社区

3倍就有点太疯狂了，会买的是高手，会卖的是高人！

今天比较大的特征是出现了大面积的高切低，低的个股出现普涨反弹，与之前的一九格局正好相反，但下午指数大幅回落，说明这里的风格切换并没有与指数形成持续性共振，并且在量能没有大变化的情况下，AI方向并不算特别弱，这代表着日内转换没有成功，非AI方向要想掌握主导权，还需要连续变强多日才行，并且也需要出现个高质量题材才可以，否则就要小心又切换回$视觉中国(000681)$  $露笑科技(002617)$  $西部材料(002149)$  $大族激光(002008)$  $直真科技(003007)$  

我刚翻完芯片板块的二季度成绩单，直接看笑了：费城半导体指数Q2暴涨+80%，半导体盛世啊！可仔细一扒，带头大哥英伟达同期只涨了+15%，基本原地踏步。反而是之前被嫌跟不上AI的三兄弟——美光+240%、英特尔+216%、AMD+186%，跟开了挂似的，三家公司合计市值膨胀了大约2万亿美元。😱 昨晚更夸张，AMD单日怒涨+7.68%，成交197.3亿美元，直接霸榜全市场交易额第一。英伟达反倒像个旁观者。这什么剧本？AI的钱，已经不让一家赚了？咱们今天就把这轮AI主导权换代揉碎了看。 一、独唱变交响：AI定价逻辑的“广化” 过去两年，市场对AI的想象力全押在一张卡上——英伟达的GPU。谁拿到H100/B100，谁就是算力之王。但到了这个季度，聪明的钱突然反应过来：AI不只有训练芯片，推理、存储、互联、定制化，个个都是大蛋糕。 美光：HBM高带宽内存，GPU旁边少了它根本跑不动。美光HBM3E产能直接被AI服务器包圆，业绩反转比翻书还快。 英特尔：虽然消费级CPU被骂挤牙膏，但它在AI PC、先进封装、代工上的布局，市场开始给困境反转定价。 AMD：CPU+GPU+FPGA全家桶，MI系列加速卡抢下不少超算和云大单，昨晚英国20亿美元超算投资就是最新子弹。 资金动作也很诚实：英伟达一家独大的稀缺性溢价正在被稀释，钱从GPU龙头流出，涌向存储、设备、ASIC这些老二老三。外媒评价一针见血：这是芯片行业最好的季度，但英伟达几乎全程旁观。说白了，AI主题的定价逻辑已经从买那个卖铲子的唯一巨头，变成买整个挖金子的供应链。独唱音乐会结束，交响乐团上场了。 二、AMD：千年老二的春天，还是昙花一现？ 昨晚AMD这波放量暴拉，完全不是散户能搞出来的阵仗——197亿美元成交额，换手率炸裂。催化很足： 投行集体翻多：几大华尔街机构在财报前密集上调目标价，看好MI系列和服务器CPU市场份额继续侵蚀英

在AI牛市持续席卷美股、半导体板块持续创出新高之际，以精准预判次贷危机闻名的“大空头”迈克尔·伯里（Michael Burry）再度出手，押注做空英伟达、应用材料、特斯拉以及半导体ETF（SOXX），向火热的AI‑半导体赛道敲响警钟。他以2000年互联网泡沫作为参照，质疑当前半导体板块估值已经脱离基本面，一场行情回调风险正在酝酿，整个市场就此展开激烈的多空博弈。 一、Burry做空的核心逻辑：估值脱离历史区间，泡沫化特征显现 Burry本轮做空最核心的论据，来自费城半导体指数（SOX）的估值位置。当前该指数股价已经远超200日均线65%，这一极端偏离程度，只在2000年互联网泡沫鼎盛阶段出现过。回望历史，2000年互联网泡沫破裂之后，科技股经历了漫长的暴跌与估值收缩。在他的投资逻辑里，本轮AI带动的半导体上涨行情，已经进入过热阶段，股价上涨透支了未来数年的业绩增长。 1. 板块涨幅过快，股价提前预支成长预期 近两年AI算力浪潮，推动英伟达、应用材料等半导体设备企业股价暴涨。资本已经把未来大模型迭代、芯片扩产、晶圆建厂的长期收益提前计价到当下股价。一旦后续AI资本开支不及预期，企业业绩增速放缓，高估的股价就会迎来估值回落。 2. 半导体存在周期性属性，景气度无法永远上行 半导体行业自带周期性。当下全球晶圆厂疯狂扩产，三星、SK海力士加码存储产能，各地建厂投放设备。等到未来2‑3年产能集中落地，芯片、存储产品会从供不应求转向供给过剩，半导体设备订单会迎来下滑。当下游资本开支放缓，应用材料这类设备龙头营收增速会回落，难以支撑当下的高估值。 3. AI需求存在不确定性 目前AI行业大量投入集中在云端大模型，企业盈利落地节奏慢。如果后续科技企业缩减AI预算、放缓服务器采购节奏，英伟达GPU订单、半导体设备订单会直接承压，高位的AI产业链股票缺少业绩支撑，容易迎来集体回调。这也是Bur

6月29日，在韩国总统牵头的半导体产业会议上，三星电子与SK海力士抛出了一项长达十年的史诗级投资方案，两家企业合计投入2000万亿韩元（折合1.3万亿美元），全部押注AI存储赛道，重点攻坚HBM高端内存市场。消息落地后，韩股两大存储龙头股价不涨反跌，市场多空分歧彻底显现，新一轮存储行业周期博弈正式开启。 一、投资核心：全力聚焦HBM高端存储赛道 本次万亿级投资的重心高度集中在AI时代的核心产品HBM（高带宽内存）。 三星将新建多座12英寸晶圆工厂，加码平泽生产基地，全力扩产新一代HBM4产线；SK‑海力士计划五年内将DRAM晶圆产能实现翻倍，把60%的先进产能倾斜至HBM3E、HBM4产品，同时打造全球规模最大的HBM先进封装基地。 在AI算力爆发的背景下，HBM是GPU运行必不可少的配套元件，当下英伟达、AMD的AI芯片订单激增，直接带动HBM订单供不应求，产品价格持续暴涨，这也是韩国两大存储巨头大举扩产的核心底层逻辑。韩国政府也通过政策扶持，巩固本国在全球DRAM、HBM行业的垄断地位，守住半导体核心基本盘。 二、股价回调的底层逻辑：市场担忧远期产能过剩 消息公布之后，三星、SK海力士股价迎来小幅回落，空头的顾虑十分清晰：万亿级的产能规划，会在未来几年释放海量供给，等到2027年新增产能全面落地，HBM会从当前供不应求的紧俏状态，转变为产能过剩，压缩产品溢价，挤压毛利率。 历史上存储行业有着极强的周期性。过往每当三星、SK海力士大规模扩产DRAM、NAND‑Flash，在产能投放完成后，都会引发行业价格战，存储芯片价格大跌，企业利润大幅缩水。市场投资者担忧，本次大规模扩产会复刻旧周期，等到2027‑2028年新产能集中投产，HBM供给过剩，打破当前高毛利格局，行业景气度快速下行。 三、机构乐观逻辑：近两年供需缺口稳固，短期超级周期不变 机构看多存储板块的核心论据，在于产

