社区

5月20日晚，兆易创新一纸公告引爆半导体圈——这家A股存储龙头拟发行H股并在香港联交所主板挂牌上市。这家从Nor Flash（闪存芯片）起家的半导体公司，近几年借着国产替代的东风，硬生生把自己打造成了A股存储芯片的“扛把子”。但翻开财报，2024年营收73.56亿元、净利润11.03亿元、同比暴增584%的数据，乍一看确实唬人。不过，老股民都懂：利润暴涨的背后，到底是真本事，还是周期性行业的“回光返照”？ 存储芯片行业向来是周期性“绞肉机”，价格波动堪比比特币。2024年全球存储芯片市场触底反弹，兆易吃到了这波红利，但谁敢保证明年不会再来一轮“腰斩”？更何况，公司核心业务Nor Flash的技术门槛早已被三星、美光等巨头用价格战打得稀碎。兆易的“护城河”究竟有多深？答案或许藏在港股上市的动机里。 H股上市的“阳谋”：圈钱、套现，还是真国际化？ 兆易创新在公告里把赴港上市的理由说得冠冕堂皇：“深化全球化布局”“提升国际品牌形象”。但资本市场的玩家们可不会轻易买账。看看港股近年来的表现——流动性枯竭、估值洼地、中概股集体躺平——这时候冲进去，到底是“国际化”，还是给A股股东找个“接盘侠”？ 更耐人寻味的是，兆易创新的A股股东名单里，私募大佬葛卫东一季度仍持有1872.2万股，市值近22亿元。H股发行后，A/H股溢价必然存在（参考中芯国际、华虹半导体），葛老板会不会趁机套现？别忘了，港股向来是机构的主场，散户的坟场。一旦H股定价低于A股，A股股价的“信仰”还能撑多久？ 国际化的“野望”与“荆棘”：真能打出去吗？ 兆易创新嘴上说着要“国际化”，但看看业务结构：2024年海外营收占比不足30%，且主要依赖低毛利的中低端市场。反观三星、美光，靠着技术垄断和规模效应，毛利率常年碾压中国同行。兆易的MCU（微控制器）和传感器业务看似热闹，实则被意法半导体、德州仪器压得喘不过气。 赴港上市募

AI投资大热，我最近穿梭于不同机场，过检会不断响起红温警报，原因是满脑子都在想AI投资。AI正在全面进攻金融领域，比如在投资上，量化可以说是一种先驱性的尝试；而在信贷领域这个传统银行业务的大老巢，大模型已火树银花。就像智能手机的出现搞垮了相机行业——很多人想不到此时此刻，整个金融业无论是传统投资，还是信贷业务老祖宗，最受AI颠覆首当其冲。 1. 关于行业展望：互金网贷行业AI化，奇富与美国龙头Upstart怎么玩 Upstart最近在暮春阑珊的纽约，搞了个投资人日（inaugural AI Day），是其创立十四载的头一次。这次开大会，Upstart系统性讲了一个他们关于AI+金融信贷的故事，而这个商业逻辑或者说资本故事与奇富等国内互金公司很有同构性，属于他山之石。 传统银行的信贷模型，局限性之逼仄，终局性之荒诞，可以编三百个段子： 月薪三千块的公务员 → 秒批给你五十万 年入三百万的脱口秀演员 → 秒拒无业流浪汉 而互金平台的AI解决方案，在贷款的风控与运营上，先要说到大家熟悉的Foundation Model（基础模型）。Foundation Model是指大规模、多样化、无标注数据上，进行预训练的人工智能模型，最大特点是其通用性，花掉一个非洲小国的GDP，来训练弥漫赛博空间的巨量数据，得到诸如GPT-n这样的模型，这就是基础模型。 然后在基础模型向信贷风控领域延伸，就叫Credit Foundation Model（信用基础模型），类似于量化投资，它其实也是个预测模型。Upstart通过这个Credit Foundation Model取得非常不错的运营成果，六年里CAC获客成本降低50%；三年内流程成本、人力成本降低66%；在同等 approval rates的基础上APR利率降低36%，等等。Credit Foundation Model具体特征如下： 1). S