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看好！一个公司的企业文化和经验也很重要！他们有很好管理模式和流程、经验。

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没有了巴菲特的伯克希尔，其未来发展仍具有一定的机遇与挑战，是否看好需综合多方面因素判断。 机遇方面 • 强大的业务基础：伯克希尔旗下拥有众多优质资产和多元化业务，如汽车保险公司Geico、铁路公司BNSF、能源公司伯克希尔能源，以及喜诗糖果、冰雪皇后等知名零售商。这些公司在各自领域具有较强的竞争力和稳定的现金流，能为公司整体发展提供坚实支撑。2024年这些公司总共创造474亿美元的运营利润，展现出强大的盈利能力。 • 成熟的企业文化和管理体系：巴菲特和芒格所奠定的“诚信、稳健、长期主义”的企业文化内核，以及去中心化的管理模式，已经深入人心。这种文化和管理模式有助于保持公司运营的稳定性和持续性，使得各子公司能够在相对独立的情况下高效运作。 • 优秀的接班人：阿贝尔在伯克希尔旗下的能源领域有着出色的表现，他领导伯克希尔·哈撒韦能源公司从一家区域性电力公司发展成为美国乃至全球能源行业的巨头。他行事风格稳健，注重深耕产业、精打细算、拥抱变革，既擅长在公用事业和能源行业中“啃硬骨头”，又能深度介入企业运营提升效率，还积极推动公司向清洁能源转型，显示出敏锐的行业洞察力和长远的战略眼光。 挑战方面 • 投资风格的转变与市场适应：巴菲特的价值投资理念深入人心，其投资风格对伯克希尔影响深远。阿贝尔的投资风格与巴菲特有所不同，他更加倾向于技术赋能传统行业。这种转变能否被市场认可，以及在不同市场环境下能否持续取得良好的投资回报，还有待观察。 • 应对宏观经济和行业变化：伯克希尔的业务涉及多个行业，宏观经济环境的变化、行业竞争的加剧以及政策法规的调整等，都可能对公司业务产生影响。例如，国际贸易政策和关税方面的风险，可能会对其旗下的一些跨国业务产生冲击。在面对这些复杂多变的情况时，阿贝尔领导下的伯克希尔需要具备更强的应变能力。 • 市场信心与投资者预期：巴菲特在投资界具有极高的声誉和影响力，他的离去

波澜不惊

即将于今年年末退任CEO的巴菲特，今年的投资表现备受关注，因为这将是他的收山之作。不过，受关税和特朗普其他政策不确定影响，巴菲特的投资旗舰 $伯克希尔B(BRK.B)$ 今年还是以持币为主。 从伯克希尔2025年3月末的业绩可以看出，巴菲特又增加了现金的持仓比例。2025年3月31日，伯克希尔的现金、现金等价物及美国国库券持有量由2024年末的2,125.91亿美元，进一步增加至2,198.98亿美元，占其保险业务投资组合的比重2024年末的42.77%进一步扩大至44.29%，见下图。 与常规保险公司投资组合注重投资固定期限投资以匹配现金流久期的做法不同，凭借巴菲特的选股专长，伯克希尔“艺高人胆大”，多年来都将包括保费在内的浮存金，大比例地投资于股权，尤其美股。 但是从伯克希尔保险业务投资组合的分布可以看到，最近两个季度其股权投资的比重出现下降趋势，2025年3月末，其股权投资的占比由2024年末的52.98%进一步下降至51.64%，见下图，部分原因或与美股回落令持仓市值有所缩减有关，但最主要的原因还是伯克希尔正有选择地减仓以增持现金。 2025年第1季伯克希尔对美股仓位的调整或可为市场带来启示。 无新建仓，但清仓花旗和Nu 2025年第1季，伯克希尔没有建仓股票，但是比较值得留意的是，清仓了花旗（C.US）和巴西数字银行Nu Holdings（NU.US）。我们留意到，伯克希尔在2024年第4季就开始大幅减持花旗，并从2024年第3季开始减持Nu。 大手笔减持银行背后的逻辑是什么？ 更重要的是，伯克希尔于2025年第1季还在继续大手减持曾经的巴菲特“爱股”美国银行（BAC.US）。在2024年上半年，美银是伯克希尔的第二大持仓股，仅次于

依旧看好，优秀是一种文化传承，就像苹果没有乔布斯阵痛期过去了依旧飞速发展

潘渡招商ETF持仓系列：5月5-9日表现回顾一周总结：上周（5月5-9日，期内）联储局议息会中立表态，减息预期推迟，正临中美正式开启贸易谈判前一周等各种因素下，美股标普与纳斯达克进行小幅调整，但比特币持续强势，回升至10万美元以上大关。潘渡ETF仓位方面， $A潘渡招商区块链(03112)$ 于期内增持 $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ ，并开仓新一代互联网券商 $Robinhood(HOOD)$ ，本次回顾中亦将阐述加仓逻辑。最后，本周（5月12日-5月16日）中美贸易谈判、美国最新4月CPI通胀数据，预计将对市场产生较大的影响。潘渡招商ETF持仓系列：5月5-9日表现回顾一、主要资产与宏观经济事件过去一周美股开始进入调整阶段。受到谷歌苹果考虑用更换其搜索引擎、美英达成首个贸易协定、联储局按兵不动等多项因素影响，加上周六开始中美谈判预计将拉开序幕，在连续上涨的前提下， $纳斯达克 (NASDAQ.US)$ 指数（代表美股科技股票）微跌0.27%至17928.82点， $标普500指数 (.SPX.US)$ 指数（代表美股大型蓝筹公司）微跌0.47%至5,659.91点，美股进入短暂盘整。来源：彭博金融，主要资产或指数表现（比特币、恒指科技、纳斯达克、标普500与以太币），截至2025年5月9日此外，

