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前几天看到一个话题——投资和投机到底有什么区别？ 段永平的答案很直接：凡是过来问他的，都是投机。 方丈访谈段永平 有网友问段永平，自己想拿150万投泡泡玛特和腾讯，这个价格合不合适？段永平只回了一句话：“需要问的就不该投。每个人的机会成本不一样，懂的东西也差别很大，你一定要自己明白才可以。” 另一个网友说自己在美团财报前买入，基于对竞争格局的判断，问这是投资还是投机。段永平回了两个字：投机。网友追问怎么看英伟达，现在买是投资还是投机？段永平回得更绝：“问的都是投机，投资的人自己就默默地投了。” 这句话背后藏着一个核心逻辑：你问别人该不该投，恰恰说明你自己不懂。不懂还投，就是投机。 那什么是真正的投资？ 段永平给过一个最简单的衡量办法——“以现在这样的价格，这家公司如果不是一个上市公司你还买不买？ 如果你决定还买，这就叫投资；如果非上市公司你就不买了，这就叫投机。” 他买网易就是最好的例子。当年网易股价跌破1美元，很多人怕被退市拼命卖。段永平为什么敢买？因为他看懂了网易的价值——“我买它跟它上不上市无关，它价格低于价值我就会买。” 投资是买公司，不是买股票代码。投机是指望有人以更高价接盘。 还有个特别扎心的区分方式——看股价下跌时的反应。 段永平说：“投资者看到股价下跌，往往很开心，因为有机会买到更便宜的东西，而投机者想的是，公司肯定是出什么事情了，赶紧走人。”他在和王石的访谈里也直言：“看着账户准备随时赶紧逃的这种，就是在投机。” 投资和投机“是很不同的游戏，但看起来又非常像”。就像在澳门，“开赌场的是投资者，赌客是投机者”。表面上看都在赌桌上，本质天差地别。 段永平还提醒：“投机需要的技巧可能要高很多，这是我不太懂的领域，也不打算学了。”“投机百分之八九十的散户都是亏钱的，牛市、熊市都亏。” 说到底，段永平的投资哲学就六个字：不懂不做。 他问过巴菲特“投资中不可

今天指数震荡整理，成交1.96万亿，量能再次到了2万亿下，这段时间的量在1.7-2.1之间震荡，这种量能不足以支撑一个主线行情，外面风风火火，大A这里怕风又怕雨，所以走的比较纠结，这磨时间了，不过个股，特别是低价的超跌的小盘股，后面会持续走高，继续等。

整理自段永平2026年4月至6月的雪球发言 图片 一、为什么卖Put而不直接买正股？ 原话摘录（2026年4月14日）： 段永平解释，自己是个“满仓主义者”，绝大部分资金已经配置在其他投资上。因此，他选择先卖出看跌期权（Put），同时权衡用哪些持仓来换股（机会成本）。 “我不在乎股价因此就涨上去了，我少赚点就当是做公益哈，反正我赚到钱也是拿来做公益的。如果Put不进来，我还是能赚到Premium（保费）的，如果Put进来，我觉得我会赚到更多哈。” 内在逻辑： 这一段揭示了段永平操作策略的核心——用期权管理机会成本。满仓状态下，卖出Put相当于“先占个位置”：跌了，以心理价位接货；没跌，白赚权利金。无论涨跌，他都接受。 这种“怎么都行”的心态，恰恰建立在他对泡泡玛特长期价值的判断之上。股价涨了少赚不纠结，因为本来就有其他持仓在赚钱；股价跌了正好买入，长期更划算。这是一种利用时间换取决策空间的经典做法，而非短期的方向性赌博。 二、期权合约的“乌龙”：1合约=200股 原话摘录（2026年4月15日）： 段永平提到，自己此前没有注意到泡泡玛特期权的合约单位是200股（而非常见的100股），导致他卖出225000份合约时差点触及5%的持股限制。他自嘲“业余就是业余”，并感谢球友提醒。他原本以为对方是乱讲，屏蔽了对方，后来发现是事实，于是公开道歉并请对方联系他解除屏蔽。 他卖的Put是4月29日到期，到期后再决定继续买股还是继续卖Put。“是因为我需要一点时间去考虑用什么股来换，所以先卖个Put再说。价钱是不是便宜，每个人看法不一样哈。” 对于市场中的“主力”说法，他回应：“哪有什么主力哈，都是一堆短线炒家而已。” 内在逻辑： 这看似是个操作失误的插曲，实则透露出三条重要信息：第一，段永平的买入规模是有严格风控意识的——他清楚5%的持股红线并主动规避；第二，他坦诚自己的“

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2026年3月底，段永平公开表示收回此前“不投泡泡玛特”的说法，开始建仓。 图片 但这只是开始。此后的几个月里，他在和网友的对话中，一点一点把对泡泡玛特的理解往前推进。以下是围绕几个核心主题展开的对话全记录。 一、可持续性，以及如何看懂它 泡泡玛特最受质疑的一点，就是“潮玩这东西能火多久”。 4月11日，有网友提了一个很具体的问题： 网友：是的，就是可持续性的问题。现在已经开始建造乐园以及动画片了。但是专注于IP的打造，要使其形成如迪士尼的IP以及势能，感觉确实需要一段时间的。阿段关于可持续性是怎么想的呢？想请教一下。 段永平没有直接回答，而是说： 段永平：你把我这些年说过的所有东西都看几遍也许能明白。 这话弹回去了，但指向很明确——他这些年说过的所有东西，核心无非就是商业模式和企业文化。可持续性不是靠精确预测未来，而是靠把这两个东西研究透之后，毛估估得出的那个方向感。 到了5月25日，又有网友追问，问得更细： 网友：您一直强调“不懂不碰”，而潮玩IP的流行往往被认为变化很快、难以预测。我想请教的是：在您看来，判断一个IP（如Labubu）是否具备长期“护城河”的关键指标是什么？是看它当下的爆款程度，还是看它像迪士尼那样跨越几十年的文化沉淀？另外，对于这种依靠“情绪价值”而非传统实用功能的公司，您在评估其未来现金流时，会给它的“不确定性”打多大的折扣？ 段永平这次正面回答了： 段永平：我看的是这家公司，公司的商业模式和企业文化。 不针对IP单独分析，不纠结情绪价值还是实用功能，回归到最根本的两件事：这家公司怎么赚钱，以及它的人和文化对不对。 同一天，另一位网友问得更直接： 网友：您是从哪几个方面判断泡泡玛特这家公司能长期持续赚到钱，十年二十年后大家还会像现在一样（或比现在更加地）热衷于泡泡玛特的产品？ 段永平的回答是： 段永平：你把《因为独特》和王宁的所有采

