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去年统计了35家中概股在2023年的股东回报数据（分红+回购）：35家中概股回购+分红数据汇总-阿里回报率第七腾讯第九。 今年在去年基础上统计公司数增加到40家，希望对关注企业股东回报的朋友有帮助。 01 — 释义 1、本文主要是统计24年中概股公司通过回购和分红回报股东，带来的回报金额和回报率。此回报率跟股价涨跌无关，也跟公司质地好坏无关。 2、股东回报金额=当年回购金额+当年分红金额，分红在哪年除息，就计算到哪年。 3、股东回报率=股本减少比例+分红率。其中股本减少比例=回购股份比例-增发股份比例。 4、分红率的计算标准： 以24年初股价为基准，以这一自然年内的每股分红总额，除以期初股价。比如23年初10美金买入一只股票，到年底总共收到2美金分红，那么这一年的分红率就是20%。 5、40家公司包含美股和港股，港股公司股价，每股分红，分红总额都换算成美金，保持图表单位一致。 02 — 分红排行 单位：每股分红美金，分红金额亿美金，股价美元。 统计的40家中概股中，有26家公司24年有分红，总计分红金额153.7亿美金，低于去年统计的254亿美金，主要原因是23年腾讯有大约160亿美金美团股份分派，抛开此因素，24年分红相对23年大幅提高。 从分红金额来看，年度分红超过十亿美金的有五家，腾讯分红40.77亿美金、阿里分红40亿美金、网易分红15.6亿美金，比亚迪分红12.7亿美金，京东12亿美金。 从股息率看，股息率超过5%的有11家，股息率前五名分别是斗鱼102.7%、虎牙47.5%、诺亚控股15.3%、小赢科技9.3%、陌陌7.8%。斗鱼、虎牙超高的分红率比较高，主要原因是有特别股息。 03 — 回购排行 单位：亿美金，亿股。 统计的40家中概股中，有31家公司24年有回购，总计回购金额418.5亿美金，远超23年统计的233亿美金。 24年回购总额前五分别为： 腾讯1

关于更新投资月报的事情，3月份就开始犹豫要不要继续更新，经过最近一个月的考虑，最终还是决定以后不更新月报了。 主要有以下原因： 1、最主要的原因还是为了更加规范，职业投资做了6年多，这个事情我很喜欢，也打算做到老。如果打算长期把他当做职业做，那么是有必要规范起来，在力所能及的范围内向合规靠近，显然财经自媒体是比较敏感的，自媒体积累了这么久舍不得关掉，就只能尽量内容上更加规范。 2、我认为价值投资理念是普适的，但具体投资路径和方法上，应该是多姿多彩且包容开放的，但从一些线上交流以及一些反馈观察下来，并不完全这样。所以月报这种带收益数字变化、交易操作变化的文章，也容易有争议，不写的话争议少，压力也会小一些。 3、更新实盘每个人有每个人的想法，有的想打造形象，有的想往私募、代客理财上发展，有的想往付费群上走，有的想往知识星球上走，我对这些都没有兴趣，也没有任何考虑。我写的主要原因可能就是简单的忍不住想嘚瑟下，嘚瑟当然也不是一个很好的出发点，所以也有必要压制住欲望。 4、还有就是我的关注范围比较广，投资跨度也比较大，关注和投资过的方向，既包括价值股，也包括成长股，也包括烟蒂股，甚至困境反转股，广而不精，持仓周期也不固定，长的四五年，短的一个月都有，也怕给一部分读者带来误导，怕给大家带来负面作用。 大概就是这样子，不过月报是不更新了，但公众号以后还是会更新，内容方面会回到刚开始的阶段，更多提供客观的资料、数据分析，少掺杂个人主观喜好。 最近6年半收益率： 具体持仓就不提了，最近6年半，年化收益率17.2%，截止目前结果还算比较满意，但其实还没回到2020年净值和资金高点。 不过内心总是避免不了纠结，有时想17%太幸福了，有时又想资金不是特别大，是不是要追求更高一点，所以也经常在守正和出奇之间摇摆。 但不管怎么样，投资是一个非常难的事情，尤其是做到长期稳定收益，如履薄冰是常态。对于我个

