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投资论点 TTM Technologies, Inc.（NASDAQ: TTMI）是人工智能硬件繁荣和国防支出上升背景下的一位不被广泛关注的赢家。截至目前，高性能技术基础设施的需求正在不断增长，而这正是由于 AI 基础设施的爆发性建设。TTMI 在这场浪潮中扮演着关键角色，因为它制造使这一切成为可能的电路板和射频（RF）组件。尽管年初至今股价已上涨 189%，我认为 TTMI 相较其增长前景仍然被低估。公司上一季度的销售额同比增长 22%，达到 7.527 亿美元，并创下盈利新高。坦率地说，这种强劲表现并非偶然，而是由 AI 数据中心和航空航天市场的长期结构性顺风推动的，而 TTMI 正好深度专注于这些领域。在我看来，市场对该股的估值尚未反映其全新现实。 我今年已经强烈推荐了多家 AI 硬件公司，包括 CommScope（COMM）、Seagate（STX）、Pagaya Technologies（PGY）、Oracle（ORCL）和 Western Digital（WDC），这些公司都是这场 AI 革命中“卖铲人”的代表。TTM Technologies 属于同一类型，但却未享受到类似的市场炒作。这篇文章将阐述我为何坚定看好 TTMI，并给予“强烈买入”的评级。公司具备多终端市场的增长动力、盈利能力改善、明确的催化因素，以及被市场低估的估值水平。简而言之，TTMI 是 AI 供应链中的关键使能者，拥有正确的行业暴露，但错误的价格定位。 业务概览 TTM Technologies 不是一个家喻户晓的名字，但却无处不在于现代电子设备中。公司是先进印刷电路板和集成电子组件的领先制造商，服务对象涵盖关键任务领域客户。或许描述 TTMI 最好的方式，是将其视为“骨架建造者”，因为它提供构成高端硬件的复杂电路和射频组件。从航空航天与国防系统，到数据中心与网络设备，再到医疗与工业仪器设

小猫咪交易员12月24日交易收益率 图片 图片 2025年是令人着迷的一年。从4月的大型“黑天鹅”暴跌，到其后的强劲反弹——这是股市历史上最陡峭的下跌与反转之一。尽管2025年的市场走势充满不确定性，但2026年看起来也将是同样令人兴奋的一年。 不过，并非所有板块生而平等，有些市场领域的表现将优于其他。因此，本文将重点分析哪些行业在新的一年里可能表现强劲，哪些可能一般，哪些则可能面临困难。 1. 材料板块（XLB）——State Street 材料行业精选板块ETF 材料板块可能表现非常出色。XLB ETF涵盖了我非常看好的几家公司，包括Newmont（NEM）、Freeport（FCX）、林德集团（Linde plc, LIN）以及其他材料行业巨头。我预计这些及其他高质量材料类企业将在2026年表现良好。考虑到各项因素，我给予该板块7.8分（满分10分），这意味着这一领域内将有不少值得买入的机会。 2. 通信服务板块（XLC）——State Street 通信服务精选板块ETF XLC 是一支科技含量较高的ETF，我认为在来年仍有良好表现的潜力。该ETF中的明星企业包括Meta Platforms（META）和Alphabet（GOOG/GOOGL），这两家合计占据了该ETF约25%的权重。 我总体认为科技板块仍可能在2026年再迎强劲增长，尤其是通信服务与人工智能子板块。我给予通信服务板块7.9分，暗示2026年该板块中将存在大量优质买点。 3. 能源板块（XLE）——State Street 能源精选板块ETF XLE 是一支基本面稳健的能源ETF。但其前两大持仓——埃克森美孚（XOM）和雪佛龙（CVX）合计占该ETF约40%的权重。总体来看，我看好能源、石油和天然气在2026年的表现。在油价仍低于$60的水平上，当前估值极具吸引力；随着通胀回升、需求上升和货币宽松加

