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$海尔智家(06690)$（H股市值720亿元，A+H总市值2563亿元）5年前改组在港上市后，高低PE 23.3倍 / 9.0倍，平均13.8倍；2026年（12月年结）预测PE 8.9倍，刚低过历史低位，估值吸引。 海尔智家现价25.24元，在美伊开战后的8个交易日内，累计跌5.5%，同期恒指跌幅2.7%。 1️⃣ 十四届全国人大会议上周召开，国务院总理李强提及今年GDP增长目标4.5-5.0%，是1991年以来最温和的。 🔍 去年初至今 落后恒指37个百分点 估计中央今年仍会有刺激消费政策，去年落后的消费股受惠，有机会跑赢指数。去年初至今，恒指升29%，海尔智家则跌8%，跑输恒指37个百分点，是追落后消费股佳选。 2️⃣ 2025年首3季，海尔智家营收2340.5亿元人币，按年升10%；纯利173.73亿元人币，按年升14.7%。彭博综合券商预测，全年盈利212.6亿元人币（EPS 2.28元人币），增长13%。2026财年，预测赚231亿元人币（EPS 2.48元人币），增长9%，预测PE 8.9倍、PB 1.52倍，估值较5年平均PE 13.8倍、平均PB2.32倍，有极大折让。以下是同业2026财年预测估值比拼： · 海尔智家（6690）：PE 8.9倍、PB 1.52倍； · 泉锋控股（2285）：PE 9.9倍、PB 1.22倍； · TCL电子（1070）：PE 10.5倍、PB 1.46倍； · 美的集团（300）：PE 12.0倍、PB 2.36倍； · 创科（669）：PE 19.4倍、PB 3.52倍； · Rinnai（日：5947）：PE 15.5倍（03 / 2026）、PB 1.28倍； · Zojirushi（日：796

《Follow Up》2月10日于69.3元荐买 $快手-W(01024)$，昨收61.4元，较荐前跌11%，跑输恒生科指同期的3%跌幅。腾讯（700）昨单日大升7.3%，可带动科网股。快手的大股东正是腾讯，而1月底至今已跌23%，远超恒生科指同期的5%科指，值得留意。目标重温：90元，47%水位在后头。 X X X 「贪玩」是一家手游公司名称 $贪玩(09890)$ ，公司市值89亿元，前晚发出超级大盈喜，去年大赚不少于15亿元（17.1亿港元），计落PE极低。前日盈喜前股价17.58元，昨日最高19.73元（升12%），收17.06元（跌3%）。大盈喜之下不升反跌，买货良机。 1️⃣ 贪玩原名「中旭未来」，2023年9月上市，去年9月改为现名，英文为Tanwan Inc，骤眼还以为是Taiwan。公司解释，改名能有效体现公司品牌效应，进一步提升品牌效应。 贪玩当年上市时，是中国第五大手游产品发行公司，2022年占市场份额3.5%。IPO价14元，上市后5个月最高72.45元（飙4.2倍），然后泻至4.96元（高位泻93%），飞沙走石，高Beta，现价浮水22%。 2️⃣ 2024财年（12月年结），贪玩营收55.80亿元人币，亏损362万元人币，后重列为盈利0.44亿元人币。2025财年上半年，营收20.05亿元人币，纯利6.02亿元人币。 前晚盈喜指，2025全年盈利不少于15亿元人币，较2024年飙逾33.1倍，EPS 2.87元人币（3.26港元），以此计算PE仅5.2倍。公司指出，盈利狂增是因为所持金融资产公平值大增、境外游戏机业务收益上升、销售成本下降。 🔍 金融资产大增值 3️⃣ 贪玩

《Follow Up》2月9日于1.27元荐买 $中国信达(01359)$ ，昨收1.17元，较荐前跌8%，跑输恒指同期的4%跌幅。信达PB仅0.24倍，远低于同业中信金融（2799，前身中国华融）的0.93倍。目标重温：2.13元，潜在升幅82%，达标计PB仍仅0.44倍。 X X X $联想控股(03396)$ （Legend Holding，H股+内资股总市值208亿元），持有联想集团（Lenovo Group，992，市值1131亿元）32.34%，仅此项权益值366亿元，已较本身市值高出76%。 1️⃣ 联想控股2015年6月底上市，IPO价42.98元，现价8.83元，较十年半前上市大潜水79%，同期恒指跌3%，旗下的联想集团同期只由10.32元跌至9.12元，跌幅仅12%。 2️⃣ 联想控股业务包括IT、金融服务、创新消费与服务、农业与食品、新材料、财务投资（当中有「天使投资」）等。除了是联想集团最大股东之外，另一项重要资产是卢森堡国际银行的89.936%权益（余股主要由卢森堡政府持有），该银行去年1-6月盈利7.03亿元人币；亦持有联泓新材料（深：003022，市值275亿元）48.77%，占对方市值134亿元人币。 🔍 盈喜 去年多赚5.8倍 3️⃣ 2024财年（12月年结），联想控股营收5128亿元人币，盈利1.33亿元人币。公司上周一晚发出盈喜，指去年盈利不低于9亿元人币（EPS 0.38元人币），较2024财年爆升5.8倍，原因包括投资板块受益于资本市场回暖。盈喜发出后，股价最高9.85元，昨价8.83元，略低于盈喜前的8.98元。 4️⃣ 以2025盈喜计算，联想控股PE

