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大盘 今日大盘表现震荡，日内行情较为痛苦。做空时因突发消息（特朗普相关）导致标普快速拉升2万点触及止损，随后又回落。日线级别小幅下跌，但QQQQ缺口仍未填补，显示市场存在神秘支撑力量。上方小方块形成重压区间，Jackson老师建议等待明日FOMC会议结果及“阿川”（推测为特朗普）可能公布的“大招”。目前市场处于调整区间，未填补缺口或测试关键点位（如473飞博纳气点位、特斯拉270），缺乏明确方向，适合长周期策略。纳指纳指缺口未补，低开高走现象频繁。日内5分钟走势离奇，30分钟形成震荡区间。Jackson老师认为仍有上行可能，但需分两部分看待：FOMC会议前可能维持震荡，若降息预期落地或AMD财报利好，或测试前高；若市场确认不降息，可能挑战今日低点。AMD盘后小涨，但未达108压力位前对大盘带动作用有限。标普标普成分股表现平淡，谷歌（163）、苹果（198）、特斯拉（275）等均无亮眼表现。Jackson老师不建议在当前区间赌大盘行情，因个股缺乏动力。黄金反弹至3,400，显示资金对股票兴趣不足。AMD财报公布后小幅上涨，但未触及108关键压力位。Jackson老师强调AMD“不能跌”，跌则预示板块走弱。当前股价高估，前瞻市盈率97倍，即便修正至50倍仍较贵，需等待2026年估值回归。特斯拉日内未能有效跌破272（斐波那契支撑），短期均线向下，但未形成破位。Jackson老师认为特斯拉做空效率高，因其市盈率扩张周期不可持续（每股收益仅0.27），建议逢高做空，参考点位240。台积电股价下跌，股息收益率1.43%。建议通过Cover Call策略锁定收益：若成本在160，可卖出165行权价的看涨期权（9月到期），涨跌均可优化持仓成本。英伟达连续三次反弹失败，Jackson老师认为可套用Covered Call策略但收益不高（无股息），建议避免卖出过年到期的期权，以防股

$AppLovin Corporation(APP)$ 的盘后财报与盘前的 $Unity Software Inc.(U)$ 对比，简直是天差地别。虽然头顶五份做空报告，但APP仍然用超预期的利润率回击，而且本季度的自由现金流也上升113%，进一步撑起公司回购。业绩情况和市场反馈超预期的广告增长与盈利Q1营收为15亿美元，同比大幅增长40%。调整后的EBITDA增长83%，达到10亿美元，利润率为68%。其中，广告业务贡献了11.6亿美元，同比大增71%，而其自有App已经在5月剥离。利润方面，调整后EBITDA是9.43亿美元，利润率达到恐怖的81%，环比提高了600个基点。自由现金流同比增长113%，达到8.26亿美元，这意味着从调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）到自由现金流的转化率为82%。指引方面，Q2的广告收入隐含增速 $1.195B-$1.125B(68%-71%)，调整后的EBITDA也预计在$970M-$990M，利润率要达到恐怖的88%。市场反应盘后一度跌7%，但随后马上转涨13-15%，也显示出投资者对这份财报的惊喜。更重要的是，此前被多份看空报告狙击之后，“技术黑匣子”被揭穿，投资者对其相当谨慎。然而实际对Q1的影响并不大，且公司由于业务相对简单，从游戏广告转向电商，也找到了另一条上升路径。Q1的表现以及对Q2的指引来看，电商广告增长，以及传统广告受行业谨慎预期也不大，反而走出独立行情。投资要点出售游戏业务，完美转型广告，电商进展顺利。公司5月出售1P游戏资产，以7亿美元对价（现金+股权）出售给Tripledot工作室，按之前定价（原估值9亿）有所下调，但彻底转型轻资产广告平台。同时Q1广告的增长

