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对不起，是我昨天讲话太大声了。 截至写稿，中伟股份大涨6.80%，日内创股价新高，而且有消息，按下限定价34港元发售。 昨天还说人家关门打狗，今天直接就成了关门喂饭。 要论大涨原因，主要是今日新能源电池板块带动，天宏锂电、华盛锂电领涨，就连宁德时代（A股）这种万亿龙头都涨了7%，中伟新材的可比公司龙蟠科技大涨15%，格林美涨4%。 而下限定价，估计是看到隔壁百利天恒的惨状，外加国配报单压力，怕了。今天公司估计拍断大腿（跟你卖飞股票一个心态），然后这帮国配老六捂嘴偷着乐。 事儿就这么个事儿，接下来看看公司暗盘预计明天能涨多少。 按照51.98的A股价格计算，当前折价率41%。之前给出预计折价率25-30%，今天板块带动情绪，加上新股弹性及暗盘buff，我预计折价率可以到22-27%，对应港股价格41-44港元，对应涨幅20-29%。 如果A股后续或者明天继续变动怎么办？直接把涨跌幅差值加上去，误差应该不会太大（前提是不要大幅变动，且如果明天收跌的话情绪可能受到影响）。 $宁德时代(03750)$ $中伟新材(02579)$ $百利天恒(02615)$

一大早，就看到百利天恒发公告，延期上市。 吓得我赶紧一路小跑去门口45度仰望天空，咦？没下雨啊。 看来这次应该不是“露天港交所”的硬件问题，那么这是咋回事？还没有开始分配应该也不是海西新药那种情况。 那估计大概率是国配不足额，导致发行失败了。 如果只是国配差一丢丢，其实可以从公配那里拿点过去，根据招股书，公配回拨比例最多可以从10%提高到15%，而基石占8%，也就是说，此次锚定倍数不足0.94。 意料之外，情理之中。 之前就说了，你定那么高一个招股价，而且打新费用本来就高，真把自个儿当恒瑞医药了？老子日：“知人者智，自知者明。” 吾深以为然。 基石都跑光了，锚定各个都是人精，站那傻乎乎给你割？就是可惜了老散融资打新的那100块手续费。 糟了，是熟悉的感觉，首钢朗泽？ 话又说回来，这么一看，港交所的新规还是有点正面影响的，要搁以前回拨50%，有可能就发出来了，然后哀嚎一片。 再看看中伟新材。 中伟新材就有点难看了，今天刚刚结束招股，A股就大跌5.67%。 这比赛力斯恶劣的多。 赛力斯是因为财报不及预期，而且还在招股前一天提前发布了财报，给你取消申购的机会，可以说是非常真诚了。暗盘和首日虽然破发，但尾盘都拉了起来给你出货，这事儿办的还算地道。 而公司则不同，招股结束前A股股价连涨5天，今天一关门立马暴跌，论谁都会有几分遐想。 再看可比公司，虽然今天新能源材料板块可比公司普跌，华友钴业-1.83%，格林美-2.02%，龙蟠科技-0.99%，但中伟股份以5.67%的跌幅傲视群雄，直接关门打狗。 相比之下，百利天恒就没打着，属于狗没进屋。 提前分享下我们的最终策略吧，以免评论区总有人说咱马后炮。结论就是，都没有参与。 $百利天恒(02615)$

高傲的头颅，低下来了[汗颜]   百利天恒延迟全球发售及上市！ $百利天恒(688506)$ $百利天恒(02615)$ $中伟新材(02579)$ 

“百倍认购、明星回归、两地上市”架构刚在10 月上市的剑桥科技给过正反馈，如今在赛力斯、小马、文远、均胜这里集体失灵，这背后传递的信号再明确不过：港股打新的安全垫，早已不是默认选项。 过去安全垫是怎么炼成的？ 这几年 “回归股好打、二次上市有折价” 的经验，主要建立在两个条件上：一是长期存在的溢价，二是相对克制的发行规模和相对便宜的H股定价。 从整体价差上看，恒生沪深港通 AH 股溢价指数 2025 年初还在145点附近，意味着A股整体对 H 股有大约45%的估值溢价；到10月2日，这个指数最低跌到115.44点，是 2019 年以来新低，年内回落近20%。也就是说，过去几年A股贵、港股便宜的结构性折价，是客观存在的。 在这种背景下，一批 A+H 或回归股，在港股定价时留出了一定折让空间，再叠加基本面亮眼和发行节奏相对分散的特点，确实给打新提供了实打实的安全垫。 剑桥科技是很典型的一例。10月28日在港交所上市，发行价68.88港元，公开发售认购338.7倍，首日收盘价92.20港元，涨33.86%，暗盘更是一度涨逾40%。 关键在于招股前AH价差：当时A股股价约98.41元人民币，按当时汇率折算约107 港元，而 H 股发行价上限68.88港元，A股对H股溢价超过50%，H股折价超过三成。在这样的折价基础上，再叠加 Q3 收入同比增加32.29%、净利润同比增长92.92%的亮眼财报，港股折价+业绩高增长的安全垫就非常清晰。 再往前看，宁德时代港股上市后，H股价格一度比 A 股贵11%，到今年 11月初H/A比价约1.29，H 股TTM PE约35.7倍，明显高于A股。正是宁德时代这类龙头在H市场享受了溢价，进一步强化了“核心资产A+H，上港股就是给外资和南向资金抬轿”的市场印象。 在这样的环境里，回归股的底层逻辑其实很简单：A股/美股给了估值锚，港股发行价留了一定折价，