《Follow Up 》1月15日于9.56元荐买 $海螺创业(00586)$ ，设目标13.56元，上周四见14.20元，较荐前飙49%，昨收12.1元，较荐前高出26%，大胜恒指同期的6%跌幅。达标，斩边留边，将小部分资金换马到同业北京控股环境（154）。 X X X 北京控股（392，下称「北控」）2011年起，大量向北京控股环境（154，市值8.7亿元，下称「北控环境」，2016年之前名北京发展）注入资产，北控环境发行新股予北控，每股作价1.13元，而市价则在两年后炒上3.57元。现价只余0.58元，大平卖。北控是国企，北控环境顺理成章亦是国企。 1️⃣ 北控环境经营垃圾焚烧发电厂、废物处理及出售焚烧所产生的电力及蒸气。50.40％由北控持有，23.13%由Khazanah Nasional Berhad （马来西亚政府主权基金）持有，两大股东以外街货26.47％，只值2.3亿元。 🔍 PE 2.8倍 PB 0.2倍 2️⃣ 2025财年（12月年结）上半年，北控环境营收7.22亿元人币，按年跌10%；纯利1.27亿元人币，按年跌4.7%。营收中，电力与蒸气销售占54%，废物处理占23%。全年盈利预测2.75亿元人币（0.184元人币），跌4%，预测PE 仅2.8倍、PB 0.20倍。 在废物处理及环保股中，北控环境平绝。以下是2025财年同业预测估值比拼： · 北控环境（154）：PE 2.8倍、PB 0.20倍； · 津创环保（1065）：PE 6.4倍、PB 0.61倍； · 大唐环境（1272）：PE 7.6倍、PB 0.45倍； · 海螺创业（586）：PE 7.9倍、PB 0.38倍； · 光大环境（257）：PE 8.4倍、PB 0.58倍； · 绿色动力环保（13

《Follow Up》去年12月30日于9.24元荐买联想集团（992），荐后最高9.94元，上周五收9.22元，较荐前跌0.2%，跑赢科指同期的5.0％跌幅，跑输恒指同期的3.0%升幅。 联想2026财年（3月年结）Q3业绩胜预期，今年预测PE仅9倍，较台湾同业平均折让53%。Q3绩后，北水3个交易日内增持2975万股。目标重温：15.8元，潜在升幅71%。星展最牛睇19元，中金睇14.8元。 X X X 马年第二击： $网易云音乐(09899)$ （市值340亿元），2月11日晚放榜，去年Non-GAAP盈利大升近7成，但股价却大跌，公司已急不及待回购，绩后4日内，日日回购，均价161.1元。现价156.6元，较绩前大跌14.4%，今年以来大跌16%。 公司绩后，彭博收集14份券商报告，平均睇259.2元，较现价高出66%。 1️⃣ 2025财年（12月年结），网易云音乐营收77.59亿元人币，微跌2.4%；Non-GAAP盈利28.60亿元人币，与绩前彭博综合券商预测28.36亿元人币相若，按年大升68%。 去年盈利大升，主因是所得税获抵免7.47亿元人币，以致去年不用付所得税，反收回6.78亿元人币（前年付税489万元人币）。 不计税项调整，业绩仍增28%，属于理想，受惠于营运效率提升及成本控制得宜，以及收费会员订阅服务收入增近6亿元人币。 2️⃣ 2026财年，由于预料再无所得税抵免，网易云音乐盈利预测24.5亿元人币（EPS 11.3元人币），回落14%。预测PE 12.2倍、PB 1.99倍。公司挂牌以来，平均PE 21.9倍、PB 2.48倍。 🔍 现金=公司市值45％ 3️⃣ 去年底，网易云音乐手上现金+存款高达136.3亿元人币（前年底：116.2亿元人币），全无银行

