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段永平使用Buy Write 策略风险分析-源自于DS 期权Buy Write策略的风险分析 Buy Write策略（即备兑看涨期权策略）通过“持有股票+卖出看涨期权”的组合，在降低持仓成本和增强收益稳定性方面具有一定优势，但其风险特性需重点关注。以下是该策略的主要风险及应对建议： 一、上行收益受限 1. 收益封顶 若标的股价大幅上涨并超过行权价，卖出看涨期权的投资者需按约定价格交割股票，无法享受更高涨幅的收益。 • 案例：段永平卖出英伟达120美元行权价的看涨期权，若股价涨至150美元，仅能锁定120美元的行权收益，错失30美元/股的潜在利润。 2. 市场错配风险 策略适用于温和上涨或横盘市场，若遇到单边牛市（如AI概念股爆发），可能大幅跑输单纯持股收益。 二、下行风险未完全对冲 1. 股价下跌的缓冲有限 虽然卖出期权获得的权利金可部分抵消股价下跌的损失，但若标的资产暴跌（如英伟达跌至80美元），权利金收入无法完全覆盖亏损。 • 例：段永平操作中，若英伟达股价跌至80美元，总亏损达10.7%，仅靠权利金难以弥补。 2. 市场极端风险 在系统性熊市中（如2008年金融危机），标的资产跌幅可能远超权利金收入，需结合止损策略或分散投资降低风险。 三、流动性风险 1. 期权合约流动性不足 若选择交易不活跃的期权合约，可能面临难以平仓或价差过大的问题。 • 应对：优先选择近月、高流动性的合约（如标普500指数ETF期权）。 2. 保证金规则限制 备兑开仓需锁定现货作为担保，若账户保证金不足（如股价大幅波动导致抵押物价值下降），可能被强制平仓。 四、波动率变化风险 1. 隐含波动率下降 卖出期权时，权利金收入与市场波动率正相关。若波动率下降（如市场进入低波动周期），后续卖出期权的权利金收益可能减少。 2. 波动率跳升冲击 若标的资产因突发事件（如财报暴雷）导致波动率骤升，需动态调整行

早盘，由于关税忧虑和企业财报未达预期，市场情绪受挫，三大股指集体下跌。 此外，“三巫日”的临近也为市场增添了不确定性。根据高盛的估算，周五有超过4.7万亿美元的名义期权敞口到期，其中包括2.8万亿美元的标普500（SPX）期权和6450亿美元的个股期权，这使得市场面临更大的波动风险。 午盘后，特朗普总统表示，在未来两周内预计的互惠关税问题上将保持“灵活性”，这一消息提振了市场情绪。 尾盘最后10分钟，交易量急剧增加，几家科技巨头的快速拉升推动股指最终反弹。此次“三巫日”恰逢标普500指数的季度再平衡，收盘后这一调整将生效，追踪该指数的被动式基金需进行调仓换股，这成为今天交易量激增的主要原因。 $英伟达(NVDA)$ $特斯拉(TSLA)$ $美光科技(MU)$ $联邦快递(FDX)$ $台积电(TSM)$ 截至收盘，道指涨幅为0.08%；纳指涨幅为0.52%；标普500涨幅为0.08%。本周道指累计上涨1.2%，录得两个多月以来的最大周涨幅。标普500上涨0.51%，实现五周以来的首次上涨，由此结束一年多以来最长的连跌周数。 散户狂热加码美股 尽管美国股市在贸易紧张和经济放缓的忧虑中遭遇重创，散户投资者却似乎没有受到影响，反而在亏损扩大之际加大了对美股的投入。 根据摩根大通的零售交易数据，截止至3月19日当周，个人投资者向美国股市注入了超过120亿美元的资金。该行的全球美股衍生品策略师Em

