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上周五晚，拼搭角色类玩具领导者布鲁可公布了半年报，业绩暴雷： 其中，上半年营收13.38亿，同比增长27.9%；净利润2.97亿，同比扭亏为盈。 初看，布鲁可依然保持了较高的收入增速，净利润也大幅扭亏，似乎还不错。 但是，布鲁可去年下半年营收是11.9亿，同比暴增110.8%；2024年上半年营收增速更是高达237.55%： 因此，布鲁可今年上半年27.9%的营收增速，无异于暴雷！ 如果看毛利，今年上半年的增速只有16.9%；调整后净利润增速只有9.6%！ 布鲁可今年1月刚上市，头顶新消费光环，上市首日大涨41%，之后一路从85元涨到198，涨幅高达133%！ $布鲁可(00325)$ 如今来看，布鲁可这份上涨，完全是资金炒作，毫无基本面支撑！ 即使在今日大跌13.5%之后，布鲁可的市盈率也在35倍左右（假设下半年营收在15亿；净利率保持不变，全年净利润6.6亿人民币）。 35倍市盈率看起来不高，但相比个位数的利润增速而言，还有很大的下调空间。 而且，如果看经营细节，布鲁可恶化了不少。 比如为了保持高增长，布鲁可上半年新推出273个SKU，包括但不限于初音未来、小黄人、酷洛米、名侦探柯南、芝麻街、奥特曼、变形金刚、漫威：无限传奇、宝可梦及火影忍者。 新产品的推出，固然降低了对奥特曼单一IP的依赖，如今年上半年，前4大IP贡献了83%的收入，低于去年同期前3大IP92.3%的收入占比。16岁以上年龄段产品占比14.8%，高于去年同期的10.4%。 但是，新IP的加入，大幅推高了成本，今年上半年的销售成本达到6.9亿，同比增长40.2%，远高于28%的营收增速。 销售成本大幅增长的原因是新推的SKU对高精度及多腔模具的需求，导致模具数量增加，相关的模具折旧增加208.1%。 除成本端飙升外，今年上

聊一下我的中国梦组合第二大持仓，万物新生aka爱回收，我总觉得迟早是要杀到第一大。二手市场，在目前存量经济体量极大的情况下，既是一个防御性行业，也是一个进攻性行业，全攻全守，值得布局。 生活要精打细算，要量入为出。我给在座的大佬们讲一个省钱冷窍门。用Rolls-Royce Pearl 700发动机的湾流G700，比湾流G650，更省油，北京飞深圳，单程能省一千块的油钱，在经济波动比较大需要精打细算的当下，买G700才是您的最佳选择。 经济划算就是硬科技，你看爱回收跟双创的走势多拟合。 （三年走势变化，RERE vs. 创业板 vs. 科创板） 一、投资逻辑与Q2财报 国内二手生意这个行业，至少在二级市场上，估值与规模非常不相称。比起中古之乡日本的Mercari 公司（估值25亿美元），爱回收目前估值仅10亿刀，只是一个独角兽水平。但收入规模，爱回收过去12个月是24亿美元，Mercari是12亿美元。诚然，因为模式与主营产品的参差，以及行业成熟度的生熟，爱回收在利润率差Mercari不老少；但股票看的是对生意未来的预期，如果将来，爱回收利润率追上Mercari，那估值又该如何应对？ 另外一个估值对标是一级市场，同样是做二手回收的在筹备港股上市闪回科技，2024年投后估值近24亿（3.3亿美元） ，而体量是爱回收的一个零头（闪回年收入12亿，而爱回收Q2一个季度的收入就50亿）。诚然闪回到了港股二级大概率要吃一套还我漂漂拳，但估值的gap，不能双向奔赴？ 这不就是机会？ 来聊一下财报。2Q25财报，收入49.9亿，同比增32.2%，超收入指引区间高端（基本位于guidance区间高端或beat guidance，这公司有under promise and over deliver的传统）。 1P（自营）收入达45.6亿元，同比增长34%；3P（平台）服务收入为4.3亿元，同比

