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这两家公司的基本面之前已经看过了，今天简单总结一下，外加聊聊发行结构、基石、定价这些发行信息。 群核科技： 1. 群核科技这个名字是我见过最直白的翻译，他们的英文名是Manycore Tech，翻译过来就是Many（群）core（核）Tech（科技） 2. 本次按机制B，10%发行，公配32,124手，比昨天上的思格要好中。小摩、建银保荐、小摩绿鞋。基石比例39.45%，没有顶格，而且阵容比较一般，两家保险公司（泰康、阳光）领投。 3. 估值按114-130亿港币发，对应14-16亿美元估值。早在2021年，公司冲刺美股时的Pre-IPO轮，估值就达到22亿美元，这次折让不小。 不过，你以为估值下滑会让E轮和E+轮的一级投资者亏钱，那你就想多了，E轮1股优先股换1.87股普通股，E+轮1股换2.44股普通股，所以算下来还是有6-7折的折让。 4. 基本面之前已经写过，公司2025年扭亏，但营销开支和研发开支的下滑为人诟病，看似有种强行降本力求IPO前把数据做漂亮的感觉。 但实际上，2025年客户种类中仅个人客户数量下滑，而且个人客户的单客收入大幅上升，缩减营销开支更像是优化客户结构，主动舍弃部分低价值的个人客户。 研发开支方面，目前来看，2025年推出多个大模型，研发进度并未放缓，但后续会不会受到影响，我持中性态度。 5. 公司目前有六大模型，一个愿景，即“AI理解真实的物理世界”，六大模型各司其职，具体介绍大家可以看我3月27日发的文章。 在应用场景方面，最大的便是具身智能的空间训练平台，即物理AI实现路径：Sim2Real。 6. 但说实话，公司的商业化做的确实一般，这么多年下来，赚钱的依然只有一个酷家乐（空间设计软件）。但我认为，酷家乐的价值更集中于为大模型提供数据来源（由设计师完成的超过4.79亿个3D模型，及5亿个结构化3D空间场景的物理正确模型）。公司成立之初便

公司名称：思格新能源股份有限公司（06656.HK，以下简称“公司”） 保荐机构：中信、法巴 绿鞋：有 基石投资者：49.82% 募集期：4月8日-4月13日 上市日期：4月15日 主营业务：分布式储能系统解决方案 一、保荐人、绿鞋、基石 中信、法巴联席保荐，中信里昂绿鞋，21家基石，很多国际长线大资金，阵容华丽，包括CPE、UBS、高盛、HHLR、3W、景林等等。 中信法巴联手的情况，去年也有一次，颖通控股，没错就是那只法巴绿鞋使出浑身解数也阻挡不了关系户抛锚定，导致首日破发16%的股票。 打新指数：★★★★ 二、孖展情况 机制B，10%，募资额不小但是一手实在太贵，要3.2w，这就导致公配手数极少，只有1.36万手。 截至今日下午6点，孖展总额276亿，63.6倍，热度很不错。 至于中签率，记不记得我之前给过一个算顶头锤是否需要抽签的万用公式？ 这次1.36万手，预计如果申购人数在16万以上，则顶头锤抽签，16万以下则顶头锤稳中。 看这热度，人数应该在30万左右，顶头锤大概率得抽签咯。 打新指数：★★★★ 三、估值测评及基本面分析 目前全球排名第一的分布式光储一体机供应商，其实你看弗若斯特沙利文2024年的数据，公司出货量475千瓦时，仅排第三。但是2025年业绩实在太牛逼了，支柱业务SigenStor出货量同比增长7.8倍。 从财务表现看，2025年营收同比增长5.8倍，录得90亿人民币，经调整净利润32亿，同比增长20.5倍。 要知道，2023年公司营收才0.6亿，净利润亏损4亿。3年时间，营收翻十几倍，净利润扭亏为盈然后爆发式增长，毛利率3年增长近20个百分点，2025年录得50.1%。 牛逼，太牛逼了！看这么多年港股，业绩好的公司有不少，但这种爆发绝对属于T0级别。 现金流也没毛病，从2023年的CFO净流出2亿，到2025年净流入37亿，从持续失血的白幼瘦变成

