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图片 美国财政担忧因特朗普政府的 “一项伟大而美妙的大法案（One Big Beautiful Bill Act）” 而急剧升温，该法案已助推长期国债收益率大幅攀升。但类似的担忧并非第一次出现——那么，这一次真的有所不同吗？我们采访了三位长期关注美国财政轨迹的经济观察者：桥水基金创始人 雷·达里奥（Ray Dalio）、哈佛大学教授兼前 IMF 首席经济学家 肯尼斯·罗格夫（Kenneth Rogoff），以及历史学家 尼尔·弗格森爵士（Sir Niall Ferguson）。三人均认为答案是“是”，并阐述了他们认为危机即将到来以及可能形态的理由。高盛美国经济学家 Alec Phillips 同样对长期前景表示担忧，但指出关税收入应当能在未来十年抵消该财政方案对赤字的影响。 我们还审视了历来引发财政担忧的其他地区——欧洲外围、亚洲债务巨擘 日本，以及 新兴市场（EM）——发现理由虽少但仍存在，不容忽视。最后，我们评估了这些财政动态变化对市场的影响，得出结论：美国长端利率大概率维持在高位，而美元应会进一步走弱。 “此前提到的所有条件以及我用来反映这些条件的指标都指向一场迫在眉睫的危机，我们应当 非常担心。” — Ray Dalio “更高的利率是财政前景如此令人担忧的首要原因。如果利率大幅下降，我的担忧就会小得多。” — Kenneth Rogoff “史书充斥着这样的例子：超级大国在债务利息上的支出超过国防支出，随后便不再‘超级’或‘强大’——这正是美国今日的处境。” — Sir Niall Ferguson 图片 美国 (US) 高盛最新专有数据 / 主要观点调整 下调对增长、通胀、失业率和衰退概率的预测，以反映更温和的关税冲击： 预计 202

一、公司概况：全球多肽CRDMO第三极，专注全周期服务       泰德医药（浙江）股份有限公司是一家专注于多肽领域的CRDMO（合同研究、开发与生产组织），提供从早期药物发现、临床前研究、临床开发到商业化生产的全周期服务。公司核心业务包括CRO（合同研究）服务（多肽新化学实体发现合成）和CDMO（合同开发生产）服务（多肽CMC开发及商业化生产），主要为客户提供API（活性药物成分），服务覆盖全球50多个国家，核心市场包括中国、美国、日本及欧洲。 核心竞争力： 1. 技术壁垒与全周期服务能力：拥有19条多肽合成生产线及16条纯化线，2023年API产能达500千克，可处理100千克级订单，且具备寡核苷酸生产能力（年产能1-17千克）。 2. GLP-1领域战略布局：截至2024年底，公司与7名客户开展9个NCE GLP-1分子开发项目，聚焦口服及注射剂型，受益于GLP-1药物市场爆发式增长。 3. 市场地位：按2023年销售收入计，公司为全球第三大专注于多肽的CRDMO，市场份额1.5%，前两大参与者合计占23.8%，行业格局分散，头部企业仍有扩张空间。 二、行业前景：多肽药物黄金赛道，CRDMO需求爆发 1. 全球多肽药物市场高增长：       据弗若斯特沙利文数据，全球多肽类药物市场规模从2018年的607亿美元增至2023年的895亿美元（CAGR 8.1%），预计2032年达2612亿美元（CAGR 12.6%）。其中GLP-1药物是核心驱动力，2023年市场规模389亿美元（2018-2023年CAGR 33.2%），预计2032年达1299亿美元（CAGR 14.3%）。GLP-1药物在糖尿病、肥胖症治疗领域渗透率提升，叠加司美格鲁肽等专利到期（中国2026年、