答粉丝问 4：10%的收益，值得投资吗？ 肥猫的朋友们，好久没专门来聊聊大家的评论了。今天想回答一位读者关于我们去年 120月 28 日那期文章《巧克力巨头好时公司（HSY），这个飞刀值得接吗？》中的疑问。 Image 当时文章发出时， $好时(HSY)$ 的股价大约在 169 美元，等到读者留言时，已经跌到了 150 美元左右。再过了十个交易日，股价一度下探到 52 周最低的 140 美元。不过很快，HSY 就迎来了一波反弹，最高涨到 193 美元，之后又逐步回落，截至 3 月 21 日，价格回到大约 167 美元——和肥猫当初分享的时候差不多。 HSY在12月27日，1月24日，以及当前3月21日的股价 假设这位读者是看到文章后开始建仓，如果能在 3 月 10 日之前那波上涨里择机卖出，那在一个半月的时间内就可以获得约 20% 的收益（年化接近 160%）。即使一直持有到现在，回报也有 10% 左右（年化大概 60%）。 肥猫自己入场更早一些，但在下跌过程中不断加仓、拉低成本，最后选择在 3 月 10 日前卖出，也获得了超过 10% 的收益（年化约 40%）。同期  $标普500ETF(SPY)$  和  $纳指100ETF(QQQ)$

这次财报比较有意思，做《业绩前瞻》的时候，有读者评论说，“印象里这是你最悲观的一次了”。 我有点懵，我没觉得自己悲观啊，更逞论“最悲观”？ 同一天，有读者私信我说，“马哥这个还是乐观了……” 两极分化的评价，可能源于大家对国内宏观消费的预期差。 一、宏观之惑 有些人对2025年的宏观消费是非常乐观的： 四季度阿里和京东电商业务增速反弹，年初《哪吒2》引发观影狂潮，DeepSeek掀起AI巨浪，一线城市地产小阳春，国补延续，新的消费贷政策又扑面而来。 如果再考虑到美国内吵外闹，中美股市东升西降，这种乐观情绪就更加可以理解了。 但是，仍有一些悲观的理由： 开年后线下商铺关门、转让迹象似乎并未缓解，统计局公布的服务零售增速在2024年逐月下降，就业市场景气度并没有逆转，房屋租赁市场也没有看到强劲复苏的势头。 个人对宏观消费还是维持之前的观点：不再悲观，但也不报过高期待。 二、定量和定性判断 对于当前的美团来说，短期给它定量分析确实变得更复杂了，因为不确定的变量增加了： 宏观消费、出海亏损、社保成本、外卖到店竞争、AI变局、商户扶持，尤其是宏观消费更难准确预测。 但是，长期定性分析，却反而更简单了。 美团的本质一句话可以说清楚，就是本地零售数字化，这个零售既包括服务零售，也包括商品零售。 它的第成长一曲线，是本地服务零售数字化，从到店酒旅到外卖，再到共享单车、充电宝、餐饮SaaS；第二成长曲线是本地商品零售数字化，从闪购、快驴，到优选、小象。 从具体的业务层面看，你会发现美团有很多竞争对手： 外卖有饿了么，现在还多了个京东；到店酒旅有抖音、阿里、携程、快手；闪购有京东到家、饿了么；小象超市有朴朴、叮咚买菜；出行有哈罗、滴滴、高德、百度地图；充电宝有怪兽、街电；社区团购有多多买菜。 大半个中国互联网，都跟美团有纠葛。 但是，真正将本地零售数字化这件事，当成自己的核心主业，全方位覆盖且

美联储最看重的通胀会惊喜还是惊吓？       在超级央行周过后，市场迎来了相对平静的一段时间。不过，下周仍是会有一些数据公布，届时料引起震荡——最重要的当然是PCE报告了，尽管CPI和PPI降温，但似乎PCE并未怎么降温。周一，03/24        欧美3月标普PMI初值，美债拍卖，以及AH股比亚迪财报等。       此前美2月PMI初值大跌引起恐慌性抛售，不过此后数值上修，ISM的PMI也好于预期，缓解了衰退担忧。本次PMI或延续反弹趋势，显示美国经济在年初降温后逐步回暖。       比亚迪财报也受到关注，此前其提出智能驾驶平权时代，有关个股，供应链信息的研报已经上传过，请各位查阅。周二，03/25      美国1月房价指数，咨商会消费者信心指数，新屋销售，AH股中国电信，农夫山泉，快手和盘后游戏驿站财报等。      美国的经济数据继续公布。此前CPI报告显示住房通胀降温，本次由于利率上行，料延续这一态势。不过后续随着利率下降，房地产市场活力可能重燃，推高房价。       咨商会消费者信心指数大概率也会崩盘，追随密歇根消费者信心指数的大跌，该指数目前远低于美银看涨美股的110的值。周三，03/26       无特别重要数据时间，可关注圣路易斯联储主席穆萨莱姆讲话，5Y美债拍卖结果，蜜雪冰城，泡泡玛特财报等。       美联储官员再次发表鹰派讲话让市场承压，而一向鹰派的圣路易斯联储