预计比胜宏科技晚两天招股，一家优缺点都异常明显的公司（明天应该是思格新能源开簿）。 优点： 1. 2025年营收1714亿，同比增长56.5%，高出同业平均（11.5%）45个百分点，净利润41亿，同比增长39.5%，高出同业平均（14%）25.5个百分点。业绩增长为业内T0级别。 2. 尽管业绩增长极为迅猛，但估值在业内却属于较低水平，当前A股PE为22.8倍，PS为0.5倍，低于大部分同业可比公司。 3. 移动终端和数据中心两大支柱业务中，移动终端业务同比增长57%。2024年华勤全球消费电子ODM市占率22.5%，连续多年稳居全球第一。 4. 手机、平板、笔电、AIoT、服务器、汽车电子六大品类共享供应链、研发体系、制造产能，实现跨品类成本优化与资源调配。实现三星、**、小米、OPPO、vivo等头部智能手机品牌覆盖，主要客户合作年份基本超过十年（仅限移动终端业务），客户粘性强。 5. 数据中心业务，2025年同比增长52%，跻身中国数据中心一线大厂（市占率全国第五），客户涵盖腾讯、阿里、百度、字节跳动等一线云厂商，已从第二增长曲线成长至业绩支柱的体量。 风险： 1. 净利率、毛利率低于同行，见下表。 其中，闻泰有半导体业务拉高了毛利率，相比之下，公司利润率不及立讯精密，略高于龙旗科技。立讯与华勤营收体量差不多（龙旗体量较小），PE相近（22倍左右），但华勤的PS却仅有立讯的一半左右。 此外，公司毛利率与净利率近三年先升后降，一年比一年低。 2. 负债高企，账面140亿货币资金，却有144.2亿短期借款和47.5亿长期借款，资产负债率72.6%，在业内算较高水平，2018年至今不断借新债还旧债，连续8年融资性现金流净流入，可见公司很缺钱，依赖外部输血。 3. 尽管如此，华勤分红却是很大手笔，2023-25年，公司分红8.7亿、9.1亿、12.1亿，比例为全年

今天港美都关市放假，只有我们的劳模大A还在勤勤恳恳的跌。 我自己不炒A股，A股持仓仅限于N年以前买的一只很牛逼的基金，名字就不放出来了，一是因为这个基金已经封闭很久了，告诉你也买不进去，二是他们没给我广告费，不帮他们推lol。 话说隔壁这个数儿是不是系统错误啊，沪深300五年收益怎么还是负的啊？（狗头保命） 今天主要聊聊港美，港股方面，我个人目前市场化的票只有一只持仓股壁仞科技，而且是打新中的羽毛仓。 行吧，既然提到了壁仞就先简单说一下，这个票走势大家也都看见了，有两波冲高，然后开始走弱，目前已经跌破暗盘价。 我中途做了个短线，现在成本比招股价略低一些，原本IPO的时候就打算财报出掉，因为这次IPO是条件配货，要买他家的GPU，这一点在我一月份的文章里也有写。 所以，财报大概率不会太差，而事实证明这次财报也确实亮眼，10亿多营收符合预期，不过价格实在是大幅低于预期。 我看了一下他们的财报，营收就不必多说了，重点吸引我的是他们的存货。2025年末公司存货9.5亿，是2024年的5倍左右。 一般来说，存货滞压对于传统制造业是一个利空（货卖不出去），但壁仞可能不一样，结合截至2025年末，公司在手的12.4亿订单，我认为将其解读为保证下游供应的战略性备货可能更加恰当。而这，这证明了公司已具备规模化量产的能力，目前可能正处于业绩起飞前的阶段。 之前看到一篇文章，我觉得他的推演很有意思，壁仞的存货和预付款加总金额为14亿，如果将此前置成本除以毛利率，转化为收入后将在2026年带来约28亿的营收。 当然，这个测算不怎么严谨，但是也能说明壁仞拥有业绩继续保持高增的潜力。因此，我打算再拿一拿，看看情况。 美股： 之前我的美股几乎满仓，3月12号我觉得势头不对，基本全部清掉了，同时买了点油。 油没拿住，当晚就T走了，卖飞。不过在当前反复横跳的行情中，你想鱼头鱼尾吃完，很难。 3月12号到上周