昨天美股小跌，纳斯达克横盘七个交易日了，就是连续7个交易日没有创反弹新高了，以前就是连续三天不创反弹新高，而且上次最高19800点，离历史新高20204，历史次高点20100都差一点，如果是直接破了历史新高，那就很好，如果破不了，那就是三重顶了，技术面上已经不好看了，后面从趋势线来看，可能有一波比较大的下跌，2021年见顶的时候做头花了两个月不到，去年头部横盘了两个月多一点，也就是说头部横盘一般是两个月左右，那现在横盘才半个月不到，是不是也要继续再横盘一个月以后再大跌，这个不好说， 2021年跟2024年两次见顶之前都是前面走了两年的大牛市，大牛市变成大熊市，中间这个反转环节就要横盘一两个月，而不是几天，个股是可以暴涨暴跌的，中间反转几天时间就可以了，当然大部分大牛股见顶以后，横盘一个月才会大跌，英伟达见顶以后也是在头部横盘了一个多月才跌，当然也没有大跌，特斯拉在2021年见顶，横盘了两个月才大跌，当然特斯拉后面跌得很惨，原因也有两个，一个是2022年是大熊市，英伟达这次下跌不是大熊市，第二个就是特斯拉泡沫很大，估值特别高，因为特斯拉股价涨了十几倍，收入才翻倍，而英伟达估值并不是很高，就是股价涨了十几倍，但是收入也增长了五六倍，因为英伟达有实打打的业绩，所以并不会像特斯拉那样暴跌。 个股见顶受到个股自身基本面的影响很大，一般也没有什么规律，有时候技术指标还会出错，但是大盘见顶的时候，技术指标会很准，就是顶顶高就是见顶信号，底底高就是见底信号，2021年的11月22号纳指达到16212点见顶，到了12月28号，到了15901点，横盘了一个多月，然后没有突破新高以后还横盘了一个星期，然后就开启了一波大熊市，就是连续一个快两个月没有创新高了，2024年12月18号纳指达到2024点见顶，然后连续反弹都没有创新高，到了2025年2月21号开始大跌，横盘了两个多月，所以一般大盘见顶一

躺观大盘（NQ100期指） 一、消息面、政策面： （一）美股盘前： （二）昨夜今晨：美股收盘 | 三大股指冲高回落，标普再度收于6000点以下，科技巨头多数下跌，苹果逆市涨超2%。今日开盘时“冲高”的原因是美联储理事沃勒公开表示最早可能在7月降息，但积极情绪在开盘后很快就消散。 （三）国际宏观：美联储再遭抨击，特朗普强烈呼吁降息，但也许“不解雇鲍威尔”。特朗普：留给伊朗谈判的时间“最多”两周，也许美国根本无需介入冲突。普京：目前主要产油国无紧急必要干预油市。 （四）公司新闻：苹果计划收购 AI 搜索独角兽 Perplexity，或掀翻谷歌搜索王座，隔夜收涨超2%。 二、技术面： 1、均线 超短：5日均粘，超短振荡趋势。 短线：20日均上，20均向上，短线多头趋势。 中线：5周均上，20周均上（第6周），20周均走平趋势，中期多头趋势。 长线：5月均上（5月12日首次站上），20月均上（4月盘中破20月均），长期多头趋势。25年5月涨跌幅：+7.66%。2024年涨跌幅：24.90%（东财小型纳指当月连续） 2、macd：周五日线死叉第16天，周线金叉（第6周）、月线2025年3月25日已显死叉（月线死叉第3月）。（经验：日线金叉，20均上，20均走平或向上大概率会迎来一波上涨。经验：周线金叉行情往往更持久） 3、SKDJ指标：日K值65左右，周线K值91左右，高位金叉。（日线调整中：SKDJ低位金叉特别是低位金叉底背离是判断短线见底的重要信号）（牛市中：周SKDJ高位横盘钝化是常态。周线、月级调整中：低位金叉在判断短线见底上有重要参考价值） 4、神奇9转：日线：无，周线：高9，月线：无。 5、周期：起始于2022年10月份10484.75点的牛市至24年12月16日22450点历时27个月。2024年12月16日22450点至4月7日最低16460点，调整近4个月，最多跌5