小猫咪昨天发文POET Technologies 正在点燃 AI 数据中心的瓶颈突破当天就暴涨12%！你听劝买了吗？跟上猫咪的节奏！ 自我于2025年10月11日发布买入评级以来，Lumentum（LITE）的股价已大幅上涨，截至2025年12月12日收盘价达到324.35美元，主要原因是公司在11月4日公布的强劲财报缓解了市场对其盈利能力的疑虑，并强调了该公司在面对潜在激烈竞争时维持超均值营收增长的多个理由。 公司第一财季的业绩再次展示了营收增长的加速，主要受到AI和云计算公司对其光学设备需求上升的驱动。下图表明，2025年营收增长显著提升，在2026财年第一季度（2025年9月）实现了58.44%的同比增长，而营收增长加速通常是股价上升的先行指标。 Chart 数据来源：YCharts 此外，还有理由相信这种营收增长加速将得以延续。在公司2025财年第四季度的财报电话会议上，首席执行官Michael E. Hurlston预测，公司将在2026年6月（即2026财年第四季度或更早）实现单季营收6亿美元的里程碑。在2026财年第一季度的电话会议上，Hurlston将该预测上调： “Lumentum已发展成为AI计算扩展所需光学解决方案的领先提供商。在上一次财报电话会议中，我们曾预测到2026年6月或更早，公司季度营收将突破6亿美元。而今天，我们的第二季度展望显示，该目标将大大提前实现，预计营收中值将达到约6.5亿美元，较先前目标提前两个季度。” The image shows Lumentum's guiadnce. Lumentum 2025财年第一季度财报展示 CEO的声明与业绩指引表明，公司产品的市场需求强劲且正在加速。这也体现在第二季度6.3亿至6.7亿美元的营收指引中。如果公司实现该指引，将创下季度历史营收新高，环比增长约22%，较第一季度约11%的环比增长显著

投资主张 首先，Poet Technologies（POET）正处于一场百年一遇的技术热潮的甜蜜点。公司所专利的光学互连平台（optical interposer platform）解决了AI数据中心中的关键瓶颈。这是因为当前的核心问题是如何以高速、低功耗的方式传输海量数据——而POET选择的是“用光”而不是传统的铜线传输。 我此前已将POET评为“强烈买入”，并在我的初始评级后股价飙升约63%，后续跟进时又上涨了2.4%。而这还没考虑最近的短暂回调。即使在Quant Factor评分从“强烈买入”转为“强烈卖出”的回调过程中，我仍坚信POET的故事才刚刚开始。因此，我将继续维持“强烈买入”评级，并在下文详细说明原因。 Seeking Alpha 【图表标记】Seeking Alpha POET 拥有一项解决“大问题”的独特技术。它的光学互连器（optical interposer）能够在单一芯片上无缝整合电子与光子器件。简单来说，这意味着它可以让数据中心将短距离的铜缆连接替换为更便宜、更快且更节能的微型光学连接。这正是像Meta（META）和Microsoft（MSFT）这样的超大规模云厂商在AI工作负载爆炸式增长背景下所迫切需要的。 通过本质上将拥堵的电信号通道转变为光通道，POET的芯片显著提升了带宽，同时降低了能耗和成本。这是一个从根本上解决现代AI超级计算机热量与速度瓶颈的革命性方案。 其次，对AI计算能力的巨大需求已远超当前数据中心基础设施的承载能力。MSFT与Amazon（AMZN）都曾公开表示，他们难以跟上AI需求的增长。而科技巨头已计划投入数千亿美元用于AI基础设施的建设。根据预测，光学收发器（optical transceivers）的年复合增长率将达到56.5%，2025年高速度单元出货量将达到3190万个。每一个收发器单元都需要光引擎与光源，而这正是

