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印尼镍产业再出新进展。有报道显示，印尼能源与矿产资源部（ESDM）已将今年镍矿石产量目标设定为2.0908亿吨，这一水平相较于此前已经缩减超30%的镍矿开采配额（RKAB）再次缩减了约20%，也意味着印尼当下的镍矿供应水平对标2.6亿吨的RKAB下限都存在实质困难。 目前印尼国内在营冶炼厂的年需求量约为3.8-4亿吨，2026年RKAB降幅超30%后，印尼已出现约1.2亿吨的镍矿石供应缺口，经由本次产量“折上折”之后，镍矿石供应缺口预计要扩大至1.7亿吨，印尼严控非法采矿的背景下，叠加目前正处于斋月及雨季的客观影响，显著限制了采矿端的供给水平，供应链压力不容忽视。 镍矿供给目标连续打折，配合着审批周期缩短、资源特许权使用费上浮、严控非正规镍矿供应等一系列管控措施，共同构成了印尼“控量提价、本土优先、精细管控”为核心的政策组合，这也表示全球最大镍生产国明确传递出主动收缩供给的战略意图，全球“资源民族主义”趋势持续蔓延。 “供应紧平衡、价格中枢上移”的新常态对身处镍产业链的企业带来考验，能够拥有完备资源储备以及垂直一体化生态的企业显然能够更好的抵御冲击，甚至可以从供给紧缩支撑的镍价上涨中业绩受益。 在此背景下，中伟新材（300919.SZ；02579.HK）此前在印尼完成的前瞻性镍矿布局，成为抵御行业波动、把握价格红利的核心支撑。 目前全球资源博弈逐步迈入白热化，具备资源储备与垂直一体化布局的企业将占据竞争核心。作为全球领先的新能源材料科学公司，中伟新材在镍、磷、锂三大战略资源端均构筑了“资源+材料”的垂直生态体系，并且以新能源产业为中心，镍、磷、锂生态之间彼此形成业务协同。 这是新常态下单一技术路线厂商、开采冶炼商、资源贸易商或缺乏矿源的前驱体厂商难以复刻的综合优势。 $中伟新材(300919)$</

$美团-W(03690)$ $京东集团-SW(09618)$ $阿里巴巴-W(09988)$ 回调态势：美团股价创阶段性新低 进入2月之后，港股科网股就没怎么好过，一路走回调路线。恒生科技指数午后跌得更凶，跌幅一度超过1.8%，腾讯、网易这些龙头跟着往下走，美团更是惨中之惨。截至2026年2月12日16点00分，美团-W（03690.HK）股价报84.85港元，一天就跌了4个点，近三个月算下来，跌幅足足有14.45%。从去年11月98.60港元的价位，一路磕磕绊绊往下跌，创下了阶段性新低，不少投资者心里都在打鼓：美团这到底跌到什么时候是个头？底部在哪儿啊？ 回调诱因：板块大环境承压，多重利空叠加 其实美团这波回调，真不是它自己的问题，说白了就是整个港股科网股板块都在渡劫，好几件坏事凑到一块儿，才把股价压成这样。先看整个板块的大环境，眼看着长假要来了，资金都开始慌了，想着先撤出来避险，恒指好仓连续3天都是净流出，淡仓反倒一直在流入，资金一跑，股价能不波动吗？再加上最近日本、韩国股市涨得特别猛，像个“吸金磁铁”，把不少本来要投港股的钱都吸走了。而且美元流动性的问题也没有彻底解决，雪上加霜。更别提网易之前出的业绩没达到预期，整个科网股板块的情绪都被带崩了，大家对后面其他公司的业绩也没了信心，估值一降再降，美团自然也被拖累了。 自身压力：三座大山，直接拖累股价下行 当然，除了板块的大环境，美团自己身上也压着三座大山，直接把股价拽着往下走。第一就是监管的事儿，一直没断过。2月12日，北京市市场监督管理局约谈了包括美团在内的12家火车票销售平台

$比亚迪股份(01211)$  小幅反弹，半年线是阻力 防守位2月4日k线低位88.5，跌破防守位暂时离场观望 $华虹半导体(01347)$  今日小跌，防守位1月26日低位106.9下方 适合减仓止盈 锁定盈利 等回调走稳再入 $紫金黄金国际(02259)$  今日小跌，我个人的话观望为主 194.5是防守位 靠近时可以小仓位博弈带防守位试错 收盘跌破防守位下方1个点可以设为止损

2026年2月6日收盘后复盘：整体上变盘节点出现多头抵抗反抽 恒生科技 警报虽未解除 但没新低就算好一些了 $恒生指数(HSI)$  全天收跌1.21% 考验ma120支撑 $恒生科技指数(HSTECH)$   防守位1月21号k线低位5641目前仍然空头趋势延续，5348附近是支撑位 如果后面跌破收盘恐引发一轮深度回调 目前谨慎为主 $腾讯控股(00700)$  今日小跌，趋势线1月27日k线低位598.5是压力位，目前观察为主 $小米集团-W(01810)$  小幅上涨，压力位ma20，防守位1月27k线低位35转为压力位，目前空头趋势 $中芯国际(00981)$  收67.6小涨 1月14日k线低位74.15作为防守位现在变压力位，目前空头趋势，半年线变压力位等年线支撑

$比亚迪股份(01211)$  小幅反弹，半年线是阻力 防守位1月15日k线低位97.6变压力位，跌破防守位暂时离场观望 $华虹半导体(01347)$  今日小跌，重回防守位1月26日低位106.9下方 适合减仓止盈 锁定盈利 $紫金黄金国际(02259)$  上周四说回落厌恶风险满意1倍升幅的可以先卖出，锁定盈利 今日小跌，我个人的话观望为主 194.5是防守位 收盘跌破防守位下方1个点可以设为止损

2月5日 收盘后复盘   $中国移动(00941)$  小幅上涨 ma20是压力位，趋势线12月31日k线低位81.45 ，股价仍然在年线和81.45下方， 目前小多头趋势防守位77.9 2月3日k线低位 $百度集团-SW(09888)$  小幅上涨，靠近防守位1月20日k线低位141.4 目前空头趋势 即将出新方向 $阿里巴巴-W(09988)$  小幅上涨半年线支撑，防守位1月27日低位164.9变压力，仍然观望，目前空头趋势 先看半年线支撑 $理想汽车-W(02015)$  小幅上涨 防守位63.4,2月2号k线低位，目前多头趋势，趋势线12月31日k线低位64.3成功站上重新走强 ，看好的可以防守位试错 $美团-W(03690)$  小幅反弹，震荡走弱，目前空头趋势，可以再等等趋势明确  

26年2月5日收盘后复盘：整体上变盘节点出现多头抵抗反抽 警报虽未解除 但没新低就算利多 $恒生指数(HSI)$  全天收涨0.07% 防守位1月27号k线低位26829 ，目前多空平衡 技术形态上回试了昨天低位附近，得到一些支撑，想做高频交易的用今日低位作为防守位入场试错 $恒生科技指数(HSTECH)$   防守位1月21号k线低位5641 周一收盘跌破防守位 空头趋势 回踩了12月16日k线低位，后受到支撑 目前仍然空头趋势延续，5348附近是支撑位 如果后面跌破收盘恐引发一轮深度回调 目前谨慎为主 今日反抽行情 $腾讯控股(00700)$   今日小涨，趋势线1月27日k线低位598.5是压力位，目前观察为主 $小米集团-W(01810)$  小幅上涨，压力位ma20，防守位1月27k线低位35转为压力位，目前空头趋势 $中芯国际(00981)$  收67.45下跌 1月14日k线低位74.15作为防守位现在变压力位，目前空头趋势，半年线变压力位等年线支撑  

