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$周生生(00116)$去年12月在12元上下牛皮逾一个月，然后在今年1月弹上15.65元，4星期内弹幅3成。现再回落至11.59元起步位，进入吸纳视野。 1️⃣ 2025财年（12月年结），国际金价由年头的2624美元 / 盎斯，到年尾升至4322美元 / 盎斯，升幅65%。周生生营收224.5亿元，升6%；纯利17.17亿元（EPS 2.56元），急增114%。去年上半年赚9.02亿元，按年升71%，下半年赚8.15亿元，按年飙192%。去年业绩强劲，原因包括金价上升利好、金饰销售占比增加、零售网络优化令营运成本下降。 🔍 PE 3.8倍 2️⃣ 国际金价现时4600美元，今年以来平均4840美元，较去年年平均3470美元高出39%，预测未来数月平均相若，周生生业绩受惠，预测盈利20.6亿元（EPS 3.07元），增20%。预测PE仅3.8倍，较7年平均9.5倍折让6成；预测PB 0.51倍，过去7年最高 0.88倍，平均 0.54倍。 周生生估值与六福（590，市值134亿元）相比，明显吸引。以下是同业今年预测估值比拼： · 周生生（116）：PE 3.8倍、PB 0.51倍； · 周六福（6168）：PE 7.6倍、PB 1.47倍； · 六福（590）：PE 8.0倍、PB 0.93倍； · 老铺黄金（6181）：PE12.0倍、PB 7.86倍； · 周大福（1929）：PE 12.5倍、PB 3.55倍； 3️⃣ 周生生2025财年每股派息1.00元，增96%；2026财年预测派1.15元，增15%，高息9.9厘。 🎯🎯🎯 周生生现价11.59元，目标20元，潜在升幅72%。达标计，PE 仍仅6.5倍，仍低于六福的8倍。国泰海通4月睇22.7

《Follow Up》2月5日于558元荐买腾讯（700），昨收478.6元，较荐前跌14%，跑输同期恒生科指的8%跌幅。腾讯2026财年（12月年结）预测PE 13.7倍，较阿里巴巴（9988）2027财年（3月年结）预测PE 18.4倍有折让26%，而过去7年平均畧高于阿里。 胜讯追落后，目标重温：720元，潜在升幅50%。贝恩斯坦与中信证券，昨日报告分别睇780元（高过现价63%）及705元（高过现价47%）。 X X X 2019年1月至2020年3月，历时15个月，$中国软件国际(00354)$（市值97亿元），多次高位回落至3.2元-3.4元左右，即告回升，至2021年8月飞上16.28元。上月又再跌至3.24元，回见6年前的铁底，昨收3.56元，理想买入价。 1️⃣ 2025财年（12月年结），中软营收170.3亿元人币，升0.5%；股东应占纯利3.21亿元人币，大跌37%（跌1.92亿元人币）。 中软去年全栈全场景Al业务爆发，盈利仍然大跌，只是因为在AI转型过程中一次过员工离职补偿1.77亿元人币，及为商誉拨备1.03亿元人币等。若不计特殊项目支出，去年6.82亿元人币计，业绩并未倒退。 2026财年，单计估计再无特殊项目，中软可赚6.82亿元，回增1.1倍。彭博综合券商预测，中软2026财年盈利7.38亿元人币（EPS 0.263元人币），回增1.3倍，预测PE 11.8倍，较7年平均18.8倍折让逾3成半。 🔍 PB 0.66倍罕见 2️⃣ 中软2026财年预测PB 0.66倍，更是吸引力所在。2008年秋金融海啸之后，中软PB罕见如此低倍数的，过去年平均1.54倍，现时折让近6成。 3️⃣ 中软有「**概念股」之称，因为大客以**为

