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【仅供香港投资者参考】Global X 作为香港最大的 Covered Call ETF 发行商，目前 Global X 旗下五只 Covered Call系列的ETF总规模已超过 236 亿港元(资料来源：未来资产，2026年2月27日)。该系列针对不同区域、主题偏好及收益目标1，提供多元化的产品选择。其中— Global   X 国指备兑认购期权主动型ETF   (3416/ 9416/ 83416) $AGX国指兑(03416)$ 及 Global X 恒指备兑认购期权主动型ETF (3419) $A GX恒指备兑(03419)$ — 成立两年以来，已连续派息23个月2。 2024年2月28日，Global X 率先在香港推出首批备兑认购期权ETF，为以收益1为目标的投资者提供创新的投资机会，让投资者可透过多元化的 ETF 灵活配置资产，并享有潜在派息（派息及派息率不保证，并可能从股本中分派）2。 该策略是透过出售相关股票的认购期权，以提供潜在的额外收益1，这在不确定或波动市场中尤为受到重视。 除了收益策略外，Global X 亦积极拓展主题式投资领域。Global   X 亚洲半导体ETF   (3119 HK) $GX亚洲半导体(03119)$ 正是针对当前AI半导体产业的结构性变化而布局——随著谷歌TPU加速商业化、亚马逊 $亚马逊 (AMZN.US)$ 等巨头加速自研晶片，过去由英伟达 $英伟达(NVD

英伟达（美股代码：NVDA）于上周公布了26财年第四季度的财报（截至2026年1月末），业绩与下一季度指引双双超预期，然而股价却连续两天回落，累计回撤超过9%。这一走势与大部分投资者的预期背道而驰，市场对于英伟达这个优等生还在挑剔什么？潘渡认为，造成业绩与股价背离的主要因素是华尔街此前的“共识交易”过于集中，同时对AI资本支出可持续性的担忧造成了部分投资者的观望情绪。虽然短期承压，但英伟达仍是一个值得长期持有的公司，未来的发展路径相当清晰，当前的估值也提供了一定的下行保护。1. 第四季度业绩回顾即使面对预期水涨船高的投资者，英伟达刚刚发布的2026财年第四季度（截至2026年1月末）也能让人满意。、– 营收规模：本季营收达到 681亿美元，同比增长 73%，不仅大幅超过市场预期的658亿，也高于公司此前的指引。– 核心引擎：数据中心业务（Data Center）是增速的核心引擎，贡献了 623亿美元 的收入，占比高达 91%。这意味着全球的AI算力军备竞赛不但没有熄火，反而愈演愈烈。– 盈利能力：毛利率和运营利润率分别为75%和67.7%，略高于市场预期。管理层指引下一财年全年的毛利率也能控制在75%左右。在记忆体等组件价格大幅上涨的背景下，英伟达依然能维持这样的盈利水平，展现了其对供应链极强的议价权和大额提前采购的规模效应。– 未来指引：下季度营收预期中值为 780亿美元，远超市场预期的721亿。管理层明确表态在2027财年，季度收入将保持环比增长。图片来源：APP ECONOMY INSIGHTS2.股价为何 “利好不涨” ？尽管业绩爆表，但股价近期却出现了明显的回撤，甚至出现了“利好兑现”式的下跌。图表：英伟达近一个月的股价表现，业绩后快速下滑，图片来源：彭博，截至3月2日这一现象可能是源于此前市场的单边持仓过于集中：看多AI硬件，看空软件。因此，英伟达财报“利好出尽

美股不崩，川普不会收手。

先上大白话总结： NVDA股价不动，市场其实在问：“现在很强，那2027还能这么强吗？” 回答是： ●从供应链到超大厂的动作看，钱不是喊口号，而是直接用预付款把未来几年产能锁死 ●份额短期可能有波动，但客户的注意力会集中在Rubin/路线图 ●接下来最关键的公开验证点之一就是GTC：先把份额/领先性的疑虑解决，再逐步让市场对持续性更有底。 下面是详细解读： 同样是AI链：内存股过去几个月涨300%–900%，而NVDA几乎原地踏步，但同期当季盈利预期6个月上修了38%——这就是摩根士丹利这篇报告要解决的矛盾。 研报核心结论 ①NVDA短期跑不动，不是因为数据差，而是市场担心两件事：市场份额&增长可持续性。 ②份额担忧会在即将到来的GTC上被回应：报告认为GTC会展示更清晰的领导路线图，把NVIDIA再次放到竞争前面。 ③可持续性更难证明，但研报强调：从各类调研/供应链反馈看，超大厂资本开支更像是多年的上行周期，信心会逐步建立。 ④报告动作：把NVDA重新放回半导体Top Pick，并给出Overweight评级；同时给出260目标价 关键数据 A.“股价不动但预期在涨”的矛盾怎么来的？ NVDA股价接近“原地”，但当季盈利预期6个月+38%；对比之下，内存股同期+300%到+900%。 B.研报给出的估值与盈利框架 报告列的FY结束于12月：EPS（12/26–12/29e）4.77/7.93/10.14/13.11；对应P/E38.5/22.4/17.6/13.7。报告在“风险收益”页给出增长假设：2026年收入+63.8%，2027年+27.8%（模型假设，不做预测）。另一组关键输入：GAAPRevenue（$mm）215,938/353,807/452,409/557,971（2026–2029e）；毛利率（MW）71.3%→74%+区间；MWEPS4.61/