上周五我写了一篇群核科技，当时有小伙伴存在疑问，说这公司都递表好久了，能不能上都不知道，写它干啥？ 结果周一人家就过聆讯了哈哈。怎么样，咱们的消息还是比较准的吧。 今天看看胜宏，PCB龙头，肯定是不错的，但是好在哪里，简单说两句。 1.2025净利润43亿，去年11亿，是去年的4倍。营收192亿，增长约90%。净利率22.35%，翻倍，毛利率35.2，增长13个百分点，现金流量净额46亿元，同比增长238.02%，净利润现金含量达1.07，盈利质量扎实。 2.AI及高性能算力PCB全球第一，市占率13.8%，是英伟达GB200/GB300核心Tier1供应商、特斯拉自动驾驶域控PCB核心供应商，同时深度绑定全球TOP5云厂商。（AI算力PCB单块价值为普通产品5–10倍，高阶HDI毛利率45%） 3.全球首批实现6阶24层HDI大规模量产，掌握8阶28层HD、16层任意互联HDI技术，推进10阶30层HDI研发；可量产100层以上高多层PCB，适配AI服务器、GPU、高速交换机，技术能力行业领先。 4.据传，英伟达要来做基石，但这个很可能是谣言，我找了一圈没找到消息可靠来源，仅供参考。 5.大族、广合上市表现优秀（大族后面拉了），大族目前折36%，广合折26%，胜宏基本面及增速远超他俩，而胜宏的A股PE其实只略大于广合，所以如果算PEG（考虑增长），胜宏其实不算贵，港股上市后可能更有潜力。 本次胜宏招股价目前暂定200人民币，约合220港币，当前对应折价率22%，我们预计胜宏的合理折价率在10-20%区间内，当前有一定利润空间，但不会太多。 不过咱们看一下胜宏的A股技术面，250附近存在强支撑，如果这波能站稳，在H股上市前出现一波反弹，那收益预计会更加可观。 6.预计4月15日招股。 PS：39家港股公司交不出年报而停牌（包括中慧生物、优乐赛等次新股），看看你踩雷了没有~

万万没想到，有生之年还能用到“恶意回拨”这个旧时代的词汇。 参与港股打新时间较晚的童鞋可能对这个词汇比较陌生，我长话短说解释一下。“恶意回拨”学名主动回拨，意思是公司主动降低国配占比，提高散户回拨比例（机构不想要），由于这往往意味着股价大幅破发，所以又叫“恶意回拨”。 新规之前，发行人/保荐人可以在国配不足额的情况下，根据孖展情况选择恶意回拨（大跌），或套路回拨（大涨）。 新规之后，人均套路回拨（机制B，回拨10%，以前套路回拨20%），而恶意回拨也取消了所有限制，只要公司想干就能干。 不过，新规之后截至铜师傅上市前，还没有新股使用恶意回拨，毕竟国配越来越抢手，都想多拿货，谁还想多分给散户？ 背景介绍完毕，接下来来看铜师傅，机制B发行，10%，公配59.55倍，国配1.56倍，并非不足额，结果却多给公配回拨了5%，从10%升到15%。 其实说白了，减掉6.75%的大冤种基石，锚定比例原本是83.25%，即使多回拨给散户5%，实际上锚定的货并没有少多少，那为什么公司会为了这5%的货启动恶意回拨，“主动”打压股价呢？ 我猜测，这78.25%里面，可能有部分是“表外资金”，并非市场募集，这也是保发行的常用玩法。嗯嗯不能说得太明确，大家自己体会。 因此公司实际募到的钱可能只有这10%的公配，和少部分不明真相的锚定参与者（基石啥情况不知道），而且这部分锚定，可能真的很少，不然公司没必要出此下策搞恶意回拨。 单看10%公配的话，那就完全不同，比例从10%升到15%，直接多了一半，换成钱的话能多拿大约3000万。 还有一个事实可以证明我的观点，那就是这位汪文忠先生。汪先生拿了154万股，合9261.6万港币的货值，占总募资额的20.84%，按照当前破发45.87%的股价，4000多万莫得了。 大家注意，一般来说锚定获配人的名字是不会出现在配售公告中的（比如我就参与了好几次，但你并没有见过