《Follow Up》昨日 $华显光电(00334)$ （市值9.8亿元）一文提及，华显去年6月底手上存款现金达10.32亿元人币，不欠银行一文钱。有读者留言质疑，指存款只有1.32亿元人币，而非逾10亿元人币。觉得要解说一下。 翻查华显去年中期业绩公告（8月26日刊发）页5资产负债表，或中期报告（9月16日刊发）页5资产负债表，以下项目不妨细看： · 非流动资产（理论上1年以上才可收回）：华显「于关联方之财务存款」2.35亿元人币； · 流动资产（理论上1年内可收回）：华显「于关联方之财务存款」6.74亿元人币、定期存款0.19亿元币、现金及等价物1.039亿元人币； · 流动负债（理论上1年内清还）：华显全无欠银行借款； · 非流动负债（理论上1年以上才须清还）：华显全无欠银行借款。 计算下来，华显去年6月底手上共有存款及现金10.32亿元人币，即昨文所写数字；当中存款9.09亿元人币（2.35亿元人币+6.74亿元人币），名为「于关联方之财务存款」，是存款、存放在母企TCL集团的存款，是Deposits，是Treasury deposits at related party，是与母企业务来往的保证金。 亦有读者留言指（除了那里有10亿现金），华显有近20亿元「应付贷款」。要搞清楚，华显不欠银行一文钱，有「应付账款」22.88亿元人币，而非「应付贷款」，是日常业务中欠生意对手的账项，相反的项目是「应收贸易账款及应收票据」（15.37亿元人币），属生意对手欠华显的。公司有应付贸易账与应收贸易账，十分正常。 华显昨单日升9.4%，收0.465元。目标重温：0.70元，51％水位在后头。 可能是包含下列内容的图形：‎上面的文字是“‎CiteDisiOote Optoel Optoelect

$TCL电子(01070)$ （1市值323亿元）1月16日发出盈喜，去年料多赚46-60%，股价至今（17个交易日）累计升29%。同系华显光电（334，市值9亿元）料亦将发出盈喜，增幅较TCL电子更劲。 1️⃣ 华显光电前身唯冠国际，2010年7月停牌，停牌前股价0.94元，停牌长达5年，2015年6月获TCL 集团打救及复牌，TCL以每股0.35元入股，复牌后最高3.2元（较「打救价」疯狂飙高8.1倍），现价0.425元，较TCL注资价只高出21%。TCL现时持有华显光电64.20%。 华显光电前身唯冠，按彭博图表，2003年历史高价11元，现价由高位蒸发掉96%。 🔍 去年上半年盈利飙632% 2️⃣ 华显光电生产手机及平板电脑使用的LCD模组，2024财年（12月年结）营收45.49亿元人币，大升77%；纯利6598万元人币，大升66%。 2025财年上半年，集团营收31.71亿元人币，按年急增72%；半年纯利5104万元人币，按年爆增632%。TTM ( Trailing Twelve Month）PE，即按截至2025年6月的过去12个月盈利计算的PE，为7.5倍。 🔍 PE 5.5倍 PB 0.60倍 3️⃣ 华显光电依例公布每季经营情况（并非盈利，只是营收），2025财年Q3，营收22.36亿元，按年激增103%。产品中，手机模组销量增92%，平板电脑模组增209%，基数较低的商用显示产品增489%。 本栏预测华显光电2025全年盈利1.47人币（EPS 6.9分人币），大增123%，PE降至5.5倍、PB 0.60倍。过去7年平均PE 11.5倍、PB 1.23倍。盈喜无悬念，盈利增幅较TCL电子更劲。 🔍 现金高过公司市值 4️⃣ 华显光电不欠银行一文钱，去年6月底手