《Follow Up 》3月23日于9.22 元荐买$联想集团(00992)$，上周五收报12元，较荐前高出30%，跑赢同期恒指的2%跌幅。目标重温：15.8元。 3月10日于8.83元荐买联想控股（3396），现价9.96元，较荐前升13%，跑赢同期恒指的2%跌幅。联想控股持联想集团32.34%，值482亿元，已远高于本身的235亿元市值。目标重温：14.7元，48%升幅在后头，大过联想集团的32%升幅。 Ｘ Ｘ Ｘ 龙头两轮车生产商$雅迪控股(01585)$（市值372亿元），是油价高企的得益公司，过去一周股价下跌7%，正是入市良机。 1️⃣ 2025财年（12月年结），雅迪营收370.1亿元人币，升31%；纯利29.12亿元人币（EPS 0.96元人币），激增129%。去年上半年盈利16.49亿元人币，按年增60%；下半年盈利12.63亿元人币，按年飙升428%。业绩猛进，是因为政府政策推动产品销量上升、产品组合优化等。电动踏板车及电动自行车的总销量1630万台，增25%。 2️⃣ 今年油价高企，刺激东南亚电动摩托车销售激增；越南市场尤其强劲，在「油改电」国策带动下，有报道称「一车难求」。雅迪位于越南北宁省的新厂，今年1月投产，正合时宜，年产量突破100万台，可满足部分市场需求。上周，在广交会的展厅，来自欧洲、东南亚、拉美的客商，围着雅迪等中国品牌两轮电动车仔细观摩，雅迪负责人表示已接待800多家海外探购商。 🔍 PE较平均折让5成半 雅迪2026财年盈利预测34亿元人币（EPS 1.10元人币），增17%，预测PE 9.5倍，较7

$中国平安(02318)$与蚂蚁科技持有权益的$众安在线(06060)$（市值214亿元）2017年上市，IPO价59.7元，历史高价97.8元。当年最高价时，负PE、PB 15倍。现价12.71元，跌剩13%，潜水79％。今年预测PE 8.8倍、PB 0.68倍，谂得过矣。 1️⃣ 去年5月，众安因炒「稳定币概念」，7个交易日内，由12.44元飊上22.3元， 升幅79%。金管局本月10日宣布，只有汇丰银行及渣打银行牵头的金融机构，获发稳定币发行人牌照，众安在线股价，今年以来大跌20%，回见去年5月急升前的起步位。 政府暂时只发稳定币牌照两个，似乎太少，不排除多发三两个，众安入选机会可能仍在。 2️⃣ 众安是国内第一家从事互联网保险业务的公司，提供财产及伤害保险等产品，包括意外险、保证保险、健康险、责任险、货运险、家庭财产保险等。 2025财年（12月年结），众安的保险服务收入334.85亿元人币，增5.5%；股东应占纯利11.02亿元人币（EPS 0.70元人币），增幅83%，以此计算，往绩PE 15.7倍。 去年Non-GAAP 盈利（经调整盈利）18.00亿元人币（EPS 1.16元人币），则大增199%。以此计算，PE 只是9.5倍。 3️⃣ 众安旗下的香港数字银行ZA Bank ，于2019年成为本港首批获数字银行牌照的银行，去年零售客户突破100万，并首次获利1727万元（前年亏损2.32亿元），客户存款249亿元，按年上升11.3%。 🔍 PE 8.6倍 4️⃣ 2026财年，众安各环业务料有适度增长，Non-GAAP 盈

2月9日于11.10元荐买物流股京东物流（2618），设目标16.50元，上周最高16元，较荐前升44%，非常接近目标，可斩边留边，换马到$深圳国际(00152)$（市值181亿元）。深国是公路股，亦是物流股。 深国3月26日中午派成绩表，绩前股价9.08元，绩后最低跌至7.05元，昨收7.39元。买货良机在此刻。 1️⃣ 深国的大股东是深圳市国资委，持股量43.33%，因此属于国企。业务包括物流、收费公路、港口及相关服务。过去7年高低价14.4元 / 4.37元，平均9.37元。 2️⃣ 深国股价大跌，原因是业绩倒退。2025财年（12月年结），营收163.45亿元（港币 · 下同），升5%；纯利22.49亿元 （EPS 0.93元），大跌22% （跌6.23亿元）。 去年盈利下降，是因为2024财年纳入两个物流项目，带来盈利5.87亿元，2025财年无同类项目；确认投资减值4.36亿元；有效所得税税率，由27.9%增至34.5%。调整这些项目，去年业绩实际录得增长而非下跌。股价跌得寃枉，正好靓价买货。 🔍 PE 5.9倍 PB 0.46倍 3️⃣ 彭博综合券商预测，深国2026财年盈利28.82亿元（EPS 1.26元），回增28%，预测PE 5.9倍、PB 0.48倍；过去7年，平均PE 7.4倍（最高23倍），平均PB 0.64倍（最高1.2倍）。 深国的收费公路业务占比61%，物流业务占比29%，其余来自租赁。找来其他公路股、物流股比拼，深国吸引力极大。以下是同业今年预测估值比拼： · 深国（152）：PE 5.9倍、PB 0.48倍； · 四川成渝高速（107）：PE 9.0倍、PB 0.75倍； · 宁沪高速（177）：PE 9.3倍、PB