江苏宏信超市连锁股份有限公司（以下简称“宏信超市”）是一家位于中国江苏省的零售企业，总部设在扬州市。公司主要经营超市和便利店零售业务，并以“宏信龙”品牌在苏中地区开展业务。根据行业报告，宏信超市在2023年扬州超市运营商中排名第二，市场份额约为9.1%，在苏中地区超市运营商中排名第五，市场份额约为2.3%，在江苏省超市运营商中排名第20位左右，市场份额约为0.4%。 宏信超市的业务范围广泛，除了超市和便利店外，还经营两个商城——江都商城和宏信龙购物中心。此外，公司还从事粮油批发业务，并在江苏省拥有51家超市和109家便利店，其中大部分位于扬州市，少数位于泰州市。公司还设有中央厨房，为当地企业、学校或政府机构提供餐食配送服务。 公司的商业模式包括批发业务和零售业务。批发业务方面，宏信超市向经销商及其他零售经营者销售粮油、食品及其他产品，并与多家供应商建立了合作关系，取得了多个品牌或品牌系列的地区分销权。零售业务方面，公司通过超市、便利店和商城向消费者提供各种日常消费品，并通过大宗销售向企业及政府实体提供产品。此外，公司还通过租赁部分店铺面积或铺位给其他零售商收取租金，并通过小程序和电商平台进行线上销售。 宏信超市的收入主要来源于批发业务和零售业务。2021财年至2024年首九个月期间，批发业务的收入占比逐渐增加，而零售业务的收入占比有所下降。这一变化主要受到COVID-19疫情、消费者食品消费行为改变以及公司逐渐更专注于批发业务的影响。 公司面临的风险因素包括市场竞争、消费者需求变化、线上零售的冲击、利润率微薄、经营活动现金流不稳定等。此外，宏信超市还依赖于与益海嘉里的合作关系，后者是其主要供应商之一，提供食用油等产品。公司计划通过扩大市场占有率、建立新配送中心、扩大仓储能力、加强ERP系统及基础设施系统等措施来提升运营效率和市场竞争力。 宏信超市在2025年3月21日发布了

过去数周，美股市场遭遇了一波大型调整，犹如狂风骤雨般冲击着投资者的神经。不过，美银却发出信号：“卖出”的阴霾已然散去。 $纳斯达克100指数(NDX)$ $标普500(.SPX)$ 纳斯达克指数也未能幸免，下跌了14%，曾经风光无限的科技股“Magnificent Seven”更是暴跌20%，全球股指平均下滑5%，一片惨淡景象令人触目惊心。美银首席策略师Michael Hartnett最新观点已然却出乎意料：这轮下跌只是调整，并非熊市，而且“卖出”信号已经结束，不再建议继续做空美股。底部信号浮现市场刚刚经历了2025年全球/美国股票基金流入规模最大的一周；美国银行私人客户在两周内大量买入股票；自美国大选以来，每100美元流入美国股票基金，最近几周流出不到1美元；外国资本在流出，但在积累了16万亿美元的美国股票头寸之后。最新的基金经理调查显示，现金水平从3.5%跃升至4.1%，这是自2020年3月以来的最大单月增幅。这个变化意味着去年12月17日触发的“卖出”信号已经终结。不过要注意的是，他去年12月17日出发的卖出信号，也至少是到了今年1月的DeepSeek危机时，市场才真正释放风险，所以也有可能会有延迟。但底部信号尚未全面到位值得注意的是，美联储公布最新利率决议后的市场反应明显分化：2年期美债收益率表现得像美联储立场偏“鸽”，美元指数却像美联储立场偏“鹰”。这种资产价格的分化，让风险投资者陷入观望。当现金水平超过4%、高收益债券利差接近400个基点，且股票资金流出加速时，可在标普500指数5300入场抄底。美国消费者的痛苦才刚刚开始尽管“卖出”信号解除，但美国消费前景悲观。主要原因是COVID-19期间的放水结束，超