周三美股盘中，谷歌母公司Alphabet股价跳水，跌幅迅速扩大，一度跌超9%。苹果股价日内转跌，盘中跌幅超过2%。谷歌和苹果的下挫，令美股大盘走低，纳指100盘中转跌，上日美股盘后纳指100一度涨1%。消息面上，苹果公司正在“积极考虑”对其设备上的Safari浏览器进行重大改版，重点转向以AI驱动的搜索引擎。这一决定或将终结苹果与谷歌之间长达多年的合作关系，引发整个行业的重大转变，对谷歌在搜索领域的主导地位构成严峻挑战。谷歌主导的搜索时代，恐正在走向终结。谷歌母公司Alphabet周三收跌近7.3%，收报151.38美元。苹果公司互联网软件与服务高级副总裁Eddy Cue周三在美国司法部针对谷歌母公司Alphabet提起的反垄断诉讼中作证时，透露了上述消息。美国司法部诉讼的核心是，苹果与谷歌之间一项估值约为每年200亿美元的协议，该协议使谷歌成为苹果设备上默认的搜索引擎。如果败诉，该案可能迫使这两家科技巨头解除合作协议，颠覆iPhone等设备长久以来的运行方式。Cue指出，AI搜索引擎需要改进其搜索索引才能真正提升表现。但即使这些改进无法迅速实现，它们的一些其他功能已经“足够强大到让用户愿意转变”。对于从传统搜索向AI搜索的迁移，Cue表示，“现在资本充足，玩家体量也大，我看不出这种转变不发生的理由。”Cue还表示，大型语言模型将持续提升，这将进一步促使用户改变使用习惯。市场将Eddy Cue的证词视为对Alphabet和苹果双方面临挑战的信号，因为他们可能不得不放弃这一利润丰厚的安排。这也解释了为何周三除了谷歌重挫外，苹果股价也一度出现超过2%的跌幅。苹果自家的AI技术一直落后于同行。该公司尚未拥有自己的AI搜索引擎，并且被迫推迟对Siri的重大升级，这些升级原计划利用用户的个人数据来帮助完成查询任务。苹果将于6月9日举办年度开发者大会，届时计划推出其AI平台“Apple

刚看了商业纪录片《激流》第二季，第三集讲的是拼多多的TEMU，作为长期关注拼多多的投资者，这一集特别戳中我，值得和大家分享下。 之前李翔的《详谈》书籍系列我就很喜欢，通过文字对话，链家左晖、Boss直聘赵鹏的形象跃然纸上，远比研究这些公司的财报让人受益匪浅。 第三集的标题是《跨境巨头与淘金者》，侧重点是TEMU本身平台和卖家的关系，从借助卖家破局、到红利期、竞争期，冲突期、又回到如今的“共克时艰”，接近白描的纪录片语言，回答了过去围绕卖家和平台之间，究竟发生了什么。 纪录片的脉络和我对TEMU的观察一致，眼看它起高楼、宴宾客……但缺少戏剧性的地方，TEMU并没有塌，但功过从来结伴而行，正因为争议和成绩都足够大，所以这才能凸显出纪录的价值。 我跟踪TEMU背后的拼多多，已经很多年了，起初只是不理解为什么家里人特别喜欢它，等我真的试着去理解它的时候，我发现这会是一家潜力无穷的公司。不过由于在美股上市的原因，我投资拼多多反而晚一些。不过塞翁失马，刚好避开了21年的泡沫，在21年底才开始逐步建仓，一直拿到现在。 作为投资者，我很关心TEMU的进展。但是刻意“低调”的拼多多，有时候就像一团迷雾，对外一直是一个沉默者。难能可贵的是，这部纪录片除了采访卖家，甚至还有TEMU原招商组的同学，各方不同的观点对撞，才是闪光点。 一、破局 跨境电商是一个竞争激烈的市场，无数巨头折戟沉沙。2022年9月，拼多多才启动TEMU，第一站就选择了挑战美国市场，作为一个后来者，如何破局是首要问题。 而全托管作为TEMU破局的神来之笔，纪录片选择从全托管切入，围绕中小卖家做跨境的痛点，呼应TEMU的全流程解决方案。 图片 我个人认为，虽然拼多多国内主站，通过低价和售后倒逼供给侧改革，和消费者建立“价格信任”，积累了丰富的经验，形成了非常成熟的商业模式。 但即便是国内模式，也是迭代了多个阶段后，才慢慢成型的。