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《Follow Up》10月20日于31.26元荐买金山软件（3888），荐后最高34.8元，升11％，昨收32.20元，较荐前升3%，落后同期恒指的7%升幅。今年以来，金山软件股价跌4%，今年预测PE 24.4倍、PB 1.59倍，金蝶国际（268）大升78%，今年预测PE 387倍、PB 6.02倍。金山软件具追落后条件；目标重温：47.5元，48%升幅在后头。 X X X中国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树昨发文指，2025年乘用车行业促销与降级均回归理性，市场秩序明显改善。今年首十月，没有直接降车型，内卷明显减少。较早前，摩通指，内地汽车销售内卷料有好转， $中升控股(00881)$ （市值289亿元）是国内反内卷政策的最大得益者之一。1️⃣ 龙头汽车销售商中升，8月28日公布中期盈利大跌，但股价在4日内不跌反升，由15.25元冲上18.73元，昨（12日）收12.19元，6星期内高位急跌3成半，大超卖。2️⃣ 2025财年（12月年结）上半年，中升营收773亿元人币，按年跌6.2% ；半年纯利10.11亿元人币，按年大跌36%。券商料下半年内卷情况会有改善，彭博综合券商预测，全年可赚27.73亿元人币（EPS 1.16元人币），只跌14%。预测PE 9.6倍、PB 0.56倍。过去7年，平均PE 13.9倍、PB 1.80倍。🔍 PB 特别吸引中升的PE未必算低，但PB则特别吸引。毕竟是业内龙头，股价只及NAV的55%，大平卖。3️⃣ 中升估值较同业亦颇具吸引。以下是同业今年预测估值比拼： · 中升（881）：PE 9.6倍、PB 0.56倍； · 途虎养车（9690）：PE 20.6倍、PB 2.42倍； · 喜相逢（2473）：PE 366倍（以过去12个月盈利计）、PB

《Follow Up》10月14日于11.77元荐买联想集团（992），昨（3日）收11.48元，较荐前跌2.5%，跑输同期恒指1.0%的升幅。目标重温：15.8元，38%水位在后头。今年Q1盈利按年激增1.1倍，中绩本月19日公布，料不会令人失望。 X X X国内实施黄金新税收政策，金饰股昨日应声下跌，周大福（1929）跌8.7%，周六福（6168）升0.7%， $周生生(00116)$ （市值88亿元）跌6.1%。8月4日于8.23元荐买周生生，9月最高见15.74元，较荐前大升91%，昨（3日）收13.08元，较荐前升59%，大大跑赢恒指同期的7%升幅。周生生已由高位调整17%，估计国内黄金新税影响有限，周生生低估值条件吸引，趁坏消息入市。1️⃣ 周生生在国内开设768家店舖，本港53家，澳门7家，台湾38家，四地总共866家。2025财年（12月年结）上半年，周生生营收110.4亿元，按年跌2.5%；纯利9.02亿元，按年大升71%，并已相等于去年全年（8.06亿元）的112%。盈利大升，主要因为金价急涨（年初2624美元，6月底3297美元），金饰业务毛利率随之增加。同生生长期持有港交所（388）332.68万股（去年底股价294.8元，今年6月底418.8元），今年6月底市值13.93亿元，半年增值4.13亿元，列作长期投资，增值之数并非包括在上段盈利9.02亿元之中，而是计入「股东应占全面收益」。🔍 PB 0.61倍2️⃣ 2025财年下半年，金价再升（现价3997.3美元，较6月底高出21%），周生生的金饰业务毛利率维持高水平，全年盈利预测16亿元（EPS 2.38元），大增99%，预测PE 仅5.5倍、PB 0.61倍。过去7年，平均PE 9.6倍、PB 0.68倍。3

《Follow Up 》上周二于7.09元荐买中国生物制药（1177），上周五收7.07元，较荐前微跌0.3%，略胜恒指同期的跌幅2.0%。目标重温：9.12元，29%升幅在后头。 X X X $石药集团(01093)$ （市值881亿元）今年9月高价11.63元，现价7.65元，在35个交易日内调整3成半。公司根据员工奖励计划，10月份5次在市场回购股份，平均价9元左右，现价亦已低于回购价1成半。1️⃣ 石药是以创新为驱动的综合性制药企业，现时拥有在研创新药与创新制剂200余项，另有160余个临床试验正进行中，预计到2028年底，将有50余款新药上市。公司连续3年获国际知名咨询机构Citeline列入全球最TOP 25管线规模药企，本年度位列第19位，较去年上升5位。2️⃣ 2025财年（12月年结）上半年，石药营收132.73亿元人币，按年跌18.5%；纯利25.48亿元人币，按年跌15.7%，但已相等于去年全年（43.28亿元人币）的59%。彭博综合券商预测，石药今年下半年盈利28.72亿元人币，较上半年增13% ，全年预测赚54.2亿元人币（EPS 0.467元人币），增25%。现价预测PE 15.0倍、PB 2.32倍。过去7年，平均PE 18.4倍、PB 4.16倍。石药估值较同业吸引，以下是同业今年预测比拼： · 石药（1093）：PE 15.0倍、PB 2.32倍； · 中生制药（1177）：PE 24.2倍、PB 3.38倍； · 复宏汉霖（2696）：PE 42.6倍、PB 8.89倍； · 药明合联（2268）：PE 53.2倍、PB 10.04倍； · 金斯瑞生物（1548）：PE 76.7倍、PB 1.01倍； · 信达生物（1801）：PE 118.4倍、P