自动驾驶领域竞争白热化，亚马逊旗下Zoox正加速布局，计划年产量高达10,000辆真正无人驾驶的出租车。 Zoox周三宣布，其位于加州海沃德的首座美国制造工厂已正式启用。这座占地22万平方英尺（约3.5个足球场大小）的工厂，目标是在满产时每年生产1万辆自动驾驶出租车。  Zoox为什么“此时”加速？  事实上，自动驾驶行业的信心并未始终高涨。过去两年，Cruise因安全事故被迫全面停运，Aurora等玩家多次下调估值，不少企业面对高昂的运营成本与政策阻力选择放缓节奏。但Zoox反其道而行，选择在这个时点高调扩产，其背后逻辑主要来自三方面： 首先是市场窗口正在重启。过去一年，美国多个州放宽了对无人驾驶商业化测试的监管限制，包括加州、内华达和德克萨斯在内的多个州政府，都将Robotaxi视为缓解交通压力与推动智慧城市建设的重要方向。这为Zoox的路线落地提供了有利环境。 其次，亚马逊需要一张“未来交通牌”。Zoox是亚马逊2019年斥资12.5亿美元收购的重要资产。随着AWS增长放缓、零售业务利润承压，亚马逊急需拓展新的高潜力业务线。而自动驾驶、特别是Robotaxi，恰恰与亚马逊本身的物流系统形成高度协同，可以通过技术外溢，实现“交通+物流+计算”的闭环。 最后，产品定位差异化。Zoox开发的是全美唯一一款“为无人驾驶而生”的原生Robotaxi，不同于Waymo在克莱斯勒车型基础上改装、或是特斯拉以Model Y为基础的软件增强路线。Zoox的车型看起来像个“烤面包机”，没有方向盘、刹车、油门，完全为双向乘坐设计。这种从零出发的架构使其在空间利用、安全冗余和系统响应方面具备一定优势。 谁是Zoox要打的对手？  Zoox的首个战场将是拉斯维加斯，一座对技术包容度较高、游客流量密集、城市结构较为规律的城市。它将在这里直面老对手Waymo和即将进场

美股周五收盘涨跌不一。投资者正密切关注伊以局势发展，美国总统特朗普宣布将“推迟两周”决定是否对伊朗发动军事行动。有报道称美国可能撤销部分芯片制造商的出口豁免许可。英伟达、博通、台积电等芯片类股票普遍承压。国际油价下跌。一位美联储官员称支持7月降息。特斯拉自动驾驶Robotaxi细节引发外界一阵担忧原因是 $特斯拉(TSLA)$ 会在车辆前排配备“安全监控员”，全程陪同乘车。这也与马斯克今年以来的多次表述相悖。今年1月时，马斯克曾表示公司将在夏天推出无人监督的自动驾驶服务，特别强调“车内不配备任何人员”。对此，知名电动车网站Electrek点评，这实际上就是特斯拉公开版的FSD系统，只不过把负责监督的驾驶员移到副驾驶座位而已。这清楚地表明特斯拉在自动驾驶领域已远远落后于谷歌Waymo等竞争对手，谷歌是完全不需要配备“安全监控员”。特斯拉同时要求乘客必须在早上6点到午夜12点间，于公司设定的电子围栏区域内叫车，同时在恶劣天气下服务可能会受限或不可用。Meta被逼疯了！对各大AI初创公司发起收购！圈内搞AI的人都知道， $Meta Platforms, Inc.(META)$ 的AI模型现在已经远落后于ChatGPT和谷歌Gemini，导致Meta的扎克伯格想方设法要弯道超车，刚宣布143 亿美元收购华人初创公司Scale AI的49%股权。今天又被爆出，曾就潜在的收购要约与人工智能搜索初创公司 Perplexity AI 接洽，估值140亿美元。远超当年收购Instagram 10亿美元的价格。同时Meta 也试图收购由 OpenAI 前首席科学家伊利亚联合创立的估值 320 亿美元的人工智能初创公司 Safe Supe

