宏观经济、资本市场与大类资产的深层逻辑 当前的投资世界，复杂多变。仅仅依靠短期情绪或零散信息进行买卖，难以实现持续的财富管理目标。穿越市场的迷雾，把握投资机会，根本在于构建一套行之有效的投资体系和投资策略。这要求投资者深入理解宏观经济的运行逻辑，洞察行业分析的细微之处，并对企业基本面有深刻认知。唯有如此，方能在市场波动中保持清醒，坚定持有优质资产，最终达成财务自由的愿景。 本文将深入探讨当前全球及国内宏观经济的显著特点，剖析政策解读对市场的影响，并针对资本市场及各类投资组合中的主要大类资产进行深度分析，以期为投资者提供更为全面、专业的视角。 一、全球经济变局与中国经济韧性 全球经济格局正经历百年未有之变局，贸易摩擦、地缘政治冲突以及货币政策调整等多重因素交织，共同塑造着新的经济现实。 关税博弈的演变与影响 特朗普时期发起的关税战，客观上对美国实现其特定财政目标起到了作用。这些关税措施，譬如针对某些国家加征15%至50%的关税，确实为美国带来了部分财政收入。对中国的影响，外界曾普遍预期会非常剧烈，甚至出现“脱钩”的担忧。实际情况表明，尽管关税带来了影响，其程度并未达到最初预想的那么大。美国方面也未曾寻求彻底“撕破脸皮”，因为这对双方均无益处。 关税政策未来可能存在反复。整体来看，其最剧烈的影响阶段已然过去，对实体经济和资本市场的冲击程度已趋于适应。短期内，全球市场更为关注的焦点转向了流动性，特别是美联储的降息周期。长期视野下，美国经济真实的繁荣程度及其衰退的可能性，将是投资者持续研判的关键。此外，中美在产业竞争和科技竞争领域的发展态势，亦是影响未来全球经济金融格局的重要因素。 中国经济的宏观与微观温差 中国宏观经济数据表现良好，譬如近期二季度GDP增速达到5.2%，超越市场预期，全年5%的经济增长目标大概率能顺利完成。然而，许多普通民众的体感温度却相对“寒冷”，这其中的温差源

八月市场展望：风云突变下的应对策略 八月启幕，市场运行逻辑面临新的审视。宏观经济走势、政策环境变化、海外因素扰动，以及资金面的微妙异动，共同织就了当前复杂的投资图景。市场参与者需保持清醒，精准把握行业分析和政策解读，方能在波动中稳健前行。 政策空窗期：市场驱动力待寻 进入八月，一个显著特点体现在政策层面，市场经历着一个“空窗期”。这一阶段，新增的、能对市场产生实质性推动的政策鲜少出现。原因在于，七月底已召开最高级别的会议，宏观经济的基调和政策解读方向都已明确。后续各部委的会议，主要任务是对照既定方针进行部署，鲜有新的增量信息释出。 这种现象，造成市场预期的“落差”。 例如，关于降准降息的传闻一度甚嚣尘上。然而，七月底的最高层会议并未提及此类货币政策调整，这揭示了市场对宽松预期的过度解读。一些新闻在传播中，将上半年回顾中提及的“降低存款准备金率”曲解为下半年的政策方向，污染了投资者的信息源。当市场被错误信息引导，对新政抱有不切实际的幻想时，现实的平淡无奇便会带来失望。 制度层面的休假机制，也使得八月上旬的政策节奏趋缓。宏观经济数据是另一重要观察点。八月初至月中，多项关键宏观数据将陆续公布。七月底，先行数据如制造业采购经理指数和服务业采购经理指数的表现不佳，这预示着经济运行仍面临压力。八月初，进出口数据揭示了贸易领域的挑战。月中，社会融资总量等数据也将浮出水面。在一个重大会议已结束、基调已确定的时期，若宏观数据表现不佳，其负面影响便会直接传导至市场，不再如政策出台前那样被解读为“利好”，市场支撑力将显不足。 当前市场虽偶有“全线飘红”的表现，但此番反弹通常被视为短期喘息，缺乏持续上行的坚实基础。 成交量的萎缩，透露出市场内部动能的不足，资金进场意愿趋于谨慎。 海外扰动：不确定性加剧 七月行情的积极表现，部分原因在于外部扰动因素的减弱。中美两国间达成的短期协议，以及高层互动频率的

