机器人扎堆进仓库，具身智能开始算真正的效率账了。 逛完今年CeMAT，最大的感受之一就是，人形机器人含量真的太高了！宇树、极智嘉、自变量、星动纪元等头部具身智能企业，能来的都来了。 现场我们看到的，从双机械臂配合夹爪进行物流分拣到机器人供包、打包、拣选，各家围绕具体作业环节，展示让具身机器人进仓干活的不同解法……将CeMAT的“具身智能”浓度推向新高。 走到极智嘉展台时，发现观众围了里三层外三层，日化瓶、饮料罐在料箱中堆叠着，Gino 1无视周围环境的干扰，仍在持续工作，伸手抓取商品、完成拣选，自主搬运。 此次CeMAT，极智嘉携通用人形机器人 Gino 1、 货箱到人RoboShuttle Hyper、托盘到人SkyCube等全品类机器人亮相。从这一阵容可看出，在仓储落地这一考题上，极智嘉交上的是一套将具身智能转化为整仓生产力的方案。 01. 仓储为何成为具身智能落地的实战考场？ 为什么今年一批具身企业不约而同盯上了仓库？ 一个现实原因是，仓储有足够大的市场基础。 IIM信息的数据显示，预计2026年全球智能仓储系统市场规模将达到约780亿美元，较2025年增长约14.2%，其中，中国智能仓储市场规模约2100亿元，同比增长16.5%，增速持续领先北美和欧盟。 对具身智能来说，仓库也有着其他场景难以替代的优势。 第一层原因，任务清楚，拣哪一箱、搬到哪、放进哪个料箱……仓库里的活有明确工单和结果验收。机器人行不行一眼就能看出来。 但任务清楚不代表好干。商品的尺寸、材质、摆放和作业要求一直在变化，物品随时会出现堆叠、遮挡的状态。 抓取失败和异常中断也不会挑演示时间。不仅要求机器人泛化能力过关，干活效率也不能下降。 其次是价值可测量。仓库只看机器人多少秒搬一箱物品，准确率是否高于人工、异常后能否自主恢复。成功率、准确率、连续作业时间，每一项都是硬指标。 最重要的是，仓

PART01 猎奇 正成为人们逛沃尔玛的理由 “沃尔玛现在就是我的丰容。” 类似这样的帖子如今在小红书屡见不鲜。“丰容”一词，原意是指丰富动物的圈养活动和环境，如今作为网络流行词，被用来形容人们通过逛超市、尝试新口味食物，打破原有的生活习惯。 沃尔玛冲在了前线。 葡萄面、桃仁归陈挂面，天麻炖鸽子味儿薯片、见手青牛肉味薯片、茉莉紫苏水……这些堪称“离谱”组合的产品，把沃尔玛自有品牌沃集鲜再度推上热点。“研发部疯了”“全是我无法想象的创新点”，围绕它们的安利帖和避雷贴在社交平台同样丰富。 一些人甚至因为好奇，特意去逛沃尔玛。 这或许正是沃尔玛在过去一年频繁“搞事”的核心原因。它需要用产品持续制造话题，激发年轻人的好奇心，在这个群体中弱化沃尔玛大卖场的“历史厚重感”。于是，从4.0小绿瓶纯牛奶、“药食同源”系列，再到如今的“癫狂”系列，沃集鲜颇有“你越笑、我越猛”的劲头。 与其被忽视，不如被嘲笑。毕竟，人们可能笑着笑着就买了。 客观来说，沃集鲜最近出圈的这些产品，确实打破了常规的商品组合，制造了差异性。以“天麻炖鸽子味儿薯片”这一产品为例，有消费者留言，因为名字足够猎奇，莫名觉得这个薯片很健康，进而想尝试一下味道；也有消费者好奇其食材功效而进行尝试，“天麻可以治头痛，我给我妈买两罐尝尝”。 天麻炖鸽子味儿薯片在小红书引起众多讨论 而这些看似离谱的产品背后，沃集鲜也在潜移默化加深其“简单为鲜”的品牌心智，比如注重成分表的干净，很多产品还会标注原材料的原产地。在人均看配料表的健康消费趋势下，这是能有效提升产品好感度的。 于是，我们能明显看到，沃集鲜在沃尔玛卖场的货架位置、比重明显提升，这让很多卖场在观感上年轻了不少。尤其在沃尔玛社区店，沃集鲜的占比极高。在北京最早一批改造的社区模型店——沃尔玛北京清河万象汇店中，84个休闲零食坚果炒货类SKU中，沃集鲜占36个；食用油类别中，44个S

