社区

人的认知总是在不断学习中成长，同学们也来跟着我梳理下投资理念吧 所谓投资————在我看来从历史上来说，古代叫获得生产资料（人口与土地），而人类的文明总是在不断变化的，现代化文明从英国工业开始，具体来说是珍妮纺纱机带来的生产力质的提升（机器与以前人工比提升初为8倍，后续改进为40倍）生产资料变成工业品，变成工厂，后面又开始1战二战，钢铁，坦克，机枪，飞机又变成新或者当时历史环境下的重要生产资料，谁先早起或者意识到新的生产资料出现，那么赚钱就是必然的（且必然是百倍千倍回报）赚钱赚的本质就是你的认知不是，接下来就是靠时间了。 那么由古代到初近代，现代我们延伸出个话题————未来是什么呢，从政策与实际情况来说，自2000年来互联网化，全球化，互联网经济是新的生产资料，由此也出现马云，乔布斯，马斯克这些新的时代浪潮儿，而且同学们注意到没有，新的生产资料越来越往虚的方向去发展，从实际摸的着的土地人口，务实的，变成务虚的了，泡泡玛特算不算，比特币算不算，算力算不算？电力？满足了人类精神需求的这种新的生产资料，而且在这些行业成长起来翻几百倍几k倍之前，之时，你拿的住么。记得我1几年那会600美金的比特币跟200的以太坊，我那会认知也不够，当然，人也年轻，政策，环境，共识，新闻，都在不断让你犹豫，只有坚持与认知够的人才活下来，当然，活下来的人囤几百枚几k枚，到现在保底也亿万富翁了，当然拿这个搞事业中上的就是几十亿大佬了现在，普通人是拿不住的，所以这需要我们清楚的意识到他的本质，提高我们的认知，买的住也拿的住。 我的文章，课程本质是帮你们也是帮我梳理思路，这几天人造肉拉的厉害，0.5拉1.7了，就3天，我昨天还在隔壁看对他的讨论，有说这个股要砍掉90%，你们买了就是接盘，放量，大股东要跑路，有说买了就亏99%,也有拿数据说可以搏一搏，前面赚的可以把本金拿出来然后谨慎t。其实为什么说这个，是因为

以合理价格买入优质企业，胜过以低价买入普通企业——菲利普·费雪 在投资的世界里，估值既是科学也是艺术。巴菲特曾言：“内在价值是一个非常重要的概念，它提供了评估投资和企业相对吸引力的唯一逻辑路径。”市场报价只是告诉我们价格是什么，而估值艺术则告诉我们价值应该是什么。 本文是“估值的艺术”系列的第四篇，将深入探讨成长股估值法，特别是PEG估值模型的应用与局限。 一、估值艺术的四大门派 估值方法的世界博大精深，主要分为四大门派： 烟蒂股估值法：由格雷厄姆创立，巴菲特早期发扬光大，核心是寻找股价低于清算价值的公司，注重现有资产的价值而非未来收益。 现金流折现法：计算企业未来生命期内创造的所有自由现金流的现值总和，是当前主流的内在价值估值方法。 周期股估值法：适用于周期性行业，在市盈率高点时（往往处于行业低谷）买入，在市盈率低点时（往往处于行业高峰）卖出。 成长股估值法：更关注企业的成长性和未来市场空间，愿意为高成长性支付溢价，通常采用市盈率增长率（PEG）等指标。 这四种方法各有千秋，没有绝对的优劣之分，只有适用场景的不同。今天，我们将深入探讨成长股估值法的精髓，特别是PEG估值模型的应用。 二、成长股的界定与特征 什么是成长股？ 成长股是指那些收入增长持续保持20%以上的公司，它们通常具有以下特征： 高收入增长率：连续多年保持20%以上的营收增长 巨大市场空间：所处行业具有广阔的发展前景 强大的竞争优势：拥有技术壁垒、品牌优势或网络效应 再投资需求：需要大量资本投入以维持高速增长 可能尚未盈利：为抢占市场份额而暂时牺牲利润 成长股的投资逻辑 巴菲特曾指出：“成长是价值的安全边际”。早期的巴菲特较为强调买得便宜，也就是烟蒂股。后来在费雪及芒格等人的影响下，巴菲特蜕变为更加侧重考虑企业未来的成长、未来现金流的折现价值。 成长股投资的核心逻辑是：以当前的高估值换取未来的高成长。只要企业

资的关键不是追逐热点，而是在周期轮回中识别价值，利用市场的过度悲观与过度乐观赚取超额收益 本文是“估值的艺术”系列的第三篇，主要探讨周期股估值法。在投资的世界里，估值既是科学也是艺术。巴菲特曾言：“内在价值是一个非常重要的概念，它提供了评估投资和企业相对吸引力的唯一逻辑路径。” 市场报价只是告诉我们价格是什么，而估值艺术则告诉我们价值应该是什么。 一、估值方法的四大门派 估值方法的世界博大精深，主要分为四大门派： 烟蒂股估值法：由格雷厄姆创立，巴菲特早期发扬光大，核心是寻找股价低于清算价值的公司，注重现有资产的价值而非未来收益。 现金流折现法：计算企业未来生命期内创造的所有自由现金流的现值总和，是当前主流的内在价值估值方法。 周期股估值法：适用于周期性行业，在市盈率高点时（往往处于行业低谷）买入，在市盈率低点时（往往处于行业高峰）卖出。 成长股估值法：更关注企业的成长性和未来市场空间，愿意为高成长性支付溢价，通常采用市盈率增长率（PEG）等指标。 这四种方法各有千秋，没有绝对的优劣之分，只有适用场景的不同。今天，我们将深入探讨周期股估值法的精髓，尤其是基于格雷厄姆和席勒理论的席勒市盈率估值法。 二、周期股的特征与估值难点 周期股是指那些盈利能力随宏观经济周期或行业周期大幅波动的企业。典型的周期性行业包括煤炭、钢铁、有色、工程机械、航运、汽车等。 周期股的特点 盈利波动性：周期股的盈利随着经济周期的变化而大幅波动，景气时利润暴增，萧条时利润锐减甚至亏损。 估值陷阱：传统市盈率估值在周期股上容易失效——市盈率低时（盈利高峰）可能是卖出时机，市盈率高时（盈利低谷）可能是买入时机。 价格波动大：由于盈利的剧烈波动，周期股的股价也通常呈现大起大落的特征。 周期股估值的挑战 对于周期股，最大的估值难点在于如何区分“正常”盈利能力。若在行业高峰（高利润）时买入，可能买在顶点；若在行业低谷