美股开启疯狂扫货，市场将如何催化 9月伊始，AI产业侧不可谓不热闹——Anthropic、Google、Meta、OpenAI轮番上新，模型能力从“回答问题”向“完成整项工作”跃迁。短短几天，几家全球AI头部公司又把竞争往前推了一步。 这一次，值得留意的是AI能连续做更多事了。它更会推理，也更会使用工具，开始把多个步骤连成一项完整的工作。这些进步，让“离AGI又近了一步”的期待有了更具体的依据。人们所期待的AGI，是能够在广泛领域达到人类水平的通用人工智能。 这可能成为资本市场下一轮AI行情的催化剂。 虽然本周前几日，受美国加息预期影响， AI的密集进展在资本市场上仿佛被按下了静音键。但到了周五，就业数据把加息概率往回推，Astra的发布效应撞进市场情绪，风险偏好回暖，资金从存储一路买到光模块、Neocloud和发电厂。 美股资金开启疯狂扫货，而接下来，面向港股和A股，一个值得提前思考的判断是：下一阶段表现最强的方向，未必还是硬件。能够把模型能力用在专业工作中，并逐步形成收入的公司，有可能获得更多关注。 从一个回答，到一整项工作 用过AI的人，对“问一句、答一句”都很熟悉。但真正做一项研究，远没有这么简单。资料要找，数据要处理，分析中发现疑点，还得回头核对。前面的判断出了问题，后面几步可能都要重来。 “长程任务”听起来有些技术味，说的其实就是AI能不能把这样一件事接下来：围绕同一个目标，拆步骤、用工具、检查结果，最后交回一份成果。能把工作接下来，才有可能真正替专业团队省下时间。 OpenAI公布的计算机操作测试中，Astra的得分从上一代Sol的65.7%升至72.6%；延迟模拟中的任务耗时，从约75分钟降到40分钟，缩短约47%。能力和效率同时改善，是这组数据传递出的信号。 对客户来说，付费的理由也在这里。少一些重复操作，快一些完成分析，把更多时间留给关键判断——这些都是

长鑫科技与长江存储合称为“国产存储双雄”，其中，长鑫科技已经在今年7月27日成功挂牌上市，最新市值约为3.72万亿元人民币。 长江存储的IPO进程显著加快，自今年8月21日成功受理之后，截至今年9月3日，长江存储的IPO已经进入已问询的阶段。根据A股科创板市场的IPO注册流程，当企业完成问询之后，将会进入上市委会议环节，随后提交注册，再等待注册的结果。 从8月21日的“已受理”状态到9月3日的“已问询”状态，长江存储完成这一个过程仅用了9个交易日。一般来说，企业完成这一个流程的时间约为20个交易日。换言之，长江存储的IPO进度是比较快的。 虽然长鑫科技与长江存储属于A股市场的“国产存储双雄”，但两家公司所处的赛道却有所不同。例如，长鑫科技的核心赛道是DRAM领域，长江存储的核心赛道是NAND Flash领域。前者解决的是设备运行速度的快慢，后者解决的是数据与文件的容量规模。用简单直白的话来描述，长鑫科技解决的是“设备跑多快”的问题，长江存储解决的是“设备可以装多少”的问题。 从全球排名分析，两家巨头公司在所处的核心赛道中，均排在了全球前四名的位置。其中。长鑫科技在DRAM领域的全球排名为第四名，全球DRAM的市场份额约为8%，排在了三星、SK海力士以及美光科技之后。在全球NAND闪存的出货量与销售额的排名来看，长江存储排在了全球第三名，仅次于三星和SK海力士。然而，从具体市场份额显示，长江存储的全球市场份额已经达到了14%，超过了铠侠、美光科技与闪迪。 再从具体的收入数据分析，以今年一季度的数据为例，今年一季度长鑫科技的营收为508亿元，归母净利润为247.62亿元。长江存储今年一季度的营业收入为470.42亿元，归母净利润为333.79亿元。从营收规模来看，两者的收入规模相差不大，但从净利润来看，长江存储略胜一筹。 从销售毛利率与销售净利率分析，今年一季度长鑫科技的销售毛

今日A股出现冲高跳水的走势，背后有以半导体为首的科技股跳水点燃的导火线，以及周期股助跌的原因，金融股冲高回落和个股情绪严重受损等不利因素引起的，尽管今日出现冲高跳水，也不改下周A股向上突破的走势。因此，遇到今日A股冲高跳水的走势，也不用悲观，更不用盲目割肉出局，要珍惜好廉价筹码，暂时煎熬着，耐心等待多头反攻。

今日A股出现冲高回落，背后有超大资金有意这样控盘，利用金融、科技和消费等异常拉升诱多的原因，目的就是想要套人，才会把整个盘面给搅混了，说明当前A股出现“限涨限跌”的时刻，也说明A股即将面临大变盘，在还未变盘之前还会维持震荡运行。因此，对于明天周五行情还是保持理性，关键在于控制仓位，这是最好的应对震荡行情，耐心等待变盘，待变盘之后再来决定进出，随机应变吧。

今天市场在大科技和小盘股走弱的影响下，指数回踩中轨后才出现止跌走势，虽然多头在这努力护盘，无奈这几天热点切换过快，导致市场多头消耗过大，最终只是保住中轨，这样就再次给市场带来新的不确定性，接下来不排除继续下探到下个支撑点后，继续寻找支撑，毕竟没有量能堆起来的支撑都显得有点单薄，继续震荡几天，配合不断缩少的地量，出现下一个低点，等市场自己给出答案吧$吉视传媒(601929)$  $浪潮信息(000977)$  $永鼎股份(600105)$  $红宝丽(002165)$  $雪人集团(002639)$  