周三（5月27日）日元汇率徘徊在5月低点附近，接近近期引发官方外汇干预的水平，交易员们正在权衡伊朗战争再度升级的风险。 图片 日本央行行长植田和男展现出鹰派姿态，称在通胀预期高企、工资上涨的背景下，由战争引发的石油冲击可能会持续存在。 据伦敦证券交易所集团数据显示，市场目前预计日本央行在6月下次政策会议上加息25个基点的概率约为68%。日本4月份的核心通胀率加速上升，突破2%。 由于能源成本上涨加剧了贸易逆差和其他结构性抛售压力，日元实际购买力已跌至1970年代以来的新低。 日本首相高市早苗周一表示，日本将增持190亿美元外汇储备，用于补贴燃料成本并缓解生活成本压力，旨在安抚债券市场的担忧。 政府正考虑下调食品消费税，此举可能导致税收减少高达5万亿日元，而日本国债收益率的上升可能导致债务偿还成本高于预期。 图片 日元目前位于50日均线下方，处于窄幅震荡区间。鉴于空头目前可能不愿大举做空，预计将反弹至158.8。 热门品种简报 截至5月26收盘，在EBC主要产品中， $美光科技(MU)$ 股价领涨。瑞银将这家内存芯片制造商的目标股价上调至1625美元。 图片 尽管汽车地带的业绩超出预期，股价仍创下逾4年来的最大单日跌幅。分析师对该公司国际业务的增长乏力以及竞争加剧造成的利润率压缩表示担忧。 欧洲股市走低，此前美国在伊朗南部发动了所谓“防御性打击”，市场对结束与伊朗冲突的协议前景产生疑虑，从而打压了市场情绪。 【EBC风险提示及免责条款】：本材料仅供一般参考使用，无意作为（也不应被视为）值得信赖的财务、投资或其他建议。

高通苹果一觉醒来天塌了，昨天**正式抛出了一套巅峰整个行业的全新理论韬定律且秋季马上全新产品与我们相见——韬定律不是什么芯片，但是比直接发布任何先进制程芯片都要狠一万倍，它彻底打破了摩尔定律靠缩小晶体管提升性能的单一逻辑——主要通过系统性压缩信号传播时延全链条架构创新实现指数级的性能跃升， 网上的技术科普比较乱，富老师来系统性解释跟翻译下大家就知道这个定律的关键了，首先之前全世界的芯片行业是被美国彻底垄断的，芯片的设计制造封装都是美国的，类比物流网络，而关键的高速公路是被美国垄断的，这条路封闭专用，现实的移动芯片也是这样，第一在eda软件设计工具上美国也是垄断，美国三家eda公司垄断了全球80%的市场，没有eda软件再厉害的工程师也画不出来芯片图纸，第二就是光刻机和各种应用材料，虽然这个领域的企业不在美国但是生产销售也被美国所控制，荷兰的阿斯麦光刻机公司也是华尔街的子公司，第三，芯片代工制造，在这个领域以日本为主，韩国为辅，当然，我们的中芯国际份额也很大，但重点是先进的3纳米工艺只有日本和韩国能够代工生产， 代工的核心企业为台积电和三星，但具体的买卖也得听白宫指示，还有光刻胶，特殊气体离子注入机等等领域也或多或少被美国把控，所有的类目综合在一起就是我们熟知的叫摩尔定律的高速公路， 而现实的芯片都是围绕这个高速公路搭建的，5纳米3纳米等等表述，本质就是高速公路上能跑的速度，而大家也知道**的情况，重重法律封杀检查限制，而韬定律的可怕就在于我为什么要在你的高速公路上用我被限制的车赶你etc呢，终点是一样的，都是为了让客户享受快速稳定安全的配送，我换条赛道不就好了，韬定律相当于**从高速公路赛道换成全新的高铁赛道，高速公路再厉害，也就120公里（摩尔定律），再怎么爆改发动机也就这样了，这就是现在摩尔定律的死局，3纳米2纳米1纳米，后面就是单个硅原子的物理极限，死路了， 但高铁不一

芯片股应该还能记录涨吧，回调到位了

我也不懂呀？不知道讨论什么

是最后的疯狂吗？芯片，半导体赛道，目前看和其他板块明显划分为两个板块：半导体和其他… 这个可以维持？谨慎点

这是一个割裂的时代。一面是油价暴涨、通胀反扑、消费萎缩的旧秩序轰然作响；另一面是AI算力井喷、芯片一芯难求、科技巨头大规模资本开支持续加码的新世界加速成形。在混乱中寻找秩序，在动荡中寻找相对确定性，正是我们此刻必须完成的功课。 一、新旧世界的裂变 2026年4月29日，美联储再次宣布维持联邦基金利率在3.5%至3.75%不变，这已是今年连续第3次“按兵不动”（资料来源：美联储FOMC声明，2026年4月29日）。美联储无法降息的症结何在？3月美国CPI同比涨幅从2.4%反弹至3.3%，其中能源价格单月飙升10.9%（资料来源：美国劳工统计局，2026年3月CPI报告，2026年4月10日）。美国联合盟友持续封锁霍尔木兹海峡，叠加俄乌冲突对能源基础设施的持续打击，高盛已将布伦特原油3至4月均价预测上调至110美元/桶，较去年均价大幅上涨62%（资料来源：高盛大宗商品研究报告，2026年3月25日）。国际机构对2026年全年油价的预测，也因此陷入严重分歧。 而失业率，表面光鲜——4.3%处于九个月低点（资料来源：美国劳工统计局就业报告，2026年4月3日）——但经济学家警告这种局面不可持续。从2026年Q1最新数据看，美国企业职缺已降至686.6万，专业与商业服务领域的职缺更骤减31.8万人，裁员却在同步上升（资料来源：美国劳工统计局JOLTS报告，2026年4月28日）。就业市场正在悄悄转冷。 中国的情形同样不容乐观。一季度社会消费品零售总额同比增长仅2.4%，较GDP增速低2.6个百分点（资料来源：中国国家统计局，2026年一季度经济数据，2026年4月16日）。4月社零增速预计进一步降至1.2%（资料来源：中国商务部监测数据，2026年4月30日）。消费者对外来冲击的感应越发敏感——钱在通胀中缩水，不敢花。 二、旧世界的余晖 高利率、高通胀、消费萎缩——这组信号在世界范围

周二（5月19日）亚洲交易时段伊始，南非兰特及其他新兴市场货币出现下跌，此前特朗普表示已暂停对伊朗的计划袭击，以留出谈判空间。 图片 随着油价飙升强化了市场对利率将维持在高位水平的预期，并提振了大宗商品货币，新兴市场套利交易已从伊朗战争引发的亏损中反弹。 根据彭博汇编的数据，自2月底以来，借入瑞士法郎投资巴西雷亚尔的策略回报率为6.65%，而借入日元买入土耳其里拉的策略则带来了7%的收益。 美银和巴克莱等银行近期已放弃对里拉的看涨立场，这表明市场担忧，由于能源供应中断持续，土耳其的贸易逆差可能会进一步恶化。 交易员普遍对南非兰特持更乐观态度，因市场预期该国央行将在今年年底前加息75个基点。南非是主要的大宗商品出口国。 图片 兰特经历了数日的下跌走势，恰好在50日均线处被强力阻挡。如果该支撑位无法守住，短期内汇率可能进一步下跌至16.56。 热门品种简报 截至5月18收盘，在EBC主要产品中，ServiceNow股价领涨，此前美银给予其“买入”评级和130美元的目标价，理由是有望从代理式人工智能中受益。 图片 尽管近期财务表现良好，广达服务仍出现大幅下跌，这很可能是由多重因素共同作用所致，包括大量内部人士抛售以及整体市场情绪低迷。 受金融股和消费类股上涨带动，德国股市走高。据ZEW研究所数据显示，5月份德国投资者信心意外好转。 【EBC平台风险提示及免责条款】：本材料仅供一般参考使用，无意作为（也不应被视为）值得信赖的财务、投资或其他建议。

