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2 月 25 日，Circle发布了 2025 年第四季度财报。由于业绩超预期，短短几个交易日里，股价又从60 美元一路上涨到105 美元，涨了75%。 这里有个逻辑大家可能忽视了，Circle可能是不止是“数字美元基础设施公司”，而是： AI时代的金融基础设施提供者。 在这次财报电话会议上，Circle管理层提到了一件很有意思的事情： 目前约99%的AI代理支付（AI代理之间的交易），都是通过 USDC 完成的。 换句话说，AI 支付正在成为 USDC 使用增长的重要驱动力。用Circle CEO Jeremy Allaire的话说： “我们正在进入一个新的世界。未来互联网上可能会有数十亿，甚至数千亿个 AI Agent 彼此交互，并执行各种经济活动.....而现在才刚刚开始。” 这就有意思了。 作为全球第二大稳定币发行方，Circle 怎么就成了AI支付的最大受益者？ 今天，我们就来聊聊这个问题。 / 01 / 稳定币，天然的AI货币 在说Circle之前，我们先简单聊一个问题：AI 支付和传统支付到底有什么不同？ 最直观的差别就是，花钱的人变了。 整个现代金融体系的流程，本质上都是围绕人类组织设计的：刷卡、转账、审批、对账、退款。 但在AI 时代，这套逻辑就开始跑不通了。 a16z 最近反复提到一个判断： 如果AI Agent 成为新的经济主体，未来的互联网很可能会变成一个机器之间频繁小额交易的网络。 简单说就是，在Agent经济里，小额交易特别多。 为什么会这样？ 因为一个AI 任务，往往会被拆成很多步骤，由不用Agent协作完成。比如，你要买一件衣服，可能需要衣服选品Agent，比价Agent，物流Agent等等。 每调用一次其他agent，可能都要付几分钱。这样下来，一个任务很可能就产生几十笔甚至上百笔小交易。 问题在于，这种交易模式在传统支付系统里几乎跑不起来

来源：东哥解读电扇 作者：金珊 京东要走出深坑了吗？ 3月5日，京东集团发布了2025年Q4及全年的业绩。 Q4收入微增，净利润变成负的了。但是全年来看，营收和利润还是稳住了。 Q4净收入为3523亿元，同比增长1.5%；归属于公司普通股股东的净利润率为负0.8%，2024年Q4为2.8%。京东2025年营收13091亿元，同比增长13.0%；净利润196亿元，归属于公司普通股股东的净利润率为1.5%，2024年为3.6%。 外卖大战增收不增利，电商因为去年国补的高基数，现在增长放缓。对于这样一份“雷点满满”的成绩单，京东整体的股价意外上涨了。 京东集团美股报收25.47美元，微涨0.28%。港股报收106.6港元，大涨9.95%。京东系公司股价也在上涨。京东物流上涨了20%。 股价上涨是意外，还是有新的增长逻辑？如何客观评价京东这份财报？京东的管理层在电话会议上的发言，又透露出什么样的信号？ 成也国补，跌也国补 现在，京东最稳健的引擎是什么？不是外卖，也不是3C，是原来弱势的日用百货。 Q4京东营收增速只有1.4%。其中优势带电品类出现了有史以来的负增长，同比下滑12%。 京东真的很惨吗，优势不再？其实是由于2024年是国补的高潮。这种难得一遇的政策性红利，让去年的Q4基数非常高。消费已经被国补提前透支。国内房地产已经走过了黄金时期，不会有大量置办新家电的需求，更多是以旧换新。 成也国补，跌也国补。所以京东的数码家电、手机、电脑没有很强的推动力，要京东继续爆发增长难度很大。 京东带电品类收入和2023年同期相比还是增长的。带电品类能维持京东的基本盘，但是没有想象力。家电数码品类上半年受高基数影响，下半年增速优于上半年。 京东也在押注AI和机器人品类，想要复制带电品类的心智辉煌。但是目前这部分商品销售还处在早期，有小波爆发。例如双十一期间，搭载JoyInside的生态产品，