有点标题党了，但是：我爱英伟达。 市场最怕的不是下跌，是不知道会不会更糟。战争焦虑一来，资金第一反应不是抄底，而是找能活下去、还能赚钱、还能随时变现的东”。 这就是昨晚深V的真相：恐慌砸盘→流动性回流→资金集中抱团。问题来了：为什么这次资金像被磁铁吸走一样，集中到了以英伟达为代表的少数科技核心资产上？ 地缘冲突一升级，市场会自动做三件事： 卖掉高杠杆、弱现金流、强周期的东西（因为一旦需求或融资环境变差，现金链最先断）。 买入“现金流像机器一样稳定”的东西（越大越好，越全球化越好）。 抱团到“谁都不敢错过”的主线（因为基金、量化、被动资金都在同一条赛道上）。 于是你会发现：有些资产跌得很惨，但少数巨头反而变成了“避风港”。 所以，英伟达我认为在现在这个地方，是一个很值得配置的资产。 解释为什么之前，我们先来看下在风险环境下，仓位应该怎么调整： 1）把仓位分成两层 核心层只放现金流强、资产负债表硬、能穿越周期的大票；机会层用来做波动交易、主题轮动、事件冲击后的反弹（控制仓位，输了也不伤筋动骨）。 2）用“风险开关”管理加减速，而不是情绪 市场进入战争/黑天鹅叙事：降低机会层权重，核心层保持；市场叙事会恐慌切回业绩/流动性：机会层再加回来。 3）只盯两个指标，不盯K线 现金流质量（经营现金流是否稳定、是否能覆盖资本开支）；需求是否刚需化（不是可选消费，而是企业生存/竞争必须投入的基础设施）。 4）用分批和区间思维落地 别追涨杀跌，按规则分批、按结构调整。你要的是复利，不是赌一把。 英伟达的超强逻辑 为什么战争焦虑下，资金会把科技巨头当“准货币”？ 因为它们同时满足三件事： 现金流巨大且可预测：现金流就是企业的“自带子弹”。外部融资一收紧，谁现金流强，谁就能继续扩张、继续回购、继续投资。全球流动性认可度极高 在极端行情里，资金不想去小盘股“碰运气”，只想去“随时能卖、不会没人接”的

光互连正从AI算力集群的“可选配件”变成“强制性标准”，而磷化铟激光芯片在这场变革中扮演着堪比“新CoWoS”的战略角色。 　　在传统铜互连逼近物理极限的临界点上，光学技术正在接管AI数据中心内部最后的毫米级传输。2026年3月，英伟达向Lumentum和Coherent各投入20亿美元战略资金，并锁定数十亿美元产能的举动，彻底点燃了市场对共封装光学技术的热情。而在这场光电霸权争夺战中，Lumentum正凭借从深海到芯片的技术移植和激进的产能重组，确立自己在CPO时代不可替代的位置。 　　一、深海技术的“降维打击”：CPO可靠性困局告破 　　长期以来，CPO技术迟迟无法大规模商用的核心痛点在于激光器的可靠性。将光源与交换芯片紧耦合封装，意味着激光器必须忍受高温、震动和有限的维护窗口，这对寿命要求极高的数据中心而言，是一道难以逾越的门槛。 　　Lumentum此次给出的解决方案颇具巧思。公司将其原本用于海底光缆通信的泵浦激光器技术移植到了CPO场景中。海底光缆需要在极端压力和无维护条件下连续工作25年以上，这种对可靠性近乎苛刻的要求，恰恰与AI数据中心对CPO寿命的担忧形成完美对应。通过这种技术降维打击，Lumentum推出了400毫瓦超高功率激光器，并引入了源自海底通信标准的24小时老化测试流程，旨在提前筛除早期失效器件，从而将激光器的使用寿命提升至数据中心可接受的范围。 　　这种技术路线的选择并非偶然。公司CEO Michael Hurlston在摩根士丹利会议上明确表示，CPO的可靠性问题是通过三个关键措施解决的，其中首要的就是应用经过验证的海底泵浦激光器技术。这意味着，Lumentum正在用“深海级”的可靠性标准，重塑AI芯片周边的光学互连生态。 　　二、产能重构：圣何塞全面转向，英伟达20亿锁定第五厂 　　随着英伟达数十亿美元采购承诺的落地，Lumentum的产能布