买股票就是买公司，买公司就是买其未来自由现金流的折现值 本文是“估值的艺术”系列的第二篇，主要探讨现金流折现法。在价值投资中，估值是一个至关重要的环节。许多投资者认为估值是一项精确的科学，依赖于复杂的数学模型和公式。然而，实际上，估值更像是一种艺术，存在着主观性和不确定性。 一、估值艺术的四大门派 估值方法的世界博大精深，主要分为四大门派： 烟蒂股估值法：由格雷厄姆创立，巴菲特早期发扬光大，核心是寻找股价低于清算价值的公司，注重现有资产的价值而非未来收益。 现金流折现法：计算企业未来生命期内创造的所有自由现金流的现值总和，是当前主流的内在价值估值方法。 周期股估值法：适用于周期性行业，在市盈率高点时（往往处于行业低谷）买入，在市盈率低点时（往往处于行业高峰）卖出。 成长股估值法：更关注企业的成长性和未来市场空间，愿意为高成长性支付溢价，通常采用市盈率增长率（PEG）等指标。 这四种方法各有千秋，没有绝对的优劣之分，只有适用场景的不同。今天，我们将深入探讨现金流折现法的精髓。 二、现金流折现法的核心精髓 现金流折现法的逻辑很简单，就是公司在未来每年的利润按照一定的折现率进行折算，进行加总后得到一个现值，就是当前对公司的估值。 巴菲特曾言：“内在价值是一个非常重要的概念，它提供了评估投资和企业相对吸引力的唯一逻辑路径。” 市场报价只是告诉我们价格是什么，而估值艺术则告诉我们价值应该是什么。 自由现金流：真正的“赚钱”能力 自由现金流不是会计上的净利润，指的是企业在经营期里产生的、在满足了所有必要经营性的投资后，可自由分配给所有资本提供者（股东和债权人）的剩余现金。它是企业真实盈利能力的“黄金指标”。 计算公式通常有两种方法： FCF = 经营活动产生的现金流量净额 - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（资本开支） 这是从现金流量表出发计算出来的，这样的好处是，直接

价值投资的核心在于以低于内在价值的价格买入证券，而烟蒂股投资则将这一理念发挥到极致——就像捡起别人丢弃的烟蒂，还能最后抽一口。 在投资的世界里，估值既是科学也是艺术。巴菲特曾言：“内在价值是一个非常重要的概念，它提供了评估投资和企业相对吸引力的唯一逻辑路径。” 市场报价只是告诉我们价格是什么，而估值艺术则告诉我们价值应该是什么。在这估值体系中，主要有四种方法：烟蒂股估值法、现金流折现法、周期股估值法和成长股估值法。 每种方法都有其适用的场景和前提条件，而今天我们将聚焦于最传统也最考验投资者毅力的方法——烟蒂股估值法。 一、估值方法的四大门派 估值方法的世界博大精深，主要分为四大门派。 烟蒂股估值法：由格雷厄姆创立，巴菲特早期发扬光大，核心是寻找股价低于清算价值的公司，注重现有资产的价值而非未来收益。现金流折现法：计算企业未来生命期内创造的所有自由现金流的现值总和，是当前主流的内在价值估值方法。 周期股估值法：适用于周期性行业，在市盈率高点时（往往处于行业低谷）买入，在市盈率低点时（往往处于行业高峰）卖出。成长股估值法：更关注企业的成长性和未来市场空间，愿意为高成长性支付溢价，通常采用市盈率增长率（PEG）等指标。 这四种方法各有千秋，没有绝对的优劣之分，只有适用场景的不同。今天，我们将深入探讨烟蒂股估值法的精髓。 二、烟蒂股估值法的核心精髓 烟蒂股是指市场估值低于实际价值的公司，巴菲特曾这样总结“烟蒂”投资法：“在大街上捡到一只雪茄烟蒂，短得只能再抽一口，也许冒不出多少烟，但‘买便宜货’的方式却要从那仅剩的一口中发掘出所有的利润”。 烟蒂股投资的核心是安全边际，即以远低于内在价值的价格买入，为可能出现的错误预留缓冲空间。格雷厄姆提出的标准是买入价格不超过净有形资产的2/3。 三种衡量清算价值的方法 净资产法：最直接的方法是市净率（PB）小于1。但这种方法胜率不高，因为资产无

$阿里巴巴-W(09988)$  那天高点184.6卖了点仓位，今日低点买进，尾盘卖出，长期行情趋势向上，近期感觉还是会回调。还是非常看好阿里，期间一直加仓，中间做了几次波段。

近期，元保 $元保(YB)$ （YB.O）在发布2025年第二季度稳健业绩后，股价却出现了一定程度的回调。 这一现象引发市场广泛讨论，也让我开始重新审视这家以技术驱动见长的保险科技公司。 在仔细研读元保的半年报时，并结合个人对行业和公司基本面的理解后，我认为当前的股价回调更多是市场情绪和短期流动性因素所致，而非公司基本面的转向。相反，元保在中长期仍具备显著的成长潜力和估值修复空间。   一、股价回调：非基本面因素主导，市场情绪过度反应 从财报数据来看，元保在2025年第二季度表现可谓亮眼：总收入同比增长25.2%，净利润同比大幅增长55.6%，Non-GAAP净利润率更是突破30%。   经营性现金流充沛，现金及短期投资总额同比增长99%，达到34.2亿元。这些数据无一不显示出公司强大的盈利能力和健康的财务结构。   然而，股价却在业绩发布后出现回调，不过我认为：这可能与两类非基本面因素有关： 一是部分一级股东锁定期临近结束，存在减持压力，导致流通盘短期承压； 二是市场对其商业模式的理解仍存在偏差，尤其是将其与互联网小贷或传统保险公司的风险属性混淆。 在我个人看来，这类情绪性波动在成长股中并不罕见。尤其是像元保这样流通盘相对较小、外资参与度较高的中概股，更容易受到短期流动性问题的影响。 但如果我们跳出短期波动的噪音，回归业务本质，会发现其核心竞争优势并未削弱，技术驱动的运营效率、持续优化的产品结构、以及在中低线城市健康险市场的深度布局，都为其长期价值提供了坚实支撑。   二、未来增长潜力：技术与结构性机会并存 尽管短期股价承压，但我对元保未来的增长前景保持乐观。 主要基于以下几点判断： 1. 技术壁垒正在加深，AI从概念走向实战 元保不仅在财报中强调其AI技术

