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网易有道刚刚发布二季度财报，净收入达14.2亿元，同比增长7.2%；经营利润为2880万元，首次实现二季度盈利。 其中广告营收突破6亿元，同比大增23.8%，延续高增态势。 教育业务增长趋缓的大背景下，广告板块正成为有道新的增长引擎，这里想重点说下6月中旬上线“网易智选——小智AI优化师”，有希望成为广告业务增长核心驱动力。 AI「小智」跑通投放闭环 「有道小智AI优化师」是Q2焕新上线，属于智能体的逻辑，定位AI投放优化师，能够基于大模型和数据管理平台，从需求分析、策略制定到投放监测、效果复盘，实现端到端的智能决策支持。 这个玩法，类似AppLovin的路径，相比传统教培公司，网易有道具备更强的互联网基因，在业务整合与商业化变现方面反应更为迅速。 官方介绍显示，“小智”能实现广告投放全流程自动化优化，例如自动生成受众标签、智能推荐投放策略，降低投放门槛和人工试错成本。 根据财报数据显示，一季度有道效果广告客户数量同比增长超20%，越来越多的广告主被其AI提效能力所吸引。可以说，“小智”成功跑通了智能投放中“投放策略制定”的关键闭环AI化，为广告业务打开了新的增长空间。 AI优化提升投放效果，吸引更多客户和预算，反过来又积累更多数据用于模型迭代，高效循环有望使广告业务进一步提质增效——这个闭环的核心在于一个高效的正向循环：AI优化提升投放效果 → 吸引更多客户与预算 → 积累更丰富、高质量的数据反哺模型迭代 → 进一步提升AI能力与投放效果，形成竞争壁垒→ 吸引更多客户与预算…该循环不仅能驱动收入增长，更能持续优化广告业务的运营效率和利润率。 另外这次“小智”切入的是全链路决策优化，而非当前行业普遍停留的素材生成或单环节优化，方向更接近广告智能化的终极目标。 未来功能向数据洞察等环节的自然扩展，将持续抬升广告业务的增长天花板和估值想象力。 从广告主视角看，全链路自动化将大幅

腾讯股价近期出现了显著上涨，截至2025年8月13日，其股价收于586港元，今年上涨约42% 。涨到多少才算泡沫？现在是否是卖出的好时机？特别是从价值投资的角度来看，这需要我们对腾讯当前的估值、市场情绪和潜在业务动态进行一些分析。    1、估值与市场情绪 从价值投资的角度来看，卖出决策取决于股票当前是否高于其内在价值，从而提供的安全边际很小甚至没有。从腾讯的估值指标来看，无需太过担心。 ①腾讯的过去12个月的滚动市盈率约为23.5至24.6倍， 明显低于其10年历史平均水平27.4。这表明，相对于其历史表现，腾讯的股价并未过高，这可能吸引那些正在寻求未被历史过度拉伸的股票的价值投资者。然而，它高于其3年平均水平18.5和5年平均水平19.2。   ②展望未来，腾讯的远期市盈率为17～18倍。虽然与国内其他科技巨头相比，这被认为“不便宜”，但与全球同行相比，尽管其基本面强劲，但仍存在轻微折价。    ③内在价值估算，这正是价值投资者面临更复杂情况的地方。有分析师做出的折现现金流（DCF）模型显示，其内在价值约合844港元/股，这意味着当前价格下有约30%以上的显著安全边际；相反，另有分析师的DCF估值模型估计腾讯的内在价值约为490港元/股，因此内在价值估算的这种分歧凸显了精确评估像腾讯这样复杂、多元化的科技巨头所固有的难度。对于价值投资者而言，可能需要进行更深入的个人研究或更谨慎的态度。 分析师对腾讯普遍持积极态度，大部分给予买入或强烈买入评级，平均目标价为631港元，部分的目标价为650港元，对应2025年远期市盈率约为22倍。   2、关键驱动因素与挑战 腾讯的商业模式高度多元化，涵盖在线游戏、社交网络（微信、QQ）、数字内容、在线广告以及金融科技/云服务。其近期业绩得益于： &

*财报季对冲策略参考，可点击个股权利金专区，卖出精选高收益期权，赚取权利金收入！亚马逊近期情况总结：亚马逊当日达Prime服务宣布将数千种生鲜商品，计划在2025年底前覆盖超过2300个城镇；可能创造约300亿至2000亿美元的潜在商品交易总额机会；此前公布Q2财报，亚马逊业绩超预期主要由零售业务驱动，AWS的增长符合预期；其中零售业务增长的关键驱动因素是“当日达/次日达”商品的销量同比增长超过30%；得益于零售业务带来的流量增长，亚马逊的广告收入同比增长加速至22%。如何评价：亚马逊通过大幅扩张生鲜杂货业务，有望提升客户消费份额、购买频率及Prime会员定价能力；对亚马逊的利好和利空可参考国内外卖市场竞争，目前美国线上渗透率仅约15%；亚马逊的竞争对手是 $DoorDash, Inc.(DASH)$ 、 $优步(UBER)$ 和 $Instacart, Inc. (Maplebear Inc.)(CART)$ ；利好亚马逊主营业务；根据自由现金流30倍估值目标价为271美元。交易策略：如果持有正股，可以选择卖出价外看涨期权获得此阶段收益；想追涨亚马逊股票，但害怕高位被套，可以选择卖出价外看跌期权。行权价到期日选择参考：备兑卖出看涨期权策略： $AMZN 20250

