社区

华盛顿特区的混乱不仅影响政治，还波及全国的董事会。当一切被颠倒时，企业规划未来变得异常困难。大规模、剧烈和突如其来的变化 总是会对经济产生影响，但我从未见过像现在这样迅速且剧烈的变化。 图表分析 通常情况下，这种经济冲击会有一定的滞后效应，但最近的经济指标已经显示出急剧且突然的恶化。以下是花旗银行（Citi）每周发布的美国经济意外指数（Economic Surprise Index）。 Image The Citi Economic Surprise Index trend 这一指标对股市的影响通常远超预期。上一次股市出现大幅回调是在去年夏天。 下面这张图是促使我撰写本文的关键数据——亚特兰大联储的季度GDP跟踪指数，每周更新。 Image Atlanta Fed GDP tracker this quarter 该图表显示了GDP的急剧下滑，这是我见过的最大短期跌幅之一。不过，情况并不像图表显示的那样糟糕。进一步分析数据后可以发现，这一下滑主要是由于进口激增，以规避即将生效的关税。 Image GDP tracker components 我认为净出口下滑 主要是进口激增的短期效应，这一因素不会长期存在。但有一个更令人担忧的因素：消费者支出。预计的消费者支出增长率在过去一个月内从2%下降到不足1%。这一趋势本来下降缓慢，但最近几天急剧恶化。如果这些数据得到证实，将预示经济急剧放缓。 以下图表展示了消费者和企业信心的突然下降。 Image Business confidence trend 下面的图表显示了2年期和10年期美国国债收益率的趋势。尽管关税上升导致通胀预期上升，劳动力市场因回流（reshoring）和驱逐（deportations）而紧张，但利率却开始下降。这表明，投资者认为经济放缓的影响大于通胀压力。 Image Treasury yield trend 导致

近两周港股市场的新股分外惹眼。 3月3日，蜜雪集团（02097.HK）在港交所挂牌上市，上市首日涨幅达43.21%，总市值达1093.5亿元；今天盘中一度冲高6.21%，市值突破1100亿元。 其发行价为202.5港元/股，按首日收盘价计算，打新一手约赚8000元，约等于1000杯蜜雪冰城奶茶。 蜜雪集团的股价表现在申购阶段就有预兆。据富途数据显示，蜜雪集团的融资认购倍数达5324.29倍，认购金额达1.84万亿港元，创造了港股市场新股认购的新纪录。这一孖展申购额远超港股此前的“冻资王”快手，这意味着蜜雪集团已成为港股市场新股历史上新一代“冻资王”。 就在不久前，布鲁可也以5999.96倍的有效认购倍数引发了市场关注，布鲁可上市首日涨幅为40.85%。 近期，赤峰黄金也进入申购阶段，即将成为今年港股首个A+H双重上市的公司，也是继紫金矿业、山东黄金后第三家A+H上市的黄金巨头。 那么赤峰黄金值得申购吗？ 先说结论，发哥认为，对于这类A+H双重上市的公司，港股上市首日大涨大跌的概率不大，较大的概率是小涨小跌。 01 赤峰黄金的发行定价较为合理，认购热度一般 赤峰黄金（6693.HK）的申购日期为2025年2月28日至3月5日上午，并预计于2025年3月10日在港交所挂牌上市，保荐人为中信证券。 公司本次全球发售数量为2.057亿股H股，发行区间价为13.72至15.83港元/股，市值区间为256.5亿港元至295.95亿港元；按中间价14.775港元计，募资总额约30.39亿港元，发行后总市值约276.23亿港元。 国配部分引入斯派柯国际有限公司、金山（香港）国际矿业有限公司2位基石投资者，合计占全球发售的24.52%。 赤峰黄金港股招股定价区间为13.72至15.83港元/股，按3月3日的股价计算，相对A股的折价率为19.59%至30.31%。 再看同行业两家公司，山东黄金

美国东部时间周二晚上9点(北京时间周三早上10点)开始，特朗普将在国会发表国情咨文演讲，这次演讲将为他提供一个解释其关税决定，以及政府如何应对通胀的机会。（上次这个演讲，佩洛西当场把他的演讲稿撕了。。估计这次也很乱）至于3月3日正式生效的对华关税，中国经济学家、清华大学社会科学学院教授李稻葵，在接受彭博社采访时称：中国整个经济都在为特朗普40%甚至60%的关税上调做准备，坚信这次关税（对中国而言）不再是一个大问题。不会将关税问题排到“中国所面临重要挑战”的前三：而今天中国发布的应对措施，其实还是传达出“愿意谈判”的信号。市场剧烈震荡，现在纳指高点回撤约8%，有何应对措施可以分享？美股&港股，哪头机会更大？ $恒生指数(HSI)$ $纳斯达克(.IXIC)$

