社区

国产半导体板的背后核心逻辑就是国产替代加速和AI算力需求爆发。中芯国际受益于本土化需求扩张，产能利用率与业绩稳步提升，成为市场风向标。 展望后市，中芯国际股价能否再创新高，取决于几大核心变量： 1. 先进制程的突破性进展，这是打破估值天花板的关键； 2. 产能扩张与良率提升能否持续转化为实打实的营收和利润增长； 3. 外部环境的演变，尤其是国际贸易关系，仍是不可忽视的重要因素 观点： 短期内，市场情绪和资金流入是主要推手，股价有望延续强势。但要突破前高并站稳，根本在于技术自主和盈利能力的实质性跨越。乐观之余，也需密切关注其基本面兑现程度，警惕概念炒作后的估值回调风险。

先给结论：中芯国际股价具备再创新高潜力，短期受AI芯片需求与机构评级上调支撑，长期需观察产能扩张与本土AI产业链协同效应。 📌 近期股价表现与创新高记录 中芯国际近期股价持续走强，2025年10月2日港股盘中大涨近12%并再创历史新高​；10月6日高盛上调其港股目标价至117港元（原目标价95港元），进一步强化市场信心​。 🧩 股价驱动因素分析 驱动因素 具体内容 AI芯片需求 本土AI解决方案发展推动晶圆代工需求，高盛预计中芯国际将长期受益于AI产业链​。 机构评级上调 高盛、花旗等机构看好其成长性，花旗指出2025年全球半导体销售额预计增长16%，AI相关销售额占比将超25%​。 行业周期上行 半导体行业库存偏低、增长空间充足，尽管指数估值溢价34%，但AI效应支撑的高增长率使估值合理​。 ✅ 潜在风险与下一步观察点 - 短期风险：股价短期涨幅较大（年内华虹半导体已涨超320%），需警惕获利回吐压力​； - 长期变量：产能扩张进度、先进制程突破及与本土AI芯片设计公司的合作深度。

不会的

A股的中芯国际好像会被300PE线压住，那会不会出现这种情况：H股一直涨，AH价差越来越小，最后抹平，甚至H股比A股还贵？ $中芯国际(00981)$ $中芯国际(688981)$

勇敢者游戏，也许能再创新高。风险一样大

中芯国际突围之路：再创新高可能吗？ 解析国产代工龙头的机遇与隐忧 开篇提要： 中芯国际（SMIC）在 2025 年 Q1 出现营收增长，Q2 利润却下滑，反映其既有成长动力也有结构阻力。本文从四个维度拆解其估值是否合理、成长能否兑现，并提出可操作性建议。 ⸻ 一、营收增长仍在，但盈利已开始分化 关键数据点： 截至 2025 年3 月31 日，SMIC 1Q营收为 22.472 亿美元，同比增长 28.4%。  解读： 营收大幅增长说明其在国内需求、代工订单方面具备一定优势；但同期毛利率仅 22.5%，且公司对 2Q 2025 的指引为营收环比下滑 4%–6%。  营收增长与盈利改善不同步，反映出成本、定价及订单结构面临压力。尤其在全球代工竞争、技术节点推进受限背景下，中芯国际的成长路径不再是“顺风而上”。 结论/影响： 虽然增长仍在，但盈利“先行”不再显著。投资逻辑不能再仅靠“营收＋增长”而忽略盈利质量和结构性问题。 ⸻ 二、二季度利润下滑，信号不容忽视 关键数据点： 截至 2025 年6 月30 日，SMIC 2Q 净利润为 1.325 亿美元，同比下降 19.5%。  解读： 净利润下滑说明其在扩张或技术推进过程中成本上升、定价压力增强或订单结构劣化。虽营收按 16.2% 同比增长至 22.09 亿美元， 但利润却大幅回落，反映出“营收—利润”裂口正在扩大。此外，公司面临地缘政策、设备限制、技术节点推进落后等挑战。 结论/影响： 利润下滑破坏了“成长可期待”的假设。对于投资者而言，这意味着当前估值隐含的成长预期需要降温，预期管理尤为关键。 ⸻ 三、产业趋势利好，但竞争与政策风险同步存在 关键数据点： 根据 德勤 于 2025 年2 月发布的报告，全球半导体销售在 2025 年有望显著增长。  解读： 整体行业环境给予中芯国际成长土壤：数据中心、车用电子、5G／

$三倍做空半导体ETF-Direxion Daily(SOXS)$ 不鸣则已 一鸣惊人 不飞则已 一飞冲天的既视感，涨的好啊涨的$英伟达(NVDA)$  $美国超微公司(AMD)$ $英特尔(INTC)$  

高盛玩的是真真假假

$iShares费城交易所半导体ETF(SOXX)$  这才是真正的半导体大佬etf，汇聚全球顶尖半导体企业的股票，前期高歌猛进，近期预计调整一波，灯调整完，又是加仓的好机会啊，势必再创新高$英伟达(NVDA)$ $美国超微公司(AMD)$  

