胃癌在全世界范围内是疾病负担较重的恶性肿瘤之一，发病率和死亡率均位居全球肿瘤的第5位，根据中国国家癌症中心统计，胃癌位居我国癌症发病率的第5位以及癌症相关死亡率的第3位，2022年中国胃癌新发病例约36万人，死亡病例高达26万人。由于胃癌存在发病率高、早期诊断率低、异质性强等特点，使得胃癌的治疗效果不佳、生存期短，特别是晚期胃癌，5年生存率仅为4.3%。 舒瑞基奥仑赛注射液（CT041）是由科济药业自主研发的全球首个靶向CLDN18.2的人源化自体CAR-T细胞，本产品自首次人体临床试验至今已历经近8年的研发与验证，前期的研究者发起的试验（IIT）CT041-CG4006（NCT03874897）结果首次重磅公布时，以其远超现有治疗效果的疗效和良好的安全性引起了国内外专家学者、甚至是广大胃癌患者的广泛关注；作为实体瘤CAR-T领域的领军企业之一，科济始终不忘初心，数年踔厉奋发，而今CT041确证性II期试验——全球首个实体瘤CAR-T疗法的随机对照试验——已完成并取得了阳性结果，舒瑞基奥仑赛已被纳入突破性治疗药物品种。科济也将在近期递交新药上市申请，以期可以尽早让更多的晚期胃癌患者得以救治。 （图源：科济药业官微） 01 全球实体瘤CAR-T治疗研发的挑战 在过去的几年里，CAR-T疗法已成为肿瘤突破性治疗的主战场，我们也见证了血液系统肿瘤的CAR-T疗法为患者带来巨大获益。但相较血液系统肿瘤，基于实体瘤的疾病特征，如肿瘤异质性、免疫微环境等问题，势必导致了CAR-T疗法面临更多挑战。近年来，实体瘤CAR-T细胞治疗临床试验数量虽有上升趋势，但整体研发进程较慢。科济药业着眼于中国人群发病率高且预后差的实体瘤发力，很早就在CLDN18.2和GPC3靶点上进行了专利布局，其针对胃癌等实体瘤CAR-T疗法的清淋方案也受到专利保护。目前全球尚无实体瘤CAR-T产品获批，绝大部分产品

2月25日，Biotech科济药业宣布珠海横琴软银欣创股权投资管理企业（有限合伙）旗下基金达成协议，共同投资优恺泽生物医药（上海）有限公司，本次投资结构如下：科济药业将通用型BCMA CAR-T细胞产品、通用型CD19/CD20 CAR-T细胞产品的中国内地权益授予优恺泽，而珠海软银欣创则是投资8000万元人民币进行注册资本认购，本次投资完成后科济药业对优恺泽股权稀释至92%，而珠海软银欣创则是获得优恺泽8%股权。 从投资结构来看，可以视为一次国内版的“Newco”，而珠海软银欣创对科济药业子公司优恺泽高达10亿元，也点燃了二级市场的情绪，科济药业今天暴涨超过21%。 优恺泽本轮融资的投资机构珠海软银欣创“来头不小”，其执行性事务合伙人为深圳凯银合创企业管理有限公司，该公司法人正是软银中国合伙人江敏。 软银中国聚焦于信息技术和医疗健康两大领域，过去投出了多家上市公司，包括迪安诊断、普门科技、理邦仪器和华大基因等等。2023-2024年以来，软银中国出手次数并不多。 软银中国看中了优恺泽哪些价值？这次投资事件的估值是否受到地方落地事务的影响而产生高溢价？ 01 优恺泽的两款产品 优恺泽两款产品源于科济药业的通用型CAR-T平台，从披露的靶点上看大概率是CT0590或和CT059X、KJ-C2219，目前这些管线都处于IIT试验阶段。 （图源：科济药业官网） 先提一嘴IIT试验，IIT试验为研究者发起的临床试验，产出数据严格程度通常低IND后的临床（多用于支持新药上市申请的辅助性材料），一般不能替代常规I期临床；不过在一些情况下，IIT试验试验数据可以为IND申请提供支持性数据，可凭此豁免部分I期临床试验，直接进入II期临床试验，科济药业过往有过类似案例。 我们在《双抗后，下一个国产BD风口》提到，通用CAR-T能够突破自体CAR-T疗法的生产成本高、生产时间长等局限性，同时有

美东时间10月15日，传奇生物(LEGN.US) $传奇生物(LEGN)$ 股价在早盘拉高2个点后迅速走低，20分钟内下探近7%，此后公司股价一路走低，最终收跌9.6%。次日，传奇生物股价继续下跌，收跌1.98%。 此轮下跌行情出乎了不少投资者的意料，因为就在10月15日，强生发布了其Q3季度财报，虽然当期强生营收仅同比增长5.2%至224.71亿美元，但其与传奇生物合作商业化的Carvykti(西达基奥仑赛)在Q3季度销售额达到了2.86亿美元，同比增长87.7%，前三季度销售额则为6.29亿美元，同比增长84.3%。 image.png 但强劲业绩显然未能推动传奇生物的股价进一步走高，公司股价反而在继续走低。其中原因或与传奇生物此前传出的收购案有关。在当日的强生Q3业绩会上，其高管表示“公司并不会为了大型收购而过分勉强自己”。 叠加此前传出的买卖双方对收购价格预期可能存在差异的传闻，不少市场意见认为“强生或放弃对传奇生物的收购”，由此引发押注收购的短线资金撤离，这也就解释了为何传奇生物在Q3业绩大增的情况下股价却出现走低的情况。 智通财经APP观察到，受到“收购风波”的影响，传奇生物股价在7月26日达到60.87美元区间高点后一直处于波动下跌趋势，10月16日收盘价已跌至44.02美元，较高点跌去27.68%。 “收购风波”就此停息? 今年7月12日，一篇来自SeekingAlpha的文章援引StreetInsider的消息表示，知名CAR-T细胞治疗公司传奇生物收到收购要约，并且聘请了投行Centerview Partner帮助董事会审阅收购邀约报价和其他选择，竞标者的身份尚不清楚。 值得一提的是，Centerview Partners在生物制药领域的并购方面拥有丰富的经验。其成功案例之一