经历了无数舆情风波后，钟睒睒财富神话又回来了。 近期，钟睒睒多次登上热搜。除了钟睒睒继续蝉联中国富豪榜首富，农夫山泉还在《财富》最受赞赏的中国公司榜单中，位列第八位，高于字节跳动和贵州茅台。9月9日厦门的九价HPV疫苗馨可宁9全球首针接种活动钟睒睒现身，再度引发全网广泛关注。 在厦门海沧街道石塘社区卫生服务中心举办的九价HPV疫苗馨可宁9全球首针接种活动主体是万泰生物。万泰生物实控人钟睒睒参与了此次活动。2001年，钟睒睒通过养生堂斥资1710万元收购万泰生物前身（万泰有限）95%股权，此后成为公司核心控制人。2001年至2007年任万泰有限董事长，2007年起任万泰生物董事长，直至2021年1月因个人原因辞去董事、董事长及相关委员会职务。目前钟睒睒直接持有万泰生物18.17%的股份（7880.05万股）。通过其控股的养生堂有限公司间接持有56.98%的股份（2.47亿股）。直接与间接持股比例总计75.15%，为万泰生物第一大股东及实际控制人。 馨可宁9是全球第二个、中国首个国产九价HPV疫苗。万泰生物在今年6月宣布这款疫苗获批，9岁至17岁可采用二剂次接种程序，18岁至45岁采用三剂次接种程序。国产九价HPV疫苗价格499元/针，全程三针不超过1500元，两针价格不到一千元。相比以往便宜了六成。 同时，农夫山泉发布2025年中报，优异的业绩表现让农夫山泉股价迎来一波连涨，截至9月9日收盘，农夫山泉收盘价为51.85港元，再涨1.967%，最新市值5381亿港元。2025年股价涨幅达57%。这也成为钟睒睒坐稳中国首富的关键。 钟睒睒除了农夫山泉的“水”业务之外，还有生物科技等相关投资，万泰生物目前市值近800亿元，随着9价HPV疫苗的问世，其市值有望突破千亿，钟睒睒的首富之位短期内很难被动摇。 从舆情漩涡归来 随着娃哈哈事件的逐渐反转，很多网友发现钟睒睒已经从舆情漩涡归来。

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$农夫山泉(09633)$  

作者 | 李馨婷编辑 | 周嘉宝2025年，包装饮用水赛道仍暗潮涌动。近日，两大饮用水企业龙头农夫山泉和华润饮料相继发布2025年中期业绩。期内，农夫山泉（09633.HK）收入256.22亿元，同比增长15.6%，毛利154.56亿元，毛利率达到60.32%；净利润约为76.22亿元，同比增长22.1%，净利率逼近30%。其中，饮用水业务收入虽重回增长轨道，但受近两年“价格战”影响，该分部收入规模和盈利能力均未达到2023年同期水平。截至8月29日收盘，农夫山泉股价报收49.98港元/股，总市值超5500亿港元，年内累计升幅超50%怡宝母公司华润饮料（02460.HK）上半年实现收入62.06亿元，期内利润8.23亿元，分别同比下降18.5%和28.7%。此外，华润饮料各种规格的饮用水产品收入均录得下滑。在“二代”接班人宗馥莉的渠道策略推动下，过去主战场以低线城市为主的娃哈哈，也挤进了一线市场。值得一提的是，去年以来，胖东来、东方甄选、元气森林等品牌相继入局包装饮用水领域，进一步瓜分了传统水企的市场份额。2025年，包装饮用水市场的价格战声势渐弱，但行业的竞争程度有增无减，各大水饮企业也将发力重点放在了饮料品类战场，试图找到更多的增长曲线。1元水成行业常态，卖水没以前赚了2024年，饮用水赛道风起云涌。农夫山泉推出绿瓶纯净水大打促销，娃哈哈在全国大举铺货纯净水产品，遭遇同行夹击的华润怡宝被迫迎战。一番混战下，2024年农夫山泉与华润饮料的饮用水业务收入均出现不同程度下滑。来到2025年，虽然明面上不再剑拔弩张，但饮用水赛道仍暗潮涌动。以“怡宝”为代表的包装饮用水业务一直是华润饮料业绩的支柱，占收入比重超过80%。2025年上半年，华润饮料包装饮用水产品收入52.51亿元，同比下滑23.1%。其中，对饮用水业务收入贡献最大的小规格瓶装水产品（单

