的拨备由1.17亿元人币大增至2.74亿元人币。中软去年在AI领域持续投资，形成全栈Al能力，又成立科创中心，结合DeepSeek，持续构建开放的AI生态。✏️ 股价少有低过NAV2025财年，中软拨备减少，彭博综合券商预测，盈利7.98亿元（EPS

全球龙头电动车电池生产商 $宁德时代(300750)$ ，市值接近1万亿元人币，将发行H股在港上市，是 $洛阳钼业(03993)$ （H股市值218亿元，A+H总市值1,462亿元）的大股东。洛钼背景雄厚，业务潜力优厚，现价5.53元，较去年10月高位8.49元低35% （国指只低4% ），值得望多两眼。1️⃣ 洛钼有两大股东：「洛阳矿业集团」持投票权24.69%，宁德时代是洛阳矿业两大股东之一，其合伙人是国企；内地隐世富豪于泳透过「鸿商产业控股」持投票权24.69%。洛钼早年经营曾遇困难，于泳注资拯救，并在海外进行并购，成为钴金属的全球龙头生产商；钴是制造电动车电池主要原料。洛钼去年跻身全球十大铜金属生产商之一，铜亦是装造汽车需要的材料。✏️ 贝莱德与北水增持2️⃣ 外资基金贝莱德集团持H股7.39%，去年6月最后增持价7.263元（增持2,628万股），较现价5.53元高出31%。去年6月之后一直没有买卖。上周五，「北水」持洛钼9.506亿股（24.16% ），3个月前持股量8.406亿股（21.36% ）。✏️ Q1经营指标胜预期3️⃣ 本月8日，洛钼发表Q1经营情况，主要产品铜、钴、铌等，按年产量分别上升15.7%、20.7%、4.4%，同时受益于各产品售价全部上涨，主要经营指标胜预期。2024财年（12月年结），洛钼营收2,130亿元人币，按年增长14%；纯利135.32亿元人币（EPS 0.63元人币），按年大增64%。所有产品产量均超越产量指引中位数，铜、钴、铌、磷产量均创历史新高；铜产量按年增55%，首次跻身全球十大之列，钴产量按年大增106%。2025财年Q1，已有良好开端，全年盈