本周，恒生指数收于25757.29，比上周下跌3.28%。恒生科技收于4947.50，比上周下跌3.7%。受中东局势等宏观因素影响，本周前半周港股出现较大回落，周五有所反弹。中东局势升级与油价飙升本周中东局势持续升级，市场对能源供应中断的担忧明显上升，国际油价快速走强，布伦特原油一度升至80美元上方。由于霍尔木兹海峡承担着全球重要的原油运输功能，相关风险很快传导至全球市场。对港股而言，这一事件首先带来的是外部风险偏好回落，其次也强化了市场对通胀和利率路径的重新定价。两会增长目标与五年规划落地本周中国两会召开，政府工作报告公布了2026年主要经济目标，全年经济增长目标大致在5%左右，同时继续强调扩大内需、科技创新、高端制造和稳地产等方向。两会是本周最核心的国内政策事件，因为港股中资股占比较高，市场会据此重新评估全年增长预期、政策力度以及各行业的支持方向。油气、航运、港口成为本周港股最强结构性方向受中东局势升级和油价上涨带动，油气、航运、港口成为本周港股表现最强的几个板块。油价走高直接改善了上游能源板块的盈利预期，而地缘风险上升也带动市场重新关注航运成本、运价变化以及港口资源价值。在大盘整体偏弱的背景下，这几个方向逆势活跃，成为本周最突出的结构性热点。恒生科技承压本周恒生科技指数继续走弱，是港股市场承压最明显的方向之一。一方面，前期科技板块累计涨幅较大，本身存在回吐压力；另一方面，中东风险升温、油价上行以及全球利率预期变化，也对成长股估值形成压制。此外，科技板块内部基本面分化仍在延续，市场对传统业务增长放缓和AI业务盈利兑现节奏保持谨慎。人民币升值降温措施于3月2日生效为抑制人民币升值过快，央行将远期售汇风险准备金率从20%下调至0%，并于3月2日起正式生效。该措施主要是降低远期购汇成本，缓和市场单边升值预期，保持汇率运行更平稳。人民币汇率变化会影响出口链预期、外资配置节奏以及

昨日，LME铜下跌1.2％，跌破13000美元整数关口！ 受此影响，昨夜铜矿etf大跌，其中， $铜矿ETF-Global X(COPX)$ 单日下跌 6.65%， $Sprott Copper Miners ETF(COPP)$ 下跌 6.77%， $SPROTT JUNIOR COPPER MINERS ETF(COPJ)$ 下跌 6.72%，跌幅均接近7%，反映铜矿企业股价对铜价波动更加敏感；而跟踪铜期货价格的 $美国铜指数基金(CPER)$ 跌幅相对较小，单日下跌 1.08%，显示矿业股ETF的波动通常明显高于商品本身。 直接原因是伦敦金属交易所库存快速上升。最新数据显示，LME铜库存单日增加约2万吨，涨幅为7.9%，总量升至约28万吨，创下16个月新高。 库存增加的核心原因，是此前持续一年的“美国关税套利交易”结束。2025年市场普遍预期美国将对进口铜征收关税，纽约Comex铜价长期高于伦敦市场，价差一度达到数百美元。全球交易商因此大量把铜运往美国仓库进行套利交易，推动美国库存持续上升。 今年1月美国政府决定暂不对关键矿产实施广泛关税后，纽约和伦敦市场的价差迅速收窄，套利交易失去意义。此前被运往美国的大量铜开始重新流入全球市场体系，供应短时间内集中释放，全球库存随之快速累积。 库存结构的变化也改变了市场供需格局。去年由于大量铜流向美国仓库，其他地区库存持续下降，一度形成“全球缺铜”的市场预期。但随着套利结束，铜重新回到中国和欧洲市场，库存重新累积，市

