社区

人们为泡沫疯狂，因为买中泡沫可以快速暴富；很多人惧怕泡沫，因为泡沫破灭会倾家荡产。如何才能既享受泡沫，又不被泡沫所伤害呢？ 资产泡沫，表面看是金融现象，拉长看是社会和历史现象，深究是心理和哲学现象。我们之所以关心资产泡沫，研究它，是因为它在我们的投资实践里是经常出现的。 我们的核心投资观，是聚焦全球具备独一无二垄断力的公司，并在其“N-N+1”阶段持有——既非技术从0到1的探索期，也非从1到N的规模化扩张期，而是在公司完成两大验证后介入：其一，通过独有技术、产品与商业模式实现0到1的商业闭环；其二，提炼底层核心能力（know-how平台），并在第二个领域复制成功，验证竞争壁垒的可持续性。我们最终在其拓展第三个及以后领域的过程中持有，分享长期成长红利。  我们所关心的这类具备创新基因的公司，在组织迭代与技术突破中往往伴随“相变”与“涌现效应”，承载了人群对未来的期许，体现在价格上就是泡沫现象。如何捕获技术繁荣的收益，同时避开泡沫破灭的陷阱？ 近期研读的《泡沫与崩溃：技术创新的繁荣与萧条》（Bubbles and Crashes: The Boom and Bust of Technological Innovation），为我们提供了系统性答案。 该书由史密斯商学院教授布伦特·戈德法布（Brent Goldfarb）与大卫·A·柯克（David A. Kirsch）合著，2019年由斯坦福大学出版社出版（亚马逊有售，国内暂无中译本）。作者通过研究1850-1970年的58项重大技术创新，揭示了一个关键规律：技术本身不会催生泡沫，唯有“高不确定性+强叙事+可交易纯粹标的”三者共振，才会引爆投机热潮。 具体而言，不确定性是泡沫的“燃料”——技术、竞争、商业模式、需求中若有三者高度不确定，便为泡沫埋下伏笔；叙事是泡沫的“点火器”——故事越多、越易懂、兑现周期越长，泡沫越易

金融市场充满不确定性，精准预测无异于奢望。真正的专业投资，是放弃预测，转而基于当前信息和认知框架，寻求最优解。我们不做“先知”，只做“实干家”——深入分析数据，严控风险敞口，做出期望值最高的决策。一经“落子”，便坦然面对结果，不抱怨，不后悔。因为在那个当下，已是理性所能及的最优选择。这种强大的决策纪律和心理定力，才是穿越周期的基石。

$义合控股(01662)$ 阿里云刚出咗新算法，据说可减少算力应用，门槛低咗，系咪有利国产芯片？ $阿里巴巴-W(09988)$  $寒武纪(688256)$  

各位虎友们好[你懂的]🥰🥳🥳本期我们采访到虎友 @Richvip，一位草根出身的自由职业者，早年以地产作为第一桶金，近年意识到资产配置的重要性，开始在老虎开户并参加“期权训练营”，正式进入期权交易领域。Richvip 使用类似“常青藤”式的资产配置（股票、债券、大宗、房产）结合“长线+短线”策略，同时在期权实操中强调选标的质量与技术面、未平仓单等衍生品信号的综合判断。来吧虎友们，让我们一起来听听他的投资心得大分享吧[你懂的][你懂的]Q：能否先介绍一下您的背景和投资经历？A： 我是草根出身，自由职业者。2003 年做房产，后来短期做过 A 股；近几年房产回落后意识到资产配置重要，2025 年在老虎开户并参加第13期期权训练营，开始正式做期权交易与更系统的资产配置。Q：您的投资策略是什么？偏向长线还是短线？A： 我采用“常青藤”式配置（股票、债券、大宗、房产）并行“长线+短线”。正股以长期持有为主，期权作为短线或策略工具放大收益。Q：在选股或期权操作时您最看重什么？A： 偏爱行业龙头、估值合理、现金流稳健的优质公司；期权操作上不碰垃圾股，会结合 K 线支撑/阻力、未平仓大单、Delta 与资金面信号综合判断入场与风控。Q：您在 FIG 和 CRWV 上都“收获满满”，能具体说说是如何判断并把握这两次机会的吗？A（Richvip）： 这两笔操作逻辑不同，但都基于“事件 + 技术/估值”判断：FIG（次新股、错杀反弹）FIG 属于次新股，基本面（财报）并不差。股价从 140 多大幅下挫至 50.49，此时技术面显示严重超跌（当时 RSI 约 29），我判断这是被错杀的个股，属于“抄底性错杀”机会，于是介入布局并通过期权/正股布局参与反弹。CRWV

$Taysha Gene Therapies, Inc.(TSHA)$ 完美的时机，你买到了吗？[愤怒]  [愤怒]  [愤怒]  

$Chijet Motor(CJET)$ 今日最佳，推送挺及时，可惜那时候还在加班，错过了完美的买点。果然，上班耽误赚钱。

公司名称：挚达科技（02650.HK，以下简称“公司”） 保荐机构：申万宏源 绿鞋：有（申万） 基石投资者：无 募集期：9月30日-10月06日 上市日期：10月10日 主营业务：家用充电桩生产及销售 一、保荐、绿鞋、基石 申万是一个神奇的保荐人。 以2019年上市的兴合控股为分水岭，兴合控股之前的10只票全部大涨，兴合控股（包含）之后的7支票全部破发。 然后就到了健康160，又是大涨，这样要启动新一个轮回吗？ 稳价人也是他们，此前4个稳价项目，除了健康160全都破发。 股票妖的不少，保荐人也妖的却是不多，申万宏源算一个。 无基石，之前提到，新规后短期内上市的票没有基石的，可能是有团队接手，老基石没有谈拢或是没人敢做基石（先手吃肉，后手吃土）。 打新指数：★★★ 二、孖展情况 截至招股首日三点，28.36倍孖展，14.18亿孖展金额，在机制B小票里算正常。 图片 公配1.2万手，中签率能到多少得看后天孖展倍数。 打新指数：★★★ 三、估值测评及基本面分析 先说缺点： 1.营收下滑，2022-24年平均每年下滑8%，2025年一季度虽然营收有所增长，但是毛利几乎不变。 图片 2.国内业务产品销售2024年销量较2022年近乎腰斩，且价格震荡下行，靠服务业务提供的增量维持营收水平，而服务业务的平均单价正在快速下跌，与2022年相比，2025年一季度服务单价已腰斩。 图片 3.海外业务2023年发力，基数小，但后续增长较为缓慢。 图片 4.毛利率震荡下行，2022年、2023年、2024年、2025年一季度分别是20.4%、20.5%、14.9%、16.5%。有趣的是，公司只对2022-23年的毛利率进行了说明，2024-25年一开始下跌就只字未提，自己都圆不下去？ 图片 5.营收不见涨，亏的倒是越来越多，2022年亏损1884万，2024年亏损2.13亿，2025年一季度仅轻微

我们深感荣幸，与大家分享一份来自长期合作伙伴 Chubb 安达人寿 的独特心意——由著名艺术家 王嘉成 Jiacheng Wang 为其特定合作伙伴量身创作的艺术品 《潮壑・流光–波》Rippling・Wavelet。这件作品是仅在香港限量创作珍品之一，寓意深远。 此艺术品以“波”为灵感，透过流动的线条与光影变化，象征合作中源源不绝的动能与和谐韵律。特别值得一提的是，作品主调采用了与 瑭明 品牌标志相呼应的湛蓝色，这份专属的设计细节，深刻体现了我们与 Chubb 之间紧密无间的合作关系与相互欣赏。 感谢 Chubb 安达人寿 以此匠心独运之作，表达对瑭明家族办公室的认可。我们珍视这份情谊，并期待继续携手，在财富管理的浩瀚海洋中，乘风破浪，共创流光溢彩的未来。