今年2月，$玖龙纸业(02689)$（市值297亿元）在发出超级盈喜后，股价见9.97元，较盈喜前大升34％。上周五收6.32元，高位回落37 ％，并已较盈喜前的7.46元低15%，买得。 1️⃣ 2月27日美国攻打伊朗，至上周五，纽约期油价累计升25% （至4月7日最高升76% ），美国龙头纸业股Packaging（美：PKG）与International Paper（美：IP），期内平均跌11%，玖纸同期大跌28%。 🔍 油价上升影响微 纸业企业经营开支涉运费，油价上升推高运费。然而，玖纸的运费只占总营运开支的0.28%，营收来自国内占比高达87%，而国内油价涨幅低过其他国家，因此油价上升对玖纸盈利影响轻微，玖纸近期股价跌过龙。 2️⃣ 2026财年（6月年结）上半年，玩纸营收372.2亿元人币，按年升11%；纯利19.66亿元人币，按年爆增3.19倍，并已相等于对上年度全年（17.67亿元人币）的1.1倍）。中期业绩爆灯，原因是产品价量齐升、原材料成本则下降。 彭博综合券商预测，玖纸2026全年盈利36.72亿元人币（EPS 0.795元人币），大增1.07倍，预测PE 6.9倍、PB 0.48倍；过去7年，平均PE 9.4倍、PB 0.61倍。 🔍 美国同业PE逾20倍 玖纸估值远低于欧美同业，以下是同业今年预测估值比拼： · 理文造纸（2314）：PE 6.7倍、PB 0.45倍； · 玖纸（2698）：PE 6.9倍、PB 0.48倍； · Rengo（日：3941）：PE 10.7倍、PB 0.64倍； · Oji（日：3861）：PE 16.1倍、PB 0.70倍； · Mondi（英：MNDI）：PE 19.1倍、PB 0.88倍； ·

化工股$龙蟠科技(02465)$（市值182亿元），昨单日飙升23%。彭博综合券商预测，今年PE 23.3倍、PB 2.72倍。 炒同类概念，吼$东岳集团(00189)$（市值206亿元），过去7年平均PE 12.4倍，今年预测仅7.4倍。 1️⃣ 东岳业务包括产销制冷剂、含氟高分子材料、有机硅、二氯甲烷、聚氯乙烯等。2025财年（12月年结），营收143.6亿元人币，升1.2%；纯利16.42亿元人币，大升102%。最出色一环是制冷剂业务，销售32.48亿元人币，大增52%，分部盈利22.88亿元人币，急增184%，受惠于产品售价大升，而成本涨幅则轻微。 去年上半年盈利7.79亿元人币，下半年为8.63亿元，较上半年高出11%。 🔍 预测盈利大增46% 2️⃣ 彭博综合券商预测，东岳2026财年盈利23.94亿元人币（EPS 1.39元人币），大增46%，预测PE 7.4倍，较7年平均12.4倍折让4成；预测PB 1.09倍，较7年平均PB 1.25倍折让逾1成。以下是同业今年预测估值比拼： · 东岳（189）：PE 7.4倍、PB 1.09倍； · 中国旭阳（1907）：PE 8.6倍、PB 0.86倍； · 环球新材（6616）：PE 16.1倍、PB 1.94倍； · 上石化（338）：PE 20.3倍、PB 0.48倍； · 龙蟠科技（2465）：PE.23.3倍、PB 2.72倍； · 多氟多新材料（深：002407）：PE 27.6倍、PB 3.60倍； · 纳思达（深：002180）：PE 31.1倍、PB 2.44倍；