$英伟达(NVDA)$  

过去几天，全球债券市场突然变得很不平静。 美国、英国、日本三大经济体的长期国债收益率，几乎在同一时间快速上冲。美国30年期国债收益率重新升破5%，日本30年期国债收益率首次突破4%，英国30年期国债收益率则冲到1998年以来高位。到了5月18日，这轮抛售仍在延续，美国30年期国债收益率一度升至5.159%，日本30年期升至4.17%。 三个主要发达经济体的长债同时承压，这种共振并不常见。市场开始重新思考一个问题：在油价回升、通胀压力反复、财政赤字居高不下的背景下，长期利率真的还能像此前预期的那样顺利回落吗？ 美国：30年期国债重回5%，长期利率重新压顶 这轮全球长债异动里，美债仍然是最核心的一环。 5月13日，美国财政部发行30年期国债，最终中标收益率达到5.046%，票面利率定在5%。这是美国新发30年期国债时隔近20年再次站上5%这一水平。随后长端美债继续走弱，5月15日30年期收益率升至5.131%，5月18日进一步升至5.159%。 长债收益率持续上行，背后压着几股力量。过去一周，美国4月CPI和PPI先后偏强，油价又在中东局势推动下继续抬升，市场对通胀回落节奏的信心受到冲击。与此同时，美国财政赤字高企、国债供给庞大，投资者愿意接下长期美债的前提，也变成了更高的收益率补偿。 所以，这次美债的压力并不只来自一次拍卖偏弱。市场正在重新抬高对美国长期资金成本的定价。 这一点影响很大。30年期美债收益率不仅关系到美国政府的融资压力，也会传导到企业借款、房地产贷款和股票估值。过去一段时间，市场习惯于押注“利率压力会逐步缓和”，而当长端利率重新站上5%，这套定价逻辑就开始松动了。 日本：30年期国债首次突破4%，低利率锚开始松动 相比美国，日本债市这次带来的冲击感更强。 5月15日，日本30年期国债收益率首次突破4%；20年期收益率升至1996年以来高位，40年期收益率也刷新发

本周存储板块突然集体回调，根子在三星电子（Samsung Electronics）半导体工会确认5月21日起举行为期18天的总罢工。消息一出韩国KOSPI大跌，三星-8.6%、SK海力士-7.7%，A股存储概念也跟着跳水。 很多朋友问：周期见顶了？还是洗盘？​ 这篇用数据说话——当前仍处于AI驱动的结构性超级周期早中期，三星罢工压缩供给反而延长高价持续期，深度回调更像是"黄金坑"而非拐点信号。 一、周期走到哪了？ 2026年5月，全球存储产业处于「复苏完成—早中期繁荣阶段（结构性超级周期）」，还未见顶。 对比2017-2018纯周期：本轮AI服务器吃掉海量DRAM（8-10倍）→ 66% DRAM可调配产能被AI/HBM独占→通用DRAM供给弹性极小→上行期更长，高点呈平台而非尖顶。 三星罢工如何影响周期？ 供给冲击（若落地）：全球DRAM再减3%~4%，NAND减2%~3% → 在已缺货基础上进一步收紧。 短期：情绪杀跌→A/H股存储概念获利了结（即本次回调主因）。 中期：供给再收缩→合约价涨价延续、见顶推迟→订单加速向SK海力士、美光及国产长鑫/长存转移。 若和解：情绪修复快，不改变周期向上实质。 拐点预警：需盯2027年下半年——韩系M15X/龙仁新线、长鑫月产能>30万片、长存三期爬坡，若AI Capex二阶导放缓→传统DRAM/NAND有回落15%-25%风险。HBM紧缺延续至2027末。 二、AI把存储"吃"成了什么样？ 2.1 一台AI服务器顶几台普通服务器？ 2.2 原厂大逃杀：抛弃DDR4，死保HBM 三星/SK/美光：70%-80%以上先进晶圆产能 → HBM3E/HBM4 + DDR5/LPDDR5X DDR3/DDR4老线减产或停产 → 消费级/工控DRAM涨价明显 HBM产能建设周期18-24个月，预订率>95%（2026），部分客户签

2026年5月15日，理想汽车举办发布会，发布了具身智能旗舰SUV——全新一代理想L9。发布会后，理想汽车第一产品线总裁汤靖在社交媒体平台发布长文，详细解读了理想汽车的产品理念。 汤靖表示，理想汽车的核心价值观是“超越用户的需求，创造让我们自豪的产品和服务”。基于此，理想汽车不只关注长期陪伴过程中的体验，更要替用户跨过他自己都想不清楚的gap。 汤靖举了一个典型的例子：2022年问世的理想L9，搭载大电池、空簧、双8155、双Orin等配置，当时被讨论过是不是“过度配置”。然而，回过头来看，这些配置依然能打。 据悉，2022年-2024年，理想AD Max车型均搭载双Orin X芯片，算力为508TOPS。汤靖透露，该芯片已经历四次智能驾驶范式的变化，从规则式到VLA司机大模型，可享受最新体验。“接下来马赫VLA的第五次更新，照样覆盖。” 据了解，全新一代理想L9搭载马赫VLA模型，基于马赫M100自研芯片（算力1280TOPS）、4颗激光雷达，通过3D ViT感知模型和多模态思考模型协同，可以更好地看懂真实的物理世界，智驾决策更果决，更像“老司机”。 考虑到双Orin X芯片的算力不足马赫M100的一半，理想汽车或将通过蒸馏的方式，让马赫VLA模型适配老车型。

市值逼近5.7万亿美元、距离全球首个6万亿美元市值仅一步之遥，英伟达在AI算力的浪潮中，已然站在了全球资本市场的巅峰。5月20日盘后，公司即将发布最新一季财报，市场对数据中心业务营收、AI芯片交付与业绩指引的关注达到顶峰。高景气的AI算力需求推着估值不断抬升，而高估值的压力也让市场分歧日益加剧。这一次，财报能否为英伟达的万亿市值再添一把火？ 一、万亿市值背后：AI算力的“垄断式狂欢” 英伟达的市值神话，本质上是全球AI算力需求爆发下的“垄断式胜利”。 - 绝对的市场统治力：当前全球AI训练芯片市场中，英伟达的市占率超过80%，数据中心业务已成为公司的“现金牛”。上一季度数据中心营收同比增长超400%，贡献了公司近80%的利润，这种增长速度在科技巨头的历史上堪称罕见。 - 订单的“确定性神话”：OpenAI、微软、谷歌等AI巨头的长期订单持续锁定，Blackwell架构的B100/B200芯片交付节奏超预期，客户预付定金、提前锁定产能的情况屡见不鲜。市场普遍预期，本季度数据中心营收将继续维持三位数的同比增速。 - 生态的“护城河壁垒”：CUDA生态、软件优化、开发者社区的先发优势，让英伟达的技术垄断难以被短期打破。即便AMD、Cerebras等厂商推出竞品芯片，也难以撼动企业客户对英伟达的依赖，生态壁垒成为支撑估值的核心底气。 二、财报前夕：市场押注的三大关键预期 在财报发布前，市场的目光聚焦在三大核心指标上，这些数据将直接决定英伟达能否顺利冲击6万亿美元市值。 1. 数据中心业务：营收增速能否延续“超预期”？ 市场普遍预期，英伟达本季度数据中心业务营收将达到350-380亿美元，同比增速维持在200%以上。若实际营收突破400亿美元，将再次验证AI算力需求的爆发性，直接推动股价再创新高；反之，若增速出现放缓迹象，市场情绪可能快速降温。 2. 芯片交付与订单指引：Blackw

