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$特斯拉(TSLA)$ 中国销量1.53万辆$理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 销量0.79万辆$小鹏汽车(XPEV)$ $小鹏汽车-W(09868)$ 销量0.70万辆$零跑汽车(09863)$ 销量0.70万辆$小米集团-W(01810)$ $小米集团ADR(XIACY)$ 小米汽车销量0.65万辆注：周销量与每月1日发布的交付量数据统计口径不同。

美国前财政部长劳伦斯·萨默斯周四表示，美联储本周决定大幅放缓缩表的步伐，其实发出了一个令人担忧的信号，表明市场对长期联邦债务的需求存在问题。“这应当引起人们的警惕，视为一个令人不安的动向，”萨默斯在电视节目中接受采访时表示。他指出，此举表明美联储决策者认为“长期债券的市场吸收能力有限”。美联储周三宣布，他们将从4月开始把到期后不进行再投资的美国国债数量上限，从每月250亿美元下调至50亿美元。尽管鲍威尔表示，触发政策制定者讨论该问题的直接原因是联邦债务上限的复杂性，但这一决定也反映出对何为量化紧缩(QT)计划适当节奏出现更广泛讨论。令一些观察人士意外的是，鲍威尔并未暗示在国会解决债务上限问题后(预计将在今年晚些时候)，会重新加快量化紧缩步伐。目前担任哈佛大学教授的萨默斯表示，量化紧缩的放缓甚至发生在长期国债收益率下降之后。基准10年期国债收益率目前约为4.23%，较1月中旬的4.81%明显回落。由于美联储购买国债时会创造银行准备金(这些准备金需按隔夜利率支付利息)，放缓QT还产生了缩短美国公共部门债务整体期限的效果。萨默斯表示，“我们发现，为了举债，有必要缩短政府债务的期限结构。”他指出，美联储可能担心出现类似于2022年9月英国发生的情况，当时英国前首相特拉斯的政府因无资金支持的减税计划而引发危机。英国央行不得不介入债券市场以避免崩溃。“这是美联储为遏制可能出现的'特拉斯式风险'——即英国发生的那种意外事件所采取的政策，”萨默斯表示，“这也反映出我们所听到的几乎所有财政政策动向都在恶化，而非出现改善。”对角价差是什么？对角价差(diagonal spread) 是指使用不同行权价和不同到期日的期权来建立的价差。一般价差中多头腿的存续期要比空头腿更长。对角价差包括对角牛市价差与对角熊市价差。对角牛市价差(diagonal bull spread) 同牛市认购价差策略基本相似

有外国分析师认为，Serve Robotics的股价需要降温才能有吸引力。该公司正处于一项重大扩张计划之中，但为了实现雄心勃勃的财务目标，公司还有许多障碍需要克服。 作者：Stone Fox Capital 2025年的失望开局 几周前，这家送餐机器人公司公布了一份令人失望的第四季度财报，营收未达市场共识目标。尽管在第四季度期间有所扩张，但Serve Robotics的销售额甚至没有环比增长，因为每天活跃的机器人数量减少了。 该公司正处于向新市场扩张的阶段，并计划在今年将送餐机器人从50台增加到2000台，但12月份季度的业绩和第一季度的指引却是一个巨大的退步。Serve Robotics曾与Uber Eats合作，计划通过部署2000台送餐机器人实现每年6000万至8000万美元的营收。 Serve Robotics在第四季度财报中报告称，营收仅为17.6万美元，未达预期。实际上，该公司在洛杉矶运营的送餐机器人数量从上一季度的59台减少到了57台，而送餐收入也减少了2万美元。 来源：Serve Robotics 这些数字如此之小，以至于Serve Robotics几乎不可能报告更少的收入。市场肯定对公司的扩张能力产生了疑问，尽管该公司在第四季度期间在洛杉矶地区进行了扩张。 该公司有以下计划： 2025年第一季度：以75台第三代送餐机器人结束本季度，并进入迈阿密市场 2025年第二季度：以250台第三代送餐机器人结束本季度，并进入DFW和亚特兰大市场 2025年第三季度：以950台第三代送餐机器人结束本季度 2025年第四季度：以2000台第三代送餐机器人结束本季度，并进入新的未公开市场 Serve Robotics预测，这2000台送餐机器人将带来6000万至8000万美元的年收入。由于超过一半的机器人将在第四季度交付，公司很可能要到2026年第二季度才能达到每季度150