巴菲特的离任，让伯克希尔增加了魔幻不确定，伯克希尔是巴菲特的伯克希尔，巴菲特是伯克希尔的灵魂所在，巴菲特不可复制，观望观望，最终还是观望……

本周交易 本周无交易 目前持仓 目前十大持仓：贵州茅台39%，腾讯27%，珍酒李渡9%，苹果7%，谷歌5%，农夫山泉5%，五粮液4%，伯克希尔4%。目前九大持仓占比88%(其中科技股占比39%，白酒股占比52%；A股占比43%，港股占比41%，美股占比16%)，还有12%观察仓和现金。 本周持仓情况 图片 图片 收 益 图片 强烈申明 本文为启程资本老韩个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满启程资本老韩个人的偏见和错误。 文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。 请坚持独立思考，万万不可依赖启程资本老韩的判断或行为作出买卖决策。切记切记。 重要事项 印巴开战和停战 对军事战争不是很明感，这次印巴开战，是在中午跟同事吃饭后聊天才得知的。印巴大战，展现了中国战机的实力，为何呢？因为巴基斯坦的飞机都是从中国买的。 看下战况： 巴基斯坦方面，巴基斯坦三军新闻局最初确认，截至5月7日5时10分，巴军共击落5架印度战机，机型为3架法国制“阵风”、1架苏-30MKI和1架米格-29 战斗机。后续补充称还包括1架“苍鹭”无人机，合计6架。 巴基斯坦副总理依沙克・达尔表示，所有战果均由歼-10C战机完成。 事情起因： 图片 事件的起因是，4月22日，印控克什米尔地区发生恐怖袭击，印度指控是巴基斯坦干的，随后暂停河水共享，然后开始事件开始慢慢升级。 最近的消息：停火 图片 双方宣布停火后，还在局部擦枪走火。 从以巴冲突，俄乌冲突，印巴冲突，可以看到，世界在经历的一段和平时期后，开始有按捺不住冲动的，开始擦枪走火，战争对于处于战火之中的地区绝对不是什么好事。和平来之不易，中国的强大，才让我们能够享受和平。 对于投资来说，从大的方面，如果发生战争，企业和市场将有很大的不确定性，市场肯定回走熊。 从小的方面，如果战争发生在别的国家，如果他们的飞机大炮，是从我们这里购买和共同研发的，

’Over my trading career, I’ve seen plenty of people make far more money than I did, only to leave the business not because they lost it all, but because they couldn’t sustain success over time. That’s the real test in this game: not just making money, but building a life around trading. It’s a delicate balance how much you make, how much you spend, and the mental pressure that comes with maintaining success. Most people assume they need to keep performing at peak levels forever, but the truth is, that’s not sustainable. No one talks enough about how crucial market conditions are to your strategy. Everything works sometimes, but nothing works all the time. I learned that lesson early in my career, and it probably saved me. I’ve always thought of myself as a blue-collar trader, just a high s

没有了王石的万科， 最终也没落了。 没有股神的伯克希尔， 只已经是没有确定性。 胜率不确定，赔率不确定，所以投资的价值下跌了，换句话：可以买入长期下跌的put，等机会行权[得意]  [得意]  

随看巴菲特的离任，伯克希尔也不会是以前的伯克希尔，伯克希尔继续存在，但巴菲特不可复制，观望为宜

非常放心，巴菲特的理念已经深入他的企业文化，根基不会有太大的影响，继续长期持有。

Replying to @我的新昵称呢:芒格不就买了阿里巴巴，现在还套着出不来//@我的新昵称呢:让他买中概，然后下跌99%，看看他会说什么[开心]