呵呵🤭

抄底，是多少价位抄的？

天才！ [开心] [强] [强] [强]

在AI牛市持续席卷美股、半导体板块持续创出新高之际，以精准预判次贷危机闻名的“大空头”迈克尔·伯里（Michael Burry）再度出手，押注做空英伟达、应用材料、特斯拉以及半导体ETF（SOXX），向火热的AI‑半导体赛道敲响警钟。他以2000年互联网泡沫作为参照，质疑当前半导体板块估值已经脱离基本面，一场行情回调风险正在酝酿，整个市场就此展开激烈的多空博弈。 一、Burry做空的核心逻辑：估值脱离历史区间，泡沫化特征显现 Burry本轮做空最核心的论据，来自费城半导体指数（SOX）的估值位置。当前该指数股价已经远超200日均线65%，这一极端偏离程度，只在2000年互联网泡沫鼎盛阶段出现过。回望历史，2000年互联网泡沫破裂之后，科技股经历了漫长的暴跌与估值收缩。在他的投资逻辑里，本轮AI带动的半导体上涨行情，已经进入过热阶段，股价上涨透支了未来数年的业绩增长。 1. 板块涨幅过快，股价提前预支成长预期 近两年AI算力浪潮，推动英伟达、应用材料等半导体设备企业股价暴涨。资本已经把未来大模型迭代、芯片扩产、晶圆建厂的长期收益提前计价到当下股价。一旦后续AI资本开支不及预期，企业业绩增速放缓，高估的股价就会迎来估值回落。 2. 半导体存在周期性属性，景气度无法永远上行 半导体行业自带周期性。当下全球晶圆厂疯狂扩产，三星、SK海力士加码存储产能，各地建厂投放设备。等到未来2‑3年产能集中落地，芯片、存储产品会从供不应求转向供给过剩，半导体设备订单会迎来下滑。当下游资本开支放缓，应用材料这类设备龙头营收增速会回落，难以支撑当下的高估值。 3. AI需求存在不确定性 目前AI行业大量投入集中在云端大模型，企业盈利落地节奏慢。如果后续科技企业缩减AI预算、放缓服务器采购节奏，英伟达GPU订单、半导体设备订单会直接承压，高位的AI产业链股票缺少业绩支撑，容易迎来集体回调。这也是Bur

我刚翻完芯片板块的二季度成绩单，直接看笑了：费城半导体指数Q2暴涨+80%，半导体盛世啊！可仔细一扒，带头大哥英伟达同期只涨了+15%，基本原地踏步。反而是之前被嫌跟不上AI的三兄弟——美光+240%、英特尔+216%、AMD+186%，跟开了挂似的，三家公司合计市值膨胀了大约2万亿美元。😱 昨晚更夸张，AMD单日怒涨+7.68%，成交197.3亿美元，直接霸榜全市场交易额第一。英伟达反倒像个旁观者。这什么剧本？AI的钱，已经不让一家赚了？咱们今天就把这轮AI主导权换代揉碎了看。 一、独唱变交响：AI定价逻辑的“广化” 过去两年，市场对AI的想象力全押在一张卡上——英伟达的GPU。谁拿到H100/B100，谁就是算力之王。但到了这个季度，聪明的钱突然反应过来：AI不只有训练芯片，推理、存储、互联、定制化，个个都是大蛋糕。 美光：HBM高带宽内存，GPU旁边少了它根本跑不动。美光HBM3E产能直接被AI服务器包圆，业绩反转比翻书还快。 英特尔：虽然消费级CPU被骂挤牙膏，但它在AI PC、先进封装、代工上的布局，市场开始给困境反转定价。 AMD：CPU+GPU+FPGA全家桶，MI系列加速卡抢下不少超算和云大单，昨晚英国20亿美元超算投资就是最新子弹。 资金动作也很诚实：英伟达一家独大的稀缺性溢价正在被稀释，钱从GPU龙头流出，涌向存储、设备、ASIC这些老二老三。外媒评价一针见血：这是芯片行业最好的季度，但英伟达几乎全程旁观。说白了，AI主题的定价逻辑已经从买那个卖铲子的唯一巨头，变成买整个挖金子的供应链。独唱音乐会结束，交响乐团上场了。 二、AMD：千年老二的春天，还是昙花一现？ 昨晚AMD这波放量暴拉，完全不是散户能搞出来的阵仗——197亿美元成交额，换手率炸裂。催化很足： 投行集体翻多：几大华尔街机构在财报前密集上调目标价，看好MI系列和服务器CPU市场份额继续侵蚀英

6月29日，在韩国总统牵头的半导体产业会议上，三星电子与SK海力士抛出了一项长达十年的史诗级投资方案，两家企业合计投入2000万亿韩元（折合1.3万亿美元），全部押注AI存储赛道，重点攻坚HBM高端内存市场。消息落地后，韩股两大存储龙头股价不涨反跌，市场多空分歧彻底显现，新一轮存储行业周期博弈正式开启。 一、投资核心：全力聚焦HBM高端存储赛道 本次万亿级投资的重心高度集中在AI时代的核心产品HBM（高带宽内存）。 三星将新建多座12英寸晶圆工厂，加码平泽生产基地，全力扩产新一代HBM4产线；SK‑海力士计划五年内将DRAM晶圆产能实现翻倍，把60%的先进产能倾斜至HBM3E、HBM4产品，同时打造全球规模最大的HBM先进封装基地。 在AI算力爆发的背景下，HBM是GPU运行必不可少的配套元件，当下英伟达、AMD的AI芯片订单激增，直接带动HBM订单供不应求，产品价格持续暴涨，这也是韩国两大存储巨头大举扩产的核心底层逻辑。韩国政府也通过政策扶持，巩固本国在全球DRAM、HBM行业的垄断地位，守住半导体核心基本盘。 二、股价回调的底层逻辑：市场担忧远期产能过剩 消息公布之后，三星、SK海力士股价迎来小幅回落，空头的顾虑十分清晰：万亿级的产能规划，会在未来几年释放海量供给，等到2027年新增产能全面落地，HBM会从当前供不应求的紧俏状态，转变为产能过剩，压缩产品溢价，挤压毛利率。 历史上存储行业有着极强的周期性。过往每当三星、SK海力士大规模扩产DRAM、NAND‑Flash，在产能投放完成后，都会引发行业价格战，存储芯片价格大跌，企业利润大幅缩水。市场投资者担忧，本次大规模扩产会复刻旧周期，等到2027‑2028年新产能集中投产，HBM供给过剩，打破当前高毛利格局，行业景气度快速下行。 三、机构乐观逻辑：近两年供需缺口稳固，短期超级周期不变 机构看多存储板块的核心论据，在于产

今天比较大的特征是出现了大面积的高切低，低的个股出现普涨反弹，与之前的一九格局正好相反，但下午指数大幅回落，说明这里的风格切换并没有与指数形成持续性共振，并且在量能没有大变化的情况下，AI方向并不算特别弱，这代表着日内转换没有成功，非AI方向要想掌握主导权，还需要连续变强多日才行，并且也需要出现个高质量题材才可以，否则就要小心又切换回$视觉中国(000681)$  $露笑科技(002617)$  $西部材料(002149)$  $大族激光(002008)$  $直真科技(003007)$  