听说今天美国ZF要开门儿了，借着这个机会，再加上今天又没有新股，简单谈谈对美国局势以及大而美法案的看法。 说到大而美方案，就不得不说说美国的低收入人群，大而美法案的核心理念之一就是削减美国在低收入人群在医疗、食品等方面的福利开支，“劫贫济富”。这看上去十分无情，催化贫富差距，实则不然。 美国的“低收入人群”与我国的“低收入人群”有本质区别，在我国，低收入人群主要指不发达地区受限于地理位置条件或历史原因，发展较为缓慢的贫困地区人群，而在美国，则主要指流浪汉这种，四肢健全却不去工作，依靠社会福利补贴苟活的“社会寄生虫”。 图片 举个例子，美国加州自从2019年以来，每年投入1.52亿美元专门为yin君子提供针具和医疗服务。2024年开始，更是投入超过20亿美元给重度成瘾人群建立住房以及保障生活开支。 而大而美法案则最大的改变就在于对非残疾人领取福利设置了限制，比如在低收入人群领取福利时加上了工作时间的硬性要求，每月必须工作至少80个小时才有资格去申请补助，也就是说你贫穷我可以帮你，但你不能懒。 乍一看，哇他说的好有道理，但本质上，还是两个ZD的ZZ诉求不一致。 特L普代表的共和D主张限制ZF规模，降低税收，企业自由，总之就是让大家自己照顾自己，ZF不过多干预。而拜登、奥巴马代表的民主D则突出一个ZF再分配，比如增加社会福利，医疗支出，环境治理等等，Obama care就是民主D的标志性产物。 这里没有谁对谁错，只有ZD诉求和代表利益人群的不一致所产生的ZZ冲突。特L普需要保证他共和D的ZZ利益，说白了共和D的票仓是城市蓝白领以及中产工薪阶层，因此推行大而美法案，依靠减税、提高福利门槛等手段降低社会资源再分配的强度，提倡就业和劳动所得。 图片 听上去很美好，但美国能否承受住这份“大而美”，不好说。 救济这些流浪汉，最多也就是百亿级别的开支，与减税完全不是一个量级。美国有50%的收

写在前面： 又是两家AH股上市，新规后AH股，唯一一表现优秀，兼顾中签率和涨幅的肉签剑桥科技被我们重点抓住，另外一个小肉的天岳先进我们也是积极参与/梭哈。 图片 图片 而几只破发股，广和通、小马智行、文远知行、三一重工、赛力斯则完美避雷，不信的可以翻翻之前的文章，我就不一一截图了（主要是太想放下面这位帅哥的靓照）。 图片 其实我觉得，判断二婚股是相对简单的，通常来讲三个步骤： 1. 分析公司基本面，看看公司质地如何； 2. 根据可比公司折价率，以及公司基本面情况，给公司一个预期合理折价率； 3. 在招股前，结合招股后股价走势，当前折价率，以及外部刺激（比如新发的财报或大盘突然大涨大跌），综合判断要不要参与。 Ok，闲话到此为止，下面看看今天的两只新股。 中伟新材： 发行结构： 大摩华泰保荐，大摩绿鞋，44%的基石，主要以产业主体基金，和产业链上下游为主，比如我们的老朋友蓝思科技和欣旺达。 机制B，回拨10%，共配1042万股，合5.2万手，正常水平，为什么强调正常呢？等各位往下看到百利天恒就知道了。 发行结构评级：★★★ 基本面及估值： 优势： 1. 营利双升，三费、毛利率、净利率保持稳定 2. CFO持续流入且增长，造血能力优秀 3. 一年以内应收账款占比99%以上，结构合理 4. 打通镍产业链，实现核心原材料自供，权益量增长快速，但今年镍降价，镍系材料毛利率有所下滑。磷系材料2024年毛利率扭亏，虽增长迅速（同比增长70%），但占比不大 5.公司镍系钴系前驱体全国出货量第一 6. 与厦钨新能签订合作框架协议，合作量11.5万吨一年，约为2024年全年出货量的一半，公司营利将可以预见的增长 7. 海外占比持续增长，海外营收增速约年化30-40%，出海效果显著 8.五大客户及供应商采购占比下降明显，集中度风险降低（公司为特斯拉供应商之一） 9 镍为全固态电池主要正极材料之一