本周交易 本周无交易 目前持仓 目前十大持仓：贵州茅台39%，腾讯27%，珍酒李渡9%，苹果7%，谷歌5%，农夫山泉5%，五粮液4%，伯克希尔4%。目前九大持仓占比88%(其中科技股占比39%，白酒股占比52%；A股占比43%，港股占比41%，美股占比16%)，还有12%观察仓和现金。 本周持仓情况 图片 收 益 强烈申明 本文为启程资本老韩个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满启程资本老韩个人的偏见和错误。 文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。 请坚持独立思考，万万不可依赖启程资本老韩的判断或行为作出买卖决策。切记切记。 重要事项 关于去年小米换珍酒的思考 2024年半年报的时候，一块分析了珍酒李渡和小米，这次还是一块来分析一下。半年报的时候珍酒李渡，表现还是不错的，保持了20%的增长，但下半年就不行了。小米则继续保持强劲的表现，甚至比上半年还要好。 当初觉得珍酒李渡商业模式要好，而且有分红做保障，当时股价还低估， 而小米从9港币一下子涨到了16港币，股价就当时来看，不低了，这个估值即有根据历史业绩，也有根据历史一段时间的股价走势。 所以当时就产生了一个换股的想法，卖出16.26港币小米换6.84港币珍酒，还好当时只是把一个账号中少量的小米，进行了此操作。否则要错过小米这一波涨幅了。 市场短期是投票器，长期是称重器。 现在小米最高涨到了59港币，本周收盘股价在54港币。而珍酒李渡最近半年多，最高股价达到过10.52港币，但大部分时间是在8港币以下，甚至7港币以下，本周收盘价7.44港币。现在小米的市盈率54倍，珍酒李渡的市盈率17倍。小米的股价即有业绩提升，也有估值提升，可谓戴维斯双击。珍酒李渡，则因为下半年业绩变坏，原来还是20倍以上的市盈率，现在到20倍以下了。 小米三年前，就决定造车了，即使很多人看好，但没有业绩体现，股价估值就是不好，一旦2024年把车

由于微信更改了推送规则，为了避免第一时间错过文章更新，伙伴们可以将“读财报说新股”设为“星标”，我们就能第一时间相见♡赌票，也要讲求概率的有些赌票一看就仅有50%甚至50%以上破发，这种类型的赌票，我们是直接放弃的，虽然有小概率会涨，但基于风险收益比的角度看，我们不会因为那小概率的上涨而去承担大概率的风险我们只认购胜率在65%以上的赌票，但即使申购，也会控制仓位，赌票永远都是先考虑本金安全再去考虑收益可能这么一说大家对这个概念还有些模糊不清，正好目前的几只新股：舒宝国际、维升生物-B、江苏宏信都是赌票，我们可以来举一反三维升生物-B所在的板块新股，过去一年半首日全胜，所以我们很容易得出维升生物是起码有80%高胜率的赌票但其实不然在最后一篇维升生物-B的分析文中，我们得出过去带B股首日之所以全胜，是因为要么公配在50倍以下、要么回拨所以像当时维升生物-B这样已经超购了50倍的，过去没有上涨的纪录那么维升的赌票胜率，一下子从80%降至了半半开，跟去澳门赌一场没啥区别了正是这样，最后财哥绝对放弃了申购躲过一劫........回到舒宝国际这只赌票身上，怎么确定舒宝国际的获胜概率呢？回看上一篇文章的分析，通过保荐人、稳价人、低于1元的股价、低PE、小票基本面等因素财哥主观的认为舒宝国际这只赌票有70%左右概览会上涨，因此决定申购但70%的概率虽然说在赌票中属于很高的了，但依然不是确定性新股（85%以上高胜率），依然还存在30%概率的破发可能性，因此就算申购，也会控制好仓位申购所以啊，你们千万不要看见财哥申购，大家就无脑梭哈打，赌票还是要控制仓位的，这票还依然存在30%破发的概率呢综上，财哥还是老样子，给出几个建议：完全接受不了亏损的的伙伴，财哥建议这次就放弃申购，你们就专门打那些确定性新股就好，一年下来收益率也会很高以下是给有那么一点赌性的伙伴的建议：①资金量在2万以下的，现金一手就