3倍就有点太疯狂了，会买的是高手，会卖的是高人！

5月12日，美国公布4月CPI数据。 不只是整体CPI同比升至3.8%，在能源冲击持续推高总通胀的背景下，核心CPI也重新升温。投资者不禁会问：这会不会改变美联储的政策路径，并重新压制全球资产定价？ 针对这份关键数据，我整理了市场最关心的5个数据疑点和5个交易层面的核心问题，试图通过这十个维度，穿透数据表象，厘清后续的传导逻辑。 第一部分：先读懂CPI，通胀到底热在哪里 一、美国4月CPI到底算不算热？ 算，而且是一份明显偏热的数据。 4月美国CPI环比上涨0.6%，同比从3月的3.3%升至3.8%，创2023年5月以来新高；核心CPI环比上涨0.4%，同比升至2.8%。整体CPI走高可以部分归因于能源，但核心CPI重新抬头，才是这份数据更值得警惕的地方。 二、这份CPI最该记住哪四个数字？ 我认为是四个： 3.8%，整体CPI同比； 0.4%，核心CPI环比； 3.8%，能源价格环比涨幅； 0.6%，住房项环比涨幅。 这四个数字放在一起看，说明4月通胀并不是单纯的能源扰动，而是能源、住房和部分服务项共同把价格压力重新推高。 三、为什么CPI同比会从3.3%升到3.8%？ 因为3月和4月连续两个月的月度涨幅都偏高。 美国CPI在3月环比上涨0.9%，4月又上涨0.6%。连续两个高月率，直接把同比通胀从3.3%推升到3.8%。所以，这次同比反弹不能只解释成基数效应，而是现实中的价格水平确实在继续走高。 四、能源冲击有多大？油价影响已经传导到哪里？ 能源是4月CPI最直接的推手。 4月能源价格环比上涨3.8%，其中汽油上涨5.4%，燃料油上涨5.8%，电价上涨2.1%。从同比看，能源价格上涨17.9%，汽油上涨28.4%，燃料油上涨54.3%。 这意味着，前期油价上行已经比较清晰地反映到居民价格端。汽油和燃料油是第一层传导，运输、出行和部分服务成本，则可能成为下一层影响。4月机

过去几天，全球债券市场突然变得很不平静。 美国、英国、日本三大经济体的长期国债收益率，几乎在同一时间快速上冲。美国30年期国债收益率重新升破5%，日本30年期国债收益率首次突破4%，英国30年期国债收益率则冲到1998年以来高位。到了5月18日，这轮抛售仍在延续，美国30年期国债收益率一度升至5.159%，日本30年期升至4.17%。 三个主要发达经济体的长债同时承压，这种共振并不常见。市场开始重新思考一个问题：在油价回升、通胀压力反复、财政赤字居高不下的背景下，长期利率真的还能像此前预期的那样顺利回落吗？ 美国：30年期国债重回5%，长期利率重新压顶 这轮全球长债异动里，美债仍然是最核心的一环。 5月13日，美国财政部发行30年期国债，最终中标收益率达到5.046%，票面利率定在5%。这是美国新发30年期国债时隔近20年再次站上5%这一水平。随后长端美债继续走弱，5月15日30年期收益率升至5.131%，5月18日进一步升至5.159%。 长债收益率持续上行，背后压着几股力量。过去一周，美国4月CPI和PPI先后偏强，油价又在中东局势推动下继续抬升，市场对通胀回落节奏的信心受到冲击。与此同时，美国财政赤字高企、国债供给庞大，投资者愿意接下长期美债的前提，也变成了更高的收益率补偿。 所以，这次美债的压力并不只来自一次拍卖偏弱。市场正在重新抬高对美国长期资金成本的定价。 这一点影响很大。30年期美债收益率不仅关系到美国政府的融资压力，也会传导到企业借款、房地产贷款和股票估值。过去一段时间，市场习惯于押注“利率压力会逐步缓和”，而当长端利率重新站上5%，这套定价逻辑就开始松动了。 日本：30年期国债首次突破4%，低利率锚开始松动 相比美国，日本债市这次带来的冲击感更强。 5月15日，日本30年期国债收益率首次突破4%；20年期收益率升至1996年以来高位，40年期收益率也刷新发

这是一个割裂的时代。一面是油价暴涨、通胀反扑、消费萎缩的旧秩序轰然作响；另一面是AI算力井喷、芯片一芯难求、科技巨头大规模资本开支持续加码的新世界加速成形。在混乱中寻找秩序，在动荡中寻找相对确定性，正是我们此刻必须完成的功课。 一、新旧世界的裂变 2026年4月29日，美联储再次宣布维持联邦基金利率在3.5%至3.75%不变，这已是今年连续第3次“按兵不动”（资料来源：美联储FOMC声明，2026年4月29日）。美联储无法降息的症结何在？3月美国CPI同比涨幅从2.4%反弹至3.3%，其中能源价格单月飙升10.9%（资料来源：美国劳工统计局，2026年3月CPI报告，2026年4月10日）。美国联合盟友持续封锁霍尔木兹海峡，叠加俄乌冲突对能源基础设施的持续打击，高盛已将布伦特原油3至4月均价预测上调至110美元/桶，较去年均价大幅上涨62%（资料来源：高盛大宗商品研究报告，2026年3月25日）。国际机构对2026年全年油价的预测，也因此陷入严重分歧。 而失业率，表面光鲜——4.3%处于九个月低点（资料来源：美国劳工统计局就业报告，2026年4月3日）——但经济学家警告这种局面不可持续。从2026年Q1最新数据看，美国企业职缺已降至686.6万，专业与商业服务领域的职缺更骤减31.8万人，裁员却在同步上升（资料来源：美国劳工统计局JOLTS报告，2026年4月28日）。就业市场正在悄悄转冷。 中国的情形同样不容乐观。一季度社会消费品零售总额同比增长仅2.4%，较GDP增速低2.6个百分点（资料来源：中国国家统计局，2026年一季度经济数据，2026年4月16日）。4月社零增速预计进一步降至1.2%（资料来源：中国商务部监测数据，2026年4月30日）。消费者对外来冲击的感应越发敏感——钱在通胀中缩水，不敢花。 二、旧世界的余晖 高利率、高通胀、消费萎缩——这组信号在世界范围

市值逼近5.7万亿美元、距离全球首个6万亿美元市值仅一步之遥，英伟达在AI算力的浪潮中，已然站在了全球资本市场的巅峰。5月20日盘后，公司即将发布最新一季财报，市场对数据中心业务营收、AI芯片交付与业绩指引的关注达到顶峰。高景气的AI算力需求推着估值不断抬升，而高估值的压力也让市场分歧日益加剧。这一次，财报能否为英伟达的万亿市值再添一把火？ 一、万亿市值背后：AI算力的“垄断式狂欢” 英伟达的市值神话，本质上是全球AI算力需求爆发下的“垄断式胜利”。 - 绝对的市场统治力：当前全球AI训练芯片市场中，英伟达的市占率超过80%，数据中心业务已成为公司的“现金牛”。上一季度数据中心营收同比增长超400%，贡献了公司近80%的利润，这种增长速度在科技巨头的历史上堪称罕见。 - 订单的“确定性神话”：OpenAI、微软、谷歌等AI巨头的长期订单持续锁定，Blackwell架构的B100/B200芯片交付节奏超预期，客户预付定金、提前锁定产能的情况屡见不鲜。市场普遍预期，本季度数据中心营收将继续维持三位数的同比增速。 - 生态的“护城河壁垒”：CUDA生态、软件优化、开发者社区的先发优势，让英伟达的技术垄断难以被短期打破。即便AMD、Cerebras等厂商推出竞品芯片，也难以撼动企业客户对英伟达的依赖，生态壁垒成为支撑估值的核心底气。 二、财报前夕：市场押注的三大关键预期 在财报发布前，市场的目光聚焦在三大核心指标上，这些数据将直接决定英伟达能否顺利冲击6万亿美元市值。 1. 数据中心业务：营收增速能否延续“超预期”？ 市场普遍预期，英伟达本季度数据中心业务营收将达到350-380亿美元，同比增速维持在200%以上。若实际营收突破400亿美元，将再次验证AI算力需求的爆发性，直接推动股价再创新高；反之，若增速出现放缓迹象，市场情绪可能快速降温。 2. 芯片交付与订单指引：Blackw

