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从布雷顿森林体系的解体到covid疫情之前的近半个世纪里，每当通胀预期出现，金融市场参与者首先担心的是美联储的紧缩预期，然后由美联储的紧缩预期引发美元升值、黄金下跌的逻辑链条，于是黄金市场中资金纷纷抽离，跑到美元去避险，推高美元。过去几十年在经济衰退导致的恐慌抛售期间，黄金也会随着股票价格下跌，并没有展现出独特的属性。在出现什么国际重大突发事件时，黄金虽然也能展现出一定的避险属性，但更多的资金会选择美元或者加密货币作为避险标的，甚至在日本经济体还有一定影响力的那段岁月里，国际突发事件情况下，连选择日元作为避险标的的资金都比选择黄金的多。 金融市场上整整两代人，虽然平时听着“黄金避险”的段子，真到了投资决策时，重仓布局黄金多头的并不多，或者这么做了过后，也被市场教训了。无数的金融小白经历那些年市场的洗礼后逐渐丧失了对黄金的信仰。到了2020年，我甚至听到金融大V公开说: “黄金这玩意，其实唯一的投资价值就是领导人不小心错按了核按钮的情况下，拿着黄金实物在末日场景下有保命的作用，其他时候并没太多投资收益。” 评论区的网友们也多数表示赞同。毕竟当时人们经历了房地产的辉煌、加密货币的爆发、明星股票的高回报，再对比自己投资黄金的经历，多少有些同感。 那位大V至少说对了一半，黄金的高密度、耐腐蚀、易加工等属性使其成为乱世下保财保命甚至保政权的重要战略物资。图为宋代的金铤，这类战略金属为两宋动荡风云下的士人南渡提供了重要的财产和生命保障 然而，从covid疫情开始，黄金走势越来越难以用过去市场惯用的影响因素进行拟合，逐渐摆脱了金融市场参与者的传统印象。 去年笔者就在文章《即便美联储暂停降息，黄金依然会突破3000美元》中重点强调了黄金的抗跌能力在最近几十年的多个价格周期里不断强化，即每个经济周期中发生价格大幅调整时，黄金价格回调幅度逐渐缩小，但上涨时，依然还是稳步上涨。当时笔者总结的原因

本周，港股重挫，恒生指数大跌8.47%！消息面上，上周三，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”，随后，清明假期第一天，中方发出反制措施，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税！受贸易冲突升级影响，清明节后第一天，全球股市重挫，恒生指数周一暴跌13.22%，创1997年以来单日最大跌幅记录！国内市场，周一创业板指数暴跌12.5%，创有史以来单日最大跌幅！恐慌情绪蔓延下，中央汇金公司发布公告，称坚定看好中国资本市场发展前景，已再次增持了交易型开放式指数基金（ETF），未来将继续增持。与此同时，中国人民银行表示坚定支持中央汇金公司加大力度增持股票市场指数基金，并在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运行。除国家层面救市外，多家上市公司发布回购、增持公告，表态稳定股价。多方合力下，中国股市企稳，港股反弹，随后，美东时间4月9日下午特朗普宣布，暂缓征收高额的对等关税，在接下来90天内，只征收相同的10%“基准关税”。受此影响，全球股市暴力反弹，纳斯达克指数单日涨超12%，市场对贸易争端升级担忧缓解。虽然本周港股大跌，但南下资金踊跃抄底，本周净买入金额高达822.5亿港币，成为稳定港股的主要力量：从板块上看，电讯、必须消费板块相对抗跌，医疗保健和科技股领跌：本周港股大事件：1.    面对美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”，中方发出反制措施；2.    恒生指数周一单日暴跌13.22%，创1997年以来单日最大跌幅；3.    中央汇金增持ETF；4.    比亚迪预计一季度净利润85亿元-100亿元 同比增长86.04%-118.88%；5.    央行表示在必要时向中

