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image.png 大家好我是兔子先生，港股打新类文章将通过发行情况、估值合理性、优势、劣势、推荐评级五个部分组成，关注我，加入港股打新群。 01发行情况 全网同名：兔子打个新 创新实业成立于2012年，要从事电解铝、氧化铝及其他相关产品的生产和销售。上游铝生产主要包含三个阶段，铝土矿开采、氧化铝精炼和电解铝冶炼。按照吨铝附加值计算，精炼和冶炼是铝产业链中附加值最高的环节，于2024年按产量计，公司位列中国第十二大电解铝生产商。 02估值贵么 全网同名：兔子打个新 从PE倍数来看，一点也不贵！感觉给二级市场留足了水位，如果按照219.8亿的市值来发行，相较于PE最低的可比公司也有30%+的空间。 03优势 1. 基石过于优秀。有点紫金国际的味道，包括高瓴、景林、泰康、中国太保、广发基金、富国资产、Millennium、Jane Street，而且现在基石也是很抢手的，需要提前很久锁定份额。 2. 铝的价格涨涨不休。如果说紫金国际是对标黄金，佳鑫国际对标钨，那么创新国际就是对标铝的价格。 全网同名：兔子打个新 目前铝最近价格为2855.35美元/吨，较今年年初的2554美元/吨上涨了11.7%。 今年八九月份上市的紫金、佳鑫也是从事有色金属的业务，上市后首日表现分别68.5%。177.8%。 3. 未来业绩可期。由于价格传导的缘故，铝的价格上涨会影响公司未来的利润，目前估值不是很贵，如果未来业绩市场，估值会进一步下降。 4. 中签率较高，值博率较高。感觉可以参考映恩生物，也有很多知名基石，超额认购倍数115倍，那时候回拨50%，乙头也有4.4%的中签率，目前创新国际70倍，应该和映恩生物差不多，但是映恩那时候回拨50%，散户手里货多了，创新国际乙头中签率应该是小于映恩生物的。 5. 可比公司股价表现非常好。中国宏桥，现在市盈率12倍，从今年年初开始涨幅超过200%，中国铝业涨

刚刚，小鹏公布了三季报，不太理想！ 与分析师预期相比，小鹏三季报营收略不及预期，但每股收益大超预期： 展望四季度，小鹏预计销量在12.5-13.2万辆之间，同比增长36.6%-44.3%，不及分析师预期的13.6万辆；预计四季度营收在215-230亿，同比增长33.5%-42.8%，不及分析师预期的253.6亿。 财报发布后，小鹏盘前股价一度跌超4%： $小鹏汽车(XPEV)$ 具体来看，小鹏三季度营收203.8亿，同比增长101.7%，略超管理层给出的196-210亿指引中值，不及分析师预期的204.5亿： 三季度毛利率20.1%，大超分析师预期的17.7%，历史上首次突破20%大关： 但是，三季度毛利率超20%，主要是利润率高的服务及其他收入达到23.3亿，同比增长78.1%，该业务的利润率高达74.6%，远高于去年同期的60.1%，主要是三季度技术研发服务达成若干里程碑！ 如果看造车业务的毛利率，三季度为13.1%，环比下降1.2个百分点，不及分析师预期的14.4%，管理层称是因为产品换代所至： 在研发服务收入带动下，小鹏三季度净亏损3.8亿，较去年同期18亿的亏损大幅收窄。 从三季度数据来看，小鹏营收不及预期、汽车毛利率不及预期，整体毛利率及亏损额在研发服务带动下，大超预期，但研发服务非日常经营业务，可持续性差，超预期很难令人兴奋。 展望四季度，小鹏在销量及营收方面都不及预期，而且差的有点多。 从销量上看，公司给的四季度指引是12.5-13.2万辆，按中值算，小鹏11月至12月的平均销量才43244辆，环比10月，几无增长！而且，如果12月销量为43244辆的话，同比增速将降至17.8%，较之前三位数增长大幅放缓： 考虑到小鹏汽车单价还在下降，如果销量放缓，营收有可能会出现下滑的情况，如