旨在月月有盈的 $A南方国指备兑(02802)$ 即将首次月度派息，今日为首个派息日！ 2802.HK采用国指备兑认购期权策略，通过持有国指成分股并沽出国指认购期权收取期权金，将底层资产与期权金结合，形成“双引擎”收益模式，成为震荡市中追求稳定现金的投资者新选择。 对于期望在投资中获取定期现金流，或对市场走势持中性或谨慎乐观态度的投资者，关注南方东英国指备兑认购期权主动型ETF（2802.HK），旨在月月派息(派息率并不保证，可从股本中分派^)，把握“进可攻、退可守”的投资机会。 ^派息率并不保证。基金经理酌情厘定。分派可从资本中支付或实际从资本中支付。相当于退还或提取投资者部分原有投资额或归属于该原有投资额的资本收益，可能导致子基金的资产净值实时减少。正分派收益并不代表可取得正回报。 $恒生科技指数(HSTECH)$ $国企指数(HSCEI)$ $NEOS Nasdaq 100 High Income ETF(QQQI)$ $Schwab US Dividend Equity ETF(SCHD)$ 免责声明及重要提示 本文件所述产品得到香港证券及期货事务监察委员会（「证监会」）认可。有关认可并不意味着获得证监会官方推介。 本文件仅供一般参考，并不构成投资或任何方面的意见，亦不应被视为要约或游说投资于任何投资产品。如欲获取投资之意见，请咨询阁下的专业法律，税务和财务顾问。

$比亚迪股份(01211)$  收平，半年线是阻力 防守位1月15日k线低位97.6变压力位，跌破防守位暂时离场观望 $华虹半导体(01347)$  今日大跌，重回防守位1月26日低位106.9下方 适合减仓止盈 锁定盈利 $紫金黄金国际(02259)$  上周四说回落厌恶风险满意1倍升幅的可以先卖出，锁定盈利 今日小跌，我个人的话观望为主 收盘跌破防守位下方1个点可以设为止损

26年2月4日收盘后复盘：整体上科技股承压，恒指托市 $中国移动(00941)$  小幅度上脏 ma20是压力位，趋势线12月31日k线低位81.45 ，股价仍然在年线和81.45下方， 目前小多头趋势防守位75.85 $百度集团-SW(09888)$  小幅下跌，破了防守位1月20日k线低位141.4 目前空头趋势 $阿里巴巴-W(09988)$  下跌破位，防守位1月27日低位164.9变压力，仍然观望，目前空头趋势 先看半年线支撑 $理想汽车-W(02015)$  小幅上涨 防守位63.4,2月2号k线低位，目前多头趋势，趋势线12月31日k线低位64.3成功站上重新走强 ，看好的可以防守位试错 $美团-W(03690)$   继续小幅下跌，震荡走弱，目前空头趋势，可以再等等趋势明确  

26年2月4日收盘后复盘：整体上科技股承压，恒指托市 $恒生指数(HSI)$  全天收涨0.05% 防守位1月27号k线低位26829 ，目前多空平衡 技术形态上回试了昨天低位附近，得到一些支撑，想做高频交易的用今日低位作为防守位入场试错 $恒生科技指数(HSTECH)$  防守位1月21号k线低位5641 昨日收盘跌破防守位 今日继续下行 回踩了12月16日k线低位，后受到支撑 目前仍然空头趋势延续，5348附近是支撑位 如果后面跌破收盘恐引发一轮深度回调 目前谨慎为主 $腾讯控股(00700)$   今日跌到年线，趋势线1月27日k线低位598.5是压力位，下方年线是支撑 这两天放量下跌堪忧 $小米集团-W(01810)$   小幅下跌，压力位ma20，防守位1月27k线低位35转为压力位，目前空头趋势 $中芯国际(00981)$  收68.75大幅下跌 1月14日k线低位74.15作为防守位现在变压力位，目前空头趋势，半年线变压力位等年线支撑 00941中国移动：小幅度上脏 ma20是压力位，趋势线12月31日k线低位81.45 ，股价仍然在年线和81.45下方， 目前小多头趋势防守位75.85 09888百度：小幅下跌，破了防守位1月20日k线低位

马上就到春节长假了，理想汽车最近又悄悄干了不少大事。从去年12月到今年1月这短短一两个月里，他们马不停蹄地在全国各地点亮了30家新店。这节奏，真是赶上年前置办年货了。从深冬延续至初春，从街角蔓延至市中心，感觉他们不是在开店，更像是在我们生活的版图上，落下一枚枚温暖又扎实的棋子。 我仔细看了看清单，这30家新店其实挺有讲究。10家是功能齐备的综合中心，买车、交车、售后一口气搞定；13家是零售中心，让大家看车选车更方便；还有7家是专注保养维修的服务中心和钣喷中心。理想不仅是让我们轻松“买到”，更是让我们日后需要服务的时候，能少一些后顾之忧。而且理想新店的选址一直都是贴着城市的核心脉络走，把那种高端、省心的体验，实实在在地放进我们日常出行的动线里了。 30家新店放在理想汽车全国的大盘子里，其实也只是一小部分。我顺手翻了翻他们最新公布的数据：截止今年1月31日，理想全国的零售中心已经有547家，覆盖159城；售后网点也有547家，覆盖到了221个城市。同时，理想汽车还全面投入使用了将近4000座理想超充站、超两万多个充电桩，让广大车主们真正享受到无忧充电的理想服务。 从零售到交付、直至一辆车全生命周期的贴心服务，理想将这些变成了看得见、摸得着的、深度融入到我们生活中的日常。在岁末初春的时光中，这种不张扬的拓展，或许就是理想给用户的“暖意”吧。你所在的城市有多少理想的门店？下次路过，不妨进去感受一下这份手边的温暖。 $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$

2025年全球交易所买卖产品（ETP，包括ETF和杠反产品）市场迎来爆炸式增长，规模、资金流入、成交额及产品发行均创下历史新高，并吸引越来越多的新兴玩家和传统巨头加入。 香港亦乘风全球ETF发展大势，根据港交所发布的ETP趋势报告，截至2025年三季度末，香港ETP市场成交额已超越韩国和日本，成为全球第三大市场，换手率排名全球第一。 到2025年末，香港ETP市场规模及日均成交额双双创新高，总规模年增37%，日均成交额接近翻倍。同时，香港ETP市场重新转为净流入，流入额达480亿港元。新产品发行火热，发行数量创历史新高。 $南方两倍做多海力士(07709)$ $南方两倍做多三星电子(07747)$ $A南方国指备兑(02802)$ 如火如荼的发展趋势下，南方东英势头正劲。2025年由南方东英管理的ETP总规模大涨48%至1,686亿港元，占香港ETP市场份额由 24.2%进一步升至26.3%。2025年前10名成交最活跃的香港ETP 中，由南方东英管理的产品独占6席。南方东英亦是2025年ETP资金净流入最高的发行商，2025全年资金净流入360亿港元。 而在互联互通项目中，南方东英一马当先，ETF通的市占率高达90%，并拥有最多只南向港股通ETF，中国内地-香港ETF互挂项目下的市场份额达到100%。 $南方东西精选(03441)$ $南方港美科技(03442)$ 免责

多位产业大佬称人工智能为“第四次工业革命”。资本市场中，自AI大模型横空出世以来，AI硬件/AI应用多股涨幅超10倍。 至1月22日收盘，中证人工智能产业指数近一年上涨100.42%，近三年年化收益率32.53%。AI堪称本轮牛市核心主线。 进入2026年，AI正潜移默化地改变着办公、营销、教育、外卖等行业，用户只需一句话就能搞定之前花费数分钟都难以解决的问题······在万业拥抱AI的时代中，传统行业融合AI后营收、利润释放空间更值得期待。其中物流作为长期卷规模成本的超级重资产行业，国内巨头已经将分拨中心改造、线路拉直、车辆升级比拼到极致，继续加码重资产传统基建的边际效用显然不及AI等“新质生产力”改造划算。顺丰、极兔、传化智联们正纷纷拥抱AI和新基建！ 01 我国智慧物流市场规模已超万亿，AI物流降本或促使行业出现新巨头 物流业包括集运、分拨、仓储、运输、配送几大环节，依据工作场景不同还有众多小环节，复杂程度较高。相较于纺织服装等中间环节较少的生意，物流是AI上佳的落地场景。 快递行业参与者众多，竞争充分，近10年行业上市公司毛利率呈下行趋势。去年三季度末，快递业毛利率较高的顺丰约13%，毛利率较低者还不足6%。2024年印发的《有效降低全社会物流成本行动方案》指出，到2027年社会物流总费用与国内生产总值的比率要降至13.5%左右（去年上半年约14%）。物流企业正陷入压缩物流费用占比与追求企业利润增长的两难。 灼识咨询预计2024至2029年因线路拉直+新能源车替代燃油货车或使运输费用增速放缓至5.3%；保管费用4.9%的潜在增速与前几年基本持平；管理费用因人力成本上升，年增速反倒小幅增加至4.3%。未来5年物流总费用增速较前几年降幅有限，AI物流等“新质生产力”方式已成物流巨头们破局的必由之路。 去年9月，七部门联合印发的《关于“人工智能+交通运输”的实施意见》要求

