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美国银行最新研报对禾赛科技推荐"买入"评级，目标价25美元（ADR）/24港元，较当前价格仍有超过30%的上涨空间。这份报告的核心看点，在于美银首次将SGI业务系统性地纳入收入预测模型，并明确用"SGI ramping faster than expected"概括其发展态势——SGI从概念验证到商业化落地的节奏，明显快于此前市场预期。 机器人动力模组：2026年SGI收入的核心引擎 在SGI各细分板块中，机器人动力模组被美银定位为2026年最重要的收入增长来源。数据显示，今年第二季度该业务已实现约1万套的销售规模，月产能正在向1万套目标持续爬坡。 这释放了两个关键信号：第一，机器人动力模组已跨越早期样品验证阶段，正式进入规模化交付周期，商业化闭环正在形成；第二，产能扩张的节奏表明下游需求端具备真实支撑，而非单纯的概念驱动。随着机器人应用场景的持续拓宽，禾赛以核心部件供应商身份切入赛道，与其在激光雷达领域积累的制造能力和客户资源形成协同，放量逻辑较为清晰。 Kosmo：中期增长空间的关键变量 除了眼前的动力模组放量，美银同样将Kosmo的3D空间资产业务纳入中期增长逻辑，预计2027年有望带来显著收入增量。 这一判断的实质意义在于，华尔街对Kosmo的认知正在从"远期概念"转向"可量化的商业潜力"。3D空间资产作为物理AI时代的基础数据层，其商业模式一旦跑通，将为禾赛打开全新的估值维度。 投资逻辑重构：从硬件供应商到物理AI赋能者 整体来看，禾赛现在围着Kosmo和机器人动力模组这两个支点，在系统性地搭SGI的业务版图，战略定位慢慢从激光雷达硬件供应商往物理AI生态的关键赋能者转。 ADAS激光雷达是公司现在的基本盘，市占率领先、盈利在改善，给SGI拓展提供了现金流支撑。SGI业务则负责撑估值弹性：动力模组管近两年的业绩兑现，Kosmo管中长期的空间打开，两条线一起走，公司

8月19日，“人形机器人第一股”宇树科技登陆A股市场，开盘报1100元/股，涨629.44%，总市值飙升至4449亿元；按2025年收入计算， PS接近260倍，即使按照发行价150.80元计算，也有36倍，打新热情直接拉满。 估值拉的如此之高，说明市场还是愿意同时为机器人企业的业绩和成长空间付费的。 申购热度也是同样罕见，中签率万分之1.8，比考清北还难，科创板史上最难中签的新股，也让人叹为观止。 但是，相比这些热闹，我更在意其背后招股书对商业化落点的判断：人形机器人有望率先进入工业制造和仓储物流。 为什么是仓库？因为它刚好站在实验室和开放社会之间：环境边界相对清楚，任务却足够复杂，商品、位置、订单天天在变，作业结果又能用节拍、准确率和成本直接衡量。 机器人在这里既能训练，也能创造收入。 顺着这个落点往下看，探长又看到了我的老朋友——极智嘉，从仓储物流起步的具身智能，连续七年位居全球AMR市场份额第一。简单来说，宇树告诉市场，人形机器人可能先去仓库“上班”；而极智嘉机器人已经在仓库里积累了客户、收入、数据和全球交付网络，并由此积累了通用机器人所需的一切核心能力。 不过，讽刺的是其估值却只有宇树的约十分之一。 这是为何？宇树上市会带动极智嘉估值修复吗？今天探长就借宇树这把新尺子，把这笔账算完。 近10倍估值价差：市场把它当仓库，宇树把它当入口 老规矩，先把参照系摊开，数字会让矛盾更直观： 不同公司成长阶段、盈利能力和收入质量差异很大，这张表不能直接用来判断谁贵谁便宜。它真正有价值的地方，是告诉我们资本市场现在把极智嘉放在了哪一边。 宇树的业务纯度、增速和盈利能力更突出，拿成长溢价有它的道理；优必选、越疆也一直在具身智能的框架里被定价。轮到极智嘉，定价逻辑却换了一套——收入居首、率先盈利、倍数垫底，这组数字摆在一起，怎么看怎么别扭。 而别扭的根源在于，极智嘉身上有

菏泽12.34亿风电合同，新能源有活干。母公司持股56.97%，项目落地多少能反哺。今天大涨，希望后面还有项目跟进 $山高控股(00412)$ [开心]