网络攻击逼停生产，捷豹路虎急筹20亿英镑 9月29日消息，捷豹路虎塔塔汽车旗下的老牌车企，正忙着向全球银行求借20亿英镑紧急资金，起因竟是一场网络攻击把生产给逼停了，财务压力一下就上来了。 目前渣打、花旗这些大银行已经同意给紧急信贷额度，后续还会把债务打包给更多银行分摊风险。以前捷豹路虎靠豪华车型在市场上有不少拥趸，可这次网络攻击一闹，生产线停摆，不光没法造车卖车，供应链、售后都受影响，现金流自然吃紧，只能靠紧急融资渡难关。 其实现在车企越来越依赖数字化系统，生产、物流、销售都离不开网络，一旦遭遇攻击，损失往往比传统故障更大。对捷豹路虎来说，拿到这笔钱能先解燃眉之急，但后续怎么加强网络安全、尽快恢复生产，才是更关键的事。毕竟豪华车市场竞争本就激烈，停摆久了，很容易被对手抢了市场份额。 $小米集团-W(01810)$

9月30日， $纳指100ETF(QQQ)$ 指数小幅收涨0.46%，但背后的驱动力量却异常强劲：Anthropic推出Claude Sonnet 4.5模型，而OpenAI则双管齐下，一方面携手Stripe进军ChatGPT内嵌购物，另一方面酝酿推出Sora 2视频生成社交App。Anthropic的Claude Sonnet 4.5：从“7小时自主”到“30小时马拉松”，AI代理时代正式拉开帷幕先谈Anthropic的这一重磅更新。Claude Sonnet 4.5模型今日正式亮相，其核心卖点在于自主运行能力的飞跃——从此前Opus 4模型的7小时极限，直接跃升至连续30小时不间断操作。这是AI代理（Agent）和编码领域的战略突围。回想5月份Opus 4的发布，曾因“7小时自主”轰动一时，如今Sonnet 4.5则被公司自豪地称为“全球最佳实操代理、编码与电脑交互模型”，尤其在“电脑使用”功能上领先市场（这一特性近一年前就已初现端倪）。Anthropic正直击AI应用的痛点——从被动响应转向主动执行。在网络安全、金融服务或科研领域，这个模型能处理复杂长上下文任务，而非浅层对话。测试伙伴Canva的反馈尤为亮眼，助力从代码库工程到产品功能研发的全链条，极大提升了效率，使得AI不再是“聊天机器人”，而是“数字劳动力”。在多模态AI模型（如结合文本、图像、视频）加速迭代的当下，Sonnet 4.5的编码专长将进一步拉大Anthropic与OpenAI、Google的差距，后两者虽在通用模型上领先，但代理深度应用仍显稚嫩。利好云基础设施，亚马逊AWS或成最大赢家 $亚马逊(AMZN)$ 股价微涨1%，投资者押注Sonne

近日，上海重塑能源集团股份有限公司（股份代号：02570）连续发布两则重要公告，分别涉及H股配售条款的调整以及临时股东会的表决结果。这两项动作在当前氢能行业备受关注的背景下，共同勾勒出公司近期资本运作与治理策略的清晰轮廓——先完善授权工具，再优化资本结构，为后续资金运用与负债结构优化做准备，资金将用于一般营运及优化负债结构（以公司公告披露为准）。 $重塑能源(02570)$ 一、股东会高票通过回购授权，传递管理层护盘意愿 在9月25日召开的第四次临时股东会上，一项关于授予董事会回购H股一般授权的特别决议案以99.82%的赞成率获通过。 该授权允许公司在未来适当时候于公开市场回购H股，通常被视为管理层对当前股价被低估的回应，也有助于提升每股收益、优化股权结构。 高票通过不仅显示股东对董事会的高度信任，也反映出市场对公司长期价值的认同。尤其在配售进行的同时推出回购计划，一定程度上平衡了新股发行可能带来的稀释效应，稳定投资者情绪。 二、配售条款优化：提价减量，信心优于融资额 拿到回购“通行证”次日，公司公告更新配售方案，在9月26日发布的补充公告中，重塑能源对其H股配售方案进行了关键调整：配售价由每股137港元上调至142港元，配售规模则由58.39万股减至56.33万股。尽管配售股份数量略有减少，但由于单价提高，预计募集资金净额基本维持不变（以公司公告披露为准）。 这一调整背后，反映出公司与承销商对当前市场价格的认可。新定价142港元，相比最初方案已有明显提升，询价结果显示市场可接受更高定价区间。 公司明确表示，资金中将有半数用于偿还银行贷款与租赁负债，有助于优化财务结构、降低杠杆；另一半则将用于补充一般营运资金，支持业务持续发展。 需要提醒投资者的是​​，此次配售采用"尽力基准"进行，意味着最终

上周五下午三点整，中芯国际，阿里巴巴，京东，宁德时代等的下跌，精确到秒。牛市多急跌，正常。A股这里，九月以来还在高歌猛进的只剩下 $科创50ETF(588000)$ ，创业板etf与恒生科技了。上证50，中证1000，中证2000，港股新消费，生物医药本月至今都是跌的。就算最火热的科技，也主要是题材发酵，比如周三的 $阿里巴巴-W(09988)$ 云栖大会，周四小米谈造芯，市场暂未找到主心骨。资金只能在高位热点和低位板块之间做切换。 ​必须承认，基本面在慢慢地变好。M1增速延续改善，从去年8月至今已回升一年。历史经验表明，M1反弹通常会领先企业盈利0.5-1年。再看明晟中国指数，已连续三年盈利增长对股市产生正向贡献。但目前市场的情绪抢跑基本面太远了，我说几个数据你感受一下。至今年9月24日，牛市启动一周年，中证全指的估值从14.7倍，拉升到最高21.5倍，涨幅接近50%。A股中1435只个股股价翻倍。换句话说，市场中平均每4只股票，就有一只翻倍股。2019至2021年是创业板牛市，但过去一年的创业板，大概能齐平那三年牛市的涨幅。 去年9月，我相信，只跌不涨的股市不会是常态，所以我加仓。现在，我相信，只涨不跌的股市不太正常，所以我减仓。闲余资金在外头打新等等看。 港股打新这里，紫金，西普尼，博泰车联都上了仓位，目测紫金大概率赚小钱。金价在涨是个额外利好。同样的资金量， $西普尼(02583)$ 中签率大概是博泰车联的1/4，谁的性价比更高，很快就会有结果。长风药业满上了，盲猜是5000倍，所以能拿到货再研究吧。 美股这里，Opena

从公开数据显示，今年1-8月份，消费品制造业利润由1-7月份下降2.2%转为增长1.4%。其中，最具代表性的是酒饮料茶行业，今年1-8月份的利润增速高达19.9%。除此以外，农副食品行业的利润增速也达到了11.8%。 从更具体的数据显示，今年1-8月份，酒、饮料、精制茶制造业的利润总额为2266亿元，同比增长19.9%。然而，在今年前7个月，该行业的利润总额为1655亿元，也就是说今年8月的单月利润达到了611亿元，同比增长了234%。 从最近五年的公开数据分析，今年1-8月份酒饮料茶行业的利润总额最高，仅次于今年的是2022年，当年同期的利润总额为2231亿元，2023年和2024年该行业的利润总额均跌破了2000亿元。 从8月份的单月利润来看，今年8月份酒饮料茶行业的单月利润达到了611亿元，创出了近年来的新高水平，而且较前几年的同期数据大幅增长，今年8月份的数据明显异常。 在这一份数据中，白酒的实际占比到底有多少？ 虽然白酒在酒饮料茶行业中的实际比例还没有一个确定性的数据，但我们可以从头部白酒上市公司的收入、利润分析，也可以判断出这一个占比情况。 其中，以销售额为例，白酒是行业内最大的单一品类，白酒占酒饮料茶比例的35%至40%。 从利润分析，白酒是酒饮料茶利润的核心组成部分，占比高达约70%。在白酒行业中，茅五泸汾又是白酒行业的头部品牌，收入与利润的占比最高。 为何今年8月份酒饮料茶行业会出现数据异常增长的表现？背后原因是什么？ 第一个原因，考虑到去年同期低基数的影响。在较低基数的背景下，为今年行业数据出现显著回升创造出有利的条件。 从过去五年的8月单月利润数据显示，今年利润总额高达611亿元，2024年同期仅录得183亿元的利润总额数据，为过去4年的单月最低利润总额数据。在低基数的前提下，也促使今年8月单月利润总额数据的大幅回暖。 第二个原因，包括白酒在内的酒饮料

