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2025 年第三季度，美国六大银行几乎同时交出了亮眼的成绩单。营收、利润、资本回报率全面提升，管理层语气也从上季度的谨慎防守，明显转向对未来的乐观。六大行在财报电话会上传递出一个共同主题：降息在即，增长回归。降息成为共识，但谨慎仍是主调在银行股财报后的电话会议里里，从高盛到美国银行，几乎所有高层都在谈论同一件事——利率可能要降了。过去两年，美国维持高利率来压抑通胀。高利率意味着贷款更贵、融资成本更高，也让部分借款人吃不消。对银行而言，高利率的好处是可以赚取更多利差（也就是贷款利息减去存款利息的差额），但当经济活动放缓，贷款需求减少时，银行的业务增长就会遇到瓶颈。因此，当市场开始预期美联储降息时，银行反而松了一口气。降息意味着融资与交易活动将重新活跃，企业会更愿意发债、上市或并购，这些都是银行的主要收入来源。高盛最为积极。CEO David Solomon 认为，利率下行将重振并购与融资市场，公司在 FICC 利率业务上已经看到领先优势，并预计今年另类资产募资将突破 1,000 亿美元。摩根大通则显得更为务实。CFO Jeremy Barnum 承认，资产负债表的扩张推动了净利息收入（NII）的增长，但利率下滑正在部分抵消这项利好。他提醒市场，降息的节奏比幅度更关键。花旗集团预期全年 NII 将增长约 5.5%，得益于美元利差与汇率变化。相较之下，富国银行显然更保守。管理层认为，2025 年 NII 将与今年大致持平，息差压力依然存在。摩根士丹利的表态中性，认为利率影响有限，真正的驱动力来自资产管理规模的扩大与业务结构的优化。而美国银行是六大行中最乐观的一个，明确指出第四季度 NII 将达到预期区间的高端，预计 2026 年仍能保持 5%–7% 的增长。总体来看，银行界对利率的共识十分清晰：降息几乎已成定局，但在决策者眼中，“慢降息”比“快转向”更现实。经济比想象更强，银行信

$零跑汽车(09863)$ 销量0.93万辆$赛力斯(601127)$问界销量0.85万辆$小米集团-W(01810)$ $小米集团ADR(XIACY)$ 小米汽车销量0.74万辆$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 公司销量0.71万辆$小鹏汽车(XPEV)$ $小鹏汽车-W(09868)$ 销量0.69万辆$理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 销量0.57万辆

沃尔玛周二美股上涨近5%，收于107.21美元的历史新高，原因是该公司成为最新一家宣布与OpenAI建立合作关系的企业。沃尔玛表示，顾客将能够通过ChatGPT平台使用“即时结账”功能直接购物和购买商品。此外，在沃尔玛主网站以及山姆会员店网站上，顾客也可以通过搜索栏与ChatGPT进行对话式互动。首席执行官Doug McMillon在一份新闻稿中表示：“多年来，电子商务购物体验主要由一个搜索栏和一长串商品结果组成。这一切即将改变。未来将出现一种原生的AI购物体验，它是多媒体的、个性化的、并具有情境感知能力。”OpenAI联合创始人兼首席执行官Sam Altman则表示，这家AI初创公司对与沃尔玛合作感到“非常兴奋”，希望“让日常购物变得更简单一些”。 $沃尔玛(WMT)$ 没有披露这笔交易的金额，但该合作属于公司更广泛AI战略的一部分。Doug McMillon表示，公司正通过其AI购物助理“Sparky”以及类似此次的合作，迅速迈向“更愉快、更便利的未来”。沃尔玛还在持续扩展其电商与配送业务。美国沃尔玛的电商业务在第二季度的盈利能力进一步提升，该业务已在第一季度实现盈利。最近，OpenAI频频达成合作交易。这家初创公司已与包括AMD(AMD.US)和博通(AVGO.US)在内的AI基础设施供应商和芯片制造商建立了合作关系。英伟达(NVDA.US)也在9月底宣布计划向OpenAI投资高达1000亿美元。OpenAI的合作伙伴并不仅限于芯片制造商。该公司还在与包括Etsy(ETSY.US)和Shopify(SHOP.US)在内的企业试点开展应用程序与电商平台整合项目。看好沃尔玛的投资者，可以考虑使用Buy-Write 策略。策略结构：Buy-Write 策略沃尔玛股价为109美元，买入100股，同时