涨跌纷纭——一周大科技表现本周宏观主线：FOMC的信息是乐观还是悲观？3月FOMC会议核心，是通过技术性缩表调整缓解市场压力，同时维持利率高位以遏制通胀。尽管经济滞胀风险上升，美联储仍试图在“过早放松”和“过度紧缩”间寻找平衡。最超预期的动作是从4月1日起大幅放缓缩表速度。美联储将国债的每月赎回上限从250亿美元降至50亿美元（降幅达80%）。美联储强调缩表放缓并非货币政策转向，主要应对财政部现金账户（TGA）余额变化和债务上限问题，同时优化持仓结构（未来以国债为主）同时，美联储大幅修正经济预测，呈现“增长放缓+通胀顽固”的滞胀特征：2025年预期从2.1%下调至1.7%，2025年PCE通胀从2.5%上调至2.7%，失业率微升0.1%至4.4%决议一经公布，美股、美债瞬间迎来一波上涨，美元则顺势回落。然而，这更像是一场空头回补的“表演秀”，而非市场对美联储及鲍威尔满怀乐观的体现。毕竟，整个市场的成交量颇为低迷，这清晰地表明大资金仍在一旁按兵不动，反弹的力度也显得绵软无力。Nick在3月20日的文章中也表示，接下来美联储降息的难度陡然增大。鲍威尔似乎只沉浸在对通胀无视所带来的乐观情绪之中，却对经济预测里潜藏的滞胀风险视而不见，仿佛那是一片不存在的“盲区”。大科技公司短期在回调后出现震荡，但目前风险并未完全散去。至3月20日收盘，过去一周，大科技公司全面走跌。其中 $苹果(AAPL)$ -0.83%， $英伟达(NVDA)$ -7.97%， $微软(MSFT)$ +1.11%，

“特朗普不谈论关税的每一天对市场来说都是好日子。” 昨晚上半夜，指数涨的很好，10点40分特朗普开始演讲，然后就一路跳水到收盘。 特朗普昨天其实倒没说太多的事，只是公开敦促了一下美联储尽快降息。特朗普承认关税将对美国经济造成影响，需要美联储“做正确的事”。 大摩首席股票策略师Michael Wilson周一刚出了报告说美股至暗时刻已经过去，美股已经触底，即将引来一轮接近15%左右的反弹。 但特朗普昨天讲完话之后，Michael Wilson已经迅速调整了自己对美股的预测，在他看来，2025年困扰华尔街的美股剧烈波动可能至少持续到今年下半年，鉴于企业和经济增长前景笼罩在不确定性之下，任何近期的上涨都是暂时的，并且涨势由低质量的公司引领。 特朗普的不靠谱已经让华尔街的分析师神经错乱了... 这侧面说明一件事：目前市场错综复杂，难以做短期判断。 加上今晚是四巫日，机构会在今晚进行持仓调整，之前我的判断是机构会在这天增加多头的仓位，毕竟短期市场已经跌了不少了。 但是从目前的市场情绪分析，今晚的调仓还真不好说。 因此，目前的市场阶段对于没啥时间的普通投资者来说，基本已经进入到了垃圾时间。这段时间调低仓位，或者保持阶段定投就可以，毕竟专业分析师都做不到的判断，何苦为难自己。 如果耐不住寂寞的波段交易选手，不妨看看我以下的短线逻辑： 关注英伟达的拐点信号，看A做B！ 先说说英伟达的拐点信号。摩根士丹利发布了对于英伟达的最新观点，他们认为接下来几个季度将是英伟达极强的增长期。 我归纳了以下重点： 1、物理AI、机器人领域的变革速度尤为显著 本次GTC大会相比于过去几届，讨论明显更加务实。过去这些话题更像是科幻小说的情节，而现在开发者们正在努力解决现实世界中的具体问题。 在计算机视觉和自然语言处理领域，AI可以依赖庞大的数据集进行训练。即便是汽车行业，也可以通过传感器收集海量数据。然而，在机