$伯克希尔(BRK.A)$ 以前夜盘还能跟着A股涨，美国人睡着的时候也能蹭点热度。现在盘前直接就跌了，不会真跌到500以下吧？

$伯克希尔B(BRK.B)$ 这股票还没跌够啊？[喷血]QQQ和SPY都跌了好几次了，就你一直没回调，早晚得轮到你。都怪我太冲动，脑子一热就买了call

【全球瞩目】伯克希尔年度盛会落幕，巴菲特谢幕倒计时启动 北京时间5月2日晚9点，被誉为“投资界春晚”的伯克希尔股东大会正式开启问答环节。93岁的巴菲特携两位潜在接班人——非保险业务负责人阿贝尔（Greg Abel）与保险业务掌门人贾因（Ajit Jain）同台亮相，全程释放重磅信号。以下为提炼的十大核心观点： 一、贸易格局：反对将贸易政治化 “贸易应是合作纽带而非武器”，巴菲特直言美国需专注自身优势领域，与他国形成互补。他痛批当前保护主义政策实为“战略失误”，警告逆全球化将削弱长期竞争力。 二、美国经济：财政隐忧成最大心病 危机预警：巴菲特称美国财政政策是其“最担忧的隐患”，政府过度透支或引发货币信任危机。 坚定押注：虽然美国现在很多情况乱糟糟，但是经历过大萧条、二战、原子弹爆炸、冷战、登月等大事，巴佬认为现在仅仅是过家家而已，他重申对美国经济的信心，坦言“最幸运的是生在美国”，视其为资本主义制度标杆。 三、日本布局：百年基业战略浮出水面 长期持有：伯克希尔持有的日本五大商社股票将坚守“50-60年”，即便日本央行加息亦不抛售。 错失之憾：现有200亿美元日股持仓被巴菲特称为“保守之作”，暗示若重来或加码至千亿级。 四、美股震荡：历史级熊市尚未到来 针对近期市场波动，巴菲特轻描淡写道：“这连剧烈调整都算不上”，远不及过往崩盘冲击。暗示投资者无需过度恐慌。 五、万亿现金：静候史诗级投资窗口 伯克希尔现金储备再创历史新高，巴菲特透露： 百亿美元级交易曾触手可及，未来五年或现重大机遇。 耐心为王：宁可闲置资金也不追逐低质资产。 六、权力交棒：阿贝尔年底正式接任CEO 传承细节：接班人阿贝尔承诺“永不抛售伯克希尔股份”，财富将逐步捐赠（此刻股东大会全场响起热烈掌声）。 时代终章：巴菲特宣布计划年底卸任CEO，“后巴菲特时代”正式启幕。 七、价值真谛：股价腰斩反成机遇 面对“若伯克希

$伯克希尔(BRK.A)$ 伯克希尔失去护身符光环短期股价得跌一波，新管理者能否延续价值投资风格还待考验。虽然底层资产优质，短期观望接班人策略落地后再决定是否重仓。

$伯克希尔(BRK.A)$ 伯克希尔旗下苹果、可口可乐这种现金流王者还是很强，新人更擅长流程化运营，组合防御与成长并举，长期看好稳定分红和稳健增值

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即将于今年年末退任CEO的巴菲特，今年的投资表现备受关注，因为这将是他的收山之作。不过，受关税和特朗普其他政策不确定影响，巴菲特的投资旗舰 $伯克希尔B(BRK.B)$ 今年还是以持币为主。 从伯克希尔2025年3月末的业绩可以看出，巴菲特又增加了现金的持仓比例。2025年3月31日，伯克希尔的现金、现金等价物及美国国库券持有量由2024年末的2,125.91亿美元，进一步增加至2,198.98亿美元，占其保险业务投资组合的比重2024年末的42.77%进一步扩大至44.29%，见下图。 与常规保险公司投资组合注重投资固定期限投资以匹配现金流久期的做法不同，凭借巴菲特的选股专长，伯克希尔“艺高人胆大”，多年来都将包括保费在内的浮存金，大比例地投资于股权，尤其美股。 但是从伯克希尔保险业务投资组合的分布可以看到，最近两个季度其股权投资的比重出现下降趋势，2025年3月末，其股权投资的占比由2024年末的52.98%进一步下降至51.64%，见下图，部分原因或与美股回落令持仓市值有所缩减有关，但最主要的原因还是伯克希尔正有选择地减仓以增持现金。 2025年第1季伯克希尔对美股仓位的调整或可为市场带来启示。 无新建仓，但清仓花旗和Nu 2025年第1季，伯克希尔没有建仓股票，但是比较值得留意的是，清仓了花旗（C.US）和巴西数字银行Nu Holdings（NU.US）。我们留意到，伯克希尔在2024年第4季就开始大幅减持花旗，并从2024年第3季开始减持Nu。 大手笔减持银行背后的逻辑是什么？ 更重要的是，伯克希尔于2025年第1季还在继续大手减持曾经的巴菲特“爱股”美国银行（BAC.US）。在2024年上半年，美银是伯克希尔的第二大持仓股，仅次于