Greenridge Global 8月31号有发布了 $Ticketplus Ltd(TP)$ 首次报告重点内容摘要： Ticketplus有望实现快速的市场扩张，同时提高EBITDA和利润率 要点： · TP的业务正在实现显著的有机增长，2026年上半年GMV达到2.803亿美元， 超过其2025年全年的GMV，而2025年已经是创纪录的一年。管理层认为，即 使不考虑任何市场扩张机会，其现有业务也能够实现较高的增长率。 · TP正寻求收购其智利以外White Label市场中长期合作的技术合作伙伴，以扩 大其抽成率显著更高的Full Operations业务。这些交易将通过整合TP在其已经 开展业务的市场中已有合作关系的合作伙伴，降低TP的财务和运营风险。 · 未来24个月内，公司计划在包括玻利维亚、巴西、加拿大、葡萄牙和西班牙在 内的五个新市场推出其可快速部署的White Label SaaS业务。此次扩张预计仅 需相对较低的增量运营费用，同时增加新的高利润率收入来源。 · IPO之前，TP通过创始人/控股股东提供的无息贷款、传统银行贷款以及利润 再投资相结合的非稀释性方式为其增长提供资金。IPO之后，TP拥有强劲的资 产负债表，IPO后的现金超过总债务。由于EBITDA快速增长，公司的现金头 寸预计将继续增加，并使公司能够为收购和市场扩张提供资金。我们预计管理 层将继续以最低限度稀释、具有成本效益的方式推动业务增长。 完整免费的报告链接：https://greenridgeglobal.substack.com/p/initiating-coverage-of-ticketplus 或者可以联系Mona: Email: mwang@greenridgeglobal.com  

交易不必急，不必赶，不必逼自己。慢慢来，等认知到位、心态沉淀、纪律生根，你会发现：交易，其实就这么一回事，简单，又通透。$金螳螂(002081)$  $金健米业(600127)$  $利通电子(603629)$  

根源博客; 第 18 期（字数约 5,000 字；阅读完需约 15 分钟）欢迎私信讨论； 个人介绍: Benjamin.Wang-Origin Fund Manager; 留美 10 年 Denison University 国际贸易学； University of Connecticut 经济学； 这一周，全球市场最值得关注的事情，是美债、美元和美股之间正在出现一些 微妙的变化。美国联邦政府债务突破四十万亿美元，三十年期美债收益率一度 冲上 5.3%以上，美元却没有因为高利率而同步走强，反而继续承受压力。与此 同时，美股尤其是 AI 相关资产，在高估值的位置上开始出现明显的波动，量化 资金、动量资金以及此前拥挤的科技交易，都在经历重新定价。 这些事情单独看，好像都只是市场短期的波动。但如果把它们放在一起看，会 发现市场正在讨论一个更深的问题：过去几年支撑资产价格的低利率、充足流 动性和 AI 增长预期，正在逐渐进入一个需要重新验证的阶段。 所以我越来越觉得，现在这个阶段最重要的，不是预测下一周市场涨还是跌， 而是重新想清楚一件事情：当市场处在高位，而宏观环境又开始变得复杂的时 候， 一个普通投资者究竟应该怎样配置自己的资产。 美国债务突破四十万亿美元，很容易成为一个非常醒目的新闻标题。 但四十万亿美元本身并不是一个突然出现的风险临界点。美国债务已经增长了 很多年，也经历过金融危机、疫情以及多轮财政扩张。真正值得关注的，是债 务增长之后所带来的利息负担，以及市场是否开始要求美国政府为这些债务支 付越来越高的成本。 这也是为什么这一次三十年期美债收益率突破 5%比“四十万亿美元”这个数字 本身更加值得关注。 美国政府现在面临的情况很简单：债务规模越来越大，而债务的融资成本也越 来越高。过去利率很低的时候，新增债务并不会马上转化成巨大的利息压力， 但现在不同了。大量旧债正在不断

AI叠加动荡时代，重点关注资源股和油气股。

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恐惧它总是让我们错过真正的机会。市场稍微一跌，心里就发慌，不管手里的股票基本面好不好、是不是只是短期调整，赶紧割肉离场；看到账户浮亏，心态直接崩了，早就忘了自己当初买入的逻辑，慌不择路地卖出，结果后来股价反弹回升，只能拍着大腿后悔$百花医药(600721)$  $利通电子(603629)$  $黄河旋风(600172)$  

近日，招商证券发布最新研报，就赛力斯2026年半年报进行深入解读。研报认为，赛力斯是国内高端车企代表，品质制造的先锋，内生动力强劲，目前赛力斯现金配比与资产结构依然具有韧性，后续经营提升空间较大，继续强烈推荐。 研报分析指出，上半年赛力斯经营韧性依然稳固，特别是财务结构健康，现金储备充裕、负债压力较低，具备较强抗风险能力与持续发展基础。截至报告期末，赛力斯现金储备超过731.5亿元，占总资产比例为57.0%。 此外，研报认为，赛力斯产品力提升和服务体系完善推动问界的品牌价值释放。凭借突出的产品力，问界M9 蝉联新能源车型净推荐值（NPS）第一，充分验证了用户对问界新豪华的高度认可。 研报还指出，赛力斯以分红、回购与增持多措并举，以实际行动提振投资者信心。上半年，赛力斯派发现金分红超13.92 亿元，积极兑现对股东的长期回报承诺。同时，赛力斯开展股份回购，所回购股份将悉数注销，以提升股东的每股收益，控股股东及核心团队基于对公司未来发展的坚定信心及长期投资价值的高度认可，同步实施大额增持，以真金白银坚定向市场传递发展信心。 通过对多重利好因素的综合分析，招商证券对赛力斯继续“强烈推荐”。$赛力斯(09927)$ $赛力斯(601127)$

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今日A股出现震荡上涨，背后有以大金融为核心，周期股为辅助力量的原因，靠这两股力量在逐步推涨；今日行情遗憾的是没量，维持地量交易，以及个股赚钱效应不高，难以提振市场自信心，或许多头在储蓄力量，为明天周四更好的上涨。因此，对于明天周四行情是乐观的，大概率会再度迎来集体普涨，将会吸引增量资金入场，延续这波修复性行情，拭目以待吧。

