在上篇IFBH椰子水 $IFBH(06603)$ 文章《椰子水，巴菲特都爱的公司》，从几个角度可以看出，椰子水过去基本面优秀，低投入高产出、盈利能力和成长能力一流 但我们买股票，其实更多的也是买公司的未来，公司过去牛，不代表公司将来也会一直牛下去，因为竞争有可能会把公司的优势给削弱 今天就来分析下，椰子水公司未来发展的确定性 一、椰子水过去有哪些竞争优势？ 未来的优势，一般都是在过去优势的延伸 打个比方，过去你成绩优秀，虽然未来不一定会继续优秀 但如果你过去很烂，那未来一下子变优秀的概率，是要远远低于本来就优秀的概率的 怎么判断一家公司过去是否优秀呢？ 巴菲特认为，净资产收益率（ROE）是衡量企业长期竞争力的终极指标 他曾明确表示：“如果非要我用一个指标进行选股，我会选择 ROE。那些 ROE 能常年持续稳定在 20% 以上的公司都是好公司，投资者应当考虑买入”。 长期高 ROE（如连续 5-10 年≥20%）意味着公司能高效利用股东资本创造利润，例如可口可乐被巴菲特投资时 ROE 连续十年超 20%，印证了其护城河的深厚。 公号上篇椰子水文章，我们得出了椰子水2024年的ROE达到了变态的110%以上 ROE高就是公司过去竞争优势的来源 接着我们还要拆解下ROE，来判断ROE是由哪些因素所决定的 这里就用到了非常著名的杜邦方式：ROE=净利润率*总资产周转率*杠杆系数 椰子水ROE拆解如下图： 图片 我们可以看到，椰子水ROE三大因素其实都在起到了乘数的作用 其中，21%的净利率在饮料行业是很高的了，3倍的资产周转率更是变态级别 当然，我们识别公司的竞争优势（也可以说护城河），一定要放在行业内对比，才能清楚真实的情况 财哥就拿全球椰子水龙头 全球龙头VITA COCO的ROE为25%左右，其

文 | 螳螂观察 作者 | 枫林 现在全网都在骂宗庆后 但不知道还有几个人记得 2024年2月的钟睒睒 到底有多冤？ 那会儿明明是宗庆后因病去世 结果钟睒睒 却莫名奇妙被骂得体无完肤 有人骂他是现代版的“农夫和蛇” 明明宗庆后对钟睒睒有知遇之恩 他却另起炉灶 去创建农夫山泉，超过娃哈哈 还有人骂他是“卖国贼” 给他挂上“走资”的标签 就因为钟睒睒的儿子是美国籍 而宗庆后的女儿却是中国籍 与此同时 一向标榜只有一个妻子、一个女儿 声称爱国、全家人都退回外国的绿卡的宗庆后 却成为良心爱国企业家的榜样 被直接捧上神坛 大家说他就是一面照妖镜 在他面前一切妖魔鬼怪、魑魅魍魉都无所遁形 现在想想真是讽刺啊 钟睒睒儿子的美国籍 从来就没藏着、掖着 还在自家财报上挂着 藏着、掖着的是宗庆后 不仅三个私生子都是美国籍 而且还把18亿美元 全部都转到了汇丰银行 更恐怖的是 这场风波还引发了连锁反应 农夫山泉旗下东方树叶 因为包装设计被指"亲日"陷入争议 甚至钟睒睒95的母亲 原本身体健康 却因网暴担忧儿子处境 在2024年3月突发疾病离世 但即便如此 钟睒睒也没有选择以黑制黑 当时钟睒睒说了这样一段话 “我有自己心里的理想，因为最后天一定要是亮的，但就是亮得晚了一点，只要我能坚持到天亮，因为很多人坚持不到天亮，他跳楼了，但是我行。我要看到真相出现的那一天。那一定会出现的，但是速度没有那么快” 我当时就很纳闷 这跟心里的理想有什么关系 到底又有什么真相？ 现在想想了解内情的人都知道 这类家事在圈子里往往藏不住 尤其宗庆后和钟睒睒都在杭州、同处饮料业 要说对这些传闻一无所知恐怕很难信 只不过钟睒睒 宁愿被人骂 也不愿意揭人短 坚守“祸不及家人”的底线罢了 但谁都知道钟睒睒 到底有多无奈、又有多愤怒 因为他还说了一句： 所以很多人说真理不会缺席，它就迟到了，但迟到就是一种伤害、一种损失，真理是不能

