社区

在过去几年中，投资者和政策制定者越来越坚信一件事——核能是社会发展的未来之路。一方面，核能相对“清洁”，污染较少，是对抗气候变化的优选能源；另一方面，人工智能和电动车的普及可能会比以往任何时候都更严重地加剧美国电网的负担。有一种能源可以弥合这一缺口——核能。但要满足未来的能源需求，我们不能只依赖现有的核反应堆——我们需要设计并部署一整套新一代核电站，在全国范围内提供电力。我们此前报道过的一些公司，比如 Oklo（股票代码：OKLO），正致力于将这一愿景变为现实。那么，这些新型反应堆的燃料从何而来？下一代核反应堆需要下一代燃料，而目前全美唯一被美国核能管理委员会（NRC）合法授权生产这种燃料的公司，就是 Centrus Energy（NYSE: LEU）。Centrus 过去主要以核燃料经纪业务著称，其作用是将浓缩铀和其他核产品的买卖双方连接起来。凭借其在行业中的深厚经验和广泛的全球分销网络，Centrus 是一位经验丰富的老兵。近年来，其核燃料浓缩业务成为核心，目前该公司是美国唯一被授权生产下一代反应堆燃料的企业。而唯一的其他商业生产商是俄罗斯国有企业 Tenex，因此 Centrus 拥有在这个巨大增长市场中迅速占据份额的绝佳机会。尽管这看起来像是一个历史性的机会，但当前股价已经充分反映了这种乐观预期。LEU 目前的市盈率达到 80 倍，创下历史高点（如果不计 2020 年异常情况），我们认为只有当股价出现回调时，该股才具有吸引力。今天，我们将深入探讨下一代核技术，全面解析 Centrus，并解释为何我们认为——看似矛盾地——投资者目前应当暂缓买入这只股票。财务状况本轮投资逻辑的核心，始于理解美国未来的电力需求预测。正如我们在其他文章中提到的，由于 AI 和电动车带来的用电激增，同时老旧燃煤和燃气电厂将陆续退役，美国在 2030 年前将面临严重的电力短缺问题：【图表位置：

该公司公布了创纪录的2025财年（FY25）业绩，将毛利率提升至41%，标志着与去年表现不佳时期相比发生了强劲反转。在我上一篇文章中，我重申了对该股的“强烈买入”评级，认为HBM（高带宽内存）带来的利好是我看多逻辑的核心支柱。Rocket lift off through the clouds and flies into outer deep space. Spaceship successful launch. Planet earth from orbit需要注意的是，我从今年4月低点起就非常看好该股，而去年12月我还在做空这只股票。从那以来，股价已上涨了约140%。本文将回顾美光FY25 Q4的业绩，并引入我看多逻辑中的一个意外新支柱：NAND闪存。我认为，由于行业将注意力集中在毛利率更高的HBM产品上，导致NAND芯片出现广泛短缺，从而推动ASP（平均售价）上涨，并支撑未来三个季度华尔街预期的每股收益（EPS）三位数增长。FY25创纪录业绩与毛利率扩张美光FY25总营收为374亿美元，同比增长49%，创下历史新高。如下图所示，自2023年以来的改善非常显著，而最新财报消除了该股面临的一大压制因素——市场对于非HBM内存业务（即NAND芯片）增长的担忧。Seeking Alpha【图表位置】在盈利方面，毛利率同比大幅上升17个百分点，FY25全年达到41%。每股收益（EPS）增长逾5倍，达8.29美元。就最近一个季度（FY25 Q4）而言，营收为113亿美元，环比增长22%，同比增长46%。上季度毛利率为45.7%，环比上升670个基点。Q4的增长速度高于全年平均水平，显示出动能依旧强劲。事实上，FY26 Q1的指引显示，营收预计为125亿美元（±3亿美元），再创历史新高；毛利率预计为51.5%（±100个基点），表明盈利能力扩张趋势仍在持续。从财报信息来看，推动该