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前几天看到一个话题——投资和投机到底有什么区别？ 段永平的答案很直接：凡是过来问他的，都是投机。 方丈访谈段永平 有网友问段永平，自己想拿150万投泡泡玛特和腾讯，这个价格合不合适？段永平只回了一句话：“需要问的就不该投。每个人的机会成本不一样，懂的东西也差别很大，你一定要自己明白才可以。” 另一个网友说自己在美团财报前买入，基于对竞争格局的判断，问这是投资还是投机。段永平回了两个字：投机。网友追问怎么看英伟达，现在买是投资还是投机？段永平回得更绝：“问的都是投机，投资的人自己就默默地投了。” 这句话背后藏着一个核心逻辑：你问别人该不该投，恰恰说明你自己不懂。不懂还投，就是投机。 那什么是真正的投资？ 段永平给过一个最简单的衡量办法——“以现在这样的价格，这家公司如果不是一个上市公司你还买不买？ 如果你决定还买，这就叫投资；如果非上市公司你就不买了，这就叫投机。” 他买网易就是最好的例子。当年网易股价跌破1美元，很多人怕被退市拼命卖。段永平为什么敢买？因为他看懂了网易的价值——“我买它跟它上不上市无关，它价格低于价值我就会买。” 投资是买公司，不是买股票代码。投机是指望有人以更高价接盘。 还有个特别扎心的区分方式——看股价下跌时的反应。 段永平说：“投资者看到股价下跌，往往很开心，因为有机会买到更便宜的东西，而投机者想的是，公司肯定是出什么事情了，赶紧走人。”他在和王石的访谈里也直言：“看着账户准备随时赶紧逃的这种，就是在投机。” 投资和投机“是很不同的游戏，但看起来又非常像”。就像在澳门，“开赌场的是投资者，赌客是投机者”。表面上看都在赌桌上，本质天差地别。 段永平还提醒：“投机需要的技巧可能要高很多，这是我不太懂的领域，也不打算学了。”“投机百分之八九十的散户都是亏钱的，牛市、熊市都亏。” 说到底，段永平的投资哲学就六个字：不懂不做。 他问过巴菲特“投资中不可

整理自段永平2026年4月至6月的雪球发言 图片 一、为什么卖Put而不直接买正股？ 原话摘录（2026年4月14日）： 段永平解释，自己是个“满仓主义者”，绝大部分资金已经配置在其他投资上。因此，他选择先卖出看跌期权（Put），同时权衡用哪些持仓来换股（机会成本）。 “我不在乎股价因此就涨上去了，我少赚点就当是做公益哈，反正我赚到钱也是拿来做公益的。如果Put不进来，我还是能赚到Premium（保费）的，如果Put进来，我觉得我会赚到更多哈。” 内在逻辑： 这一段揭示了段永平操作策略的核心——用期权管理机会成本。满仓状态下，卖出Put相当于“先占个位置”：跌了，以心理价位接货；没跌，白赚权利金。无论涨跌，他都接受。 这种“怎么都行”的心态，恰恰建立在他对泡泡玛特长期价值的判断之上。股价涨了少赚不纠结，因为本来就有其他持仓在赚钱；股价跌了正好买入，长期更划算。这是一种利用时间换取决策空间的经典做法，而非短期的方向性赌博。 二、期权合约的“乌龙”：1合约=200股 原话摘录（2026年4月15日）： 段永平提到，自己此前没有注意到泡泡玛特期权的合约单位是200股（而非常见的100股），导致他卖出225000份合约时差点触及5%的持股限制。他自嘲“业余就是业余”，并感谢球友提醒。他原本以为对方是乱讲，屏蔽了对方，后来发现是事实，于是公开道歉并请对方联系他解除屏蔽。 他卖的Put是4月29日到期，到期后再决定继续买股还是继续卖Put。“是因为我需要一点时间去考虑用什么股来换，所以先卖个Put再说。价钱是不是便宜，每个人看法不一样哈。” 对于市场中的“主力”说法，他回应：“哪有什么主力哈，都是一堆短线炒家而已。” 内在逻辑： 这看似是个操作失误的插曲，实则透露出三条重要信息：第一，段永平的买入规模是有严格风控意识的——他清楚5%的持股红线并主动规避；第二，他坦诚自己的“

2026年3月底，段永平公开表示收回此前“不投泡泡玛特”的说法，开始建仓。 图片 但这只是开始。此后的几个月里，他在和网友的对话中，一点一点把对泡泡玛特的理解往前推进。以下是围绕几个核心主题展开的对话全记录。 一、可持续性，以及如何看懂它 泡泡玛特最受质疑的一点，就是“潮玩这东西能火多久”。 4月11日，有网友提了一个很具体的问题： 网友：是的，就是可持续性的问题。现在已经开始建造乐园以及动画片了。但是专注于IP的打造，要使其形成如迪士尼的IP以及势能，感觉确实需要一段时间的。阿段关于可持续性是怎么想的呢？想请教一下。 段永平没有直接回答，而是说： 段永平：你把我这些年说过的所有东西都看几遍也许能明白。 这话弹回去了，但指向很明确——他这些年说过的所有东西，核心无非就是商业模式和企业文化。可持续性不是靠精确预测未来，而是靠把这两个东西研究透之后，毛估估得出的那个方向感。 到了5月25日，又有网友追问，问得更细： 网友：您一直强调“不懂不碰”，而潮玩IP的流行往往被认为变化很快、难以预测。我想请教的是：在您看来，判断一个IP（如Labubu）是否具备长期“护城河”的关键指标是什么？是看它当下的爆款程度，还是看它像迪士尼那样跨越几十年的文化沉淀？另外，对于这种依靠“情绪价值”而非传统实用功能的公司，您在评估其未来现金流时，会给它的“不确定性”打多大的折扣？ 段永平这次正面回答了： 段永平：我看的是这家公司，公司的商业模式和企业文化。 不针对IP单独分析，不纠结情绪价值还是实用功能，回归到最根本的两件事：这家公司怎么赚钱，以及它的人和文化对不对。 同一天，另一位网友问得更直接： 网友：您是从哪几个方面判断泡泡玛特这家公司能长期持续赚到钱，十年二十年后大家还会像现在一样（或比现在更加地）热衷于泡泡玛特的产品？ 段永平的回答是： 段永平：你把《因为独特》和王宁的所有采

今天指数震荡整理，成交1.96万亿，量能再次到了2万亿下，这段时间的量在1.7-2.1之间震荡，这种量能不足以支撑一个主线行情，外面风风火火，大A这里怕风又怕雨，所以走的比较纠结，这磨时间了，不过个股，特别是低价的超跌的小盘股，后面会持续走高，继续等。