$农夫山泉(09633)$ 一直以来，我们都在说卖水其实是最赚钱的生意，无论是各家饮料公司，还是现在大火的各家茶饮企业，无不证明着卖水的机遇，然而就在最近农夫山泉的成绩单创下了营收净利上市以来的中报之最，让人不禁想问这卖水赚钱的新风口被找到了？ 一、农夫山泉营收净利创上市以来中报之最？ 据界面新闻的报道，日前，农夫山泉公布了 2025 年上半年业绩，公司总收益为人民币 256.22 亿元，同比增长 15.6%；母公司拥有人应占溢利约为人民币 76.22 亿元，同比增长 22.1%；毛利率从去年同期的 58.8% 提升至 60.3%，每股基本盈利为人民币 0.677 元，同比增长 22.0%。但从营收和净利润水平表现看，这两项指标都达到农夫山泉上市以来规模之最，尤其是农夫山泉的盈利能力显著增强。 2025 年上半年，农夫山泉毛利达到154.6亿元，同比增长18.6%，在饮料行业价格战之下，农夫山泉的毛利率同比提升1.5个百分点至60.3%。很重要的原因也在于“PET 原材料采购价格下降，以及纸箱等包装物、白糖等原物料采购成本有所下降”。原材料成本的降低，使得农夫山泉在保持产品价格稳定的前提下，利润空间得到进一步拓展。 具体看财报数据的各业务单元就能观察到一个很明显的趋势，饮料产品正成为驱动增长的核心引擎。2025 年上半年，包括茶饮、功能饮料和果汁在内的饮料产品总收益同比增长 18.7%，在总收益中占比达 62.7%。 最为亮眼的，无疑是取得收益100.89亿元的茶饮料业务，同比猛增19.7%，占总收益的39.4%，茶饮料已超越包装水，是农夫山泉第一大收入来源。 二、农夫山泉赚钱的新风口找到了？ 面对着当前农夫山泉自身业绩的持续向好，我们到底该怎么看这件事呢？ 首先，农夫山泉之所以实现营收与净利

宗庆后去世后的那个春天，农夫山泉成了靶子。 霎时间，大众情绪裹挟着“国民品牌”的怀旧与愤怒，纷纷指向农夫山泉与钟睒睒。后者，则被迫在舆论场上承受着灼热的凝视。 差不多一年后，随着宗氏家族的遗产争夺被推到台前，局面反转。而农夫山泉，似乎也终于被“放过”了。 在这样的情绪余波里，农夫山泉2025年上半年的财报，不可避免地被放在了聚光灯下。 财报显示，2025年上半年，农夫山泉收入人民币256.22亿元，同比增长15.6%；归母净利润76.2亿元，同比增长22.1%；毛利率则从去年同期的58.8%升至60.3%。 这份财报的核心，在于“修复”——主业的水仍在走缓，饮料品类的增长才是拉动整体业绩的核心。而随着新品加速推向市场、全面摊开，渠道和价格体系的博弈愈发激烈，农夫山泉在守与攻之间的权衡，亦将逐渐被推上台面。 一面修复，一面修补 对一门长线生意来说，短时的舆论导向哪方，或许能在一定程度上影响股价，但对公司业务、整体的长期影响其实很有限。 话虽如此，但娃哈哈家族的遗产之争，还是多少稀释了农夫山泉身负的压力。 在此之前，相比农夫山泉的“狼性”，娃哈哈在渠道层面，一度给外界懒散的印象。但最近一年多，随着渠道变革的展开，其面貌正在改变。 而为了进一步加速猛攻，娃哈哈正酝酿着新一轮渠道变革。据媒体报道，娃哈哈东北、西北等地的省级合作方被撤换，新经销商的销售指标被抬高——完不成，甚至意味着失去资格。 对农夫山泉而言，这原本是一场对手新进攻的开端，但摆出了一副要打硬仗姿态的娃哈哈，却被家族风波拖慢了脚步，未免不是一种缓冲。 但缓冲，并不等于绝对的安全。事实上，农夫山泉的需要直面的问题，并没有减少。 短期来看，农夫山泉最要紧的事，无疑是平衡红瓶水与绿瓶水之间的关系。毕竟在此之前，其曾因绿瓶水的出货量未能抵消价格端的下滑，导致水饮业务营收不及预期。 而从长期来看，建立在天然水基石上的农夫山泉，需