图片 腾讯这份财报全面超越了市场预期，可一个剧烈变动的财务指标仍然引起不少讨论。 45c608e40fc7ff9e008e08d5b82705b 根据2024年Q4财报，腾讯的资本开支规模在该季达到390亿元，连续四个季度同比实现三位数百分比的增长；在已经公开财报的科技企业中，这个资本开支规模排名第一。但受此影响，公司的自由现金流骤降至45亿元，和前三个季度动辄四五百亿的自由现金流相比差距巨大。 如此巨大的核心财务指标波动，自然会带来不小的争议：2024年四季度，Deepseek尚未火爆全球，腾讯就如此大动干戈；到了2025年，扩张会不会继续扩大，以至于对公司业绩带来负面影响？ 有这种想法的人很多，其实也可以理解。过去两年，腾讯在市场中走的是“红利股”的曲线，大量资金是冲着他们“旱涝保收、稳健分红”的特点买入。以这种自己的偏好看，如此大幅度的自由现金流波动、以及2025年收缩后800亿港元的分红规模（2024年全年1000亿港元），必然会对腾讯这份财报产生质疑。 本质上看，这是腾讯估值体系的变化，是从红利股向成长股的重要转型。从今年1月13日开始，腾讯股价从364.8港元/股的低点，涨至3月19日收盘的540港元/股，涨幅达到48%。拿一个同样受益于AI的红利股——中国移动对比，后者同期涨幅只有14%，远低于腾讯。 这说明，这段时间在港股涨势中占据主导的南下资金，已经开始把腾讯当成一家成长型公司来看待；但和那些真正享受到成长型企业估值的公司相比，腾讯还有一定差距。 同样是自1月13日开始，另一家巨头型公司阿里巴巴的股价涨幅达到82%，远超腾讯。一方面，这说明腾讯由于“刻板印象”深入人心，需要经历一段时间；但另一方面，这或许也说明公司的股价还有较大弹性，在市场接受腾讯的“AI叙事”之后，会有一波不错的股价反弹。 更何况，大型科技公司“放水”扩大资本开支，从宏观经济的角度讲是利

$拼多多(PDD)$ $京东(JD)$ 一、股价与市场表现1. 京东集团- 港股：167.50港元/股，总市值4515.8亿港元- 美股：42.98美元/ADS，总市值623.85亿美元- 近期波动：受外卖等新业务投入影响，2025年以来港股累计涨幅31.62%，但近期因市场担忧重资产模式盈利压力而回落。2. 拼多多- 美股：130.92美元/股，单日上涨3.97%，总市值1818.18亿美元- 近期表现：2024年财报发布后股价反弹，2025年累计涨幅23.94%，主要受益于Temu海外业务扩张及利润超预期。二、估值与财务指标对比核心差异：- 京东估值更低（市盈率仅10倍），但盈利增速放缓（2024年净利润同比+92%，营收+6.8%）；- 拼多多ROE显著更高（48.55%），反映其轻资产模式下更强的盈利能力（2024年净利润同比+87%，营收+59%）。三、近期关键驱动因素1. 京东- 业务动态：布局外卖与即时零售（如京东秒送），但面临美团、抖音的竞争，短期或拖累利润率；- 资本动作：启动50亿美元回购计划并提高分红（每股1美元），以增强投资者信心。2. 拼多多- 增长引擎：Temu海外业务贡献显著（占美国市场60%），但需警惕特朗普关税政策风险；- 技术投入：AI算法优化推动广告收入增长（2024年研发投入110亿元）。四、市场观点与风险提示- 京东风险：新业务投入周期长，3C家电品类面临美团闪购分流压力；- 拼多多机会：现金储备充足（3316亿元），可能启动回购或加大全球化布局。总结：京东当前估值更具防御性，但需观察新业务落地效果；拼多多凭借高增长与