近期黄金和白银由于国际关系不稳定因素、对货币政策、通胀数据及避险需求等关系双双创新高，就不多说了。 今天大家要就一下，除黄金与白银以外，同样是贵金属的其他机会——铂金。铂金（PL）期货拥有独特且极具吸引力的市场逻辑，其驱动因素往往与黄金、白银的主要驱动因素不相关。、基本面独具特色 —— 在很大程度上受工业需求及特定供给端因素影响，这不仅能为交易者带来显著的分散投资优势，还能开辟获取超额收益（阿尔法）的新途径。 铂金（PL）：兼具价值属性与绿色转型机遇的战略性投资标的 相较于黄金，当前铂金的定价与其历史区间相比呈现出异常态势。大约 10 年前，黄金与铂金的比价突破平价（即黄金价格超过铂金），此后该比价便一直呈上升趋势。尽管今年早些时候，该比价从 3.5 倍的极高水平（意味着购买 1 盎司黄金需用 3.5 盎司铂金）回落，但 2.5 倍的比价仍处于历史区间的顶端。 图1：COMEX金/COMEX铂金 黄金铂金比这一现象已引发市场观察人士的关注，他们纷纷从中挖掘长期价值投资机遇。但铂金的市场逻辑可不止于这一简单的估值指标。还有以下驱动因： 关键经济驱动因素与近期价格走势 工业需求支柱：与黄金不同，铂金超 60% 的需求来自工业应用（其中汽车行业占比达一半）。其主要用途是作为柴油发动机的汽车催化剂。这种与全球汽车产量及排放标准的直接关联，使得铂金摆脱了黄金（在一定程度上也包括白银）受货币因素和投资需求驱动的模式，实现了投资方向的分散。 钯金替代逻辑：多年来钯金价格居高不下，汽车制造商正积极增加铂金在汽油发动机催化剂中的使用量。这一结构性需求转变的势头正不断增强，有望为铂金价格提供持续支撑。 氢经济的推动作用：这可能是铂金最具吸引力的长期市场逻辑。铂金是质子交换膜（PEM）电解器（用于生产绿氢）和氢燃料电池（为交通工具供能）的关键组成部分。随着全球推动脱碳和发展绿色能源的进程加速，对

昨天晚上给大家全网直播下麦之后，许导顺手进了黄金的多单，仅仅才一个交易日，金价今天让我们再次见证了历史，4218美元/盎司的纪录新高。众多美联储官员的置评，助推了金价的涨势——美联储鲍曼表示，继续预期今年年底前再降息两次，将很快公布压力测试机制调整。美联储柯林斯指出，鉴于通胀风险降低及就业市场担忧，进一步降息似乎是“审慎的”举措，降息25个基点或是合适的。美联储主席鲍威尔则说，未来几个月缩表或接近尾声；就业市场下行风险上升；本月底的议息仍有足够的信息可供参考，但担忧开始错失10月数据。图片尽管黄金价格屡创历史新高，但近几个月西方投资者对黄金的需求仍在攀升。不断增长的政府债务与各国央行的强劲购金势头，仍在为金价涨势提供动力。美国黄金交易所总裁达纳·塞缪尔森表示，在2024年3月开启的这场黄金大牛市中，大部分时间里，“美国投资者都是黄金与白银的净卖出方，在金属价格持续上涨的过程中兑现利润”。塞缪尔森表示，从美国黄金与白银实物交易商的视角来看，自8月末美联储释放鸽派转向信号后，美国散户投资者才刚刚以买家身份参与到这两种金属的当前涨势中。9月，当金价突破每盎司3700美元、银价突破每盎司44美元后，美国买家开始“认真地”重新进入美国实物市场，且这一趋势仍在延续。世界黄金协会数据显示，6月至9月，北美地区黄金ETF的月度资金流入量超过了亚洲地区——尽管在此期间金价已升至历史最高水平。黄金或许在预示一种不同类型的危机，即“全球政府债务水平已难以为继，而唯一的出路可能是货币贬值和/或通胀。”国际货币基金组织周三发出严峻警告：全球公共债务预计将在2029年突破国内生产总值的100%，创下自1948年以来的历史新高，并且仍在继续向上攀升。IMF敦促各国必须立即构筑“财政缓冲”，以应对随时可能爆发的经济风险。许导认为，美国政府的持续停摆，美联储重启降息周期，高企的债务，中美贸易摩擦的升级，俄乌