本周交易7-21 卖出1/3农夫山泉持仓，卖出价44.3港币卖出理由：1 高估卖出2 打包卖出7-25 农夫山泉，达到第三卖点47港币，在早上开盘半小时内出现的价格，可惜当时没有关注到，等到看到时，股价已经回落到46.7港币，于是挂单46.9，后来改到46.75，然后就去处理其他事去了，后来一直没有成交。如果本次高点就是47.4港币，我可能错过一次卖出的机会。这属于一些交易技巧。当达到卖出价时，是市价卖出，还是按当前价高一点卖出？周五的情况时，整个港股都在回调，农夫山泉，逆势上涨，最后收盘时，还上涨3.86%，已经很亮眼了，但属于高位弱势，新高持续时间很短暂，如果错过了，如果想卖出，最后市价卖出，如果对后面还有展望，可以等待下次卖出时机出现。目前持仓目前十大持仓：贵州茅台39%，腾讯27%，珍酒李渡9%，苹果7%，谷歌5%，农夫山泉5%，五粮液4%，伯克希尔4%。目前九大持仓占比88%(其中科技股占比39%，白酒股占比52%；A股占比43%，港股占比41%，美股占比16%)，还有12%观察仓和现金。本周持仓情况图片图片收 益图片本周在腾讯的优异表现下，持仓市值创了年内新高，年内收益率也超过沪深300指数。周五虽然有回调，但年内新高还是保住了。年内港股美股账户的收益率已经达到17%，主要是港股的优异表现。强烈申明本文为启程资本老韩个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满启程资本老韩个人的偏见和错误。文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。请坚持独立思考，万万不可依赖启程资本老韩的判断或行为作出买卖决策。切记切记。本周宏观重大事项①超级水电概念日内持续回升，中国电建晋级4连板，成交超150亿元，此前西藏天路、高争民爆、山河智能、中化岩土、中铁工业、苏博特等多股涨停，深水规院、唐源电气双双涨超10%。2025年7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市米林

今天仍然是结构性的行情，趋势强、连板弱，逻辑强、题材弱，雅江有修复，但后市若出现下一次分歧，就没有关注预期了，所以今天是最后一个节点，AI方面，软件大幅不及预期，硬件相关继续走趋势，后续操作继续挖掘低的个股，等待轮动，再就是在市场出现调整时，注意一些刚刚突破年线，走出趋势迹象$襄阳轴承(000678)$  $南天信息(000948)$  $昆仑万维(300418)$  $汉得信息(300170)$  $波长光电(301421)$  

注意风险，这一听就是老股民 不好挣钱，这期今年的新股民

    此前，有市场传出了某券商喊出了上证指数8000点的目标，但随后该券商进行了澄清。近期，在同泰基金的内部交流会上，提出了仰望1万点牛市星空，但考虑到内部交流会，未必具有很高的参考价值。无论是8000点还是10000点的上涨目标，按照目前沪指不足3600点的点位来看，依然是一个非常遥远的目标。     截至目前，沪深北市场的总市值约为100万亿元人民币。如果沪深市场在现有的基础上翻一倍，也就是沪指7200点，总市值将达到200万亿元人民币。再往乐观的方向思考，如果沪指达到1万点，沪深北市场的总市值可能达到250万亿元人民币左右，约为35万亿美元的市值。从最新美国股市的总市值分析，目前美股市场的总市值约为60万亿美元，目前中国股市的总市值约为14万亿美元。     券商机构、基金机构先后提出了万点论的观点，到底是噱头还是有依有据的分析呢？     我们先从当前的市场环境分析，沪指上周一度突破3600点，距离去年最高位仅有70点的空间。遗憾的是，沪指最终未能成功收在3600点之上。     沪指成功站稳3500点上方的位置，并视为成功突破了A股长期处于3000点至3500点的大箱体区间。在股市选择向上突破之际，在市场看来，也许A股市场已经迎来了新的春天。     在外部环境上，下半年美联储降息的概率显著提升，一旦美联储开启降息通道，那么很可能会推动新兴市场资产估值体系的修复。上半年美国反复无常的政策已基本上被市场所消化，即使下半年美国再次出台突发政策，但对市场的影响也会变得比较有限了。     在内

最常听到别人说:我朋友a赚了多少多少倍，我朋友b又赚了多少多少倍。朋友的朋友好像全都赚麻了！

A股政策与资金托底，港股结构性牛市韧性延续。 

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反内卷、新基建拉动周期板块估值修复。

慢牛格局确立：A股政策与资金托底，港股结构性牛市韧性延续。 

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券商净利增170%成旗手，牛市买券商共识强

互联网反内卷政策落地，科技医药估值修复

1.2万亿超级基建开工，建材机械股飙涨

A股成交放量至1.7万亿，新开户增33%

港股恒指突破25000点，机构看高至三万

要是周K回调，放心，起码得玩3到5周！好好把握腾讯财报前这段时间。要是配合美股纳指一起回调，恒生科技指数肯定成恒指超强下跌的领头羊！ $恒生科技指数(HSTECH)$ $腾讯控股(00700)$