图片 仔细研究了一下当前的股市综合态势，又浏览了一下内外的重要新闻，可以判断，目前还是牛市，当前正在降温，只是又犯了「一放就疯，一管就死」的老毛病，又叠加上国庆前抽血过节的影响，所以场面有点不好看。 当前降温这事比较明显了，标志事件就是天普和上纬两大龙头被关，等这俩被放出来之后看看情况再说，正好节前只剩两个交易日了，别折腾了，以静制动，持股过节，仓位60%。 因为最近两天私信会长咨询的人很多，咱们复盘一下本周的操作。 先说福马，会长选择在它首阴的那天加仓，是参考的龙头首阴战法，这是游资惯用的手法，大概率第二天会有反包，各位去翻一下龙头的首阴第二日走势就知道了。 不过这不是百分之百的，要配合第二天开盘前5分钟的集合竞价，如果集合竞价是高开，那妥妥的可以等着数钱了，但是如果是平开或者是低开，就得走，坚决一点，别留恋。 因为弱势大概率会引发恐慌性趋势下跌。 同时会长还参考了5日线，会长是挂了5日线，跌破5日线清仓走人。 那么，为什么会出现第二天没有反包的情况呢？ 主要还是因为监管层的降温信号，股市就是一个情绪市，一切都是情绪决定的，大家都有避险情绪嘛，所以周四、周五两天几乎所有的强势高价股都走了A杀！ 万般皆是命，半点不由人！ 所以，肯定有读者亏钱，大家都在亏，别伤心，不是你一个人在亏，咱们在股市搏杀，绝对不是寻求长胜不败，而是寻求赚的时候比别人多赚一点，亏的时候比别人少亏一点，仅此而已。 永远不要想着来会长这瞅一眼，咔买进，然后就盈利了，咔卖出，就落袋为安了。 会长没这个本事。 平时写的玩短线的题材板块，会长只有仓位的10%在里面，主要是为了文章热闹，要不每天就是指数基金定投，好没意思的。 但是，你一定要清楚，会长获利的主要来源，是指数基金定投（70%仓位）以及热点题材板块ETF（20%仓位）。 如果你想要参与短线，那就一定打铁还得自身硬，你得有自己的技术，还得有自己的纪律，同

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 近几年，医药商业板块的行业环境出现了重大变化，相关公司的业绩也随之出现了明显分化。 从2025H1A股业内Top10公司成绩单来看，表现较好的上海医药（601607）取得了净利润同比增长近四成的成绩，而龙头国药控股（01099）则是营收连续下滑，表现不佳。市场反馈方面，相较于创新药和CXO等板块的高歌猛进，商业医药板块的涨幅也要“克制”得多，年初至今涨幅不足4个点。 国药控股2025年以来股价趋势图 来源：网络 看来传统的医药分销业务已经撞墙，只有在业务和渠道两个方面实现拓展，才能重塑这个行业的未来。 一、上下游联动不断加强 医药商业当然不可避免地受到上游医药和下游医疗机构两方面的影响，国务院发布的《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》也提到，要推动医保、医疗、医药的联动机制，而集采范围的不断扩大就是医药商业首先要解的题。 《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》节选 来源：国务院办公厅 2024年国家和省级集采药品总数突破了500个，而且还包括骨科等高值耗材。医药商业的利润来源就是购销两个环节之间的价差，这些高毛利产品本来可是生产厂商和流通企业的营收现金牛，在目前量增价减的趋势下盈利空间自然小了。另一方面，集采后生产企业的集中也会造成配送商的集中，市场份额自然而然地向头部流通企业集聚，中小企业生存空间更小。医保控费也是个重要变量，DRG/DIP已经覆盖全国，促使医院和医生在诊疗过程中更加注重成本控制。 当然，这些重磅政策在大方向不动摇的基础上也有所优化调整。7月份医保局刚明确过，集采不会再简单地以最低价作为主要标准，“反内卷”原则的确立不但有望把药企从低价互撕的泥潭中解脱出来，也会给流通环节提供一定支撑。所以我们在看这个行业的时候，一定要去捕捉大趋势中的变化。 此外，流通领域向来是“藏污纳垢”的重灾区

综述： 本周标普 500 指数 下跌 0.31%，我的实盘净值 上涨 0.22%。 2025 年内标普 500 指数 上涨 12.96%，2025 年内我的实盘净值 上涨 25.99%（年初净值为1.60，本周净值2.01）。 图片 交易： 清仓BBAI，买入等额CHKP 持仓： 大饼ETF 22.3%，二饼ETF 6.1%，LITE 21.8%，英伟达 19.8%，爱马仕 8.4%，云米 7.4%，CHKP 14.2%。 有四舍五入，且一般不记录低于 1% 的迷你仓。 复盘： 先说交易， 上周才买入的BBAI，作为我周报里点名的疑似老鼠仓，本周消息来了，确实有大合同，遂sell the news，一周多时间，爆赚50%+，热得烫手，跟着政客做题就是快。 图片 政客可能不懂投资，但政客绝不是傻瓜，他们突然买什么冷门股，那大概率是有你不知道的消息被提前泄露，这样的案例今年已经有过无数次了。 那卖出的仓位，为什么要买入这家代码为CHKP的软件公司呢？ 和上周的逻辑一样，因为也有政客突然买入，我也赌这位政客不是傻瓜。 这种偶发的投机策略，每次拿出10%左右的仓位博一下，我认为至少在特师傅在任期间，大概率是长期有效的，毕竟他自己都带头搞，上有所好，下必甚焉。 这个作业也慎抄哈，因为无法估值，单纯是考验你信不信的问题，先信卖给后信。 --- 美股本周基本横盘震荡，比较重要的新闻，依然都是受特师傅影响产生的： 1、美特估 既“美国稀土”MP，“美芯国际”英特尔后，“美国锂业”LAC也正式被收编，成为国家队一员。 这个概念非常厉害，一旦被纳入那就是一**涨，所以提前埋伏到的话，少则赚50%，多则翻倍，只需要一两天的时间，就看眼光好不好了。 这时候不需要眼馋已经入选的，要埋伏潜在的备选对象，还有哪些企业可能？好好研究一下，可能是今年美股低风险高回报的致富策略。 2、芯片

9月26日，WSJ爆料 $艺电(EA)$ 正与私募股权巨头Silver Lake、沙特公共投资基金（PIF）和特朗普的女婿Jared Kushner的Affinity Partners谈判私有化，估值约500亿美元， $摩根大通(JPM)$ 提供超200亿美元债务融资。 消息一出，EA股价飙升15%至193美元历史高点，市值逼近480亿美元。这笔交易若成，将创下杠杆收购（LBO）历史新高，对EA股票持有者来说，既是机遇也是考验。目前交易仍处高级谈判阶段，但接近敲定。EA作为全球顶级游戏发行商，旗下拥有《FIFA》（现《EA Sports FC》）、《Madden NFL》、《The Sims》和《Battlefield》等王牌IP，年营收超70亿美元。但近年行业低谷（2023-2024年大裁员潮）导致增长放缓，收入停滞于直播服务模式。此邀约目的在于让EA摆脱公众市场季度压力，转向长期战略投资，尤其在Gen Z玩家偏好转向和AI开发门槛降低的背景下。交易预计下周公布，若接受，将重塑游戏业格局。交易详析交易方面，邀约方的领衔者Silver Lake是科技投资方面专家，曾主导Dell私有化；PIF作为土豪沙特主权基金，视游戏为“软实力”扩展，可能瞄准《EA Sports FC》以重获FIFA授权，助力2034年世界杯。类似其足球和影视投资；Affinity则是美国总统特朗普的女婿的公司，因此也为交易带来地缘政治色彩。LBO的特点是卖方借债融资，EA资产作为抵押，完成后债务转入公司账上。优势是，私有化后，EA可专注IP创新，如投资新《The Sims 5》或单人游戏，应对InZOI等竞争者。 摆脱华尔街短期主义，有助于Gen Z市