泡泡玛特会崩吗？从资本周期、情绪溢价与投资逻辑的博弈谈起 （本文为个人观点，不构成投资建议） 【资本退潮的真相：高位减持≠崩盘信号】 近期泡泡玛特创始股东蜂巧资本清仓套现60亿港元、董事屠铮离场等新闻引发市场恐慌，不少投资者担忧这是“潮玩泡沫破灭”的前兆。但若穿透表象，会发现这次减持更多是资本周期的必然结果，而非公司基本面的崩塌。 蜂巧资本作为早期投资机构，其人民币一期基金存续期已近10年，基金到期后的退出操作是风险投资行业的常规动作。类似案例在资本市场并不罕见，如高瓴资本退出京东、红杉减持美团等，均未对企业长期价值造成根本性冲击。此次套现浮盈超8倍，恰恰证明了其投资逻辑的成功，而非对公司的看衰。 关键思考点： 1. 资本周期≠企业生命周期：早期投资者退出是资本市场的自然循环，与公司经营质量无直接关联； 2. 流动性溢价终结的信号？：减持可能意味着资本认为当前估值已充分反映短期预期，但泡泡玛特海外营收同比475%的增速仍提供基本面支撑。 【情绪价值的双刃剑：盲盒模式的“危”与“机”】 泡泡玛特的核心争议在于其商业模式——通过“盲盒+IP”创造情绪溢价。Labubu等爆款IP的二手市场价格暴跌（如“本我”隐藏款价格腰斩）、黄牛血亏等事件，暴露了情绪价值驱动的脆弱性。 风险警示： 1. 无锚定价的风险：产品缺乏基础功能属性，价格完全依赖稀缺性和社交属性，易受供需波动冲击； 2. 复购率瓶颈：盲盒的新鲜感递减效应明显，用户对重复消费的疲劳可能加速行业增速下滑； 3. 监管风险：若盲盒机制被认定为赌博性质（如日本对扭蛋机的限制），商业模式将面临重构。 机会挖掘： 1. 从“盲盒公司”到“文化娱乐集团”的转型：泡泡玛特正拓展潮玩衍生品（毛绒挂饰、联名款）、布局全球化（欧美门店排队盛况）及IP矩阵多元化（Labubu、Skullpanda等），降低单一IP依赖； 2. 情绪经济的长期价

$英伟达(NVDA)$ 空头有在下周动手的想法，7月3日130put $NVDA 20250703 130.0 PUT$ 开仓1.88万手很不寻常，根据交易明显成交方向大多为买入。因静默期+宏观不利，多头也认为下周股价上限跟本周相似，机构sell call行权价选择148～149。总体来说虽然AI概念强势，但6月27日当周横盘偏下行。 $标普500ETF(SPY)$ spy也有空头在布局下周小回调，有人买入6月30日到期的看跌价差590-580put $SPY 20250630 590.0 PUT$ $SPY 20250630 580.0 PUT$ ，预测可能会下跌到590以下，580以上。这个跌幅也在期权波动率预计之内，根据atm期权估算下周波动区间大约是586～607。另外值得注意的是看涨期权远期多头开仓数量增加，说明多头信心有所提升。 $特斯拉(TSLA)$ 特斯拉一样，也没有更高预期。机构sell call335-337.5，对冲365-367.5。下限方面没有什么共识，空头预期本次回调会到300以下，但认真做空的也不多。

颖通控股是一家国际美妆品牌的“中国管家”，主要扮演的角色是帮助72个国际高端品牌（如爱马仕香水、萧邦珠宝护肤等）进入中国市场，负责产品分销与营销策划。是中国市场份额第4的香水运营商，2023年每卖出100瓶高端香水，约8瓶由其分销。 业务模式： 分销网络：通过 线上电商（天猫/抖音）+ 线下门店（100+自营店、8,000+合作专柜）销售产品。 独家合作：61个品牌授予其独家销售权（如Albion护肤、Laura Mercier彩妆）。 募集资金用途： 颖通控股计划通过全球发售筹集资金，假设发售价为每股3.09港元（发售价范围的中位数），扣除包销费用及佣金后的全球发售估计所得款项净额约为9.504亿港元。公司计划将所得款项净额用于以下用途： 发展自有品牌（约15.0%或1.426亿港元）：用于进一步发展自有品牌（如Santa Monica），以及收购或投资外部品牌。 扩展直销渠道（约55.0%或5.228亿港元）：用于发展和扩大直销渠道，包括扩展线上及线下拾氛气盒门店以及其他自营线上及线下门店/专柜。 加速数字化转型（约10.0%或9,500万港元）：主要用于升级数字化CRM系统、中台系统以及财务及运营系统。 提升公司知名度（约10.0%或9,500万港元）：用于提升公司整体的知名度和声誉。 一般企业用途（约10.0%或9,500万港元）：用于拨付营运资金及一般企业用途，以支持公司的业务运营及增长。 招股信息及中签率： 图片 公司全球发售股数33340万股，每手股数1000股，截至发稿，超购14.72倍，触发回拨30%，预计1.5W-2.5W人参与，一手中签率80%左右，申购2手稳一手。 图片 保荐人： 公司本次由法国巴黎证券和中信证券联席保荐，稳价人由法巴担任；法巴上一个保荐项目卡罗特，再之前就是22年的项目了，参考意义不大；依然是中信证券辅助保荐，到底是哪个项