中国深圳，2026年1月20日 —— 总部位于深圳、专注于跨境物流的端到端供应链解决方案领先提供商, $佳裕达国际物流有限公司(JYD)$ 欣然宣布，其位于鄂州花湖机场的跨境电商服务中心在2025年10月，即投入运营后的第一个完整月份，取得了卓越的运营成绩，处理货量超过1,106吨。 这一显著的货量体现了跨境卖家和品牌合作伙伴对佳裕达在亚洲首个专业货运枢纽机场新设运营中心的高度信任。该中心通过提供9610出口模式下的无缝衔接一站式服务——包括高效通关（通常可在2小时内完成）、现代化仓储及优先空运衔接——正助力企业家们更快速、可靠且经济地将商品送达全球消费者。 以下汇总了2025年8月至11月花湖中心的处理货量（单位：公斤）： 8月：151,000 9月：531,000 10月：1,106,000 11月：3,051,000 鄂州花湖机场跨境电商服务中心是佳裕达在中国华南地区运营的第二个站点，与公司持有多数股权的龙岗跨境电商服务中心协同运作。 随着鄂州花湖机场国际航线网络的不断拓展，佳裕达始终致力于以用心服务、创新精神和坚定不移的可靠性，支持跨境电商行业的持续增长。 “我们感谢每一位在花湖选择佳裕达的卖家所给予的合作伙伴关系与信任，”佳裕达董事长兼首席执行官耿小刚表示，“这些数字背后是真实的故事——怀抱雄心的创业者将创意发展为全球业务，家庭及时收到心仪的商品，以及我们敬业的团队不懈努力，让国际贸易变得更人性化、更具包容性。这一里程碑激励我们继续搭建桥梁，连接梦想与机遇，连接人与人之间的无限可能。” 根据中国海关总署数据，2024年中国跨境电商经历显著增长，贸易额达到约2.63万亿元人民币，同比增长约10.8%至11%。2025年上半年贸易额达1.32万亿元，同比增长5.7%，高于2.9%的整体外贸增

$佳裕达国际物流有限公司(JYD)$ 宣布，其位于北美最活跃的内陆分销枢纽之一——加州里亚托市的最新仓储业务已成功启动并迅速获得市场认可。 佳裕达的主要仓库位于加州里亚托市卡斯马里亚西路1545号，地处南加州物流网络的核心地带，占地面积超过49,000平方英尺。该仓库在开业仅一个月后，使用率已达到95%，且整个2025年假日季已被完全预订。这体现了进口商、电商商户及品牌合作伙伴对佳裕达提供快速、可靠且真正以客户为中心的履约服务能力的信任。 新仓库距离亚马逊的LGB7和LGB8履约中心仅两分钟车程，距安大略国际机场不到20分钟车程。凭借这一优越的地理位置，佳裕达已成为西海岸卓越分销网络的核心。全球知名企业如亚马逊、塔吉特和保时捷均在附近设有业务，印证了该地区出色的连通性和基础设施。佳裕达正将这一区位优势提供给各类规模的企业。 除该设施外，佳裕达在同一物流走廊还运营着一个更大的仓库，位于卡斯马里亚西路1375号，提供约70,000平方英尺的空间，并由同一经验丰富的本地团队管理。这两大设施共同构成了一个强大、集成的履约平台，通过加快订单处理速度、降低运输成本并增强平台韧性，助力客户应对当前复杂的全球供应链。 佳裕达董事会主席兼首席执行官耿小刚表示：“我们非常感谢南加州商界给予我们的热烈欢迎和快速信任。这些设施远不止是物理空间；它们是支持创业梦想、确保重要商品准时送达千家万户、并让敬业专业人士共同努力使全球贸易更便捷可靠的重要平台。我们的空间几乎被迅速填满，这表明我们正在建立的合作关系是真实且富有价值的，我们能够为客户持续的成功带来切实的支持。” 佳裕达在里亚托的扩张，结合了优质物业、成熟的操作经验以及对客户服务质量的坚定承诺，使跨境卖家能够更容易地在美国获得无缝的“最后一英里”解决方案。 作为其战略增长

2025年，可以说是漫剧的爆发之年。从最初的小众尝试，到全年累计播放量突破757亿，再到头部公司单部作品冲上十亿播放量，漫剧用数据证明了自己在短视频内容生态中的存在感和流量价值。这一年，不仅是播放量和内容产出快速增长的一年，也是产业链结构逐渐明朗、公司化和体系化开始显现的一年。 站在2026年的起点，漫剧已经不再只是一个爆量赛道，而是一个多层次、多维度的内容生态。如何在短期流量红利、中期效率提升和长期IP潜力之间找到平衡，将决定谁能在这一赛道中持续积累价值。 01 为什么漫剧能火？ 漫剧，本质上是一种把漫画内容“短剧化、视频化”的新内容形态。它以漫画画面或分镜为基础，通过AI和轻量动画技术让画面动起来，再配合连续剧情推进，形成一集几分钟、可以持续更新的短视频内容。相比真人短剧和传统动画，漫剧更短、更快，也更适合在抖音、快手、B站这类平台被高频消费。 如果一定要给漫剧下一个更直观的定义，它其实更像是“用动画壳子装短剧逻辑”。内容结构上，它继承的是短剧的爽点密度和节奏控制；生产方式上，它又高度依赖漫画资产和AI工具。这种组合，恰好踩中了当前内容平台最敏感的几个点：成本、效率、规模。 过去一年，漫剧从一个相对小众的尝试迅速走向主流，成为短视频内容供给中增长速度最快的品类之一。这并不是因为用户突然“更爱看动画了”，而是平台、创作者和工具链在同一时间达成了一个新的均衡点。 漫剧最明显的特点可以用三个字概括：快、低、猛。 “快”，体现在制作和更新上。大量流程由AI参与完成，从分镜生成、角色统一、画面衔接到配音合成，都可以

$佳裕达国际物流有限公司(JYD)$ 与多家大型跨国企业达成国际货运物流合作协议。新合作伙伴包括始建于1958年、年营收超50亿元人民币的中国磷化工行业十强企业——重庆川东化工（集团）有限公司，以及成立于1997年、为卡特彼勒、小松、三一及约翰迪尔等全球巨头供应发动机铸锻件的领先企业——亚新科国际铸造（山西）有限公司。根据协议，佳裕达将为这些位于重庆和山西的制造业与化工业龙头企业提供涵盖货运代理、出口物流管理、清关及供应链咨询等全方位的国际物流服务。此举标志着佳裕达正式成为上述地区高端制造与化工产业的关键物流合作伙伴，展现了公司服务多元工业领域复杂需求的强大能力。公司董事长兼首席执行官耿小刚表示，与这些行业领军企业的合作是公司战略拓展的重要里程碑，体现了大型工业企业对佳裕达专业物流服务能力的信任，巩固了公司作为中国制造业综合物流解决方案提供商的地位。

2025，世界有多么混乱，股市就有多么繁荣。 整整一年，从年初Deepseek掀起的科技浪潮、面对关税霸凌的争锋相对、稀土换芯片的游刃有余，以及最后年底时和美国达成阶段性协议。 一切都表明了中国凭借日益强盛的国力所能带来的确定性，而这在当下混乱世界中无疑是极其稀缺的。 港股也一扫多年颓势，恒生指数豪取近31%的全年涨幅、港交所重回IPO募资世界第一的宝座，无疑是全球资本对于这份确定性最好的回应。 恒生指数2025年气势如虹的上涨 个人账户盈利情况 2025年全年，个人账户盈利为42%，算是较大幅度跑赢了市场均值，但下半年的整体波动还是比较大的。因为持仓以美、港科技股为主，在年底的“AI泡沫”恐慌情绪爆发中，短短两个月账户盈利回撤竟然超过了30%。 个人账户2025年收益率为42% 和上半年一样，个人2025全年盈利最多的股票依然是阿里巴巴、快手和英伟达，涨幅分别为78%、56%和39%。 两支中概股主要得益于当前新的宏观叙事下，长期被低估的中国资产价值回归的红利。不过需要正视的是，虽然股价涨势惊人，但受国内通缩的整体经济环境影响，它们的业绩增长实际上是略显乏力的。 好在即便经过一年的上涨行情，阿里和快手20倍左右的估值，还是远低于美股科技巨头，并不算贵。而且这两个公司去年在AI领域都有拿得出手的成果： · 在AI的加持下，阿里云业务重拾高速增长，近两个季度营收增速分别为26%和34%； · 阿里的“Qwen3”在全球开源大模型中性能登顶，戏谑点说，就是打得Llama要去做闭源了[笑哭]； · 快手的视频生成模型“可灵”在营收上不断突破，2025年12月收入达2000万美元（对应2.4亿美元的ARR）。 而英伟达依然是2025年AI领域最大的赢家，不但坐稳了全球市值最高公司的宝座，甚至一度超过了五万亿美元。 但随着2025年AI应用领域百花齐放地快速发展，那个千呼万唤的“iP