美股开启疯狂扫货，市场将如何催化 9月伊始，AI产业侧不可谓不热闹——Anthropic、Google、Meta、OpenAI轮番上新，模型能力从“回答问题”向“完成整项工作”跃迁。短短几天，几家全球AI头部公司又把竞争往前推了一步。 这一次，值得留意的是AI能连续做更多事了。它更会推理，也更会使用工具，开始把多个步骤连成一项完整的工作。这些进步，让“离AGI又近了一步”的期待有了更具体的依据。人们所期待的AGI，是能够在广泛领域达到人类水平的通用人工智能。 这可能成为资本市场下一轮AI行情的催化剂。 虽然本周前几日，受美国加息预期影响， AI的密集进展在资本市场上仿佛被按下了静音键。但到了周五，就业数据把加息概率往回推，Astra的发布效应撞进市场情绪，风险偏好回暖，资金从存储一路买到光模块、Neocloud和发电厂。 美股资金开启疯狂扫货，而接下来，面向港股和A股，一个值得提前思考的判断是：下一阶段表现最强的方向，未必还是硬件。能够把模型能力用在专业工作中，并逐步形成收入的公司，有可能获得更多关注。 从一个回答，到一整项工作 用过AI的人，对“问一句、答一句”都很熟悉。但真正做一项研究，远没有这么简单。资料要找，数据要处理，分析中发现疑点，还得回头核对。前面的判断出了问题，后面几步可能都要重来。 “长程任务”听起来有些技术味，说的其实就是AI能不能把这样一件事接下来：围绕同一个目标，拆步骤、用工具、检查结果，最后交回一份成果。能把工作接下来，才有可能真正替专业团队省下时间。 OpenAI公布的计算机操作测试中，Astra的得分从上一代Sol的65.7%升至72.6%；延迟模拟中的任务耗时，从约75分钟降到40分钟，缩短约47%。能力和效率同时改善，是这组数据传递出的信号。 对客户来说，付费的理由也在这里。少一些重复操作，快一些完成分析，把更多时间留给关键判断——这些都是

长鑫科技与长江存储合称为“国产存储双雄”，其中，长鑫科技已经在今年7月27日成功挂牌上市，最新市值约为3.72万亿元人民币。 长江存储的IPO进程显著加快，自今年8月21日成功受理之后，截至今年9月3日，长江存储的IPO已经进入已问询的阶段。根据A股科创板市场的IPO注册流程，当企业完成问询之后，将会进入上市委会议环节，随后提交注册，再等待注册的结果。 从8月21日的“已受理”状态到9月3日的“已问询”状态，长江存储完成这一个过程仅用了9个交易日。一般来说，企业完成这一个流程的时间约为20个交易日。换言之，长江存储的IPO进度是比较快的。 虽然长鑫科技与长江存储属于A股市场的“国产存储双雄”，但两家公司所处的赛道却有所不同。例如，长鑫科技的核心赛道是DRAM领域，长江存储的核心赛道是NAND Flash领域。前者解决的是设备运行速度的快慢，后者解决的是数据与文件的容量规模。用简单直白的话来描述，长鑫科技解决的是“设备跑多快”的问题，长江存储解决的是“设备可以装多少”的问题。 从全球排名分析，两家巨头公司在所处的核心赛道中，均排在了全球前四名的位置。其中。长鑫科技在DRAM领域的全球排名为第四名，全球DRAM的市场份额约为8%，排在了三星、SK海力士以及美光科技之后。在全球NAND闪存的出货量与销售额的排名来看，长江存储排在了全球第三名，仅次于三星和SK海力士。然而，从具体市场份额显示，长江存储的全球市场份额已经达到了14%，超过了铠侠、美光科技与闪迪。 再从具体的收入数据分析，以今年一季度的数据为例，今年一季度长鑫科技的营收为508亿元，归母净利润为247.62亿元。长江存储今年一季度的营业收入为470.42亿元，归母净利润为333.79亿元。从营收规模来看，两者的收入规模相差不大，但从净利润来看，长江存储略胜一筹。 从销售毛利率与销售净利率分析，今年一季度长鑫科技的销售毛

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今日A股出现冲高跳水的走势，背后有以半导体为首的科技股跳水点燃的导火线，以及周期股助跌的原因，金融股冲高回落和个股情绪严重受损等不利因素引起的，尽管今日出现冲高跳水，也不改下周A股向上突破的走势。因此，遇到今日A股冲高跳水的走势，也不用悲观，更不用盲目割肉出局，要珍惜好廉价筹码，暂时煎熬着，耐心等待多头反攻。

今日A股出现冲高回落，背后有超大资金有意这样控盘，利用金融、科技和消费等异常拉升诱多的原因，目的就是想要套人，才会把整个盘面给搅混了，说明当前A股出现“限涨限跌”的时刻，也说明A股即将面临大变盘，在还未变盘之前还会维持震荡运行。因此，对于明天周五行情还是保持理性，关键在于控制仓位，这是最好的应对震荡行情，耐心等待变盘，待变盘之后再来决定进出，随机应变吧。

今天市场在大科技和小盘股走弱的影响下，指数回踩中轨后才出现止跌走势，虽然多头在这努力护盘，无奈这几天热点切换过快，导致市场多头消耗过大，最终只是保住中轨，这样就再次给市场带来新的不确定性，接下来不排除继续下探到下个支撑点后，继续寻找支撑，毕竟没有量能堆起来的支撑都显得有点单薄，继续震荡几天，配合不断缩少的地量，出现下一个低点，等市场自己给出答案吧$吉视传媒(601929)$  $浪潮信息(000977)$  $永鼎股份(600105)$  $红宝丽(002165)$  $雪人集团(002639)$  

三年亏43亿，八成收入靠腾讯，这家非主流GPU公司终于要来上市了。 国产GPU四小龙的最后一块拼图，终于要凑齐了。 8月24日晚，燧原科技正式披露招股意向书，股票代码688801，9月2日网上网下申购。拟发行4303.5173万股，占发行后总股本10%，募资60亿元。保荐人中信证券，联席主承销商国泰海通和广发证券。 此前，摩尔线程、沐曦股份2025年12月登陆科创板，壁仞科技2026年1月登陆港交所。燧原科技这一上市，四小龙资本市场会师。 但这只“龙”，跟其他三条不太一样。 一、营收狂飙，亏损也在狂飙 先看数据。 2023年到2025年，燧原科技营收从3.01亿元飙到7.22亿元再到9.90亿元，三年复合增长率81.32%。2026年上半年营收11.2亿元，已经超过去年全年。公司预计2026年前9个月营收23亿到30亿元，同比增幅超325%。 营收增速确实猛。 但翻过来看利润表，2023年亏16.65亿，2024年亏15.10亿，2025年亏11.64亿。三年累计亏损超过43亿元。 亏得比赚的多得多。 更扎心的是研发投入。2023到2025年累计研发投入36.76亿元，占累计营收比例182.55%。2023年研发投入12.29亿元，占营收408%，赚3块钱花12块钱搞研发。 说白了，燧原科技就是一家拿着投资人的钱、烧着研发、用营收增长换时间窗口的典型硬科技公司。 公司自己预计2026年或2027年实现合并报表盈利。 二、不走寻常路：DSA vs GPGPU 燧原科技最值得玩味的地方，是它的技术路线。 国产GPU四小龙里，摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技走的都是英伟达主导的通用GPU（GPGPU）路线，强调兼容CUDA生态。 燧原科技偏偏选了DSA，领域专用架构。 什么意思？通用GPU是“万金油”，什么活儿都能干但未必每样都干得最好。DSA是为特定计算负载做架构优化的“专才”。

