7月6日，充电桩龙头挚达科技<$挚达科技(02650.HK)$>延续强势反弹行情，截至发稿，报27.68港元，涨幅扩大至36.35%。进入7月以来，该股已连续多个交易日拉升，累计涨幅超过150%，短期做多资金集中进场。 拉长时间维度来看，此轮上涨的本质，是深度超跌后的情绪修复行情。 回顾上市以来的股价走势，挚达科技堪称坐上了“过山车”：上市初期曾受资金热捧，股价最高触及65.28港元；此后便进入漫长下行通道，尤其是6月下旬受折价配股利空冲击，股价砸出10.91港元的历史新低，较高点累计跌幅达超80%，近乎“脚踝斩”。‌ 资料显示，按累计家用电动汽车充电桩销量统计，挚达科技是国内排名第一的家用电动汽车充电桩供应商。公司以向汽车制造商及终端用户提供智慧家用电动汽车充电桩为业务切入点，打造“产品+服务+数字化平台”三位一体的电动汽车家庭充电完整解决方案。 从财务层面看，2025年，公司营收7.17亿元（单位：人民币，下同），同比增长20.7%，全年充电桩交付量达61.95万台、同比大增76.4%，规模增长势头不弱，但始终未能跨过盈利门槛。2025年，公司归母净亏损1.64亿元，虽同比收窄31.4%，但盈利拐点仍未显现。 再加上充电桩行业竞争持续加剧，价格内卷不断挤压利润空间，市场对其盈利能力改善的预期偏谨慎，这是压制公司估值的核心因素。 而此次反弹的催化，则来自新业务的成长预期。据了解，挚达科技抢先布局充电机器人赛道，已推出“灵蛇”“开拓者”“灵象”三款核心产品，2025年机器人业务收入同比大增88.83%，是增速最快的业务线；同时海外市场加速拓展，海外产品溢价更高，打开了长期成长想象空间，成为资金抄底的核心逻辑。 有分析表示，本轮上涨属于“超跌修复+题材催化”的短期行情，并不代表公司基

谈中东摆脱石油依赖，最容易犯的错，是把它理解为「不要石油」。事实恰好相反：沙特、阿联酋、阿曼、卡塔尔等国今日推动新能源，并非突然变成环保理想主义者，而是更现实地意识到，石油收入仍可养活当下，但未必能支撑下一代财政、就业与地缘影响力。 中东的转型有一个很清晰的经济逻辑：过去它把阳光晒在沙漠上，把石油卖到世界；未来则希望把阳光变成电、氢、氨、铝、绿色钢铁、数据中心与金融资产。沙特提出2030年由可再生能源供应50%电力的目标，阿联酋能源战略亦提出到2030年大幅提高可再生能源贡献，并投资1,500亿至2,000亿迪拉姆以满足能源需求。这些数字背后，不只是减碳口号，而是能源出口国为后石油时代买保险。 中东有发展新能源的天然条件。太阳能资源充足、土地广阔、资本成本相对低，加上主权基金有能力承担长周期投资，令区内光伏、风电和绿氢项目具备规模化优势。更重要的是，新能源可先服务本土电力需求。国际能源署指出，到2035年前，中东及北非地区新增电力需求中，冷气和海水淡化合计将占接近四成；换言之，炎热气候与缺水问题，本身就是新能源投资的刚性需求。 绿氢、主权基金与工业再造 真正值得留意的，是中东并不满足于建太阳能电站。它要做的是把新能源变成新产业链。沙特NEOM绿氢项目总投资达84亿美元，项目公司在2026年3月称整体建设完成度已达90%。这类项目如能按期投产，意义不止是生产氢气，而是尝试把中东从「原油供应商」升级为「低碳燃料与绿色工业品供应商」。 阿联酋则走另一条路：以Masdar、Mubadala等平台向外投资，既在本土建设太阳能与核电，也到欧洲、非洲、亚洲投资绿氢与可再生能源项目。这是一种「能源主权基金化」模式：以前中东用石油美元买银行、地产和球会，今日则用主权资本买未来能源版图。2026年，Masdar参与西班牙大型绿氢项目，正是这种外延式布局的例子。 但新能源能否真正令中东摆脱石油依