$A南方国指备兑(02802)$ $恒生中国企业(02828)$ 免责声明及重要提示 本文件所述产品得到香港证券及期货事务监察委员会（「证监会」）认可。有关认可并不意味著获得证监会官方推介。 本文件仅供一般参考，并不构成投资或任何方面的意见，亦不应被视为要约或游说投资于任何投资产品。如欲获取投资之意见，请咨询阁下的专业法律，税务和财务顾问。 投资涉及风险。过往的业绩资料并不预示未来的业绩表现。投资者应仔细阅读有关基金的销售文件及产品资料概要，以获取进一步资料，包括当中所载之产品特色及所有风险因素。投资者不应仅凭本文件作出投资决定。本文件不适用于禁止其分发或发送的司法管辖区。 本文件并不具法律约束力。南方东英对本文件概不负责，并表明不会就因本文件全部或任何部分内容而产生或因依赖该等内容而引致的任何损失承担任何责任。本文件并不授予收件人任何使用所载资讯的版权或知识财产权（不论是直接，或非直接，或暗示）。 在未经南方东英书面同意下，不得复印，分发或复制本文件内之任何资料或任何部分。 本文件所述产品或面临地域、市场、行业或投资工具集中风险。相比具有更多元化投资组合的基金，本文件所述产品的价值波动可能更大。 本文件所述产品采用备兑认购期权策略，当中涉及沽出参考指数的认购期权。备兑认购期权策略虽能提供一定程度的下行保障，但潜在升幅亦受限制。该产品将会买入国指股票、国指期货及国指 ETF 的相关长仓，而作为以相关长仓进行备兑的国指认购期权的卖方，该产品将会继续承担参考指数市值下跌的风险。 本文件由南方东英编制，并未经证监会审阅。 发行人：南方东英资产管理有限公司

印尼镍产业再出新进展。有报道显示，印尼能源与矿产资源部（ESDM）已将今年镍矿石产量目标设定为2.0908亿吨，这一水平相较于此前已经缩减超30%的镍矿开采配额（RKAB）再次缩减了约20%，也意味着印尼当下的镍矿供应水平对标2.6亿吨的RKAB下限都存在实质困难。 目前印尼国内在营冶炼厂的年需求量约为3.8-4亿吨，2026年RKAB降幅超30%后，印尼已出现约1.2亿吨的镍矿石供应缺口，经由本次产量“折上折”之后，镍矿石供应缺口预计要扩大至1.7亿吨，印尼严控非法采矿的背景下，叠加目前正处于斋月及雨季的客观影响，显著限制了采矿端的供给水平，供应链压力不容忽视。 镍矿供给目标连续打折，配合着审批周期缩短、资源特许权使用费上浮、严控非正规镍矿供应等一系列管控措施，共同构成了印尼“控量提价、本土优先、精细管控”为核心的政策组合，这也表示全球最大镍生产国明确传递出主动收缩供给的战略意图，全球“资源民族主义”趋势持续蔓延。 “供应紧平衡、价格中枢上移”的新常态对身处镍产业链的企业带来考验，能够拥有完备资源储备以及垂直一体化生态的企业显然能够更好的抵御冲击，甚至可以从供给紧缩支撑的镍价上涨中业绩受益。 在此背景下，中伟新材（300919.SZ；02579.HK）此前在印尼完成的前瞻性镍矿布局，成为抵御行业波动、把握价格红利的核心支撑。 目前全球资源博弈逐步迈入白热化，具备资源储备与垂直一体化布局的企业将占据竞争核心。作为全球领先的新能源材料科学公司，中伟新材在镍、磷、锂三大战略资源端均构筑了“资源+材料”的垂直生态体系，并且以新能源产业为中心，镍、磷、锂生态之间彼此形成业务协同。 这是新常态下单一技术路线厂商、开采冶炼商、资源贸易商或缺乏矿源的前驱体厂商难以复刻的综合优势。 $中伟新材(300919)$</

$美团-W(03690)$ $京东集团-SW(09618)$ $阿里巴巴-W(09988)$ 回调态势：美团股价创阶段性新低 进入2月之后，港股科网股就没怎么好过，一路走回调路线。恒生科技指数午后跌得更凶，跌幅一度超过1.8%，腾讯、网易这些龙头跟着往下走，美团更是惨中之惨。截至2026年2月12日16点00分，美团-W（03690.HK）股价报84.85港元，一天就跌了4个点，近三个月算下来，跌幅足足有14.45%。从去年11月98.60港元的价位，一路磕磕绊绊往下跌，创下了阶段性新低，不少投资者心里都在打鼓：美团这到底跌到什么时候是个头？底部在哪儿啊？ 回调诱因：板块大环境承压，多重利空叠加 其实美团这波回调，真不是它自己的问题，说白了就是整个港股科网股板块都在渡劫，好几件坏事凑到一块儿，才把股价压成这样。先看整个板块的大环境，眼看着长假要来了，资金都开始慌了，想着先撤出来避险，恒指好仓连续3天都是净流出，淡仓反倒一直在流入，资金一跑，股价能不波动吗？再加上最近日本、韩国股市涨得特别猛，像个“吸金磁铁”，把不少本来要投港股的钱都吸走了。而且美元流动性的问题也没有彻底解决，雪上加霜。更别提网易之前出的业绩没达到预期，整个科网股板块的情绪都被带崩了，大家对后面其他公司的业绩也没了信心，估值一降再降，美团自然也被拖累了。 自身压力：三座大山，直接拖累股价下行 当然，除了板块的大环境，美团自己身上也压着三座大山，直接把股价拽着往下走。第一就是监管的事儿，一直没断过。2月12日，北京市市场监督管理局约谈了包括美团在内的12家火车票销售平台

多位产业大佬称人工智能为“第四次工业革命”。资本市场中，自AI大模型横空出世以来，AI硬件/AI应用多股涨幅超10倍。 至1月22日收盘，中证人工智能产业指数近一年上涨100.42%，近三年年化收益率32.53%。AI堪称本轮牛市核心主线。 进入2026年，AI正潜移默化地改变着办公、营销、教育、外卖等行业，用户只需一句话就能搞定之前花费数分钟都难以解决的问题······在万业拥抱AI的时代中，传统行业融合AI后营收、利润释放空间更值得期待。其中物流作为长期卷规模成本的超级重资产行业，国内巨头已经将分拨中心改造、线路拉直、车辆升级比拼到极致，继续加码重资产传统基建的边际效用显然不及AI等“新质生产力”改造划算。顺丰、极兔、传化智联们正纷纷拥抱AI和新基建！ 01 我国智慧物流市场规模已超万亿，AI物流降本或促使行业出现新巨头 物流业包括集运、分拨、仓储、运输、配送几大环节，依据工作场景不同还有众多小环节，复杂程度较高。相较于纺织服装等中间环节较少的生意，物流是AI上佳的落地场景。 快递行业参与者众多，竞争充分，近10年行业上市公司毛利率呈下行趋势。去年三季度末，快递业毛利率较高的顺丰约13%，毛利率较低者还不足6%。2024年印发的《有效降低全社会物流成本行动方案》指出，到2027年社会物流总费用与国内生产总值的比率要降至13.5%左右（去年上半年约14%）。物流企业正陷入压缩物流费用占比与追求企业利润增长的两难。 灼识咨询预计2024至2029年因线路拉直+新能源车替代燃油货车或使运输费用增速放缓至5.3%；保管费用4.9%的潜在增速与前几年基本持平；管理费用因人力成本上升，年增速反倒小幅增加至4.3%。未来5年物流总费用增速较前几年降幅有限，AI物流等“新质生产力”方式已成物流巨头们破局的必由之路。 去年9月，七部门联合印发的《关于“人工智能+交通运输”的实施意见》要求