中芯国际300，这才到哪

AI热潮下的企业“造富”此起彼伏，从 $博通(AVGO)$ 到 $英伟达(NVDA)$ ，从 $美国超微公司(AMD)$ 到 $戴尔(DELL)$ ，半导体行业显然无视宏观市场变化，一波又一波创下新高。但相比20年前的互联网泡沫，当下又有何不同呢？从用户接纳、企业实施、资金投放、能源支撑以及潜在泡沫风险这几个角度来分析，既不能失去对AI的投资热情，又需警惕供需失衡与回报可持续性。第一议题：消费者AI应用现状与计算模式变革潜力公众对AI的融入速度超出企业层面，主要体现在日常咨询与计算操作中。OpenAI的ChatGPT周活跃用户已达8亿（为何用WAU而不是DAU，可能与其最早披露的数据口径有关），远超变现进展。目前，付费订阅是其主要营收模式，但市场一致认为，2026年开始，OpenAI将通过广告与电商融合实现规模化收益，这可能像桌面向移动转型一样，重塑经济格局。用户行为正逐步精进。人们更偏好“咨询式”互动，如历史查询，这暗示AI或侵蚀传统搜索份额。平台差异化显现：ChatGPT侧重非职场场景（约70%），Claude擅长编程（36%）。SensorTower数据显示，ChatGPT在全球及美国月活、日活中领先，Gemini次之，Perplexity与Claude增长稳健。扩展来看，斯坦福2025 AI指数显示，全球AI采用率达78%，较2024年55%大幅提升。麦肯锡调查称，78%组织至少在一项职能中使用AI。Anthropic报告指出，Claude主要用于编码（

AMD突然出大利好，博通、英特尔还有那些小芯片股都在砸盘。中芯国际又上了老美的制裁名单，完全不在预期里。那华虹原本在预期里的，明天会不会也跟着砸呢？[疑问][思考] $华虹半导体(01347)$

高盛这波操作有点像捧杀，他看多的时候，基本都是在骗人托举。现在还说半导体产业多火爆，这不就跟当初说大盘要上一万点一样嘛，大家还是冷静点，慎重点。 $中芯国际(00981)$

$华虹半导体(01347)$显而易见，算力芯片生产速度跟不上目前不到10亿和未来30亿人涌进AI的速度，看好华虹

$中芯国际(00981)$老美那边玩的太过火了，虽然说中芯像当年的腾讯、光伏那样提前兑现市值也是明牌，但是老美那边一个openai到处画大饼狂造泡泡，给咱这边不说火上浇油，实在也是浇灭了任何砸盘理由啊。

这是牛市先生， 不要犹豫。

追高从来不是问题， 怕不怕亏损是关键

高盛唱多下的冷思考：华虹与中芯，是双子星还是差异化博弈？ 摘要：当高盛的看好信号同时照亮华虹半导体（1347.HK）与中芯国际（0981.HK），市场仿佛看到中国半导体代工“双子星”的共舞。然而，深入产业链底层逻辑便会发现，两者正走在截然不同的道路上。追高之前，关键不在于“能否”，而在于“你选择相信哪一个未来”。 一、高盛报告的“弦外之音”：同一赛道，不同赛场 高盛对两家公司的看好，背后是两套不同的投资逻辑： - 中芯国际：攀登“先进制程”的珠穆朗玛峰。高盛看重的是其在中国大陆突破7nm/5nm技术封锁的战略稀缺性。这是一场关乎国运的技术突围，但也是资本开支巨大、地缘风险最高的战场。 - 华虹半导体：深耕“特色工艺”的江南水乡。其价值在于成熟制程/特色工艺的稳健现金流，以及在汽车、工业等长周期赛道的客户黏性。 启示：中芯是“矛”，赌的是中国半导体技术突围的爆发力；华虹是“盾”，押的是国产替代基本盘的稳定性。追高之前，先问自己：你要的是高弹性的想象空间，还是稳定的股息回报？ 二、风险收益比：当下的价格是否已透支未来？ 维度 中芯国际 华虹半导体 核心看点 先进制程突破、国产替代迫切性 特色工艺龙头、汽车/工业IGBT需求 当下估值 市盈率（动态）约40倍，溢价显著 市盈率（动态）约25倍，高于全球同行均值 主要风险 1. 美国制裁升级风险<br>2. 先进制程盈利爬坡缓慢<br>3. 巨额资本开支压制现金流 1. 成熟制程产能过剩压力<br>2. 全球半导体周期波动<br>3. 毛利率受价格竞争侵蚀 关键问题： - 中芯的估值是否已完美定价“技术成功”的预期？一旦先进制程良率爬坡或客户导入不及预期，戴维斯双杀的风险不容小觑。 - 华虹的溢价能否被其股息率和稳定的ROE（净资产收益率）消化？若行业周期拐头向下，其盈利韧性将面临考验

华虹、中芯，港股现在闭眼入都没问题。 $华虹半导体(01347)$ 、 $中芯国际(00981)$ 看着价格挺高，但行业需求大得很，未来空间也大。关键是，AH价差未来肯定会被抹平，只要A股不崩，港股中芯和华虹至少还有30%的空间。再加上行业前景广阔，港股华虹年底目标价大概150元左右，中芯180元。