让我们先来回顾一下2025年上半年蔚来的生存境况。 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$那半年，蔚来销量虽仍有增长，但增速持续放缓，乐道L60销量一度“哑火”，第三品牌萤火虫也普遍不被看好。销量承压下，蔚来财务状况愈发严峻：上半年净亏损虽同比收窄15.9%，仍高达120.3亿元，流动资产仅剩272亿元。很多舆论认为，蔚来正在或已经卷入死亡螺旋，2019年的生死危机将再度上演。但到了8月，随着乐道L90、蔚来全新ES8两款纯电大三排SUV上市并热销，形势开始变化。10月，蔚来公司共交付40397台新车，全新ES8上市41天，交付量达到10000台，成为乐道L90之后第二个爆款旗舰车型。全新ES8从研发到上市的过程中，乃至此前更漫长的时间里，蔚来发生了什么？最近，虎嗅汽车拿到了一份蔚来的内部材料，里面回顾与梳理了蔚来全新ES8——这款让蔚来绝地反击（虽然还谈不上彻底的成功）的明星产品诞生过程。虽然材料本身带着蔚来的官方视角与素材选择偏好，但对外界来说，仍具备相当的参考价值。以下为正文。蔚来希望创造“日航般的奇迹”蔚来001号员工、产品体验副总裁李天舒大部分工作时间穿梭于各个会议，办公室陈设简单，一本《日航的奇迹》，是办公桌上为数不多的个人物品。李天舒办公桌实拍 图自蔚来2008年经济危机后，稻盛和夫仅用一年时间让已经宣告破产的日航扭亏为盈，两年后重新上市，成为商业经营史上的神奇案例。2025年上半年，蔚来创始人、董事长、CEO李斌送了管理层每人一本，希望带动全体同事一起复制日航的奇迹。彼时的蔚来正因销

出品I下海fallsea 撰文I胡不知 2025 年秋末的全球资本市场，一场围绕 AI 龙头英伟达的多空博弈迎来戏剧性转折。软银集团以 58.3 亿美元套现全部英伟达股份，孙正义的决绝离场成为标志性事件；全球最大对冲基金桥水在三季度狂砍 65.3% 持仓，从 723 万股骤减至 251 万股；巴克莱、花旗等华尔街大行同步跟进减持，而 "大空头" 迈克尔・伯里则押注 10 亿美元看跌期权，豪赌 AI 泡沫破裂。 这场集体性的空头撤退与对冲操作，发生在英伟达业绩仍处巅峰的矛盾时刻 ——2025 财年第一季度营收同比暴涨 262%，净利润激增 628%，数据中心业务营收同比增长 427%。一边是创纪录的财务数据，一边是顶级资本的集体离场，英伟达的 5 万亿市值帝国正站在估值泡沫与产业拐点的十字路口。这场资本迁徙背后，是 AI 产业从狂热到理性的必然过渡，更是全球科技竞争格局重构的序幕。 一、空头撤退的三重图景 2025 年 11 月 11 日，软银集团在业绩报告中披露的信息震惊市场：公司已于 10 月出售全部英伟达股份，套现金额达 58.3 亿美元（约合人民币 415 亿元）。这一决策与软银此前的加仓动作形成强烈反差 —— 今年一季度，孙正义刚将英伟达持仓增至 30 亿美元，短短半年便完成从重仓到清仓的逆转。 作为全球科技投资的风向标，孙正义的离场具有超越交易本身的象征意义。这位曾押注阿里巴巴、ARM 的传奇投资人，此次清仓被市场解读为对 AI 产业投资逻辑的根本性调整。软银的公告虽未详述原因，但财报显示，清仓英伟达后，公司第二季度净利润达 2.5 万亿日元，远超市场预估的 4182.3 亿日元，股价自 4 月以来涨幅超 338%，市值一度突破 38 万亿日元，获利了结的意图不言而喻。 紧随软银之后，全球最大对冲基金桥水的持仓变动进一步印证了机构的谨慎态度。11 月 14 日披露

本周财报季可说是全面进入“主菜时段”，无论是美股科技巨头还是中概热门公司，都将迎来密集的业绩考验。对我来说，这一周最大的看点在于 AI 与消费科技两大主线是否还能维持强势表现，而市场在经历上周的剧烈波动后，也急需从财报中找到新的方向感。 首先，我个人最关注的依然是英伟达$NVIDIA Corp(NVDA)$  。经历上周的异动后，市场情绪已经非常敏感，而本季数据中心与AI芯片需求是否还能给出“惊喜中的惊喜”，将直接决定AI赛道能否继续领涨。我认为，只要管理层的指引不出现明显下修，资金还是会迅速回流这类龙头。毕竟AI趋势并未改变，只是市场短期对估值更挑剔。此外，Palo Alto $Palo Alto Networks(PANW)$  、杜比这些美股科技股也能侧面验证IT支出与企业端需求是否回暖。 另一方面，中概方面我最期待的其实是拼多多$PDD Holdings Inc(PDD)$  与小米$XIAOMI-W(01810)$  。拼多多今年的国际业务增长强劲，我尤其想看Temu在美国和欧洲市场的数据是否还能保持高增速；如果利润端继续改善，不排除财报后再次走出独立行情。而小米方面，汽车业务是最大看点，如果这部分超预期，股价可能会出现“估值重估”的行情。还有上周刚明显走强的小鹏$XP