2025年全球交易所买卖产品（ETP，包括ETF和杠反产品）市场迎来爆炸式增长，规模、资金流入、成交额及产品发行均创下历史新高，并吸引越来越多的新兴玩家和传统巨头加入。 香港亦乘风全球ETF发展大势，根据港交所发布的ETP趋势报告，截至2025年三季度末，香港ETP市场成交额已超越韩国和日本，成为全球第三大市场，换手率排名全球第一。 到2025年末，香港ETP市场规模及日均成交额双双创新高，总规模年增37%，日均成交额接近翻倍。同时，香港ETP市场重新转为净流入，流入额达480亿港元。新产品发行火热，发行数量创历史新高。 $南方两倍做多海力士(07709)$ $南方两倍做多三星电子(07747)$ $A南方国指备兑(02802)$ 如火如荼的发展趋势下，南方东英势头正劲。2025年由南方东英管理的ETP总规模大涨48%至1,686亿港元，占香港ETP市场份额由 24.2%进一步升至26.3%。2025年前10名成交最活跃的香港ETP 中，由南方东英管理的产品独占6席。南方东英亦是2025年ETP资金净流入最高的发行商，2025全年资金净流入360亿港元。 而在互联互通项目中，南方东英一马当先，ETF通的市占率高达90%，并拥有最多只南向港股通ETF，中国内地-香港ETF互挂项目下的市场份额达到100%。 $南方东西精选(03441)$ $南方港美科技(03442)$ 免责

2025，世界有多么混乱，股市就有多么繁荣。 整整一年，从年初Deepseek掀起的科技浪潮、面对关税霸凌的争锋相对、稀土换芯片的游刃有余，以及最后年底时和美国达成阶段性协议。 一切都表明了中国凭借日益强盛的国力所能带来的确定性，而这在当下混乱世界中无疑是极其稀缺的。 港股也一扫多年颓势，恒生指数豪取近31%的全年涨幅、港交所重回IPO募资世界第一的宝座，无疑是全球资本对于这份确定性最好的回应。 恒生指数2025年气势如虹的上涨 个人账户盈利情况 2025年全年，个人账户盈利为42%，算是较大幅度跑赢了市场均值，但下半年的整体波动还是比较大的。因为持仓以美、港科技股为主，在年底的“AI泡沫”恐慌情绪爆发中，短短两个月账户盈利回撤竟然超过了30%。 个人账户2025年收益率为42% 和上半年一样，个人2025全年盈利最多的股票依然是阿里巴巴、快手和英伟达，涨幅分别为78%、56%和39%。 两支中概股主要得益于当前新的宏观叙事下，长期被低估的中国资产价值回归的红利。不过需要正视的是，虽然股价涨势惊人，但受国内通缩的整体经济环境影响，它们的业绩增长实际上是略显乏力的。 好在即便经过一年的上涨行情，阿里和快手20倍左右的估值，还是远低于美股科技巨头，并不算贵。而且这两个公司去年在AI领域都有拿得出手的成果： · 在AI的加持下，阿里云业务重拾高速增长，近两个季度营收增速分别为26%和34%； · 阿里的“Qwen3”在全球开源大模型中性能登顶，戏谑点说，就是打得Llama要去做闭源了[笑哭]； · 快手的视频生成模型“可灵”在营收上不断突破，2025年12月收入达2000万美元（对应2.4亿美元的ARR）。 而英伟达依然是2025年AI领域最大的赢家，不但坐稳了全球市值最高公司的宝座，甚至一度超过了五万亿美元。 但随着2025年AI应用领域百花齐放地快速发展，那个千呼万唤的“iP

2025年，可以说是漫剧的爆发之年。从最初的小众尝试，到全年累计播放量突破757亿，再到头部公司单部作品冲上十亿播放量，漫剧用数据证明了自己在短视频内容生态中的存在感和流量价值。这一年，不仅是播放量和内容产出快速增长的一年，也是产业链结构逐渐明朗、公司化和体系化开始显现的一年。 站在2026年的起点，漫剧已经不再只是一个爆量赛道，而是一个多层次、多维度的内容生态。如何在短期流量红利、中期效率提升和长期IP潜力之间找到平衡，将决定谁能在这一赛道中持续积累价值。 01 为什么漫剧能火？ 漫剧，本质上是一种把漫画内容“短剧化、视频化”的新内容形态。它以漫画画面或分镜为基础，通过AI和轻量动画技术让画面动起来，再配合连续剧情推进，形成一集几分钟、可以持续更新的短视频内容。相比真人短剧和传统动画，漫剧更短、更快，也更适合在抖音、快手、B站这类平台被高频消费。 如果一定要给漫剧下一个更直观的定义，它其实更像是“用动画壳子装短剧逻辑”。内容结构上，它继承的是短剧的爽点密度和节奏控制；生产方式上，它又高度依赖漫画资产和AI工具。这种组合，恰好踩中了当前内容平台最敏感的几个点：成本、效率、规模。 过去一年，漫剧从一个相对小众的尝试迅速走向主流，成为短视频内容供给中增长速度最快的品类之一。这并不是因为用户突然“更爱看动画了”，而是平台、创作者和工具链在同一时间达成了一个新的均衡点。 漫剧最明显的特点可以用三个字概括：快、低、猛。 “快”，体现在制作和更新上。大量流程由AI参与完成，从分镜生成、角色统一、画面衔接到配音合成，都可以

旨在月月有盈的 $A南方国指备兑(02802)$ 即将首次月度派息，今日为首个派息日！ 2802.HK采用国指备兑认购期权策略，通过持有国指成分股并沽出国指认购期权收取期权金，将底层资产与期权金结合，形成“双引擎”收益模式，成为震荡市中追求稳定现金的投资者新选择。 对于期望在投资中获取定期现金流，或对市场走势持中性或谨慎乐观态度的投资者，关注南方东英国指备兑认购期权主动型ETF（2802.HK），旨在月月派息(派息率并不保证，可从股本中分派^)，把握“进可攻、退可守”的投资机会。 ^派息率并不保证。基金经理酌情厘定。分派可从资本中支付或实际从资本中支付。相当于退还或提取投资者部分原有投资额或归属于该原有投资额的资本收益，可能导致子基金的资产净值实时减少。正分派收益并不代表可取得正回报。 $恒生科技指数(HSTECH)$ $国企指数(HSCEI)$ $NEOS Nasdaq 100 High Income ETF(QQQI)$ $Schwab US Dividend Equity ETF(SCHD)$ 免责声明及重要提示 本文件所述产品得到香港证券及期货事务监察委员会（「证监会」）认可。有关认可并不意味着获得证监会官方推介。 本文件仅供一般参考，并不构成投资或任何方面的意见，亦不应被视为要约或游说投资于任何投资产品。如欲获取投资之意见，请咨询阁下的专业法律，税务和财务顾问。

原本我给这篇随笔的标题起名是「投资思维革命」，后来想着想着，稍微有点误读的意思就将「革命」二字改成了「重置」！ $连连数字(02598)$ $恒生指数(HSI)$ 为何要写这篇随笔，原因有二：1、稳定币概念即将落地，相关的故事线会往哪个方向转是持有连连数字所有投资者聚焦的事情；2、除稳定币概念外，该如何持有连连数字这只被严重低估的股票； 围绕着以上三个问题，老鱼用几千字，和大家好好掰扯掰扯； 第一个原因：稳定币概念即将落地，相关的故事线究竟会怎样延伸，连连数字在其中的核心作用究竟是什么？未来香港稳定币的形势及全球稳定币概念市场的前景如何？！ 依赖：说起依赖，大家都有不同的理解，比如情感的依赖，生活的依赖还有就是对网络购物或者其他生活方式的依赖！但是在资本市场亦或者是竞争极其激烈的行业和市场，依赖=垄断！所以在全球跨境贸易市场中，互相依赖已经成为一种习惯，但是，也有很多比如AI、比如区块链、比如供应链等等市场，依赖=懈怠！ 所以，就在本周，Bakkt向DTR股东发行了约913万股A类股票已确保完成对其完成收购！据相关信息解读：Bakkt不想再依赖第三方！受此影响，在过去的一周，Bakkt涨了10%，今年以来，该股已经涨了62.1%%； 无独有偶，也在本周富兰克林邓普顿重组了旗下两只机构货币市场基金，该基金的重组，标志着将传统金融与基于区块链设施结合有了真正的应用场景突破。全链应用时代或许已经被打开一扇窗； 从香港到大漂亮再到欧洲和中东地区，关于如何将传统货币体系和数字货币体系再到虚拟资产交易体系进行全面整合打通，各自算法和规则不同，各自要求和目的不同，融合和流通性一直是个问题； OK，那么有人问了，说了这么多，这和连连