在地缘政治冲突持续升级的阴影下，全球半导体供应链的脆弱性再次暴露。作为英伟达AI基础设施战略合作伙伴的以色列高塔半导体（Tower），其晶圆厂出货受阻的消息正在光通信行业引发连锁反应。当全球70%以上的高端硅锗（SiGe）代工产能陷入“断链”风险，谁将成为下一个关键的“安全阀”？ 　　硝烟再起：Tower供应链拉响红色警报 　　TECHNOLOGY SUMMIT 　　01 　　3月3日，据台湾经济日报报道，随着中东地缘冲突持续发酵，以色列最大、全球前十大晶圆代工厂高塔半导体（Tower）已出现出货受阻的情况，其下游客户正式启动紧急转单动作 。 　　这一消息迅速在AI算力圈发酵。资料显示，Tower主营高压与特殊成熟制程，是模拟半导体解决方案的领先代工厂。尤其值得警惕的是，其在硅锗（SiGe）工艺领域占据近乎垄断性的市场地位。业界分析指出，目前全球超过70%的高端SiGe代工产能集中在以色列Tower，这种高度集中的供应链格局在面临地缘冲击时显得尤为脆弱 。 　　就在上个月，Tower刚刚宣布与英伟达达成合作，通过其高性能硅光子技术，共同支持面向下一代AI基础设施的1.6T数据中心光模块 。这一合作曾被业界视为巩固AI算力供应链的关键一环，如今却因外部环境突变而蒙上阴影。 　　1.6T时代的“工业血液”告急 　　TECHNOLOGY SUMMIT 　　02 　　SiGe工艺是高速光模块中TIA（跨阻放大器）和Driver（驱动芯片）的核心材料，直接决定了光信号的传输速率和完整性。随着AI算力集群对带宽需求的指数级增长，1.6T光模块被视为解决“数据传输瓶颈”的下一代核心部件。 　　根据Tower此前发布的财报，公司正因应AI需求激进扩产。其目标是在2026年第四季度完成9.2亿美元资本支出，将硅光晶圆的月投产能力提升至2025年第四季度实际月均出货量的5倍以上 。而截至202

可以试探性分批买进做，对英伟达我认为仍在震荡中，还没能真正向上突破，慢慢看吧

估计这个票应该会好好地回调一下，前一段时间的持续上涨是消息面推动，提前获悉英伟达入场的获利回吐，应该会下调一下。

波动，简直就是一坨屎，真够恶心的

一坨屎，真恶心

这是一个中期的机会，抓紧要上车。十倍股会一批一批出现

请教各位，今天开盘是逃命的多还是进场做多的多？不知道今天要减仓、加仓还是观望，有没有研究Lite的朋友分享下看法？ $Lumentum Holdings Inc.(LITE)$

这也能升？看不懂，就因为有人买100万？盘前只看情绪，看看盘中怎么走。其实今天期权，我觉得升不到185。 $英伟达(NVDA)$

光模块有点高了，买入液冷吧。

当下全球地缘政治局势持续紧张，全球化发展节奏放缓，“战略资产” 的价值被推至前所未有的高度。而在 AI 重构全球经济与地缘格局的浪潮中， $英伟达(NVDA)$ 早已跳出单纯的芯片企业范畴，成为各国 AI 军备竞赛中不可或缺的核心基础设施提供者。 业绩狂飙：681 亿营收背后，AI 基建需求远未饱和 英伟达最新季度财报交出了一份堪称完美的答卷，营收达到 681 亿美元，同比大幅增长 73%，远超市场预期，同时公司将下一季度营收预期上调至 780 亿美元，更关键的是，这一预期尚未计入中国数据中心业务的收入。这份数据直接击碎了市场上流传已久的 “AI 泡沫论”，用真金白银证明了全球 AI 基础设施建设的韧性与潜力。 从业务结构来看，数据中心业务成为绝对支柱，该板块营收 623 亿美元，同比增长 75%，占总营收比重超 91%，背后是 Blackwell 架构产品的强劲放量与 H200 的大规模交付，亚马逊 AWS、微软 Azure 等头部云厂商的持续大手笔投入，为英伟达筑牢了业绩基本盘。就连六年前发布的 Ampere 系列产品仍处于售罄状态，Hopper 系列同样供不应求，管理层明确表示，全球 AI 基建的需求依旧处于高位，这场算力竞赛才刚刚开始。 战略核心：从算力到生态，英伟达构建不可替代的壁垒 在财报电话会议上，黄仁勋的一句话点透了 AI 时代的核心逻辑：“在这个人工智能的新世界里，计算能力等于收入，每瓦的代币价值就等于每瓦的美元价值。” 而英伟达之所以能成为全球 AI 军备竞赛的核心玩家，正是因为其在算力效率、技术生态、产业布局上构建了多层级的不可替代壁垒。 其一，推理领域实现效率飞跃，重夺绝对领先。SemiAnalysis 的独立分析将英伟达冠以 “推理之王” 的称号，其 GB300 NVL