实盘: 美股，美股大涨后必然需要振荡，第一天的振荡回落幅度较大，但是相对大涨来说，也不能说有多么过分，有好有坏，我们再仔细讨论。港股，延续反弹，反弹的高度和确认的结果，决定了后续的发展。 $标普500$ 大幅下挫，但是有长长的下影线 1,盘面情况， 本交易日，其运行逻辑，踏踏实实地建立在昨天大涨的逻辑上，昨天涨幅极猛，所以，本交易日，夜盘算是平盘开出，随后逐渐下挫，到正式开盘都没有停歇，一直下挫，中间少有明显的回升，正式开盘后，还是继续下挫，标普都大跌6%以上，随后，才展开反弹，最后依然大跌3.5%左右。 2,K线分析， 从这两日的运行逻辑看，已经经历了大涨和回落确认，随后就是内生动力的较量了。在这个位置，向上就是试探20天线，向下就是验证验证4/7以来的反弹底部的有效性。如果从4/7算起来，底部反弹的逻辑并没有改变。所以，振荡攀升的整个短中期逻辑也没有改变。毕竟明确性加第一个利好已出现。虽然，大家期待得更多。 3,市场消息和基本面， 先说好的一方面，CPI大幅下挫，虽然后期会回升，但是为稳定将来升幅度还是有贡献价值的，其次，国会刚刚通过的减税和控制支出法案，其利好还没有体现，最后，各国先期达成的关税一揽子协议，堪比暂停关税力度，从透露的消息看，很可能不久就会公布。利好并不少。利空嘛，国债收益率继续升高，第一和第二的博弈继续等。 $纳斯达克$ 目前，很多人还很不相信纳指会有什么起色，但是，纳指的估值已经大幅下挫，甚至平均估值比腾讯还低，随着关税预期的修复或者部分修复(看起来一定会有转好)，减税，放松监管的逐步起效，AI的业绩推动等，纳指还是会慢慢走出来的。想跌破前面低点，川普也不愿意，呵呵。 $恒生指数$ 恒生指数，还是体现了强劲的韧性，现在已连续上行4天，后面会有振荡确认的需要，也不是说这个就一定要做大幅度的回落，要看这个振荡确认是如何化解前面的大跌和反弹的，其实，现在的

兄弟们关心美股中概ADR会不会被退市，以及如果中概被退市会发生什么，应该怎么办？许多人问我，那我统一回答。本文说几句我自己的看法。先打个预防针，一点看法，不一定对。 1. 川普在法理上有没有权力，能不能迫使中概股退市？ 这个存在争议。我初步评估，认为他有。第一是行政令，例如2020年对一些国企在美国上市的摘牌，就是通过行政令，最后也做成了，中移动之类纷纷退市。 第二是通过立法。这也已有现成的法案，比如Holding Foreign Companies Accountable Act (HFCAA) ，主要是审计要求，这个之前详细讲过，威力大但时间久，要连续三年+不合审计要求才会被退市。不排除后续继续会有立法尝试。但是通过后续立法，很慢，需要充分讨论，很难速推水晶。 第三还有America First Investment Policy，是个白宫备忘录，里面提到兔子“利用美国资本市场来融资并壮大军事实力（懂王最爱干的事情，就是凡事自己没理的时候，就往国家安全上去掰扯，这是无敌的强盗逻辑）如下： Those Chinese companies also raise capital by: selling to American investors securities that trade on American and foreign public exchanges; lobbying United States index providers and funds to include these securities in market offerings; and engaging in other acts to ensure access to United States capital and accompanying intangible benefits. I