刚看了下K线，中芯H就是从去年国庆期间开始飙的，短短几天就接近翻倍，节后回调了一下，后面又一路绝尘。 $中芯国际(00981)$

国产半导体板的背后核心逻辑就是国产替代加速和AI算力需求爆发。中芯国际受益于本土化需求扩张，产能利用率与业绩稳步提升，成为市场风向标。 展望后市，中芯国际股价能否再创新高，取决于几大核心变量： 1. 先进制程的突破性进展，这是打破估值天花板的关键； 2. 产能扩张与良率提升能否持续转化为实打实的营收和利润增长； 3. 外部环境的演变，尤其是国际贸易关系，仍是不可忽视的重要因素 观点： 短期内，市场情绪和资金流入是主要推手，股价有望延续强势。但要突破前高并站稳，根本在于技术自主和盈利能力的实质性跨越。乐观之余，也需密切关注其基本面兑现程度，警惕概念炒作后的估值回调风险。

中芯国际突围之路：再创新高可能吗？ 解析国产代工龙头的机遇与隐忧 开篇提要： 中芯国际（SMIC）在 2025 年 Q1 出现营收增长，Q2 利润却下滑，反映其既有成长动力也有结构阻力。本文从四个维度拆解其估值是否合理、成长能否兑现，并提出可操作性建议。 ⸻ 一、营收增长仍在，但盈利已开始分化 关键数据点： 截至 2025 年3 月31 日，SMIC 1Q营收为 22.472 亿美元，同比增长 28.4%。  解读： 营收大幅增长说明其在国内需求、代工订单方面具备一定优势；但同期毛利率仅 22.5%，且公司对 2Q 2025 的指引为营收环比下滑 4%–6%。  营收增长与盈利改善不同步，反映出成本、定价及订单结构面临压力。尤其在全球代工竞争、技术节点推进受限背景下，中芯国际的成长路径不再是“顺风而上”。 结论/影响： 虽然增长仍在，但盈利“先行”不再显著。投资逻辑不能再仅靠“营收＋增长”而忽略盈利质量和结构性问题。 ⸻ 二、二季度利润下滑，信号不容忽视 关键数据点： 截至 2025 年6 月30 日，SMIC 2Q 净利润为 1.325 亿美元，同比下降 19.5%。  解读： 净利润下滑说明其在扩张或技术推进过程中成本上升、定价压力增强或订单结构劣化。虽营收按 16.2% 同比增长至 22.09 亿美元， 但利润却大幅回落，反映出“营收—利润”裂口正在扩大。此外，公司面临地缘政策、设备限制、技术节点推进落后等挑战。 结论/影响： 利润下滑破坏了“成长可期待”的假设。对于投资者而言，这意味着当前估值隐含的成长预期需要降温，预期管理尤为关键。 ⸻ 三、产业趋势利好，但竞争与政策风险同步存在 关键数据点： 根据 德勤 于 2025 年2 月发布的报告，全球半导体销售在 2025 年有望显著增长。  解读： 整体行业环境给予中芯国际成长土壤：数据中心、车用电子、5G／

AI热潮下的企业“造富”此起彼伏，从 $博通(AVGO)$ 到 $英伟达(NVDA)$ ，从 $美国超微公司(AMD)$ 到 $戴尔(DELL)$ ，半导体行业显然无视宏观市场变化，一波又一波创下新高。但相比20年前的互联网泡沫，当下又有何不同呢？从用户接纳、企业实施、资金投放、能源支撑以及潜在泡沫风险这几个角度来分析，既不能失去对AI的投资热情，又需警惕供需失衡与回报可持续性。第一议题：消费者AI应用现状与计算模式变革潜力公众对AI的融入速度超出企业层面，主要体现在日常咨询与计算操作中。OpenAI的ChatGPT周活跃用户已达8亿（为何用WAU而不是DAU，可能与其最早披露的数据口径有关），远超变现进展。目前，付费订阅是其主要营收模式，但市场一致认为，2026年开始，OpenAI将通过广告与电商融合实现规模化收益，这可能像桌面向移动转型一样，重塑经济格局。用户行为正逐步精进。人们更偏好“咨询式”互动，如历史查询，这暗示AI或侵蚀传统搜索份额。平台差异化显现：ChatGPT侧重非职场场景（约70%），Claude擅长编程（36%）。SensorTower数据显示，ChatGPT在全球及美国月活、日活中领先，Gemini次之，Perplexity与Claude增长稳健。扩展来看，斯坦福2025 AI指数显示，全球AI采用率达78%，较2024年55%大幅提升。麦肯锡调查称，78%组织至少在一项职能中使用AI。Anthropic报告指出，Claude主要用于编码（

先给结论：中芯国际股价具备再创新高潜力，短期受AI芯片需求与机构评级上调支撑，长期需观察产能扩张与本土AI产业链协同效应。 📌 近期股价表现与创新高记录 中芯国际近期股价持续走强，2025年10月2日港股盘中大涨近12%并再创历史新高​；10月6日高盛上调其港股目标价至117港元（原目标价95港元），进一步强化市场信心​。 🧩 股价驱动因素分析 驱动因素 具体内容 AI芯片需求 本土AI解决方案发展推动晶圆代工需求，高盛预计中芯国际将长期受益于AI产业链​。 机构评级上调 高盛、花旗等机构看好其成长性，花旗指出2025年全球半导体销售额预计增长16%，AI相关销售额占比将超25%​。 行业周期上行 半导体行业库存偏低、增长空间充足，尽管指数估值溢价34%，但AI效应支撑的高增长率使估值合理​。 ✅ 潜在风险与下一步观察点 - 短期风险：股价短期涨幅较大（年内华虹半导体已涨超320%），需警惕获利回吐压力​； - 长期变量：产能扩张进度、先进制程突破及与本土AI芯片设计公司的合作深度。