一、公司概况：亚洲椰子水市场领军者        IFBH Limited是一家植根泰国的即饮饮料及即食食品公司，核心品牌“if”和“Innococo”在亚洲市场尤其是中国内地和香港占据领先地位。公司于2013年推出if品牌，率先将即饮天然椰子水引入中国内地，截至2024年，按零售额计算，if品牌在中国内地椰子水饮料市场市占率达34%，连续五年位居第一，在香港市场市占率更高达60%，连续九年蝉联榜首，全球市场排名第二，展现出强劲的品牌影响力和市场统治力。         公司采用轻资产运营模式，专注于品牌建设、产品开发及分销网络管理，生产环节完全依赖代工厂商。这一模式使其能够快速响应市场需求，降低资本开支压力，将资源集中于核心竞争力提升。产品线以天然椰子水为核心，延伸至泰式奶茶、植物基零食等品类，形成多元化产品矩阵，满足不同消费场景需求。 二、财务表现：高增长与盈利提升兼具 1. 收入持续高增，市场扩张成效显著        2023年（2022年12月8日至2023年12月31日）及2024年，公司收益分别为8744.2万美元及1.576亿美元，同比增长率达80.3%，主要驱动力来自中国内地市场的深度渗透及产品矩阵扩张。其中，椰子水饮料收入占比超95%，仍是核心收入来源，2024年椰子水销售额达1.506亿美元，同比增长83.7%，印证了核心产品的市场认可度。 2. 盈利能力稳步提升，毛利率持续优化        2023年及2024年，公司毛利分别为3033.9万美元及5785.9万美元，毛利率从34.7%提升至36.7%。毛利率提升主要得益于椰子水销售占比提高（规模效应降低代工成本）及泰铢对美元贬值的汇率利好。

圣贝拉有限公司（SAINT BELLA Inc.）是中国领先的产后护理和修复集团，同时涉足家庭护理服务和女性食品领域。公司成立于2017年，在中国、新加坡、美国等地开展业务，以高端酒店为载体提供产后护理服务，并通过多品牌战略覆盖不同客户群体。其主要业务包括月子中心、家庭护理服务和食品业务，拥有广泛的高端月子中心网络和专业的护理团队，致力于通过数字化平台提升服务效率和质量。 募集资金用途： 公司计划将全球发售所得款项净额用于以下几个方面： 约29%（约157.6百万港元）用于扩展产后护理网络，在已进驻及新城市开设新的月子中心，并整合竞争对手； 约37%（约202.6百万港元）用于推出新服务和产品，如开发养老护理业务、零售业务及产后修复服务； 约6%（约35.0百万港元）用于培训专业家庭护理专家； 约18%（约97.6百万港元）用于研发活动，包括IT系统升级、人工智能投资、养老护理服务研发及数据服务器升级； 约9%（约47.8百万港元）用作营运资金及其他一般企业用途。 招股信息及中签率： 图片 公司全球发售股数9542万股，每手股数500股，截至发稿，超购51.61倍，看这情况会触发回拨50%，预计3W-4W人参与，一手中签率30%左右，申购30手稳一手。 图片 基石投资者： 公司首次公开发售前投资完成多轮融资，最后一轮完成于2023年2月，每股成本为5.41元，较发售价折让17.7%，禁售期6个月。 图片 本次公司引入7位基石投资者，认购金额4146万美元，基石占比51.82%；禁售期6个月。 保荐人： 圣贝拉本次由瑞银证券和中信证券联席保荐，稳价人由瑞士银行担任；瑞银证券最一年保荐5个项目，首日3张2跌；中信证券就不用说了，最近两年最硬核男神，这次一下接了四个项目，注定要折戟沙场！而稳价人瑞士银行战绩就惨淡多了。 图片 财务情况： 营收：2022年营收4.72亿人民币，20