4月10日交易日，黄金ETF $SPDR黄金ETF(GLD)$ 价格再创新高黄金价格持续上涨的原因4月2日以来，美国总统特朗普签署行政令加征关税，引发了市场的恐慌情绪。贸易摩擦的升级让投资者担心经济前景，导致市场风险偏好急剧下降，恐慌指数 $标普500波动率指数(VIX)$ 突破45。在这种情况下，投资者纷纷寻求避险资产，黄金作为传统的避险资产，其ETF产品自然受到了资金的青睐。 $美元指数(USDindex.FOREX)$ 在4月10日日内跌幅超1%，跌破102关口。而美债也出现了收益率快速上行的情况，其避险属性被弱化。相比之下，黄金的吸引力大增，资金从美元和美债等资产中流出，转而涌入黄金ETF。全球央行已连续5个月扩大黄金储备，这为黄金价格提供了长期的支撑，也增强了投资者对黄金的信心，促使更多资金流入黄金ETF。黄金ETF的持续资金流入和价格上涨，增强了市场对黄金的信心，也反映了投资者对当前市场不确定性的担忧和对避险资产的需求。不过截至发稿，4月11日， $SPDR Gold Shares(GLD)$ 的Call/Put ratio 达到2.09。黄金到了谨慎看多时候了吗？Call/Put Ratio就是看涨期权和看跌期权的数量比例，它能帮我们大概判断市场的情绪，从而决定怎么买卖期权。一般来说，当Call/Put Ratio大于1：就是看跌的人多，大家觉得该资产价格要跌。当Call/Put Ratio很高（比如大于2）：或表示虽然很多人看涨，

近年来，美国的贸易政策风波不断升级，尤其是特朗普政府实施的一系列关税措施引发市场剧烈震荡。部分经济学家将这种关税冲击形容为“滞胀性冲击”，认为它不仅会推高通胀，还可能使经济增长放缓，从而使美国面临滞涨的风险。本文将探讨在滞涨时期，美国债券、股市和汇率一般会出现怎样的变化，以及投资者如何运用期权策略从中获利。一、滞涨背景下的宏观经济环境滞涨通常指在经济增长停滞或低迷的同时，通胀率居高不下。这种局面给政策制定者带来了两难局面：一方面需要采取措施刺激经济增长，另一方面又不得不防止通胀进一步攀升。正如芝加哥联储主席古尔斯比在文字中所言，关税带来的“负面供应冲击”使得央行应对滞涨冲击缺乏通用的工具，而现实中数据显示美国失业率依然低位、CPI通胀率略有回落，但市场对经济下行和物价再度高企的担忧不断加剧。债券市场在滞涨环境下，高通胀通常会削弱固定收益资产的实际回报。传统上，美国国债被视为安全资产，但通胀上升会使实际收益率下降。此外，由于市场对未来经济前景的担忧以及政策的不确定性，投资者往往对长期债券失去信心，导致债券价格下跌、收益率上升；而短期国债由于期限较短，风险较低，其价格相对稳定。总的来说，滞涨时期债券市场常常表现出较大波动性，长期债券风险加大。股市滞涨对股市的冲击较为复杂。一方面，经济增长放缓可能导致企业盈利承压，股价出现下跌；另一方面，在经济不景气时，部分防御性板块（如消费必需品、医疗和公用事业）往往表现较为坚挺，因为这些行业的产品和服务具有较强的刚性需求。市场整体来看，投资者情绪低迷，波动性加剧，周期性行业通常受挫，而具备稳定现金流和定价权的公司可能相对抗跌。二、哪些策略适合滞涨时期？在经济滞涨和市场波动剧烈的环境下，期权作为一种灵活的衍生品工具，为投资者提供了有效的风险对冲和获利机会。以下是几种常见策略：波动率交易滞涨时期市场情绪通常波动较大，期权隐含波动率（IV）往往上升