今年是我第七次赴美参加巴菲特的股东大会，虽然当前处在关税战这个不确定性比较强的时期，但是并没有影响全球投资者来奥马哈进行朝圣的步伐。今年整个奥马哈可以说已经属于人头攒动，奥马哈世纪之交体育馆的4万多座位座无虚席，巴菲特今年已经94岁高龄，即将满95岁，从他讲话来看，声音略有沙哑，但是思路非常清晰，说话也是妙语连珠，但是行动方面略有不便，走路有些步履蹒跚，也让我们看到岁月无情，虽然贵为股神，但是岁数大了之后，行动上确实也不太方便，但是巴菲特的精神非常值得我们学习。他已经这么大的年纪，行动都不太方便，但是仍坚持用4个多小时回答了投资者的几十个问题，涵盖了方方面面，包括对于关税战的看法，以及对于未来经济形势的看法，还有就是在投资上应该如何践行这样的投资理念，账上3000多亿美元现金如何来投资等等很多问题。 很多年以前，应该是2019年的时候，有一次我和林总一起来，我们大会之后一起同台在中美投资人酒会上进行发言，后来林总也问过我为什么每年都来参加巴菲特的股东大会，行程确实非常辛苦，坐飞机要坐20多个小时，还要中转一次才能到奥马哈，去那边刚倒完时差，回国之后还要继续倒时差。我当时就说我参加巴菲特股东大会其实不仅是为了朝圣巴菲特，很重要的一点就是我希望借助巴菲特股东大会这一全球最大的投资盛会，借助巴菲特最大的全球投资IP，让价值投资能够深入人心，因为A股市场还是以散户为主的市场，价值投资在A股市场只有很少的人能够真心的相信，执行的人会更少。 巴菲特也曾经说过，价值投资在任何市场都是少数派，现在来看，在A股市场可能真正能够做到价值投资的人少之又少，所以借助每年一次的巴菲特股东大会，让投资者们看到做价值投资才是取得长期投资胜利的法宝。其他的投资方法虽然也有少数人成功，但是能取得长期成功的非常少，很多投资方法的成功只是昙花一现，比如说像林园总从8000块钱入市，做到百亿身价就是最好的证明，他

在2025年巴菲特股东大会上，巴菲特明确表示，他目前最担忧的是美国的财政政策，目前美国财政不断扩张，政府负债越来越高，用经济学的话说，可能会接近特里芬拐点，也就是当政府的负债过高之后，还本付息的压力越来越大，甚至将来还息都成困难，这样可能就会造成美国国债发不出去，或者发出去的利率比较高。最后可能大部分要被美联储认购，所以巴菲特在大会上明确地表示担心美国财政方面出现问题，当然他也说了，别的国家也有这种现象，但是美国政府相对比较突出。而美国货币的扩张其实已经很明显，特别是在过去十几年，每次遇到危机，美联储都会祭出量化宽松这样一个大招，特别是在疫情发生之后，美联储更是实施了无限量的宽松，让美联储的资产负债表扩张了很多倍。大量地发行美元，造成了美元实际购买力下降，美国居民已经饱受长达5年以上的通胀之苦。巴菲特也明确地说，美元越发越多，会导致纸币贬值，如果发行过多甚至有可能会一文不值。 这次到奥马哈之前，我先带十几位企业家到旧金山考察硅谷的英伟达、谷歌等科技企业，还去了旧金山的一些大型超市。虽然现在由于超市的库存有一两个月，发生关税战也刚刚满一个月，所以超市的东西还比较多，没有出现大面积缺货，但是有些商品已经出现了明显的涨价，特别是生活必需品。 现在特朗普也承受了比较大的压力，主动通过多种方式寻求与中方进行谈判，实际上也反映出物价上涨对居民的生活成本影响很大，导致全美出现上千场民众游行来抗议特朗普倒行逆施的关税政策。近期黄金价格上涨，其实背后最大的逻辑就是美元信用遭到质疑，在二战之后，美国主导建立的布雷顿森林体系是将美元和黄金挂钩，美联储承诺任何人可以拿35美元换1盎司黄金，因此以前的美元叫做美金。但是后来美元越印越多，终于无法按照固定的比例来换黄金，黄金价格也开始放飞自我，一路上涨到现在最高3500美元才能换1盎司黄金。 如果按照现在的速度继续发行美元，而美联储又实施量化宽松来应对

没有了巴菲特的伯克希尔，其未来发展仍具有一定的机遇与挑战，是否看好需综合多方面因素判断。 机遇方面 • 强大的业务基础：伯克希尔旗下拥有众多优质资产和多元化业务，如汽车保险公司Geico、铁路公司BNSF、能源公司伯克希尔能源，以及喜诗糖果、冰雪皇后等知名零售商。这些公司在各自领域具有较强的竞争力和稳定的现金流，能为公司整体发展提供坚实支撑。2024年这些公司总共创造474亿美元的运营利润，展现出强大的盈利能力。 • 成熟的企业文化和管理体系：巴菲特和芒格所奠定的“诚信、稳健、长期主义”的企业文化内核，以及去中心化的管理模式，已经深入人心。这种文化和管理模式有助于保持公司运营的稳定性和持续性，使得各子公司能够在相对独立的情况下高效运作。 • 优秀的接班人：阿贝尔在伯克希尔旗下的能源领域有着出色的表现，他领导伯克希尔·哈撒韦能源公司从一家区域性电力公司发展成为美国乃至全球能源行业的巨头。他行事风格稳健，注重深耕产业、精打细算、拥抱变革，既擅长在公用事业和能源行业中“啃硬骨头”，又能深度介入企业运营提升效率，还积极推动公司向清洁能源转型，显示出敏锐的行业洞察力和长远的战略眼光。 挑战方面 • 投资风格的转变与市场适应：巴菲特的价值投资理念深入人心，其投资风格对伯克希尔影响深远。阿贝尔的投资风格与巴菲特有所不同，他更加倾向于技术赋能传统行业。这种转变能否被市场认可，以及在不同市场环境下能否持续取得良好的投资回报，还有待观察。 • 应对宏观经济和行业变化：伯克希尔的业务涉及多个行业，宏观经济环境的变化、行业竞争的加剧以及政策法规的调整等，都可能对公司业务产生影响。例如，国际贸易政策和关税方面的风险，可能会对其旗下的一些跨国业务产生冲击。在面对这些复杂多变的情况时，阿贝尔领导下的伯克希尔需要具备更强的应变能力。 • 市场信心与投资者预期：巴菲特在投资界具有极高的声誉和影响力，他的离去