先上策略吧~ 我们看一下今天上市的四家截至写稿的涨幅、一个乙头的货值、以及赚钱效益。 从华沿开始说吧，这个票倍数最高，但是表现确实最拉垮的，我其实并不太看好这个票，大家可以看下我的评价： 但把他放在与极视角并列第一优先级是因为他稳，别的可能黑天鹅，但是5000多倍的票，只要你不贪，暗盘开盘极大概率会给你跑路的机会。我本人也是暗盘开盘24块的时候跑路了，也算是相对高位。 极视角和德适稳定发挥，之前就觉得德适这个无基石无绿鞋还蹭AI有妖气，符合预期（打了个甲组，可惜没中签）。 极视角放在德适前面，一是因为他18C货多，对于甲组的朋友会友好一些，二是因为他便宜，估值几乎只有德适的一半。 最后轮到瀚天天成，这个真的是非常可惜，非常懊悔，拍断大腿。 大家有兴趣可以去看看我之前的文章，华沿是因为倍数高，德适和极视角是因为蹭AI，只有瀚天天成我是真的挺看好他的基本面，觉得他当前业绩下滑的利空，相比12英寸外延片的前景，后者有更大的上升空间。这一批7只新股，只有瀚天天成是正面评价。 图片 然而，招股之后，他实在是太冷了，连续几天个位数的孖展，再加上有朋友跟我说国配遇冷（事后数据来看也确实如此，2倍国配，4家中最低），我就开始左右脑互搏，自我内耗，给自己找他可能出现的风险点，最后撤单。 结果大家也看到了，瀚天成为这一批赚钱效应最强的大肉签，而我本已抓住他的衣角，却在最后一刻放了手。 说起来，刚开始写文章的时候，敢冒天下之大不韪打古茗，避雷热度极高的派格生物、绿茶，名气也是在那几波一点点打出来，现在粉丝越来越多，似乎逐渐缺少了一些当初那种敢凭借自己观点，跟市场对着干的勇气。毕竟瀚天踏空了，100个人里可能有10个人骂你，但如果说主打瀚天但是破发了，估计100个人里就有99个人骂你。 哈哈，发发牢骚，这次的事情说白了还是自己的问题，需要反思，情绪面可能带来一时的上涨，但是基本面才是长期股价的支撑

随着2026年一季度逐渐步入尾声，各家上市公司2025年的年报也在陆陆续续出炉（虽然出一个死一个）。 年报我就不写了，毕竟2025年100多家新股复盘起来实在篇幅太长，不过趁着今天没有新股，咱们可以复盘一下2026年一季度的。 话不多说，先上图。 年初至今一共上了32支票（不算还没有暗盘的这一批），整体来看，新股表现十分不错，仅有3家暗盘破发，首日破发的更是只有1家。 经统计，我们的五星评级的股票有2只，暗盘平均涨幅61.1%，四星票10只，平均涨幅28.15%，三星票17只，平均涨幅58.6%，二星票3只，平均涨幅30.92%。 看上去，好似二星、三星、四星评级的票并非星级越高，收益越好？但其实这其中有三个outlier，分别是4星的优乐赛共享、3星的BBSB、2星的乐欣户外，我们来挨个看下。 首先是优乐赛，是今年唯一一个暗盘首日均破发的股票，公司基本上没有基本面。那我为啥给他四星？大家看下之前的策略： 优乐赛是那种标准的能打公配不能拿国配的票，跟大红袍一样，从发行结构看，4000手的货量会把散户的惜货情绪推高到极致，所以开盘大概率能跑得掉，而且赚不少。相比之下兆威机电折价率不够，另外两个更是拉完了，所以相比之下，我给了4星，同批最高优先级。 而后续，我也在峮里让大家开盘秒出。 如果开盘秒出，能到多少收益呢？答案是145%左右，一下子就从最拉选手晋升T0。 然后是BBSB，这个就没啥好说的，创业板3000手，而且撞车天数智谱精锋minimax这四大金刚，从资金优先级来看，如果我让大家主打这个，那我相当没水平。 最后是乐欣户外，这个票我确实不知道他有没有主力，但他基本面确实抽象，出于风险的角度，我没有参与，但从另外两个2星票暗盘-8.2%、0.14%的表现来看，2星评级还是有一定道理的。 如果我们把BBSB剃掉，把优乐赛的暗盘收益换成145%，那么每个星级档位对应收益如下：