$Cerebras Systems(CBRS)$ 是一家“非 GPU 路线”的 AI 算力基础设施公司：核心押注是晶圆级芯片 Wafer-Scale Engine，用一整片硅晶圆把计算、片上内存和互连做在一起，主打低延迟、高吞吐的 AI 推理。它不是简单的“英伟达替代品”，更像是一个针对快速推理、Agentic coding、实时交互、主权 AI 算力的专用基础设施公司。IPO 首日表现极强，但估值也已经从“高成长硬件公司”进入“必须兑现 OpenAI/AWS 级别订单与产能交付”的高预期区间。 公司与业务：从卖系统到卖云端推理能力 Cerebras 成立于 2015 年，总部在 Sunnyvale，核心产品是 WSE 晶圆级 AI 处理器，以及基于 WSE 的 CS 系统；公司既卖本地部署系统，也提供云端推理服务。其官网把产品形态概括为 Cloud、Dedicated、On-prem 三类：开放模型 API、专用容量、以及客户自有数据中心部署。(Reuters) 业务收入可以分成两块：硬件系统销售和云/服务收入。2025 年收入约 5.10 亿美元，其中硬件约 3.584 亿美元，占约 70%；云和其他服务约 1.516 亿美元，占约 30%。这说明它仍是硬件驱动，但商业叙事正在从“一次性卖机器”向“持续卖推理容量”转变。(Cautious Optimism) 商业端最关键的变化是两条大客户线：其一，OpenAI 与 Cerebras 签署了超过 200 亿美元、750MW 高速 AI compute 的多年协议；其二，AWS 与 Cerebras 合作，把 AWS Trainium 与 Cerebras CS-3 组合进 Amazon Bedrock，用 Trainium 做 prefill

上周股市可热闹了，英特尔在抢台积电的生意，AMD在与英伟达掰手腕；TMT占A股40%成交；日股首见铠侠涨停；韩股，卖方刚出价格展望，三星海力士股价就贴脸开大，逼近了。 以前说隔行如隔山，现在同行如隔山。同样是AI，微软，Meta还在低位徘徊。但硬件风景独好。上周康宁宣布与英伟达长期合作，盘前涨幅近20%。早有高手提醒我康宁，可惜认知不够，没研究透。AMD业绩日狂涨18%+。存储继续猛冲，日股收盘期间，闪迪默默涨了18%+，美光涨了22%+，海力士涨了23%+，导致聪明资金都在周四一开盘挤去抢筹铠侠日股，想赚个时间差。铠侠开盘就涨停，封死在+20%。还罕见触发了日股的Special Quotation，一整天下来都看不到什么成交，收盘集中成交了。体感像是现场看球赛，都是雾，啥也看不到，没有过程，只有最终的比分牌。 单说说 $美国超微公司(AMD)$ 季报，数据全面超预期。手握12吉瓦Meta/OpenAi大单，都适配M1450-GPU，这是要硬刚英伟达的节奏，还顺手把CPU的星辰大海被点亮了。原本一个CPU管8个GPU，小班教练模式，未来Agentic Ai时代，变1：1私教模式了。说人话：以前是CPU对GPU们说：“去，三公里间歇跑。” 以后GPU还是去三公里间歇跑，旁边多了一个专属CPU陪跑，测步频，提示加速，警告心率，拍照...按UBS最新的报告看，服务器CPU市场未来五年涨五倍，从300亿冲到1700亿，美元。另一边，苹果找英特尔/三星谈代工，这是要跳过台积电的节奏？ 看了美股AI的涨幅，再看回港股恒生科技，腾讯，阿里。上周算是向上有一丁点儿扰动。4月港股的持仓体验是：被信息透明害惨了。以前我只需要过好自己的苦日子就行了，现在还要看别人过着他们的好日子~~。别人的持仓是桃李春风一杯酒，自己的

【仅供香港投资者参考】想把握每月都有现金流入袋？Global X 两只备兑认购期权（Covered Call）策略 ETF，以每月派息为目标，帮你打造潜在持续收益引擎。 除息日：2026 年 5 月 15 日 派息日：2026 年 5 月 18 日 Global X 标普500备兑认购期权主动型 ETF（3415 / 9415） $AGX标普兑(03415)$ Global X 纳斯达克100备兑认购期权主动型 ETF（3451 / 9451） $AGX纳指兑(03451)$ 什么是备兑认购期权策略？ Covered Call备兑认购期权策略是持有股票的同时卖出认购期权，赚取潜在额外期权金收入，该策略早已被全球机构投资者广泛采用，现在你也能轻松参与。 为何选择 Global X？ 作为香港首家推出备兑认购期权策略ETF的发行商，Global X 由经验丰富的投资团队管理，致力为投资者提供透明、高效的投资方案。 Global X国指备兑认购期权主动型ETF (3416/ 9416/83416) $AGX国指兑(03416)$ Global X 恒生科技备兑认购期权主动型 ETF（3417） $AGX恒科备兑(03417)$ Global X 恒指备兑认购期权主动型ETF（3419）  $A GX恒指备兑(03419)$ 有关以上基金的资料风险披露请浏览：https

三星电子的劳资谈判，谈崩了。 5月13日，三星电子与韩国工会未能达成薪酬协议。工会表示，如果公司不拿出新方案，预计超过5万名员工将从5月21日起发起为期18天的全面罢工。 这看起来是一场奖金分配争议，但市场真正警惕的，是它发生在存储供给本就偏紧的时候。 三星是全球最重要的存储芯片厂商之一。若罢工进一步升级，DRAM、NAND乃至AI存储链条，可能又多出一个供给扰动变量。 劳资纠纷发生在存储最紧的时候 三星最新财报，刚刚把这一轮存储景气讲得很清楚。 2026年一季度，三星营收达到133.9万亿韩元，营业利润57.2万亿韩元，均创历史新高。其中，半导体DS部门营收81.7万亿韩元，营业利润53.7万亿韩元；存储业务的季度营收和利润，也刷新纪录。三星给出的原因很直接：AI高附加值产品需求旺盛、供给有限、行业平均售价上涨。 换句话说，三星现在最赚钱的业务，正是存储。 而且这轮涨价，并不是简单的库存回补。三星在财报会上表示，AI投资带来的内存需求仍在扩张，供应短缺问题没有缓解。产业机构TrendForce则预计，2026年二季度传统DRAM合约价将环比上涨58%至63%，NAND Flash合约价将上涨70%至75%。 这说明，存储市场本来就在供不应求。 AI服务器扩张，持续拉动HBM、服务器DRAM和企业级SSD需求；厂商把更多产能切向高附加值产品，也让传统DRAM和NAND供给变得更紧。 三星罢工风险，正是在这个背景下出现的。 本就偏紧的存储供给，会不会再被压上一层，开始成为市场新的关注点。 罢工确实可能影响到供应产线 如果这次只是总部白领罢工，金融市场未必会太在意。 问题在于，三星这轮劳资冲突，已经出现过传导到产线的迹象。4月24日，三星工会称，在一次抗议活动后，部分工人没有参加夜班，三星韩国工厂当晚的晶圆代工芯片产出下降58%，存储芯片产出下降18%。三星当时没有对此作出回应