港股IPO观察截止2025年的第39周，港交所2家上市，5家招股，2家聆讯，25家递表当周上市（2家）高端母婴品牌 $不同集团(06090)$ （首日+43.96%）汽车制造商 $奇瑞汽车(09973)$ （首日+3.80%）当周招股（5家）肿瘤和自身免疫等领域的创新生物医药公司 $长风药业(02652)$ 分拆自紫金矿业的 $紫金黄金国际(02259)$ 高端黄金手表生产商 $西普尼(02583)$ 智能座舱头部公司 $博泰车联(02889)$ $奇瑞汽车(09973)$ 通过聆讯（3家）肿瘤和自身免疫等领域的创新生物医药公司长风药业家用电车充电桩提供商智达科技机电工程的老牌承建商金叶国际递表公司（25家）锂离子电池材料、日化材料及特种化学品的技术驱动型公司天赐材料专注于X射线成像系统核心部件的研发、生产、销售和服务的高科技企业深圳迅策科技综合预制钢结构建筑分包服务提供商绿美股份全球领先的云计算和存储芯片提供商北京云推科技汽车制造商大阳摩托专注于家居清洁护理和膳食补充剂的新消费品牌公司万辰集团领先的半导体设备制造商中微半导体专注在代谢、炎症和心血管疾病领域开发具有全球竞争力和商业价值疗法的生物技术公司浙江科盛

综述： 本周沪深 300 上涨 1.07%，我的 AH（即 A 股和港股）实盘 下跌 0.06%。 2025 年内沪深 300 指数 上涨 15.63%，2025 年内我的实盘 上涨 64.17%，本年初始净值1.20，本周净值1.97。 图片 交易： 无 持仓： 紫金矿业H 33.4%，工业富联 26.2%，中际旭创 11.5%，胜宏科技 15.5%，歌尔股份 13.4%，其他/现金 0%。 有四舍五入，且一般不记录低于1%的迷你仓。 复盘： 在进行了频率较高调仓的几周后，这周的A股账户终于歇业了，没有任何交易。 一方面是上周周报就说了，目前的配置我个人比较满意，没有明显昂贵需要卖出的，也没有持仓比例过高需要减仓的； 另一方就是马上过节了，虽然下周还有两个交易日，但除了苦逼牛马，正经人本周就基本开始放假了，大家重心已经不在股市，这时候没必要交易，毕竟马上过节了，想避险的该走这周也走完了，下周那两天基本可以忽略。 本周的持仓体感，很多人都感受不太好，但是一拉周K线，却发现并没有怎么亏损，指数甚至都还是涨的。之所以有这种错觉，是因为前两周都是先跌再强势V反，而本周是周一开盘大涨，然后连续阴跌四天，把涨幅基本都耗没了。 --- 这周前期涨幅毕竟猛的工业富联、中际旭创和胜宏科技纷纷熄火，主要正收益来源是紫金矿业和歌尔股份。 前三大巨头的熄火是多方面原因造成的： 1、国庆避险结账，这个我已经说过很多次了，节前波动大，不想出幺蛾子的减仓结账都可以，看自己风险偏好。 2、这是Q3的最后一周，部分风格飘逸基金，需要提前结账换回本来的配置，才好在季报披露时能合理交差，如果不理解的话，我瞎举个例子哈：比如白酒精选，偷偷买富联拉高净值，这时候结账买回白酒，就不会被人说什么。 3、源自一个小作文，摩尔线程的IPO出问题了，可能被终止，此消息带崩了整个科技相关板块，只剩半导体还

A股的中芯国际好像会被300PE线压住，那会不会出现这种情况：H股一直涨，AH价差越来越小，最后抹平，甚至H股比A股还贵？ $中芯国际(00981)$ $中芯国际(688981)$