7只新股也看完了，今天难得有时间搞搞研究，研究啥呢？研究下港股通吧，之前那篇次新股入通文章光一个平台就有417万阅读，但我发的另一篇入通标准详解反而只有区区几千阅读，实在少的可怜。 事实证明，大家更关心跟自个儿持仓、赚钱有关的东西，至于枯燥乏味的投教类的内容，还是算了。 那OK，今天纯干货，不需要学习，不需要主观判断，3天16.72%收益的策略，你有没有兴趣？ 莫急，咱们一步步来。之前发过一篇港股通入通初期表现汇总，次新股入通首日平均涨幅6.3%，如果只选医药股会稍微高一些，但跟我们今天的策略相比，就是夏多布里昂牛排和小肉丝儿的区别。 我今天统计了3月9号入通的那一批次新股截至今日的表现情况，汇总如下。 经计算，入通至今（两周多点时间），这些次新股平均涨跌幅为3.09%，远不及首日平均，某位号称“中国PLTR”的公司甚至下跌了70%以上！ 究其原因，新规后主力票遍地都是，很多都打算把公司做入通后借着激增的流动性（被动基金配置需求以及个人投资者的主动买入），拉高出货，现在两周过去了，该跳水的基本也跳完了，27只票里只有乐舒适和轻松健康两只票仍在创新高，可见一斑。 而这27只票里，从高点回落30%以上的足有9只，占比高达1/3！港交所看看你干的好事！ 那么问题来了，如果我们在入通前买入，ZJ出货前卖出呢？ 我特别统计了一下27只票里有9只的最高点出现在3月11日，8只最高点出现在3月10日，合计占比63%。 由此推断，大部分主力会在入通后的2-3日内拉到最高点，然后开始出货。 答案这不就来了，如果我在入通前最后一个交易日收盘前买，入通后第三个交易日收盘前卖，没有任何主观判断，收益如何？ 经测算，3月份这波入通，持有这三个交易日后卖出的收益高达16.72%！ 而且这是一揽子股票（27只）票的组合，虽然风险肯定有，但比你单调末日期权这种要小不少。从性价比的角度，这16.72%的收益

今天广合暗盘，我盘前给的目标价是85-90。 当前价格89.3，整体走势基本符合预期，中途有段时间涨超90，总之，恭喜中签小伙伴吃肉。 其实我原本的目标价位是85-95的，但是今天大盘太臭了，我担心情绪受影响，所以如上图粉丝说的，预测的比较保守。 不过好像影响不大，不愧是国内PCB龙头之一，够硬！改名硬合科技怎么样？（大拇指） 广合科技也是我们这一批主打的票评级四星，另外两个策略1.0是不打。 关门当天广合打狗，但其实不用慌，因为他的空间其实足够，只要广合A股不跌破100，破发概率就不大，咱也是贴心地给大家做了一波心灵马杀鸡。 飞速策略也有更新，本来不碰的，但我有个朋友跟他们挺熟，据说有安排，那管他呢，黑猫白猫能逮到耗子就是好猫，祝明天大涨哈哈哈~ 另外两个，凯乐士和泽景，基本面一般，卖的还挺贵，本来也是不打算碰的。 但是后来收到消息，凯乐士有主力，是它的承销团之一，所以昨晚也是更新了一版策略。 不过泽景我真没收到啥消息，只是凭感觉觉得他有妖气（北京国资委的基石不太正常）我个人是没参与，祝（即将）中签的兄弟们发大财~ $国民技术(300077)$ $飞速创新(03355)$ $广合科技(01989)$