一年一度的伯克希尔·哈撒韦（巴郡） $伯克希尔B(BRK.B)$ 股东大会将于5月3日在美国奥马哈市举行，这场「投资界春晚」正吸引全球投资者的目光。今年适逢巴菲特执掌巴郡60周年，尽管这位94岁的投资大师已确认出席并参与问答环节，但外界猜测这可能是他最后一次完整参与的股东大会。 2025年开年以来，美股市场表现疲软，科技股遭遇大幅回调。截至5月1日， $标普500(.SPX)$ 年内累计下跌4.7%， $纳斯达克(.IXIC)$ 跌幅达8.3%。与之形成鲜明对比的是，巴菲特旗下的巴郡实现逆势上涨[看涨]，股价年初至今上涨17%，显著跑赢美股大盘。 巴郡将于5月3日公布一季度财报，市场普遍预期公司业绩将展现较强韧性，营收预计同比增长4%。目前巴菲特的重仓股苹果、美国运通和可口可乐等均保持稳健业绩，而2020年抄底的五大日本商社已实现超百亿美元盈利。 值得注意的是，巴菲特已连续九个季度净卖出股票，这一操作被市场解读为对顶部的精准预判。截至2024年，其现金储备同比翻倍至3342亿美元。不过巴菲特在股东信中强调：「你们的大部分资金仍投资于股票，这种偏好不会改变。」 今年，巴菲特将与接班人阿贝尔，及保险业务主管贾恩同台，回答股东长达四个半小时的提问。市场重点关注其未来现金配置方向，是否会继续加码亚洲或转向印度、东南亚等新兴市场。虽然巴菲特明令禁止讨论「政治」和「个股买卖」，但特朗普近期激进政策已引发全球市场震荡。巴菲特曾批评其关税政策是「战争行径」和「对消费者的隐形税」，这使得投资者对他在大会上的表态充满期待。 巴菲特成功抵御本轮美股暴跌，与

看好！一个公司的企业文化和经验也很重要！他们有很好管理模式和流程、经验。

引言：自特朗普总统3月开启全球关税大战以来，不少家族客人和朋友都跟我聊起全球政经未来的发展趋势。我知道他们当中有不少人的生意、事业或多或少都受益于启端于上个世纪的经济全球化红利，有些客人的事业版图和布局也受困于当前逆全球化浪潮和各种类似关税战、俄乌战争的黑天鹅事件。在我看来，他们的困惑归结起来就是：全球化快完蛋了吗？未来的全球政经会向何方行？ 今天，我把近期跟家族客人的部分授课内容整理成文，希望能给各位朋友提供如何看待全球化未来发展趋势的一个新视角、新参考，协助大家从历史中找到镜鉴，从线索中求得规律。 十字路口的全球化 21世纪第三个十年，全球化正面临前所未有的挑战。从特朗普发动的关税战到新冠疫情引发的供应链断裂，从英国脱欧到RCEP（区域全面经济伙伴关系协定）的签署，世界似乎正在经历一场深刻的秩序重构。历史学家黄仁宇曾指出：“历史并非线性前进，而是在螺旋中上升。”当我们审视当前国际格局时，战国时期诸侯争霸的合纵连横、19世纪大英帝国的自由贸易体系崩溃、冷战时期两大阵营的对峙，这些历史图景都在投射着某种似曾相识的规律。在这里，我试图通过多维度的历史镜鉴，探讨全球化与区域一体化的辩证关系。 一、全球化黄昏：效率优先体系的致命缺陷 新航路开辟以来的全球化浪潮，始终遵循“效率优先”原则。跨国公司通过全球产业分工，将服装生产线设在孟加拉国（劳动力成本0.33美元/小时），芯片设计放在硅谷（工程师年薪12万美元），最终产品销往全球市场。这种“成本最小化、利润最大化”的模式，创造了世界经济年均3.5%增长的奇迹，但也埋下了三重结构性矛盾： 1.经济断层线：全球价值链中，中美德日四国掌握着73%的中间品贸易，而非洲54国仅占2.1%。这种“中心—边缘”结构导致财富分配严重失衡。 2.政治反噬：2017-2020年特朗普政府对华加征的关税，本质上是美国制造业空心化催生的民粹主义反弹——铁锈