实盘: 美股在各种因素的综合影响下，继续调整，从三大指数道指，纳指，标普看，主要还是纳指调整福大比较大，标普和道指要轻不少。所以，大盘科技股针对性调整的意味性浓厚。另外，最重要的还是问问自己中长期的走势的基础是否改变，这是最根本的操作逻辑。港股，关税的影响还在发酵，继续观察还是合适选项。 $标普500$ 下跌第一阶段完成，观察第二阶段的节奏 1,盘面情况，标普的夜盘和盘前阶段的行情，可以说十分强劲，开盘前，依然中阳上涨，开盘后，就回落到前日收盘点位，整个交易日的一般时间都是平稳运行，在制造业PMI和川普关税声明的双重影响下，历经两拨跳水大跌收盘。 2,K线分析，从K线上看，目前的点位就在12/20低点一线，这一位置，是这波三个月振荡调整的颈线位置，有效跌破与否虽不是方向性的标志，却是强弱的标志，目前该位置还有一定的支撑作用，其次就是1/13最低点。 3,市场消息和基本面，从市场环境看，最喜欢股市的总统，不是不呵护股市，而是，先要完成自己的几项承诺，长远看包括政府瘦身，放松监管，减税，加关税让制造业回流都是正向的措施，只是说，短期的话确实问题很多。至于经济基本面，忽高忽低都很正常，低了减息的可能性就增加，还是促进增长，所以，都是正常现象，至于通胀，放松监管，减税，政府瘦身等也会让通胀降温。而关税的本质就是交易。现在时间还太短，3个月，半年的周期后，一切会更加明显。 $纳斯达克$ 纳斯达克，已经回到两个重要的关键点，一个是去年7月份的高点，一个是新政府确定的11月初位置，可以这么说，纳指，标普和道指，从技术角度看，从12月初以来的调整是正常的，也调整得较为充分，而目前阶段的调整，更多地是对关税，政府瘦身等的悲观预期，等尘埃落定后，技术面和基本面也就共振出真正的转折点了。 $恒生指数$ 恒生指数，在前期大涨后，本身有技术调整的需求。另外，地缘政治延伸出的额外措施，关税战的激烈交锋

上周市场整体延续跌势，周五尾盘的快速拉升应该是月底基金rebalance叠加大量期权到期导致的gamma squeeze，不能说明市场情绪发生反转。因此周一市场下跌符合逻辑。但是请注意标普实际上只比高位下跌了4%点几。之所以投资者的情绪似乎非常bearish，主要是因为前期热门股，比如TSLA，NVDA和一些炒作概念的小票出现了大幅下跌。长债作为避险工具上周表现很好。周一风险资产受到关税消息继续下跌。Trump政府的政策不确定性继续压制市场，目前看2025年应降低仓位的判断依旧成立。现在美股的跌幅还不算太大，没必要急着抄底。另外，对长债的看法不变，作为避险工具依旧可以持有。本周需要注意在京召开的两会，投资者关注的重点还是刺激政策能否超预期，对于中资是一个潜在的风险点。接下来说一下近期的市场热点。1.美乌首脑会面/欧洲军工股上周五Trump和Zelenskyy在白宫的会面相信大家都关注了。在美欧关系趋紧背景下，泽连斯基在会谈中采取强硬立场，与特朗普就援助问题发生直接冲突，引发全球舆论关注。在国际层面，若特朗普单方面削减对乌克兰的支持，可能被外界解读为基于私人恩怨（众所周知Trump对乌克兰持有个人恩怨）而非国家利益考量，从而加大国内外反对声浪，使其政策调整难度提升。现在Trump进退两难，不帮乌克兰有可能被职责被私怨影响，没有大局观；帮嘛，又有点下不来台。我个人觉得最后美乌的矿产协议还是会签，现在属于大家互相给台阶下的阶段。时间应该不会太久。周一资本市场的反应不小，直接受益的欧洲国防军工股都出现了暴涨。比如 $Rheinmetall AG(RNMBY)$ （德国军工公司）暴涨超13%， $Leonardo S.P.A.(F