港股真是有意思，要么一天四五个票一起上，要么几天没一个招股的。估计这两天是暴风雨前的宁静，很快又要扎堆来了，毕竟马上年末，都想卡这波入通检讨。 国配这边，最近确实项目不多，但之前广和通和赛力斯我们其实都能拿到，我们出于成本和风险考虑，没有参与。 不过后续倒是有两个确定性比较高的项目，仙工智能和百利天恒。公司已经看完了，正在与渠道协商，及安排路演中。 说到赛力斯，正好今天暗盘，截至写稿，微涨0.08%，开盘冲高后迅速回落至破发，后面拉回招股价，估计是小伙伴们对绿鞋有信心。 图片 开盘居然有近3%的涨幅，实在大超预期，看来今天A股涨了1.19%还是带来了一小波情绪。 赛力斯算是很良心的，在关门前发财报，就是给了你取消申购的机会，点赞。 而出财报后的两小时内我就出了财报解读，赛力斯和均胜电子财报均不及预期（不知道为啥好多人财报亮眼，是看不懂还是收钱了？）最后结论，5支票只打旺山旺水，其他四个确定性都不高。 图片 即使在公开文章中，我也给出了估值范围，而这20-30%的折价率是财报出来之前的。 图片 其实作为打新博主，我这么说可能不合适，但事实确实如此，如果确定性不高，为什么一定要选几个去打呢？买买货基或者给你强烈看好的股票加加仓不香吗？ 均胜还算良心，没有上限发行，不过今天A股又跌4.43%，看看明天情况吧。 闲话聊完，看看国配项目。 仙工智能： 这是一个非常稀缺的标的，大家知道，现在“机制B行情”AH股一般国配好拿，一婚股就比较难，因为主力分货出来相当于给你送钱，除非你参与基石或进结构跟主力捆绑在一起。 这个票我们走了点特殊渠道，具体是啥渠道，不告诉你。 看看公司吧，公司增收增利，营收年化增长35.7%，仅调整净亏损每年下降1000万，2024年为亏损1000万，照此节奏2025年可盈亏平衡。 公司业内首家实现2mm SLAM精度的公司（KUKA 10mm， 优傲3mm），业内

10月港股IPO明显升温。 共12家公司在主板与创业板挂牌，合计募资约277亿港元，募资规模主要由三一重工、剑桥科技等大体量项目拉动，其余为中小盘与题材股构成的长尾项目。 新股申购持续火爆 10月的散户端申购极其火爆。 按申购数量来看，多只新股获超30万份有效申购。 聚水潭香港公开发售接获386,815份有效申请，海西新药香港公开发售接获316,139份；即便是传统制造龙头三一重工，亦吸引约11.6万人参与申购。 10月总认购人数累计超289万人次，较9月认购人数环比增长62%。 按孖展倍数来看，本月出现多家高认购倍数标的，均处于年内高位区间。 其中超购王是创业板金叶国际集团：香港公开发售超额认购11,464.72倍，创历史纪录； 滴普科技作为18C特专科技公司，香港公开发售超额认购7570倍，创回拨后主板历史极值； 长风药业、云迹、挚达科技公开发售超额认购倍数均超5000倍。 图片 多只新股首日表现优异 金叶国际首日收涨逾330%，每手5000股，一手赚约8,250港元 挚达科技首日收涨逾192%，每手50股，一手赚约6,429港元 长风药业首日收涨逾161%，每手500股，一手赚约11,875港元 滴普科技首日收涨逾150%，每手200股，一手赚约8,028港元 轩竹生物-B首日收涨逾126%，每手500股，一手赚约7,350港元 八马茶业首日收涨逾86%，每手100股，一手赚约4,335港元 单只收益差异可以归因于：题材、筹码结构、发行机制 图片 信息科技与医药双题材领跑 行业画像与结构特征在本月同样鲜明：信息科技与医药是领跑双核。 滴普科技以“企业级大模型AI应用”登场，系港交所第18C章下的特专科技公司，亦是近月市场围绕AI商业化样本的高关注度标的； 云迹作为“机器人+智能体”，同样走18C路径并触发高比例回拨。 18C为尚处成长期且具备“科技含量+研发投入”的公