$农夫山泉(09633)$ 最近，一宗资产冻结申请，将娃哈哈集团推上了舆论的风口浪尖。 三位自称是宗庆后非婚生子女的原告——宗继昌（Jacky）、宗婕莉（Jessie）、宗继盛（Jerry），将现任娃哈哈集团董事长宗馥莉告上法庭。他们要求冻结其香港汇丰银行账户内约18亿美元资产，并追索父亲生前承诺的21亿美元信托权益…… 对此，有媒体联系到娃哈哈相关工作人员进行求证，娃哈哈方面则表示：“家族内部事务，与公司的运营及业务并无关联。公司不会提供任何答复口径或相关回应。” 此消息一出，几乎要颠覆掉所有人的认知了。 毕竟在公众过往印象中，作为娃哈哈“灵魂人物”的宗庆后，不仅家庭关系极其简单：妻子施幼珍、独女宗馥莉，而且还常年保持着相当简朴的生活作风——每年个人消费不超过5万元，办公室面积不足50平方米，所以他也被称为“布鞋首富”。 结果现在，“布鞋首富”勤俭节约的背后，却…… …… 这看得不少网友直呼，“想不到，真的是想不到”“原来宗老爷子，也有缺憾啊”。 惊讶之余，还有网友则是想起了去年一直被网暴的农夫山泉，“过去骂农夫山泉的人，是不是都骂错了？”“全网都应该给钟睒睒道个歉吧？”…… 看着娃哈哈事件的逐渐反转，以及网友们的主动反思，我不禁想起了那句“吃瓜”名言： 你看到的不一定是事实,你以为的事实不一定是真相。 宗庆后“塌房”，露出钟睒睒的尊敬？ 为什么有网友能开始对农夫山泉遭遇的网暴，进行反思？ 很简单，只有亲身经历过反转式“塌房”的人，才能真正对“被塌房”的其他方感同身受。 就像过去看到的宗庆后形象，结果现在却不一定是“事实”。那么反过来，农夫山泉和钟睒睒身上的污名，就一定是真相吗？ 可能并非如此，甚至说现在的娃哈哈让人有多失望、多意外，过去的农夫山泉就有多无辜、多无奈。 举个例子，在去年的网暴

作者：高见 文：坤舆商业观察 重组胶原蛋白，这个曾被视为小众科研的名词，正成为医美行业新的流量入口。短短两年时间里，从华熙生物、巨子生物到锦波生物，国产厂商陆续端出了重组胶原蛋白产品，试图接替玻尿酸，成为新一代“利润引擎”。 但在光鲜的市场故事背后，技术路线、检测标准和监管走向的争议正在酝酿。国内企业普遍采用的微生物发酵路径，有专家指出“只能做出功能片段，距离全长人胶原蛋白还有技术鸿沟”。一场围绕检测方法的商战，已让巨子生物与华熙生物“唇枪舌战”。 现在，锦波生物加入了这场竞争。背靠农夫山泉创始人钟睒睒的资金与渠道，它能否在资本与技术的夹缝中找到属于自己的安全区，还是会成为又一个被“风口”裹挟的追风者？ 01·资本下注——锦波生物与钟睒睒的“医美盟约” 6月26日，北交所市值“领头羊”锦波生物发布了一纸公告，宣布引入养生堂作为战略投资者。这场交易总额高达34亿元，瞬间成为资本市场焦点。公告显示，交易分为两部分：一是锦波生物以278.72元/股的价格，向养生堂定向增发6.24%的股份，融资金额不超过20亿元；二是锦波生物实控人杨霞将其所持575.33万股（占公司总股本5%）转让给养生堂控制的杭州久视，转让价格为243.84元/股，合计金额约14.03亿元。交易完成后，钟睒睒将通过养生堂及其关联企业合计持有锦波生物10.58%的股份，成为第二大股东，仅次于杨霞（持股比例降至50.73%）。 这场交易不仅刷新了北交所现金定增规模历史纪录，还可能创造北交所实控人减持金额最大的新纪录。Wind数据显示，自2021年北交所开市以来，先前最大实控人减持记录为2023年海希通讯实控人周彤的4.18亿元，如今被锦波的14.03亿元大幅超越。 对锦波生物而言，这笔资金无疑是一场“及时雨”。截至2025年一季度，公司账面货币资金仅剩9.59亿元，而同一时期销售费用却同比增长56.73%至2.59

