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来源：东哥解读电商 作者：金珊 在境遇最坏的时刻，拼多多依然交出一份超预期的业绩。 8月25日美股盘前，拼多多发布了业绩公告。财报显示，拼多多2025年Q2的营收1039.8亿元，同比增长7.1%；非国际会计准则下净利润327.1亿元，同比下降5.0%。 拼多多已经连续多个季度增长放缓、利润下滑。但是盘前的股价一度上涨超过12%，随后又转为下跌。最终报收128.21，上涨0.87%。 对比市场一致预期营收增长6.3%，非国际会计准则下净利润同比下滑26.0%。 拼多多业绩好，没有那么好，不会像之前给大家带来很大的惊喜。没有一家公司能一直带来爆炸式的增长，现在拼多多还处在转型调整阶段。 不信AI，没有参与外卖大战。拼多多全靠电商，但是国内海外双重逆风。拼多多能获得现在的业绩已属不易。 国内海外双承压，副业赚钱救急 拼多多财报最大的亮点在于利润只出现了小幅下滑。一开始这被认为是拼多多正在走出泥潭的信号，但实际上超预期的利润是靠投资副业实现的。我们推测，这可能是盘前股价大幅上涨随后又开始回落的原因。 具体来看这个季度的业绩，拼多多已经算是尽力了。 目前拼多多的主业只有电商，对火热的即时零售、AI都非常克制。所以在国内和海外双重逆风下，拼多多的营收增速是没有想象力的。总营收1039.8亿元，同比增长7.1%。这依然好过市场一致预期的6.3%的增速，和上个季度营收和利润双双miss相比已经好多了。 其中，在线营销服务收入为557.0亿元，同比增长13.4%。交易服务收入为482.8亿元，同比微增0.7%。交易服务收入微增主要是口径发生了变化，海外Temu在半托管模式下只有佣金能计入收入，全托管是全部销售收入计入其中。 为了维持现有的增长，拼多多的营收成本大幅增加。营收成本458.6亿元，同比大幅增长36.1%。增长主要来自履约费用、带宽与服务器成本以及支付处理费用的增加。 对应毛利率

标普道琼斯指数公司周一表示，将在周四美股开盘时把盈透证券纳入标普500指数。 $盈透证券(IBKR)$ 将取代即将被赛伯乐合伙公司（Sycamore Partners）私有化的沃尔格林联合博姿。消息公布后，盈透证券股价在盘后交易中一度大涨约8%，随后涨幅收窄至约4%。该股在过去一年已翻倍，今年迄今上涨42%。WBA盘后小幅上涨0.5%。与此同时，券商 $Robinhood(HOOD)$ 股价在盘后小幅下跌。部分投资者原本寄望Robinhood能够被纳入标普500指数。Robinhood股价自年初以来已上涨近190%，市值接近960亿美元。此前7月23日，Jack Dorsey的金融科技公司Block加入标普500指数，突显了数字支付和加密货币在主流金融中的影响力日益增强，当时被寄予厚望的Robinhood就落选。再早之前，标普500指数的6月季度例行调整及Ansys被剔除时，都未将Robinhood纳入成分股。标普道琼斯指数公司还表示，同样在周四，Talen能源将接替盈透证券的位置，加入标普中型股400指数。这家独立电力生产商的股价在公告后盘后上涨逾3%。随着电气化进程加快和人工智能数据中心兴起，Talen被认为是用电需求增加的受益者，其股价今年迄今已上涨76%。此外，9月2日，Kinetik Holdings将取代Pacific Premier Bancorp，进入标普小型股600指数。Pacific Premier Bancorp即将被哥伦比亚银行系统（Columbia Banking System）收购。针对这种纳入标普500指数的机会，投资者可以抓住机会，利用期权策略做多相关标的。利用看跌期权做多IBKR当前

PayPal的增长态势稳健且循序渐进，同时存在一个极具潜力的核心推动因素。这家金融科技公司正以加密货币为核心（凭借其领先的稳定币），并通过拓展全球数字钱包网络，逐步向动态商业平台转型。有外国分析师认为，在股价接近年内低点且公司大规模回购股票的当下，PayPal显得很诱人。 作者：Stone Fox Capital 核心推动因素 PayPal凭借其已投入使用的稳定币PYUSD走在市场前列，尽管目前该稳定币的流通量仅为12亿美元。PYUSD虽位列全球第七大稳定币，但规模相对较小，若后续执行不力，其排名很容易被超越。 来源：CoinMarketCap 在2025年第二季度财报电话会议上，首席执行官Alex Chriss就PayPal在拓展稳定币业务方面取得的快速进展表示：  “依托PayPal商业网络的优势，PYUSD在主流消费者与商户应用场景中占据有利地位。本季度，我们新增了用户在PayPal和Venmo平台上通过持有稳定币获取奖励的功能，并宣布将PYUSD的适用范围拓展至恒星链（Stellar）和 Arbitrum 区块链。我们正与整个生态系统展开合作——包括Coinbase、富达国民信息服务公司（Fiserv）和万事达卡（Mastercard）等交易所、托管机构及其他支付合作伙伴——以推动PYUSD成为‘商业优先’的稳定币。正如我此前提及的，PYUSD也将成为PayPal全球平台（PayPal World）的重要支撑。” 随着《天才法案》的通过，PayPal已开始为稳定币持有者提供4%的奖励。凭借数百万用户基础，已投入使用的PYUSD有望实现快速的市场扩张。 来源：PayPal 当前稳定币市场空间广阔，部分预测显示，到2030年该市场规模将达到3万亿至4万亿美元，较目前规模增长10倍。目前，全球第三大稳定币的市值仅为120亿美元，因此在泰达币（Tether）和由C