01  大型增程SUV“苦问界双雄久矣” 11月榜单上的4499辆，让风云T11成了大型增程SUV市场的异类。 $赛力斯(601127)$ 这个数字看起来不算夸张——同期问界M9卖了6636辆，它只达到对方的67.8%。 但把时间拉长到半年，你就会明白这个数字的分量：过去六个月里，没有一款同尺寸增程SUV能摸到问界M8、M9销量的一半。 图片 理想L9算是最接近的挑战者数据显示：9月理想L9和问界M9的月销量最为接近，问界M9当月销量为8678辆，理想L9当月售出3787辆，为问界M9销量的43.64%，这也是最近6个月理想L9销量与问界M9月销比例最高的。 $理想汽车-W(02015)$ 对比之下，风云T11首战即拿下问界M9车型67.8%的销量占比，其突破的含金量不言而喻。 $奇瑞汽车(09973)$ 图片 这一成绩直接打破了问界在大型增程SUV领域的强势垄断格局。在竞争激烈的大型增程SUV市场，风云T11的突围不仅为自身赢得市场份额，更给略显沉闷的细分市场注入了新的竞争活力，让格局从“一家独大”向“多元竞争”转变。 02 高端增程SUV市场：价格不是万能钥匙 市场上不乏声音认为，风云T11的销量突破全靠价格优势。但事实上，价格竞争力只是其综合实力的一部分，单纯低价并不能复制这一成绩。 以11月销量数据为例，指导价23.99-30.99万的深蓝S09，当月仅售出464辆。 从价格来看，深蓝S09比理想L9、问界M9便宜12万起步，叠加厂补、国补后起售价可低至20.49万，深蓝首任老车主优惠更多。单纯从价格看，深蓝S0

站在2026年1月初这个时点，如果我们要给过去三年的中国半导体产业复盘，一个最显著的关键词就是“去伪存真”。 1月2日的港股市场，恒生指数劲涨2.76%，恒生科技指数飙涨4%，同日挂牌的壁仞科技更是首日暴涨。这股浪潮的推力显而易见：全球AI算力需求正以惊人的速度扩张。 而在这一片喧嚣中，天数智芯（09903.HK）正式启动招股，不仅卡在了情绪的最顶点，更亮出了它最硬核的底牌：首家开展通用GPU自主研发、首家实现训练通用GPU芯片量产、首家实现推理通用GPU芯片量产，以及首家构建覆盖软硬件一体化的全链路生态。 光看这点，如果你这波错过了壁仞科技的肉，那么天数智芯将是你提前完成2026年盈利目标为数不多的一个机会了。 从上面招股书我们可以得知，天数智芯是目前最火热的通用GPU赛道上，壁仞科技港股上市首日大涨80%，A股的摩尔线程和沐曦股份首日更是暴涨好几倍，单单这点上，不看业绩或者估值，天数智芯就是放心冲的那种。 现在还有很多人疑惑，天数智芯到底是干什么的？ 其实很简单，我们与现在最火的智谱对比一下就知道了： 如果把智谱AI比作中国的OpenAI，那么天数智芯就是那个在背后给大模型“递铲子”的人。也就是说，它是大模型时代国产算力里一个绕不开的“硬底座”。 一个是国产大模型的领头羊，一个是算力底座的拓荒者。但你如果仔细拆解两者的投资逻辑，会发现天数智芯的优势极具“确定性”。因为智谱卖的是“未来”，而天数智芯卖的是“刚需”。 在AI领域，有一句名言：“算力是新时代的石油。”对于大模型公司来说，算法可以迭代，数据可以积累，但算力芯片是“命门”。没有芯片，再天才的算法也只是几行跑不动的代码。天数智芯作为中国首家通用GPU量产企业，已经适配支持国内众多大模型，从“能不能用”到“最能打“的再到”应用最多“的。 只要中国还要搞大模型，只要国产替代的红利还在，天数智芯就是那个“绕不开”的节点。

一个简单的需求，一句普通的描述，在 30 秒内就能生成一个可以运行、可以分享的“应用”。这不是科幻小说，而是 2025 年普通人正在经历的现实。 2025 年 12 月的一个冬日，河南滑县。 毛强将手机举到父亲面前。屏幕上是几个颜色鲜艳、字体硕大的按钮：“吃饭”、“睡觉”“上厕所”“到院子”“有点冷”…… 因偏瘫失语的父亲艰难地抬起那只还能活动的手，在“到院子”的按钮上用力一点。 “到、院、子——” 清晰、平缓的电子合成音从手机扬声器传出，一遍，又一遍。 这个被毛强命名为“爷爷奶奶的小话筒”的小应用，是毛强用蚂蚁集团 AI 助手“灵光”的“闪应用”功能制作的。它解决了一个困扰这个家庭近一年的难题：当疾病带走了言语，如何让老人重拾表达。 毛强的故事并不是孤例，在 AI 工具的帮助之下，我们正重新梳理科技与普通人的关系。 于是，我们看到： 一位孙女为外婆制作了用药助手，不仅可以用通俗易懂的口语查看家中备用药的说明书，还能管理药物的使用期限，避免吃错药； 儿子为担忧与社会脱节的母亲制作了“AI 代际词典”，让母亲在互联网冲浪时，轻松理解突然之间流行起来的网络热梗。 平均年龄超过 60 岁的东湖银龄模特队，用灵光“手搓”出了“训练日志”闪应用，可以记录训练日期，训练状态，还能给每位成员写针对性的训练备注。 这是 2025 年年末，关于 AI 的叙事中，无数个的普通人，用一句句简单的指令，缝合着生活中那些或大或小的沟壑。   弥合技术屏障的温柔力量   “老了” “不行了” “跟不上时代了” 这是许多父母、祖父母的口头禅。横亘在他们与数字生活之间的，是看不清的小字、复杂的交互逻辑和层出不穷的新名词。然而，以自然语言交互为核心的 AI 助手，意外地成为推开这堵高墙的温柔力量。 毛强是在一年前离开深圳的工作，回到河南老家的。70 多岁的父亲因脑血管疾病偏瘫，需要人贴身

贝克街探案官 大模型不挣钱，还是不是好生意？ 作者：鲁镇西 48小时内，智谱AI和MiniMax先后通过港交所上市聆讯，有人说这是大模型第一股之争，也有人说这是研制大模型的公司资金告急，无法形成盈利亟需二级市场输血。 根据财报，智谱2022年至2025年上半年，累计亏损超62亿元；MiniMax2023年、2024年分别亏损2.69亿美元、4.65亿美元，2025年前9个月亏损5.12亿美元，累计亏损超87亿元。 由此可见，“不挣钱”确实是大模型行业内玩家暂时无法逾越的鸿沟，这个行业内的头部玩家们，一边在刷新人类智能的上限，一边在以惊人的速度烧钱，颇有一丝参数越大，亏损越深；能力越强，账越难算。 当市场还在讨论“谁的模型更聪明”时，一个更残酷的问题，如果连最聪明的机器，都算不清这笔账，这还是一门好生意吗？一个长期亏损、短期看不到盈利的行业，是否仍然值得投入？ 01 真正的科技浪潮，都曾长期亏损 每一次科技变革的风口来临之前，没人能预见风往哪吹，只有坚持长期主义，并且持续稳定投入的玩家，才能迎来那阵风。 比如亚马逊，在1997–2001年，亚马逊连续5年净亏损，2000年互联网泡沫期间，股价从113美元跌到6美元，至2003年才首次实现全年盈利，公司成立10年，累计亏损超过210亿元。 华尔街在亚马逊盈利之前，认为亚马逊的物流资产太重，毛利率太低，无限扩张也没有盈利纪律，所以断言亚马逊不可能赚钱，它卖得越多，亏得越多。 但在2019年开始，无论华尔街的精英们是因为换了一代人，还是因为看到了亚马逊的增长空间，开始合力将亚马逊的股价推至2万亿美元，超越微软，一度成为全球市值最高的上市公司，虽然目前再度被苹果、英伟达和微软反超，但亚马逊的价值已经被市场承认，目前市值稳定在2.5万亿左右。 亚马逊不是个例，另一家长期亏损且差点破产的代表公司，就是现在网友熟知的特斯拉。2003–2

