AI投资大热，我最近穿梭于不同机场，过检会不断响起红温警报，原因是满脑子都在想AI投资。AI正在全面进攻金融领域，比如在投资上，量化可以说是一种先驱性的尝试；而在信贷领域这个传统银行业务的大老巢，大模型已火树银花。就像智能手机的出现搞垮了相机行业——很多人想不到此时此刻，整个金融业无论是传统投资，还是信贷业务老祖宗，最受AI颠覆首当其冲。 1. 关于行业展望：互金网贷行业AI化，奇富与美国龙头Upstart怎么玩 Upstart最近在暮春阑珊的纽约，搞了个投资人日（inaugural AI Day），是其创立十四载的头一次。这次开大会，Upstart系统性讲了一个他们关于AI+金融信贷的故事，而这个商业逻辑或者说资本故事与奇富等国内互金公司很有同构性，属于他山之石。 传统银行的信贷模型，局限性之逼仄，终局性之荒诞，可以编三百个段子： 月薪三千块的公务员 → 秒批给你五十万 年入三百万的脱口秀演员 → 秒拒无业流浪汉 而互金平台的AI解决方案，在贷款的风控与运营上，先要说到大家熟悉的Foundation Model（基础模型）。Foundation Model是指大规模、多样化、无标注数据上，进行预训练的人工智能模型，最大特点是其通用性，花掉一个非洲小国的GDP，来训练弥漫赛博空间的巨量数据，得到诸如GPT-n这样的模型，这就是基础模型。 然后在基础模型向信贷风控领域延伸，就叫Credit Foundation Model（信用基础模型），类似于量化投资，它其实也是个预测模型。Upstart通过这个Credit Foundation Model取得非常不错的运营成果，六年里CAC获客成本降低50%；三年内流程成本、人力成本降低66%；在同等 approval rates的基础上APR利率降低36%，等等。Credit Foundation Model具体特征如下： 1). S

（来源：财报） 鲜衣怒马抢个快，谈谈我个人认为的本次财报关键点。 乙巳蛇年第一季度，买百度的知名buy side比较雀跃，也显示buy side预期边际改善。木头姐（Cathie Wood）增持百度，她的ARKQ和ARKW一共持仓30万股；但第一季度买百度买得最多的老外不是木头，桥水基金买了190万股，另外富达国际买了220万股（根据Q1基金13F的数据）。 相比buy side基金经理的乐观，sell side的分析师这次就有点过于压抑自己了。1Q25百度的总收入同比上升3%到325亿，这是个beat，超出了大多数分析师预期。百度核心（总收入刨除爱奇艺）收入同比增长7% 到255亿（beat，vs. 分析师预期1.5%-2%左右），核心净利润同比增48%至76.3亿（注意这里剔除了爱奇艺的影响，大beat, 核心净利润大超分析师预期，而预期在50亿左右）。 从income statement损益表的角度而言，我认为无疑Q1财报乃是个beat。财报发布后百度盘前涨超2%。我不管开盘后怎么样不知道，反正盘前赢了:) 而我认为财报最炸裂的是智能云在基数不算低的情况下持续强劲增长，收入同比大涨42%。在post-ChatGPT时代，大模型与AI已是各家云增长主要驱动，谈云必谈AI，而AI在B端的货币化初夜就是嵌入云计算服务。从hyperscalers—— 谷歌、微软、亚马逊、阿里的财报数据，就非常显山露水。而这个季度，百度智能云增长42%，小基数下远超美云。相比而言谷歌GCP是28%、微软Azure是20%。 云增长引擎主要还是依靠技术能力和项目落地能力，Q1百度智能云的中标金额和数量，这两项是通用大模型大厂第一（中标数19个，中标金额4.5亿元），这些项目集中在央国企客户，能源金融行业。新增招商局、天工等大客户；另外一些大客户，比如苹果除了阿里以外仍选择与百度合作AI。而如果本