股票投资是个非常有意思的事情，这是一个不论出身，不论学历，各路英雄尽显神通的游戏。 每个人在这个游戏中，都会经历赚钱的喜悦，亏钱的沮丧，相信很多人都有类似的经历：持续赚钱时会膨胀，感觉自己无所不能；屡次亏钱时又无比的怀疑和否定自己。 本人也曾有过类似的经历，19-20年两年赚了2倍，但21-22又亏损了60%回到原点，自我膨胀和自我否定交织。 经历了这几年的波动，越来越认识到：投资无论靠运气还是认知赚钱都是好事，但赚钱了要分清是运气还是认知很重要，如果分不清，可能就会陷入惯性，教训惨重。 下面以我投资斗鱼的经历，来说说我如何区分是靠运气还是靠认知赚钱。 关注： 斗鱼一直在我的烟蒂关注列表，但真正开始研究买入是在23年10月，那时我从朋友处得知斗鱼CEO涉案被查。后来过了30多天，过了羁押期后斗鱼CEO还没出来，我开始觉得这可能是一个投资机会。 投资逻辑： 当时斗鱼股价大概10美金左右（统一按合规后股价计算），市值3亿美金，账上现金接近10亿美金，PB大概0.3，是一个非常低估且报表干净的烟蒂。然后大股东是腾讯，持股38%左右，但腾讯不是实控人，实控人是陈少杰，持股17%左右。 当时我的判断是如果斗鱼实控人被持续羁押，不管出于主动还是被动，作为斗鱼第一大股东，同时又是虎牙实控人的腾讯，都将介入斗鱼，推动斗鱼与虎牙合并。 在我看来，独立游戏直播平台在抖音、快手等综合直播平台的挤压下，已经是日落西山的业务。在同一大股东下，斗鱼和虎牙完全没有单独保持上市地位的必要性，甚至两者都应该私有化退市，成为腾讯游戏业务的一部分。 上市公司最重要的两个功能-融资和股权激励，对于斗鱼和虎牙来说，基本失去了作用，相反维持上市地位只会带来额外的成本。而两者合并，不仅能减少维持上市公司的成本，更能避免内卷，带来协同降本的效应。 所以我认为，斗鱼实控人的长期离开，是腾讯合并斗鱼和虎牙的最佳机会，斗鱼和虎

01 — 销量 2025Q1总销量92864台，去年同期销量80400台，同比增长15.5%； 2025Q2指引： 销量：123000台-128000台，同比增长13.3%-17.9%。4月份销量3.4万台，按指引上限预估，5月和6月月均销量4.7万台左右。 收入：325亿-338亿，同比增长2.5%-6.7%。 02 — 基础设施 截止到2025Q1： 零售中心500家，环比减少2家； 售后中心502家，环比增加24家； 超充站2045座，环比增加318座； 充电桩11038个，环比增加1938个。 03 — 收入 2025Q1： 收入259.27亿，同比增长1.1%；车辆销售收入246.79亿，同比增长1.8%；服务收入12.48亿，同比降低9.7%； 销量92864台，单车均价26.57万（不含税）。 04 — 毛利、毛利率 2025Q1： 总毛利53.18亿，同比增长0.6%；毛利率20.5%，同比降低0.1个百分点； 车毛利48.77亿，同比增长4%；毛利率19.8%，同比增加0.5个百分点； 服务毛利4.42亿，同比降低25.6%；毛利率35.4%，同比降低7.6个百分点。 05 — 费用、费用率 2025Q1： 总费用50.47亿，同比减少8.22亿，同比降低14%；总费用率19.5%，同比降低3.4个百分点； 研发费用25.14亿，同比减少5.35亿，同比降低17.5%；研发费用率9.7%，同比降低2.2个百分点； 销售和行政费用25.31亿，同比减少4.47亿，同比降低15%；费用率9.8%，同比降低1.8个百分点。 06 — 利润、利润率 2025Q1： 经营利润2.72亿，去年同期亏损5.85亿； 经营利润率1%，去年同期-2.3%，提高3.3个百分点； 净利润6.5亿，去年同期5.93亿，同比增加9.6%； 净利润率2.5%，去年同期2.3%，提高0