一、基本信息 1.1 公司简介 $周六福(06168)$ ，是一家中国珠宝公司，拥有全国的销售网络及高度认可的品牌，依托线下门店网络与线上销售渠道组成的全面销售网络，为终端消费者提供各种珠宝产品。 根据弗若斯特沙利文的资料，以中国门店数目计，周六福于2017年至2024年连续八年维持于中国珠宝市场前五大品牌之列。 1.2 招股信息 二、基本面分析 2.1 财务数据 营收方面：公司在2022年、2023年以及2024年期间，实现营收分别为31.02亿元、51.50亿元、57.18亿元，年复合增长率为35.77％。。。。 利润方面：公司在2022年、2023年、2024年毛利润分别为12.00亿元、13.51亿元、14.79亿元，同期毛利率分别为38.7%、26.2%、25.9%，公司毛利率还算比较高，但是逐年下降趋势明显。 期间公司净利润分别为5.75亿元、6.60亿元、7.09亿元。 2.2 行业发展 中国黄金珠宝消费量呈现波动趋势，从2019年的676.2吨下降至2024年的532.0吨，此期间的复合年增长率为-4.7%。其下滑趋势主要归因于2020年及2022年疫情影响，同时全球地缘政治紧张局势加剧和经济不确定性增加导致黄金价格大幅上涨，进一步导致2024年消费量下降。 然而，由于消费者对黄金珠宝的偏好日益增加，预计消费量将稳步增长，到2029年将达到707.6吨，2024年至2029年的复合年增长率为5.9% 2.3 公司地位 （1）按门店数量：截至2024年12月31日止年度，周六福线下门店数目4106家，在中国所有珠宝品牌中排名第五。 （2）按南方地区线下门店数量：截至2024年12月31日止年度，周六福南方地区线下门店数目为2633家，在中国所有珠宝品牌中排名第三。 （3）按黄金珠

今天外出时间匆忙，看了一下药捷安康的暗盘，如笔者预测的套路回拨的情况也应验了。但是预测的三花失利了，所以开篇想提醒一下，当前市场由于认购热度较高，叠加市场行情不佳，非常看重供需关系，三花和海天的都偏向于甲组，雨露均沾就一定会增加套利的筹码，开盘获利抛压极大。 套路回拨普遍因为筹码稀缺的原因会有一个很不错的开局，剩下的空间就是叠加目前上市节点的想象空间。大胆猜测公司套路回拨，暗盘涨幅大概在50~70%区间 雾月波拿巴：药捷安康港股IPO分析及预测，狭窄适应症出个精品 一、基本面（评级C） 周六福作为一家珠宝公司，主要通过线下门店和线上销售渠道对外销售黄金珠宝产品及钻石镶嵌珠宝。 简单看周六福的主要业务模式按照轻资产运营和加盟体系，整合上游原料供应商以及授权供应商通过加盟商及自营店将珠宝销售至消费者手中。 图片 白话分析一下周六福的情况：核心卖“品牌”而不是黄金 供应端 授权第三方供应商生产产品，加盟商可直接从供应商采购（需通过周六福质检和入网），公司收取品牌使用费及入网费；委外加工，全面依赖外部供应商生产，仅保留质检与品牌授权职能设计及生产都靠外包，生产估计靠的是一堆水贝的合作厂，公司主要负责贴个“周六福”的牌子，顺便针对这些产品做一些质检和系统录入。 需求（代售端） 通过开放加盟的形式收取加盟费和入网费，以及品牌使用费，用这个销售给消费者。截至2024年底，线下门店4129家（加盟店占比98%），覆盖全国31省及东南亚市场。 除了通过加盟商的方式线上也是主要的销售来源，2024年40%的的收入来源于线上，且毛利率低于加盟门店。 业务模式：对比一下同行 一口价模式共性，也是黄金零售趋势 金饰品牌公司黄金采购等方面受国家严格管控，一般只能通过上海黄金交易所SGE进货，这个价格就非常的公开透明，所以从成本端角度看，没法通过大批量采购去压缩自己的原材料成本。 因此想出了用定价模