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截至2025年2月7日，标普500指数第四季度财报季呈现“高增长、高分化”的特征。什么意思呢？过去，美股增长和盈利集中在七姐妹，现在出现反转迹象——美股整体均衡增长，同时，在七姐妹以外的科技股，与银行股，相对会有更高增长。一、整体均衡增长与估值校准下的结构性机会在已公布财报的62%成分公司中，77%的EPS超预期，63%的营收超预期，整体混合盈利同比增长16.4%，创2021年四季度以来新高。然而，市场对高估值的担忧与盈利韧性形成微妙博弈，科技与金融板块的“双轮驱动”成为焦点。77%的EPS超预期，63%的营收超预期标普500远期市盈率22.1倍，较5年（19.8倍）和10年均值（18.2倍）溢价11%-21%1。但细分市场呈现“双轨分化”：科技龙头：七大巨头平均市盈率35.4倍，但现金流覆盖率（FCF/市值）达4.2%，仍优于2000年科网泡沫时期。中小盘股：罗素2000指数市盈率18.7倍，低于10年均值，利率下行预期下或成资金新目标。高盛模型显示，若10年期美债收益率稳定在4.2%以下，当前估值仍属合理。但需关注两大风险：关税冲击：146家标普公司提及关税影响，制造业企业平均预留2.3%的利润率缓冲。盈利兑现：2025年标普EPS预期增速13%，但能源（-8%）和材料（+3%）板块可能拖累整体表现。二、科技与金融“双轮驱动”（一）科技股：盈利引擎面临动能切换第四季度，信息科技板块以16.2%的盈利增长位居第四，但半导体行业贡献了38%的板块增长，成为核心驱动力。 $英伟达(NVDA)$ 数据中心芯片需求激增，拉动毛利率突破70%； $美国超微公司(AMD)$ 在AI芯片市场份额攀升至22%，推动股价单季上涨27%

在过去一年中，Rivian的股价下跌了近20%，而特斯拉却上涨了100%，尽管特斯拉从12月的高点开始也经历了熊市。甚至连得到大众汽车支持的小鹏汽车在同一时期也上涨了近100%。而且，有外国分析师认为，特朗普政府对关税及电动车补贴的态度，给Rivian的投资者带来了更多的痛苦。 作者：JR Research Rivian又进入了熊市，因为面临着新的质疑，即其复苏是否面临进一步的威胁。特朗普上台带来了一些可能阻碍情绪恢复的挑战，而且谁也没想到，特朗普会试图在美国政府中进行如此大规模的“改革”，这甚至包括拜登之前的电动汽车和新能源政策及项目。 所以，大众汽车可能与此无关，因为它们与Rivian的技术合作伙伴关系最初的热情已经消退。尽管Rivian的资产负债表（截至第三季度有67亿美元现金）表现良好，再加上技术合作伙伴关系和资金注入，Rivian预计在2026年的预测期内仍无法实现自由现金流盈利。 接下来可能会更加艰难，随着特朗普逆转和撤销拜登政府下电动汽车政策和倡议的“风暴”开始。更糟糕的是，Rivian的66亿美元能源部贷款也可能受到威胁，而该项目被认为是帮助Rivian为其佐治亚工厂开工建设的关键。 该工厂将主要用于从2026年起扩大其下一代R2和R3车型的生产规模，因此任何延误都必须在那之前得到解决。尽管我们还有时间，但随着日子一天天过去，投资者可能会变得更加焦虑，尽管特朗普在拒绝Rivian获得前总统拜登批准的拨款时可能会面临法律障碍。尽管如此，特朗普已经展示了他如何可能绕过国会的权力和最高法院对TikTok的裁决，这表明市场在评估Rivian的执行风险时可能会非常谨慎，鉴于其自由现金流为负的盈利能力。 如果这些还不够，进一步撤销电动汽车补贴可能会引发另一场动荡，尽管也可以认为电动汽车初创企业和传统汽车巨头已经为此做好了准备。特朗普对电动汽车政策的反感并不是什么新鲜事，