经历了前几年的低迷期后，上半年小熊电器 $小熊电器(002959)$ 终于有了复苏的迹象。 据此前披露的半年报显示，今年上半年小熊电器实现营收25.35亿元，同比增长18.94%；实现净利润2.049亿元，同比增长27.32%。 据悉，去年上半年小熊电器的业绩还处于下滑状态，其中营收下滑了8.97%，净利润则下滑了32.01%。对比来看，今年上半年小熊电器业绩明显好转。 另外，如果从单季度业绩来看，小熊电器二季度业绩表现更是相当亮眼。 具体数据方面，二季度小熊电器实现营收12.15亿元，同比增长29.58%；实现净利润7516万元，增速达到了641.5%。和前几年对比，小熊电器二季度营收增速已经超过了平均水平，净利润增速更是创出新高。 不过，对于这样的半年度成绩，资本市场却并不太满意。 在财报披露后的首个交易日，小熊电器股价高开后迅速走低，盘中一度大跌超过7%，最终收盘下跌3.58%。截至最新收盘，小熊电器总市值为77亿元，今年以来小熊电器股价仅上涨约4.5%，大幅跑输指数。 业绩复苏的“秘密” 业绩往往代表着当下的经营状况，而股价走势背后则是对于未来的预期。 从小熊电器的股价走势来看，虽然当下业绩不错，但资金对其未来的预期并不乐观，而这也情有可原，毕竟小熊电器的业绩复苏是通过“国补”实现的。 今年1月，商务部发布了《关于做好 2025 年家电以旧换新工作的通知》和《手机、平板、智能手表购新补贴实施方案》两份文件。 对于家电产品，通知明确对个人消费者购买 2 级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机、净水器、洗碗机、电饭煲、微波炉 12 类家电产品给予补贴。对比去年的“国补”政策，今年的“国补”对家电品类进行了扩容，在原有空调、冰箱、洗衣机、电视机、

前几天美股都在跌，但是有一只股票却稳如老狗，那就是 $好市多(COST)$ 。这只股票为什么就这么稳定呢，可能大家都很好奇，我也不例外。 不看不知道，一看就想要进场，Costco的护城河真的很深啊，难怪可以那么稳。与其他竞争对手不同，Costco实行极低的加价率，通常不超过11%， 而且他们精简商品种类（SKU）可以集中采购量，从而与供应商协商获得更大的折扣，他们的庞大的会员基础和高购买量进一步巩固了这种规模效应，使Costco能够持续获得更低的成本，并将其回馈给消费者，形成一个良性的循环，高，实在是高 👍 当然，Costco 的护城河我们可以从几个维度来理解。一个一个的看，大概就是下面这几点： 1. 极致精选的 SKU 策略，Costco 通常只保留约 3000 个动态 SKU，相比之下，沃尔玛有超过 10 万个，亚马逊更是数以亿计。这些 SKU 是经过严格筛选的“爆品”，具备高周转率、高性价比和强议价能力。 精选 SKU 带来的好处包括库存管理效率高：减少滞销品和库存积压。采购议价能力强，集中采购量让 Costco 能以极低价格拿货。消费者信任，会员知道 Costco 上架的都是“值得买”的产品。 2. 会员制模式，他们收取年费（如美国标准会员$60），形成稳定现金流。会员模式让 Costco 更关注长期客户满意度，而非短期利润最大化。这也强化了“精选商品 + 高性价比”的策略闭环。 3. 极简运营与低毛利，Costco 的毛利率通常只有 10%左右，远低于零售行业平均。通过压低毛利、压缩运营成本，形成“薄利多销”的飞轮。这也让竞争对手难以在价格上与其抗衡。 4. 自有品牌 Kirkland 的强势，Kirkland Signature 是 Costco 的自有品牌，覆盖食品、日用品、服饰等