《Follow Up》上周一于31.26元荐买金山软件（3888），本周二（28日）最高34.8元，收33.48元，较荐前升7.1％，略胜恒指同期的4.4%升幅。目标重温：47.50元，42%升幅在后头。 X X X AI概念 / 云概念股 $百融云-W(06608)$ （市值46.5亿元）8月28日公布中期优绩后，两日内由11.24元升上12.5元，近期调整至9.4-9.6元见支持，前日（28日）收9.95元，较9月初高位低2成，执平货良机在此刻。百融云2021年3月上市，IPO价31.8元，历史高低29.45元 / 5.95元，现价潜水近7成。单计今年，升幅13%，远远落后于恒生科指的36%升幅。1️⃣ 百融云是Al云服务商，在国内累计为超过8000家机构进行Al决策、Al营销、Al运营，客户包括大部分国有银行、主要消费金融公司、保险公司、财富管理公司、互联网公司等。利用云计算、生成式Al与决策式Al、大数据等技术，为客户提供服务的解决方案。客户业务稳定增长，对百融服务需求强劲，百融云的业绩自然受惠。2️⃣ 2025财年（12月年结）上半年，百融云营收16.12亿元人币，按年增22%；纯利1.90亿元人币，按年大增36%，并已相等于去年全年（2.66亿元人币）的71%。下半年盈利估计畧高于上半年，全年盈利预测4.0亿元人币（EPS 0.99元人币），按年大增50%，创出历史新高，预测PE 9.1倍、PB 0.83倍。百融云3年前开始有盈利以来，平均PE 17.1倍，平均PB 0.99倍，现时折让颇大。3️⃣ 将百融云归类为「资讯系统及顾问服务」，吸引力更见突出。以下是同业预测估值比拼： · 百融云（6608）：PE 9.1倍、PB 0.83倍； · 伟仕佳杰（856）：PE 11.6

$中国生物制药(01177)$ （市值1330亿元）昨价7.09元，较上月高位9.12元回落22%，现时估值不算便宜，但已低过其他生科股 / 创新药股颇多；其他同业，部分估值超高，睇见牙烟。1️⃣ 中生制药是中国领先的创新研发驱动型医药集团，产品包括多种生物药与化学药，涵盖肿瘤、肝病 / 代谢、呼吸系统、外科 / 镇痛4大治疗领域，连续3年获《福布斯》列入「亚太最佳公司50强」。🔍 自愿公告多多中生制药频频发出最新业务发展情况，关于新药上市、临床试验、突破性治疗资格认定、获得美国药监局批件等，仅8至10月，已共有15次自愿公告。2️⃣ 2025财年（12月年结）上半年，中生制药营收175.7亿元人币，按年升10.7%；纯利33.89亿元人币，按年升12.3％，并已相等于去年全年（35.00亿元人币）高达97%。上半年，创新产品收入78亿元人币，按年大增27.2％。另有5个仿制药获批上市。🔍 今年盈利预测大增44%3️⃣ 彭博综合券商预测，中生制药2025全年盈利50.3亿元人币（EPS 0.27元人币），增幅达44%，预测PE 24.2倍、PB 3.38倍；过去7年，平均PE 32.3倍，平均PB 4.27倍。以下是同业今年预测估值比拼： · 石药（1093，市值896亿元）：PE 15.1倍、PB 2.36倍； · 中生制药（1177，市值1330亿元）：PE 24.2倍、PB 3.38倍； · 京东健康（6618，市值2015亿元）：PE 33.9倍、PB 3.05倍； · 阿里建康（241，市值976亿元）：37.7倍、PB 4.84倍； · 复宏汉霖（2696，市值380亿元）：PE 41.5倍、PB 8.87倍； · 药明合联（2268，市值920亿元）：PE 52.1倍、PB