在机器人赛道热度持续攀升的当下，极智嘉已完成从物流机器人龙头到全链路智能机器人的关键一跃。上半年营收逼近10亿大关，经调整净亏损仅1000-2000万，同比大幅收窄超90%。这意味着什么？公司距离全面盈利仅一步之遥。且次日股价应声大涨，但这只是序幕——真正的价值重估，才刚刚开始。 盈利拐点将至，估值重塑在即 收入增长源于规模化能力质变，上半年交付效率大幅提升，项目执行周期缩短，带动收入增速跑赢行业均值。更关键的是，规模效应开始碾压成本线：毛利持续攀升叠加欧元升值带来的汇兑收益，使实际经营亏损缩窄至2000万以内。 在港股已上市的机器人板块，极智嘉用24亿的年营收规模（2024年）和74.6%的客户复购率证明，它不仅是收入规模之最，更是成功跑通机器人商业化。如今国信证券已给出19.7-22.1港元的目标价，较当前股价存在30%以上空间，且PS估值远低于优必选的32倍——这其中的预期差，就是我们的机会。 为什么极智嘉的具身智能能打开第二增长曲线？ 7月30日，极智嘉成立具身智能子公司，剑指机械手拣货与通用机器人研发。这一动作被部分人低估，但我认为其战略价值远超市场认知——极智嘉直接开辟了与宇树、智元、优必选不同的赛道：不做炫技的人形机器人，而是扎根物流场景的刚需痛点。 极智嘉的优势在于“场景-数据-客户”三位一体：全球800家客户（含63家世界500强），无需重新开拓渠道。不仅如此，极智嘉全球落地项目超1500 个，其中所累积的高质量实战数据，势必成为具身智能模型训练的稀缺资源，并据此形成“高质数据—模型优化—客户拓展”的技术飞轮效应，构建竞争壁垒。当人形三强还在为单个工厂订单血拼价格时，极智嘉已握有全球仓储网络的入场券。 政策东风+技术深垒：双击下的增长潜力 7月31日国常会通过《“人工智能+”行动意见》，明确要求推动AI在物流、制造等领域深度落地。政策目标直指2025年5万

　　越来越多的传统工业机器人公司，成为人形机器人热潮中的新面孔。8月8日开幕的2025世界机器人大会（WRC）上，以工业机械臂、协作机器人、无人叉车等为主业的公司，把人形机器人摆在了最为显眼的位置。 　　据不完全统计，新松机器人（300024.SZ）、埃斯顿（002747.SZ）、越疆科技（02432.HK）、仙工智能、极智嘉（02590.HK）、斯坦德机器人等工业机器人企业均已卡位人形机器人赛道。另外，家电龙头美的研发人形机器人，亦借助了旗下库卡机器人的技术支撑。 　　记者注意到，这些公司大多是从去年下半年尤其是今年以来才纷纷入场。身处机器人赛道的工业机器人公司为何反倒步伐稍显滞后？和具身智能初创企业竞争，传统工业机器人公司又能否后发制人？ 入局者众，亦有巨头观望 　　8月8日，港股“协作机器人第一股”越疆科技发布第二代人形机器人。在WRC的展厅，这款机器人戴上乳白色手套，化身工人和商店服务员，演示组装零部件、接打爆米花、制作柠檬茶等技能。 图片 　　越疆科技第二代人形机器人DOBOT AtomⅡ接打爆米花。图：越疆科技 　　越疆科技首席科学家郎需林向南都N视频记者介绍，这是一款非常重视手部操作的人形机器人，“高精度操作是人形机器人从表演走向实用的通行证”。 　　越疆科技方面称，公司不搞“概念炫技”、不比谁做得像人，而看重让人形机器人能更快走上岗位。 　　今年3月，越疆科技在上市约3个月后正式推出首款全尺寸人形机器人，售价19.9 万元起。公司方面彼时宣布，已与一线车厂、电子制造商及连锁品牌合作，聚焦设备位置不固定、操作相似度高的场景，如车厂备料、咖啡制饮、药店夜间取药等项目。 　　在医药场景上，越疆科技于6月初披露，已与中国院外医药产业最大的数字化综合服务平台药师帮签署战略合作。起步阶段，双方将率先于药店、药仓具身智能机器人领域展开合作。与此同时，越疆科技亦瞄准人形机器