日前， $极智嘉-W(02590)$ 正式发布《24/7自主智能仓计划》，大力发展具身智能与全仓智能，依托端到端机器人解决方案和仓库大脑，推动仓库迈向7×24小时无人化自主运营与自主进化，并依托全球规模化商业基础，让自主智能仓成为支撑未来商业与社会运行的新一代生产力基础设施。 公司创始人兼CEO郑勇表示，过去11年已验证机器人技术在全球仓储领域的规模化商业价值，下一阶段将推动整仓实现自主运行与持续进化。 从行业长周期演进逻辑看，这份计划的意义不局限于产品端迭代，更代表仓储自动化评判体系正在切换：行业关注重心正从单台设备作业效率，转向整仓系统化无人运行能力。这一趋势背后，对应的是市场空间、收入结构的全面拓宽。 一、从自动化到自主化，行业扩容叠加技术迭代打开新空间 全球仓储自动化市场已保持多年稳定增长。据极智嘉招股书援引的行业统计数据，全球仓储自动化解决方案市场规模从2020年的3008亿元增长至2024年的4711亿元，复合年增长率达11.9%；预计增长态势将延续，到2029年市场规模将达到8040亿元，2024至2029年复合年增长率为11.3%。同期仓储自动化渗透率也稳步提升，从2020年的20.0%升至2024年的23.7%，预计2029年将达到28.5%。 过去十年，AMR(自主移动机器人)普及实现了仓内搬运、存取、分拣等结构化任务的自动化，是行业渗透率提升的核心推手。但真实仓储场景远比标准流程复杂：SKU持续迭代、商品形态各异、订单波峰波谷波动明显，大量柔性操作、异常处理、运营调度环节仍高度依赖人工。只要仍有人工兜底环节，无人化运行就会在夜班、订单高峰等节点中断，难以实现全天候运转。 物理AI技术的成熟正在打破这一瓶颈，行业增长的核心动力也从"搬得更快"转向"处理更复杂的任务"。据In

公司名称：创新实业（2788.HK，以下简称“公司”） 保荐机构：中金、华泰 绿鞋：中金 基石投资者：47.16% 募集期：10月14日-11月19日 上市日期：11月24日 主营业务：电解铝为主，氧化铝自供 每天打个新视频版 一、保荐、绿鞋、基石 中金、华泰联系保荐。 不看不知道，一看笑死掉，这俩兄弟是有孽缘在的。 2024年至今，中金华泰联席保荐了6支票，其中3支只有中金和华泰。 然后我就发现，但凡只有中金华泰两家保荐的票子，暗盘及首日破发率100%，但凡加随便加一个其他的保荐人，暗盘破发率就变成了0%。 咋滴，你俩性别不合吗？ 中金绿鞋，懂得都懂。 满额基石，占比49.38%，一共17家，阵容还不错，高瓴领投，其他big names包括泰康人寿、中国太保、富国、广发、景林，以及公司最大的竞争对手之一，中国宏桥。 看见没，只要你基本面不差，估值合理，现在这个行情根本不用担心基石卖不出去。没错，点你呢，百利天恒。 打新指数：★★★★ 二、孖展情况 截止今天下午3点，9.4倍孖展，51.44亿。 机制B回拨10%，公配5000万股合10万手，货不算少（与赛力斯非常接近），主要是发行比例比较大，足有25%，公司是真缺钱了。 当前打新指数：★★★ 三、估值测评及基本面分析 公司主业为电解铝，且垂直整合产业链，包括电厂—氧化铝—电解铝。2024年，氧化铝自给率84%、电力自给率88%(行业平均57%)，但低于龙头企业中国铝业和中国宏桥。 细心的朋友应该发现了，公司的产业链唯独不包含铝土矿，这也为公司今年利润下滑埋下伏笔。 今年前五个月，公司营收同比上升22.6%，但毛利率从27.9%暴跌至19.9%，导致公司净利润不增反降，同比下滑14.4%。而这，主要就是因为2025年铝土矿价格上升而氧化铝产能过剩，使公司成本大幅提高，因此电解铝价格上涨只导致公司营收增长，但利润却是下滑。 相