一、伯克希尔·哈撒韦13F文件里的“风向”: 高位兑现科技、左侧布局工业+地产+公共事业2025年8月14日盘后，伯克希尔·哈撒韦（ $伯克希尔(BRK.A)$ / $伯克希尔B(BRK.B)$ ）递交的13F报告显示：• 减持： $苹果(AAPL)$ 2,000万股（-6.7%）、 $美国银行(BAC)$2,630万股（-4.2%）；• 清仓： $T-Mobile US Inc(TMUS)$ ；• 新进/加仓： $联合健康(UNH)$ 504万股、 $纽柯钢铁(NUE)$ 小幅加仓、 $莱纳建筑公司(LEN)$ 与 $拉马尔户外广告(LAMR)$ ）均为首次现身。对于喜欢“抄作业”的巴菲特投资的投资者或可以考虑下：1）巴菲特（或其两位副手）真正看好的是什么？ 2）四大新进标的的基本面能否支撑“伯克希尔溢价”？3）跟进买入的“安全边际”在哪里？二、 $联合健康(UNH)$ ：医疗航母遭遇“利润杀

7月经济数据出来了，不太好。 先看房价，70个大中城市新房价格环比下降0.31%，下降幅度创8个月以来记录： 二手房环比下降0.55%，比6月份0.61%的下滑幅度有所收窄： 看样子，开发商顶不住了，开始降价去库存了。 再来看消费，7月零售总额同比增长3.7%，增速较此前几个月明显回落： 回落的主要原因是家电、手机等国补类增速回落，以手机为例，今年一月国补刚开始的时候，月销售额同比增速高达28%，但7月增速已经回落至14.9%： 国补产品增速下滑，应该跟补贴资金消耗殆尽有关，前几日想给老人换个手机，看上一款，但发现所在省份补贴没有了，如果不用补贴，就要多花上百块，瞬间让我取消了换机的想法。 当然，即使补贴还有，手机销量也已经出现下滑苗头。 根据Canalys的数据显示，2025年第二季度，全球智能手机市场同比下滑1%，这是该行业连续六个季度以来的首次下跌： 刚刚发布业绩的富士康，警告今年手机收入将下滑。 小心小米、蓝思科技等消费电子产业链股票。 $小米集团-W(01810)$ $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ $京东(JD)$ 再来看贷款，7月金融机构新增人民币贷款为-499亿，出现20年来首次负增长，极为罕见，意味着居民和企业纷纷选择偿还贷款，偿还金额竟然高于新增！ 最后再来看CPI和PPI。 7月CPI为0%，虽然好于预期，但依然低迷，说明我们仍然是负通胀，消费品价格涨不起来。 PPI代表出厂价格，7月同比下滑3.6%，已经连续34个月下滑： 虽然7月数据很差，但今日A股依然大涨，创业板涨超2.6%，

本周，港股先扬后抑，恒生指数冲高回落，周涨1.65%。消息面上，本周二晚，美国公布7月CPI数据，同比增长2.7%，低于预期，市场对美联储9月降息预期升温。美国财政部长贝森特表示：“如果我们在5月或6月看到这些修正后的非农数据，我怀疑美联储可能已经在6月和7月降息了。这告诉我们，9月份降息50个基点的可能性非常高。”话音刚落，美国7月PPI（生产者价格指数）数据出炉，同比涨幅从前月的2.3%飙升至3.3%，为今年2月以来最高水平，并且远超预期的2.5%。环比看，7月PPI环增0.9%，为2022年6月以来最大涨幅，预期0.2%，前值 0%。受此影响，市场削减对9月降息押注。国内方面，本周公布了一系列经济数据，其中，7月新增人民币贷款减少500亿元，分析师预期同比增加3000亿元，这是自2005年7月以来首次出现新增贷款降低，也是自1999年12月以来单月最大降幅。房价方面，2025年7月份，70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅整体有所收窄。但70个大中城市新房价格环比下降0.31%，下降幅度创8个月以来记录。消费方面，7月份社会消费品零售总额同比增长3.7%，为今年以来的最低，低于上个月的4.8%，国补带动的家电、手机等品类零售额增速有所放缓。一系列利空下，港股冲高回落。不过，在中资股二季报超预期的情况下，个股走势精彩纷呈，其中，港股股王 $腾讯控股(00700)$ 二季报大超预期，股价一度重回600元大关； $京东健康(06618)$ 上半年实现收入352.90亿元，同比增长24.5%，实现经营盈利21.27亿元，同比增长105.5%，股价大涨12%。下周，小米、泡泡玛特等明星中资股将发