8月27日，港股酒水饮料板块再度活跃。其中， $农夫山泉(09633)$ 涨势强劲，盘中一度涨逾7.43%，截至发稿前，涨幅为5.66%，报49.62港元/股。 消息面上，8月27日，商务部传出了积极的消费政策信号。商务部副部长盛秋平在国新办新闻发布会上透露，9月份，商务部将出台扩大服务消费的若干政策措施，统筹利用财政、金融等手段，优化提升服务供给能力，激发服务消费新增量。 2025年以来，国家“促消费”政策组合拳的持续发力，国内消费市场整体呈现回暖趋势,同时也为酒水饮料行业注入增长动能。 8月26日，农夫山泉、 $古茗(01364)$ 、 $青岛啤酒股份(00168)$ 都发布2025年上半年成绩单，业绩均实现增长。其中，农夫山泉作为国内包装饮用水及饮料龙头，经营数据尤为突出，成为今日该股大涨的重要支撑。 财报显示，农夫山泉营收同比增长15.6%，至256.22亿元（单位人民币，下同）；归母净利润同比上升22.1%，至76.22亿元；毛利率也由去年同期的58.8%，增长至60.3%。 业绩增长背后，在于今年上半年农夫山泉各业务板块均实现稳健增长。 报告期内，茶饮料产品取代包装饮用水产品，成为公司第一大收入来源，实现收入100.89亿元，同比增长19.7%，占总收益比重提升至39.4%。这当中，核心品牌「东方树叶」通过“产品创新+精准营销”，进一步巩固了在无糖茶赛道的领导地位。 其次是包装饮用水产品，收益同比增长10.7%至94.43亿元，占总收益36.9%。报告期内，公司新增了湖南八大公山等三大水源地，总布局达15个，进一步强化了

一、收入增速仅略超行业均值，增长动能存疑 2025 年上半年，IFBH $IFBH(06603)$ 实现收益 9450 万美元，同比增长 31.5%。 单从数字看，这样的增速似乎值得肯定，但结合行业背景来看却略显平淡。 根据此前行业数据，2025 年国内椰子水行业总增速预计在 30%-40% 之间，该公司 31.5% 的增速仅略高于行业下限，基本处于行业平均水平。 作为市场公认的椰子水品类领导者，这样的表现与其行业地位并不匹配。 从收入构成来看，中国内地市场贡献了 8751 万美元收入，占总营收的 92.6%，同比增长 29.8%。这一增速不仅低于公司整体收入增速，更远低于部分新兴品牌的扩张速度。 公司在财报中解释称，增长主要依赖椰子水销量增加及产品规格拓展，但数据显示，其核心产品椰子水收入增长 33.3%，仅比行业平均增速高出约 3 个百分点。 投资大师彼得・林奇曾说：“如果一家公司的增长速度跟不上行业增速，就意味着它正在失去市场份额。” IFBH 作为早期进入中国椰子水市场的企业，本应凭借先发优势获得超额增长，但实际表现却差强人意。 更值得注意的是，其第二品牌 Innococo 收入同比下降 17.6%，从 1259 万美元降至 1038 万美元，反映出公司在品牌矩阵建设上的乏力。 分区域看，除中国内地外，其他市场表现分化。 香港市场收入增长 60.1%，但基数仅为 399 万美元；澳洲市场增速达 215.3%，收入却仅 22.7 万美元。 这些小众市场的高增长难以支撑公司整体规模扩张，反而凸显出公司对单一市场的过度依赖。 当一个公司 90% 以上的收入来自单一市场时，任何区域性风险都可能对整体业绩造成重大冲击，这正是本杰明・格雷厄姆在《证券分析》中反复强调的 “分散风险原则” 所警示的问

本周交易 08-13，卖出，农夫山泉，股价47.78港币，卖出最后1/3持仓，已清仓。 卖出理由： 高估卖出 回顾山泉的交易过程 图片 从2024-07-16第一次买入，到2025-08-13最后一次卖出，持有时间大概1年时间，收益67%，持股体验和卖出体验还是不错的，收益率也不错。 同时也是10大持仓的一只股票，年化67%，是很不错的表现了，对整体收益贡献不小。 3次买入，拉低了成本，3次卖出，拉高了收益，从交易的角度很完美。 从估值角度 图片 理想买点股价是32.86港币，1年内卖点股价是59港币。 我的第一次买入股价是32.6港币，在买点附近，后面两次，每次下跌10%，加仓一次，去年最低股价是23.04港币，应该再加一次的。 卖出，没有严格按照达到卖点后再卖出。估值是衡量股价的一个标准，一把尺长，做到心里有数。 持股心理历程 可能看交易，是一次低买高卖，一次成功的“投机”，但我觉得这是一次认知的变现。首先我对农夫山泉是有足够的认知的，我阅读了农夫山泉的所有财报，每次发财报也会关注，我还阅读了农夫山泉创始人的传记，对创始人也是有足够了解的。所以在去年，农夫山泉出现舆论危机，钟睒睒受到负面舆论的影响，我是站在钟这边的，我是相信他的人品，同时我也相信他能够化解这个危机，从农夫山泉的历史上看，也经历过多次舆论危机，都成功渡过了。这是读公司发展史，读创始人成长史的一个好处。这也是学习历史的一个好的变现。 对于估值，刚上市那会，一直处于50倍的是市盈率，那时给的解释是，创始人持股集中所致，未来高成长预期。但后来农夫山泉的成长，并没有告诉发展，是20%上下的一个发展速度，所以当市盈率到25倍以下时，是一个不错的机会。 目前持仓 目前十大持仓：贵州茅台37%，腾讯30%，珍酒李渡10%，苹果7%，谷歌6%，五粮液5%，伯克希尔5%。目前九大持仓占比88%(其中科技股占比39%，白酒股