$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$  去年买了1万3千股，成本74，没有失望

第一次玩，求带带，该先买什么呢？诸位爱卿

2025年7月29日，在圆满落幕的“破浪·共生——2025中国数字产业生态大会”上，找钢集团凭借其在产业智能化升级的卓越表现，成功入选“中经数字产业高质量发展优秀企业案例”，荣膺“AI驱动产业升级案例”。本次大会由《中国经营报》主办，汇聚权威专家学者与行业领军企业，共探数字文化产业高质量发展路径，擘画数字生态新蓝图。 “中经数字产业高质量发展优秀企业案例”旨在发掘对构建健康、可持续数字生态做出突出贡献的标杆企业。找钢集团从众多优秀企业中脱颖而出，其入选充分体现了业界对其引领作用的认可。 作为一家产业互联网平台，找钢集团始终深耕于钢铁、有色金属和电工电气领域，致力于[成为全球最大的工业原材料交易平台]。 找钢产业互联集团以规模最大的工业品类——钢材为切入点，打造围绕工业和建筑业等产业用户的科技服务体系。作为产业互联网平台，集团以互联网、大数据为工具，为行业提供了一站式的解决方案。深耕行业十余年，平台上沉淀了包括商品、报价、物流、付款、库存、客户等百万量级的对话样本和结构化交易数据。通过这些海量的高质量数据训练出找钢产业AI，据此构建了包括平台交易、B2B支付、物流、供应链、SaaS和大数据等完整的产业数字底座。 2024年公司结合AI大模型打造了12个AI Agent，并全面接入DeepSeek，形成了AI交易助手、AI采购助手、胖猫云AI掌柜和胖猫小蜜4个AI产品，在钢铁交易的售前、售中、售后环节和集团内部组织上实现智能化。 截至2024年12月31日，公司自研SaleMatch交易引擎每天能处理1000万多条消息量，解析准确率达到95%以上，并完成数亿级的智能交易匹配。目前，“AI采购助手”已对接了1.2万家供应商员工，自动更新2000万条商品信息。 与此同时，找钢集团通过与托克集团的合作，将AI跨行业输出至有色金属领域，致力于成为全球最大的AI产业互联网平台。 此次“中

极智嘉-W（02590）盘中涨超5%，截至发稿，股价上涨4.19%，现报17.67港元，成交额2435.21万港元。 　　极智嘉发布业绩预告，预计上半年实现收入9.95至10.3亿元，同比增长27%至32%。与此同时，报告期内公司亏损净额为4500-5500万元，同比大幅收窄90-92%，经调整亏损净额为1000-2000万元，亦大幅收窄90-95%。业绩改善主要由于仓储移动机器人解决方案业务进一步提升，完成交付项目增多带动收入明显增长，从而提升毛利水平。其二是期内欧元兑人民币升值带来较多汇兑收益。 $极智嘉-W(02590)$

中证智能财讯极智嘉-W（02590）8月5日发布盈利预告，公司预计2025年上半年实现收入约9.95亿元至10.30亿元，同比增长约27%至32%。 　　报告期内，预计净亏损额约为4500万元至5500万元，同比收窄约90%至92%；预计经调整亏损净额（非国际会计准则计量）约为1000万元至2000万元，同比收窄约90%至95%。 　　公司表示，收入增长主要得益于报告期内仓储移动机器人解决方案的交付量增加。经调整亏损大幅收窄，一方面是由于仓储移动机器人业务提升带来的收入和毛利增长，另一方面是受欧元兑人民币升值影响，汇兑收益增加较多。 　　公司预计将于2025年8月底前发布中期业绩公告。 $极智嘉-W(02590)$

任何时候都可以买，坚定持有，护城河很深。

应该第一时间上车， 越等越贵。 美股长牛，不用怕

强势股就像坐过山车——敢在加速时跳车的是高手，死捏到底的是赌徒… 我这种普通人，只敢等它第一次急刹时摸一把方向盘，赚点菜钱就跑 $SP500指数主连 2509(ESmain)$ $NQ100指数主连 2509(NQmain)$

强股不敢追，弱股套到哭… 个人觉得，真要赌强势票，宁可等它第一次回踩5日线轻仓试，也比涨停板上挤破头安全——毕竟，A股的‘强者恒强’，十次里有七次是骗你接盘的 $上证指数(000001.SH)$

400卖的 拍断大腿

不要等到“完美低点”，因为强势股很少大幅回调。优先在回调3~5%时介入，这往往是短期调整的合理区间，避免在历史新高附近全仓买入。分批次（如3-5次）在回调区间建仓，降低风险。

人的认知总是在不断学习中成长，同学们也来跟着我梳理下投资理念吧 所谓投资————在我看来从历史上来说，古代叫获得生产资料（人口与土地），而人类的文明总是在不断变化的，现代化文明从英国工业开始，具体来说是珍妮纺纱机带来的生产力质的提升（机器与以前人工比提升初为8倍，后续改进为40倍）生产资料变成工业品，变成工厂，后面又开始1战二战，钢铁，坦克，机枪，飞机又变成新或者当时历史环境下的重要生产资料，谁先早起或者意识到新的生产资料出现，那么赚钱就是必然的（且必然是百倍千倍回报）赚钱赚的本质就是你的认知不是，接下来就是靠时间了。 那么由古代到初近代，现代我们延伸出个话题————未来是什么呢，从政策与实际情况来说，自2000年来互联网化，全球化，互联网经济是新的生产资料，由此也出现马云，乔布斯，马斯克这些新的时代浪潮儿，而且同学们注意到没有，新的生产资料越来越往虚的方向去发展，从实际摸的着的土地人口，务实的，变成务虚的了，泡泡玛特算不算，比特币算不算，算力算不算？电力？满足了人类精神需求的这种新的生产资料，而且在这些行业成长起来翻几百倍几k倍之前，之时，你拿的住么。记得我1几年那会600美金的比特币跟200的以太坊，我那会认知也不够，当然，人也年轻，政策，环境，共识，新闻，都在不断让你犹豫，只有坚持与认知够的人才活下来，当然，活下来的人囤几百枚几k枚，到现在保底也亿万富翁了，当然拿这个搞事业中上的就是几十亿大佬了现在，普通人是拿不住的，所以这需要我们清楚的意识到他的本质，提高我们的认知，买的住也拿的住。 我的文章，课程本质是帮你们也是帮我梳理思路，这几天人造肉拉的厉害，0.5拉1.7了，就3天，我昨天还在隔壁看对他的讨论，有说这个股要砍掉90%，你们买了就是接盘，放量，大股东要跑路，有说买了就亏99%,也有拿数据说可以搏一搏，前面赚的可以把本金拿出来然后谨慎t。其实为什么说这个，是因为