萝卜快跑国内多城收支打平，出海提速 9月26日据彭博社报道，百度萝卜快跑的自动驾驶出租车队已在国内多个城市实现盈亏平衡，这在自动驾驶行业可是个重要里程碑。 要知道，自动驾驶领域一直靠烧钱撑着，光研发和运营成本就压得不少企业喘不过气，小马智行这类同行至今还在亏损泥潭里挣扎。萝卜快跑能实现收支平衡，关键靠技术进步和规模扩大摊薄了成本，比如第六代无人车成本就比前代降了60%，这为大规模部署打下了基础。 不过百度也坦言，整个业务部门盈利还得再等等。眼下萝卜快跑正加速出海，刚拿了迪拜50张测试牌照，车队规模翻倍到100辆，还在谈澳洲、东南亚市场的合作。这步棋很聪明，国内模式跑通后去海外复制，尤其是出行价格高的市场，盈利空间可能更大。 从国内站稳脚跟到出海拓疆，萝卜快跑的进展让行业看到了商业化的希望。但海外政策、本地化运营都是挑战，后续能不能持续走顺，还得看落地情况。 $百度集团-SW(09888)$

每一个行业的迭代浪潮中，都隐藏着改写格局的关键力量。当下的中国零食零售领域，正经历着一场前所未有的新旧势力对决—— 以万辰集团为代表的新零食量贩品牌，凭借资本运作、规模扩张与精准的趋势洞察，以 “攻城略地” 之势快速崛起；而曾经占据市场主流的来伊份、良品铺子等传统品牌，却在财报数据上尽显颓势。这场对决不仅是企业间的竞争，更是新旧商业逻辑的碰撞，其背后折射出的品牌战略、定位逻辑与品类创新思路，值得每一位企业家深度思考。新旧势力对决：财报数据背后的商业逻辑裂变 在商业世界中，财报数据永远是最直观的“晴雨表”，它不仅反映企业的经营状况，更暗藏着行业趋势的转向。当我们将万辰集团与来伊份、良品铺子这两类新旧零食品牌的财报数据放在一起对比时，一场清晰的行业变革图景便跃然纸上。 先看新势力代表万辰集团。8月28日，万辰集团（300972）的中期财报备受市场关注。财报数据显示，2025年上半年，万辰集团总营收达225.83亿元，同比增长106.89%；净利润8.70亿元，同比增长504.17%；归属于上市公司股东的净利润达4.72亿元，同比增长50358.8%。 —— 截至 2024 年中期，其旗下拥有好想来、零食魔法、吖嘀吖嘀等零食连锁品牌，门店总数达到 15000 家，覆盖全国 30 个省份、200 多个城市。更值得关注的是，据最新行业消息，万辰集团已启动港股上市计划，若成功上市，将进一步借助资本市场的力量加速扩张。 再看传统品牌的表现。来伊份2024 年第一季度财报显示，公司净利润同比下滑 15.3%，营收同比仅增长 2.1%，增速远低于行业平均水平；而良品铺子虽然在营收上实现了 5.8% 的同比增长，但净利润同比下降 8.7%，且其门店扩张速度明显放缓，2024 年上半年新增门店数量仅为 320 家，不足万辰集团同期新增门店数的 1/10。 为何会出现如此悬殊的差距？在我

我要知道我手上的票是几倍的大牛股 再回撤我也不卖 关键是怎么判断它是大牛股呢？ $特斯拉(TSLA)$ $苹果(AAPL)$ $英伟达(NVDA)$

人们为泡沫疯狂，因为买中泡沫可以快速暴富；很多人惧怕泡沫，因为泡沫破灭会倾家荡产。如何才能既享受泡沫，又不被泡沫所伤害呢？ 资产泡沫，表面看是金融现象，拉长看是社会和历史现象，深究是心理和哲学现象。我们之所以关心资产泡沫，研究它，是因为它在我们的投资实践里是经常出现的。 我们的核心投资观，是聚焦全球具备独一无二垄断力的公司，并在其“N-N+1”阶段持有——既非技术从0到1的探索期，也非从1到N的规模化扩张期，而是在公司完成两大验证后介入：其一，通过独有技术、产品与商业模式实现0到1的商业闭环；其二，提炼底层核心能力（know-how平台），并在第二个领域复制成功，验证竞争壁垒的可持续性。我们最终在其拓展第三个及以后领域的过程中持有，分享长期成长红利。  我们所关心的这类具备创新基因的公司，在组织迭代与技术突破中往往伴随“相变”与“涌现效应”，承载了人群对未来的期许，体现在价格上就是泡沫现象。如何捕获技术繁荣的收益，同时避开泡沫破灭的陷阱？ 近期研读的《泡沫与崩溃：技术创新的繁荣与萧条》（Bubbles and Crashes: The Boom and Bust of Technological Innovation），为我们提供了系统性答案。 该书由史密斯商学院教授布伦特·戈德法布（Brent Goldfarb）与大卫·A·柯克（David A. Kirsch）合著，2019年由斯坦福大学出版社出版（亚马逊有售，国内暂无中译本）。作者通过研究1850-1970年的58项重大技术创新，揭示了一个关键规律：技术本身不会催生泡沫，唯有“高不确定性+强叙事+可交易纯粹标的”三者共振，才会引爆投机热潮。 具体而言，不确定性是泡沫的“燃料”——技术、竞争、商业模式、需求中若有三者高度不确定，便为泡沫埋下伏笔；叙事是泡沫的“点火器”——故事越多、越易懂、兑现周期越长，泡沫越易

各位虎友们好[你懂的]🥰🥳🥳本期我们采访到虎友 @Richvip，一位草根出身的自由职业者，早年以地产作为第一桶金，近年意识到资产配置的重要性，开始在老虎开户并参加“期权训练营”，正式进入期权交易领域。Richvip 使用类似“常青藤”式的资产配置（股票、债券、大宗、房产）结合“长线+短线”策略，同时在期权实操中强调选标的质量与技术面、未平仓单等衍生品信号的综合判断。来吧虎友们，让我们一起来听听他的投资心得大分享吧[你懂的][你懂的]Q：能否先介绍一下您的背景和投资经历？A： 我是草根出身，自由职业者。2003 年做房产，后来短期做过 A 股；近几年房产回落后意识到资产配置重要，2025 年在老虎开户并参加第13期期权训练营，开始正式做期权交易与更系统的资产配置。Q：您的投资策略是什么？偏向长线还是短线？A： 我采用“常青藤”式配置（股票、债券、大宗、房产）并行“长线+短线”。正股以长期持有为主，期权作为短线或策略工具放大收益。Q：在选股或期权操作时您最看重什么？A： 偏爱行业龙头、估值合理、现金流稳健的优质公司；期权操作上不碰垃圾股，会结合 K 线支撑/阻力、未平仓大单、Delta 与资金面信号综合判断入场与风控。Q：您在 FIG 和 CRWV 上都“收获满满”，能具体说说是如何判断并把握这两次机会的吗？A（Richvip）： 这两笔操作逻辑不同，但都基于“事件 + 技术/估值”判断：FIG（次新股、错杀反弹）FIG 属于次新股，基本面（财报）并不差。股价从 140 多大幅下挫至 50.49，此时技术面显示严重超跌（当时 RSI 约 29），我判断这是被错杀的个股，属于“抄底性错杀”机会，于是介入布局并通过期权/正股布局参与反弹。CRWV