家人们，昨夜的美股果然“刺激”，懂王的关税政策戏剧性的一幕又出现了。昨夜美股盘中懂王宣布，对不采取报复行动的国家实施90天关税暂停，并将多数国家关税临时降至10%。但同时，中国商品关税却从104%提升至125%。随后，美三大股指集体暴涨。今天的大A和港股集体飘红，但涨幅并不大。 好多人都说懂王特没谱，富婆倒觉得懂王特靠谱，对自己的利益特别的靠谱，对别人的没谱就没谱了。嘴上说的是：Make America Great Again（让美国再次伟大），行动上的感觉就是：Make Trump Great Again（让自己变得更伟大）。要是能看到美股期权市场的数据，肯定有大资金先做空然后反手做多，精准的预测到了这几天的行情。 废话不多说，继续今天的复盘，下图是富婆总结的，今天大A的50ETF和300ETF，以及港股的腾讯、美团和比亚迪的最大持仓量范围以及窝轮牛熊分布范围，也就是是4月份的资金筹码分布，标土黄色表示跟昨天比有变动。 图片 上图所示，A股和港股的期权持仓范围变化不大，不过总体上都有支撑位上移的趋势。 1、大A期权： （1）50ETF期权：今收2.672，上涨0.91%，最大持仓范围从2600-2750变成2650-2750，支撑位上移了一档。期权盘路持仓变动较多的只有一个，4月2650沽增仓1.2W张，使得2650沽超过2600沽的持仓量，成为认沽的最大持仓量行权价。 （2）上证300ETF期权：今收3.829，上涨1.67%，最大持仓范围3700-4000。 期权盘路变动较多有两个，4月3600沽减仓1.3W张，4月3800沽增仓1.4W张，使得3800沽跟认沽最大持仓量3700股只差了0.3W张，支撑位有上移一档的趋势。 总的来说，50ETF和300ETF的整体市场情绪开始乐观。 2、港股期权： （1）腾讯：今收444.8，上涨0.82%， 最大持仓范围380-4

图片来源：VX公众号“三市波段笔记” 周四，三大股指再迎颓势。道指跌2.5%；标普跌3.46%，纳指跌4.31%。 目前的美股可以说已经进入到Hard模式，多空都容易受到政策爆锤。现在的交易员们盯懂王的社媒账号比盯盘还多。 先来分析下昨晚市场为什么下跌： 1、首先是CP1，市场其实比较冷静。 现在对CPI的关注本质是对联储宽松的期待，此事在鲍威尔上次定调后偏空，在关税对经济影响影响尚未兑现的阶段，超预期的通胀才是关注点。 2、CPI之后到1:00前，市场交易核心点在于美债，结果是股债汇三杀。 一方面，市场担忧30年债的拍卖，国债收益率飙升；另一方面，协调预算在众议院通过，但比预期更宽松。消息公布后，债升股跌汇跌，一这种现象以多出现在新兴市场; 3、1:00-1:06，这个阶段是很好的控制变量时点。 最开始30债拍卖结果尚可，收益率大幅下降。1:06之后“贝森特发言：我们将提高债务上限”后收益率重新飙升收复失地，股汇按前期节奏继续交易。 强调这个盯盘细节的重要性在于：昨晚三杀的本质，确实在于大量的问题冲击之下，美国国债也走出市场担忧，即主权信用违约的新兴市场特征。 回到当下来看，美股短期交易的赔率已经没有了性价比，特别是经历昨晚和前晚的混乱之后，交易员们已经相当疲惫。 随着财报季的开启，指数行情或将让位个股行情，市场新的关注点会变成： 1、关税不确定之下对不同公司造成的预期 2、后续中美关税和谈进展 3、美债收益率是否继续攀升 前面两个问题关注就好，今天来讲一个最近市场最关注的问题：美债收益率。 鉴于很多看我文章的同学都是小白，今天就简单讲讲什么是美债收益率，以及为什么最近会对市场造成这么大的影响。 首先影响链条如下： 美债被大量抛售 → 债价下跌 → 收益率上升 → 美国以后想借钱（发新债）就得付更高利息。 这里好多人会问，为什么债券下跌，收益率反而上升？ 其实，美债就像是