主题：小米2025一季报电话会议纪要20250527 时间：2025年5月27日 管理层发言： 大家晚上好，感谢并欢迎大家参加我们 2025 年第一季度的业绩公告电话会。今年是我们小米创业的第 15 个周年，在刚刚过去的第一季度，我们在人车家全生态总战略的牵引下，稳步推进集团各项战略，各条业务线实现多点开花，再创历史佳绩。我们也交出了一份小米史上最强的单季度财报。今天晚上借这个机会跟大家分享两个方面的内容，第一是聊一聊我们在硬核科技领域取得的阶段性成果，包括上周发布的玄戒芯片的突破以及 AI 大模型的进展；第二跟各位分享一下第一季度我们的业绩亮点，以及最新的战略执行进展。众所周知，小米新十年的发展目标是大规模投入底层核心技术，致力成为全球新一代硬核科技的引领者。基于这样一个目标，我们坚持技术为本的铁律，年初我们提出来 2025 年研发投入将达到 300 亿元，这意味着 2021 年到 2025 年这五年，我们的研发投入预计超过 1020 亿元。周四，雷总也宣布了未来新的五年的研发投入目标，即在 2026~2030 年，我们的研发投入预计会达到 2000 亿元，这些研发投入将帮助小米把硬核技术变为企业的护城河。 在硬核科技领域，AI 和芯片是最重要的底层核心技术，也是小米集团非常重要的两大子战略。近期我们也向大家展现了我们在这两个领域的最新研发成果，在 AI 领域，我们持续推动基座大模型研究。在 4 月底，小米大模型 cow 团队发布了小米开源的首个为推理而生的大模型 —— 小米 MEMO 17B，其参数规模在数学推理和代码竞赛公开测评集上取得了优异的表现。芯片领域，上周四，我们交出了第一份答卷，小米首款自主研发设计的 3 纳米旗舰手机 Soc 芯片小米玄戒 O1 正式发布。它采用了第二代的 3 纳米工艺制成，有 191 个晶体管，性能体验均处于目前全球同业第一梯队水平。全电

一、管理层发言 陈磊： 感谢大家参加我们2025年第一季度的财报电话会议。过去一年中，我们坚持高质量发展战略的执行，从平台运营拓展到更广泛的生态系统建设，涵盖供给端和需求端多个方面，包括百亿减免计划、对偏远地区的物流支持以及高品质供给建设等举措。我们丰富了消费者的商品选择，并加快了供应链的转型。这标志着电商行业开启了一个新篇章。 今年年初以来，我们优先支持商家并加大对生态系统的投资。在外部环境迅速变化的背景下，我们对平台生态进行了大力度投入，为提升对商家的支持力度，我们成立了“商家权益保障委员会”，并推出了千亿扶持计划，这是我们下一阶段高质量发展战略中的重大决策。一方面，该计划旨在进一步降低商家的经营成本，优化平台的营商环境；另一方面，我们也将加大资源投入，推动商家销售增长，帮助其更好地应对新挑战。 第一季度我们的收入为957亿元人民币，受外部环境快速变化的影响增长放缓。同时，业务投资与回报周期之间的错配也导致利润大幅下降。正如我们过去几个季度所强调的，随着业务规模扩大及新挑战的出现，增长速度的放缓是不可避免的。 这一趋势在本季度因外部环境变化而进一步加速。利润的显著下滑主要可归结为三个因素，但其背后都有一个共同的核心考量：在充满不确定性的时期，当商家面临困境时，我们选择加大投入，帮助商家稳定经营、降低成本。 1）首先，中国电商行业的竞争进一步加剧。我们在第三方平台业务中面临政策激励有限的挑战，这使我们的商家相较于拥有自营业务的竞争对手处于明显劣势。尽管我们去年已讨论过该问题，这一挑战目前仍然存在，部分原因在于我们团队在相关能力上的不足。 2）其次，在我们的海外业务中，外部政策环境（如关税）的剧烈变化对部分地区造成了显著压力，而这些地区往往缺乏快速、有效调整的能力。 3）第三，自去年下半年以来，我们在百亿减免的计划下大幅扩大了对商家的费用减免支持，这是我们推动平台生态高质量