我们先说一下大盘情况，美股在各个利空结束之际，后面应该会有一波新的上涨，一个是关税的放松，随着美国通胀的升高，特朗普开始对电子产品跟农产品进品实行关税豁免，这有利于降低通胀，特朗普为什么在没有外部压力下会主动取消这些关税，主要原因是在美国人民收入下降的情况下要维持现在这个进口关税，这些人就会投票给民主党人，所以特朗普在地方选举大败之际，只能主动取消农产品进口关税了，不然美联储后面就降不了降息，明年的中期选举也不用选了，全部给民主党得了，特朗普无所谓，他这届干完就退休了，问题是下面的人怎么办，这些人还年轻，还想在国会议员的位置上再干一届呢，所以特朗普在通胀压力下会逐步取消关税，当然联邦最高法院也有可能会取消特朗普的关税，因为美国经济衰退主要是因为加关税跟人口下降导致的，那么取消了关税，那问题也解决了一半，也是一个利好吗，那美股后面就要涨了，因为特朗普支持的比特币，AI这些产业的股票都大跌了，特朗普现在就找华尔街的人商量救市了，后续有可能出台扶持这些产业的政策，这都是利好，再说了特朗普现在要应付爱泼斯坦案，也没有时间做坏事了，其实特朗普支不支持这些产业无所谓，只要取消了关税，不驱逐移民，美国经济自然就变好了。 我们今天说一下怎么选长线股，最好的长线股就是巴菲特说的，婴儿般的股本，巨人般的企业，说简单的就是小公司，大行业，技术领先，2018年的时候特斯拉产量只有20万台汽车，跟奔驰宝马大众几百万上千万台的销量没有办法比，但是特斯拉的三电系统遥遥领先BBA，虽然企业很小，但是技术比大企业还先进，这就是巴菲特说的婴儿般的股本，巨人般的企业，虽然巴菲特最终没有选择特斯拉，而是选的比亚迪，2009年的比亚迪也是一个小公司，现在比亚迪的电动车销量也是世界第一，巴菲特买入比亚迪符合他自己的理论，最终也成功了，比亚迪从2009年初到现在也涨了一百多倍，这应该是巴菲特同期买入所有股票里面收益比例

创新实业是一家专注铝产业链上游、总部位于中国、在港股上市（02788）的全球前5%低成本电解铝龙头，依托内蒙古低电价与山东港口优势打造“能源-氧化铝-电解铝”一体化生态，2024年位列中国第十二大电解铝生产商，在沙特投建50万吨海外产能并用募资40%发展绿电，目标2026年绿电占比超50%，虽受铝价波动、产能上限及客户集中风险制约，但凭借资源壁垒、技术效率与绿色先发优势持续扩张。 募集资金用途： 公司本次全球发售募集资金净额约51.1亿港元，其中50%用于沙特电解铝产能建设，40%投入绿色能源项目，余下10%补充营运资金。 招股信息及中签率： 图片 公司全球发售股数50000万股，每手股数500股，截至发稿，超购21.16倍，采用机制B发行，甲乙组各50000手，预计19-22万人参与，一手中签率10%左右，申购200手稳一手。 基石投资者： 公司本次引入18位投资者，最高认购3.５1亿美元，约合27.28亿港元，按上限定价，基石占比49.66%；按中位数定价，基石占比49.38%；按下限定价，基石占比49.79%；禁售期6个月。 保荐人： 创新实业本次由中金和华泰金融联席保荐，稳价人由中金担任，以前的中金是黑化状态，现在养白了很多，至于华泰金融，哎不提也罢。但总归不是其主保，再加之非二婚股机制B新股，影响有限。 财务情况： 营收：2022年营收134.89亿人民币，2023年营收138.14亿人民币，2024年营收151.63亿人民币，截至2025年５月３１日止最近１２个月营收164.93亿人民币。 毛利：2022年毛利20.41亿人民币，2023年毛利23.36亿人民币，2024年毛利42.76亿人民币；截至2025年５月３１日止最近１２个月毛利40.69亿人民币。 年内利润：2022年净利润9.13亿人民币，2023年净利润10.81亿人民币，2024年净利26.30