以合理价格买入优质企业，胜过以低价买入普通企业——菲利普·费雪 在投资的世界里，估值既是科学也是艺术。巴菲特曾言：“内在价值是一个非常重要的概念，它提供了评估投资和企业相对吸引力的唯一逻辑路径。”市场报价只是告诉我们价格是什么，而估值艺术则告诉我们价值应该是什么。 本文是“估值的艺术”系列的第四篇，将深入探讨成长股估值法，特别是PEG估值模型的应用与局限。 一、估值艺术的四大门派 估值方法的世界博大精深，主要分为四大门派： 烟蒂股估值法：由格雷厄姆创立，巴菲特早期发扬光大，核心是寻找股价低于清算价值的公司，注重现有资产的价值而非未来收益。 现金流折现法：计算企业未来生命期内创造的所有自由现金流的现值总和，是当前主流的内在价值估值方法。 周期股估值法：适用于周期性行业，在市盈率高点时（往往处于行业低谷）买入，在市盈率低点时（往往处于行业高峰）卖出。 成长股估值法：更关注企业的成长性和未来市场空间，愿意为高成长性支付溢价，通常采用市盈率增长率（PEG）等指标。 这四种方法各有千秋，没有绝对的优劣之分，只有适用场景的不同。今天，我们将深入探讨成长股估值法的精髓，特别是PEG估值模型的应用。 二、成长股的界定与特征 什么是成长股？ 成长股是指那些收入增长持续保持20%以上的公司，它们通常具有以下特征： 高收入增长率：连续多年保持20%以上的营收增长 巨大市场空间：所处行业具有广阔的发展前景 强大的竞争优势：拥有技术壁垒、品牌优势或网络效应 再投资需求：需要大量资本投入以维持高速增长 可能尚未盈利：为抢占市场份额而暂时牺牲利润 成长股的投资逻辑 巴菲特曾指出：“成长是价值的安全边际”。早期的巴菲特较为强调买得便宜，也就是烟蒂股。后来在费雪及芒格等人的影响下，巴菲特蜕变为更加侧重考虑企业未来的成长、未来现金流的折现价值。 成长股投资的核心逻辑是：以当前的高估值换取未来的高成长。只要企业

价值投资的核心在于以低于内在价值的价格买入证券，而烟蒂股投资则将这一理念发挥到极致——就像捡起别人丢弃的烟蒂，还能最后抽一口。 在投资的世界里，估值既是科学也是艺术。巴菲特曾言：“内在价值是一个非常重要的概念，它提供了评估投资和企业相对吸引力的唯一逻辑路径。” 市场报价只是告诉我们价格是什么，而估值艺术则告诉我们价值应该是什么。在这估值体系中，主要有四种方法：烟蒂股估值法、现金流折现法、周期股估值法和成长股估值法。 每种方法都有其适用的场景和前提条件，而今天我们将聚焦于最传统也最考验投资者毅力的方法——烟蒂股估值法。 一、估值方法的四大门派 估值方法的世界博大精深，主要分为四大门派。 烟蒂股估值法：由格雷厄姆创立，巴菲特早期发扬光大，核心是寻找股价低于清算价值的公司，注重现有资产的价值而非未来收益。现金流折现法：计算企业未来生命期内创造的所有自由现金流的现值总和，是当前主流的内在价值估值方法。 周期股估值法：适用于周期性行业，在市盈率高点时（往往处于行业低谷）买入，在市盈率低点时（往往处于行业高峰）卖出。成长股估值法：更关注企业的成长性和未来市场空间，愿意为高成长性支付溢价，通常采用市盈率增长率（PEG）等指标。 这四种方法各有千秋，没有绝对的优劣之分，只有适用场景的不同。今天，我们将深入探讨烟蒂股估值法的精髓。 二、烟蒂股估值法的核心精髓 烟蒂股是指市场估值低于实际价值的公司，巴菲特曾这样总结“烟蒂”投资法：“在大街上捡到一只雪茄烟蒂，短得只能再抽一口，也许冒不出多少烟，但‘买便宜货’的方式却要从那仅剩的一口中发掘出所有的利润”。 烟蒂股投资的核心是安全边际，即以远低于内在价值的价格买入，为可能出现的错误预留缓冲空间。格雷厄姆提出的标准是买入价格不超过净有形资产的2/3。 三种衡量清算价值的方法 净资产法：最直接的方法是市净率（PB）小于1。但这种方法胜率不高，因为资产无

资的关键不是追逐热点，而是在周期轮回中识别价值，利用市场的过度悲观与过度乐观赚取超额收益 本文是“估值的艺术”系列的第三篇，主要探讨周期股估值法。在投资的世界里，估值既是科学也是艺术。巴菲特曾言：“内在价值是一个非常重要的概念，它提供了评估投资和企业相对吸引力的唯一逻辑路径。” 市场报价只是告诉我们价格是什么，而估值艺术则告诉我们价值应该是什么。 一、估值方法的四大门派 估值方法的世界博大精深，主要分为四大门派： 烟蒂股估值法：由格雷厄姆创立，巴菲特早期发扬光大，核心是寻找股价低于清算价值的公司，注重现有资产的价值而非未来收益。 现金流折现法：计算企业未来生命期内创造的所有自由现金流的现值总和，是当前主流的内在价值估值方法。 周期股估值法：适用于周期性行业，在市盈率高点时（往往处于行业低谷）买入，在市盈率低点时（往往处于行业高峰）卖出。 成长股估值法：更关注企业的成长性和未来市场空间，愿意为高成长性支付溢价，通常采用市盈率增长率（PEG）等指标。 这四种方法各有千秋，没有绝对的优劣之分，只有适用场景的不同。今天，我们将深入探讨周期股估值法的精髓，尤其是基于格雷厄姆和席勒理论的席勒市盈率估值法。 二、周期股的特征与估值难点 周期股是指那些盈利能力随宏观经济周期或行业周期大幅波动的企业。典型的周期性行业包括煤炭、钢铁、有色、工程机械、航运、汽车等。 周期股的特点 盈利波动性：周期股的盈利随着经济周期的变化而大幅波动，景气时利润暴增，萧条时利润锐减甚至亏损。 估值陷阱：传统市盈率估值在周期股上容易失效——市盈率低时（盈利高峰）可能是卖出时机，市盈率高时（盈利低谷）可能是买入时机。 价格波动大：由于盈利的剧烈波动，周期股的股价也通常呈现大起大落的特征。 周期股估值的挑战 对于周期股，最大的估值难点在于如何区分“正常”盈利能力。若在行业高峰（高利润）时买入，可能买在顶点；若在行业低谷