研报核心结论 Lumentum（LITE）的最新研报显示，随着AI互连架构向CPO/NPO转型，Nvidia对Lumentum的20亿美元投资将强化其在下一代光网络中的战略地位，并帮助其技术和产能对接未来的“Scale Up”部署。预计到2028年，CPO/NPO的收入将成为Lumentum增长的主要驱动力，长期营收有望超过10亿美元。Lumentum的强势增长在未来几年的预期中被体现，预计其2027年及之后的营收和毛利率将显著提高。 关键数据提炼 营收增长：FY26E至FY28E预计年均增长超过70%，其中FY26E营收预计将达到29.67亿美元，FY28E预计达到86.49亿美元GFHK-LITE update。 净利润：FY27E的净利润为14.65亿美元，相较于FY26E的6.82亿美元，增幅超过100%GFHK-LITE update 每股收益（EPS）：FY28E每股收益预计为40.7美元GFHK-LITE update 毛利率：随着规模化增长，毛利率预计从FY24的34.7%提升至FY28的54.3%GFHK-LITE update 行业/公司逻辑拆解 CPO/NPO转型：随着传统铜连接技术面临物理和功耗限制，Lumentum的激光技术在新一代CPO/NPO架构中将扮演重要角色。预计在未来的Rubin Ultra平台中，这一转型将成为公司收入的重要组成部分GFHK-LITE update AI互连架构的推动：Nvidia的投资不仅强化了Lumentum在激光技术方面的领先地位，还确保了其在AI数据中心、光互连的核心需求中占据重要份额。预计到2027年，Lumentum将从此类平台中获得超过3.5亿美元的年收入GFHK-LITE update 敏仔翻译 Lumentum当前的主攻方向是迎接AI技术带来的市场变革，尤其是在光互连（CPO/NPO）技术领域。通过与N

英伟达投资Lumentum和COHR，强化光模块布局，意在巩固AI算力生态。光模块作为AI算力的“高速路”，需求将持续爆发。短期看，相关板块或有情绪催化；长期则需关注技术迭代与订单落地。操作上，可逢低布局国内光模块龙头，警惕估值过高风险。

Still keep eye on this one this week $Linkhome Holdings Inc.(LHAI)$  

英伟达是机会不是风险

【仅供香港投资者参考】Global X 作为香港最大的 Covered Call ETF 发行商，目前 Global X 旗下五只 Covered Call系列的ETF总规模已超过 236 亿港元(资料来源：未来资产，2026年2月27日)。该系列针对不同区域、主题偏好及收益目标1，提供多元化的产品选择。其中— Global   X 国指备兑认购期权主动型ETF   (3416/ 9416/ 83416) $AGX国指兑(03416)$ 及 Global X 恒指备兑认购期权主动型ETF (3419) $A GX恒指备兑(03419)$ — 成立两年以来，已连续派息23个月2。 2024年2月28日，Global X 率先在香港推出首批备兑认购期权ETF，为以收益1为目标的投资者提供创新的投资机会，让投资者可透过多元化的 ETF 灵活配置资产，并享有潜在派息（派息及派息率不保证，并可能从股本中分派）2。 该策略是透过出售相关股票的认购期权，以提供潜在的额外收益1，这在不确定或波动市场中尤为受到重视。 除了收益策略外，Global X 亦积极拓展主题式投资领域。Global   X 亚洲半导体ETF   (3119 HK) $GX亚洲半导体(03119)$ 正是针对当前AI半导体产业的结构性变化而布局——随著谷歌TPU加速商业化、亚马逊 $亚马逊 (AMZN.US)$ 等巨头加速自研晶片，过去由英伟达 $英伟达(NVD

英伟达（美股代码：NVDA）于上周公布了26财年第四季度的财报（截至2026年1月末），业绩与下一季度指引双双超预期，然而股价却连续两天回落，累计回撤超过9%。这一走势与大部分投资者的预期背道而驰，市场对于英伟达这个优等生还在挑剔什么？潘渡认为，造成业绩与股价背离的主要因素是华尔街此前的“共识交易”过于集中，同时对AI资本支出可持续性的担忧造成了部分投资者的观望情绪。虽然短期承压，但英伟达仍是一个值得长期持有的公司，未来的发展路径相当清晰，当前的估值也提供了一定的下行保护。1. 第四季度业绩回顾即使面对预期水涨船高的投资者，英伟达刚刚发布的2026财年第四季度（截至2026年1月末）也能让人满意。、– 营收规模：本季营收达到 681亿美元，同比增长 73%，不仅大幅超过市场预期的658亿，也高于公司此前的指引。– 核心引擎：数据中心业务（Data Center）是增速的核心引擎，贡献了 623亿美元 的收入，占比高达 91%。这意味着全球的AI算力军备竞赛不但没有熄火，反而愈演愈烈。– 盈利能力：毛利率和运营利润率分别为75%和67.7%，略高于市场预期。管理层指引下一财年全年的毛利率也能控制在75%左右。在记忆体等组件价格大幅上涨的背景下，英伟达依然能维持这样的盈利水平，展现了其对供应链极强的议价权和大额提前采购的规模效应。– 未来指引：下季度营收预期中值为 780亿美元，远超市场预期的721亿。管理层明确表态在2027财年，季度收入将保持环比增长。图片来源：APP ECONOMY INSIGHTS2.股价为何 “利好不涨” ？尽管业绩爆表，但股价近期却出现了明显的回撤，甚至出现了“利好兑现”式的下跌。图表：英伟达近一个月的股价表现，业绩后快速下滑，图片来源：彭博，截至3月2日这一现象可能是源于此前市场的单边持仓过于集中：看多AI硬件，看空软件。因此，英伟达财报“利好出尽