昨晚本来把佳鑫国际资源的申购策略写完了，居然没点发送。。。 今天下午 $双登股份(06960)$ 暗盘，表现还算可以，开盘最高涨幅超过244%，不过随后涨幅快速收窄，涨幅在70%，有点低于预期，只能说之前的新股涨幅拔高了大家的预期而已。。。 一、基本信息 $奥克斯电气(02580)$ ，深耕空调行业三十多年，公司集家用和中央空调设计、研发、生产、销售及服务于一体，是全球前五大空调提供商之一。 公司在全球布局空调产业，其空调业务覆盖150多个国家和地区。根据弗若斯特沙利文的资料，于2024年，按销量计算，公司是全球第五大空调提供商，市场份额达7.1%。。。 二、招股信息 公司名称及代码：奥克斯电气（02580.HK） 招股价：16.00-17.42KD 入场费：3519.14HKD（1手200股） 招股日期：08月25至08月28日，本周四截止 公布中签：09月01日 上市：09月02日 发售股份：2.07亿股，占总股本13.30% 市值：249.15-271.26亿HKD 绿鞋：有 基石：4名基石共认购占比28.1% 保荐人：中金。 三、基本面情况 公司在2022年、2023年和2024年，实现营收分别约为195.28亿元、248.32亿元、297.59亿，复合年增长率42.06%，期间公司净利润分别为14.42亿元、24.87亿元、29.10亿元，复合年增长率21.3%。。。 众所周知，空调行业在国内市场已经趋近饱和，国内厂家的主要增长点其实还是要依靠海外市场。 奥克斯在2022年、2023年和2024年海外营收分别为83.86亿元、104.12亿元、146.81亿元，复合年增长率达到了32.71%，远高于公司

Circle（CRCL）的核心业务是发行稳定币USDC。其运作模式和收入来源主要有以下两方面： 1. 稳定币储备利息收入：这是Circle最核心、占比最高的收入来源（近年来常占总营收的95%以上）。当用户用1美元兑换1 USDC时，Circle会将这些美元储备金主要投资于短期美国国债、由美国政府支持的回购协议以及现金或政府货币市场基金等低风险、高流动性的资产。这些储备资产产生的利息收入绝大部分归Circle所有（USDC持有者通常不获得利息）。简单理解，Circle就像一个“超级货币基金”，通过赚取储备资产的利息差来盈利。 2. 平台与交易服务收入：Circle也正在积极拓展第二收入来源，包括通过其跨链转账协议（CCTP）收取手续费、为开发者提供区块链基础设施服务（如钱包、智能合约工具）收取API费用，以及通过其支付网络（CPN）和自研公链Arc（计划将USDC作为原生代币用于支付Gas费）来获取交易手续费。尽管这部分收入目前占比很小，但增速较快，代表了Circle向“金融基础设施”服务商转型的方向。 需要特别注意的是，Circle需要将其利息收入的很大一部分（约三分之二）分润给像Coinbase、币安这样的合作伙伴，以激励它们推广和使用USDC。这也是其重要的成本支出之一。 降息对CRCL是利好还是利空？ 普遍观点认为，美联储降息对Circle（CRCL）短期内更偏向利空，主要原因是其盈利模式对利率环境高度敏感。 为了更直观地展示降息对Circle的主要影响，我为你梳理了一个表格： 影响方面 具体内容 潜在结果 核心收入减少 储备金主要投资短期美债等，降息直接导致这些资产收益率下降。 利息收入缩水，除非USDC流通量能大幅对冲。 盈利能力承压 收入端减少，但分给合作渠道（如Coinbase）的成本比例相对刚性。 利润率可能被压缩。 市场信心与估值 高利率环境下，市场给予其

作为沛嘉医疗的投资者，我无疑是幸运的。当年在“TAVR三剑客”中，沛嘉医疗是商业化最晚的，市值也并不占优。而此刻沛嘉医疗市值约等于另外两家的总和，我去年“退通”前买入的部分已经翻了几倍。沛嘉医疗业绩、股价走势之稳健与公司瓣膜产品管线丰富、TAVR/神介两条腿走路、靠谱的管理层三点是分不开的。 一、“过渡期”业绩再增长，沛嘉医疗三款重磅产品呼之欲出。 今年上半年， $沛嘉医疗-B(09996)$ 营业收入同比增长17.3%至3.53亿。如果不是长期跟踪沛嘉医疗的投资者乍看上去会觉得营收增速有所下滑。实际上今年是TaurusTrio、TaurusNXT、GeminiOne三款大单品商业化之前的“过渡年”，沛嘉医疗不仅TAVR业务同比增长24%至1.616亿，神介业务又再次取得超预期的增长，实属难得。 拆分业务来看，头部TAVR企业近两年将控制亏损、抑制经营现金流流出作为第一要务，单台TAVR补贴金额降低。加之头部TAVR企业国内院部覆盖数量已达瓶颈，TAVR植入量增速放缓。 尽管去年，纽脉、佰仁、心泰TAVR产品相继获批，但去年全国TAVR植入量17232例，同比增长24.2%，较前一年65.5%的增速放缓不少。 而沛嘉医疗凭借院部覆盖广、产品代际优势强、手握现金流充沛三大优势，长期以来沛嘉TAVR植入增长率约是行业平均水平的3倍。 上半年沛嘉医疗TAVR新增入院超70家，6月末覆盖机构超720家。尽管另几家TAVR公司尚未披露财报，但从近几年的趋势看，其覆盖院部数量应不及沛嘉。沛嘉医疗H1 TAVR植入量同比增长18.8%来到2050台。业绩会上，沛嘉医疗高管披露H1 TAVR毛利率小幅下滑是因为期内销售的还是去年没搬厂之前的产品（比新生产线产品成本略高），下半年TAVR毛利率或将有所修复。 《