阿里战中选将，娃哈哈女承父业：同城不同路不同命。 采写／万天南 仅有39岁的蒋凡，进入了阿里的权力核心。 2025 年6 月26 日，阿里在其年报中披露，阿里巴巴合伙人委员会成员更迭，电商事业群CEO 蒋凡首次入列。 从马云到张勇，再到蔡吴搭档，以及冉冉升起的新星蒋凡，作为民企的阿里，在接班人的选择与交接上，充分开放，能者上位。 与阿里同处一城的娃哈哈，其路径却与阿里迥异——这家国资占据第一大股东的巨头，权力更迭在家族内部流动——从宗庆后到宗馥莉。 如何做好接班，是事关企业前途的关键命题，对于股权复杂的娃哈哈，尤为如此。 娃哈哈的特殊之处在于，其所有权和经营权分离，国资虽然身为第一大股东，但对于经营和接班，似乎并无足够的话语权。 如何在权力交接中，既能护航娃哈哈持续发展，同时做好国资增值保值，是必答题。 一、来时与归去：国企VS民企 虽然同处杭州，但某种程度上，阿里与娃哈哈不同源、不同路、不同命。 阿里是民企，由马云等人创立，通过风投机构获得发展资金，而后借势时代红利，跻身全球互联网巨头。 与阿里不同，虽然宗庆后是娃哈哈的精神图腾，但其实，娃哈哈并非原汁原味的民营企业。 从其改制历史来看，娃哈哈是从全民所有制，过渡改制到混合所有制。从经营体系来看，由于至今仍为第一大股东的国资充分放权，所以公司发展基本上由宗庆后家族主导。 关于娃哈哈的创业起步，目前存在两种流传较久的说法。 其中一个说法来自《新华每日电讯》，在其2024年的报道中，曾如此描述娃哈哈的创立： 1987年，已经42岁的宗庆后举债14万元，带领两名退休教师，承包了杭州市上城区校办企业经销部，即娃哈哈前身。靠代销汽水、冰棒、文具赚一分一厘起家，宗庆后正式走上创业之路。 历史色彩浓郁的“承包制”，意思是在承认社会主义公有制基础上，通过签订承包合同明确国家与企业的责权利关系，实现所有权与经营权分离的经营管理制度。一来盘活

作者：高见 重组胶原蛋白，这个曾被视为小众科研的名词，正成为医美行业新的流量入口。短短两年时间里，从华熙生物、巨子生物到锦波生物，国产厂商陆续端出了重组胶原蛋白产品，试图接替玻尿酸，成为新一代“利润引擎”。 但在光鲜的市场故事背后，技术路线、检测标准和监管走向的争议正在酝酿。国内企业普遍采用的微生物发酵路径，有专家指出“只能做出功能片段，距离全长人胶原蛋白还有技术鸿沟”。一场围绕检测方法的商战，已让巨子生物与华熙生物“唇枪舌战”。 现在，锦波生物加入了这场竞争。背靠农夫山泉创始人钟睒睒的资金与渠道，它能否在资本与技术的夹缝中找到属于自己的安全区，还是会成为又一个被“风口”裹挟的追风者？ 01·资本下注——锦波生物与钟睒睒的“医美盟约” 6月26日，北交所市值“领头羊”锦波生物发布了一纸公告，宣布引入养生堂作为战略投资者。这场交易总额高达34亿元，瞬间成为资本市场焦点。公告显示，交易分为两部分：一是锦波生物以278.72元/股的价格，向养生堂定向增发6.24%的股份，融资金额不超过20亿元；二是锦波生物实控人杨霞将其所持575.33万股（占公司总股本5%）转让给养生堂控制的杭州久视，转让价格为243.84元/股，合计金额约14.03亿元。交易完成后，钟睒睒将通过养生堂及其关联企业合计持有锦波生物10.58%的股份，成为第二大股东，仅次于杨霞（持股比例降至50.73%）。 这场交易不仅刷新了北交所现金定增规模历史纪录，还可能创造北交所实控人减持金额最大的新纪录。Wind数据显示，自2021年北交所开市以来，先前最大实控人减持记录为2023年海希通讯实控人周彤的4.18亿元，如今被锦波的14.03亿元大幅超越。 对锦波生物而言，这笔资金无疑是一场“及时雨”。截至2025年一季度，公司账面货币资金仅剩9.59亿元，而同一时期销售费用却同比增长56.73%至2.59亿元，营销开支激增