【全球瞩目】伯克希尔年度盛会落幕，巴菲特谢幕倒计时启动 北京时间5月2日晚9点，被誉为“投资界春晚”的伯克希尔股东大会正式开启问答环节。93岁的巴菲特携两位潜在接班人——非保险业务负责人阿贝尔（Greg Abel）与保险业务掌门人贾因（Ajit Jain）同台亮相，全程释放重磅信号。以下为提炼的十大核心观点： 一、贸易格局：反对将贸易政治化 “贸易应是合作纽带而非武器”，巴菲特直言美国需专注自身优势领域，与他国形成互补。他痛批当前保护主义政策实为“战略失误”，警告逆全球化将削弱长期竞争力。 二、美国经济：财政隐忧成最大心病 危机预警：巴菲特称美国财政政策是其“最担忧的隐患”，政府过度透支或引发货币信任危机。 坚定押注：虽然美国现在很多情况乱糟糟，但是经历过大萧条、二战、原子弹爆炸、冷战、登月等大事，巴佬认为现在仅仅是过家家而已，他重申对美国经济的信心，坦言“最幸运的是生在美国”，视其为资本主义制度标杆。 三、日本布局：百年基业战略浮出水面 长期持有：伯克希尔持有的日本五大商社股票将坚守“50-60年”，即便日本央行加息亦不抛售。 错失之憾：现有200亿美元日股持仓被巴菲特称为“保守之作”，暗示若重来或加码至千亿级。 四、美股震荡：历史级熊市尚未到来 针对近期市场波动，巴菲特轻描淡写道：“这连剧烈调整都算不上”，远不及过往崩盘冲击。暗示投资者无需过度恐慌。 五、万亿现金：静候史诗级投资窗口 伯克希尔现金储备再创历史新高，巴菲特透露： 百亿美元级交易曾触手可及，未来五年或现重大机遇。 耐心为王：宁可闲置资金也不追逐低质资产。 六、权力交棒：阿贝尔年底正式接任CEO 传承细节：接班人阿贝尔承诺“永不抛售伯克希尔股份”，财富将逐步捐赠（此刻股东大会全场响起热烈掌声）。 时代终章：巴菲特宣布计划年底卸任CEO，“后巴菲特时代”正式启幕。 七、价值真谛：股价腰斩反成机遇 面对“若伯克希

实盘: 美股，前面已经多次提及其分裂之势，昨晚真真切切直面经历一番，这能够让我们更加直观地认识美股经济基本面，行情，现状，未来等等分裂的状态，更能体会是什么情绪主导了整个市场。港股，多日的高位密集振荡，有效化解前面的上涨修复需求，最后用稳健的结尾，很好地从结构和结果扭转振荡行情，形成突破之势。 $标普500$ 七连阳，继续延续大涨和振荡 1,盘面情况， 周三，大盘承接超微电脑的暴雷，半导体板块大幅下挫，夜盘时段，长时间缓慢下挫，又因为，周三有多个重磅数据要披露，市场情绪紧绷，至盘前阶段，其实市场还经历了大幅反弹，达到平盘的效果，不过，随后，因数据发布，大幅回落，正式开盘后接近暴跌，不过，当时就看到开盘低开过多很容易会弹修复，随后因进一步的数据披露开始回升修复，最后，还强势拉成红盘，纳指也不过是微跌。 2,K线分析， 从K线看，大盘经历大涨后，开始缓慢上行并振荡，并且进行了至少两次盘中大幅振荡修复，这能有效化解前面的上涨修复压力，也能消化吸收前一波行情的底部关键点，从纳指看，结构会更加合理，标普强势，但是也不是太大问题，后续可能与纳指角色转换，所以，顺势而为即可。本来几乎把结构破坏掉的走势，随后走成了大幅振荡修复，因此，要很清楚我们要的周期以及走势形态，看是否真正有转折，凭感觉很容易误导自己。 3,市场消息和基本面， 本交易日，数据和信息很多，我们来一一梳理。首先是超微电脑暴雷，确实有影响，但是不足以撼动大盘。第一季度GDP下降，第一时间心理冲击力很大，季度PCE指数让通胀看着难看，小非农大幅低于预期，几重暴击。其实，这些都与关税的一次性影响有关，让降息预期大增，关税水平也有望显著下降，这是指数能回升的思考逻辑(如果是平时，那是真的很不好了)，3月份的PCE，更是增加了降息的部分底气。华尔街就是希望让轻微衰退来让懂王和鲍威尔早日妥协。至于后面的第一和第二的关税协商进展，川普的