1 月 1 日，百度正式向港交所递交了昆仑芯的上市申请。这个消息出来之后，百度港股当天直接拉到了 2023 年 9 月以来的新高，涨幅一度超过 9%，而且基本是一路拉到收盘；当晚美股开盘延续了港股的良好表现，收涨15%。说实话，很多人可能也是到这一步，才开始真正意识到百度在 AI 这块的“底层能力”到底是什么成色。 这其实是百度第一次把自己的 AI 底座单独拆出来，放到资本市场上，让市场来给它一个明确的定价。 在我们看来，昆仑芯的故事和市面上那些“国产芯片概念股”完全不是一回事。要理解它的价值，必须先看懂百度2025年Q3财报。 百度在这个季度首次单独披露了AI业务收入——接近100亿元，同比增长超过50%。其中AI云收入同比增长33%，AI高性能计算基础设施的订阅收入更是同比暴增128%，AI原生营销服务同比增长262%达到28亿元。AI已经作为新引擎开始创造真金白银了。 看懂了基本面，昆仑芯的角色就清晰了——它是支撑那个百亿级AI业务增长的底层基石。它的核心竞争力不在参数，而在于它已经在复杂的真实场景里跑通了。 AI芯片公司从设计到商业化要过三关：技术、场景和生态。很多初创公司技术再好，也找不到足够复杂的真实场景去验证。昆仑芯不存在这个问题。它是在文心大模型这种级别的负载下锤炼出来的，数万张卡已经在百度内部的搜索、广告、自动驾驶、智能云等核心业务里跑了很久。 图片 外部客户名单很能说明目前昆仑芯的生态竞争位置。腾讯混元、字节豆包、中国移动、招商银行、吉利汽车、国家电网——这些都是对算力要求最苛刻的买家。它们愿意大规模部署，说明昆仑芯提供的也不只是一块芯片，而是一套稳定可用的解决方案。特别是中国移动近期公布的10亿元级别的集采大单，已经不是试水了，而是当核心算力工具在采购。2024年IDC数据显示，昆仑芯出货量6.9万片，在国产芯片中仅次于****，领先寒武纪、沐曦等一众

作者 | 龚岩 编辑 | G3007 最近，宇树科技被传“上市绿色通道被叫停”，但随后官方发布声明辟谣，并称上市工作正常推进。 但宇树科技激起的这朵浪花，也被外界解读为管理层希望让机器人赛道能降降温。 回顾2025年，从年初春晚上扭秧歌，再到各大科技展会、运动项目上的频频出镜，及至年末各种晚会、明星演唱等文娱现场的卖力表演，机器人都成为C位牌面，时不时会登上热搜。以往只能在科幻电影中看到的机器人，如今可能就在身边表演搏击、串糖葫芦，机器人一下“飞入寻常百姓家”。 相比于普通人的体感，机器人在资本市场的热度更高。这表现在，2025年一级市场机器人赛道的融资额不断刷新纪录，同时有超过30家机器人产业链企业，向港交所递交上市申请，从工业机器人到商用服务机器人，从核心零部件到整机厂商，机器人行业的各个领域都在加速资本化进程。 当前，国内注册的机器人企业数量已经超过百万。市场的向好，也让企业间在技术、产品、市场推广、商业化、融资等各方面都展开了全面竞争，头部企业争相IPO背后的原因是什么？明年的行情又会呈现什么样的趋势？这也是岁末年初，业内最关注的焦点话题。 01 机器人的2025，一二级市场与商业化火力全开 2025年以来，机器人行业的融资热潮与IPO冲刺保持着平行向前，一二级市场联动也让行情延续。 刚过去的12月，国内机器人行业融资市场整体热度继续攀升。因克斯、中科硅纪、云深处科技、鹿明机器人、银河通用等机器人公司，都先后完成了新一轮的融资，其中人形机器人及具身智能赛道更是成为资本竞逐的核心焦点。 据IT桔子数据，截至12月27日，2025年中国机器人领域融资事件达610起，较去年增长了近3倍，总融资额估算超过570亿元，接近去年同期的3倍。企查查数据也显示，截至12月29日，2025年国内机器人相关企业已注册27.01万家，较去年同比增长39.54%，国内机器人相关现存企业已达

图片来源：原创；《新年暴富》 今年最后一篇文章了。从 3 月份开始写文章到现在，已经不知不觉写了142 篇文章了。 从一开始的几个关注，到现在接近千人关注。有朋友说你这样增粉太慢了，和其他号主合作，推广推流，人数很快就起来了。 我不是全职写号，在工作之余每天写一些内容逼自己输出，也是交易复盘。与其说是写给别人看，更像是写给自己看，所以就懒得搞那些了。 能关注到的都是有缘人，提示一些我看好的机会，大家一起赚钱，一起开心。 一、年终成绩单 今年的交易是自救的一年。 图片 全年的收益率截止到今天下午是73.47%。这个收益率其实挺一般，比不过很多老师。原因是在3月10号的时候，有一笔6个月的期权到期，这笔期权是英特尔的看涨期权。 中途多次回本，但是没有舍得卖出，眼睁睁的看着这笔期权归0。因为这笔交易，账户损失超过 35% 的本金。 然后 3 月份之后，凭着意志和操作，从-35%，干到了今天的+73%，最高的时候干到了83%。 图片 从3月10号以来到年底，单看这段时间，账户的收益率是170%，最高做到了182%，接近翻两倍。年化收益率做到了 244%。 用实践证明了，当亏损超过1/3时，账户还要做到翻倍，那就要获得超过200%的收益率才有可能。 所以，大家记住我的教训，在交易中，控制回撤永远比盈利重要。当账户的回撤超过1/3，绝大部分人可能就很难在短时间回本了，更别说是盈利了。 还有，普通人别碰期权，别碰期权，别碰期权。 二、白银的做空机会 很遗憾，在发文之前，白银就因为芝商所上调贵金属保证金，开始全线崩盘。 本来这个做空机会是写给大家的，能让一部分胆子大的人赚钱小钱的，现在节奏被打乱了。 图片 昨晚和牛哥聊天，说他做空了白银，我提醒他小心被反手拉爆。我告诉你，真正白银做空的时间不是年底，是1月初。 原因有几个： 1、基于税务目的 美国等市场的资本利得税通常基于持有期来计算税率。

2025年的全球商品市场，呈现出一幅泾渭分明的“冰火两重天”图景。 在地缘冲突扰动、货币政策转向与产业需求变革的多重合力下，黄金、白银、铜等金属品种涨势凌厉，成为资产配置的“避风港”与“增长引擎”；而国际油价则在供应宽松与需求疲软的双重压制下持续下行，相关油企股价承压。这种分化格局的背后，固然有投机资金在拨弄风云，但也不乏基本面的支撑，是宏观周期、产业逻辑与政策预期的深度交织。 贵金属：避险与流动性共振，白银成年度“涨势之王” 2025年，贵金属板块迎来全面爆发，其中白银的表现尤为惊艳，不仅大幅跑赢黄金，更成为全年商品市场的“明星品种”。这一轮贵金属的上涨，并非单一因素驱动，而是避险需求、货币政策宽松、供需失衡与投机情绪共同作用的结果。 见下图，黄金价格从年初的每盎司2,624.50美元上涨67.16%，至如今的4,387.06美元。 白银价格更从年初的每盎司28.91美元显著上涨至75.63美元，涨幅高达161.60%，见下图。 需求端：三重逻辑支撑，资金涌入硬通货 地缘风险的持续升温，为贵金属的避险需求提供了坚实基础。美国对委内瑞拉石油供应的封锁仍在持续，地缘冲突的未决态势始终扰动市场情绪，不确定性的攀升推动全球投资者主动增持黄金、白银等避险资产。 与此同时，全球债务问题的凸显进一步强化了硬通货的配置价值，日本和美国债务负担不断加重，长债收益率上升的预期引发资金大规模流出债市，转而投向兼具保值属性的贵金属。 美联储的货币政策转向则成为贵金属上涨的“催化剂”。2025年，美联储逐步放宽货币政策，通过降息、停止缩表甚至启动扩表等措施释放流动性，大幅降低了持有贵金属的机会成本，直接推动贵金属价格走高。 展望2026年，市场普遍预期美联储将进一步放宽货币政策，尤其是若特朗普实现对美联储的操纵，市场对美元价值的担忧将进一步加剧，资金流向硬通货的趋势或持续强化。 多国央行的持续购金