和高考相关的事件格外牵动家长的心绪，包括各地新建的大学进展。 近日，农夫山泉创始人钟睒睒宣布未来十年将豪掷400亿元创办“钱塘大学”，这一消息震撼了教育界与商界。据媒体报道，杭州市政府与杭州市钱塘教育基金会签署合作办学框架协议。杭州市市长姚高员与钱塘教育基金会发起人钟睒睒代表双方签署协议书。据悉，杭州市钱塘教育基金会由农夫山泉创始人钟睒睒创办，2021年经杭州市民政局批准成立，为非公募基金会。 2025年1月，钟睒睒在公司年会上宣布，计划在未来十年捐赠400亿元用于筹办杭州的“钱塘大学”。钟睒睒强调，这所大学将致力于贡献知识、拓宽人类知识边界，并注重科学与技术的双重发展，实现从0到1的科研创新以及技术的转化应用。 据梳理，办大学的企业家还有福耀玻璃集团创始人曹德旺。他发起并由河仁慈善基金会首期捐资100亿元创办了福建福耀科技大学。这所大学已于2022年获批，并计划于2025年开始招生。 韦尔股份的创始人虞仁荣，被誉为中国的“芯片首富”。他承诺捐资300亿元人民币用于建设宁波东方理工大学（暂名），该大学预计在2025年开始招收本科生，旨在成为一所高水平、创新型、国际化的新型研究型大学。 企业家为何纷纷热衷办大学？企业家大学到底哪家强？ 钟睒睒的“教育豪赌” 2025年1月，70岁的钟睒睒在养生堂年会上掷地有声地宣布：“计划在未来的十年要捐赠400亿元”创办钱塘大学。这位连续四年蝉联中国首富的“卖水大王”强调，这所大学“一定要新颖的，要建设一座中国没有的新型大学”。如此巨额的投入几乎相当于农夫山泉过去五年的净利润总和，钟睒睒为何要下此“教育豪赌”？ 知识报国的企业家情怀是钟睒睒所说的办学重要驱动力。在公开演讲中，他动情地表示：“当我们经济水平提升到有能力来对人类社会做出贡献的时候，我们养生堂人不能缺席。办这所大学我们希望能贡献知识，能为拓宽人知识的边界做出自己的努力。”这种“取

新眸原创·作者 | 李小东 如何将一杯水，在不改变任何成分的情况下，卖出3倍甚至更高的价格？ 答案是做成冰杯。 当农夫山泉把一瓶卖2元的矿泉水冻成冰块后，价格竟然翻了近3倍——这款22.8元4斤的袋装冰，最近在社交媒体频频“刷屏”。 官方介绍显示，这款产品主打“千岛湖水源”和“超低速缓冻工艺”，相比流水冰工艺冰块，更持久耐融，详情页中还将家庭自制冰“等待冰冻时间久，融化速度快，气泡、杂质多，卫生无保障”等痛点一一列出，凸显自身优势。 但这其实还不算“天价”。此前农夫山泉4.5元一杯（160克）的散装冰杯，单价更是贵得令人咋舌：以克重计算，其价格实际接近农夫袋装冰的2.5倍，是原瓶装矿泉水（500ml）的7倍。 但更让人意想不到的是市场增速——《2025中国都市消费行为白皮书》显示，冰杯品类连续两年超300%的消费增长，一线城市人均年消耗48杯的数据，让年人均饮用仅20杯的咖啡都显得黯然失色。 毫无疑问，水被冻结后，这一原本不起眼的夏日消暑配角，悄然转化为流通于市场的新硬通货。我们不禁叩问这个赛道的本质：“冰杯“究竟是根植于可持续价值的“好生意”，还是借势场景的智商税？ 尤其当年轻一代在咖啡机旁摆上几百元的家用制冰机，就能获得源源不断的洁净冰块时，农夫山泉的冰杯，又该如何构筑自己的护城河？ 01 这个夏天 没有谁能够拒绝一杯冰块 年轻人对于冰块的追求，已经到了一发不可收拾的地步。 典型的例子，近几年，制冰机市场迎来了前所未有的繁荣，一度成为家电销售榜单上的宠儿。数据显示，2024年，中国制冰机市场规模飙升至29.8亿元，在全球市场这块大蛋糕中占据了14%的份额。从2019年到2024年，大大小小的家电品牌接连入局，中国制冰机内销市场规模从19.6亿元增长至29.8亿元。 家用制冰机的价格逐渐变得亲民，价位在200-1000元不等。高效便捷的制冰体验，成本更低，过程也并非复杂到