金融市场充满不确定性，精准预测无异于奢望。真正的专业投资，是放弃预测，转而基于当前信息和认知框架，寻求最优解。我们不做“先知”，只做“实干家”——深入分析数据，严控风险敞口，做出期望值最高的决策。一经“落子”，便坦然面对结果，不抱怨，不后悔。因为在那个当下，已是理性所能及的最优选择。这种强大的决策纪律和心理定力，才是穿越周期的基石。

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 近几年，医药商业板块的行业环境出现了重大变化，相关公司的业绩也随之出现了明显分化。 从2025H1A股业内Top10公司成绩单来看，表现较好的上海医药（601607）取得了净利润同比增长近四成的成绩，而龙头国药控股（01099）则是营收连续下滑，表现不佳。市场反馈方面，相较于创新药和CXO等板块的高歌猛进，商业医药板块的涨幅也要“克制”得多，年初至今涨幅不足4个点。 国药控股2025年以来股价趋势图 来源：网络 看来传统的医药分销业务已经撞墙，只有在业务和渠道两个方面实现拓展，才能重塑这个行业的未来。 一、上下游联动不断加强 医药商业当然不可避免地受到上游医药和下游医疗机构两方面的影响，国务院发布的《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》也提到，要推动医保、医疗、医药的联动机制，而集采范围的不断扩大就是医药商业首先要解的题。 《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》节选 来源：国务院办公厅 2024年国家和省级集采药品总数突破了500个，而且还包括骨科等高值耗材。医药商业的利润来源就是购销两个环节之间的价差，这些高毛利产品本来可是生产厂商和流通企业的营收现金牛，在目前量增价减的趋势下盈利空间自然小了。另一方面，集采后生产企业的集中也会造成配送商的集中，市场份额自然而然地向头部流通企业集聚，中小企业生存空间更小。医保控费也是个重要变量，DRG/DIP已经覆盖全国，促使医院和医生在诊疗过程中更加注重成本控制。 当然，这些重磅政策在大方向不动摇的基础上也有所优化调整。7月份医保局刚明确过，集采不会再简单地以最低价作为主要标准，“反内卷”原则的确立不但有望把药企从低价互撕的泥潭中解脱出来，也会给流通环节提供一定支撑。所以我们在看这个行业的时候，一定要去捕捉大趋势中的变化。 此外，流通领域向来是“藏污纳垢”的重灾区

9月30日， $纳指100ETF(QQQ)$ 指数小幅收涨0.46%，但背后的驱动力量却异常强劲：Anthropic推出Claude Sonnet 4.5模型，而OpenAI则双管齐下，一方面携手Stripe进军ChatGPT内嵌购物，另一方面酝酿推出Sora 2视频生成社交App。Anthropic的Claude Sonnet 4.5：从“7小时自主”到“30小时马拉松”，AI代理时代正式拉开帷幕先谈Anthropic的这一重磅更新。Claude Sonnet 4.5模型今日正式亮相，其核心卖点在于自主运行能力的飞跃——从此前Opus 4模型的7小时极限，直接跃升至连续30小时不间断操作。这是AI代理（Agent）和编码领域的战略突围。回想5月份Opus 4的发布，曾因“7小时自主”轰动一时，如今Sonnet 4.5则被公司自豪地称为“全球最佳实操代理、编码与电脑交互模型”，尤其在“电脑使用”功能上领先市场（这一特性近一年前就已初现端倪）。Anthropic正直击AI应用的痛点——从被动响应转向主动执行。在网络安全、金融服务或科研领域，这个模型能处理复杂长上下文任务，而非浅层对话。测试伙伴Canva的反馈尤为亮眼，助力从代码库工程到产品功能研发的全链条，极大提升了效率，使得AI不再是“聊天机器人”，而是“数字劳动力”。在多模态AI模型（如结合文本、图像、视频）加速迭代的当下，Sonnet 4.5的编码专长将进一步拉大Anthropic与OpenAI、Google的差距，后两者虽在通用模型上领先，但代理深度应用仍显稚嫩。利好云基础设施，亚马逊AWS或成最大赢家 $亚马逊(AMZN)$ 股价微涨1%，投资者押注Sonne

综述： 本周标普 500 指数 下跌 0.31%，我的实盘净值 上涨 0.22%。 2025 年内标普 500 指数 上涨 12.96%，2025 年内我的实盘净值 上涨 25.99%（年初净值为1.60，本周净值2.01）。 图片 交易： 清仓BBAI，买入等额CHKP 持仓： 大饼ETF 22.3%，二饼ETF 6.1%，LITE 21.8%，英伟达 19.8%，爱马仕 8.4%，云米 7.4%，CHKP 14.2%。 有四舍五入，且一般不记录低于 1% 的迷你仓。 复盘： 先说交易， 上周才买入的BBAI，作为我周报里点名的疑似老鼠仓，本周消息来了，确实有大合同，遂sell the news，一周多时间，爆赚50%+，热得烫手，跟着政客做题就是快。 图片 政客可能不懂投资，但政客绝不是傻瓜，他们突然买什么冷门股，那大概率是有你不知道的消息被提前泄露，这样的案例今年已经有过无数次了。 那卖出的仓位，为什么要买入这家代码为CHKP的软件公司呢？ 和上周的逻辑一样，因为也有政客突然买入，我也赌这位政客不是傻瓜。 这种偶发的投机策略，每次拿出10%左右的仓位博一下，我认为至少在特师傅在任期间，大概率是长期有效的，毕竟他自己都带头搞，上有所好，下必甚焉。 这个作业也慎抄哈，因为无法估值，单纯是考验你信不信的问题，先信卖给后信。 --- 美股本周基本横盘震荡，比较重要的新闻，依然都是受特师傅影响产生的： 1、美特估 既“美国稀土”MP，“美芯国际”英特尔后，“美国锂业”LAC也正式被收编，成为国家队一员。 这个概念非常厉害，一旦被纳入那就是一**涨，所以提前埋伏到的话，少则赚50%，多则翻倍，只需要一两天的时间，就看眼光好不好了。 这时候不需要眼馋已经入选的，要埋伏潜在的备选对象，还有哪些企业可能？好好研究一下，可能是今年美股低风险高回报的致富策略。 2、芯片

图片 仔细研究了一下当前的股市综合态势，又浏览了一下内外的重要新闻，可以判断，目前还是牛市，当前正在降温，只是又犯了「一放就疯，一管就死」的老毛病，又叠加上国庆前抽血过节的影响，所以场面有点不好看。 当前降温这事比较明显了，标志事件就是天普和上纬两大龙头被关，等这俩被放出来之后看看情况再说，正好节前只剩两个交易日了，别折腾了，以静制动，持股过节，仓位60%。 因为最近两天私信会长咨询的人很多，咱们复盘一下本周的操作。 先说福马，会长选择在它首阴的那天加仓，是参考的龙头首阴战法，这是游资惯用的手法，大概率第二天会有反包，各位去翻一下龙头的首阴第二日走势就知道了。 不过这不是百分之百的，要配合第二天开盘前5分钟的集合竞价，如果集合竞价是高开，那妥妥的可以等着数钱了，但是如果是平开或者是低开，就得走，坚决一点，别留恋。 因为弱势大概率会引发恐慌性趋势下跌。 同时会长还参考了5日线，会长是挂了5日线，跌破5日线清仓走人。 那么，为什么会出现第二天没有反包的情况呢？ 主要还是因为监管层的降温信号，股市就是一个情绪市，一切都是情绪决定的，大家都有避险情绪嘛，所以周四、周五两天几乎所有的强势高价股都走了A杀！ 万般皆是命，半点不由人！ 所以，肯定有读者亏钱，大家都在亏，别伤心，不是你一个人在亏，咱们在股市搏杀，绝对不是寻求长胜不败，而是寻求赚的时候比别人多赚一点，亏的时候比别人少亏一点，仅此而已。 永远不要想着来会长这瞅一眼，咔买进，然后就盈利了，咔卖出，就落袋为安了。 会长没这个本事。 平时写的玩短线的题材板块，会长只有仓位的10%在里面，主要是为了文章热闹，要不每天就是指数基金定投，好没意思的。 但是，你一定要清楚，会长获利的主要来源，是指数基金定投（70%仓位）以及热点题材板块ETF（20%仓位）。 如果你想要参与短线，那就一定打铁还得自身硬，你得有自己的技术，还得有自己的纪律，同