从“妖股”到“正牌选手” 第一次关注中坚科技，是在去年年初，那时候人形机器人概念横空出世，这家公司和OpenAI一起出现在1X机器人投资名单里。当时股价连续拉出三板甚至四板，市值三十多亿，典型的小盘AI题材股，妖性十足。 老实说，我这种有恐高毛病的人拿不住。没想到短短一年，到了今年夏天，公司市值最高突破200亿，上周五收盘194亿，股价最高拉到113元，挤进不少基金的股票池。 上周五公司发布了2025年中报： 收入 5.03亿元，同比+5.29%；归母净利润 5106万元，同比增长13.99%；扣非净利 4812万元，同比+17.04%；每股收益 0.2763元。 财报不算惊艳，但营收稳、利润稳，关键是研发投入大幅加码，上半年研发投入3904万元，同比+127%。这就是个信号：主业依旧能稳住基本盘，同时源源不断为机器人业务“输血”。 一、从灵睿P1到“中坚链” 如果说2024年还是试水，那么2025年就是全面铺开。过去半年，中坚一口气注册了多家子公司，覆盖研发、销售和AI应用，集团化作战格局初现。 4月上海发布会：公司展示了升级版灵睿P1四足机器人，实测环境识别率95%。与国华控股等10家企业签署合作协议，其中一个大单是意向采购1000台P1。同时还启动了“中坚链”产业协同生态，试图把上下游资源打通，不再单打独斗。 5月投资者接待日：高管放话，要在人形机器人核心部件和整机上全面加码。当天有80多家机构到场，现场演示的灵睿P1比财报还吸睛。 8月新公司注册：上海桦之坚机器人有限公司成立，主营AI软件和机器人研发，资本金1000万，明确定位是“商业化落地”。 这些动作表明，中坚正在快速把机器人从PPT变成产品，甚至开始走向订单阶段。割草机器人已有小批量订单，灵睿P1在物业、安防场景里开始试运行。可以说，拼图已经从概念走向实质。 二、从英伟达到**：朋友圈的含金量 新赛道需要强伙

上周五晚市场最关注的杰克逊霍尔全球央行年会上鲍威尔发表了讲话，与此前市场预期的不同，鲍威尔的讲话中并未表现得十分“鹰派”，放松了其强硬的立场，并表示“由于政策处于限制性区域，基于前景和风险平衡的变化，可能需要调整我们的政策立场。”被市场普遍解读为9月降息的明确信号。而且根据CME的Fed Watch Tool 工具显示，9月降息25基点的概率已达到89%，除非9月初的非农数据出现巨变，不然9月重新开启降息的变数不大了。  一、美股指依旧趋势运行鲍威尔的讲话降濒临向下突破20日均线的美股指重新拉回到上涨的趋势当中，而且目前上涨是由道指和罗素2000等传统及中小企业指数带动，大有普涨的意思。所以美股指目前仍无大的技术风险需要关注，大家仍以20日均线作为短期风控线跟踪即可。而从指数分化角度观察，当罗素2000到达前期高点时，观察其是否先于道指或标普等转弱（美股中小盘股票在风险来临时，通常被大型资本机构率先抛弃，可以辅助参考），若转弱则大家需要多加警惕。  二、降息来临，黄金价格能否创新高？美联储降息会议前，在9月初仍有非农数据公布，若数据出现超预期利好，则降息概率可能会反转，随意个人主观上认为非农数据突然转好的概率较小，但还是小心数据对金价造成冲击。由于当前金价已高位盘整了4个月所以无论往哪个方向突破，其速度也是不可小觑的，仍需紧密关注。技术上，20周均线仍强势支撑金价，未跌破则不好说其转势。但若跌破则不能掉以轻心，盘整时间越久跌幅和时间还是需要特别注意的。 另外，需要提醒大家的是，金价未来变盘的时间点将在9月第一周出现，消息面上估计是非农数据的公布时点，所以需要关注最近两周金价的表现，若下跌，则9月初可能是个不错的抄底机会。但若持续上涨，那么9月份可能会出现短期高点，产生快速的调整波动。所以策略上，可以买入短期期权来解决方向选择