赌票，也要讲求概率的 有些赌票一看就仅有50%以上破发的，这种类型的赌票，我们是直接放弃的，虽然有小概率会涨，但基于风险收益比的角度看，我们不会因为那小概率的上涨而去承担大概率的风险 我们只认购胜率在65%以上的赌票，但即使申购，也会控制仓位，赌票永远都是先考虑本金安全再去考虑收益 可能这么一说大家对这个概念还有些模糊不清，正好目前的几只新股：舒宝国际 $舒宝国际(02569)$ 、维升生物-B $维升药业-B(02561)$ 、江苏宏信 $江苏宏信(02625)$ 都是赌票，我们可以来举一反三 维升生物-B所在的板块新股，过去一年半首日全胜，所以我们很容易得出维升生物是起码有80%高胜率的赌票 但其实不然 在最后一篇维升生物-B的分析文中，我们得出过去带B股首日之所以全胜，是因为要么公配在50倍以下、要么直接套路回拨了 图片 所以像当时维升生物-B这样已经超购了50倍的，过去没有上涨的纪录 那么维升的赌票胜率，一下子从80%降至了半半开，跟去澳门赌一场没啥区别了 正是这样，最后财哥决定放弃了申购躲过一劫 ........ 回到舒宝国际这只赌票身上，怎么确定舒宝国际的获胜概率呢？ 图片 回看上一篇文章的分析，通过保荐人、稳价人、低于1元的股价、低PE、小票基本面等因素 财哥主观的认为舒宝国际这只赌票有70%左右概览会上涨，因此决定申购 但70%的概率虽然说在赌票中属于很高的了，但依然不是确定性新股（85%以上高胜率），依然还存在30%概率的破发可能性，因此就算申购，也会控制好仓位申购 所以啊，你们千万不要看见财哥申购，大家就无脑梭哈

NVIDIA（NASDAQ:NVDA）（TSX:NVDA:CA）的增长前景可能比最初预期的更为广阔，因为人工智能正从概念验证阶段转变为实际应用阶段。随着企业对 AI 需求的不断增长，以及工业 4.0 驱动因素的推动，我认为未来几年计算能力需要大幅扩展，以满足行业的增长需求。尽管微软（MSFT）近期公布了一些关于资本开支的消息，但并没有放缓数据中心和计算能力投资的迹象，我预计 2025 年全年相关投资仍将保持强劲，从而为数据中心基础设施带来增长。近期 NVDA 股票的抛压为投资者提供了一个重要的建仓机会。基于这些因素，我将评级上调至“强烈买入”，目标价为 235 美元/股，对应 2027 财年预计市销率20.13 倍。 Nvidia 业务概览 Corporate Reports Corporate Reports 英伟达 CEO 黄仁勋近期在 GTC 2025 大会上发表了对 AI 基础设施未来的展望。其中一个重点是：随着 AI 模型从训练阶段过渡到推理和具备“推理能力”的智能代理阶段，计算能力将需要比当前水平大幅提升。黄指出，这一能力可能需要是去年预期的 100 倍。因为“推理”功能相比一次性回答，可能需要多达 10 倍的 token 数量，因此推理模型可能需要 10 倍的算力，以确保及时的响应结果。 这也意味着产品迭代周期将变得更短。黄在会上宣布了软件生态系统的最新成员——cuDSS，这是一个 GPU 加速的稀疏矩阵线性求解器库，可用于自动驾驶、过程模拟等实