如果你错过了大A的“易中天”，不要紧，美股也有“易中天”，并告诉你建仓策略！同时小猫咪异常大单期权数据也探测到了两笔超过3百万的看涨期权，分别是01/15/2027 12C for $4.9M和01/21/2028 12C for $3.4M。看来Smart Money已经有所行动，看涨到12块。投资论点随着过去两到三年间人工智能（AI）模型和软件的指数式增长，数据中心对更高网络速度、更大带宽以及更低延迟的需求激增，而光收发器（optical transceiver）正是实现这些目标的关键组件。光收发器的作用是将网络设备的电信号转换为可通过光纤电缆传输的光信号，并将接收到的光信号重新转换为电信号以进行处理。除了高速度与低延迟之外，光收发器还具有功耗更低、干扰更小等优势。随着AI的持续扩张，以及其对更高速率和更低能耗网络的迫切需求，越来越多大小公司都在进入这一领域。然而，由于目前市场上尚无明显的绝对领军者，我更倾向于关注规模较小的公司，因为它们未来的成长空间自然更大——尤其对于像POET Technologies（NASDAQ: POET）这样尚未实现营收的企业而言，其潜在涨幅甚至可能呈数倍放大。当然，这类公司也伴随着显著更高的风险，因此需要同时从风险与回报两方面加以评估。业务分析POET Technologies是一家总部位于加拿大的设计与研发公司，提供基于其POET Optical Interposer平台的光子集成封装（photonic integrated packaging）解决方案。该平台可通过先进的晶圆级半导体制造技术，实现“电子器件与光子器件在同一芯片上的无缝集成”。POET的核心产品是光引擎（optical engine），这是光收发器的主要组成部分之一，也是其关键部件。【图表位置：Investor Presentation（POET Technologie

公司概况 TTM Technologies（NASDAQ: TTMI）总部位于加利福尼亚州圣安娜，是全球领先的先进技术解决方案、任务系统与电子组件制造商。公司专注于射频（RF）组件、RF微电子组件及技术先进的印刷电路板（PCB）的设计与生产，这些产品被广泛应用于多个终端市场。TTM采用“time-to-market”快速交付战略，提供快速响应、一站式制造服务，使客户能更快将新产品推向市场。通过缩短开发周期，TTM帮助客户加快创新突破，提升其市场竞争地位。 【图表位置：TTMI 2025年第二季度投资者演示文稿】 数据中心计算与航空航天业务合计约占公司营收结构的三分之二，其中数据中心计算被视为未来增长的主要引擎。受半导体发展趋势强劲及数据中心快速扩建驱动，该板块预计将超越其他业务领域。 TTM的战略优势在于其先进制造能力、全球化布局及广泛的客户基础，使其在全球贸易不确定性中具备供应链韧性。公司聚焦于生成式AI与关键任务领域，通过战略收购与利润率扩张举措持续推动增长。 我们的“买入”逻辑 TTM Technologies作为关键高速成长行业的战略供应商，具备独特地位。公司近一半营收来自航空航天与国防领域，提供先进雷达系统、安全通信及F-35与新一代SPY-6雷达等核心国防项目所需的电子设备。 【图表位置：TTMI 2025年第二季度投资者演示文稿】 在民用市场方面，TTM正日益支持生成式AI与超大规模云基础设施。其高精度PCB与射频组件被广泛应用于数据中心、网络设备及AI硬件，并被苹果（AAPL）、思科（CSCO）、特斯拉（TSLA）等科技巨头，以及RTX（原雷神技术公司）等国防承包商选用。 TTM提供的一站式制造模式使客户能抢先推出突破性产品，尤其吸引那些追求高可靠性与快速上市的客户。在防务与AI基础设施双重需求上升、近期盈利能力持续改善及与一线客户建立长期合作关系的背景下，

引言我对Bitfarms Ltd.（NASDAQ: BITF）首次覆盖并给予“买入”评级，核心投资逻辑在于其成功从比特币（BTC）挖矿转型为AI/高性能计算（HPC）基础设施服务商的潜力。该公司的战略优势在于其数据中心高度集中于宾夕法尼亚州，可接入全美最佳电力网络之一，且靠近东海岸主要科技枢纽城市，具备低延迟连接能力。此外，BITF还引入了拥有与超大规模云厂商（hyperscaler）合作关系及数据中心经验的高级管理人才。公司目前具备强劲的自由现金流生成能力，并拥有多种外部融资渠道，为其数据中心扩建铺平了道路。需要强调的是，该标的是一项高风险投机型投资，适合具有较高风险承受能力的投资者。背景2017年，三位交易员购买GPU开始挖矿比特币，并用所挖比特币下注于合买彩票和虚拟橄榄球联盟。随着业务扩大，他们逐步将设备搬入自家车库、仓库，最终创立了Atlantic Crypto。2017年12月，比特币价格达到当时的历史高点——1.98万美元。但高点之后即是低谷，比特币于2018年11月15日暴跌至5500美元。在这**跌之后，他们做出了战略转型，开始利用手中的GPU库存为AI初创公司和视觉特效工作室提供云计算算力。他们得以在“加密寒冬”中收购大量来自破产矿企的廉价硬件。这家公司正是现在的CoreWeave, Inc.（CRWV）。如今，CoreWeave已经成为AI算力浪潮的核心推动者之一，为AI开发者提供GPU计算资源，客户包括微软（MSFT）以及近期签署了142亿美元协议的Meta（META），其未履约收入储备达到301亿美元。花旗集团（C）也将其AI相关基础设施支出预期从原先的2.3万亿美元上调至2.8万亿美元（直至2029年）。公司概况Bitfarms' bitcoin mining setup【图表位置：Bitfarms的比特币矿场布局图 - 来源：The Canadi