$中教控股(00839)$ （市值86亿元）是第三大市值的教育股，年结期为8月底，2025财年业绩将于11月底前公布。绩前料将发出特大盈喜，按照往年习惯，盈喜将于11月12日（11个交易日后）前后发出。1️⃣ 中教控股旗下学院，历史可追溯至1999年。公司是中国领先高等及中等职业教育集团，于2017年尾上市，上市时在校人数7.53万，现已增至逾30万人。IPO价6.45元，历史高低20.8元 / 2.03元，现价3.07元，潜水52%。挂牌首年，盈利3.58亿元人币；今年预测21.5亿元人币，较当年高出5倍。2️⃣ 2024财年，中教控股盈利4.18亿元人币（EPS 0.16元人币），较对上年度大跌9.62亿元人币（跌幅70%），只是因为商誉及无形资产拨备共17.18亿元人币（对上年度：拨备3.95亿元人币）。若然不计拨备，去年经调整盈利为22.42亿元人币，仍增8%。以去年盈利4.18亿元人币计，往绩PE 17.4倍。🔍 PE低至3.4倍3️⃣ 2025财年上半年，中教控股营收36.73亿元人币，按年升12%；纯利10.91亿元，按年跌8.2%，但已相等于去年全年的2.6倍。下半年若无商誉等拨备，全年预测赚21.5亿元人币（EPS 0.83元人币），增幅高达4.1倍，PE只有3.4倍、PB 0.42倍。特大盈喜无悬念。假设商誉等拨备维持前年的3.95亿元人币，则盈利为17.55亿元，PE亦不过4.1倍。以下是同业今年预测估值比拼： · 中教控股（839，市值86亿元）：PE 3.4倍、PB 0.42倍； · 华夏集团（1981，市值21亿元）：PE 5.8倍、PB 0.80倍； · 中国春来（1969，市值53亿元）：PE 6.0倍、PB 1.19倍； · 天立国际（1773，市值54

10月10日周五（当晚特朗普宣布中国货品输美加征100%入口税）至昨日（23日），9个交易日，恒指只跌1%，东岳集团（189，市值175亿元）同期由12.60元跌至10.08元，跌足20%，超卖（9 RSI 仅21.3 ，14 RSI 28.1)，带来买平货良机。1️⃣ 东岳产销制冷剂、高分子材料、有机硅、二氯甲烷及烧碱等。东岳占55.59%的 $东岳硅材(300821)$ （深：300821）13日发出Q3盈警，昨日公布Q3业绩，亏损3934万元人币，去年同期为盈利2337万元，对东岳的影响，其实有限，只及东岳上半年盈利的5%而已，东岳市值过去9日蒸发多达44亿元，反应过度。🔍 上半年盈利急升153%2️⃣ 2025财年（12月年结）上半年，集团营收74.63亿元人币，按年升3%；纯利7.79亿元人币（EPS 0.47元人币），按年急升153%。制冷剂业务是最佳一环，分部经营盈利10.30亿元人币，按年激增210%，其次二氯甲烷及烧碱分部盈利2.14亿元人币，按年大升61%，高分子材料及有机硅业务则倒退。🔍 明年PE 6.1倍彭博综合券商预测东岳2025财年盈利19.61亿元人币（EPS 1.14元人币），增幅142％，现价预测PE 8.1倍、PB 1.14倍。2026财年盈利预测26.09亿元人币（EPS 1.52元人币），再增33%，PE进一步降至6.1倍、PB 0.99倍。过去7年东岳平均PE 11.9倍，明年PE折让49%，7年平均PB 1.23倍，明年PB折让20% 。3️⃣ 今年6月底，东岳手上净现金35.5亿元人币，财政稳健。🎯🎯🎯 东岳现价10.08元，目标15元，潜在升幅48%。第一上海9月睇18.9元（高现价88% ），中信证券8月睇21元（高现价108% ）。可