$台积电(TSM)$ （TSM）将于周四公布第三季度财报。市场关注以下要点：净利润：根据 FactSet 调查的 23 位分析师一致预估，台积电第三季度净利润预计同比增长 26%，达到 新台币 4,105.8 亿元（约合 133.7 亿美元）。这将是台积电有史以来最高的季度利润，超过上一季度创下的纪录——新台币 3,982.7 亿元。营收：根据公司公布的月度数据，台积电第三季度营收同比增长 30%，达到 新台币 9,899.2 亿元（约合 322.4 亿美元）。这一数字符合公司此前给出的指引区间——318 亿美元至 330 亿美元。市场关注焦点：1. OpenAI 的合作与 AI 带动效应OpenAI 近期与 英伟达（Nvidia） 和 $美国超微公司(AMD)$ （AMD） 达成合作，再次确认 AI 是半导体行业的核心增长引擎。这些合作关系可能会带动整个半导体供应链的需求。分析师指出，由于台积电在先进制程领域的主导地位，它将成为科技公司增加 AI 投资的最大受益者之一。2. 财测与 AI 动能带来的上行潜力台积电在第二季度财报后，将全年营收增长预期从“中 20% 区间”上调至约 30%（以美元计）。不过，花旗分析师指出，鉴于 AI 需求持续上升，台积电的营收仍有可能超过其上调后的年度指引。台积电第三季度预计再创历史纪录，AI 投资潮仍是其最强劲的增长驱动力。市场将密切关注管理层对产能扩张、美国投资计划以及全球芯片产业分布的最新表态。股价表现：台积电股价在第三季度上涨 23%，年初至今累计上涨49%。全球科技巨头加大人工智能（AI）支出，以及 OpenAI 近期为扩充计算能力而签署的芯片供应协议，都推动了台积电股价的走强

小虎们，黄金白银持续创历史高位，你有持有黄金，白银类资产吗？欢迎评论区留言。本文核心一句话：市场把黄金 $黄金主连 2512(GCmain)$ 当成“美元信用看跌期权”，把白银 $白银主连 2512(SImain)$ 当成“加了工业杠杆的看跌期权”；只要“财政赤字扩大 + 降息路径确认”双主线不变，资金认为继续上涨的概率 > 70%。一、眼下美股圈在盯什么？关注点最新事实市场影响降息节奏10-15 纪要暗示年内再降 50bp 概率 > 80%实际利率每 -10bp ≈ 金价 +25 美元财政失控2026 赤字预算草案 ≥ 7% GDP；特朗普 2.0 减税预期赤字每 +1% → 金价中枢 +150 美元央行囤金Q3 全球央行净购 297 吨，中国连续 11 个月增储提供刚性需求底白银逼空10-14 现货闪崩 6%→拉回 53.6 美元历史新高结构性短缺 + 程序买盘二、机构最新目标价（2025-10 更新）机构黄金 (USD/oz)白银 (USD/oz)时间轴 $美国银行(BAC)$ 5,000652026 年底 $高盛(GS)$ 4,900—2026-12 $瑞银(UBS)$ 4,200—2026 年中 $德意志银行(DB)$ 4,300—2026 Q4共识中枢：黄金 4,300-5,