CoreWeave公司（NASDAQ: CRWV）是一家专注于人工智能云基础设施的提供商，致力于为AI应用和机器学习打造高性能计算服务。作为一家超大规模云服务商（hyperscaler），CoreWeave利用强大的GPU能力，构建起支持大规模AI训练与推理的高需求计算平台。公司于2025年3月28日以40美元/股的价格完成15亿美元的首次公开募股（IPO），自此股价已上涨至原来的3倍。这一走势反映出市场对AI云计算服务的强劲需求，预计这一趋势仍将持续。CRWV的收入连续多个季度实现双位数增长。2025年9月25日，公司宣布与OpenAI的合作协议规模提升至65亿美元，使得自2025年5月起的总合同金额从159亿美元增至约224亿美元。更进一步，9月30日公司又公布与Meta Platforms达成140亿美元的协议。这些消息强化了公司长期看涨的逻辑，凸显出AI云基础设施的巨大市场需求。CoreWeave似乎是一个颇具吸引力的长期投资机会，适合那些希望获得AI增长红利的投资者。公司在加速投入以支持持续的客户需求，我认为其具备在未来数年内领导数据中心市场的潜力。我对CoreWeave维持“强烈买入”评级，并预计到2027财年中期股价将达到180美元。这意味着较当前价格有约40%的上涨空间，并有望显著跑赢大盘。2025财年第二季度：盈利不及预期，但301亿美元的未履约收入凸显AI需求火爆8月12日，公司发布2025财年第二季度财报。随后两个交易日，股价大幅下挫，分别下跌21%和16%，从8月12日收盘的148.75美元跌至8月14日的99.51美元。不过我认为市场对这一回调过于悲观，目前股价已回升至约122美元。本季度公司实现12亿美元营收，同比大增207%，较分析师预期高出约1.31亿美元（超预期11%）。净利润为-0.27美元，环比改善44%，但较分析师预期低0.06美元（

小猫咪周日刚发完看涨CRWV的文章CoreWeave：机会大于不确定性，昨天就宣布收到Meta的百亿大单后大涨12%！你上车了吗？跟上猫咪的节奏！ 投资主张 我的经济前景判断并不包括经济衰退，尤其考虑到近期对GDP的新预期。历史表明，在没有衰退的背景下，降息往往会提振股市，而在这种环境中，有些板块的表现尤为突出。 宏观背景 美国主要股指上周出现下跌，主要原因是部分美联储官员发表了悲观言论。然而，短期的小幅回调并不改变我对复制美国主要指数资产的长期看多立场。 Comparison 比较分析【图表位置：Seeking Alpha】 下图显示，在过去40年中，美联储在维持利率不变6个月后共进行了8次降息。在其中4次伴随经济衰退，但在另外4次中，标普500在降息后12个月内录得约15%的涨幅。 S&P 500 return around first Fed cut after being on hold for 6+ months (indexed to date of first Fed cut) 【图表位置：BofA】 我每周发表的文章中都包含对增长情景的有力论据，而非衰退观点。最近，亚特兰大联储发布了对2025年第三季度3.9%的GDP增长预估，这表明目前尚无衰退预期。 Evolution of Atlanta Fed GDPNow real GDP estimate for 2025: Q3 【图表位置：Atlanta FED】 错误叙事的澄清 许多投资者会辩称当前估值过高；然而，从中期角度看这并不会削弱投资吸引力。下图显示，市盈率的高低与标普500在未来12个月的收益率并无明显相关性。 Valuations Are Not Good Timing Tools Scatter Plot Returns Of P/E Multiples And S&P 500

引言我重点关注的行业之一是更广泛的电力能源生态系统，涵盖燃料（天然气和铀）、独立电力生产商、建设公司、电缆供应商以及电厂或燃气轮机制造商。随着美国用电负荷上升，在气候变化、电气化和数据中心需求的推动下，这些板块表现均良好。我从2024年6月开始覆盖GE Vernova（NYSE:GEV；NEOE:GEV:CA），当时指出其正处于转型阶段，随后又提出其估值倍数上调的潜力。现在，我对其覆盖进行更新，并基于“更高增速持续更久”的逻辑维持“买入”评级。全面执行的转型GEV的投资逻辑建立在一个重大转型基础上，即从负EBITDA利润率提升至行业平均水平10%的过程。这一进程目前因燃气轮机需求强劲而加速进行，增强了GEV及整个行业的定价能力。市场共识现已将其2028年利润率预期上调至19%，这可能促使EBITDA与现金收益实现三倍增长。虽然利润率的提升部分归因于设备销量的上升，但更关键的雪球效应来自于长期服务合同。随着新签高利润率合约的增量超越旧合约，其将推动单位现金流和总回报重设。风电板块依然是拖累因素，考虑到特朗普及其团队对可再生能源及气候变化的轻视，该板块未来可能持续承压。而电气化或电网系统业务目前情况良好，并随着电力板块同步增长，但该业务几乎没有服务收入，未来或将面临下滑。Margin Gains利润率增长【图表位置：Created by author with data from GEV & Bloomberg】订单积压充足GEV的新增订单速度快于其建造能力，导致目前的订单履约义务（RPO）达到2025年收入的3.46倍。其中以燃气轮机为主的电力业务为主要驱动因素，仅在2025年就使RPO增长了200亿美元。如前所述，公司收入的大部分来自长期服务合约，因此，每新增一台设备都将带来多年高利润率的经常性服务收入。订单饱满的最大优势在于其赋予了GEV定价能力；客户更愿意接受更

