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本周交易 本周无交易 目前持仓 目前十大持仓：贵州茅台39%，腾讯27%，珍酒李渡9%，苹果7%，谷歌5%，农夫山泉5%，五粮液4%，伯克希尔4%。目前九大持仓占比88%(其中科技股占比39%，白酒股占比52%；A股占比43%，港股占比41%，美股占比16%)，还有12%观察仓和现金。 本周持仓情况 图片 图片 收 益 图片 强烈申明 本文为启程资本老韩个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满启程资本老韩个人的偏见和错误。 文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。 请坚持独立思考，万万不可依赖启程资本老韩的判断或行为作出买卖决策。切记切记。 欢迎加入「启程巴芒阁的投资部落」，非常高兴能与大家在这里相遇。  建议大家使用「知识星球 App」进行交流，这能及时收到我的消息，更好地与我互动，获得更多成长与启发。  点击下方链接进行下载安装，期待在 App 里与大家更深入地交流。知识星球 - 连接一千位铁杆粉丝,知识变现,小团队共享 重要事项 2025Q1持仓梳理-白酒篇 截止到本周，我的投资组合中的公司的2024年业绩基本都已出来，茅台和五粮液还没正式出年报，但业绩快报很早就出来了，大差不差了。前面我也陆陆续续做过年报分析，现在来个全的。 整体梳理，每家公司肯定不会特别详细，但能从总体上把握组合。鉴于篇幅原因，先把持仓中白酒篇分享出来。 在白酒行业进入周期调整的大背景下，白酒行业的龙一贵州茅台和龙二五粮液表现还是不错的，能保持利润为正，贵州茅台还能保持两位数的营收增长和利润增长，五粮液营收增长到了个位数，利润增长接近两位数增长。 珍酒李渡在上半年还保持20%增速的情况下，下半年开始减速，珍酒进入了负增长，年度保持了微弱的正增长，净利润增长也只有3.3%。这个业绩大大低于我的预期。在上市前三年保持极高的增长，一旦上市就开始业绩变脸。虽然有客观因素，经济大环

腾讯控股 腾讯2024年业绩概况   根据2024年年报，腾讯核心业绩如下：   - 总营收：6603亿元（同比增长8%），其中增值服务（游戏+社交网络）占比49%，金融科技及企业服务占比32%，广告业务占比18%。   - Non-IFRS归母净利润：2227亿元（同比增长41%），净利率提升至34%，主要受益于成本优化和AI技术赋能。   - 经营亮点：   - 游戏业务：本土游戏收入增长10%，国际游戏增长9%，长青游戏矩阵（如《王者荣耀》《PUBG》）贡献稳定现金流。   - 广告业务：收入增长20%，视频号、小程序等AI驱动广告技术提升投放效率。   - 现金流：经营性现金流2585亿元，自由现金流2100亿元，资本开支占比12%（主要用于AI基础设施）。   - 股东回报：2025年拟分红4.5港元/股（+32%），回购不低于800亿港元。   老唐估值法应用   前提验证：   1. 利润为真：Non-IFRS净利润剔除非现金项目（如投资收益），与经营现金流匹配度高。   2. 利润可持续：核心业务（社交、游戏、广告）护城河稳固，AI技术提升长期效率。   3. 低资本支出需求：虽加大AI投入，但自由现金流覆盖充足。   估值测算：   1. 三年后净利润预测（2027年）：   - 保守假设：年化增速10%，2027年净利润=2227×1.1³≈ 2965亿元。   - 乐观假设：若AI驱动业务加速，增速或达15%，净利润≈ 3386亿元。   2. 合理估值：   - 无风险收益率取3%（对应PE上限33倍），给予25倍PE。   - 合理估值=2965×25