上周五下午三点整，中芯国际，阿里巴巴，京东，宁德时代等的下跌，精确到秒。牛市多急跌，正常。A股这里，九月以来还在高歌猛进的只剩下 $科创50ETF(588000)$ ，创业板etf与恒生科技了。上证50，中证1000，中证2000，港股新消费，生物医药本月至今都是跌的。就算最火热的科技，也主要是题材发酵，比如周三的 $阿里巴巴-W(09988)$ 云栖大会，周四小米谈造芯，市场暂未找到主心骨。资金只能在高位热点和低位板块之间做切换。 ​必须承认，基本面在慢慢地变好。M1增速延续改善，从去年8月至今已回升一年。历史经验表明，M1反弹通常会领先企业盈利0.5-1年。再看明晟中国指数，已连续三年盈利增长对股市产生正向贡献。但目前市场的情绪抢跑基本面太远了，我说几个数据你感受一下。至今年9月24日，牛市启动一周年，中证全指的估值从14.7倍，拉升到最高21.5倍，涨幅接近50%。A股中1435只个股股价翻倍。换句话说，市场中平均每4只股票，就有一只翻倍股。2019至2021年是创业板牛市，但过去一年的创业板，大概能齐平那三年牛市的涨幅。 去年9月，我相信，只跌不涨的股市不会是常态，所以我加仓。现在，我相信，只涨不跌的股市不太正常，所以我减仓。闲余资金在外头打新等等看。 港股打新这里，紫金，西普尼，博泰车联都上了仓位，目测紫金大概率赚小钱。金价在涨是个额外利好。同样的资金量， $西普尼(02583)$ 中签率大概是博泰车联的1/4，谁的性价比更高，很快就会有结果。长风药业满上了，盲猜是5000倍，所以能拿到货再研究吧。 美股这里，Opena

AI总结 港股生物科技板块在不到一年内实现翻倍增长，恒生生物科技指数年内涨幅超102%，南方东英恒生生物科技ETF（3174.HK）规模增长超360%。 尽管美国限制性政策传闻抑制了涨势，但在专利悬崖迫近和降价压力下，跨国药企愈发青睐中国药企的新药专利。 跨国药企的政治影响力和游说能力成为中国创新药企抵御地缘政治风险的重要“护身符”，双方合作日益紧密，推动中国医药行业韧性增强，行业结构性转型趋势明显。每一次事件冲击带来的调整，或都意味上车机会。 不到一年增长翻倍，港股生物科技板块风头无两，成为“FOMO”阵营里的热门选手，恒生生物科技指数年至今大涨102.11%，南方东英恒生生物科技ETF（3174.HK） $南方恒生生科(03174)$ 规模增长超360%i。 迈入9月，港股生物科技板块似乎暂缓了涨势。9月10日，有报道称特朗普政府研议一项行政命令，拟把美企收购中国新药纳入外国投资委员会（CFIUS）强制审查，恐影响中国药企专利出海。消息一出，恒生生物科技指数一度跌超3.4%ii。9月25日，特朗普再宣布关税重拳，10月1日起，将对所有品牌或专利药品征收100%关税，除非该公司正在美国设厂。 不过，这些传闻或政策好似“雷声大雨点小”，指数也止跌企稳。回看近两年，中国药企“内修”功力提升，外部行业情势也大变天——在专利悬崖迫近和降价压力下，跨国药企愈发青睐中国药企的新药专利。跨国药企的政治资源或成为一道外部护身符，助中国生物科技公司抵御地缘政治压力。 专利悬崖迫近令跨国药企转向中国资产 专利悬崖是指药企的药物专利保护期届满后，仿制药能够以更低的价格进入市场，导致本来独占市场份额的原研药，出现销售收入和利润急剧下降的现象。 如今全球制药巨头正面临十年来最严峻的专利悬崖危机。据研究机构Evalua

每一个行业的迭代浪潮中，都隐藏着改写格局的关键力量。当下的中国零食零售领域，正经历着一场前所未有的新旧势力对决—— 以万辰集团为代表的新零食量贩品牌，凭借资本运作、规模扩张与精准的趋势洞察，以 “攻城略地” 之势快速崛起；而曾经占据市场主流的来伊份、良品铺子等传统品牌，却在财报数据上尽显颓势。这场对决不仅是企业间的竞争，更是新旧商业逻辑的碰撞，其背后折射出的品牌战略、定位逻辑与品类创新思路，值得每一位企业家深度思考。新旧势力对决：财报数据背后的商业逻辑裂变 在商业世界中，财报数据永远是最直观的“晴雨表”，它不仅反映企业的经营状况，更暗藏着行业趋势的转向。当我们将万辰集团与来伊份、良品铺子这两类新旧零食品牌的财报数据放在一起对比时，一场清晰的行业变革图景便跃然纸上。 先看新势力代表万辰集团。8月28日，万辰集团（300972）的中期财报备受市场关注。财报数据显示，2025年上半年，万辰集团总营收达225.83亿元，同比增长106.89%；净利润8.70亿元，同比增长504.17%；归属于上市公司股东的净利润达4.72亿元，同比增长50358.8%。 —— 截至 2024 年中期，其旗下拥有好想来、零食魔法、吖嘀吖嘀等零食连锁品牌，门店总数达到 15000 家，覆盖全国 30 个省份、200 多个城市。更值得关注的是，据最新行业消息，万辰集团已启动港股上市计划，若成功上市，将进一步借助资本市场的力量加速扩张。 再看传统品牌的表现。来伊份2024 年第一季度财报显示，公司净利润同比下滑 15.3%，营收同比仅增长 2.1%，增速远低于行业平均水平；而良品铺子虽然在营收上实现了 5.8% 的同比增长，但净利润同比下降 8.7%，且其门店扩张速度明显放缓，2024 年上半年新增门店数量仅为 320 家，不足万辰集团同期新增门店数的 1/10。 为何会出现如此悬殊的差距？在我

从去年9月24日政策重磅出台之后，A股市场已经走出两轮强势上攻。第一轮是9月24日政策出台之日起就大幅上涨，短短几个交易日大盘上涨近1000点，呈现出普涨的格局。随后在10月8日创出3.4万亿以上的日成交额后，市场出现了调整。调整完再次启动是在今年一季度，人形机器人板块一枝独秀，带来科技股行情正式登场，科技牛成为这轮牛市最主要的特征。 一季度炒人形机器人，二季度创新药，三季度科技牛的行情进一步扩散，算力、算法、人工智能等科技创新板块轮番上涨。很多科技股实现了翻倍涨幅，赚钱效应非常明显。科技股是新质生产力的重要方向，有望写入“十五五”规划内容，投资者对科技创新股票的前景预期积极乐观，这也带动了人工智能相关股票上涨。从政策支持和科技进步两个方面，共同支撑了科技股的持续上涨。 当前我们正处于第四次科技革命之中，这一轮科技革命最重要的特征就是人工智能的广泛应用，就像互联网科技革命一样。“互联网+传统行业”产生了一批伟大的公司，特别是一些科技互联网巨头利用互联网在消费市场中成长为大企业。在人工智能时代，“人工智能+传统行业”也有望赋能更多伟大的公司。“人工智能+消费”是未来重要方向，机器人是“人工智能+消费”最好的落地场景。因此我判断，这轮人工智能科技牛有望贯穿整个牛市。这轮牛市预计不是短期牛市，而是有望持续较长时间的慢牛、长牛。从6月底到现在开启的上涨行情，是这轮牛市行情的第二波，后面或还会有第三波、第四波的行情。 这轮科技牛启动的关键在于经济转型的大背景。很多传统行业面临产能过剩，经营低迷，尤其是房地产相关产业链，受到房地产销售下降的影响，开发投资连续下滑，上游产业需求下降。传统行业上市公司盈利增速低，甚至部分公司出现负增长。而新兴产业特别是科技创新行业，发展日新月异，吸引大量资本流入。用古诗“沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春”来形容十分贴切。很多产能过剩行业经营困难，而新兴产业欣