《Follow Up》去年6月25日于137.5元荐买中通快递（2057），设目标180元，上周五收185元，达标，较荐前升35%，大大跑赢恒指同期的3%升幅。当时荐买，是因为超跌（3个月内跌22%），成为估值最低的物流股，有胆在跌价时买货而又耐性持有，获得大胜指数的回报。鸭子煮熟，吃之哉，换马到同业京东物流（2618）。 1月13日于11.6元荐买京东物流，上周五收11.10元，较荐前跌4.3%，落后于恒指同期的0.2%跌幅。彭博综合券商预测，京东物流2026年（12月年结）预测PE仅7.7倍，只及中通快递14.1倍的5成半，更只及极兔速递（1519）20.6倍的3成半，大落后正是买货良机。目标重温：16.5元，49%水位在后头。 1月至今，彭博共收集京东物流13份券商报告。最牛大华继显睇22元（高过现价98%），最熊麦格理睇12.40元（只高过现价12%）。 X X X 国内四大不良资产管理公司，两家尚未上市（中国东方资产与中国长城资产），两家已上市： $中国信达(01359)$ （H股市值172亿元，A+内资总市值485亿元）、 $中信金融资产(02799)$ （前身中国华融，市值682亿元）。 信达胜在今年预测PB仅0.25倍，只及中信金融0.85倍的28%，抵买之选。信达占63%权益的信达国际（111），今年以来股价飙高93%，而信达则跌1%，是买入信达的另一个原因。 🔍 旗下「111」今年飙93% 1️⃣ 信达2015年上市，IPO价3.58元，历史高低5.53元 / 0.57元，现价1.27元，潜水6成半。彭博综合券商预测，信达2026财年（12月年结）盈利41.89亿元人币（EPS 0

《Follow Up》12月31日「2026年第三击」，于33. 54元荐买巨子生物（2367），荐后上周五最高38元，较荐前升13%，昨价34.9元，较荐前升4.1%，略胜恒指期内的2.7%升幅。巨子生物目标重温：52元，潜在升幅49%。上周四，麦格理与中金报告同日出炉，分别睇60元（高过现价72% ）与56元（高过现价60%）。拍埋上美化妆品（2145）与毛戈平（1318），就知道巨子生物抵买。X X X「市销率」（Price-to-Sales)，指公司市值相对于1年销售额（营收）的比率，计算公式是公司市值除以营收，原则上越低越吸引。美国纳指5大成分股英伟达（NVDA）、苹果（AAPL）、谷歌（GOOGL）、微软（MSFT）、亚马逊（ANZN），今年预测平均市销率高达10.8倍。恒生科指为3.4倍，单看市销率，恒生科指的吸引力颇大。非科指的科技股 $伟仕佳杰(00856)$ （市值116亿元），2026财年营收预测1163亿元（港币 · 下同），市销率「低到冇朋友」，仅0.1倍！🔍 市销率仅0.1倍！1️⃣ 伟仕佳杰是亚太区领先的科技产品开发渠道及技术方案服务商，1991年成立，2002年在港上市，与超过300家世界500强科技企业合作，服务网络遍及中国及东南亚。公司原名「伟仕控股」，2015年私有化星洲上市科技公司「佳杰」，2017年中改为伟仕佳杰。2️⃣ 2025财年（12月年结）上半年，伟仕佳杰营收455亿元（消费电子占172亿元、企业系统占257亿元，云计算占26亿元），按年升16%；纯利6.10亿元，按年大增35%。彭博综合券商预测，2025全年营收1026亿元，增幅15%；纯利12.81亿元，增幅22%。2026财年，预测营收1164亿元，

《Follow Up 》去年11月24日于64元荐买快手（1024），设目标86元，本周三最高84.15元，距目标不足2元。昨收79.55元，较荐前升24%，跑赢恒指同期的7%升幅。现将目标上调至90元，13%水位在后头。 X X X $六福集团(00590)$ 昨逆市大升6.3%，十支阳烛，直扑去年9月高位。个别同类股亦逆市而升，似是金饰股翻炒之兆。买 $周生生(00116)$ （市值84亿元），昨收12.50元，跌0.11元，较去年9月高位15.74元低21%，要留意。2025财年（12月年结）大盈喜，没有悬念。1️⃣ 2025财年上半年，周生生营收110.4亿元，按年跌2.5%；纯利9.02亿元，按年大增71%，并已相等于2024财年（8.06亿元）的112%。盈利大进，原因是金价上升，金饰业毛利率随之增高。2024年底，金价2624美元 / 盎司，2025年6月底3297美元。2025年底，金价再升至4322美元，周生生的金饰业毛利率续升，2025下半年盈利料更胜上半年，全年预测赚19亿元（EPS 2.83元），大增136%，预测PE仅4.4倍。2026财年，若金融景预测金价再升准确，周生生盈利再增15%至21.9亿元（EPS 3.26元），PE降至3.8倍、PB 0.48倍。🔍 PE仅3.8倍2️⃣ 周生生2025财年大盈喜，几乎100%肯定有，估值吸引力极大。以下是同业2026年预测估值比并： · 周生生（116）：PE 3.8倍、PB 0.48倍； · 六福（590）：PE 10.0倍（03 / 2026年）、PB 1.11倍； · 周六福（6168）：PE 11.9倍、PB 2.60倍