韩国电池三巨头——LG Energy Solution、Samsung SDI、SK On——曾经是全球动力电池产业中，最能与中国电池企业抗衡的一股力量。它们的共同特点，是较早跟随欧美车企出海，把电池厂建到客户附近，以技术、品质及长约锁定汽车品牌。然而到了2026年，这套模式正面临新的考验：电动车增长放慢、车企推迟纯电计划、补贴政策反复，加上中国企业在LFP电池上的成本优势，令韩国企业不得不由「扩产竞赛」转向「弹性布局」。 最典型的是北美。LG Energy Solution 是三者中全球化最深的一家，既有与GM的Ultium合作，也有Honda、Hyundai、Tesla及Rivian等客户线索。其波兰Wrocław工厂长期是欧洲供应链核心，官方资料称该厂是欧洲最大的汽车锂电池制造基地，产能曾规划扩至约90GWh。但LG更重要的变化在美国：Michigan、Ohio、Tennessee、Arizona等基地，不再只服务电动车，而是开始兼顾能源储存。Reuters报道指，LG与GM已把Tennessee部分电池厂转向生产LFP储能电池，另有LG向Hanwha QCells供应5GWh美国制ESS电池的合约，反映AI数据中心、电网储能正在成为新需求。 SK On 的全球布局原本更具进攻性。它在美国Georgia设厂，并与Ford成立BlueOval SK，规划Kentucky及Tennessee大型电池基地；在欧洲则以匈牙利Komárom、Iváncsa为核心，在中国亦有常州、盐城、惠州等网点。SK官方网络资料显示，其海外版图涵盖美国、匈牙利及中国多个基地。但SK On也是最早感受到需求波动的一家。Ford终止F-150 Lightning等纯电计划后，SK On与Ford在美国的合资安排被重组，Ford接手Kentucky工厂，SK On则控制Tennessee项目，并把重

6月23日，充电桩龙头 $挚达科技(新)(02650)$ 股价再度大幅走弱，盘中一度大跌近10%，创出上市以来新低。此后其股价跌幅有所收窄，但截至发稿时间仍下挫7.14%，报11.57港元/股，市值约为34.59亿港元。 作为国内家用充电桩核心供应商，挚达科技此前一度受到资金追捧，但3月份遭遇一轮急速下跌。紧接着，4月10日起，挚达科技正式纳入港股通标的，南向资金可直接交易，投资者群体扩容、流动性预期提升，也曾带动一轮股价反弹行情。不过很快公司股价再度调头向下，股价迭创新低，截至目前已陷入破发泥潭。 值得注意的是，此前公司实施股份拆细，意在降低单笔交易门槛、提升股票交投活跃度，但这显然未能支撑行情， 而今日公司股价大跌导火索来自一则配售公告。公告显示，挚达科技订立配售协议，拟最多配发约1912.6万股新H股，配售股份占扩大后H股总股本6.01%；配售价定为10.98港元，较前一交易日收盘价12.46港元折让11.88%。大幅折价配售引发担忧，二级市场投资者纷纷抛售离场。 若全额配售，公司募资总额约2.1亿港元，扣除相关费用后募资净额2.06亿港元。对于募资用途，公司规划清晰：30%投入光储充新产品研发；30%用于充电机器人渠道拓展与产线升级；20%布局海外市场；剩余20%补充日常营运资金。管理层表示，本次配售可优化资本结构、补充现金流、拓宽股东基础，长期利好公司经营。 挚达科技是国内最大的家用电动汽车充电桩供应商，公司以向汽车制造商及用户提供智慧家用电动汽车充电桩为切入点，开发了“产品+服务+数字化平台”三位一体的电动汽车家庭充电解决方案。 基本面层面，2025年公司实现营收7.17亿元（人民币，下同），同比增长20.7%，营收规模创历史新高；归母净亏损1.64亿元，同比收窄31.4%，亏损有