来源/浙商银行 排版/星空下的乌梅 “煤炭运量这么大，每月几千万铁路运费压得资金周转都紧了。”大宗商品企业在铁路运输环节的这一困境，随着浙商银行携手中国国家铁路集团有限公司（以下简称 “国铁集团”）创新推出“铁路运费证”业务，得到有效破解。 近日，全国首单“铁路运费证”业务在淮南矿业（集团）有限责任公司落地，该业务融合“国内信用证+铁路物流”，全流程线上化操作，有效缓解大宗商品企业在铁路运输环节面临的运费支付压力与资金周转难题，标志着银铁协同服务实体经济、缓解企业融资压力取得实际进展。 一、聚焦企业痛点，创新模式破局 铁路货运是大宗商品运输的“主力军”。数据显示，2024年全国铁路货运总发送量突破51亿吨，其中煤炭运量占比超55%，年运量达28亿吨级。 与此同时，运输是一个不容忽视的大宗商品成本占比。以煤炭为例，煤炭运输成本在采购总成本中占比可达15%至30%,具体比例受运输距离、装卸效率及能源波动等因素影响。 对大宗商品企业而言，铁路运输环节的运费支付长期面临压力：一方面，近年来货运需求增长叠加运价机制调整，企业运费成本上升；另一方面，行业普遍存在“上游现款、下游赊销”的结算特点，运费支付资金占用大，下游回款慢。 破解困境的关键，在于金融与物流场景的深度融合。2025年2月，国铁集团与包括浙商银行在内的9家金融机构签署《铁路物流金融服务合作协议》，旨在通过银企协同降低物流成本、提升产业链效率。作为首批合作银行，浙商银行率先探索，将国内信用证与铁路物流场景结合，创新推出 “铁路运费证”。 “简单说，就是企业用银行授信开证付运费，到期再还款。”浙商银行相关负责人介绍，“铁路运费证”核心是“远期支付+线上化操作”，流程高效便捷：企业在国铁95306平台生成运费账单后，可线上申请开证；浙商银行通过系统直连实时核验运单真实性，完成代理议付与资金划拨，铁路部门实时接收运费，企业则可享

按照科创板与北交所的上市流程，在科创板“1+6”改革推出之前，从受理到过会，平均用时约180天。 作为明星企业的摩尔线程，从受理到过会，耗时仅为88天，实现了极速过会。摩尔线程无疑是科创板“1+6”改革新政发布后的直接受益者。 接下来，摩尔线程只需要经过提交注册，等待注册结果等流程，就可以完成注册上市。 今年以来，A股市场呈现出明显的结构性牛市行情。从今年4月初以来，基本上由AI概念、高科技股作为炒作主线，最具代表性的是寒武纪，寒武纪在最近两年时间大涨了20倍，继去年股价大涨387%之后，今年股价再度上涨103%，总市值一度突破了6000亿元。 摩尔线程作为AI芯片领域的又一家巨头公司，它有着“中国版英伟达”的称号，被市场称为国产GPU龙头。 与寒武纪专攻AI计算芯片不同，摩尔线程打造的是全功能的GPU，它的目标市场不仅包括了PC消费级市场，而且包括了数据中心、元宇宙等等。 简单概括，摩尔线程打造的是一个“大而全”的全功能通用平台，寒武纪打造的是“专而精”的AI芯片领域。由此可见，摩尔线程与寒武纪都属于AI芯片领域巨头，只是各自的目标市场不同、应用场景不同。 一旦摩尔线程成功打造出全功能的通用平台，那么将会把国产替代进程提升至一个新的高度，摩尔线程走的路线更像英伟达。 不得不承认的是，即使摩尔线程走的路线更倾向于英伟达，但与英伟达的实力还是相差甚远。 以市场占有率为例，英伟达在全球数据中心GPU的市场份额极高，基本上达到了绝对垄断的状态。摩尔线程尚未全面进入全球市场，目前的市场范围以中国市场为主。 从收入数据分析，英伟达的营收已经突破千亿美元，净利润已经突破了700亿美元。摩尔线程在过去三年时间里，累计亏损超过了50亿元，这一次摩尔线程在科创板募资，主要用在补充流动资金和接下来的研发训练。从市场规模与收入规模来看，摩尔线程无法与英伟达进行比拼。 这一次摩尔线程的IPO，具有

公司名称：挚达科技（02650.HK，以下简称“公司”） 保荐机构：申万宏源 绿鞋：有（申万） 基石投资者：无 募集期：9月30日-10月06日 上市日期：10月10日 主营业务：家用充电桩生产及销售 一、保荐、绿鞋、基石 申万是一个神奇的保荐人。 以2019年上市的兴合控股为分水岭，兴合控股之前的10只票全部大涨，兴合控股（包含）之后的7支票全部破发。 然后就到了健康160，又是大涨，这样要启动新一个轮回吗？ 稳价人也是他们，此前4个稳价项目，除了健康160全都破发。 股票妖的不少，保荐人也妖的却是不多，申万宏源算一个。 无基石，之前提到，新规后短期内上市的票没有基石的，可能是有团队接手，老基石没有谈拢或是没人敢做基石（先手吃肉，后手吃土）。 打新指数：★★★ 二、孖展情况 截至招股首日三点，28.36倍孖展，14.18亿孖展金额，在机制B小票里算正常。 图片 公配1.2万手，中签率能到多少得看后天孖展倍数。 打新指数：★★★ 三、估值测评及基本面分析 先说缺点： 1.营收下滑，2022-24年平均每年下滑8%，2025年一季度虽然营收有所增长，但是毛利几乎不变。 图片 2.国内业务产品销售2024年销量较2022年近乎腰斩，且价格震荡下行，靠服务业务提供的增量维持营收水平，而服务业务的平均单价正在快速下跌，与2022年相比，2025年一季度服务单价已腰斩。 图片 3.海外业务2023年发力，基数小，但后续增长较为缓慢。 图片 4.毛利率震荡下行，2022年、2023年、2024年、2025年一季度分别是20.4%、20.5%、14.9%、16.5%。有趣的是，公司只对2022-23年的毛利率进行了说明，2024-25年一开始下跌就只字未提，自己都圆不下去？ 图片 5.营收不见涨，亏的倒是越来越多，2022年亏损1884万，2024年亏损2.13亿，2025年一季度仅轻微