不会的

高盛唱多下的冷思考：华虹与中芯，是双子星还是差异化博弈？ 摘要：当高盛的看好信号同时照亮华虹半导体（1347.HK）与中芯国际（0981.HK），市场仿佛看到中国半导体代工“双子星”的共舞。然而，深入产业链底层逻辑便会发现，两者正走在截然不同的道路上。追高之前，关键不在于“能否”，而在于“你选择相信哪一个未来”。 一、高盛报告的“弦外之音”：同一赛道，不同赛场 高盛对两家公司的看好，背后是两套不同的投资逻辑： - 中芯国际：攀登“先进制程”的珠穆朗玛峰。高盛看重的是其在中国大陆突破7nm/5nm技术封锁的战略稀缺性。这是一场关乎国运的技术突围，但也是资本开支巨大、地缘风险最高的战场。 - 华虹半导体：深耕“特色工艺”的江南水乡。其价值在于成熟制程/特色工艺的稳健现金流，以及在汽车、工业等长周期赛道的客户黏性。 启示：中芯是“矛”，赌的是中国半导体技术突围的爆发力；华虹是“盾”，押的是国产替代基本盘的稳定性。追高之前，先问自己：你要的是高弹性的想象空间，还是稳定的股息回报？ 二、风险收益比：当下的价格是否已透支未来？ 维度 中芯国际 华虹半导体 核心看点 先进制程突破、国产替代迫切性 特色工艺龙头、汽车/工业IGBT需求 当下估值 市盈率（动态）约40倍，溢价显著 市盈率（动态）约25倍，高于全球同行均值 主要风险 1. 美国制裁升级风险<br>2. 先进制程盈利爬坡缓慢<br>3. 巨额资本开支压制现金流 1. 成熟制程产能过剩压力<br>2. 全球半导体周期波动<br>3. 毛利率受价格竞争侵蚀 关键问题： - 中芯的估值是否已完美定价“技术成功”的预期？一旦先进制程良率爬坡或客户导入不及预期，戴维斯双杀的风险不容小觑。 - 华虹的溢价能否被其股息率和稳定的ROE（净资产收益率）消化？若行业周期拐头向下，其盈利韧性将面临考验

$美光科技(MU)$ 以一份全面超预期的季度业绩为2025财年画上圆满句号，不仅营收、EPS、毛利率等核心指标均超越市场共识，更给出了创纪录的下一季度指引，彰显了其在AI记忆体领域的强势地位和卓越执行力。本季度业绩的爆发性增长主要得益于AI服务器对高带宽内存（HBM）的井喷需求、存储芯片价格的全面回升以及产品结构的优化，尤其是HBM业务单季营收逼近20亿美元，成为最大亮点。然而，隐忧在于公司资本开支大幅攀升可能带来的现金流压力，以及股价年内涨幅已超95%后估值是否过高的争议。具体来看财报核心信息1. 营收与盈利能力大幅跃升营收：113.2亿美元（环比+22%，同比+46%），超越公司指引上限（111-113亿美元）及市场预期（112.1亿美元）。驱动因素主要是HBM需求爆发、DRAM价格低双位数上涨及NAND价格高个位数上涨。数据中心业务占比升至54%，业务结构明显向高附加值领域倾斜。EPS：非GAAP EPS 3.03美元（同比+157%），较市场预期的2.84美元高出6.7%，连续第八个季度超预期。增长主要来自营收扩张、毛利率改善和运营杠杆效应。毛利率：非GAAP毛利率45.7%（环比+670bp，同比+920bp），超越指引上限（45%）。这得益于**“价格-结构-成本”三重驱动**：HBM及高端服务器DRAM占比提升、全产品线价格上涨以及1β制程成本优化。2. HBM业务成为核心增长引擎HBM营收：单季营收近20亿美元（年化约80亿美元），环比增幅显著。2026年HBM产能（尤其是HBM3E）已基本通过锁价协议售罄，HBM4样品已出货，性能指标（带宽>2.8TB/s）行业领先。技术合作：与台积电合作定制HBM4E基底逻辑芯片，此类定制产品毛利更高，奠定了未来毛利率持续提升的基础。3.

当前中国资产市场热点，就在你身边热起来啦！A股火力全开，上证指数创下十年新高 —— 8月22日，上证综指一度突破3800点，创下2015年以来收盘新高，市场热度直线上升。A股总市值破了 100 万亿元大关 —— 同天，整个 A 股市场总市值首次突破这一天文数字，达到历史新高，背后是融资两融余额创新高和投资者入市热情高涨。资金蜂拥而入，“股债跷跷板”再现 —— 当天市场成交额飙升至约 2.8 万亿元，机构与散户齐上阵，推动市场流动性继续释放。。看着中国市场热闹得像个菜市场——新能源这里吆喝，AI那边排队，消费又在角落里悄悄翻红——你是不是也会想：我该怎么下手？追热点还是按部就班？其实，大多数聪明的普通投资者并不用去和某只个股“单挑”，可以选择更省心的方式：用 ETF（交易型基金） 把一篮子股票一次性买下，既参与成长也分散风险。下面我用最直观的方式，帮不同性格的投资者（保守/平衡/激进）搭好三套可执行的中国ETF组合，让你知道“该买什么、为什么买、预期会怎样”。一、为什么优先考虑ETF？一句话：ETF就像把鸡蛋放在好几个篮子里，省心又稳当。分散风险：一只ETF里可能装几十、上百家公司，个别公司出问题影响小。操作像股票：买卖方便，不必天天盯着K线做短线。覆盖面广：美股、港股、A股都有相关的中国ETF，能按你习惯的市场去买。二、不同风险偏好投资者的投资思路想象三个朋友： 小李——稳健派，晚上要睡得踏实； 小王——中庸派，想要收益但也怕被拉下水； 小张——激进派，愿意承受波动追求高回报。下面分别给出思路和示例配置。保守型：稳字当头对于保守型投资者来说，核心思路是把大部分资金放在债券或固定收益类产品上，股票只作为“参与”角色。典型比例是股票30% / 债券70%。在具体配置上，可以考虑将70% 投在中资美元债ETF或中国国债类ETF（