最新市场展望 我认为，上周市场悄然完成了一件少有的事——在不依赖“英雄式假设”的前提下提高了可预见性。当前的通胀环境正逐步降温，劳动力市场虽在减速但尚未断裂，美联储一系列“鹰派式降息”行动，以及半导体企业的财报几乎提前兑现了2026年AI产业链的大部分收益，这些因素共同构成了2026年标普500指数（S&P 500）与纳斯达克指数（Nasdaq Composite）形成建设性基准情景的基础。 “恰到好处”的通胀数据：但存在数据质量隐忧 本轮通胀数据的关键意义，并不局限于CPI增速放缓这一表面现象。通胀已降至2.7%，这种温和下行恰好与美联储的政策路径一致，同时又未释放出“硬着陆”风险信号。尽管市场评论聚焦于11月CPI的下行惊喜及其对风险资产的温和影响，但更值得关注、且对投资者边际更具意义的是：美联储将在2026年初开始降息，从而减少政策误判的风险，而此时的通胀环境正在同步降温。 Inflation 【图表位置：New York Times】 不过，这并不意味着我们可以直接宣告“胜利”。由于政府关门导致的数据延迟风险，可能让我们在表面上看到的通胀平滑曲线偏离真实情况，未来数据修正可能改变这一趋势。这种情况会制造出表面价格走势强劲、但数据基础尚未得到完全验证的行情。 这正是问题核心所在。如果1月的CPI（将于2026年2月公布）延续当前趋势，那么市场当前8%–10%的涨幅预期将变得可信。但如果不是呢？届时的下行压力并不会直接来自一个数据点，而是源自市场对美联储信心锚点的松动。在我看来，通胀背景正在改善，但尚未得到最终验证。这种信心需要后续更干净、完整的数据来确认。 S&P500 【图表位置：FactSet Insight】 美联储的“鹰派式降息”：流动性环境改善但不过度宽松 这次会议中不那么显而易见的亮点在于，美联储为股市创造了接近理想的环境：一方面，宽松政策

小猫咪交易员12月18日交易收益：又是爆赚的一天！ 图片 图片 小猫咪3月发文黄金没上车怎么办？可以买银啊！从三月到现在白银翻倍！你听劝买了吗？跟上猫咪的节奏！ 尽管自9月初以来股价下跌了约10%，我依然维持对Meta Platforms, Inc.（META）的“强烈买入”评级。原因在于，公司的财务表现依旧出色，使其能够在多个高增长领域积极投入新兴业务。此外，若关于元宇宙预算将削减30%的传言属实，Meta将实现数十亿美元的成本节约，从而带来积极的盈利预期调整。与此同时，我的估值分析显示，Meta当前被低估了约16%。综上，我重申对Meta的“强烈买入”评级。 近期动态 公司于10月末发布了最新季度财报，我们先简要回顾。Meta再度实现双重超预期（营收与盈利均超出市场预期），延续强劲财报表现。Q3同比营收增速从Q2的21.6%大幅跃升至26.2%；每股收益（EPS）从去年同期的$6.03增长至$7.25，展现出强劲的盈利增长。更重要的是，除了核心指标之外，诸如利润率与活跃用户数等关键运营指标也延续了良好趋势，说明EPS增长具有坚实的基本面支撑。 【图表位置：Seeking Alpha】 受益于强劲业绩，Meta第三季度运营现金流从247亿美元增长至300亿美元。尽管该季度资本支出大幅增长，严重压缩了自由现金流（FCF），但FCF依然保持正值，反映出公司财务状况依然稳健。截至Q3，Meta账上持有高达445亿美元的现金储备，几乎无负债，相较于其1.6万亿美元的市值，这为其在AI和虚拟现实等高增长领域的战略投资提供了坚实保障。 【图表位置：Seeking Alpha】 Meta持续在生成式人工智能领域加大投入，预计将在2026年初发布新的大型语言模型（LLM），代号为Avocado。不同于此前的LLaMA模型，Avocado将是专有模型。这一新模型具备较强的成功潜力：首先，L