从公开数据显示，今年1-8月份，消费品制造业利润由1-7月份下降2.2%转为增长1.4%。其中，最具代表性的是酒饮料茶行业，今年1-8月份的利润增速高达19.9%。除此以外，农副食品行业的利润增速也达到了11.8%。 从更具体的数据显示，今年1-8月份，酒、饮料、精制茶制造业的利润总额为2266亿元，同比增长19.9%。然而，在今年前7个月，该行业的利润总额为1655亿元，也就是说今年8月的单月利润达到了611亿元，同比增长了234%。 从最近五年的公开数据分析，今年1-8月份酒饮料茶行业的利润总额最高，仅次于今年的是2022年，当年同期的利润总额为2231亿元，2023年和2024年该行业的利润总额均跌破了2000亿元。 从8月份的单月利润来看，今年8月份酒饮料茶行业的单月利润达到了611亿元，创出了近年来的新高水平，而且较前几年的同期数据大幅增长，今年8月份的数据明显异常。 在这一份数据中，白酒的实际占比到底有多少？ 虽然白酒在酒饮料茶行业中的实际比例还没有一个确定性的数据，但我们可以从头部白酒上市公司的收入、利润分析，也可以判断出这一个占比情况。 其中，以销售额为例，白酒是行业内最大的单一品类，白酒占酒饮料茶比例的35%至40%。 从利润分析，白酒是酒饮料茶利润的核心组成部分，占比高达约70%。在白酒行业中，茅五泸汾又是白酒行业的头部品牌，收入与利润的占比最高。 为何今年8月份酒饮料茶行业会出现数据异常增长的表现？背后原因是什么？ 第一个原因，考虑到去年同期低基数的影响。在较低基数的背景下，为今年行业数据出现显著回升创造出有利的条件。 从过去五年的8月单月利润数据显示，今年利润总额高达611亿元，2024年同期仅录得183亿元的利润总额数据，为过去4年的单月最低利润总额数据。在低基数的前提下，也促使今年8月单月利润总额数据的大幅回暖。 第二个原因，包括白酒在内的酒饮料

9月26日，WSJ爆料 $艺电(EA)$ 正与私募股权巨头Silver Lake、沙特公共投资基金（PIF）和特朗普的女婿Jared Kushner的Affinity Partners谈判私有化，估值约500亿美元， $摩根大通(JPM)$ 提供超200亿美元债务融资。 消息一出，EA股价飙升15%至193美元历史高点，市值逼近480亿美元。这笔交易若成，将创下杠杆收购（LBO）历史新高，对EA股票持有者来说，既是机遇也是考验。目前交易仍处高级谈判阶段，但接近敲定。EA作为全球顶级游戏发行商，旗下拥有《FIFA》（现《EA Sports FC》）、《Madden NFL》、《The Sims》和《Battlefield》等王牌IP，年营收超70亿美元。但近年行业低谷（2023-2024年大裁员潮）导致增长放缓，收入停滞于直播服务模式。此邀约目的在于让EA摆脱公众市场季度压力，转向长期战略投资，尤其在Gen Z玩家偏好转向和AI开发门槛降低的背景下。交易预计下周公布，若接受，将重塑游戏业格局。交易详析交易方面，邀约方的领衔者Silver Lake是科技投资方面专家，曾主导Dell私有化；PIF作为土豪沙特主权基金，视游戏为“软实力”扩展，可能瞄准《EA Sports FC》以重获FIFA授权，助力2034年世界杯。类似其足球和影视投资；Affinity则是美国总统特朗普的女婿的公司，因此也为交易带来地缘政治色彩。LBO的特点是卖方借债融资，EA资产作为抵押，完成后债务转入公司账上。优势是，私有化后，EA可专注IP创新，如投资新《The Sims 5》或单人游戏，应对InZOI等竞争者。 摆脱华尔街短期主义，有助于Gen Z市

近日，上海重塑能源集团股份有限公司（股份代号：02570）连续发布两则重要公告，分别涉及H股配售条款的调整以及临时股东会的表决结果。这两项动作在当前氢能行业备受关注的背景下，共同勾勒出公司近期资本运作与治理策略的清晰轮廓——先完善授权工具，再优化资本结构，为后续资金运用与负债结构优化做准备，资金将用于一般营运及优化负债结构（以公司公告披露为准）。 $重塑能源(02570)$ 一、股东会高票通过回购授权，传递管理层护盘意愿 在9月25日召开的第四次临时股东会上，一项关于授予董事会回购H股一般授权的特别决议案以99.82%的赞成率获通过。 该授权允许公司在未来适当时候于公开市场回购H股，通常被视为管理层对当前股价被低估的回应，也有助于提升每股收益、优化股权结构。 高票通过不仅显示股东对董事会的高度信任，也反映出市场对公司长期价值的认同。尤其在配售进行的同时推出回购计划，一定程度上平衡了新股发行可能带来的稀释效应，稳定投资者情绪。 二、配售条款优化：提价减量，信心优于融资额 拿到回购“通行证”次日，公司公告更新配售方案，在9月26日发布的补充公告中，重塑能源对其H股配售方案进行了关键调整：配售价由每股137港元上调至142港元，配售规模则由58.39万股减至56.33万股。尽管配售股份数量略有减少，但由于单价提高，预计募集资金净额基本维持不变（以公司公告披露为准）。 这一调整背后，反映出公司与承销商对当前市场价格的认可。新定价142港元，相比最初方案已有明显提升，询价结果显示市场可接受更高定价区间。 公司明确表示，资金中将有半数用于偿还银行贷款与租赁负债，有助于优化财务结构、降低杠杆；另一半则将用于补充一般营运资金，支持业务持续发展。 需要提醒投资者的是​​，此次配售采用"尽力基准"进行，意味着最终

$义合控股(01662)$ 阿里云刚出咗新算法，据说可减少算力应用，门槛低咗，系咪有利国产芯片？ $阿里巴巴-W(09988)$  $寒武纪(688256)$  

大牛股常有，真正买到了，实现“大富大贵”却不常有。就像再次点燃AH芯片股的阿里巴巴，已经成为了9月恒生科技指数表现最佳的成分股[鼓掌]~ 市场就喜欢听你在AI上花钱，2022-2023年阿里估值处于低位，但没有什么动能刺激，今年云计算、AI得到了认可， $阿里巴巴-W(09988)$ 涨幅翻倍大涨，年内+116%！如果有人能在“DeepSeek rally”前期出手，中期关税、股价横盘，也不受影响，后期看好阿里AI叙事，继续买进的，现在来看，怎能不说一声佩服。[抱拳] 就连Cathie Wood“木头姐”都只是最近才买入阿里巴巴，平均持仓价162.78美元，还挺高。（目前阿里巴巴的Fwd P/E仍在20倍左右，而亚马逊接近25倍，微软超过30倍）还有一些黑马股，最近因为黄仁勋的AI投入，电力和算力资源相关概念股大涨，类似 $IREN Ltd(IREN)$ ， $NEBIUS(NBIS)$ 等黑马股才出现在大众视野。IREN今年一直都在创新高，从底部到现在，涨了10倍了已经，一个跟比特币挖矿相关的公司，另外正在构建可再生能源供电的数据中心，目前将近3GW电力容量+6个数据中心园区，估值约90亿美元，又是一个被低估的黑马。错失诸多牛股，有些是没发现，有些是即使别人推荐，自己也不会去看。小虎们，根据你的投资经验：运气、敏锐度（对趋势的把控）实力（基本面/技术面能力）执行力与意志力（长期追踪复盘）风险与资金管理（止盈止损策略）想要抓住牛股，以上要素，哪一项最为关键？[眼眼]评论区分享你的观点或投资经验（错失/抓住的机会），一起赢取1000虎币奖

我们深感荣幸，与大家分享一份来自长期合作伙伴 Chubb 安达人寿 的独特心意——由著名艺术家 王嘉成 Jiacheng Wang 为其特定合作伙伴量身创作的艺术品 《潮壑・流光–波》Rippling・Wavelet。这件作品是仅在香港限量创作珍品之一，寓意深远。 此艺术品以“波”为灵感，透过流动的线条与光影变化，象征合作中源源不绝的动能与和谐韵律。特别值得一提的是，作品主调采用了与 瑭明 品牌标志相呼应的湛蓝色，这份专属的设计细节，深刻体现了我们与 Chubb 之间紧密无间的合作关系与相互欣赏。 感谢 Chubb 安达人寿 以此匠心独运之作，表达对瑭明家族办公室的认可。我们珍视这份情谊，并期待继续携手，在财富管理的浩瀚海洋中，乘风破浪，共创流光溢彩的未来。