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《巴菲特之道》这本书，非常不错，我觉得我可以再多读几次。图书馆里就有，好像借的人不怎么多，至少我借到的这本书还是很新的样子。 巴菲特的投资智慧非常值得我们借鉴，具体有哪些呢？首先他坚持价值投资，他总在寻找风险可控的投资，他强调公司的内在价值（涉及竞争优势、财务状况、管理团队等），而且不投资自己不懂的或是能力圈之外的公司，强调合理的价格、安全边际，注重长期投资。 他的具体选股准则，更是值得我们好好学习，这本书《巴菲特之道》中的这12条准则构成了他投资哲学的核心框架，尤其是提到的财务方面的4条准则，它们帮助我们从财务数据中识别真正的“好公司”。我们来重点分析这4条： 1. 重视净资产回报率（ROE） 为什么重要：ROE衡量的是公司用股东的钱赚了多少利润，比每股收益更能反映经营效率。 巴菲特标准：长期ROE > 15%，说明公司具有持续的盈利能力。 典型公司： $贵州茅台(600519)$ 2.计算真正的股东盈余（自由现金流） 定义：自由现金流 = 净利润 + 折旧摊销 资本支出。 意义：反映公司是否能在维持运营的同时产生可分配的现金。 巴菲特偏好：现金流稳定且为正值的公司，代表财务健康。 典型公司： $长江电力(600900)$ 3. 高利润率企业 利润率高的好处： 抵御成本上涨的能力强； 管理效率高； 通常拥有定价权。 巴菲特偏好：毛利率、净利率都高的公司。 典型公司：茅台（净利率超40%）、 4. 留存利润能创造市值 衡量方法： 比较公司过去若干年留存盈余与市值增长； 如果市值增长 < 留存盈余，说明资本使用效率低。 巴菲特偏好：资本配置能力强的公司。 典型公司：

很多刚入门的期权交易者，一开始都被“概率”这个词迷住了。我们总是会在交易软件上看到： Delta = 0.30，表示有 30% 的可能性变成实值； POP（Probability of Profit）= 75%，听起来稳赢； Chance of Expiring Worthless = 80%，看起来很安全…… 但你有没有想过： 这些概率到底是什么意思？它们靠谱吗？我们真的能靠这些数字做出好决策吗？ 今天这篇文章，我们就来聊聊期权交易中“概率”的真相——它们怎么来的？能不能信？又该怎么用？ 一、期权的“概率”到底是怎么算出来的？ 软件显示的那些 POP（Probability of Profit）或“变为实值的可能性”，其实并不是用历史数据测算出来的。 它们是基于Black-Scholes 或 Bjerksund-Stensland 模型，结合市场当前的： 标的价格 执行价格 剩余时间 波动率（Implied Volatility） 利率等因子 计算出来的一种统计意义上的概率预估。 说白了，这些概率是用市场价格“反推”的，并不一定等于真实会发生的概率。它们只是告诉你： 如果市场在“正态分布”假设下运行，那你当前的期权大概有 xx% 的概率到期前变为实值。 但问题是：市场哪有那么“正态”？ 二、常见“概率陷阱”：别被数字骗了 1️⃣ POP 很高，不代表稳赚钱 很多人看到一个策略 POP 是 80%，就觉得稳了。但这可能只是意味着： 你 80% 的机会赚一点， 但 20% 的时候亏很多。 举个例子：你卖了一个看跌期权，收 $100 权利金，看起来赢面很大（比如股价现在 150，执行价在 140），但万一标的大跌到 120，你可能要亏 $2,000。 所以，POP 高并不等于期望值高。 2️⃣ Delta ≈ 实值概率？只是近似而已 期权 Delta 通常被很多平台当作“变为实

$英伟达(NVDA)$ 套利机构sell call 下周到期177.5call和180call $NVDA 20250725 177.5 CALL$ $NVDA 20250725 180.0 CALL$ ，对冲185call和187.5call。本周到期175call开仓超过10万手，到达斩杀线。看待会儿股价涨不上去了做末日sell call 175 $NVDA 20250718 175.0 CALL$ ，今天肯定能收170以上，做下周到期sell put170也可以 $NVDA 20250725 170.0 PUT$ 。目前没有明显看跌预期，继续跟着看多，高位别上杠杆，该怎么做就怎么做，毕竟看涨行权价开仓都到200了，小仓位看多有助保持冷静。 $特斯拉(TSLA)$ 难怪做空哥平了一半仓位，做期权套利的机构对下周财报评价颇高，卖出行权价提高了不少，从本周317.5提升至345，对冲372.5:sell