在我关于博通公司（Broadcom Inc., 股票代码 AVGO）财报前瞻的文章中，我在看好其2025财年第四季度财报的同时，也在标题中提醒“利润率可能是隐忧”。 不幸的是，这一预测成真了。市场对2026财年第一季度100个基点的毛利率下降反应过度，导致博通股价如今出现两位数的跌幅。我之所以说“反应过度”，是因为正如我将在本文所展示的那样，人工智能增长（主要由XPU驱动）与毛利率之间的负相关关系，早在将近一年前就已被广泛认知。我不认为投资者对2026财年Q1毛利率压缩100个基点感到意外。在我看来，这波下跌主要源于甲骨文（Oracle）财报后营收未达市场预期所引发的AI板块整体悲观情绪。 在我事后研究的过程中，我注意到Celestica公司（股票代码 CLS）也在上周五紧随博通之后出现两位数的跌幅，因此我决定进一步深入研究。对Celestica来说，多头逻辑主要集中在其CCS（Advanced Connectivity Solutions）部门，尤其是通讯业务。在最近的财报更新中，公司报告该业务同比增长82%，并上调了2025财年收入预期，预计通讯业务将达到70亿美元（同比增长78%）。此外，2026年还有一个明确的催化剂：向1.6T以太网交换的过渡，预计将在下半年进入量产阶段。 总体而言，我认为这两家公司的基本面都没有发生实质性恶化。市场叙事仍然强劲，因为至今还没有哪家超大规模云计算企业（Hyperscaler）对其资本支出计划进行回调。然而，尽管我给予这两只股票“强烈买入”评级，仍需提醒读者注意一个重大风险，我将在下文详细阐述。 理解二者之间的关联关系 从股价走势角度来看，这两只股票存在高度相关性。原因何在？ 最关键的一个原因是：市场情绪紧密围绕超大规模数据中心建设，尤其是数据中心网络支出方面的投资预期。 这里的关键词是“网络设备”（networking），而非那些可

小猫咪交易员周五抓住暴跌机会创造13倍收益！ 图片 图片 投资论点 UiPath（PATH）成为软件板块的一匹黑马。公司在将生成式AI整合入其产品套件方面取得了重大进展，我认为这将增强其客户吸引力。管理层首次明确表达了对GAAP盈利能力的承诺，这进一步强化了看涨观点。公司发展势头正向上，而当前最优策略可能是“持股待涨”。我重申对PATH的**“买入”评级**。 PATH股价走势 我在10月首次覆盖PATH时给予“买入”评级，理由是它终于加入了生成式AI的赛道。此后股价已上涨18%。 Chart 【图表位置】数据来源：YCharts 随着公司在智能体（Agentic AI）机会上的执行持续推进，我认为未来还有更多上涨空间。 关键财务指标 PATH是一家企业软件公司，将**智能体AI能力与其旗舰产品“机器人流程自动化”（RPA）**进行了深度整合。 UiPath platform 【图表位置】UiPath平台 – FY26 Q3演示文稿 过去一度有投资者担心PATH可能成为生成式AI的“失败者”，原因在于其营收增长在近几年持续放缓。然而，这种趋势似乎正在改变 —— 将生成式AI嵌入RPA产品后，PATH现在能够提供具备AI智能的自动化能力。 ScreenPlay 【图表位置】ScreenPlay演示 – FY26 Q3演示文稿 在最新季度中，公司年经常性收入（ARR）同比增长11%至17.82亿美元，高于指引的17.76亿美元。这一增长速度与第二季度持平，标志着增长放缓趋势已经终结。 ARR 【图表位置】ARR增长 – FY26 Q3演示文稿 公司非GAAP运营利润率上升700个基点至21.4%。 non-GAAP results 【图表位置】非GAAP业绩 – FY26 Q3演示文稿 在GAAP基础上，公司也实现了正向运营利润。虽然此前曾临近GAAP盈利，但本次电话会上，管理