买股票就是买公司，买公司就是买其未来自由现金流的折现值 本文是“估值的艺术”系列的第二篇，主要探讨现金流折现法。在价值投资中，估值是一个至关重要的环节。许多投资者认为估值是一项精确的科学，依赖于复杂的数学模型和公式。然而，实际上，估值更像是一种艺术，存在着主观性和不确定性。 一、估值艺术的四大门派 估值方法的世界博大精深，主要分为四大门派： 烟蒂股估值法：由格雷厄姆创立，巴菲特早期发扬光大，核心是寻找股价低于清算价值的公司，注重现有资产的价值而非未来收益。 现金流折现法：计算企业未来生命期内创造的所有自由现金流的现值总和，是当前主流的内在价值估值方法。 周期股估值法：适用于周期性行业，在市盈率高点时（往往处于行业低谷）买入，在市盈率低点时（往往处于行业高峰）卖出。 成长股估值法：更关注企业的成长性和未来市场空间，愿意为高成长性支付溢价，通常采用市盈率增长率（PEG）等指标。 这四种方法各有千秋，没有绝对的优劣之分，只有适用场景的不同。今天，我们将深入探讨现金流折现法的精髓。 二、现金流折现法的核心精髓 现金流折现法的逻辑很简单，就是公司在未来每年的利润按照一定的折现率进行折算，进行加总后得到一个现值，就是当前对公司的估值。 巴菲特曾言：“内在价值是一个非常重要的概念，它提供了评估投资和企业相对吸引力的唯一逻辑路径。” 市场报价只是告诉我们价格是什么，而估值艺术则告诉我们价值应该是什么。 自由现金流：真正的“赚钱”能力 自由现金流不是会计上的净利润，指的是企业在经营期里产生的、在满足了所有必要经营性的投资后，可自由分配给所有资本提供者（股东和债权人）的剩余现金。它是企业真实盈利能力的“黄金指标”。 计算公式通常有两种方法： FCF = 经营活动产生的现金流量净额 - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（资本开支） 这是从现金流量表出发计算出来的，这样的好处是，直接

近期，元保 $元保(YB)$ （YB.O）在发布2025年第二季度稳健业绩后，股价却出现了一定程度的回调。 这一现象引发市场广泛讨论，也让我开始重新审视这家以技术驱动见长的保险科技公司。 在仔细研读元保的半年报时，并结合个人对行业和公司基本面的理解后，我认为当前的股价回调更多是市场情绪和短期流动性因素所致，而非公司基本面的转向。相反，元保在中长期仍具备显著的成长潜力和估值修复空间。   一、股价回调：非基本面因素主导，市场情绪过度反应 从财报数据来看，元保在2025年第二季度表现可谓亮眼：总收入同比增长25.2%，净利润同比大幅增长55.6%，Non-GAAP净利润率更是突破30%。   经营性现金流充沛，现金及短期投资总额同比增长99%，达到34.2亿元。这些数据无一不显示出公司强大的盈利能力和健康的财务结构。   然而，股价却在业绩发布后出现回调，不过我认为：这可能与两类非基本面因素有关： 一是部分一级股东锁定期临近结束，存在减持压力，导致流通盘短期承压； 二是市场对其商业模式的理解仍存在偏差，尤其是将其与互联网小贷或传统保险公司的风险属性混淆。 在我个人看来，这类情绪性波动在成长股中并不罕见。尤其是像元保这样流通盘相对较小、外资参与度较高的中概股，更容易受到短期流动性问题的影响。 但如果我们跳出短期波动的噪音，回归业务本质，会发现其核心竞争优势并未削弱，技术驱动的运营效率、持续优化的产品结构、以及在中低线城市健康险市场的深度布局，都为其长期价值提供了坚实支撑。   二、未来增长潜力：技术与结构性机会并存 尽管短期股价承压，但我对元保未来的增长前景保持乐观。 主要基于以下几点判断： 1. 技术壁垒正在加深，AI从概念走向实战 元保不仅在财报中强调其AI技术

　　越来越多的传统工业机器人公司，成为人形机器人热潮中的新面孔。8月8日开幕的2025世界机器人大会（WRC）上，以工业机械臂、协作机器人、无人叉车等为主业的公司，把人形机器人摆在了最为显眼的位置。 　　据不完全统计，新松机器人（300024.SZ）、埃斯顿（002747.SZ）、越疆科技（02432.HK）、仙工智能、极智嘉（02590.HK）、斯坦德机器人等工业机器人企业均已卡位人形机器人赛道。另外，家电龙头美的研发人形机器人，亦借助了旗下库卡机器人的技术支撑。 　　记者注意到，这些公司大多是从去年下半年尤其是今年以来才纷纷入场。身处机器人赛道的工业机器人公司为何反倒步伐稍显滞后？和具身智能初创企业竞争，传统工业机器人公司又能否后发制人？ 入局者众，亦有巨头观望 　　8月8日，港股“协作机器人第一股”越疆科技发布第二代人形机器人。在WRC的展厅，这款机器人戴上乳白色手套，化身工人和商店服务员，演示组装零部件、接打爆米花、制作柠檬茶等技能。 图片 　　越疆科技第二代人形机器人DOBOT AtomⅡ接打爆米花。图：越疆科技 　　越疆科技首席科学家郎需林向南都N视频记者介绍，这是一款非常重视手部操作的人形机器人，“高精度操作是人形机器人从表演走向实用的通行证”。 　　越疆科技方面称，公司不搞“概念炫技”、不比谁做得像人，而看重让人形机器人能更快走上岗位。 　　今年3月，越疆科技在上市约3个月后正式推出首款全尺寸人形机器人，售价19.9 万元起。公司方面彼时宣布，已与一线车厂、电子制造商及连锁品牌合作，聚焦设备位置不固定、操作相似度高的场景，如车厂备料、咖啡制饮、药店夜间取药等项目。 　　在医药场景上，越疆科技于6月初披露，已与中国院外医药产业最大的数字化综合服务平台药师帮签署战略合作。起步阶段，双方将率先于药店、药仓具身智能机器人领域展开合作。与此同时，越疆科技亦瞄准人形机器