根源博客; 第 18 期（字数约 5,000 字；阅读完需约 15 分钟）欢迎私信讨论； 个人介绍: Benjamin.Wang-Origin Fund Manager; 留美 10 年 Denison University 国际贸易学； University of Connecticut 经济学； 这一周，全球市场最值得关注的事情，是美债、美元和美股之间正在出现一些 微妙的变化。美国联邦政府债务突破四十万亿美元，三十年期美债收益率一度 冲上 5.3%以上，美元却没有因为高利率而同步走强，反而继续承受压力。与此 同时，美股尤其是 AI 相关资产，在高估值的位置上开始出现明显的波动，量化 资金、动量资金以及此前拥挤的科技交易，都在经历重新定价。 这些事情单独看，好像都只是市场短期的波动。但如果把它们放在一起看，会 发现市场正在讨论一个更深的问题：过去几年支撑资产价格的低利率、充足流 动性和 AI 增长预期，正在逐渐进入一个需要重新验证的阶段。 所以我越来越觉得，现在这个阶段最重要的，不是预测下一周市场涨还是跌， 而是重新想清楚一件事情：当市场处在高位，而宏观环境又开始变得复杂的时 候， 一个普通投资者究竟应该怎样配置自己的资产。 美国债务突破四十万亿美元，很容易成为一个非常醒目的新闻标题。 但四十万亿美元本身并不是一个突然出现的风险临界点。美国债务已经增长了 很多年，也经历过金融危机、疫情以及多轮财政扩张。真正值得关注的，是债 务增长之后所带来的利息负担，以及市场是否开始要求美国政府为这些债务支 付越来越高的成本。 这也是为什么这一次三十年期美债收益率突破 5%比“四十万亿美元”这个数字 本身更加值得关注。 美国政府现在面临的情况很简单：债务规模越来越大，而债务的融资成本也越 来越高。过去利率很低的时候，新增债务并不会马上转化成巨大的利息压力， 但现在不同了。大量旧债正在不断

图片 接上文《为什么职业交易员从不预测市场（却依然能赚取数百万）》 每个交易者都应该知道的关键数据 我指导过同时使用这两种交易方式的交易者，也见过使用这两种方式都能够稳定盈利的交易者。真正重要的并不是你的胜率有多高，而是你必须清楚地知道，你的交易策略究竟是靠什么赚钱的。 如果我们坐下来一起喝杯咖啡，我会问你几个问题： 你的平均盈利是多少？ 你的平均亏损是多少？ 你的胜率是多少？ 你的平均盈亏比是多少？ 你在测试中经历过的最大回撤是多少？ 你测试过多少笔交易？ 有意思的是，大多数还在交易中苦苦挣扎的人，其实根本回答不了这些问题。这并不一定意味着他们是糟糕的交易者，而是因为他们从来没有真正统计和衡量过这些数据。 想象一下，如果你经营一家公司，却不知道每个月的销售额、利润和成本是多少，那就相当于蒙着眼睛开车。然而，交易者每天都在这么做。 了解自己的交易数据，可以消除大量不必要的情绪波动，因为当你真正看过这些数据之后，连续亏损就不会再让你感到意外。 你会明白，它只是整个交易商业模式中的正常组成部分。 你的交易策略真的适合你吗？ 还有一点非常重要，那就是性格。在这些年指导交易者的过程中，我发现一个很有意思的现象。 人们花费大量时间寻找所谓的“完美策略”，但真正愿意花时间问自己下面这个问题的人却少之又少：“这套策略真的适合我吗？” 仔细想想。 假设你是一个极其讨厌亏损的人，我妻子就是这种类型。每一次亏损都会让你非常沮丧。 那么，一套胜率只有35%的策略，很可能根本不适合你的性格。 即便它最终能够盈利，也不一定适合你，因为在执行过程中，你会不断和自己的本能作斗争。 现在再想象另外一种人。 他非常有耐心，逻辑性很强，愿意等待，也能够坦然承受连续亏损。那么，同样一套策略，对他来说可能就非常合适。 这就是为什么简单复制别人的交易策略，或者依赖交易信号服务，通常行不通。 因为你复制不了对方的性格

图片 职业交易员真的会预测市场吗？ 这可能是交易领域最大的误解之一。 人们往往认为，成功的交易员能够准确知道价格下一步会走向哪里…… 但事实呢？ 职业交易员根本不会预测市场。 相反，他们依靠的是概率、统计数据，以及一套可以重复执行的交易优势。这种优势需要在数百笔交易中发挥作用，而不是只看某一笔交易的结果。 在本文（上下篇）中，你将了解到： ⊙ 为什么预测市场是一种错误的思维方式 ⊙ 概率与盈利能力之间的区别 ⊙ 为什么赌场不需要预测结果，也能赚取数十亿 ⊙ 交易员究竟如何实现持续盈利 ⊙ 为什么胜率往往具有误导性 ⊙ 盈亏比如何改变交易结果 ⊙ 为什么交易心理比大多数人想象的更加重要 ⊙ 如何建立真正的交易优势 如果你曾经想知道，为什么职业交易员在经历连续亏损时依然能够保持冷静，那么本系列上下两篇文章将彻底改变你对交易的理解。 关于职业交易者最大的误区 我经常被问到一个很有意思的问题：“Jason，美元接下来会怎么走？”或者，“我下次去度假要不要提前买点欧元？”又或者，“你觉得黄金这周会涨到哪里？” 人们之所以问这些问题，是因为我是交易员，他们理所当然地认为，这就是交易员每天在做的事情。他们以为，我们整天都在预测未来。 很多年前，我可能真的会试着回答这些问题。我会谈利率、通胀、技术分析、支撑位和阻力位、央行政策，然后尽可能让自己听起来聪明一点。 但现在，我的回答要简短得多，“我不知道。” 然后人们就会看着我，仿佛我刚刚承认自己根本不擅长交易一样。 “什么意思？你不知道？我还以为你是职业交易员。”而这恰恰是我认为大多数人对交易最大的误解。 交易中最大的神话，就是认为成功的交易者知道接下来会发生什么。 其实，他们根本不知道。 没有人知道下一根K线会怎么走 我见过管理数千万美元资金的交易员，也见过对冲基金经理、自营交易公司老板，还和一些交易经验比我的年龄还长的人共事过。 他们没有