水战，如火如荼。 本文为食品研报原创 文/山禾 图片来源：电影剧照/网络 国内瓶装水江湖，又出意外了。 行业第一农夫山泉，和行业第四娃哈哈，发生了一场持久的混战。没想到，行业第二华润怡宝却成了最大“受害者”。 2025年7月底，华润饮料交出上市以来第一份惨烈的答卷：2025年上半年净利润预计同比下滑20%-30%。 华润饮料约90%的收入，来自于怡宝纯净水。这个纯净水，恰恰就是农夫山泉和娃哈哈竞争最激烈、价格战打得最凶的主战场。 进入到2025年，瓶装水战况更激烈了： 奶业巨头伊利、烘培巨头盼盼，跨界来做瓶装水； 地产企业恒大重启恒大冰泉； 康师傅高举性价比大旗，用1元水渗透中低端市场； 今麦郎宣布，即将推出新品正面硬刚“高端”品牌…… 作为普通消费者，大家并不关心哪个品牌能笑到最后，大家更关心的是，这场混战之后，“1元水”能否成为市场新常态？ 01 一场意外，引发的意外 2024年2月25日，宗庆后去世，农夫山泉创始人钟睒睒却“意外”挨了骂。 当时，网上有人宣称“钟睒睒曾是娃哈哈经销商，后因跨区串货钟被解约”，借此有人将娃哈哈与农夫山泉比喻为现代版的“农夫与蛇”。娃哈哈是农夫，农夫山泉是蛇。 3月3日，钟睒睒发布长文《我与宗老二三事》，希望借此澄清事实。有些人又转身去质疑钟睒睒儿子的国籍，以及钟睒睒的“爱国指数”。 带来的直接结果就是，农夫山泉的瓶装水出现有史以来首次大幅下滑，2024年上半年包装饮用水同比下滑18.3%。 与此同时，“一妻一女一布鞋”的“民族企业家”宗庆后的形象被越抬越高。宗庆后生前每年消费不超过5万块、爱穿布鞋的故事，被反复传播。有些自媒体甚至打出“十里长街送宗老”的离谱标题。 名声越盛，销量越高。2024年娃哈哈全国饮料销售净收入，同比激增53%。 由于销量增幅实在太大，娃哈哈的产能供应不上，今麦郎“意外”成了娃哈哈的代工商。2024年5月到2025

国际权威品牌评估机构BrandFinance日前发布的《2025全球软饮料品牌价值50强》报告显示，农夫山泉以强劲的品牌表现位列全球第三，仅次于可口可乐与百事可乐。作为首个进入该榜单前三的中国品牌，其与同样跻身前十的东鹏饮料，共同打破了全球饮料市场长期以来的“西方垄断”格局，成为中国软饮行业发展进程中的重要里程碑。 从稳定入围到层级跃升：农夫山泉的全球品牌进阶 Brand Finance作为全球公认的独立第三方品牌估值权威，其评估体系涵盖品牌强度指数（BSI）、财务表现及市场竞争力等核心维度，其发布的“全球软饮料品牌价值50强”榜单基于对联合国193个成员国的深度调研，是衡量全球软饮料品牌价值的权威标准。 在此榜单中，农夫山泉已连续三年稳居前十，2025年更实现突破性跃升。数据显示，其品牌价值达110.9亿美元，同比增长33.6%；品牌强度指数（BSI）提升3.5分至91.1分，品牌强度评级升至最高等级AAA+级，成为亚洲非酒精饮料领域的标杆品牌。这一系列成果的取得，源于农夫山泉在产品布局、品牌理念及发展战略层面的持续深耕。 三大核心支撑：农夫山泉的领先逻辑 农夫山泉从中国市场的领军者成长为全球第三的软饮料品牌，得益于三大关键策略的协同推进，构成了品牌稳步发展的核心支撑。 首先，是其秉承的多元化产品矩阵，为营销扩张奠定了坚实的基础。 农夫山泉构建了“包装水+饮料”的多元化产品矩阵，覆盖瓶装水、茶饮料、果汁、功能饮料等10大品类、100多个SKU，形成品类间的协同效应。这一布局降低了对单一品类的依赖，使品牌能够全方位满足消费者需求。 2024年，农夫山泉饮料业务收入占比首次超过包装水，成为品牌增长的新支柱。其中，无糖茶产品东方树叶表现突出，销售额达120亿元，市场份额超70%，既印证了多元化策略的有效性，也巩固了品牌在细分市场的领先地位。 其次，是其深谙消费流行之道，通过深耕

我开仓了10手$NFU.HK 20251030 40.00 PUT$ ,长期看好农夫，最近涨的有点急了，我在这个价位等着你[开心]  

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