高知名度的社交媒体股，除人民网（沪：603000）外，美国Reddit（美：RDDT，市值369亿美元）估值最贵，今年预测PE 69.2倍、PB 13.62倍。最平的是 $微博-SW(09898)$ （市值211亿元），今年预测PE仅5.5倍、PB 0.69倍，买之哉。1️⃣ 微博的公司名称有SW两个英文字母跟尾，S代表在港第二上市，不具获列入港股通资格（只要股东会通过，将本港与美国同列为第一上市，获纳入港股通易过借火），W代表同股不同权。百度（9888）是另一家有SW字尾的公司。🔍 阿里是第二大股东微博早于2014年4月在美国上市（美：WB），2021年8月在港挂牌，IPO价272.8元，历史高低275元 / 55.05元，现价86.05元，潜水68%。第一大股东新浪公司占总股本35.8%，占投票权62.66%；第二大股东阿里巴巴（9988），占总股本27.73%，占投票权16.14%。2️⃣ 微博在国内经营社交平台，盈利主要来自广告收入。EPS经过2022至2024财年倒退后，今年将恢复增长。2025财年（12月年结）Q1，微博Non-GAAP盈利9.31亿元（账目原为美元，为方便理解，概折港币，下同），按年增12%；Q2 Non-GAAP盈利11.16亿元，按年增13%，按季大增20%。全年Non-GAAP盈利预测41亿元（EPS 15.6元），按年上升10%，是4年来EPS第一次上升。今年预测PE 仅5.5倍、PB 0.68倍，同业中最吸引。以下是同业今年预测估值比拼（人民网PE以过去4季盈利计算）： · 微博（9898）：PE 5.5倍、PB 0.68倍； · 快手（1024）：PE 14.4倍、PB 3.59倍； · 中国儒意（136）：PE 22.2倍、PB 1.76倍；

《Follow Up》前日（20日）于31.26元荐买金山软件（3888），昨收32.80元，较荐前升4.9%。旗下金山办公（沪：688111）开发的wps格式，前周五获商务部首次采用，代替word及pdf格式。公司昨日发布，wps表格系列产品日活设备数已突破1亿部，新一代wps多维表格已全面融入AI与开放能力，可满足企业协同办公需求与传统表格达到定位互补。金山软件目标重温：47.5元，未来水位45%。中信证券9月睇49元（高现价49% ）。 X X X 拥有Gucci的Kering（法：KER，市值401亿欧元），前晚宣布将旗下的美妆业务，以40亿欧元售予L ‘Oreal（法：L ‘OREAL，市值2105亿欧元）。欧美化妆品股，估值颇高，PE 30倍，甚至50倍，随处可见。本港上市的3大内地化妆品股 $巨子生物(02367)$ （2367，市值420亿元）、上美化妆品（2145，市值379亿元）、毛戈平（1318，市值486亿元），可择其最便宜者而买之。巨子生物由今年初50元以下，5月飙上86.1元，昨（21日）收39.22元，高位回落5成半，预测PE由30倍以上跌至15倍以下，只及毛戈平37倍的4成。1️⃣ 今年以来，上美化妆股价飙升168%，毛戈平大升71%。巨子生物则跌21%，具追落后条件。🔍 盈利续创新高2️⃣ 巨子生物在国内研究、开发、制造及销售基于生物活性成分的皮肤护理产品及健康食品。近年业绩增长强劲，2022财年（12月年结）赚10.02亿元人币，增21%；2023财年赚14.52亿元人币，增45%；2024财年赚20.62亿元人币，增42%。2025财年上半年，营收31.13亿元人币，按年增23%；纯利11.82亿元人币，按年升20%。6月底，获授权及申请中专利达18

2021年初，新冠肺炎肆虐进入第二年，火㶽股 $海底捞(06862)$ （市值720亿元）创历史新高82.5元，当时市值高达4370亿元；今日的长和（001）市值也不过1320亿元，只是海底捞当年市值的3成，而雇员人数13万人，则是海底捞5.5万人的2.4倍。当年以82.5元买海底捞的人，所付PE是1090倍、PB 66倍。以如此戆居的估值入市，结果当然输得惨烈。海底捞现价13.07元，高位泻84％，今年预测PE 15.3倍、PB 5.9倍，回归较合理水平。🔍 较历史低价仅高5%1️⃣ 海底捞今年6月底共经营火㶽店1322家，1299家在国内，23家在港澳。2019年9月上市，IPO价17.8元，上周见历史低价12.43元，现价已潜水，较历史低价仅高5%。2️⃣ 海底捞2021财年（12月年结）亏损41.63亿元人币，2022财年盈利13.74亿元人币，2023财年盈利45.00亿元人币，2024财年盈利47.08亿元人币。2025财年上半年，海底捞营收207.03亿元人币，按年微跌3.7%；纯利17.59亿元人币，按年跌13.8%。上半年餐厅每天翻枱率3.8次，接待顾客1.90亿人，业绩受市场激烈竞争影响。全年盈利预测42.4亿元人币（EPS 0.78元人币），跌10％。现价预测PE 15.3倍，较歴史低位13.8倍高出不多；预测PB 5.9倍，较历史低位5.6倍高出不多。3️⃣ 海底捞股价近年大跌后，估值不算太低，但身为国内龙头餐饮股，估值亦应高于同业，值博率较高。以下是同业今年预测估值比拼： · 海底捞（6862）：PE 15.3倍（历史最高1090倍）、PB 5.9倍； · 小菜园（999）：PE 15.5倍（历史最高19倍）、PB 4.25倍； · 九毛九（9922）：PE 1