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一、公司概况与主营业务 禾赛科技作为全球激光雷达领域的领军企业，专注于为智能驾驶和机器人领域提供高性能激光雷达产品及感知解决方案。公司产品矩阵覆盖L2至L4级自动驾驶需求，主要分为两大核心业务板块： ADAS激光雷达：面向乘用车及商用车高级辅助驾驶场景，代表产品包括AT系列（如AT128、AT1440）、FT系列（如FT120、FTX）及ET系列（如ETX）。其中，AT1440是全球最高线数的车规级超高清激光雷达，角分辨率达0.02°，探测距离达300米；ETX作为全球测距最远的车规级激光雷达，可实现400米超远测距，专为L3级自动驾驶设计；FTX则以180°×140°超广视场角成为纯固态补盲雷达的标杆产品。截至2025年4月，公司已与22家国内外车企达成超120款车型的量产定点合作，客户涵盖理想、比亚迪、极氪、凯迪拉克等头部品牌。 Robotics激光雷达：聚焦服务机器人领域，核心产品为JT系列（如JT16、JT128），主要应用于割草机器人、泳池清洁机器人、无人物流车、移动机器人（AGV/AMR）等场景。2025年第一季度，该业务板块交付量达4.97万台，同比激增649.1%，其中割草机器人领域已与主流厂商达成战略合作，计划一年内交付30万台JT系列产品。 二、近期财务表现 2024年公司全年营收达2.9亿美元（约20.77亿元人民币），同比增长10.7%；20202024年营收复合增长率（CAGR）高达50%，展现出强劲的增长动能。2025年第一季度营收进一步加速，达0.73亿美元（约5.23亿元人民币），同比增长46%，主要受益于Robotics激光雷达交付量的爆发式增长。 利润层面，公司已实现从亏损到盈利的跨越。2024年非GAAP净利润达1369万元人民币，经营性现金流净额为0.05亿美元，成为全球首家全年盈利且现金流为正的激光雷达企业。2025年第一季度延续向

7月24日，特斯拉 $特斯拉(TSLA)$ 公布2025年第二季度财报，各项数据整体低于市场预期。营收与利润双双下滑，自由现金流创多年新低，而原本寄予厚望的Robotaxi和人形机器人业务仍处早期阶段，尚难以抵消主业的疲软压力。财报公布后，特斯拉盘后股价一度下挫超4%，全年跌幅已达18%，成为“科技七巨头”中表现最差的个股。   从关键财务数据来看，特斯拉Q2营收为225亿美元，略低于市场预期的227.4亿美元；调整后每股收益为0.40美元，未达到预期的0.43美元。净利润同比下滑16%至11.7亿美元；自由现金流仅剩1.46亿美元，创出近年来新低。而支撑其盈利能力的重要来源——碳排放积分收入，也同比暴跌至4.39亿美元，仅为去年同期的一半。汽车业务方面，季度交付量为38.4万辆，同比下降14%，汽车营收为167亿美元，亦同比减少16%。   本次股价下跌的导火索除了核心业务表现不佳，政策层面的不利因素也成为关键压制。公司高管在电话会议中确认，美国国会近期通过的新一轮“大而美法案”将在9月底终止7500美元的电动车联邦补贴，加上特朗普政府重新加征进口关税，使得特斯拉在供应链与定价方面面临双重压力。财报指出，受制于这些突发因素，特斯拉在美国本季度的车辆供应紧张，8月下旬之后的订单可能无法及时交付。   特斯拉首席执行官马斯克在财报电话会议中坦言，公司“可能会经历几个比较艰难的季度”。他同时继续强调长期愿景，试图稳定市场预期。特斯拉在奥斯汀已开始Robotaxi测试服务，目标是在2025年底前在美国一半地区实现无人打车服务。此外，旗下人形机器人“Optimus”已进入测试阶段，预计将于2026年量产，未来可应用于工厂、家庭等多场景。   不过，从现实落地角度看

特朗普现在可能是满仓，比较谨慎[得意] 美日达成贸易协议，叠加欧洲谈判推动，周三 $标普500(.SPX)$ 延续涨势，创下年内第12次历史收盘新高，同时 $纳斯达克(.IXIC)$ 首次收于21000点上方。目前距离特朗普自行设定的8月1日上调对等关税的最后期限仅剩一周多的时间，但股市没有反映出对关税政策的担忧，反而 $标普500波动率指数(VIX)$ 跌到了五个月低点，今年3到4月的市场暴跌，VIX指数曾飙升至60以上。大家的信心来自于哪里？对“特朗普TACO策略”的了解？科技股财报的数据利好？也有可能是没在4月抄底的悔恨？……[思考]但是不得不说大盘现在处在随时可以回调的状态，这一阶段有两波人比较痛苦，一是恐高，已经止盈离场的，二是还在观望，等待回调的，接下来还有一周多的时间，IG Australia 市场分析师Tony Sycamore表示：如果在下周之内与欧盟达成协议，那么原定于8月1日生效的关税（或关税上调）几乎不会产生实质性影响。另外美国财政部长定于下周在斯德哥尔摩与中国官员会面，讨论延长关税休战的问题。[正经]对于关税，市场似乎出现了新的解读—Navellier & Associates 创始人兼首席投资官Louis Navellier 认为，到目前为止，关税政策是成功的——关税带来了可观的财政收入、美国企业为了避税而扩大本土投资、没有出现之前预期的经济衰退和通胀；对于支撑股市上涨的科技股业绩数据， $谷歌(GOOG)$ 开了个好头，资

近期A股市场呈现出强势上涨的态势，结构性慢牛特征逐步显现。从市场表现来看，尽管经济仍处于弱修复阶段，但上证综指在流动性宽松、政策积极等因素的推动下持续上涨，市场情绪逐步升温。这种经济偏弱但股市走强的格局，不禁让人联想到2014年下半年和2020年4-7月的行情，引发了投资者对牛市是否来临的广泛讨论。通过复盘历史行情的异同，或许能为当下的投资决策提供有益参考。 2014年和2020年牛市行情的驱动逻辑 2014年下半年和2020年4-7月的A股行情虽处于不同的经济周期，但均呈现出经济基本面偏弱与股市上涨并存的特征，且核心驱动力均来自流动性宽松、政策支持等分母端因素。 2014年下半年，中国经济正处于增速换挡期，制造业PMI、社零、出口和投资增速均呈下滑趋势，商品房销售增速维持低位，全A和工业企业盈利增速持续下探，全A盈利从2014年三季度的9.0%下滑至2015年一季度的3.5%，工业企业盈利增速在2015年初转负。但在此背景下，上证综指却迎来了一波凌厉的上涨，期间涨幅高达58%，这主要得益于流动性的大幅宽松和政策的积极推动。宏观层面，国内央行连续降准降息，海外流动性也相对宽松，十年期美债收益率呈下降趋势；股市资金层面，融资成为该轮行情资金流入的主力，2014年7月至年底，融资流入达6137.1亿元，同时沪股通的开通也吸引了外资入场，685.7亿元外资的流入为市场注入活力。政策方面，《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（国九条）、退市新规等资本市场改革政策落地，为牛市初期行情提供了有力支撑。此外，当时市场估值处于极低位置，上证综指、沪深300和万得全A的估值分位数（2005年起计算）分别为0.8%、1.1%、1.2%，低估值为行情上涨提供了安全垫。从风格上看，2014年下半年大盘价值占优，低估值蓝筹领涨，呈现明显的大盘风格。 2020年4-7月，A股市场在疫情冲击后走