勇敢者游戏，也许能再创新高。风险一样大

2025年下半年，中国资产的热度正在快速升温。南向资金多日净流入创下新高，恒生国企与恒生科技ETF成交额屡屡突破历史记录，港股市场一改此前的低迷，重新回到全球资金的“必配清单”。与此同时，人民币在一波贬值预期后逐步企稳，跨境资金配置的信心也在恢复。从估值角度看，A股和港股的PE、PB普遍处在历史低位：沪深300的市盈率大约12倍，港股恒生指数PB甚至不足1倍，而对比之下，美股标普500的PE高达29倍，PB超过3倍。差距之大，让中国资产俨然成了“全球最便宜的核心市场”。指数PE(TTM)PB(LF)沪深30012.26倍约1.1倍恒生指数11.32倍0.94倍标普50029.56倍3.01倍正因为如此，不论是国际对冲基金，还是本土的高净值投资者，都在重新审视中国资产的战略价值。对于普通投资者来说，现在更需要一套清晰的“组合公式”来参与跨境配置，既能享受中国资产的估值洼地红利，又能避免盲目追涨杀跌带来的风险。换句话说，这是一个不容错过的窗口期：资金在动，估值在低，政策在托底，市场的“拼图”已经摆好，就等你把组合拼上去。一、跨境配置的意义：分散风险 + 提升收益既然我们已经看到中国资产正处在“估值洼地”，那问题来了：是不是只买A股或者只买港股就够了呢？答案是否定的。单一市场的投资就像单腿走路，看似能走，但容易跌倒。比如，只买A股：你会发现，一旦国内经济数据不佳，或政策收紧，A股整体都会受到冲击；只买美股：表面看是全球龙头，但也逃不开美元加息和科技股高估值的压力；只买港股：虽然便宜，但流动性和市场情绪波动大，容易“涨得猛、跌得快”。这就是为什么要跨境配置。好处主要有两个：1、分散化：不同市场在不同周期有不同表现。比如2022年美股科技股暴跌时，港股里的资源股和国企股反而在政策托底下表现稳健；再比如2023年A股调整时，美股的标普500和港股的恒生科技却出现反弹。三者组合在一起，就

【仅供香港投资者参考】 行业动态 TrendForce 最新调查显示，2025 年第二季全球 DRAM 产业营收达 316.3 亿美元，季增 17.1%。这一成长主要得益于传统 DRAM 合约价上涨、出货量强劲成长以及 HBM 容量扩大。随著 PC OEM、智慧型手机制造商和晶片供应商 (CSP) 采购势头增强，DRAM 供应商的库存消化加速，推动大多数产品的合约价格回升至正值。 SK海力士在第二季 DRAM 位元出货量中所占份额最高，其次是三星 $三星电子(SSNLF)$ 。（TrendForce，2025年9月） 二季度业绩回顾 寒武纪 $寒武纪(688256)$ + 110% – 该公司公布了强劲的2025年第二季业绩，营收季增59%，达到18亿元人民币，净利6.83亿元人民币，远超预期。寒武纪仍然是华为的最佳替代供应商，并受益于「本土化」趋势。（公司数据，2025年8月） 中芯国际 $中芯国际(00981)$ + 18 % – 该公司提供了乐观的第三季业绩指引。中芯国际2025年第三季营收指引较上季成长5-7%，这得益于晶圆出货量和混合平均售价的双双成长。管理层指出，由于订单强劲，尤其是在功率分立装置平台上，公司仍将保持较高的单价（UTR）营运。由於单价预计将保持高位，产能扩张带来的折旧负担应该会减轻。因此，中芯国际预计2025年第三季的毛利率为18-20%。（公司数据，2025年8月） 市场前瞻 由于人工智慧设备拥有更高的半导体含量，资料中心对人工智慧的采用率不断提高，以及边缘和装置上人工智慧的渗透率不断提升，将成为下一

最近，中芯国际股价迎来主升浪，迭创历史新高： $中芯国际(00981)$ 消息面上，中芯国际的利好真不少，比如有新闻报道称中芯国际正在测试国产DUV光刻机，制程28纳米，但可通过多重曝光技术生产7纳米芯片，也可能以较低的良率生产5纳米芯片。 光刻机是国产半导体最后一块硬骨头，如果真能实现国产替代，将打破美国对华芯片封锁，即使5纳米芯片落后台积电2代，依然可以通过以量取胜。 比如，9月18日，**高调公布三年计划，展示新一代AI芯片与升级版“SuperPod”设计，整合运算、储存、软体与基础设施管理，理论上能将多达1万5488组**AI芯片串联成庞大系统。 **宣称，该协定数据传输速度比英伟达即将推出的NVLink 144快62倍。 分析机构伯恩斯坦认为，**公开阐述AI蓝图，显示其对本土晶圆代工供应链具备信心，稳定制造能支撑**庞大计划，亦是中国半导体生态系迈向自主的重要里程碑。 **被美国制裁后，已经无法通过台积电代工芯片，只能依赖中芯国际，后者是国内最先进的晶圆厂，也是唯一能生产7纳米芯片的厂家。 如果**的AI芯片能够替代大部分英伟达阉割版芯片，带给中芯国际的增量将是巨大的。 根据阿里巴巴今日公布的数据，CEO吴泳铭宣布将全力打造阿里云成为全栈人工智能服务商，集团资本开支会在3800亿基础上，增加更多的投入！ 中国政府已经警告互联网巨头使用英伟达芯片的风险，阿里巨额资本开支，中芯国际必将受益。 除内部好消息外，外部也传来利好，有媒体报道称，台积电计划对即将量产的2纳米制程产品较上一代产品涨价50%。 加上存储芯片纷纷涨价，市场预期硅片公司也会加入涨价行列。 在此前的二季报中，中芯国际称当前的产能依然紧张，公司管理层表示“我们从来不是产业里第一家涨价的，但如果有可比同业涨价，我们会跟随”。