1月15日，奥克斯电气有限公司向香港联合交易所提交上市申请，计划在港股上市。奥克斯在空调领域深耕多年，此次上市有望进一步提升其品牌影响力。 一、公司概况：空调领域的璀璨之星 奥克斯电气作为全球领先的空调专业制造商，业务涵盖家用和中央空调的全产业链环节，包括设计、研发、生产、销售及服务。在全球空调市场的宏大版图中，公司精准定位，凭借优质产品与创新模式，从中国本土市场稳步迈向全球 140 多个国家和地区，成为行业内成长最为迅猛的品牌之一。 在市场地位上，按 2023 年销量计，公司位列全球空调市场第五，市场份额达 6.2%；在中国大众市场家用空调领域，更是独占鳌头，成为消费者信赖的首选品牌；在智能语音空调细分市场，凭借先进技术与创新功能，按 2023 年销量排名全球第一，成为行业智能化发展的标杆。 二、业务模式：多元驱动与创新引领 公司主营业务聚焦于空调领域，产品主要分为家用空调和中央空调。家用空调品类丰富，涵盖挂机、柜机、移动空调等，满足不同家庭场景与消费者需求；中央空调包含多联机、单元机、热泵、模块机及末端设备等，广泛应用于各类商业及工业建筑。 在收入结构方面，家用空调是收入的重要支柱。2022 年家用空调收入为 172.84 亿元，占总收入的 88.5%；2023 年这一收入增长至 216.83 亿元，占比 87.3%；2024 年前九个月为 214.42 亿元，占比 88.3%。中央空调业务增长迅速，2022 年其收入为 18.85 亿元，占比 9.7%；2023 年增长至 27.50 亿元，占比提升至 11.1%；2024 年前九个月为 24.30 亿元，占比 10.0%。此外，公司还通过原材料销售、品牌授权等其他业务拓展收入来源，2022 年其他业务收入为 3.58 亿元，占比 1.8%；2023 年为 3.99 亿元，占比 1.6%；2024 年前九个月为 4.0

综述：   本周沪深 300 上涨 1.56%，我的 AH（即 A 股和港股）实盘 上涨 0.14%。   2025 年内沪深 300 指数 下跌 1.07%，2025 年内我的实盘 下跌 1.13%，本年初始净值1.23，本周净值1.19。 图片 交易：   无   持仓：   中海油H 51.7%，中煤能源H 17.5%，纳指科技 30.1%，其他/现金 0.8%。   有四舍五入，且一般不记录低于 1% 的迷你仓。   复盘： 本周deepseek行情延续，相关概念领涨，可惜我研究了几个后依然只能得出“看不懂”三个字。不是deepseek不好，而是中国股市里的相关概念公司，emmm，不太像正经价值企业哈，看上去随时要提裤子跑路的样子，我不擅长参与炒概念，所以继续呆坐不动。 2月6日和7日，两市融资余额连续两日增加超百亿元，累计达146.04亿元，为2024年11月以来首次。东方财富、中国平安等权重股获资金重点加仓，显示市场风险偏好回升，所以像我这样比较保守的收息佬，在现阶段可能会跑输大盘，但年底看那就不一定了。 上周还有个利好事，外资发布对中国股市的唱多。 高盛预测：高盛发布研报称，2025年MSCI中国指数在中性情景下有望上涨14%，乐观情景下涨幅或达28%，建议关注消费和科技成长板块。 德意志银行观点：德意志银行认为中国企业在制造业和服务业的性价比优势凸显，全球投资者对中国股市的低配状态可能改变。 我对此事谨慎看好，因为除了高息股和可选消费外，我国股市的整体估值依然很昂贵，外资嘴上说看好没用，什么时候真拿巨款进来梭哈才是真的看好，可惜我目前没看到这个迹象。 -- 其他个股方面， 1、贵州茅台 贵州茅台公告，公司于2025年1月通过集中竞价交易方式已累计回购股份68.51万股，占公司总股本的比例为