作者 | Steve 设计 | 马田田 臻研厂观点 沪鸽口腔是国内最大的口腔临床类材料制造商之一，多项细分领域国内市占率第一；凭借多元化的产品矩阵覆盖修复科、种植科、正畸科、牙体牙髓科及儿牙科等核心应用场景；拥有1,500多名经销商以及1.2万名直销客户。与可比公司相比，虽整体营收规模还有差距，但是在营收增速以及净利率等指标已经开始追赶甚至超越传统老牌企业；未来估值的提升可能需要看其在隐形正畸等业务领域的拓展和业绩增长情况；仍需警惕美国关税风险对业务的冲击和IPO前大笔分红支出。 PART.1 公司简介 沪鸽口腔成立于2006年，是一家专注于口腔医疗器械研发、生产与销售的企业。公司产品覆盖口腔临床类、技工类及数字化产品三大领域，如弹性体印模材料、合成树脂牙、玻璃离子水门汀、隐形正畸矫治器等，广泛应用于修复、种植、正畸等口腔临床场景。 PART.2 投资亮点 行业地位领先：按2024年销售收入计，公司是中国最大的口腔印模制取材料制造商，也是中国最大的口腔临床类材料制造商之一，在国内制造商中拥有最多CE标志或FDA批准的口腔临床类材料。 研发投入持续增加：2022-2024年公司研发投入不断加大，研发费用率维持在7%左右；研发团队93人，团队中30%以上拥有硕士/博士学位；截至2025年，沪鸽累计获得77项专利（含12项发明专利）及36项医疗器械注册证。 多元化产品矩阵覆盖核心场景：公司口腔临床类、口腔技工类和口腔数字化三大类产品覆盖修复科、种植科、正畸科、牙体牙髓科及儿牙科等核心专业领域的五个应用场景和1,500多个经销商以及1.2万个直销客户。 PART.3 产品服务介绍 沪鸽的主营业务为口腔医疗器械产品的研发、生产、销售和服务，致力于在口腔材料及数字化口腔领域为客户提供整体解决方案，主要分为三大类，口腔临床类产品、口腔技工类产品和口腔数字化产品。 资料来源:招股说明书 1

作者 | Mino 设计 | 马田田 臻研厂观点 公司是全球前五大空调提供商之一，集家用和中央空调设计、研发、生产、销售及服务于一体。公司根据自身经营的业务，以家用空调和中央空调为主建立特有的产品矩阵，并通过不同的品牌系列定义不同的市场。目前空调市场销量逐年稳步上升，未来需求空间将不断扩大，但原材料成本也在上涨，创造出高质量的产品将成为未来盈利的关键。财务方面，公司盈利保持持续增长，展现出较好的发展潜力，且公司目前市盈率和市销率均处于较低水平，估值偏低。公司本轮募集将主要用于产品的研发改进、提升产能以及开拓海外市场。 PART.1 公司简介 公司是全球前五大空调提供商之一，集家用和中央空调设计、研发、生产、销售及服务于一体。公司在全球空调产业中把握商机。从中国走向全球，公司的空调业务覆盖150多个国家和地区。根据弗若斯特沙利文分析，于2024年，按销量计算，公司为全球第五大空调提供商，市场份额达7.1%。 PART.2 投资亮点 不断增长的市场需求：目前全球以及国内的空调市场需求正在稳步增长，空调市场在未来将更为广阔。 丰富的品牌及产品矩阵：公司建立自身独特的品牌及产品矩阵，进一步提升市场渗透率，同时多品牌战略可以满足不同需求的消费者群体。 发展潜力巨大：公司目前盈利情况呈现持续增长状态，且盈利能力与行业巨头相当，但其营收规模呈现较高的增长趋势，预计未来盈利将不断扩大。 PART.3 品牌及产品矩阵介绍 公司以“牛”的英文单词音译命名为品牌名称，即“奥克斯AUX”。公司以“奥克斯AUX”主品牌布局海内外市场，并通过多品牌战略进一步提高公司的市场渗透率。公司孵化品牌“华蒜”和“AUFIT”，并推出ShinFlow等高端品牌，以实现全球更广泛的消费者覆盖。凭借多品牌策略，公司能够满足全球消费者的不同需求及偏好。 资料来源：招股说明书 公司的产品矩阵以家用空调和中央空调为主，围绕