过去谈储能，市场多半把焦点放在电芯价格、系统集成、循环寿命和安全事故上，仿佛储能只是一门制造业生意。但当新能源装机快速上升，电力系统真正缺乏的，已是可调度、可响应、可计价的灵活性。 容量租赁正是在这个背景下出现。容量租赁表面上是商业模式，实际上是一种现金流重组。传统电站靠卖电获得收入，储能则更像仓库或码头：它本身不创造能源，但创造时间价值。低谷时吸收电力，高峰时释放电力；新能源出力不稳时提供平滑；电网紧张时提供备用。只要这些服务有价格，容量便可出租。 这一模式最适合共享储能。单一新能源项目自建储能，容易出现闲置；若由独立主体建设集中式储能电站，再将容量分拆租给多个新能源场站或用电大户，资产利用率便可提升。金融机构也更容易理解这种模式，因为它接近基建租赁：前期投入较大，但一旦签下长期容量租约，便可形成类似租金的收入。 不过，容量租赁能否真正成立，取决于三个条件。第一，容量必须有制度价值，即电网或市场承认其调节能力，而非只把它视作企业自用设备。第二，租约必须有信用支撑，新能源业主、地方平台、电网公司或大型工商业用户的支付能力，决定了现金流能否被金融机构接受。第三，价格机制不能过度行政化。若容量租金完全依赖补贴，金融化只会变成政策套利；若能与峰谷价差、现货电价、辅助服务收益共同构成收入池，储能资产才有长期估值基础。 这也是近期市场关注容量电价机制的原因。容量电价不是简单补贴，而是承认「备而不用」也有价值。对电力系统而言，一个能在高峰时段快速放电的储能电站，即使平日不频繁交易，也能提高系统安全边际。这种安全边际一旦被制度化，就可以变成固定收益来源，进而支持债务融资、租赁融资及基金投资。 储能基金的想像与风险 若容量租赁解决的是单一资产的收入问题，储能基金解决的则是资本组织问题。储能项目具有基建属性：前期资本开支高、建设周期相对短、现金流受政策及电价影响大。单靠企业自身资产负债表扩张

过去几年，锂矿企业在资本市场经历了极端的估值轮回。当新能源车渗透率快速上升、动力电池需求暴增时，锂矿一度被视为「白色石油」，相关企业股价动辄以资源储量、远期产能及锂价高位作估值基础；但当碳酸锂价格回落、下游电池厂去库存、车企价格战加剧，市场又迅速把锂矿企业从成长股重新定价为周期股。这种估值大上大落，本质上反映了资源金融化后的典型特征：矿山不再只是生产原材料的工业资产，而是被资本市场包装成可交易、可融资、可想像的金融资产。 传统矿业估值有其相对清晰的逻辑。投资者会看资源量、储量、品位、开采成本、选矿回收率、基建条件、环评进度及矿权年期，再以净现值、EBITDA倍数或市值对资源量等方法评估企业价值。可是锂矿不同于一般工业金属，其估值在新能源周期中被赋予了更高的战略溢价。只要市场相信电动车、储能及电池产业仍有长期需求，锂矿企业的矿权便不只是地下资源，而是通往未来供应链话语权的入场券。 这正是锂矿估值最迷人的地方，也是最危险的地方。当锂价处于高位，企业手中的矿山可迅速转化成利润、现金流和资本开支能力；但一旦锂价下行，原本被高估的储量、远期产能和扩张计划，就会被市场重新折现。矿山仍在那里，资源量未必改变，但估值可以一夜之间缩水。原因很简单：资源本身不是利润，只有在价格、成本、产能及销售同时成立时，资源才会变成现金流。 锂价周期与估值幻觉 锂矿企业的估值，首先取决于锂价，但又不能只看锂价。碳酸锂或氢氧化锂价格每吨上升数万元，对低成本矿山而言，几乎可以直接放大利润；相反，当价格跌穿高成本产能的盈亏平衡线，市场便会开始怀疑部分项目是否仍具开发价值。因此，锂矿估值本质上是一种对未来商品价格的押注。 问题在于，资本市场往往喜欢在高景气时把周期利润永久化。锂价高涨时，投资者容易用当期盈利乘以高倍数，把短期暴利视为长期常态；企业亦容易顺势融资、并购、扩产，把未来需求提前反映在资产负债表上。这时候，