大家好，这里是Kitty！最近在研究投资的时候，发现黄金这个话题总是绕不开。无论是新闻里提到全球经济不确定性，还是朋友圈里有人晒金条，黄金似乎总是能带给人满满的“安全感”。今天，我就来和大家聊聊黄金投资那些事儿~黄金的特别之处在于它的“避险属性”。当经济不稳定、股市暴跌、货币贬值的时候，为什么大家都会想着把钱换成黄金呢？因为黄金的价值相对稳定。举个例子，俄乌冲突爆发后，全球股市一片混乱，但黄金价格却一路飙升，直接突破了2000美元/盎司。这种时候，黄金就像一艘坚固的小船，能在经济的惊涛骇浪中稳住大家的资产。不过，黄金虽然能保值，但不会像股票那样给你分红，也不会像债券那样有固定的利息收益。换句话说，黄金更适合长期持有，而不是短期暴富的工具。黄金投资的方式其实挺多的，我整理了几种常见的，大家可以根据自己的情况选：实物黄金：最传统的方式，比如买金条、金币或者首饰。优点是看得见摸得着，缺点是交易成本高（买的时候要手续费，卖的时候可能折价），而且存储也不方便，得找个保险柜。黄金ETF：这个是我在理财课上学到的，感觉很适合新手！黄金ETF就像股票一样，直接在证券账户里买卖，价格和黄金现货挂钩，流动性好，交易成本也低。纸黄金：银行推出的虚拟黄金交易，门槛低，操作简单，但需要自己判断价格走势，风险稍高。黄金期货和杠杆交易：这个我还在研究中，感觉风险很大，不适合新手。毕竟杠杆是把双刃剑，放大收益的同时也会放大亏损。我目前的选择是黄金ETF，因为它简单、透明，而且可以随时卖出变现。不过，我也在考虑买点实物黄金，放在家里当个“心理安慰”。黄金虽然看起来很稳妥，但也有不少坑。我总结了几个新手容易踩的雷：误区1：黄金价格只涨不跌？ 黄金价格有时波动也很大！比如美联储加息的时候，美元走强，黄金价格就会下跌。2022年美联储疯狂加息，黄金价格就从高点跌了快20%。所以，黄金不是“只赚不赔”，也需要择时买

$小米集团-W(01810)$  $MIU.HK 20250429 48.00 PUT$ 搏了个日内，没抄到顶和底，但也算运气不错了

最近的投资感受: 一家公司的产品离老百姓越近，这家公司的估值就越高。 简单来说，就是得散户者得天下。 其实这句话也不是没有漏洞，因为像 $英伟达(NVDA)$ 的产品并非直接面向普通消费者，而是主要服务于企业客户（B端）和开发者，其技术间接影响几乎所有C端用户。但是英伟达的估值并不低，29倍市盈率，2.56万亿美元市值。 再比如 $阿斯麦(ASML)$ （阿斯麦），它是全球半导体产业链中最典型的“离C端最远，但估值极高”的企业。它的商业模式和估值逻辑完美诠释了“得技术霸权者得天下”，而非简单的“得散户者得天下”。 这样的例子还有很多的，一举一箩筐。 但是作为个人散户投资者来说，买股票还是要买那些产品能摸得见看得着的公司。 不要跟我扯一堆高科技的名词，我是真不懂，但是如果你的产品我能切身感受，你生产出来的东西好不好我一般还是能分辨的。 远的不说了，今年港股的蜜雪冰城就是很好的例子。有什么过人之处吗？真没多少。做奶茶的公司有很多，什么奈雪啊喜茶啊等等。 蜜雪冰城对其他的对手来说有更突出的味道吗？当然这个千人千味，我自己个人的感受是，奈雪之类的可以吊打蜜雪冰城。 但为什么蜜雪冰城的市值把奈雪之类的按在地上摩擦？你出去看看大街上，每家饮料店的人流量，应该就有很清晰的概念了吧？ 蜜雪33倍的市盈率，我认为这就是离C端客户近的结果，市场给与它的奖励。 还有泡泡马特，这也是离C端用户近的公司，市盈率62倍，K线一路向北。 当然还有很多啦，比如可口可乐，还有腾讯等等。 我今天买了一家离美国散户近的公司股票， $Robinhood(HOOD)$ 。 基本上

$BABA 20250425 143.0 CALL$ 3-28号阿里回购股票的时候没卖，现在好了，一夜回到解放前，还好保住了底裤[笑哭]  

$INTC 20250404 23.0 CALL$  $英特尔(INTC)$  中短期看，最次也是一个amd