先上大白话总结： NVDA股价不动，市场其实在问：“现在很强，那2027还能这么强吗？” 回答是： ●从供应链到超大厂的动作看，钱不是喊口号，而是直接用预付款把未来几年产能锁死 ●份额短期可能有波动，但客户的注意力会集中在Rubin/路线图 ●接下来最关键的公开验证点之一就是GTC：先把份额/领先性的疑虑解决，再逐步让市场对持续性更有底。 下面是详细解读： 同样是AI链：内存股过去几个月涨300%–900%，而NVDA几乎原地踏步，但同期当季盈利预期6个月上修了38%——这就是摩根士丹利这篇报告要解决的矛盾。 研报核心结论 ①NVDA短期跑不动，不是因为数据差，而是市场担心两件事：市场份额&增长可持续性。 ②份额担忧会在即将到来的GTC上被回应：报告认为GTC会展示更清晰的领导路线图，把NVIDIA再次放到竞争前面。 ③可持续性更难证明，但研报强调：从各类调研/供应链反馈看，超大厂资本开支更像是多年的上行周期，信心会逐步建立。 ④报告动作：把NVDA重新放回半导体Top Pick，并给出Overweight评级；同时给出260目标价 关键数据 A.“股价不动但预期在涨”的矛盾怎么来的？ NVDA股价接近“原地”，但当季盈利预期6个月+38%；对比之下，内存股同期+300%到+900%。 B.研报给出的估值与盈利框架 报告列的FY结束于12月：EPS（12/26–12/29e）4.77/7.93/10.14/13.11；对应P/E38.5/22.4/17.6/13.7。报告在“风险收益”页给出增长假设：2026年收入+63.8%，2027年+27.8%（模型假设，不做预测）。另一组关键输入：GAAPRevenue（$mm）215,938/353,807/452,409/557,971（2026–2029e）；毛利率（MW）71.3%→74%+区间；MWEPS4.61/

光互连正从AI算力集群的“可选配件”变成“强制性标准”，而磷化铟激光芯片在这场变革中扮演着堪比“新CoWoS”的战略角色。 　　在传统铜互连逼近物理极限的临界点上，光学技术正在接管AI数据中心内部最后的毫米级传输。2026年3月，英伟达向Lumentum和Coherent各投入20亿美元战略资金，并锁定数十亿美元产能的举动，彻底点燃了市场对共封装光学技术的热情。而在这场光电霸权争夺战中，Lumentum正凭借从深海到芯片的技术移植和激进的产能重组，确立自己在CPO时代不可替代的位置。 　　一、深海技术的“降维打击”：CPO可靠性困局告破 　　长期以来，CPO技术迟迟无法大规模商用的核心痛点在于激光器的可靠性。将光源与交换芯片紧耦合封装，意味着激光器必须忍受高温、震动和有限的维护窗口，这对寿命要求极高的数据中心而言，是一道难以逾越的门槛。 　　Lumentum此次给出的解决方案颇具巧思。公司将其原本用于海底光缆通信的泵浦激光器技术移植到了CPO场景中。海底光缆需要在极端压力和无维护条件下连续工作25年以上，这种对可靠性近乎苛刻的要求，恰恰与AI数据中心对CPO寿命的担忧形成完美对应。通过这种技术降维打击，Lumentum推出了400毫瓦超高功率激光器，并引入了源自海底通信标准的24小时老化测试流程，旨在提前筛除早期失效器件，从而将激光器的使用寿命提升至数据中心可接受的范围。 　　这种技术路线的选择并非偶然。公司CEO Michael Hurlston在摩根士丹利会议上明确表示，CPO的可靠性问题是通过三个关键措施解决的，其中首要的就是应用经过验证的海底泵浦激光器技术。这意味着，Lumentum正在用“深海级”的可靠性标准，重塑AI芯片周边的光学互连生态。 　　二、产能重构：圣何塞全面转向，英伟达20亿锁定第五厂 　　随着英伟达数十亿美元采购承诺的落地，Lumentum的产能布