作者 |本一 编辑 |德新 北京车展，黑芝麻智能展台上，一块开发板正在跑千问大模型。没有通过云端 API 调用，是端侧在进行实时推理。 基于A2000的千问VLM大模型交互演示｜图片来源：大蒜粒拍摄 大语言模型跑在一颗还没正式量产的车规级芯片上，对话响应流畅得让人一时间忘了这不是一台服务器。旁边的屏幕上，同一颗芯片搭载的自研一段式端到端算法正在做城市 NOA 演示：一键出发，穿越路口、变道、绕行，直达终点。 这颗芯片叫华山 A2000。 对黑芝麻智能来说，A2000 不是产品线上的又一次常规迭代。A1000 用了五年时间证明“国产智驾芯片能量产上车”，武当 C1200 用舱驾一体方案打开了中端市场。 但 A2000 要回答的是一个完全不同量级的问题：在智驾芯片的高端牌桌上，黑芝麻能不能坐下来和高手们一起打牌？ 一、一家芯片公司的生存术 2020 年对黑芝麻而言，是一个特殊的窗口年。 中国车企集体向智能化转型，但供应链还没准备好。全球缺芯危机让车企开始认真考虑本土替代的问题。 黑芝麻智能的 A1000 系列就是在这个窗口期进入密集的量产阶段。作为国内首款支持 L2+ 级辅助驾驶的车规级芯片平台，先后进入了比亚迪、吉利、东风、一汽、上汽、江汽的供应链体系，以及合作的 Tier 1 供应商，博世、安波福、大陆集团、德赛西威，同样十分有分量。 华山A1000芯片｜图片来源：大蒜粒拍摄 A1000 导入量产车型的速度有多快呢？ 领克 08 的高速 NOA 方案基于 A1000 开发，当时从项目启动到量产落地只花了 12 个月的时间。这已经不是一个“能不能做”的问题，而是一个“多快能做完”的问题。芯片公司在车企端最难建立的信任，这往往不是「技术参数」主导的，而要靠「工程交付能力」说话。 2023 年，黑芝麻推出武当 C1200 家族，切入舱驾一体赛道，希望用一颗芯片同时跑座舱和智驾的功

本周宏观主线 美伊冲突继续推高油价 本周油价的波动主要围绕美伊局势展开。5月5日至6日，市场一度交易停火和霍尔木兹海峡重新开放的希望，布伦特原油曾跌回100美元下方；但到5月8日，双方再度交火，布伦特原油重新升至101美元附近。霍尔木兹海峡是全球重要油气运输通道，冲突反复使能源供应风险重新回到市场定价中。油价难以持续回落，会增加通胀粘性和利率维持高位的压力，纳指和AI链条因此更容易受到估值端扰动。 美联储官员称利率可能继续维持高位 5月7日，克利夫兰联储主席Hammack表示，在通胀仍然偏高、经济前景不确定的情况下，利率可能需要在当前水平维持相当长一段时间。她还提到，企业和消费者中可能正在形成更固化的通胀心理。这个表态发生在油价反复、非农公布前夕，进一步压住了市场对短期降息的想象空间。科技股本周虽然仍有AI财报和芯片需求支撑，但利率预期没有明显松动，高估值板块的上行空间就会受到约束。 4月非农牵动降息预期 美国4月非农就业报告将在5月8日公布，是本周最后一个关键宏观节点。此前市场预期4月非农新增约6.2万人，低于3月的17.8万人，失业率预计维持在4.3%；5月6日公布的ADP数据显示，4月私人就业增加10.9万人，说明就业市场还没有明显失速。市场需要判断美国经济是温和降温，还是仍然强到足以推迟降息。纳指和大型科技股已经处在高位，非农如果明显偏离预期，容易放大指数波动。 AMD指引确认AI芯片需求 AMD在5月5日美股盘后发布一季报，并给出高于市场预期的二季度收入指引。公司预计二季度收入约112亿美元，高于市场预期的105.2亿美元；一季度数据中心收入达到58亿美元，同比增长57%。公司还将服务器CPU市场年增长预期上调至35%以上。这个事件成为本周AI芯片链最重要的公司催化之一，因为市场看到的不只是AMD自身业绩改善，而是AI算力需求继续外溢到数据中心CPU、服务器和相关

本文基于 BloombergIntelligence、DeutscheBank、ProactiveInvestors 最新研报及盘前行情整理，聚焦 AMDCPU 需求爆发逻辑、2HGPU 拐点验证及估值合理性。所有内容均来自公开信息，不构成任何投资建议。 一、分歧：全面超预期的财报，盘前暴涨但仍存两极评级 北京时间 5 月 6 日凌晨，AMD 交出了 2026 年第一季度成绩单，所有核心指标均大幅跑赢市场共识： 总营收 103 亿美元，同比增长 38%，高于预期的 99.2 亿美元 调整后 EPS1.37 美元，同比增长 43%，高于预期的 1.30 美元 数据中心营收 58 亿美元，同比增长 57%，创历史新高 客户端营收 29 亿美元，同比增长 26%，显著好于季节性下滑预期 财报发布后，市场情绪彻底反转：截至目前，公司盘前股价暴涨 18.88%，报 422.34 美元，较 5 月 5 日收盘价 355.26 美元上涨 67.08 美元。但市场分歧并未消除。德意志银行逆势维持 “持有” 评级，目标价仅 250 美元，较当前收盘价有近 30% 的下跌空间；而 BloombergIntelligence 则给出 450 美元的目标价，较当前价格仍有 27% 的上涨空间。 当前市场的核心矛盾，集中在两个关键问题上：一是 CPU 需求的爆发是否具有可持续性？二是市场期待已久的 GPU 拐点，能否在 2026 年下半年如期兑现？ 我认为，AMD 的这份财报验证了两个核心逻辑：AI 正在从根本上重塑 CPU 的市场空间，而 AMD 的 CPU+GPU 双轮驱动战略已经初见成效。但同时，我们也需要正视当前估值中已经包含的乐观预期，以及 GPU 业务爬坡过程中可能存在的不确定性。 二、财报核心数据拆解：CPU 才是最大的惊喜 本次财报最大的亮点不是 GPU，而是被市场低估已久的 CPU