01 — 收入 本季度总收入956.7亿，同比增长10.2%； 在线营销收入487.2亿，同比增长14.8%； 交易服务费收入469.5亿，同比增长5.8%。 无论是总收入，还是营销收入，交易服务费收入同比增长都创了历史新低（21-22年有自营业务，抛开自营业务计算）。 我个人来看，代表国内主站增速的在线营销收入同比增长14.8%，其实不算差，毕竟国内电商行业现在非常内卷，14.8%的增速已远超其他竞争对手的增速。 所以整体增速大幅降低主要还是受海外TEMU部分的影响，而这块又受地缘zz因素影响，不确定性较大，不过增速降低这么多，也出乎意外。 02 — 收入占比 03 — 毛利，毛利率 本季度毛利润547.3亿，同比增长1.1%，毛利率57.2%，同比降低5.1个百分点。 04 — 费用，费用率 本季度总费用386.4亿，总费用率40%，同比增加8个百分点； 市场费用334亿，费用率34.9%，同比增加7.9个百分点； 研发费用和行政管理费用变动不大。 从数据上看，本季度拼多多大幅提高了市场营销费用，市场营销费用绝对值增加了100亿，费用率提高了7.9个百分点。 显然在当前的内卷情况下，拼多多优先选择了市场份额，牺牲了短期利润和利润率。 05 — 利润，利润率 本季度经营利润160.9亿，同比降低38.1%；经营利润率16.8%，同比减少了13.1%。 拆分看，利润率降低的13.1个百分点，主要是毛利降低了5个百分点左右，市场费用增加了8个百分点左右。 分别代表着拼多多提高了平台投入，以及市场营销费用投入。 06 — 现金流，现金 经营活动产生的净现金为人民币155.2亿元（21.4亿美元），而2024年同期为人民币210.7亿元。 截至2025年3月31日，现金、现金等价物及短期投资为人民币3,645亿元（502亿美元），而截至2024年12月31日为人民币3,316亿元

01 — 经营概况 手机： 1、全球手机出货量4180万台，同比增长3%，手机出货量全球排名第三，市场份额14.1%，同比提升0.3个百分点，连续19个季度全球前三。 2、手机全球58个国家和地区出货量前三，全球68个国家和地区出货量前五。 3、手机大陆地区市场份额18.8%，时隔十年重回出货量第一。 4、大陆地区，3K以上手机销量占比25%，同比提升3.3个百分点；4K以上手机销量占比9.6%，同比提升2.9个百分点；4K-5K手机销量占比24.4%，同比提升4.6个百分点，市占率第一。 5、手机ASP 1211元，同比增加5.8%（去年同期ASP 1145元）。 6、线下零售店16000家，单季新增1000家，预计25年底达到2万家；未来五年海外新增1万家小米之家。 7、手机线下渠道销量市占率12.1%，同比提升3.2个百分点。 AIoT： 1、大家电收入同比增长113.8%。 2、空调出货量超110万台，同比增长超65%。 3、冰箱出货量超88万台，同比增长超65%。 4、洗衣机出货量超74万台，同比增长100%。 5、可穿戴腕表设备全球出货量第一，大陆出货量第一，TWS二级全球出货量第二，大陆出货量第一。 6、平板收入同比增长72.7%，平板产品全球出货量第三。 互联网： 1、广告业务收入66亿，同比增长19.7%，游戏收入12亿。 2、大陆地区互联网收入创历史新高达到64亿，同比增长14.8%。 汽车&创新： 1、汽车和创新业务收入186亿，其中电动车收入181亿，其他业务收入5亿。 2、汽车和创新业务经营亏损5亿，经营开支48亿元。 3、SU7交付75869辆，累计交付258000台，汽车ASP 238301元。 4、大陆地区65个城市开设了235家汽车销售门店。 其他信息： 1、研发支出67亿，同比增长30.1%；研发人员21731人，占总人数比例47