我已经对人工智能（AI）持看多态度有一段时间了，但我从未覆盖过CoreWeave（纳斯达克代码：CRWV），也从未投资于它。这只股票如今已不再是去年IPO时的便宜货，但其股价仍远低于历史高点。在更深入研究该公司后，我现在认为它代表了当今市场上最有趣的AI基础设施故事之一。毫无疑问，AI计算的需求正在迅速飙升，而CoreWeave正处于这个趋势的中心。不仅如此，该公司的财务基础稳固，拥有充足的资源来投资于激进扩张。尽管我认为该股风险仍高，因为公司尚未录得任何利润，但我相信潜在回报可能足够高，值得我以“保守买入”评级开启对该股的覆盖。投资CRWV的理由CoreWeave迅速跻身顶级AI股票行列。Wedbush在本月早些时候确认了这一点，将其列为年底前应持有的16只顶级AI相关股票之一。与Nvidia、微软和谷歌等科技巨头一同上榜的CoreWeave堪称好公司中的一员。更令人振奋的是，Wedbush还将CoreWeave评为市场上仅有的两家顶级AI基础设施玩家之一。对于一家不久前才上市的公司来说，这是一项令人印象深刻的背书。该公司还收到了其他华尔街知名分析机构的看涨评论，例如德意志银行、Citizens和富国银行，他们给予的目标股价在170美元至180美元之间。这些目标大致与当前股价相当，甚至略高。market.us【图表位置：market.us】当华尔街分析师的看涨情绪遇上强劲的行业顺风时，这种情绪就变得更有说服力。据market.us表示，全球AI基础设施市场未来十年将以惊人的28.3%复合年增长率（CAGR）增长。这并不令人意外，因为对大规模计算能力的需求（如服务器、数据中心和高速网络）只会持续上升，尤其是在全球范围内大量AI建设计划排队等待启动的背景下。CoreWeave已经展示出其有能力分得这块利润丰厚的蛋糕；该公司过去12个月的销售额为35亿美元，是2023财年收入的

小猫咪8月14日发文介绍Sterling Infrastructure：一颗有望市值暴涨的明珠公司，一个多月过去已经暴涨30%！你听劝买入了吗？投资背景：SpaceX背后的聪明投资方式这项投资逻辑背后的主角并不是自由媒体（Liberty Media）的John Malone——虽然本文稍后也会提到他的一些“神操作”。真正值得关注的是Charlie Ergen，EchoStar（NASDAQ: SATS）的创始人兼CEO。EchoStar长年被认为是“二线通信股”，旗下的Dish Network在卫星电视领域也长期居于DirecTV之后，而DirecTV已经从AT&T（T）剥离，由私募接手，不再是上市公司。EchoStar不仅拥有Dish，还掌握Boost Mobile和Hughes Satellite等资产。多年来，EchoStar一直尝试打造一个能与AT&T、Verizon（VZ）和T-Mobile（TMUS）抗衡的移动通信公司。在多次波折后，FCC（美国联邦通信委员会）指控其囤积大量频谱资源未加以利用，随着宽带频谱越来越稀缺，FCC要求EchoStar出清频谱资产，否则将被收回。但Ergen没有选择“打折甩卖”，而是通过一系列交易获得极佳报价。最终，EchoStar以数十亿美元套现频谱资产，大幅削减债务的同时获得现金入账，令许多业内人士刮目相看。SATS即将拥有240亿美元现金 + 持有SpaceX股权在完成交易后，SATS的市值目前为约200亿美元，而公司预计将拥有约240亿美元现金（来源待补充）。在出清频谱后，公司剥离了FCC要求的部分，以及转让给AT&T和SpaceX旗下Starlink的波段资源，当前EchoStar实际运营部分预计年营收为150亿美元，OIBTDA为2.8亿美元（OIBDA为非GAAP指标，即经营利润加回折旧与摊销）。在