$维立志博-B(09887)$  我的看法是值得打。 理由如下：医药板块近期虽有起伏，但创新药作为“硬科技”的核心赛道，其长期价值与突破潜力始终是资本市场的焦点。此次即将登陆资本市场的维立志博，以其专注肿瘤免疫治疗的差异化定位和扎实的研发管线，值得投资者重点关注。 核心看点在于“深”与“新”： 深耕肿瘤免疫靶点： 维立并非广撒网，而是深度聚焦于肿瘤免疫检查点（如LAG-3, TIM-3, TIGIT等）及肿瘤微环境调节等前沿领域。这些靶点是当前全球研发热点，旨在克服现有PD-1/L1疗法的耐药性问题，市场潜力巨大。其自主研发的LBL-007（抗LAG-3单抗）已进入临床II期，是国内该靶点进展领先的项目之一，初步数据积极，后续潜力值得期待。 双抗平台构筑护城河： 公司拥有自主知识产权的双/多特异性抗体技术平台。这不仅提升了其源头创新能力，更能开发出具有更高疗效和更低毒性的新一代肿瘤免疫疗法。其抗PD-1/TIGIT双抗项目（LBL-024）也已进入临床阶段，展现了平台的应用价值。双抗是未来肿瘤治疗的重要方向，平台能力是公司持续发展的引擎。 管线梯队合理，协同性强： 除了领先项目，公司还布局了多个针对不同靶点的单抗、双抗及ADC候选药物，覆盖了实体瘤和血液肿瘤。这些管线并非孤立，而是基于对肿瘤免疫通路的深刻理解，具有内在协同潜力，未来有望形成联合治疗方案，提升整体竞争力。 团队底蕴深厚： 核心团队拥有深厚的跨国药企研发及管理经验，对全球药物开发趋势、法规要求有深刻理解，这是将科学发现转化为成功药物的关键保障。 站在行业风口： 尽管经历资本寒冬，但中国创新药行业正经历从“泛泛创新”到“优质创新”的蜕变。政策（如医保谈判优化、科创板第五套标

作者 | Jackie 设计 | 马田田 PART.1 发行情况 资料来源：招股说明书 PART.2 财务情况 公司目前尚未有商品实现商业化，于往绩记录期间，公司的所有收入均来自就根据与百济神州订立的授权及合作协议提供桥接研究服务而向百济神州收取的付款。2023年、2024年、2025年前三个月分别实现收入886.5万元、0元、0元，同期内研发开支分别为2.3亿元、1.9亿元、0.6亿元，经调整净亏损分别为2.3亿元、2.0亿元、0.7亿元。截至2025年3月31日，公司账上现金及现金等价物为4.3亿元，尚可覆盖公司未来2年的运营支出。 资料来源：招股说明书 资料来源：招股说明书 PART.3 综合评估 （一）市值 市值：59.58亿-65.99亿港元。 （二）估值 康方生物：2012 年成立，拥有端到端 ACE 平台，覆盖 Tetrabody 双抗、ADC、mRNA 等技术。已商业化 6款新药，其中全球首创的 PD-1/CTLA-4 双抗“开坦尼®”2022 年上市，2024 年新增胃癌一线适应症获批；另有 22 个候选药进入临床，含 11 个双/多抗或双抗-ADC。与维立志博均聚焦“双抗+ADC”多平台，但康方已有商业化造血能力，维立志博尚处临床阶段。 信达生物：2011 年成立，已建立 28 条在研管线，涵盖 PD-1、PD-1/VEGF 双抗、CD3×TAA TCE、ADC。核心产品“达伯舒®”（信迪利单抗）2024 年国内销售额超 45 亿元；PD-1/VEGF 双抗 IBI-302 正在Ⅲ期，CD3×CLDN18.2 TCE 已进入Ⅰ期。与维立志博同样布局 PD-1/VEGF 与 CD3 TCE，但信达已具备规模化销售体系，维立志博仍在注册前阶段。 君实生物：以“拓益®”（特瑞普利单抗）为核心，已在中国、美国、欧盟等获批 11 项适应症；同时推进全球首个抗 BT

奈飞今年已停止报告季度用户数据，因此投资者更加关注营收和利润预期。 最新一季度，奈飞又发布了强劲业绩。 营收：二季度营业收入110.8亿美元，同比增长15.9%，高于一季度12.5%的同比增速。 营业利润率：二季度营业利润率为34.1%，高于一季度的31.7%。 净利润：二季度净利润31.25亿美元，同比增长近45.6%，远超一季度23.9%的增速。 业绩增长主要受益于会增长和广告销售增长。奈飞战略调整后业务变得多元化，优质内容是订阅涨价的底气，庞大的订阅会员吸引广告商，与此同时奈飞体育和音乐会直播有动作，但影响力尚未得到有效释放。 管理层对于会员增长、广告销售和内容储备还是非常乐观的，小幅上调了全年营收，预估至448亿-452亿美元，高于此前435-445亿美元的预估。 但市场的反映并不乐观，奈飞的股价在盘后交易中下跌了1.86%，市场对其高估值产生疑虑。 奈飞提价+广告的商业模式，与国内爱奇艺等视频网站的商业模式趋同。目前奈飞广告套餐对公司营收贡献占比不足5%，随着广告业务增长，奈飞需要考虑如何最大限度平衡平台、用户和广告主的需求。此前爱奇艺平台就因为广告被诟病，广告和付费会员之间想共存，并非易事$奈飞(NFLX)$  $爱奇艺(IQ)$