这位94岁高龄的传奇投资者不会永远在场。2025年巴菲特股东大会将于5月3日在美国奥马哈举行，今年正值巴菲特收购伯克希尔60周年大日子，也恰逢大家正努力应对贸易战、市场动荡以及美国公司及其外国同行的不确定前景。无论是在奥马哈现场的听众，还是守在电视机前的观众，都渴望从巴菲特那里获得引导他们度过这段动荡时期的智慧箴言。[安慰] $伯克希尔(BRK.A)$ $伯克希尔B(BRK.B)$回顾过去一年：巴菲特做了哪些布局在市场动荡与利率高企的环境下，94岁的巴菲特依然继续保持股神风范，用一连串精准布局再度赢得全球投资者的目光。从减持苹果、建仓保险，到狂扫美债、增持西方石油等，每一步都充满深意。更重要的是，巴菲特以“重估价值”为信号，引领伯克希尔股价首破万亿美元，也为“股神换仓效应”再添一笔传奇。重头戏是周六与巴菲特及其副手的问答环节，94岁的巴菲特已确认全程参与，而接班人格雷格·阿贝尔将主导问答环节，开启“后巴菲特时代”的实质落地。四大看点抢先看：1. 接班人首度主导问答，“后股神时代”如何开局？2024年致股东信中，巴菲特首次明确：“阿贝尔将接任CEO”，此次大会被视为其正式接班的“实战演练”。他如何诠释价值投资？如何在AI、新能源、生物科技等新兴领域展开布局？将成为投资人关注焦点。2. 3300亿美元现金会流向哪个领域？截止2024年末，伯克希尔目前手握3300亿美元现金储备（占总资产22%），创历史新高。巴菲特称“现金提供战略灵活性”，市场猜测他是否有大动作？能源、基础设施还是跨境并购？3. Q1财报 + 最新持仓双料来袭，“股神操作”会否再掀波澜？随着2025年Q1财报即将发布，伯克希尔的最新业绩与持仓动向再度成

2025 年 5 月 3 日，奥马哈的巴菲特股东大会上，94 岁的巴菲特宣布将于年底卸任 $伯克希尔(BRK.A)$ 公司 CEO 一职。这一刻，仿佛宣告着一个时代的落幕，无数投资者、财经从业者以及全球关注巴菲特的各界人士，都在见证着这一具有深远意义的历史时刻。 巴菲特自 1965 年收购伯克希尔·哈撒韦以来，执掌公司已整整 60 年。这期间，他将一个濒临倒闭的纺织厂打造成市值高达 1.16 万亿美元的全球知名大型企业集团。从保险、铁路到家喻户晓的连锁品牌如 Dairy Queen 和 Duracell 电池，伯克希尔·哈撒韦的业务版图广泛，还持有可口可乐、苹果、美国运通等众多大型企业股份。巴菲特的投资理念和经营策略，早已成为全球财经界的经典范例，他本人也被誉为 “奥马哈的先知”。 巴菲特的退休并非毫无征兆，但当这一消息真正落地时，仍让许多人感到震惊。他指定的继任者是公司副董事长格雷格·阿贝尔。巴菲特表示：“我认为现在是格雷格成为公司首席执行官的时候了。”尽管卸任 CEO，巴菲特仍计划每天去公司上班，并且没有出售任何伯克希尔股票的打算。他对格雷格的管理能力充满信心，认为在格雷格的领导下，伯克希尔的前景会比自己掌舵时更好。 巴菲特在股东大会上还就当前的贸易争端问题发表了自己的看法。他明确表示：“贸易不应是一种武器”，并强调美国应该与世界各国进行贸易往来，发挥各自的优势。巴菲特的这一观点得到了与会者的广泛赞同，他们用热烈的掌声表达了对巴菲特这一立场的支持。巴菲特的这番言论，不仅是对当前贸易政策的批评，更是在为全球经济的稳定和繁荣发声。 巴菲特的退休，意味着伯克希尔·哈撒韦将开启一个新的时代。格雷格·阿贝尔作为继任者，他的领导风格和决策将直接影响公司未来的发展方向。投资者和市场分析师都在密切关注阿贝

’Over my trading career, I’ve seen plenty of people make far more money than I did, only to leave the business not because they lost it all, but because they couldn’t sustain success over time. That’s the real test in this game: not just making money, but building a life around trading. It’s a delicate balance how much you make, how much you spend, and the mental pressure that comes with maintaining success. Most people assume they need to keep performing at peak levels forever, but the truth is, that’s not sustainable. No one talks enough about how crucial market conditions are to your strategy. Everything works sometimes, but nothing works all the time. I learned that lesson early in my career, and it probably saved me. I’ve always thought of myself as a blue-collar trader, just a high s

一、巴菲特核心投资理念的凝练 在2025年股东大会上，巴菲特以“短期波动无关紧要”重申价值投资内核： 1. 长期主义的本质 巴菲特将股票视为企业所有权，强调“价格低于价值”的买入原则。他以伯克希尔股价三次腰斩仍坚守为例，指出真正的投资需承受波动，等待复利积累。 2. 安全边际与逆向思维 其投资策略始终围绕“安全边际”，如近年减持高估值苹果（2024年抛售1340亿美元），增持日本五大商社（成本138亿美元，现价值235亿美元），验证“低成本+高股息”模型的有效性。 3. 错误的价值重估 巴菲特承认早期失败（如纺织厂收购），但强调“错误是学习成本”。他警示投资者：“拒绝承认错误比错误本身更危险。” 二、美股后市：矛盾中的理性判断 尽管巴菲特淡化短期波动，其对市场的判断仍具启示： 1. 风险与机遇并存 ◦ 乐观因素：美国经济韧性（伯克希尔一季度运营利润96.4亿美元）、标普500年内反弹0.28%。 ◦ 风险警示：关税政策扰动（一季度损失超7亿美元）、财政赤字扩大（债务突破40万亿美元）及AI技术冲击。 2. 现金为王的防御逻辑 伯克希尔现金储备达3477亿美元，创历史新高。巴菲特称“未来五年或现史诗级收购机会”，暗示能源转型、供应链重构等领域可能成为重点。 3. 结构性机会布局 对日本商社的长期持有（计划50年）、能源板块增持（西方石油持股28.3%），显示其更关注现金流稳定、估值合理的领域。 三、对普通投资者的启示 1. 警惕短期主义陷阱 巴菲特卸任演讲警示：“若股价下跌15%便焦虑，需转换投资理念。”他建议建立“5年视角”，避免情绪化交易。 2. 构建反脆弱体系 ◦ 分散与集中结合：核心持仓集中（苹果占35%），但覆盖保险、能源等多元领域。 ◦ 动态再平衡：定期减持高估资产（如2024年抛售苹果）