因2024 年上半年阿里 GMV 增速较好，股价明显上涨。10月三季报显示下半年增速在经济周期和竞争压力下走弱，利润表改善预期未兑现，国庆后股价调整。近期在 AI 催化下，阿里市值涨 60% 左右。 现状估值： 阿里价值可分三部分，电商业务是业绩基本盘，EBITDA 约 1900 亿，GAAP 口径下税后利润约 1400 亿，按十倍 PE 估值约 1.4 万亿，加上账面现金和股权价值七八千亿，这两部分价值约 2.1 万亿，是较坚实底部。云业务按五倍 PS 估值，整体加总阿里估值看到 2.7 万亿较合适，目前阿里估值 2.3 万亿左右，处于合理偏低估状态。 2、阿里未来价值扩张可能 云业务催化： 云业务目前预期较充分，若其 AI 概念进一步催化，业绩真的放量，将推动阿里价值扩张。此前云业务因增速慢、缺乏想象力，市场不愿按 PE 估值，现在愿意按 PS 估值，从几乎零估值拔升到六千多亿。 电商业务改善： 电商业务经历三季度预期落空后关注度下降，但四季度表现好于预期，客户管理收入达九个点以上，GMV 四个季度首次正增长。近期各平台聚焦低价竞争意愿减弱，尝试差异化定位，未来几个季度行业竞争强度可能阶段性减弱，阿里电商业务利润表改善趋势明显，估值可能从十倍 PE 修复到 15 倍，对应涨幅超 6000 亿。 新业务减亏： 阿里提出，新业务 1 - 2 年内快速减亏，本季度称海外业务下财年希望实现季度盈利。2025 年亏损业务合计亏损近 300 亿，若减亏预期兑现，对集团报表催化明显。出海业务规模大、成长性快，若实现季度盈利，市场可能重新评估其价值，逻辑与云业务相似。 3、电商板块投资分析 存在预期差： 几乎所有互联网平台估值都经历修复，电商板块仍在估值底部，美股电商平台如拼多多、唯品会估值在十倍左右甚至更低。该板块存在预期差，一方面未来需求有改善预期，另一方面市场对竞争的担忧过度放大

$特斯拉(TSLA)$ 中国销量1.24万辆$理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 销量0.73万辆$小米集团-W(01810)$ $小米集团ADR(XIACY)$ 小米汽车销量0.68万辆$小鹏汽车(XPEV)$ $小鹏汽车-W(09868)$ 销量0.67万辆$零跑汽车(09863)$ 销量0.59万辆$赛力斯(601127)$ 问界销量0.38万辆$极氪(ZK)$ 销量0.36万辆$蔚来(NIO)$

相比第一任期时天天炫耀美股涨幅，特朗普现在更关注压低长期收益率，来减轻美债负担，甚至不惜故意制造一场经济衰退来迫使美联储降息。 这种政策重心转变很可能引发市场更多动荡，美股恐慌指数VIX在2月暴涨近20%。如何穿越市场动荡？本篇为大家介绍几种ETF应对策略： 1. VIX波动率ETF：直接对冲市场动荡 2. 备兑期权ETF：从高波动率中收获收益 3. 等权重ETF：减少对科技股的过度依赖 4. 全球多元化ETF：保持长期投资定力 耐心的小伙伴往下看详细分析~ 特朗普的"新KPI"：从美股转向低收益率？ 香港知名投研机构Gavekal Research创始人Louis-Vincent Gave在与美银的交流中指出，特朗普2.0的政策优先级已明显转向维持低长期债券收益率。财政部长Scott Bessent和埃隆·马斯克的多次发言也证实了这一点。 前雷曼兄弟交易员、Bear Traps Report 创始人Larry McDonald近日表示，如果利率保持在当前水平，明年美国的债务利息将达到1.2万亿到1.3万亿美元。这比国防开支还要多很多。所以特朗普需要降低利率，如果他们能将利率降低1%，明年就能节省近4000亿美元的利息。 因此特朗普团队需要引发一场经济衰退，只有这样才能降低利率并延长债务期限。 野村证券分析师Charlie McElligott也认为，特朗普或有意通过"温和衰退"重塑经济~简单来说，特朗普可能希望通过削减政府支出和就业、加征关税，打破美国经济对公共部门的依赖，激发私营部门活力。 不少分析师把特朗普2.0的经济政策称为"游戏规则的改变"——关税威胁、移民收紧、财政赤字高企、公共部门改革...这些政策构成一团迷雾，市场难以判断其对经济和通胀的影响。 虽然市场目前相信特朗普不会让政策真正伤及美国企业及股市（所谓的"特朗普看涨期权"），但若后续政策偏离"市场友好"，