图片 图片 它离得那么近，甚至只是咫尺之遥。 图片 @数科星球原创 作者丨苑晶 编辑丨大兔 近期，日本政坛的右翼言论密集抛出，从首相高市早苗将台海局势称作“存亡危机事态”，到外相茂木敏充回避台湾是中国内政的核心问题、借《旧金山和约》模糊表态，再到首相辅佐官公然试探“拥核”底线。 一系列突破战后和平框架的言论，早已超越单纯的政治表态，背后正浮现出与日本高端工业深度绑定的危险脉络。 当掌控全球90%光刻胶市场份额的产业优势被右翼视为施压“王牌”，当三菱、川崎等重工企业借军工扩张实现销售额40%的暴涨（SIPRI近期发布的2024年全球军火企业收入榜单），当民用企业纷纷跨界转向军工赛道，一个以右翼政治为导向、以高端工业为支撑的危险联动格局已悄然成型。 其对亚太安全与全球产业链稳定的冲击，值得高度警惕。 在过去，我们看到了中国芯片业打破层层藩篱最终实现突破的壮举，我们经历了AI开源模型一年25倍的成长奇迹（法新社），目睹了鸿蒙走向世界的种种时刻，等等。 一片片欢呼之中，似乎无人再度关注下一场危机的到来。 可它离得那么近，甚至只是咫尺之遥。 有人说，日本工业只是“隐退”而非“衰落”。比如，其在高端机床、半导体材料、工业机器人等细分领域仍握有垄断性优势。  诚然，这个国家的半导体成品、汽车、光伏、消费电子等曾经的优势领域光辉不再，在5G、新能源、人工智能等新兴赛道，更是被远远甩在身后。 但它并非“瘦得只剩皮包骨”，而是在发达肌肉不再后，留存了至关重要的神经系统。 至今来看，这套神经系统仍保持着活力。 图片  （部分日本高端产业优势） 01 不要低估对手 “全产业链优势”是“民间国师”和各路大V们津津乐道的话题公约数。它意味着从上游的核心材料、中游的关键设备到下游的终端产品，都能实现自主可控。 不幸的是，日本曾经也是产业链通吃的国家。 过去，这种优势让日本在全球产业竞

年末钟声即将敲响，回望2025，港股市场无疑是“觉醒”之年：恒生指数全年大涨近30%；截至12月29日，IPO总募资额约2787亿港元（剔除SPAC），蝉联全球募资王。 然而，在IPO市场的喧嚣背后，一场同样激烈的“退市潮”却悄然上演。市场正呈现“冰火两重天”的奇特景观，“马太效应”日益加剧，资金与热度持续向头部汇聚，而尾部企业则面临生存困境。 62家企业离场，半数被“强制出清” 2025年即将收官，Wind数据显示，年内多达62家企业在港交所完成摘牌退市。相比去年全年的49家，增加了13家，增幅达26.5%。 港股公司退市主要分两种路径：一是主动的私有化退市，二是被动的强制摘牌。前者多因股价低迷、成交冷清或内部重组；后者则往往因公司“麻烦缠身”，如业绩爆雷、年报“难产”、长期停牌触及退市红线等。 2025年，港交所延续“优化市场质量”的监管主线，通过严格执行强制除牌机制（如主板公司停牌满18个月即退市）、打击财务违规等方式，加速“僵尸企业”出清。这成为退市数量攀升的核心推手之一，长远看有助于提升港股整体质量与投资信心。 在监管趋严的背景下，年内被取消上市地位的企业达到31家，恰好占据了退市总量的半壁江山。 在被强制退市的名单中，不乏曾经的行业巨头，它们因各类严重问题遭遇监管重拳。其中最受瞩目的，当属中国恒大。这家房地产龙头于2025年8月25日正式被取消上市地位，其长期的财务困境、严重的债务危机及问题悬而未决，最终导致了这一结局。 此前，中国恒大因虚假记载、欺诈发行和信披违规等问题遭中国证监会重罚41.75亿元（单位人民币，下同），其创始人许家印也被罚没4700万元。调查显示，其在2019、2020两年累计虚增收入约5641亿元，虚增利润约920亿元。公司债务窟窿更是惊人，截至2023年11月末，其未能清偿的到期债务累计约3163.91亿元，逾期商票累计约2055.37亿

近期，华泰证券已将希迪智驾纳入2026年3月港股通调整预测名单，意味着这只硬科技标的距离迎来南向资金“活水”越来越近。今天从估值基础、成长空间、入通催化三个维度，跟大家扒一扒它的投资价值，看这只票究竟值不值得买。 一、估值基础：低估值+硬支撑，稀缺标的价值被低估 首先搞清楚，希迪智驾当前的估值到底值不值，有没有安全边际。先明确一点，它是商用车智驾赛道的稀缺标的，尤其是矿山自动驾驶领域的龙头，目前市值仅100亿左右，估值处于明显低估区间。 从估值对标来看，当前港股已上市的同赛道智驾企业，如小马智行和文远知行，PS普遍在40倍以上，而希迪智驾作为“商用车智驾第一股”，叠加高成长属性，当前PS仅为20倍，显著低于行业均值，存在明显的估值修复空间。更关键的是，它的估值有三大硬支撑，不是空中楼阁： 第一，业绩高增+盈利改善。2022-2024年，公司营收从3110万元暴涨至4.1亿元，复合增长率263.1%；2025年上半年营收更是达到4.08亿元，同比增长57.9%，相当于半年就接近2024年全年营收水平。毛利率也从2022年的-19.3%扭亏为盈，2024年提升至24.7%，证明轻资产模式已经跑通，规模效应正在显现。 第二，订单饱满+客户认可。截至2025年6月30日，公司已交付414辆（套）自动驾驶矿卡（系统），还手握647辆（套）指示性订单，合作客户覆盖全国20余个矿山，包括台泥等不断复购客户。要知道，矿山客户都是强付款能力的大B端，订单确定性极高，这是业绩增长的“压舱石”。 第三，机构背书+底盘扎实。从融资历程来看，红杉资本、百度风投、联想集团等顶级机构早早就布局入股，IPO时还有工银瑞信等多家基石投资者认购5.46亿港元，锁定期一年的机构筹码稳定，没有短期抛压隐患。这样的股权结构，注定了它不是小票炒作，而是机构长期关注的标的。 二、成长空间：万亿赛道+双重驱动，天花板远未

真正看财报、搭模型、做DCF，预测上市公司业绩最准的价投博主： 图片 紫金矿业A股股价创新高 2025年12月26日，紫金矿业A股（601899）股价一举创下历史新高，盘中最高触及33.77元，收盘报33.53元，涨幅达4.68%，全天成交286.20万手，成交额95.26亿元，换手率1.39%，以A股股价计算的总市值攀升至8915.54亿元。 此次突破恰逢有色金属板块整体走强，江西铜业、洛阳钼业等行业龙头同步刷新历史高点，且与沪铜、沪银期货主力合约的历史高点形成共振。 投资价值核心：逆周期布局铸就盈利韧性 很多人一提到紫金矿业，就会说金铜量价齐升，这句话自然是对的，但是是一句废话，而且没有营养，一看就是新手村的人说的。不同于其他有色，或者说优于其他有色，紫金矿业真正的核心投资价值源于其精准的逆周期并购策略与资本开支（CAPEX）的理性收敛。 图片 在铜金价格处于行业相对低谷期时，公司果断开启全球化扩张，以低成本斩获大量优质资产：2015年铜价低迷期收购刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿49.5%股权，后续通过增储勘探使铜资源量从2400万吨提升至3340万吨，成为全球前十铜矿；金价下行周期中拿下哥伦比亚武里蒂卡金矿、澳大利亚诺顿金田等项目，均打造为高盈利核心资产。 而在当前金铜价格高位运行阶段，公司显著收敛并购与项目扩张力度，转而聚焦现有资产的效益释放。 这一策略转型带来了根本性的财务改善：2024年公司经营活动现金流净额达488.60亿元，同比增长33%，而投资活动现金流净流出控制在322.38亿元，彻底扭转了过往经营现金流难以覆盖投资支出的局面。低位布局的资产在当前高价周期持续贡献收益，既实现了账面盈利的大幅增长（2024年归母净利润同比增51.8%），更沉淀了充沛的自由现金流，盈利质量实现脱胎换骨的提升。 紫金矿业： 图片 2020年到2024年各年度经营活动净现金流和