中国没有与特朗普会面，但特朗普正在与中国会面。[摊手]特朗普：我们每天都在与中国对话；中国：尚未进行任何谈判，都是fake news；记者：中国说谈判是假新闻？ 特朗普：嗯，他们今天早上开了会。记者：他们是谁？ 特朗普：我不能告诉你。他们是谁不重要。中国正在押注特朗普将在关税问题上让步，加之“降息”相关信息，消息面虽然混乱，但暂时偏向于利好，今天亚洲股市收复自4月2号宣布关税以来的跌幅！现在美股走势全靠消息面，想起了4月9号暂缓关税消息发布前的当天到期的QQQ、SPY看涨期权，这周彭博社披露贝森特与摩根大通私人会议前的OTM看涨期权大单，估计最近家族赚得不错，特朗普消停一点了~ [吃瓜] 好想成为特朗普的嫡系，获取“第一手资料”，现在特朗普也给了大家这个机会：——5月22日，华盛顿特区的特朗普国家高尔夫俱乐部会举办一场私人晚宴，门槛大概就是：1. 前220名：必须持有 $TRUMP 代币，并且在4月23日-5月12日的平均持仓排名进入全球前220名；2. 持仓排名前25名：除了晚宴外，还能参加独家招待会和白宫VIP游，与特朗普“亲密互动”！[哇塞]看这个排名，想和特朗普吃饭，前220名的门槛还行，目前第100名持有约15个 $TRUMP 代币，以当前价格约13美元计算，大概195美元（约1300人民币），前25名成本会高一点，目前估算价值约1300万美元，这个倒是割不到穷人。毕竟巴菲特的慈善午餐拍卖，相比之下动辄就是数百万美元，特朗普晚宴算是比较亲民了。不过竞拍巴菲特午餐的人，肯定是想要交流投资智慧的，像段永平之前就高度评价过这项慈善午餐活动。（最后一届午餐好像是2019年孙宇晨以近460万美元创纪录的高价拍得的），但是，特朗普，虽然没有什么投资理念可以传授，但可以给你制造人工行情呀！[嘘]正好下周一年一度的伯克希尔股东大会要开启了，如果现在“巴菲特的午餐”和“特朗普的晚餐

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2025年5月3日，伯克希尔·哈撒韦股东大会将在美国奥马哈举行，恰逢巴菲特收购伯克希尔60周年这一里程碑。94岁的“股神”已确认出席，而接班人格雷格·阿贝尔将主导问答环节，标志着“后巴菲特时代”的正式启幕。作为全球投资者的年度盛宴，这场大会将如何回应市场关切？以下问题或许最受关注： **1. 后巴菲特时代：阿贝尔能否延续“护城河”哲学？** 随着巴菲特逐渐淡出核心决策，阿贝尔主导的问答环节将成为检验其战略思维的试金石。投资者最想追问：在低利率环境消退、地缘政治动荡的当下，伯克希尔如何保持对“护城河”企业的筛选标准？是否会放宽对科技股的估值容忍度？ **2. 科技与AI投资：从“看不懂”到“重仓战”** 近年来，伯克希尔对苹果、台积电的押注已展现对科技赛道的转向。2025年大会或增设“科技领袖对话”，苹果库克、亚马逊贝索斯等嘉宾可能受邀。若属实，投资者或追问：AI算力、芯片领域的投资逻辑是否会成为新增长极？如何平衡科技股的高波动性与长期主义？ **3. ESG投资：价值派的“绿色妥协”** 尽管巴菲特过去对ESG概念态度谨慎，但伯克希尔近年加码新能源与碳中和项目。市场关注其是否会调整“不以政治正确牺牲回报率”的原则？在通胀高企背景下，如何定义“可持续价值”？ **4. 现金储备与回购：600亿美元“弹药”如何用？** 截至2024年底，伯克希尔现金储备达1,676亿美元，创历史新高。面对市场波动，是否会加速回购股票或发起并购？这将是小股东最直白的提问焦点。 **结语：价值投资的“变与不变”** 此次股东大会不仅是60周年的庆典，更是伯克希尔战略路线的“承前启后”之问。5月3日，第一财经等平台将全程直播大会实况，全球超5万投资者齐聚奥马哈，共同聆听“股神”与新一代掌舵者的答案。你会在哪一时刻按下提问按钮？