8月20日，阿里巴巴发布2027财年第一季度财报。单季度营收2689.5亿元，同比增长9%，略超市场预期的2685亿元。但利润端全面承压：经营利润151.6亿元，同比下降57%；调整后净利润207.2亿元，同比下降38%。美股盘前跌超4%——市场用脚投票，给这份“增收不增利”的财报投下了否定票。 但如果只盯着利润表，你可能看错了这份财报。 图片 图：来自阿里巴巴集团官网 一、云业务：45%增速背后的两个细节 本季度最亮眼的无疑是AI云与算力服务。收入484.4亿元，同比增长45%，增速创22个季度新高。AI相关产品收入123.8亿元，连续第12个季度实现三位数同比增长。更值得关注的是盈利能力的同步改善——分部经调整EBITA  56.3亿元，同比暴增133%，利润率升至12%。 但45%这个数字需要拆开看。大模型客户租用万卡集群训练是一次性收入，随着实验室逐步自建算力，这部分需求存在回落可能；企业级推理才是持续性收入，值得更高的估值倍数。据微软财报，RPO增量已全部来自非实验室客户，Coreweave新增客户多为纯推理企业——需求从大模型公司向普通企业扩散，是本轮AI云周期能否延续的关键。 ARR可能是比单季收入更值得关注的指标。本季度AI相关产品年化收入突破495亿元（73亿美元），在阿里云外部商业化收入中占比升至35%。CEO吴泳铭在电话会上预计，下季度ARR将接近100亿美元。如果这一目标兑现，意味着AI云收入将在未来几个季度持续加速。 二、资本开支：真正的故事在这里 利润表没有故事，预期差在资产负债表。 本季度资本开支676.8亿元，同比增长75%。自由现金流净流出446.7亿元。单季677亿的Capex年化近3000亿——这已经不能用“投入期”来轻描淡写，而是一场真金白银的豪赌。 为什么这么猛？三个原因叠加：设备交付节奏波动、AI Agent业务拉动CP

图片 文｜孙静  在中国零售行业，来自消费者的最高赞誉可能是报上地理位置的「开店许愿」。 自1996年前后外资商超集体入华、国内现代零售开启波澜壮阔的30年以来，国人心目中「什么时候来某某城」「某某区赶紧开一家」的期许名单，一直在持续更新。 最新杀入「许愿」名单的是沃尔玛，更确切地说，是「杀回」。 自沃尔玛业态重启全国开店的消息传出以来，社交媒体上隔三差五就有消费者帮沃尔玛寻找「选址点位」，呼吁到当地开店。 许多人是被「沃集鲜」种草——这个沃尔玛旗下的自有品牌，自2025年焕新升级以来，人气一路走高，明星单品「小绿瓶」牛奶时常卖断货。 中国连锁经营协会此前统计过2005-2025年期间在华外资超市的发展与沉浮。面对中国零售市场严酷的「极限压力测试」，许多外资超市或收缩、或中途退场，但沃尔玛的增长曲线一路向上抬升，且越来越陡峭。 依托会员店业态的良好增长和沃尔玛业态转型升级的初见成效，沃尔玛中国已经连续4年稳居「中国百强超市」之首。财报显示，沃尔玛中国2026财年净销售额达到247亿美元，折合人民币约1780亿元。今年一季度，沃尔玛中国实现净销售额80亿美元，同比增长22.3%。其中尤其值得关注的是，沃尔玛商店与山姆会员商店均实现两位数增长。 作为一家入华30年的外资商超，沃尔玛为什么总能穿越周期？中国本土零售又有哪些可借鉴之处？ 答案或许隐于沃尔玛的变与不变之间。 01 沃集鲜把「听劝」 做成了系列 沃尔玛中国30周年之际，沃尔玛业态又有了新变化。 一是「极速达」全场免基础运费门槛从69元降到49元，「全国配」免运费门槛则从199元降到149元；二是沃集鲜近期接连推出上百款「聆听改良」系列商品，把互联网行业的「产品迭代」模式搬上了实体货架；三是沃尔玛在深圳开业了第20家社区店，并宣布下半年将加速拓展苏州和广州。 图片 ▲沃尔玛深圳第20家社区店——福田御景华城店

8月19日，宇树科技（688836.SH）正式登陆上交所科创板，发行价150.80元/股，开盘即报1100元，涨幅高达629.44%，市值飙升至4449亿元，动态市盈率突破811倍。从发行市值610亿元到开盘市值4449亿元，市场用真金白银给出了答案。 这不仅是A股“人形机器人第一股”的诞生，更标志着具身智能行业正式从一级市场的估值博弈走向二级市场的价格发现。宇树上市，正在从三个层面重塑整个板块。 一、确立“估值锚”：从讲故事到算账 宇树上市之前，人形机器人公司的估值逻辑长期处于混沌状态——营收、利润、出货量，哪个才是核心锚点？市场莫衷一是。 宇树给出了一个清晰的答案框架。招股书显示，2023年至2025年，公司营业收入从1.59亿元增至16.99亿元，三年翻了十倍；扣非后归母净利润从亏损1802万元跃升至5.91亿元。毛利率从44.22%一路攀升至60.27%，远超多数科技硬件龙头。2026年上半年，公司实现营收11.52亿元，同比增长48.54%，归母净利润2.74亿元，实现扭亏为盈。 盈利，是宇树区别于所有人形机器人同行最核心的标签。 相比之下，港股“人形机器人第一股”优必选2025年营收20.01亿元，净亏损却高达7.9亿元，四年累计亏损超42亿元。一个盈利、一个巨亏，资本市场给出了截然不同的定价——宇树开盘市值4449亿元，优必选市值仅约500亿港元。 国新证券指出，宇树219倍的发行市盈率隐含的核心假设是，公司需在未来数年内以远超行业均速的增长来消化当前估值，这买的不完全是2026年的业绩，而是市场对人形机器人远期万亿级市场的提前折现。 但真正支撑估值的，是机构对行业空间的判断。浙商证券认为，宇树上市后国产机器人链有望迎来价值重估。华泰证券则指出，机器人行业正从“主题定价”转向“量产与需求验证定价”，宇树上市定价有望成为板块新的“估值锚”。 宇树之后，未上市的具