茶饮品牌$霸王茶姬(CHA)$ 正式向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO申请，计划在纳斯达克挂牌上市，股票代码“ CHA”，取自“茶”的拼音。从创业背景到门店扩张，再到盈利能力和品牌策略，最后到现在登录美股上市，是否能复刻上个月彼时 $蜜雪集团(02097)$ IPO时的荣光呢？招股书透露了不少关键信息。从参与IPO打新的角度，我觉得以下几个点值得关注：1. 新店扩张迅速，但又能维持业绩，撑起亮眼业绩霸王茶姬2024年全年商品交易总额（GMV）达到295亿元，同比大增173%。其中，营收124亿元，远高于同类竞争对手 $古茗(01364)$ 的87.9亿元，仅次于蜜雪冰城，成为国内第二大茶饮品牌。盈利能力方面，霸王茶姬净利润达25.15亿元，同比增长超过两倍，净利率达到20.3%。这个数字在茶饮行业中已经处于领先水平，高于蜜雪冰城（17.9%）和古茗（17%）。在“卷低价”的市场环境下，霸王茶姬依然能维持高利润，说明其商业模式的稳定性和精细化运营水平已经跑通。同时，2024年，霸王茶姬新开门店近3000家，年底总门店数已达到6440家。这种规模的快速增长，在茶饮行业并不多见。但进入2024年下半年，公司单店销售额开始出现疲软，第四季度单店月均销售仅45.6万元，同比下滑18.4%。在这样的背景下，霸王茶姬也调整了2025年的开店节奏，预计新开门店1000至1500家，仅为2024年的一半左右。这与不少其他公司拿了钱就疯狂扩张的路径不同，不仅反映出公司对市场节奏的把握，也说明其更加注重长期经营质量，而不是盲目追求门店数量的快速堆积。

比起川普1.0时代，常常把美股挂在嘴边，川普2.0最重要的KPI指标并非美股，而是美债。隔夜有关于关税政策的180度大转弯，再一次证明了，美债才是现阶段川普最大的软肋！！！此前，尽管美国股市已经遭遇了两轮严重抛售，川普仍然坚称要保持强硬立场。他在佛罗里达度过了大部分周末时间挥杆打球，并对与忧心忡忡的贸易伙伴们进行对话设置了极高门槛。彼时，他对市场波动不以为然，称其只是短暂调整。真正促使川普作出让步的关键因素是本周美债市场的大幅波动。本周初，美债市场连续大跌，10年期美债收益率两天内飙升近40个基点，一度触及4.5%，30年期美债收益率一度升破5%，释放出严重的系统性风险信号，引发了包括前财政部长萨默斯在内的经济专家警告可能出现金融危机。实际上，这部分内容，我在昨天晚上的直播课也为大家讲解过：过去24个小时里，在上周还被人们视作“避险之王”的美债，却以迅雷不及掩耳的姿态遭遇了暴跌，10年期美债收益率几乎完全回到了川普上周宣布对等关税前的水平！图片美国财政部本周将总计标售1190亿美元的附息国债，对美债的需求可能将面临考验。其中包括周二标售580亿美元的三年期债券，周三标售390亿美元的10年期债券，周四发售220亿美元的30年期债券。一方面，对于川普这位职业生涯主要依靠借债搞房地产的商人而言，美债市场发出的警讯格外敏感；另一方面，在他最爱的电视台看到摩根大通CEO戴蒙对美国经济衰退的警告，进一步动摇了川普的立场。说来说去，这种靠拍个人脑袋，想一出是一出的治国方略，绝对不是网络上某些自媒体所宣称的大国棋局，把整个金融市场情绪撩拨得死去活来，各个品种鸡飞狗跳，你管这叫谋略？图片我觉得吧，接下来肯定有人要去起诉川普，理由就是操纵金融市场啊。消息的来源就在川普嘴里，利好还是利空，全凭他一句话，昨天可以信誓旦旦，今天则表示从来没有什么海枯石烂。面对如此的不确定性市场，居然还有人天真的想