在地缘政治冲突持续升级的阴影下，全球半导体供应链的脆弱性再次暴露。作为英伟达AI基础设施战略合作伙伴的以色列高塔半导体（Tower），其晶圆厂出货受阻的消息正在光通信行业引发连锁反应。当全球70%以上的高端硅锗（SiGe）代工产能陷入“断链”风险，谁将成为下一个关键的“安全阀”？ 　　硝烟再起：Tower供应链拉响红色警报 　　TECHNOLOGY SUMMIT 　　01 　　3月3日，据台湾经济日报报道，随着中东地缘冲突持续发酵，以色列最大、全球前十大晶圆代工厂高塔半导体（Tower）已出现出货受阻的情况，其下游客户正式启动紧急转单动作 。 　　这一消息迅速在AI算力圈发酵。资料显示，Tower主营高压与特殊成熟制程，是模拟半导体解决方案的领先代工厂。尤其值得警惕的是，其在硅锗（SiGe）工艺领域占据近乎垄断性的市场地位。业界分析指出，目前全球超过70%的高端SiGe代工产能集中在以色列Tower，这种高度集中的供应链格局在面临地缘冲击时显得尤为脆弱 。 　　就在上个月，Tower刚刚宣布与英伟达达成合作，通过其高性能硅光子技术，共同支持面向下一代AI基础设施的1.6T数据中心光模块 。这一合作曾被业界视为巩固AI算力供应链的关键一环，如今却因外部环境突变而蒙上阴影。 　　1.6T时代的“工业血液”告急 　　TECHNOLOGY SUMMIT 　　02 　　SiGe工艺是高速光模块中TIA（跨阻放大器）和Driver（驱动芯片）的核心材料，直接决定了光信号的传输速率和完整性。随着AI算力集群对带宽需求的指数级增长，1.6T光模块被视为解决“数据传输瓶颈”的下一代核心部件。 　　根据Tower此前发布的财报，公司正因应AI需求激进扩产。其目标是在2026年第四季度完成9.2亿美元资本支出，将硅光晶圆的月投产能力提升至2025年第四季度实际月均出货量的5倍以上 。而截至202

有点标题党了，但是：我爱英伟达。 市场最怕的不是下跌，是不知道会不会更糟。战争焦虑一来，资金第一反应不是抄底，而是找能活下去、还能赚钱、还能随时变现的东”。 这就是昨晚深V的真相：恐慌砸盘→流动性回流→资金集中抱团。问题来了：为什么这次资金像被磁铁吸走一样，集中到了以英伟达为代表的少数科技核心资产上？ 地缘冲突一升级，市场会自动做三件事： 卖掉高杠杆、弱现金流、强周期的东西（因为一旦需求或融资环境变差，现金链最先断）。 买入“现金流像机器一样稳定”的东西（越大越好，越全球化越好）。 抱团到“谁都不敢错过”的主线（因为基金、量化、被动资金都在同一条赛道上）。 于是你会发现：有些资产跌得很惨，但少数巨头反而变成了“避风港”。 所以，英伟达我认为在现在这个地方，是一个很值得配置的资产。 解释为什么之前，我们先来看下在风险环境下，仓位应该怎么调整： 1）把仓位分成两层 核心层只放现金流强、资产负债表硬、能穿越周期的大票；机会层用来做波动交易、主题轮动、事件冲击后的反弹（控制仓位，输了也不伤筋动骨）。 2）用“风险开关”管理加减速，而不是情绪 市场进入战争/黑天鹅叙事：降低机会层权重，核心层保持；市场叙事会恐慌切回业绩/流动性：机会层再加回来。 3）只盯两个指标，不盯K线 现金流质量（经营现金流是否稳定、是否能覆盖资本开支）；需求是否刚需化（不是可选消费，而是企业生存/竞争必须投入的基础设施）。 4）用分批和区间思维落地 别追涨杀跌，按规则分批、按结构调整。你要的是复利，不是赌一把。 英伟达的超强逻辑 为什么战争焦虑下，资金会把科技巨头当“准货币”？ 因为它们同时满足三件事： 现金流巨大且可预测：现金流就是企业的“自带子弹”。外部融资一收紧，谁现金流强，谁就能继续扩张、继续回购、继续投资。全球流动性认可度极高 在极端行情里，资金不想去小盘股“碰运气”，只想去“随时能卖、不会没人接”的

作者 |德新 编辑 |王博 2026年，自动驾驶下半场已是“大模型”的天下。当北美只剩下特斯拉和英伟达，欧洲唯一的希望Wayve正靠着「Zero-shot」能力狂吸金。 为什么Wayve值得关注？ 欧美唯一的大模型自动驾驶标的； L2+与L4同步进行，前者定点日产，后者与Uber合作； 已经有小米等国内大公司挖角Wayve，侧面印证了对它的认可； Wayve在过去一年在欧洲、北美以及日本超过500个城市，实现了无需特定数据精调的快速部署（drive zero-shot），官方称其是唯一达成这一成就的公司。 一、还没量产，却已是英伟达、奔驰捧场的资本盛宴 到了2026年，为什么一家还没有量产案例的自动驾驶公司，还能这么吸金？ Wayve昨天宣布了D轮融资12亿美元，外加包括Uber在内如果达到Robotaxi运营里程碑会有额外资金支持，总计15亿美元。 这12亿美元之后，Wayve的投后估值来到了86亿美元，这个估值几倍于现在文远、小马在美股的市值。 金融时报统计，加上这轮，Wayve成立以来累计融资超过了25亿美元（约171亿人民币）。 二、核心杀手锏：Drive Zero-shot Wayve这家公司真正火起来是2024年的C轮融资。 当时软银领投，英伟达参与，微软增持，总共融了10.5亿美元。不到2年后的这笔融资还有一个前序，就是Waymo刚刚融了一轮巨额融资，总额约160亿美元。Waymo主要做L4 Robotaxi，而在美国市场，除了特斯拉FSD和英伟达智驾团队，去掉传统Tier 1，目前几乎没有第三方公司在做辅助驾驶方案了；尤其是基于大模型的智驾，欧洲市场更是如此。 特斯拉FSD和英伟达智驾团队都不需要独立融钱，因此Wayve几乎是欧美两地市场唯一的标的。 官宣消息中，有一点是非常值得关注的—— Wayve在过去一年，在欧洲、北美以及日本超过500个城市，实现了无