$阿里巴巴-W(09988)$  那天高点184.6卖了点仓位，今日低点买进，尾盘卖出，长期行情趋势向上，近期感觉还是会回调。还是非常看好阿里，期间一直加仓，中间做了几次波段。

——iPhone驱动超预期增长，创新瓶颈与外部风险压制估值上行空间 $苹果(AAPL)$ 公布了Q3业绩，整体表现超市场预期，虽增速仍为个位数，但收入和EPS均创下新高，iPhone和服务的强劲增长是主要驱动力，AI和创新方面的投资仍然倍市场谨慎定价。在尽管关税成本和某些产品线的下降，对本季是正面影响，但是接下来的挑战。关键要点Q3收入为940亿美元，同比增长10%，每股收益为1.57 美元，同比增长12%，均创下6月季度记录。关键驱动：iPhone 收入增长13%至 446亿美元（市场预期398亿美元），Mac 收入增长 15% 至 80 亿美元，服务收入增长 13% 至 274 亿美元。贡献核心增量；软件服务营收27.4B（vs26.8B est.）维持韧性。所有地理区域均实现增长，AI 和创新投资为未来增长奠定基础，但关税成本对毛利率构成挑战。公司所有地理区域均实现增长，特别是在新兴市场如印度和中东。展望2025年第四季度，Apple 预计收入将增长中高个位数，服务收入增长预计为 13%，但需关注关税成本对毛利率的影响。市场反馈：财报发布后股价盘后上涨约3%（基于历史超预期反应），反映投资者情绪短期改善。但盘中涨幅收窄，因关税成本、竞争风险及AI进展缓慢等隐忧未消。市场解读聚焦iPhone的“一次性拉动”是否可持续，而非结构性增长拐点。公司季末现金及可售证券余额为 1330 亿美元，净现金为 310 亿美元，显示出强大的财务灵活性。此外，Apple 在该季度向股东返还 270 亿美元，包括 39 亿美元的股息和 210 亿美元的股票回购，体现了其对股东价值的承诺。投资要点iPhone量价齐升掩盖结构性弱点，增长持续性存疑。iPhone业务本季营收超预期主因量价双驱动：出货量+2.7% yo

今天收盘后有位朋友私聊我，说还好看了我昨天的文章，今天高点把创新药卖了。下午市场跳水，逃过一劫。 问我是怎么判断的，对于行情切换这么准确。 实际上，我也无法精确去判断高点，不然昨天我也不会清仓舒泰神，导致今天拍断大腿。 但是一个可用的经验就是，每当有一个主题充分发酵的时候，一定要去关注其中的龙头公司或者代表公司。一旦遇到了高管减仓，股票增发、配股之类的。那就要极度谨慎了。 昨天我是基于技术线以及情绪做了提醒，如果这不够有说服力，那么药明康德配股这事儿总的小心了吧？ 还记得今年一路上涨的小米在3月份宣布配股吗？ 宣布配股之后直接跌到了120均线，短期跌幅36%。 再看看昨天的巨量十字星和今天的日线，你说说还能玩吗？ 然后你再看看我昨天说的不好追的几个板块，比如CPO: 中际，开盘4.9%，收盘3.3%。 新Y盛，开盘4.5%，收盘水下。这种例子太多了，炸板率也很高。 可以说只要今天追进去的同学，没有几个是能活着出来了，这还是不考虑明天开盘有些板块可能被核的情况下。 所以，市场变了，之前认为的保指数逻辑可能暂时要停滞了。后面要么一次性杀到位，要么又回到了震荡、阴跌、缩量成交的局面了。 同学们，别忘了牛市不常有，渣A才是常态。 至于你问我为什么突然下跌，理由有很多，但是不敢乱说，该说的前几篇文章都说了。 后面怎么办？ 从轮动的角度，说几点我自己的看法。 1、看明天资金流向 市场是去伪存真还是拥抱新变化，明天就能看出来。目前这个节点，市场没有新的主题，所以资金可选的方向不外乎就是那几个。 科技、银行、雅下、新消费、医药、半导体等。 至于资金去哪，这个我真不知道。明天的观察点在于资金到时候是攻是守，如果是防守，那么低位的，充分调整的板块就有希望轮动到位。 至于是哪些，昨天的文章有讲到。另外加一个军工。 主要是看看这个消息是否发酵，强一点的已经有资金介入了。 2、观察下债市走向 股债跷

在机器人赛道热度持续攀升的当下，极智嘉已完成从物流机器人龙头到全链路智能机器人的关键一跃。上半年营收逼近10亿大关，经调整净亏损仅1000-2000万，同比大幅收窄超90%。这意味着什么？公司距离全面盈利仅一步之遥。且次日股价应声大涨，但这只是序幕——真正的价值重估，才刚刚开始。 盈利拐点将至，估值重塑在即 收入增长源于规模化能力质变，上半年交付效率大幅提升，项目执行周期缩短，带动收入增速跑赢行业均值。更关键的是，规模效应开始碾压成本线：毛利持续攀升叠加欧元升值带来的汇兑收益，使实际经营亏损缩窄至2000万以内。 在港股已上市的机器人板块，极智嘉用24亿的年营收规模（2024年）和74.6%的客户复购率证明，它不仅是收入规模之最，更是成功跑通机器人商业化。如今国信证券已给出19.7-22.1港元的目标价，较当前股价存在30%以上空间，且PS估值远低于优必选的32倍——这其中的预期差，就是我们的机会。 为什么极智嘉的具身智能能打开第二增长曲线？ 7月30日，极智嘉成立具身智能子公司，剑指机械手拣货与通用机器人研发。这一动作被部分人低估，但我认为其战略价值远超市场认知——极智嘉直接开辟了与宇树、智元、优必选不同的赛道：不做炫技的人形机器人，而是扎根物流场景的刚需痛点。 极智嘉的优势在于“场景-数据-客户”三位一体：全球800家客户（含63家世界500强），无需重新开拓渠道。不仅如此，极智嘉全球落地项目超1500 个，其中所累积的高质量实战数据，势必成为具身智能模型训练的稀缺资源，并据此形成“高质数据—模型优化—客户拓展”的技术飞轮效应，构建竞争壁垒。当人形三强还在为单个工厂订单血拼价格时，极智嘉已握有全球仓储网络的入场券。 政策东风+技术深垒：双击下的增长潜力 7月31日国常会通过《“人工智能+”行动意见》，明确要求推动AI在物流、制造等领域深度落地。政策目标直指2025年5万