新年正式开启。在经历了2024年股市的卓越表现后，市场以一段“疲软”收尾，同时伴随着令人意外的选举结果和顽固不退的通胀担忧，这也在债券市场表现不佳中得以体现。那么，随着我们迈入2025年，有哪些关键指标值得关注，以帮助预测市场走向？以下是2025年值得关注的五个关键指标。 1 企业盈利 盈利是推动股价上涨的关键动力。这一点可以从150多年的股市历史中得到验证。如果企业盈利增长上升，那么股价很可能也会上涨，其他条件不变时尤其如此。这一点在估值昂贵的市场中仍然适用。目前标普500的市盈率为26倍，这已接近历史最高水平。如果企业盈利增长下降，股价则面临大幅下跌的高风险，特别是在估值较高的情况下。因此，2025年对企业盈利状况保持高度关注至关重要。 当前形势 自2023年第三季度以来，企业利润在运营收益基础上保持中等个位数的增长速度。展望2025年底，预计企业盈利将加速至中两位数的增长率。 图片 （图片：S&P Global盈利增长图表） 盈利预期显然很乐观。如果企业像过去几年一样能够实现这一高盈利目标，那么股价应会随之上涨。然而，如果企业盈利未能达到这些高目标，标普500自2023年万圣节以来的强劲涨势可能会受到抑制。如果盈利增长实际下降甚至出现负增长，尽管当前预测离此情境尚远，但市场可能会出现大幅下行风险。随着第四季度财报季在1月中旬开始，我们将了解更多细节。 2 收益率曲线 近年来，收益率曲线倒挂现象已被广泛报道。这种“倒挂”指的是短期国债（如3个月、2年）收益率高于长期国债（如10年、30年）收益率的情况。这种现象通常是因为投资者愿意接受较低的长期收益率，以锁定当前利率水平，反映出他们对经济衰退的担忧，并预计美联储将降息以刺激经济增长。 图片 （图片：StockCharts.com收益率曲线图表） 这一指标有多可靠？ 它曾准确预测了过去13次经济衰退。自2022年收

小猫咪交易员12.09交易收益 图片 图片 投资论点 自我上次发布关于 Marvell Technology（MRVL）的研究以来，该股已上涨约30%。公司持续交出强劲的营收增长，主要得益于其数据中心业务的推动。 在2026财年第三季度财报公布后，MRVL股价从92美元跃升至约99美元。投资者对其创纪录的营收增长、对Celestia AI的战略性收购以及远超分析师预期的业绩表现依然持乐观态度。 本文将阐释为何MRVL刚刚为自己在未来几年建立了一道持久的“护城河”，以及我为何预期其收入与利润率将进一步扩张。综合考虑需要应对的风险因素，我维持对该股的“买入”评级，并继续看好其长期走势。 数据中心业务仍具增长空间 数据中心依然是公司最主要的增长引擎，在2026财年Q3实现了38%的同比增长，占总收入的73%。通信及其他业务（剔除汽车以太网）也实现50%的同比增长，表明MRVL在核心业务上全面加速。 Segment analysis 【图表标记】Segment Analysis，来源：Q3’26 Investor Presentation 公司预计，数据中心业务的强劲增长轨迹将在未来几年持续。MRVL计划在2026财年实现100亿美元收入，并展望多年度扩张。根据公司管理层陈述： “我认为你提到的数字很接近我们预期——明年100亿美元，这是个很好的目标……正如我一开始提到的，我们今年的数据中心收入增长了45%，明年目标是25%，再下一年是40%……至于通信和其他业务，2028年以GDP水平增长（3%-4%）来看就行了。” 总结一下公司对各业务线的预期： 2026财年：数据中心同比增长45% 2027财年：数据中心同比增长25% 2028财年：数据中心同比增长40% 2028年：存储、交换机及“其他”数据中心业务增长10% 通信和其他：2028年增长3%-4% 此外，公司已经收到了覆盖