四只票，两只UH小马智行、文远知行，一只AH均胜电子，一只小盘B机制旺山旺水。 先看小马智行和文远知行 这两家公司都是全球领先的自动驾驶系统公司，之前高管线上互掐，颇有意思。 图片 （上图为文远知行CFO李璇的微信朋友圈） 现在一起来港股上市，属于谁孖展低谁尴尬了。目前两家孖展差不多，小马的孖展金额高，文远的孖展倍数高。 文远知行这次用的是机制A（其他三只均为机制B）。不过UH上市，跟机制没太大关系（禾赛当前折价率仅1%），如果因为机制问题跌出很大差价，那我建议你买便宜的，卖贵的，做一个对冲基金的经典多空策略，包你胜率超过90%。 两只票相较美股当前价格要高出13-14%，不过当前定价是最高发行价，最终定价会根据美股当前价格进行调整。比如禾赛是9月16日上市，9月12日收盘后出中签结果，定价212.8港元，美股在9月11日的收盘价是28美元（217.55港币），折让大约2%。 至于暗盘为啥大涨7%，那是因为美股夜盘大涨，你买美股也能赚，而且还没有乱七八糟手续费。 但是样本数量有限，近期UH只有一只禾赛，不一定所有公司都按2%这样，所以还是要赌他的良心。 赌完良心，还要赌美股市场走势，这俩UH打了就相当于赌出结果当晚+第二天夜盘美股涨不涨，要是这个拿得准不如直接开call。 如果你一定要申购，我个人轻微偏向文远知行，首先他卖的便宜，市销率61倍，小马智行88倍；其次他基本面略优于小马智行，这里不展开说了，有兴趣的可以联系小助理，看看我之前看国配项目时给出的结论；另外小马智行有前科，去年美股上市时，因申购火爆临时决定增发33%，背刺投资者，直接导致首日破发。 再看均胜电子 优势： 1. 营收利润稳定增长，2023年净利润爆发，同比增长432%。 2. 2025年拿下首个区域控制器超百万台量产订单，并于9月获得两家头部品牌主机厂客户约150亿的汽车智能化产品订单。受此影响，A股股

今日刚上市的四只票，先看结果： 昨日暗盘情况，剑桥科技+44.16%，滴普科技+95.04%，八马茶业+60.2%，三一重工-2.54%。 今日上市首日，截至写稿，剑桥科技+43.15%，滴普科技+117.93%，八马茶业+61.40%，三一重工+1.91%。 这次我们打了非常漂亮的一仗，几乎可以说是完胜！ 先看对涨跌幅的预测：完美契合！ 图片 再看对中签率的预测： 图片 这个稍微有点tricky，因为每个档位都不一样，我们就统一用新规后的普适性策略 “打甲尾” 统一看看。 三一重工甲尾12-13手，剑桥甲尾3-4手，八马茶业22.2%的概率中一手，滴普科技21%的概率中一手。完美契合！ 最后就到最关键的收益问题了，因为整体打新策略一定是跟着预期收益来的。那我们来算算，假如这四只票每个打一档甲尾，以暗盘收盘价就算，分别能赚多少钱（忽略交易费用等摩擦）。 剑桥科技（按3.5手计）： 收益=68.88*50*3.5*（1+44.16%）=5323（港元） 滴普科技： 收益=26.66*200*21%*（1+95.04%）=1064（港元） 八马茶业： 收益=50*100*22.2%*（1+60.2%）=668（港元） 三一重工（按12.5手计）： 收益=21.3*200*12.5*（-2.71%）=-1443（港元） 我们最终的策略是：重点打剑桥，滴普科技和八马茶业，有闲钱抽一下（能上顶头的话就重点打），三一放弃。 完美契合！ 所谓授人以鱼不如授人以渔，在我看来，剑桥科技这波就是送分题。理由如下，如有任何表述让你觉得是马后炮，逻辑不通，欢迎来评论区骂我。 1. A+H货多中签率高，虽然不及三一重工，但是跟另外两个小票相比中签率绝对大得多，所以如果有的赚，必然优先剑桥，因为另外两个他就算翻十倍，你中不了签，没有用。 2. 剑桥这波几乎是开卷考试，招股第一天，A