核心观点AI芯片需求爆发：中国云服务商和AI芯片厂商正加速部署AI基础设施，带动对成熟与先进制程芯片的双重需求。中芯国际直接受益：作为中国最大、技术最全面的晶圆代工厂，SMIC将在AI推理、边缘计算等领域持续获得订单增量。估值小幅上调：上调2028–2029年业绩，GS目标价上调至83.5港元，对应13.8%上行空间。估值逻辑重估：市场对中国半导体板块的长期增长预期改善，推动SMIC远期市盈率从40倍升至45.2倍。为什么现在看好中芯国际？1. AI基础设施投资加速，国产替代逻辑强化中国正掀起新一轮AI基础设施建设热潮。最典型的例子是—— $中国移动(00941)$ 在8月宣布斥资17亿元人民币采购AI推理服务器。这不仅是一次采购，更是中国云服务商资本开支（capex）转向AI的明确信号。与此同时，本土AI芯片厂商也在快速崛起：HW发布**950/960/970系列AI芯片，计划2026Q1至2028Q4陆续上市，并配套推出Atlas 950/960 SuperPod与SuperCluster，支持数十万乃至百万级NPU协同运算； $寒武纪(688256)$ 在2025年第二季度已展现强劲业绩表现。这些芯片虽未必全部由中芯代工，但大量边缘AI设备、推理芯片仍依赖55nm–14nm等成熟制程，正是中芯国际的核心优势领域。中芯国际全球同⾏的市盈率与每股收益增⻓相关性2. 成熟制程仍是“现金牛”，先进制程稳步推进尽管中芯尚未进入7nm以下先进逻辑制程的第一梯队，但其在28nm及以上成熟节点的产能利用率与客户黏性极高。而AI边缘设备（如智能摄像头、车载芯片、工业终端）对成本敏感、对制程要求不高，恰恰是中芯的“舒适区”。

当前中国资产市场热点，就在你身边热起来啦！A股火力全开，上证指数创下十年新高 —— 8月22日，上证综指一度突破3800点，创下2015年以来收盘新高，市场热度直线上升。A股总市值破了 100 万亿元大关 —— 同天，整个 A 股市场总市值首次突破这一天文数字，达到历史新高，背后是融资两融余额创新高和投资者入市热情高涨。资金蜂拥而入，“股债跷跷板”再现 —— 当天市场成交额飙升至约 2.8 万亿元，机构与散户齐上阵，推动市场流动性继续释放。这些信号告诉我们：投资氛围活跃、资金偏爱权益资产、红利股 ETF 的吸引力也跟着水涨船高。如果你对“分红”三个字毫无抵抗力，喜欢那种“买了ETF，每年还能稳稳收钱”的感觉，那么你绝对不能错过——红利股 ETF。在市场波动起伏的时候，红利就像一块“坚实的基石”，虽然不显眼，却牢牢支撑着整体投资组合。本篇文章带你一步学会红利 ETF 为什么值得长期关注。一、什么是红利股 ETF？跟普通 ETF 有啥区别？通俗地说，红利股 ETF 就是打包“喜欢分红”的公司股票，做成一个可买卖的基金。不同于普通 ETF 那种“追最快涨幅”，红利型 ETF 更看重稳定现金流。想让投资作品质升级，“买得稳、拿得稳”的红利 ETF，不妨是你的主力选项。二、适合投红利 ETF 的人是谁？三、聪明投资策略：帮你配置红利 ETF 更高效如果你想配置中国资产，其实完全可以把它想象成“搭配套餐”。比如，A股的红利ETF 就像是稳扎稳打的主食，能给你持续的分红；而 港股的红利ETF 就像是小菜，既能补充收益，又能帮你分散市场和汇率的波动。两者放在一起，组合就不会太单一。当然啦，有些人会担心：“ETF本身也会涨跌啊，会不会不够稳？” 这时候你可以考虑再加点 债券基金或者货币基金 进来，就像在饭里加点“清淡配菜”，整体口感会更温和，风险也会降下来。一个比较实用的做法是 底仓+增强。