昨天我写了文章，说美股要反弹了，结果是平开低走，但是尾盘又拉起来了，为什么美股就是跌不下去呢，现在美国伊朗打仗，事情越来越糟，我为什么就说美股到底了，要反弹了，我判断的依据是什么？ 我先说一下消息面，我以前一直说了特朗普不会打伊朗，我的逻辑是什么呢，特朗普做事有两个特点，一个是不做吃亏的买卖，一个是对方不让步，他自己就会让步的人，布什打伊拉克阿富汗花了8万亿美元，阿富汗是彻底的失败，那个钱是完全的打水漂了，美国军人也是白死了。 伊拉克还算可以，但是他们的石油大部分是卖给我们的，而且大家要知道美国是全世界最大的石油出口国，如果萨达姆还在，联合国一直限制伊拉克的石油出口，或者像委内瑞拉一样石油出口年年下降。 商品讲究的是供求关系，如果全世界的石油减少，美国的石油增加，赚钱的是美国，假设中东的石油有出口的，亚洲跟欧洲需要石油就只能从美国进口，那美国就可以随便涨价啊，就像AI芯片一样。 全世界就英伟达一家做出来这个高端芯片，一张GPU就从1万美元涨到6万美元，为什么涨这么多，就是因为其他公司做不出来啊，大家又需要高端芯片，那英伟达就可以一直涨价，所以伊朗，委内瑞拉这些国家的石油不降对美国来说是好事， 伊朗现在的石油出口量不到70年代的一半，委内瑞拉的石油出口很少了，如果美国不管这些国家，那这些国家的石油产量是不会恢复到70年代水平的，这对美国石油公司来说是好，所以特朗普打伊朗是一个吃亏的买卖。 第二个就是特朗普做任何事情，只会极限施压，不会真的撕破脸，比如吞并格陵兰岛，欧洲8国出兵格陵兰岛的时候，特朗普就退缩了，去年特朗普对我们加100%多的关税，我们坚决不让步，特朗普自己就让步了，关税现在降下来了。 特朗普上台的时候说要公布爱博斯坦客户名单，等到马大姐真的要特朗普公布客户名单的时候，特朗普又怂了，不敢公布了，国会传唤克林顿，克林顿也不怕，逼急了，他就会把他所知道的特朗普在萝莉岛的

春节放假前，理想汽车官方确认了原智驾负责人郎咸朋的离职，而当时的郎咸朋刚接任理想人形机器人业务才不到一个月。 $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 郎咸朋离职后，理想称，将由湛逸飞全面负责机器人业务的研发和产品化工作。 《一见Auto》从多位信源处获悉，早在这轮调整前，理想的人形机器人团队便已存在，并已经秘密研发近一年，团队在内部代号为Nexus（中文意为“连接”“纽带”），负责人是前机器人创业公司九光智能的硬件合伙人何俊培。 理想汽车在人形机器人团队下规划了两款产品：一款双轮机器人、一款双足机器人。目前双轮机器人的产品已经准备好，理想状态下将于今年年中发布，主要用于工厂制造场景。 “理想做机器人的思路，也是参考特斯拉，先做好封闭场景下的技术能力迭代，再逐步面向消费群体。”一位知情人士告诉我们。 Nexus秘史：先从硬件做起 《一见Auto》独家获悉，2023年，理想汽车总裁马东辉曾在内部推动机器人项目立项，但理想汽车CEO李想当时认为技术并不成熟，机器人的立项就被搁置了。 临近2024年年底，李想的思路开始发生转变，认为机器人还是需要提前布局。 2024年，特斯拉在AI DAY上亮相了人形机器人 Optimus，并宣布已经有两台Optimus开始进入特斯拉工厂进行电池分拣的相关任务。 同时，AI大模型的影响下，国内机器人行业发展迅速。光2024年前三季度，国内机器人领域的融资案例就已经达到了196起，涉及融资金额128亿元。 一位接近李想的内部人士向我们转述称，李想判断，先不做机器人的大、小脑，万一未来开源了，太早投入没意义。 最后经过内部讨论，先做具身本体，把硬件做出来。 2025年春节之后，理想汽