今年以来，$中国人民保险集团(01339)$（H股市值469亿元，A+H总市值3520亿元）大跌20％，同业平均只跌5%。 人保3月 26日公布业绩后，彭博收集13份券商报告，平均睇7.26元，较现价5.37元高35%。 1️⃣ 人保持有$中国财险(02328)$（H+内资总市值3276亿元）全部内资股，占总股数68.98％。人保透过中国财险经营车辆保险及其他财险业务，本身亦经营寿险、健康险等。 2️⃣ 2025财年（12月年结），人保总保费收入5707亿元人币，升6.1%；纯利462.1亿元人币，升9.6%。盈利有60%来自中国财险，40%来自中国财险以外业务。 🔍 PB 0.59倍 2026财年，彭博综合券商预测，人保盈利475.2亿元人币（EPS 1.06元人币），尽管增幅只有3%，预测PE不过4.4倍；过去7年高低PE 10.2倍 / 3.0倍，平均4.9倍。今年预测PB 0.59倍；过去7年高低PB 1.02倍 / 0.37倍，平均 0.56倍。以下是同业今年预测估值比拼。 · 新华保险（1336）：PE 4.3倍、PB 1.05倍；今年股价-13％； · 人保（1339）：PE 4.4倍、PB 0.59倍；今年股价-20%； · 中国再保险（1508）：PE 4.5倍、PB 0.43倍；今年股价-15%； · 国寿（2628）：PE 5.3倍、PB 0.99倍；今年股价+0.2%； · 中国太平（966）：PE 5.5倍、PB 0.71倍；今年股价+18%； · 中国太保（2601）：PE 5.6倍、PB 0.82倍；今年股价

$金山软件(03888)$（市值325亿元），仅所持北京金山办公软件（沪：688111，市值1152亿元人币）51.4%，及金山云（3896，市值396亿元）32.9%，已值811亿元，相等于本身市值的2.5倍。 金山软件3月25日公布去年业绩，绩前股价22.94元，昨价23.56元，略高于绩前，而今年以来则跌17%。绩后，彭博收集8份券商报告，平均睇33.27元，较现价高出41%。 1️⃣ 金山软件属软件服务公司，提供办公软件及服务、网络逊戏等。2025财年（12月年结）Q4，营收26.18亿元人币，按年跌6%；纯利9.75亿元人币，按年大增112%，按季暴升358%。Q4盈利急升，主因是期内联营公司金山云配售新股，金山软件持股变化产生巨额非现金项目盈利。 2025全年营收96.82亿元人币，跌6%；纯利20.04亿元人币（EPS 1.46元人币），增29%。2026财年，盈利预测19亿元人币（EPS 1.38元人币），跌5%，预测PE 14.8倍，远低于7年平均的54.1倍；预测PB 0.98倍，远低于7年平均的2.29倍，并且是2022年2月以外少有的1.0倍以下情况。金山软件估值与金蝶（268）PE 67.1倍、PB 3.07倍比较，颇见吸引。以下是同业今年预测估值比拼： · 九方智投（9636）：PE 9.7倍、PB 3.48倍； · 金山软件（3888）：PE 14.8倍、PB 0.98倍； · 聚水潭（6687）：PE 19.7倍、PB 4.45倍； · 新意网（1686）：PE 23.1倍、PB 4.01倍； · 多点数智（2586）：PE 23.1倍、PB 5.62倍； · 金蝶（268）：PE 67.1倍、PB 3.07倍； · 明源云

澳门去年全年赌收2474亿澳门元，增长9.1%，回复至新冠疫情前的85%。今年首季，赌收658.7亿澳门元，按年增长14%；大行普遍预测全年增长5-6％，相信过于保守。濠赌股近期随大市回落，可趁机选择吸纳，正路之选（027，市值1506亿元）。 银娱今年2月高位44.22元，现价34.38元，跌近10元，已调整22%。公司2月26日中午公布业绩，股价至今跌幅20%，绩后彭博收集21份券商报告，平均睇49元，较现价高43%。 1️⃣ 2025财年（12月年结），银娱营收492.4亿元，增13.4%；纯利106.73亿元，增21.9%。去年中国进一步放宽人民赴澳旅游，有利银娱业绩。 2026财年，银娱盈利预测120亿元（EPS 27.4元），增12%，预测PE 12.5倍、PB 1.70倍。在正常时期（2014至2019年），PE 13倍至32倍，平均21倍；PB 1.9倍至9.0倍，平均4.0倍。银娱市值最大，金沙中国（1928）其次，今年预测PE 15.4倍、PB 9.90倍，银娱较金沙吸引。以下是澳门及美国同业今年预测估值比拼： · 美高梅（2282）：PE 8.9倍、PB 6.83倍； · 永利（1128）：PE 11.1倍、负PB； · 银娱（027）：PE 12.5倍、PB 1.70倍； · 新濠（200）：PE 15.0倍、PB 6.23倍； · $金沙中国有限公司(01928)$：PE 15.4倍、PB 9.90倍； · 澳博（880）：PE 24.1倍、PB 1.02倍； · Las Vegas Sands（美：LVS）：PE 16.8倍、PB 12.2倍； · MGM Resorts（美：MGM）：PE 19.4倍、PB 3.05倍； ·