近期，市场在逼近4000点整数关口后出现一定震荡调整，多空分歧依然较大，导致大盘在冲上4000点后出现快速回落。但我认为，4000点可能是A股市场行情的中继，并非行情的结束，意味着牛市的下半场或将在完成调整后逐步展开。 从牛市上半场来看，自“924”政策转向后，市场出现一波快速上行，开启了这轮牛市。当时市场连续四个交易日大涨，上证指数短期内上涨千点，且在10月8日放量至3.45万亿，成交量大幅上升，也消耗了市场的做多动能。随后市场出现持续数月的调整，直至今年一季度，人形机器人板块大涨，开启了科技牛行情，科技股大幅上升，后续“七翻身”行情出现，上证指数开启第二波上攻，一路冲到4000点。上半场的主要特征是科技股一枝独秀，众多传统板块表现相对低迷。有投资者戏称科技股为“小登股”，新能源、电力、银行等板块被戏称为“中登股”，传统消费股及传统工业制造类行业则被称为“老登股”。 今年行情出现分化，背后有着深刻原因。当前我国经济整体增速放缓，正处于转型期，从高速增长转向高质量增长。经济转型使得一些传统行业经营相对困难，业绩增长较慢，但新兴行业，特别是人形机器人、芯片半导体、算力算法、创新药等行业呈现良好的上升态势，市场的赚钱效应也主要体现在这些科技股上。 4000点作为重要的整数关口，大盘冲上后出现一定的获利回吐，属于正常调整，并非行情终结。事实上，近期板块已出现一定轮动，“小登股”即科技股大涨后，获利回吐压力增加，出现回调，但以储能、光伏、锂电池为代表的清洁能源板块表现突出，说明“中登股”已开始回升。行业板块的轮动，也表明这轮行情或正在逐步走向深化，而非行情终结。预计今年是结构性牛市，明年可能会逐步转向全面牛市，传统板块即“老登股”也可能迎来上升机会。一般来说，一轮行情中各个板块都会有所表现，只是上涨顺序有先后，一轮牛市接近结束时，应该是大多数投资者都能赚到钱的时候。今年以来，尽管大

谁说Biotech让大药企掏钱必须卖自家管线？一种很新的Biotech和大药企之间的交易合作方式已经出现。 10月30日，药明巨诺与再生元Regeneron签署战略合作补充协议：再生元为药明巨诺的MAGE-A4靶点产品相关特定开发活动提供资金，再生元获得药明巨诺自研的药品生产工艺的全球非独家许可，并获得药明巨诺自研的慢病毒载体制造工艺的选择权，药明巨诺将获得最高可达5000万美金的付款，涵盖首付款、产品开发里程碑付款、药品生产流程监管里程碑付款等一系列款项。 值得注意的是，此次涉及的MAGE-A4靶点产品（JWTCR001）是一款TCR-T疗法，由药明巨诺2022年下半年从2seventy bio（后续被再生元收购）引进，此次合作药明巨诺仍保留了大中华区开发及商业化该产品的权益，它并非是一次管线回收的交易。 尽管JWTCR001是引进的管线，但过往中国Biotech的交易历史来看，从未有过在同一个资产下引进方技术反哺授权方并获得技术授权付款的先河，药明巨诺和再生元这一创新式合作补充显然有很多价值挖掘点。 01 创新交易先河 从国内Biotech过往合作交易历史上，与海外药企达成合作无非几种，包括买卖管线权益、技术平台使用授权、药物特许权折现。 药明巨诺与再生元的合作并不完全属于上述任何一种，该合作款项由“产品开发款项+技术授权费用+选择权费用”组成，一是“再生元为药明巨诺特定开发活动提供资金”和存在产品里程碑开发付款，这更像是一种再生元资助和推动药明巨诺在国内开发这款引进管线，毕竟从药明巨诺自身的管线优先级来说这款管线并不算靠前；二是药明巨诺将自研的生产工艺非独家授权给再生元以及再加一个慢病毒载体制造工艺的技术授权选择权，过往国内Biotech大多数技术授权集中在新型分子发现的技术平台使用权，而这种药品和载体生产工艺授权是CGT Biotech独有的，在过往的交易合作中并不