$SpaceX(SPCX)$最近我把SpaceX（SPCX）的期权成交记录重新翻了出来。 两个月里，我一共做了三笔交易：买Put、卖Call，后来又卖Put，全部只有1手，最终实现盈利2463美元。 单看结果，这几笔交易都赚钱了。但SpaceX后面继续大跌，也让我提前平掉的200 Put少赚了不少。赚钱不代表操作完美，这次更值得复盘的，恰恰是我为什么会卖飞，以及以后遇到类似行情应该怎样处理。 第一笔：买入200美元Put，兑现1872美元 6月16日，我以37.75美元买入1手8月21日到期、行权价200美元的Put。 这笔交易做的是明确的下跌方向。当时我认为SPCX短期仍有较大的调整空间，因此选择期限更长的Put，让自己的判断有足够时间兑现。 6月23日，这张Put上涨至56.47美元，我选择卖出平仓： 买入成本：37.75美元 卖出价格：56.47美元 单张价差：18.72美元 1手盈利：1872美元 权利金收益率约：49.6% 一周接近50%的收益，我当时觉得已经足够，所以选择先落袋。 但从后面的走势看，这笔Put平得确实有些早。SpaceX此后继续大跌，如果再多持有一段时间，Put的收益会明显高于1872美元。 这也是整**作中，我最需要反思的地方。 当时我的止盈依据主要是“收益已经很高”，却没有充分考虑下跌趋势是否已经结束。结果是盈利拿到了，但最有价值的一段加速下跌没有吃到。 以后再遇到这种只有1手、无法分批止盈的情况，我会考虑两种处理方式： 一是用移动止盈，让趋势多走一段；二是卖出已经大幅盈利的Put后，再用一小部分利润换成更低行权价的Put，保留后续暴跌带来的收益弹性。 这样既能锁定大部分利润，也不会彻底离开行情。 第二笔：卖出300美元Call，隔

金田股份2026年半年度业绩正式披露。报告期内，公司实现主营业务收入793.00亿元，同比增长33.74%；铜及铜合金材料总产量95.95万吨，总销量88.87万吨，规模稳居全球第一；实现归属于上市公司股东的净利润4.42亿元，同比增长18.44%。 从业绩驱动结构来看，公司增长路径清晰：AI算力配套铜材与新能源高压扁线两大高景气赛道持续高速放量，构成核心增长支柱；海外基地建设进展顺利，海外收入占比稳步提升；绿色高端再生铜凭借低碳再生竞争壁垒与稀缺优势实现爆发式增长；人形机器人、航空航天等一众高潜力及替代材料领域均有不同程度的经营进展……综合来看，公司一系列高端化、国际化、绿色化战略已进入兑现期。   AI算力硬件核心产品放量，深度绑定全球顶级算力供应链 上半年公司芯片半导体领域铜材销量达2.6万吨，同比增长22%。其中，算力散热领域铜基材销量1.27万吨，同比增长68%，机架母线铜基材销量3,185吨，同比增长94%。 公司从英伟达（NVIDIA）H100项目供应铜材开始，参与新技术和产品开发，英伟达（NVIDIA）GB200、GB300等对应机柜相关产品持续供应中，行业地位不断深化。公司现已进入英伟达（NVIDIA）、META、亚马逊云科技‌（AWS）、**等AI算力产业供应链。今年5月起公司已批量供货英伟达（NVIDIA）Vera Rubin和超威半导体（AMD）MI450项目。 英伟达GB200/GB300对应的1400A母线铜材实现稳定供货；针对英伟达（NVIDIA）Vera Rubin、AMD Helios等机柜5000—8000A机架母线铜材需求，率先突破行业成型工艺难题，成功开发出上述项目对应的液冷机架母线铜基材；英伟达（NVIDIA）5000A液冷机架母线的铜基材已实现量产供货；针对META 800V宽体柜（ORW）的横向机架母线（HBB）项目，

芯片战打得热闹，算法论文发了几万篇，大模型参数越做越大。这些叙事市场已经讲烂了。但有一个地方，讨论得很少，却是中美AI竞争里真正的软肋——中国的高校底座。不是差在有没有，是差在够不够扎实。数字摊开来看，触目惊心。 24对1:6.8：一个导师带24个学生，每周聊半小时得干12小时 教育部《2025年全国研究生教育质量年度报告》有个数：全国普通高校研究生阶段生师比1:18.5，本科阶段1:24，部分工科专业超过1:25。 什么概念？一个导师带24个研究生，如果每周给每个学生半小时，光这一项就得干12小时。还不算自己的科研、行政、项目申请。学生一个月见导师一次是常态，论文改出来只能粗粗过一遍。毕业时拿得出手的成果，和美国同届比，差距是系统性的。 美国呢？研究型大学研究生阶段师生比中位数1:6.8。MIT更极端，3:1。博士生写论文，导师逐字改；做实验卡壳了，当周能约到时间聊。哈佛、斯坦福、普林斯顿，人均导师注意力是中国的3到4倍。 这不是老师不努力，是人效天花板已经顶死了。大规模增聘教师？研究生年招生已破130万，师资供给远未同步，生师比还在恶化。传统路子走不通。 人均81美元对400美元：差5倍，还花得更糙 2025年，中国高校信息化及AI相关投入总规模约280亿元（博研咨询）。按4,763万在校生算，人均588元，约81美元。 美国高校人均AI支出200-500美元，EDUCAUSE 2025年IT预算基准取中位数400美元，是中国的近5倍。 但差距不止倍数。中国高校的钱大量流向服务器、GPU集群、网络改造——硬件占比过高。中国教育装备行业协会白皮书有个刺眼的数据：高校AI实验室单个建设成本均值1,280万元，设备闲置率47.8%。将近一半的机器在机房吃灰，没转化成教学产出。 美国高校预算更偏软件和服务，边际效益更高。所以我们是5倍的差距，还花得更糙。 缺口有多大？万亿级，不