2025年7月29日，在圆满落幕的“破浪·共生——2025中国数字产业生态大会”上，找钢集团凭借其在产业智能化升级的卓越表现，成功入选“中经数字产业高质量发展优秀企业案例”，荣膺“AI驱动产业升级案例”。本次大会由《中国经营报》主办，汇聚权威专家学者与行业领军企业，共探数字文化产业高质量发展路径，擘画数字生态新蓝图。 “中经数字产业高质量发展优秀企业案例”旨在发掘对构建健康、可持续数字生态做出突出贡献的标杆企业。找钢集团从众多优秀企业中脱颖而出，其入选充分体现了业界对其引领作用的认可。 作为一家产业互联网平台，找钢集团始终深耕于钢铁、有色金属和电工电气领域，致力于[成为全球最大的工业原材料交易平台]。 找钢产业互联集团以规模最大的工业品类——钢材为切入点，打造围绕工业和建筑业等产业用户的科技服务体系。作为产业互联网平台，集团以互联网、大数据为工具，为行业提供了一站式的解决方案。深耕行业十余年，平台上沉淀了包括商品、报价、物流、付款、库存、客户等百万量级的对话样本和结构化交易数据。通过这些海量的高质量数据训练出找钢产业AI，据此构建了包括平台交易、B2B支付、物流、供应链、SaaS和大数据等完整的产业数字底座。 2024年公司结合AI大模型打造了12个AI Agent，并全面接入DeepSeek，形成了AI交易助手、AI采购助手、胖猫云AI掌柜和胖猫小蜜4个AI产品，在钢铁交易的售前、售中、售后环节和集团内部组织上实现智能化。 截至2024年12月31日，公司自研SaleMatch交易引擎每天能处理1000万多条消息量，解析准确率达到95%以上，并完成数亿级的智能交易匹配。目前，“AI采购助手”已对接了1.2万家供应商员工，自动更新2000万条商品信息。 与此同时，找钢集团通过与托克集团的合作，将AI跨行业输出至有色金属领域，致力于成为全球最大的AI产业互联网平台。 此次“中

小虎提问：下场太晚，英伟达倒是一直拿在手上，但现在还是想入微软和Meta。[正经]英伟达冲完4万亿，微软、Meta接力，两家财报大超市场预期， $微软(MSFT)$ 盘后上涨逾 8%， $Meta Platforms, Inc.(META)$ 上涨逾 11%，结果就是，越等越贵。那么如果知道这是一只强势股，什么价位入好？[思考]收集了一些股民建议：真正强势的股票，拉长周期来看几乎都能赚钱，建议现价直接买入；不会盲目追高，先评估自己能承受的最大回调幅度，以及能等待的最长时间（到目标价），一些可供参考的技术指标（整体看下来，5MA回踩、3~5% off、RSI=50附近回落还是比较适合大家操作的）：各位小虎们，现在涨成这样，感觉回调了也不用太担心，如果想买的股票真的太强了，什么时候买最好？大家还有哪些指标可以分享？[吃瓜]评论区分享你的经验和建议，一起赢取1000虎币奖励！

中证智能财讯极智嘉-W（02590）8月5日发布盈利预告，公司预计2025年上半年实现收入约9.95亿元至10.30亿元，同比增长约27%至32%。 　　报告期内，预计净亏损额约为4500万元至5500万元，同比收窄约90%至92%；预计经调整亏损净额（非国际会计准则计量）约为1000万元至2000万元，同比收窄约90%至95%。 　　公司表示，收入增长主要得益于报告期内仓储移动机器人解决方案的交付量增加。经调整亏损大幅收窄，一方面是由于仓储移动机器人业务提升带来的收入和毛利增长，另一方面是受欧元兑人民币升值影响，汇兑收益增加较多。 　　公司预计将于2025年8月底前发布中期业绩公告。 $极智嘉-W(02590)$

极智嘉-W（02590）盘中涨超5%，截至发稿，股价上涨4.19%，现报17.67港元，成交额2435.21万港元。 　　极智嘉发布业绩预告，预计上半年实现收入9.95至10.3亿元，同比增长27%至32%。与此同时，报告期内公司亏损净额为4500-5500万元，同比大幅收窄90-92%，经调整亏损净额为1000-2000万元，亦大幅收窄90-95%。业绩改善主要由于仓储移动机器人解决方案业务进一步提升，完成交付项目增多带动收入明显增长，从而提升毛利水平。其二是期内欧元兑人民币升值带来较多汇兑收益。 $极智嘉-W(02590)$

$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$  去年买了1万3千股，成本74，没有失望

第一次玩，求带带，该先买什么呢？诸位爱卿

强势股就像坐过山车——敢在加速时跳车的是高手，死捏到底的是赌徒… 我这种普通人，只敢等它第一次急刹时摸一把方向盘，赚点菜钱就跑 $SP500指数主连 2509(ESmain)$ $NQ100指数主连 2509(NQmain)$

强股不敢追，弱股套到哭… 个人觉得，真要赌强势票，宁可等它第一次回踩5日线轻仓试，也比涨停板上挤破头安全——毕竟，A股的‘强者恒强’，十次里有七次是骗你接盘的 $上证指数(000001.SH)$

不要等到“完美低点”，因为强势股很少大幅回调。优先在回调3~5%时介入，这往往是短期调整的合理区间，避免在历史新高附近全仓买入。分批次（如3-5次）在回调区间建仓，降低风险。