英特尔（INTC）当前估值已处于极高水平：远期市盈率高达140倍，市值突破6000亿美元，以有限长期持有政府利益的知情度来看，这类"困境反转"故事一旦业绩出现任何偏离，将面临剧烈回调。切勿直接追涨已大幅暴涨的个股，以下分析仅供综合评估参考。 --- 一、美股优质标的参考 1. 英伟达（NVDA）——估值反而便宜的真龙头 英伟达最近季度营收同比暴增73%，达681亿美元，仅数据中心业务收入就达623亿美元；毛利率约75%。盈利能力和业务体量与其他芯片公司完全不在一个量级。远期市盈率仅约24倍，增速远高于英特尔，估值反而更"便宜"。 高盛近期报告更新指出：基于供需数据正面，认为英伟达季度业绩将超预期，重申"买入"评级，目标价250美元。目前分析师平均目标价274.38美元，最高380美元。 2. AMD（AMD）——CPU+GPU双轮驱动 高盛将AMD评级上调至"买入"，目标价从240美元大幅升至450美元，核心受益于代理式AI对其服务器CPU业务的利好，以及Meta等公司在数据中心GPU业务的大规模部署机会。伯恩斯坦将AMD评级上调至"跑赢大市"，目标价上调至525美元。汇丰也认为其服务器CPU整体潜在市场持续扩张，给出了380美元的目标价。 不过交银国际提示：由于市场对CPU/GPU双轮驱动的预期已经较高，维持"中性"评级，目标价468美元；元大证券也认为产能限制抑制盈利上行空间，下调至"持有"，目标价340美元。 3. 台积电（TSM）——AI算力最核心的卡位 交银国际维持"买入"评级，目标价468美元，1Q26业绩超预期，AI需求强劲推动3nm扩产，全年收入增速或超30%。美系外资上调目标价至1988新台币（约60美元/ADR），维持"加码"等级及首选标的。 4. 其他值得关注的美股 · 高通（QCOM）：大和证券将其评级从"中性"上调至"跑赢大盘"，目标价从140美元

四月的行情很极致，追求斜率，追光，追存储，追硬件的一个月30%+稳如老狗。而我，原本布局恒科的初衷是求稳的，就像我原本网购是为了省钱，原本打游戏是图个开心...上周四行情更是虾仁猪心，我的港股持仓都在跌，唯独做空的智谱是涨了。香港证监会入驻小红书，收到的第一条留言竟是“救救恒科”，可见市场情绪确实差。 为什么同样的基本面，港股差，A股好？因为A股资金是个闭环，只轮动，不流出。情绪好的时候，偏科创50，创业板ETF，中证1000ETF；情绪差的时候，偏红利。 为什么同样的资金自由流动，港股差，美股好？因为全球资金是个大闭环，黄河之水天上来，奔流美股不复回。这是吨位决定的：美股的市值是中国+香港的三倍；是日本印度股市的九倍；是台湾/韩国/加/英/法的二十七倍。估值太贵就不是资金离开美股的理由，因为美中港以外的市场都太浅，泊不了万吨巨轮。如果钱从美股流出，一般不是去哪个国家，而是躲入美国国债，等着重新回美股的时机。 对港股的好消息是，今年来内资是净流入3000亿+；只要港股盈利能力改善，外资会来的，他们现在时刻盯着。有些趋势是缓慢而坚定地向前，大摩研报说全球AI供应链已完成冷战式彻底切割，中国2030年国产化率达到86%，各中国芯厂商的最大竞争对手已经不是英伟达了，而是卷价格的隔壁厂。运用端，2025年中国全年词元调用量2.1万万亿，（没打重字，真是“万万”）。到今年三月，调用量又涨了40%。全口径算调用量，中国大模型VS美国大模型，大概是6：4。 如果说港A的基本面是在坚定向前走，那么美股的基本面就是高铁向前。上周四家科技巨头同夜披露Q1业绩，合计Capex指引破$700B。市场只为可见的订单积压定价。谷歌通吃，接下来一天涨近10%、微软、亚马逊反应不大，Meta一度跌10%。再宏观一点看，上周提到，AI的吃，穿，住，用，行都在快速涨价，背后的逻辑是稀缺。那么谁是稀缺的青铜，谁

OpenClaw作为领先的AI代理，近期在中国迅速走红。AI代理在全球范围内的普及，是一项重大的技术变革，而这对于Global X中国半导体ETF（3191） $GX中国半导(03191)$ 而言意义尤为重大。 关键在于AI代理与现有的AI聊天机器人的本质区别。聊天机器人是被动的，而AI代理则持续思考、规划并与其他软件交互，这需要巨大的计算能力。在AI代理时代，预计每位用户每日消耗的token数量将比聊天机器人时代至少增长 10 到 20 倍。这对中国半导体产业而言是一个更大的机遇，主要原因如下： 中国大模型的成本优势凸显 在AI代理时代，token价格已成为至关重要的经济因素。当前，中文大型语言模型（LLMs）的价格具备显著优势，这也使其成为运行AI 代理的首选。 过去，用户更看着性能而非成本，因为普通用户的月均token使用量较低（通常少于一百万）。一百万 token 已足以支持每日撰写约 100 封电子邮件。在这一体量下，尽管使用 OpenAI 等高端模型，每月的成本通常也仅为数美元，这对大多数用户而言完全可以承受。 然而，AI代理的出现从根本上改变了这种局面。这些AI代理的 token 消耗量通常是标准聊天机器人交互的 10–20 倍。在当前高消耗量的环境下，成本已成为用户和开发者优先考量的核心因素。 中国大模型目前在这方面展现出明显的竞争优势；例如，以 DeepSeek、Qwen 为代表的中国领先 LLM，其 token 定价约为同类美国模型的 10%。随着这些高性价比的中国模型在全球范围内得到更广泛的应用，中国半导体产业的整体需求也呈现出显著且持续性的扩张趋势。 向 AI 推理芯片的转变 AI代理主要拉动的是“推理”芯片的需求，而非“训练”硬件。尽管投资者往往将各类 AI 芯片归为

高通苹果一觉醒来天塌了，昨天**正式抛出了一套巅峰整个行业的全新理论韬定律且秋季马上全新产品与我们相见——韬定律不是什么芯片，但是比直接发布任何先进制程芯片都要狠一万倍，它彻底打破了摩尔定律靠缩小晶体管提升性能的单一逻辑——主要通过系统性压缩信号传播时延全链条架构创新实现指数级的性能跃升， 网上的技术科普比较乱，富老师来系统性解释跟翻译下大家就知道这个定律的关键了，首先之前全世界的芯片行业是被美国彻底垄断的，芯片的设计制造封装都是美国的，类比物流网络，而关键的高速公路是被美国垄断的，这条路封闭专用，现实的移动芯片也是这样，第一在eda软件设计工具上美国也是垄断，美国三家eda公司垄断了全球80%的市场，没有eda软件再厉害的工程师也画不出来芯片图纸，第二就是光刻机和各种应用材料，虽然这个领域的企业不在美国但是生产销售也被美国所控制，荷兰的阿斯麦光刻机公司也是华尔街的子公司，第三，芯片代工制造，在这个领域以日本为主，韩国为辅，当然，我们的中芯国际份额也很大，但重点是先进的3纳米工艺只有日本和韩国能够代工生产， 代工的核心企业为台积电和三星，但具体的买卖也得听白宫指示，还有光刻胶，特殊气体离子注入机等等领域也或多或少被美国把控，所有的类目综合在一起就是我们熟知的叫摩尔定律的高速公路， 而现实的芯片都是围绕这个高速公路搭建的，5纳米3纳米等等表述，本质就是高速公路上能跑的速度，而大家也知道**的情况，重重法律封杀检查限制，而韬定律的可怕就在于我为什么要在你的高速公路上用我被限制的车赶你etc呢，终点是一样的，都是为了让客户享受快速稳定安全的配送，我换条赛道不就好了，韬定律相当于**从高速公路赛道换成全新的高铁赛道，高速公路再厉害，也就120公里（摩尔定律），再怎么爆改发动机也就这样了，这就是现在摩尔定律的死局，3纳米2纳米1纳米，后面就是单个硅原子的物理极限，死路了， 但高铁不一