当下全球地缘政治局势持续紧张，全球化发展节奏放缓，“战略资产” 的价值被推至前所未有的高度。而在 AI 重构全球经济与地缘格局的浪潮中， $英伟达(NVDA)$ 早已跳出单纯的芯片企业范畴，成为各国 AI 军备竞赛中不可或缺的核心基础设施提供者。 业绩狂飙：681 亿营收背后，AI 基建需求远未饱和 英伟达最新季度财报交出了一份堪称完美的答卷，营收达到 681 亿美元，同比大幅增长 73%，远超市场预期，同时公司将下一季度营收预期上调至 780 亿美元，更关键的是，这一预期尚未计入中国数据中心业务的收入。这份数据直接击碎了市场上流传已久的 “AI 泡沫论”，用真金白银证明了全球 AI 基础设施建设的韧性与潜力。 从业务结构来看，数据中心业务成为绝对支柱，该板块营收 623 亿美元，同比增长 75%，占总营收比重超 91%，背后是 Blackwell 架构产品的强劲放量与 H200 的大规模交付，亚马逊 AWS、微软 Azure 等头部云厂商的持续大手笔投入，为英伟达筑牢了业绩基本盘。就连六年前发布的 Ampere 系列产品仍处于售罄状态，Hopper 系列同样供不应求，管理层明确表示，全球 AI 基建的需求依旧处于高位，这场算力竞赛才刚刚开始。 战略核心：从算力到生态，英伟达构建不可替代的壁垒 在财报电话会议上，黄仁勋的一句话点透了 AI 时代的核心逻辑：“在这个人工智能的新世界里，计算能力等于收入，每瓦的代币价值就等于每瓦的美元价值。” 而英伟达之所以能成为全球 AI 军备竞赛的核心玩家，正是因为其在算力效率、技术生态、产业布局上构建了多层级的不可替代壁垒。 其一，推理领域实现效率飞跃，重夺绝对领先。SemiAnalysis 的独立分析将英伟达冠以 “推理之王” 的称号，其 GB300 NVL

研报核心结论 Lumentum（LITE）的最新研报显示，随着AI互连架构向CPO/NPO转型，Nvidia对Lumentum的20亿美元投资将强化其在下一代光网络中的战略地位，并帮助其技术和产能对接未来的“Scale Up”部署。预计到2028年，CPO/NPO的收入将成为Lumentum增长的主要驱动力，长期营收有望超过10亿美元。Lumentum的强势增长在未来几年的预期中被体现，预计其2027年及之后的营收和毛利率将显著提高。 关键数据提炼 营收增长：FY26E至FY28E预计年均增长超过70%，其中FY26E营收预计将达到29.67亿美元，FY28E预计达到86.49亿美元GFHK-LITE update。 净利润：FY27E的净利润为14.65亿美元，相较于FY26E的6.82亿美元，增幅超过100%GFHK-LITE update 每股收益（EPS）：FY28E每股收益预计为40.7美元GFHK-LITE update 毛利率：随着规模化增长，毛利率预计从FY24的34.7%提升至FY28的54.3%GFHK-LITE update 行业/公司逻辑拆解 CPO/NPO转型：随着传统铜连接技术面临物理和功耗限制，Lumentum的激光技术在新一代CPO/NPO架构中将扮演重要角色。预计在未来的Rubin Ultra平台中，这一转型将成为公司收入的重要组成部分GFHK-LITE update AI互连架构的推动：Nvidia的投资不仅强化了Lumentum在激光技术方面的领先地位，还确保了其在AI数据中心、光互连的核心需求中占据重要份额。预计到2027年，Lumentum将从此类平台中获得超过3.5亿美元的年收入GFHK-LITE update 敏仔翻译 Lumentum当前的主攻方向是迎接AI技术带来的市场变革，尤其是在光互连（CPO/NPO）技术领域。通过与N

周一， $英伟达(NVDA)$ 英伟达宣布了一项震撼市场的投资计划：分别向光子技术公司 $Lumentum Holdings Inc.(LITE)$ 和 $COHERENT(COHR)$ 各投资20亿美元，合计40亿美元。两笔交易均包含数十亿美元的采购承诺及对先进激光组件的未来产能权益。   消息一出，资本市场瞬间沸腾：LITE大涨近12%，COHR涨幅更是逾15%，“金主”英伟达也上涨了近3%。这笔投资传递了一个明确的信号：光互联（Optical Interconnect）已成为AI工厂能否继续扩张的关键命门。   一、战略意图：CPO时代开启，告别传统收发器   随着AI模型规模以指数级增长，传统的可插拔光模块正面临功耗与散热的物理极限。CPO（Co-Packaged Optics，共封装光学）技术通过将硅光子组件直接与交换机芯片（ASIC）封装在一起，能够显著缩短电信号传输距离，降低能耗并提升带宽密度。   英伟达创始人兼CEO黄仁勋在公告中表示：英伟达与Lumentum携手，正在推进全球最先进的硅光子技术，以构建下一代吉瓦级AI工厂。他同时宣布将与Coherent共同开发面向AI基础设施的下一代硅光子技术。   二、行业前景：摩根士丹利的“翻倍”预言   站在巨人的肩膀上，整个光模块行业正迎来史上最强的增长周期。   除了英伟达的这一战略布局，摩根士丹利对整个光学市场的展望同样令人振奋：   受AI数据中心加速投资和网络速度提升驱动，光学市场规模将从2

