社区

留在智能驾驶，不是因为容易，而是因为更难。 文丨魏冰 宋玮 编辑丨宋玮 任少卿的头发很有辨识度，浓密、微卷，刘海盖住额头。走进会议室，第一次见他的人把他当成了实习生，知道身份后调侃说，只有在 AI 创业公司才能看到这么年轻的技术 leader。 “我们就是 AI 公司”——任少卿一本正经的回答。 但他身处的是蔚来，一家还在血海中搏杀的汽车制造商，而他的战场，是智能驾驶。这个反常回答，和他的人生轨迹相似：总在别人以为答案已定的时候，他偏要走向另一个方向。 2007 年他考入中科大，2016 年博士毕业。期间他提出了 Faster R-CNN（一种基于深度学习的目标检测框架），又和当时微软亚研院视觉计算组的孙剑、何恺明，博士生张祥雨一起研究 ResNet（残差网络）。后者解决了神经网络越深越 “失忆” 的难题，让模型可以无限叠加层数，被视为深度学习史上的里程碑。当时任少卿 27 岁。 2016 年，他与曹旭东共同创立自动驾驶公司 Momenta，亲历了自动驾驶最热的创业年代。4 年后，他离开一手创立的公司，转身去了还在低谷挣扎的蔚来。 原因很简单，当年 AI 发展撞上瓶颈，他认为下一次突破只能靠大规模数据叠加，车企是当时唯一能提供大规模摄像头数据的场景。事实也验证了这个判断——2022、2023 年大模型的进步，本质来自数据与算力的叠加。 在蔚来，他一个人接手了几乎从零起步的二代平台，芯片、传感器没定，软件和工程都未开启，却要在 20 个月内实现量产。最后，他完成任务，并推动建立了三层套数据体系，为蔚来智驾打下底层能力的地基。 从那以后，任少卿走的每一步都显得 “不合时宜”。 他将车企比拼的端到端理解为 “填坑”，依赖的是模仿学习，能解决一些短时序问题，但能力止步于几秒钟的反应，无法扩展到长时序的推理与决策。后来的 VLA（Vision-Language-Action）模型看似

今天，开盘买入电投能源和神火股份，电解铝概念。 2017年，政策规定国内电解铝总产能不超过4500万吨。截至2025年9月，中国电解铝建成产能为4505.8万吨，运行产能为4320.4万吨，已经逼近政策红线。从供求关系讲，电解铝需求大，供应受限；氧化铝基本面维持过剩。长期来讲，电解铝基本面更稳定。 电解铝最大成本就是氧化铝和电。中国有全世界最便宜稳定的电，国内的电解铝产能在国际上有价格优势。 最早注意这个逻辑是看中国宏桥时的发现。宏桥还在山东时，靠着自家电厂和独立电网超低成本，很快成为电解铝第二大制造商，发电成本低于行业平均，电力成本约0.20元/度。当时宏桥的最大劣势是铝土矿和煤炭均需采购。 一吨电解铝需要4-5吨煤炭，一吨煤炭顶多挣个两三百利润，把煤炭变成电解铝后，一吨煤炭业绩可以有1000元以上。神火股份和电投能源的电解铝业务逻辑，本质上是把新疆和蒙东的坑口煤炭用电解铝的形式和价格卖到全球市场上去。 铝行业，每一个上市公司就是不同资产的组合。比如中铝是铝土矿+氧化铝+电解铝+煤矿+电厂，云铝是铝土矿+氧化铝+电解铝+铝加工，神火和电投能源是煤矿+电厂+电解铝，天山是铝土矿+氧化铝+电解铝+铝加工，中国宏桥是铝土矿+氧化铝+电解铝+铝加工+电厂（自给率46%）。 从电解铝单位产能（产能/市值），云铝和中国铝业H排名最高，其次是神火。不过我更在意业务的稳定性，氧化铝价格波动还是大。我挑中的是“煤矿+电厂+电解铝”这一组合。 图为霍通铁路，霍林河矿区到通辽市，全长419公里，直达50家电厂。通辽市在科尔沁地区，可轻松覆盖东北三省和山东。 电投能源，是蒙东霍林河地区煤电铝产业链。25年上半年，48%毛利来自煤，35%毛利来自电解铝，其余是火电和风光。 电投的煤炭利润非常稳定，它的褐煤在东北市场的统治力太强，约占东北地区产能10%。长协定价是内蒙几大主产区里比较低的，同时电投的

今年期货市场交易时间已过去了四分之三。今年的单边趋势行情相对较少。一年一度、已于9月26日结束的全国期货实盘大赛统计了整个赛期的累计品种盈亏，除股指外，黄金、焦煤、白银居于前三。而其他品种里，尽管多晶硅、碳酸锂等品种因“反内卷”而大幅波动，但这两个品种短期波动急、反转快，且逻辑认同感也不高，操作难度极大，甚至排名倒数、亏钱最多。就商品来说涨势最为流畅的毫无疑问还是黄金，其涨势从2023年底加速以来延续至今，不断向上刷新纪录高位，本周现货黄金轻松突破4000美元大关且仍无见顶迹象。与之密切相关的白银9月以来加速补涨，至今为止年内涨幅已经超过黄金。而另一同样具有金融属性，也是重要工业金属的铜，尽管理论上与金银存在相关性，但却表现平平。不过，九月底，美国矿业巨头自由港麦克莫兰公司发布声明，旗下印尼Grasberg矿山因泥石流事故暂停生产，公司就供应合同启动不可抗力条款。内外盘铜价应声上涨，当日，LME铜和沪铜涨超3%，创出2024年5月以来的新高，芝商所旗下的COMEX铜则大涨4%，修复7月底白宫宣布特朗普豁免精炼铜于铜进口关税之外以来的部分跌幅。铜能否接棒金银，成为下一个走出牛市行情的品种呢？从盘面来看，当日沪铜主力合约大幅增仓66000余手，如此大的日增仓量对于铜这种“大合约”来说极其少见，显示了资金对铜的兴趣急剧升温，同时也说明多空双方存在着巨大分歧。短期易涨难跌数据显示，Grasberg铜矿是全球在产的第二大铜矿，2024年铜产量达到81.6万吨，约占全球铜矿产量的3.6%。自由港公司预计，受事件影响，2026年Grasberg铜矿产量将较之前的预估值77万吨下降35%，直到2027年其产量才会回到停产前水平。有分析师直接将此定义为“改变平衡的一次扰动”。高盛分析师更将此事件定性为“黑天鹅”，预计未来12～15个月内造成50万吨的铜供应损失。并断言“需求的变化是线性的，而