作者 | 柴犬 编辑 | G3007 昨晚PDD发了2025Q2的财报，感觉这家公司还在继续低调练内功，用时间换空间。 昨天拼多多管理层又在交流会上说，“第二季度的利润受益于电商的季节性因素，因此本季度的表现并不能代表未来的盈利水平。”——市场好像也适应了，PDD总是“自己做空自己”。 昨天的盘面，盘前一度暴涨超过10%，开盘回落股价微弱上涨0.87%。 其实PDD的“慢下来”，只是为了更长久的“快”。敢主动自己踩刹车的公司，都是现金流极其充沛的公司。先来看财务数据。 ● 营收与利润 Q2 营收：总营收为人民币1040亿元（同比增速进一步放缓），其中在线营销服务及其他收入为人民币557亿元（同比下降10%），交易服务收入为人民币483亿元（同比增长1%）。 经营利润：GAAP经营利润为人民币258亿元，同比下降21%；非GAAP经营利润率为20%，同比下降6个百分点。 净利润：归属于普通股股东的净利润为人民币326.8亿元，同比下降4%；非GAAP净利润为人民币327亿元，同比下降约5%。 ● 成本与费用 总营收成本：同比增长6%，从去年同期的人民币437亿元增至人民币465亿元，主要因履约费用和支付处理费用增加。 运营费用：非GAAP运营费用为人民币344亿元，同比下降；非GAAP销售与营销费用为人民币267亿元（占营收26%，与去年同期持平），研发费用为人民币31亿元（非GAAP basis，同比增长23%）。 ● 现金流与现金储备：Q2 经营活动产生的净现金流为人民币216亿元；截至2025年6月30日，现金、现金等价物及短期投资合计为人民币3871亿元。 听完电话会，感觉PDD管理层思路还是非常清晰的。在核心战略上，坚持千亿扶持计划，在未来一段时间内投入大量资源扶持高质量电商生态建设，牺牲部分平台利润以培养长期健康的平台生态，重点支持中小商家、心智商家及品牌商家降本

PDD 股性一直比较强，我曾在早期盈利后选择获利了结。再次入场虽已在高位，但从未动摇坚持。如今$拼多多(PDD)$  已成为我继$美国超微公司(AMD)$   和$英伟达(NVDA)$  之后的第三大核心仓位，在🐯老虎的两个账户里都有仓位。近半年前后调仓的股票不少，但是对于PDD不曾减持。Q2财报公布后，盘前比较强势。 以下是我一直守住PDD的几点理由： 1. 财报亮眼，验证判断 Q2 每ADS盈利远超市场预期，净利润超预期幅度高达46%，盘前股价大涨。这不仅是一份漂亮的财报，更是对我长期眼光的确认。 2. 长期持仓，坚持逆势 拼多多的崛起本来就是逆势策略的本土化典型。近年来，当阿里、京东强调利润与稳健时，拼多多敢于牺牲短期利润，在没有国家补贴的情况下加大在商家支持、物流补贴和用户心智上的投入。 3. 收入结构分化，战略转型 整体收入同比仅+7%，但营销收入同比+13%成为增长核心，而交易服务几乎停滞。说明管理层正从交易规模转向单商家价值深挖，商业模式更具韧性。 4. 和中国经济基本面和消费趋势耦合 尽管宏观承压，中国消费仍展现出强大韧性。拼多多凭借极致性价比与微信生态牢牢把握下沉市场，用更高履约标准和补贴提升用户粘性。白牌商品在经济下行时是数亿人赖以生存的白月光。 5. 全球化的第二增长曲线 在海外生活五年有余，Temu 在欧美的爆发已经亲眼见证。虽然财报里其减亏幅度仍