01 — 持仓明细 2025Q1持仓明细： 2024Q4持仓明细： 注：表中金额单位均为千美金。 段永平旗下基金H&H International Investment, LLC，25Q1持仓总金额120亿美金，24Q4持仓总金额145.2亿美金，持仓规模环比降低17.3%。 25Q1段永平美股持有11只股票，24Q4美股持有8只股票，25Q1新建仓了微软，英伟达和台积电三只股票，没有清仓股票。 25Q1持仓前四位公司是苹果、伯克希尔B、拼多多、西方石油，本季度谷歌从上季度第三大持仓，减仓至第六大持仓。前四名持仓占比分别为63.3%、15%、7.6%、5.7%；持股金额分别为76亿美金，18亿美金，9.2亿美金，6.8亿美金。 02 — 持仓变动明细 25Q1段永平持有11只股票，相对24Q4，新建仓了3家公司，没有清仓公司。 新建仓三只股票： 微软：本季度买入29.9万股微软，价值1.12亿美金，持仓占比0.94%； 英伟达：本季度买入64.5万股微软，价值0.7亿美金，持仓占比0.58%； 台积电：本季度买入27.2万股微软，价值0.45亿美金，持仓占比0.38%； 新建仓的三只股票总持仓金额2.27亿美金，持仓总占比1.89%。结合段永平雪球的帖子来看，微软，英伟达，台积电，大概率是通过put行权买入的。 增持两只股票： 拼多多：本季度增持52.5万股，持股数环比增加7.27%，最新持股数775.4万股，持仓金额9.2亿美金，持仓比例7.6%。 西方石油：本季度增持24.9万股，持股数环比增加1.83%，最新持股数1382.6万股，持仓金额6.8亿美金，持仓比例5.7%。 减持六只股票： 苹果：本季度减持664万股，持股数环比降低16.3%，最新持股数3422.4万股，持仓金额76亿美金，持仓比例63.3%。 伯克希尔B：本季度减持24万股，持股数环比降低6.

内容转自**证券旗下海豚投研，欢迎大家关注海豚投研。 一、阿斯麦财报核心信息回顾 1. 第一季度业绩 ① 收入情况：2025 年第一季度总收入为 77 亿欧元，符合公司预期指引。光刻系统的收入达 57 亿欧元，其中 EUV 销售 32 亿欧元，非 EUV 销售 25 亿欧元。逻辑芯片领域占 58%，存储芯片领域占 42%。设备服务业务收入为 20 亿欧元。 ② 利润情况：本季度毛利率为 54%，高于预期指引，得益于已安装 EUV 系统实现客户生产效率目标、有利的 EUV 产品组合和高配置带来的更高 ASP。研发费用为 11.61 亿欧元，销售、一般及行政管理费用为 2.81 亿欧元，均符合预期指引。净利润为 24 亿欧元，占总收入的 30.4%，每股收益为 6 欧元。 ③ 现金流情况：在第四季度自由现金流强劲后，第一季度自由现金流为-4.75 亿欧元，原因包括客户付款和预付款动态变化，以及为未来产能持续投资固定资产。第一季度末，现金、现金等价物和短期投资品为 91 亿欧元。 ④ 股东回报情况：2025 年第一季度支付了 2024 年的第三次季度中期股息，每股普通股 1.52 欧元。2024 年每股普通股的股息达 6.40 欧元。本季度，公司购买股票总额约 27 亿欧元 。 2.指引 ① 收入指引：预计 2025 年收入在 300 亿至 350 亿欧元之间，2026 年为增长年。 ② 25Q2 指引：总收入预计介于 72 亿欧元至 77 亿欧元之间；已装机设备管理业务收入约 20 亿欧元；毛利率预期处于 50% - 53%，因关税范围、规模及价值链对关税的消化情况不明，该区间较往常更宽；研发费用约 11 亿欧元，销售、一般及行政管理费用约 3 亿欧元。 ③ 毛利率：下半年毛利率预计低于上半年，全年毛利率仍预计维持在 51% - 53%，需充分考虑关税带来的不确定性因素。 3.