美股不崩，川普不会收手。

二月回顾 1. 美股市场：能源、材料与必需消费品板块领涨 股指涨跌互现：上周 $道琼斯(.DJI)$ 收跌1.31%， $纳斯达克(.IXIC)$ 下跌0.95%， $标普500(.SPX)$ 指数微跌0.44%。 二月整体承压：1月的温和涨势未能延续，三大指数2月月线收阴——纳指累计下跌3.38%，标普500指数回落0.87%。相比之下，道指勉强收高0.17%，连续第10个月保持正收益。 板块轮动：截至2月底，能源、材料与必需消费品成为年初以来表现最佳的三大板块。与此同时，去年的领跑者——通信服务与信息技术板块则陷入落后。 "科技七巨头"业绩：这七只股票第四季度平均盈利增长27.2%，远高于 $标普500(.SPX)$ 其余493家公司的9.8%增速。"科技七巨头"的盈利增长在过去11个季度中已有10个季度超过25%。 黄金反弹：在经历数周盘整后，金价年初以来的涨势重启。截止周五尾盘，黄金期货 $黄金主连 2604(GCmain)$ 二月大涨7.92%，白银价格飙升10.72%。 阅读新闻>> 2. 美股板块与个股：科技巨头拖累板块回调 标普500指数：上周下跌0.44%，收于6908.86点。市场整体呈现明显的避险情绪与

都说英伟达最深的护城河不是硬件而是CUDA，CUDA会给客户造成巨大的“跳槽”成本。但在如今这个AI蓬勃兴起的大时代即使CUDA也捆绑不住巨头们想要“跳槽”的心。英伟达的大客户们一边大力采购英伟达芯片，一边都盘算着自己的小九九，其中最成功的是谷歌，谷歌依托自研芯片居然训练出了一个大语言模型。 英伟达要牢牢绑定巨头们的关键还是靠CUDA吗？我觉得已经不是了，其实英伟达最深的护城河是保持芯片不断的升级换代。AI巨头们竞争到最后，不光是比谁的算力大，大模型好用，还必须要比在相同算力下谁成本最省。英伟达芯片性能保持大幅领先，换个角度来看就是采用英伟达芯片在相同算力下付出的成本最少。但考虑到英伟达要赚取利润，相同性能下要比用户自研芯片售价更高，所以英伟达芯片必须要比用户自研芯片性能领先一截才能拉平这个账。 看懂了这个我们就理解为什么英伟达从来不像英特尔那样在垄断优势后下变成了牙膏厂，对芯片性能提升像挤牙膏般的吝啬，而是一定要保持一年一小升级，两年一大升级。这种持续不断的升级，是整个AI产业向前发展的关键，不但让客户要不断的购买新版的芯片淘汰老的，而且让所有竞争者都追不上来。只要英伟达跑的够快，自研芯片就几位被动，META和特斯拉自研AI芯片都搞砸了，研发过程漫长，自研芯片一面世性能就已经远远落后了。英伟达竞争对手一个是AMD，一个是博通，另外就是各个AI巨头，有没有发现一个有趣的现象，英伟达竞争对手都不是只做AI芯片这一件事情，只有英伟达不但已经处于技术领先的位置还极度专注，只做AI芯片这一件事情。 不断升级迭代产品，拉爆所有竞争对手，这最朴实无华的策略是最有效果的。台积电也采用了同样的策略。台积电持续不断的推进芯制程，从开始的落后英特尔到后来拉爆英特尔。台积电的护城河甚至比英伟达还深，因为芯片设计相对是轻松的活，而芯片制造是重活脏活。AI巨头们有研发芯片的动力但很少有亲自下场建厂制

可以试探性分批买进做，对英伟达我认为仍在震荡中，还没能真正向上突破，慢慢看吧

估计这个票应该会好好地回调一下，前一段时间的持续上涨是消息面推动，提前获悉英伟达入场的获利回吐，应该会下调一下。

请教各位，今天开盘是逃命的多还是进场做多的多？不知道今天要减仓、加仓还是观望，有没有研究Lite的朋友分享下看法？ $Lumentum Holdings Inc.(LITE)$

波动，简直就是一坨屎，真够恶心的

一坨屎，真恶心

这是一个中期的机会，抓紧要上车。十倍股会一批一批出现

这也能升？看不懂，就因为有人买100万？盘前只看情绪，看看盘中怎么走。其实今天期权，我觉得升不到185。 $英伟达(NVDA)$