港股"视觉具身智能第一股"瑞为技术交出了上市后的首份中期财报。 读完这份报告，我心里冒出来的第一个念头是：这公司是真在干活。 1.02亿营收，同比猛增58.7%。净亏损6408万，同比收窄460万。单看亏损数字，可能有人要皱眉，但仔细拆开来看——这期间研发投入4930万，占了营收的48.8%，同比涨了51.2%。换句话说，公司是在主动加码研发，用眼前的利润去换未来的技术壁垒。 如果把这块战略性投入和上市一次性开支剥离掉，瑞为距离盈亏平衡远比想象中近。 三个板块齐刷刷向上，底盘稳得让人放心 先看三大业务的表现。 智慧民航收入279万，同比增长319.1%。智慧商业收入3364万，同比增长95.5%。智慧安全驾驶收入6564万，同比增长41.2%。 三个板块，没有一个掉链子。 智慧民航的增长得益于客户合作稳定性增强、平均客户价值提升。智慧商业则是持续深耕高价值客户，渠道生态体系越做越深。智慧安全驾驶这边，超过60万辆车已经装了瑞为的终端，新客户订单规模增长明显，带动销售规模持续扩张。 更让我在意的是另一个细节。营收盘子大了58.7%，销售及分销开支反而从1670万降到了1580万，下降了5.3%。规模效应已经实实在在反映在费用端了。与此同时，应收账款从年初的5.87亿降到了5.10亿，回款节奏在加快，运营效率在往上走。 营收在涨，费用在降，回款在加快。这三个信号叠加在一起，比任何华丽的业绩指引都有说服力。 视觉大模型打底，具身智能开路，护城河越挖越深 瑞为技术在视觉智能领域干了十四年。 十四年是什么概念？国内AI赛道经历过多少轮潮起潮落，它一直扎扎实实地在干一件事——让机器"看懂"世界，然后"动手"干活。 这套从视觉感知、视觉认知到具身执行的完整技术体系，是实实在在在机场里"干活"干出来的。 2025年9月，"晓蚁"行李转运机器人推出，到了2026年4月，公司迭代推出了VTFL

在华东地区某千万级枢纽机场的行李分拣区，传送带将一批批旅客行李送入搬运区。机器人辨识出标准行李箱，用集吸、夹、勾能力于一体的“手”稳稳抓起，放入围挡拖车；遇到软包、异形件，系统自动分流，由旁边的人工接手。人与机器之间无需语言，保持着一种从大量航班保障中磨合出的默契。 这是瑞为技术行李转运机器人进行常态化作业的场景。在2026世界机器人大会（WRC 2026）上，瑞为首次完整对外发布面向机场行李转运场景的具身智能解决方案——其中，晓蚁行李转运机器人已在真实航班环境中常态化作业，轮式双臂人形机器人正面向背包、手提包等柔性非标行李开展技术验证。 “我们于今年年初进入华东机场生产环境，计划持续至年底。除技术打磨外，团队重点依托真实航班全天候作业，对各类突发状况进行充分测试。”瑞为技术创始人、董事长兼首席执行官詹东晖在接受记者采访时表示，瑞为主动拉长试商用周期，目的就是让机器人在真实生产压力下用持续稳定的生产指标证明其作业价值。 在詹东晖看来，具身智能产业正处在从技术展示走向商业落地的关键转折期。深耕机场行李搬运场景，正是瑞为在这一阶段迈出的重要一步。 以技术底座为支撑，落地人机协同作业体系 在这套行李转运解决方案中，晓蚁行李转运机器人作为主力搬运单元，承担标准行李箱的识别、抓取、搬运与装载；轮式双臂人形机器人面向背包、手提包等复杂柔性操作任务进行技术探索；AMR智能转运单元负责托盘自主搬运、精准接驳与自动归位。三者围绕同一个生产任务进行分层设计，形成一套面向企业生产任务的多机器人协同系统。 支撑整套行李转运方案稳定运行的核心，是瑞为全栈自研的VTFLA具身智能技术架构——在视觉-语言-动作框架的基础上，瑞为进一步引入了力觉、触觉等物理反馈能力。“针对软包、背包等柔性和不规则物体，仅依赖视觉信息难以完整判断抓取过程中的接触状态和稳定性。通过引入触觉、力觉数据，机器人抓取行李的时候，能