综述： 本周沪深 300 上涨 2.71%，我的 AH（即 A 股和港股）实盘 上涨 12.21%。 2025 年内沪深 300 指数 上涨 14.28%，2025 年内我的实盘 上涨 46.60%，本年初始净值1.20，本周净值1.76。 图片 交易： 清仓小米集团，买入等额紫金矿业H 清仓新易盛和中际旭创，买入等额工业富联 清仓歌尔股份，买入等额剑桥科技 持仓： 中海油H 12.0%，紫金H 21.2%，工业富联 37.1%，立讯精密 11.5%，剑桥科技 19.0%，其他/现金 0%。 有四舍五入，且一般不记录低于1%的迷你仓。 复盘： 由于牛市情绪上来了疯狂暴涨，所以这一两个月我的调仓也比较频繁，没办法，太多个股一两周就把过去一年的涨幅给搞出来了，便宜货越来越少。 三周前买入的3只股，2只从低估涨到合理估值上限，1只从严重低估涨到合理估值内，这场面太可怕了，不到15个交易日这种涨幅，上一次在A股有这种疯狂的热度，得是10年前了，反正我拿不住了哈。 三笔交易，一笔一笔说： 1、 $小米集团-W (01810.HK)$ ➡️ $紫金矿业 (02899.HK)$ 这是本周的第一笔，也是周一开盘前就在公众号明牌唱多的马前炮，集合竞价就交易完了，原因无他，小米横盘震荡，虽然我依然看好它，但是在狂暴大牛市里，输时间也有罪，所以选择调仓。依然持有小米的同学也不用太担心，小米的基本面没问题，就看你有没有耐心等它的价值回归了，$小米瑞银六二牛F.C (64890.HK)$ 牛证， 行使价 49.1 收回价 49.5，杠杆倍数12.1 调仓到紫金，是因为其短期回撤到关键支持强势看涨，而且我第一波元素周期表清早了，看着洛钼空落泪，所以在这个契机赶紧把龙头一哥给接回来了。金和铜长期看涨，而不是一个短线机会， $紫金瑞银六七牛A.C (53199.HK)$ 牛证，行使价12.1，收回价12.

$阿里巴巴-W(09988)$ 、 $中芯国际(00981)$、 $万国数据-SW(09698)$ 或是当前港股市场中AI产业链的核心代表企业。其分别在模型/云、算力芯片、数据中心三大关键环节具备领导地位，这三家公司分别代表了AI模型（阿里）→芯片制造（中芯）→算力基础设施（万国）的完整国产AI产业链闭环，具备较强的战略卡位优势。随着国产AI模型（如DeepSeek、通义千问）快速普及，AI算力需求持续释放，它们有望持续受益。逻辑如下：✅ 阿里巴巴：AI模型+云服务双轮驱动AI模型：阿里自研大模型“通义千问”已成为中国主流AI模型之一，与DeepSeek、Kimi等并列为国产大模型代表。云服务：阿里云是中国最大云服务商之一，AI云业务保持高增速，AI推理和训练需求推动其云收入首次超过国有电信公司。资本支出：阿里宣布加码AI基建，投资3800亿元用于AI相关基础设施，未来还可能追加。✅ 中芯国际：国产AI芯片制造核心国产替代：中芯是中国大陆最大、最先进的晶圆代工厂，承担AI芯片国产化的关键角色。AI芯片需求：随着AI模型训练和推理需求爆发，国产AI芯片（如寒武纪、海光等）订单增长，中芯作为代工厂直接受益。股价表现：2025年初至今涨幅超80%，反映市场对其AI芯片制造能力的高度预期。✅ 万国数据：AI数据中心龙头IDC龙头：万国数据是中国领先的第三方数据中心运营商，核心客户包括阿里云、腾讯云、AWS等。AI驱动需求：AI模型训练和推理对算力基础设施需求巨大，推动数据中心利用率提升，公司订单创三年新高。股价表现：自2025年2月以来股价

上周道指，标普500指数再创收盘新高。目前标普500，NDAQ的市盈率(TTM约30倍)有点透支未来盈利预期的感觉。今年美国赤字率6.4%，这是透支未来的货币制造今天的繁荣。横向对比下，咱们是咬着牙提高赤字到4%。美企正在以创纪录的速度推进万亿美元股票回购， $苹果(AAPL)$ 1000亿，英伟达600亿，Alphabet、摩根大通、高盛等分别400亿+，这是透支未来竞争力来制造今天的股价繁荣。财长贝森特点名批评波音进行“大规模”回购，而不是投资研发。总体的感觉是美股胜率挺高，但赔率不高。 中概股这里，上周携程业绩超预期，股价也超预期，业绩后跳涨14%+，美团业绩雷了，净利润大跌96%+，股价也雷了。 $阿里巴巴(BABA)$ 收益超出预期，股价大涨12.9%。最神奇的是 $拼多多(PDD)$ ，业绩超预期，股价却在业绩会后，凉了。如果把业绩会总结成一句话，那就是：“不可持续，不可持续。”当时我想的是，能不能来个三体，向CEO发送脑电波：“不要回答，不要回答。” 港股打新，双登，银诺，佳鑫复盘下。抽又中不了多少。暗盘这涨幅，追又不甘。擦肩而过的点头之交，不太想浪费时间研究了，B套餐10%的先上仓位，中了再研究吧。 A股就猛了，历史上三次成交额突破3万亿，有两次出现在上周。放眼A股历史，指数在3700点到4000点的日子也不过短短20天，其中2021年占了5天，2015年占了9天，更早的2007年占了6天。两个月之前大家还觉得存款搬家是很遥远以后的事，但上周市场分析的重点转向了有多少存款会先搬家。按大了算，是最近两年定存到期的10%：12万