不想熬夜盯盘，又想抓住英伟达暴涨暴跌的投资机会？现在，这个愿望可以实现了。 今天，在美国已经爆火一阵的个股杠杆和反向ETF在香港上市了，由南方东英推出，是亚洲首批这类产品。二套房研究员专门找南方东英量化投资部主管王毅聊了聊。 这次新上的产品一共有九只ETF，包括了巴菲特的伯克希尔、AI一哥英伟达、马斯克的特斯拉，还有加密货币相关的Coinbase和MicroStrategy。 这些个股杠反产品通过掉期合约实现追踪目标股票的两倍表现或反向两倍表现，简单来说就是：股票涨1%，两倍杠杆ETF涨2%；股票跌1%，反向两倍ETF涨2%。 （图片来源：南方东英） 王毅提到这批产品的最大优势之一，就是不用熬夜交易了。以前想交易英伟达，要么熬到半夜，要么用美股夜盘交易商（最近还出过问题）。现在好了，白天就能交易，而且还能吃信息差。比如DeepSeek模型出来震撼AI圈，或者特朗普又说了什么刺激市场的话，亚洲投资者可以第一时间做出反应，而这时美国人还在睡觉。 另外，和香港市场已有的涡轮相比，ETF机制更透明，价格也更公开。 以后这类产品肯定会越来越多，甚至可能扩展到热门中概股上。 王毅提到："这是一个渐进的路径，就像香港市场指数杠杆反向产品的发展历程一样，最初只允许做非港股指数的产品，然后才逐步允许做恒生指数、国企指数等港股相关指数的产品。未来我们也可以期待看到针对腾讯、阿里巴巴、小米等港股热门股票的个股杠反产品。" 大家可以期待一下。不过也要提醒一句，这类产品主要是为日内短线交易设计的。用得好，确实能在短时间内有效捕捉市场波动并放大收益；但如果长期持有，可能会因为每日平衡机制导致严重的价值损耗。极端行情下，也可能出现追踪偏差。 只有了解这些，才能在享受"两倍刺激"的同时，也能做到"心中有数"。 个股杠杆和反向ETF：放大收益与风险 个股杠杆和反向ETF是专注于单只股票的交易工具，通过期货、

过去一周，港股市场经历了剧烈波动。周初， $恒生指数(HSI)$ 一度逼近乐观情形下的25,000点大关，随后市场情绪发生逆转，指数大幅回撤。恒生科技指数在周四与周五连续两个交易日跌幅超过3%，上周累计下跌达到4.1%，而恒指、恒生国企以及MSCI中国指数分别下跌1.1%、1.5%和1.7%，均已连续两周呈现下降趋势。在行业方面，电信服务（-10.4%）与房地产（-7.5%）领跌，而公用事业（+2.1%）与能源（+0.9%）则逆势上涨，反映出市场内部的不均衡分化。尽管如此，自春节假期（2月3日）以来，恒指与恒生科技分别上涨17.1%和19.4%，远超A股市场（上证指数与创业板同期仅上涨3.5%与4.3%）。这种表面上指数级别的强势上涨，其实掩盖了背后“结构市”的特性：上涨主要由少数AI科技龙头股拉动。在港股通425只标的中，仅有27.8%的个股跑赢指数；而在恒生指数83只成分股中，跑赢指数的仅占26.5%。这一现象揭示了以下几个关键点：权重效应显著：港股整体指数的大涨，很大程度上依赖于少数科技龙头股的强势表现。这17只既属于恒生指数又属于恒生科技成分的股票，仅占成分股总数的20.5，但权重接近40%，而余下60%的股票主要为传统老经济板块。板块间差异：港股跑赢A股的部分原因在于领涨个股在A股市场上并不常见。比如，A股人工智能板块虽表现不错（春节后上涨+14.7%），但在上证指数中的权重仅有2.3%。资金动向：在市场大涨期间，部分主动投资者反而面临赎回压力，而港股ETF资金流入迅速，并创下月度净流入新高，显示出被动投资产品在当前市场中的影响力日益增强。当前恒生指数的风险溢价处于6.0%，与去年“924”事件及2023年初高点时的市场情绪相近，对应指数水平大致在23,000-24,000点之间。如果假