大型能源公司过去最重要的资产，是油气资源、炼厂、管道、油站和批发网络；但在电动车、可再生能源和分布式电力快速发展下，能源消费入口正在改写。未来车主不一定到油站加油，工厂不一定只向电网买电，企业也不一定只用传统电力合约管理能源成本。对Shell、bp、TotalEnergies、Equinor这类大型能源企业而言，布局充电与储能，不只是做环保形象，而是在保住下一代能源零售和电力交易的入口。 充电业务最容易理解，因为它直接承接传统油站逻辑。过去油站卖汽油、柴油，同时卖便利店、咖啡和洗车服务；未来快充站则卖电、卖停留时间、卖会员和数据。大型能源公司在这方面有天然优势：它们拥有交通节点、品牌信任、支付系统、企业车队客户和零售管理能力。Shell收购Volta，取得美国大量商场、超市、药房等目的地充电点，正是看中充电不只在高速公路，也在消费场景之中。bp pulse则明确聚焦快速及超快速充电，反映能源公司更偏好高周转、高功率、可与既有站点协同的业务。 但充电站不是简单把油枪换成充电桩。油站的核心是物流和库存，充电站的核心是电网容量、峰谷电价和设备利用率。快充桩投资高、占用电力容量大，若车流不足，资产回报很差；若车流太集中，又会带来需量电费和电网接入瓶颈。这正是储能开始变得重要的原因。电池储能可以在电价低时充电，在高峰时释放，降低需量费，平滑电网冲击，也可与光伏、风电和充电站组合成局部微电网。对能源公司而言，充电与储能本来就不应分开看，而是同一套「新电力零售」基础设施。 这亦解释了为何TotalEnergies不只谈充电，也把电池储能放在战略核心。该公司提出到2030年发展5至7GW电池储能容量，并透过Saft及Kyon Energy等平台推进欧洲和美国项目。储能的角色，是为可再生能源和终端用电之间建立缓冲层。当风电、光伏装机愈来愈多，电力价格波动加大，谁能控制储能，谁便能在电力市场中

资本市场最喜欢讲主角。AI讲Nvidia，电动车讲Tesla、比亚迪，半导体讲台积电，手机讲苹果，新能源讲宁德时代。问题是，每一轮产业革命走到中段，最先被市场看见的往往是整机和平台，真正利润逐步扩散时，才轮到供应链深处的零部件和材料公司登场。这些公司平日没有消费品牌，公告也不性感，但一旦行业规格升级、产能瓶颈出现、客户开始锁长约，它们便可能由「代工配角」变成「资本黑马」。 AI伺服器正是最好的例子。过去两年市场只盯着GPU，但当算力集群愈建愈大，瓶颈已不止在晶片，而是扩散到光模组、连接器、散热、电源、PCB、ABF载板、玻璃纤维布、液冷材料及机柜系统。TrendForce预计，全球AI光收发模组市场将由2025年的165亿美元增至2026年的260亿美元，按年增长逾57%，而零部件短缺已成为产能扩张的重要限制。这说明AI产业链的投资逻辑，已由「谁有最强晶片」进入「谁能让整座数据中心稳定运转」的新阶段。 同样道理也出现在电动车和新能源。早期市场集中追逐整车品牌和电池龙头，后来才发现，真正决定性能、成本和安全性的，往往是热管理、功率半导体、电解液、隔膜、铜箔、铝塑膜、磁材、结构件和高压连接系统。整车厂面对价格战，毛利被压缩；但若某些上游材料具有认证周期长、配方壁垒高、扩产难度大、客户黏性强的特征，反而能在产业洗牌中保持较高议价能力。资本市场过去习惯把供应商视为「低毛利制造」，但在新经济下，某些供应商其实更接近「规格升级的卖水人」。 从规格升级中找黑马 判断供应链黑马，第一个标准不是收入增长，而是它是否站在规格升级的关键节点。AI伺服器由400G走向800G、1.6T，光模组、DSP、连接器及高速PCB的要求便同步提高；GPU功耗由数百瓦升至千瓦级，液冷板、泵、冷却液、电源管理及配电系统的重要性便上升。Reuters近日报道，Schneider Electric与鸿海合作开发下一