5月21日， $小鹏汽车-W(09868)$ $小鹏汽车(XPEV)$ 披露了2025年一季度业绩报告。 整体来看,小鹏销量、营收、利润、毛利率等多项财务数据均有显著改善。其董事长何小鹏还在财报电话会上乐观表示，有信心今年能实现销量翻倍以上的增长目标，且有望在四季度实现盈利。 受此利好提振，当地时间5月21日，小鹏汽车美股放量大涨13%，收报22.25美元/股。5月22日，小鹏汽车港股同样冲高，截至发稿涨幅为6.45%，报82.55港元/股。 财报显示，小鹏汽车第一季度营收158.1亿元（人民币，下同），同比增长141.5%，超市场预期；净亏损6.6亿元，去年同期为13.7亿元，去年第四季度为13.3亿元，可见亏损正在大幅收窄。 毛利率方面，小鹏汽车毛利率提升至15.6%，按年上升2.7个百分点；汽车毛利率为10.5%，相比去年同期上升5个百分点。 小鹏汽车业绩大幅改善，与快速增长的销量息息相关。今年一季度，小鹏汽车交付量达9.4万辆，同比增长达到330.8%，规模效应逐渐显现。 其中，小鹏MONA M03（15万级入门轿车）、小鹏P7是推动小鹏销量增长重要力量。根据最新数据，前者上市8个月累计交付已超10万辆；后者上市5个月已完成第5万辆正式下线。此外，2025款小鹏X9（定位高端MPV，售价35.98万-41.98万元），也已上市，进一步完善了小鹏汽车的产品矩阵。 另一方面，得益于公司成本控制能力的增强。小鹏汽车副董事长、联席总裁顾宏地表示，“公司的成本控制能力大幅增强，汽车毛利率已经连续七个季度提高”。 此外，小鹏汽车盈利显著修复，也离不开小鹏汽车在平台与软件技术方面与大众汽车的深度合作。 财报显示，一季度，

5月21日晚，百度发布2025年第一季度财报，报告期内，百度总营收325亿元，百度核心营收255亿元，同比增长7%，均超市场预期。一季度，百度核心净利润同比增48%至76.3亿元，智能云同比增速达42%。   增长超预期   百度一季度总营收达到325亿元人民币，较去年同期增长了3%。市场预估310.3亿元。净利润77.2亿，同比增长42%。调整后营业利润53亿元人民币，预估48.9亿元人民币。这两项数据均超出市场预期。   2025年3月，百度APP的月活跃用户达到7.24亿，同比增长7% 。   托管页收入占2025年第一季度百度核心在线营销业务收入的47% 。   截至2025年3月31日，百度持有的现金、现金等价物、限制性现金和短期投资总值为1420亿元。若将爱奇艺排除在外，则截至2025年3月31日，百度持有的现金、现金等价物、限制性现金和短期投资总值为1367亿元。   自2025年第一季度起，百度股份回购金额为4.45亿美元，2023年股份回购计划项下的累计回购金额达21亿美元。     新业务增速显著   经营指标中，新业务成为亮点。   李彦宏在财报中表示，智能云的收入同比增长了42%，推动了百度核心业务的整体增长。他强调，智能云业务的快速增长反映了市场对百度全栈AI产品与解决方案的高度认可，这些产品以极具竞争力的性价比优势脱颖而出。   李彦宏表示，“我们相信，AI-first战略使我们能保持领先地位，在AI时代抓住长期增长机会。”   在AI大模型领域，近期，百度连续发布多款性能强大的文心大模型。3月，百度首个多模态基础大模型文心4.5，及首个推理模型文心X1正式上线；4月，百度推出增强版文心4.5 Turbo和文心X1 Turbo，

毛利率增长、净亏损收窄，小鹏稳住基本盘，迎接下半年更大挑战。 文丨赵宇 编辑丨龚方毅 “很多人都在好奇，小鹏一季度业绩表现不错的原因。核心在于我们在产品、营销、技术和经营上体系化能力的综合提高。” 小鹏汽车 CEO 何小鹏在 5 月 21 日晚的电话会上说。 今年前 3 个月，小鹏净亏损收窄至 6.6 亿元，同、环比均下降超过 50%，自由现金流超 30 亿元。积极因素包括新品车型销量增长、毛利率提升、大众技术研发合作深化，以及销售、管理和研发费用率的有效控制等。 当季小鹏汽车总体毛利率达 15.6%，同比提升 2.7 个百分点，环比提升 1.2 个百分点；汽车毛利率为 10.5%，连续 7 个季度环比提高。 这样的毛利率表现是在小鹏一季度收入环比下滑 2.9 亿元、至 158.1 亿元的背景下实现的。小鹏当季新车交付量环比增加 2500 辆、至 9.4 万辆，其中售价更低 MONA M03 的交付量占比达 50.1%，这也是小鹏单车平均收入环比下降 4.6%、至 15.3 万元的原因。 毛利超过 66% 的服务收入，当季占小鹏汽车总收入比重不到 10%，贡献的毛利比重接近 40%。主要构成包括与大众汽车集团进行平台与软件战略以及电子电气架构技术战略合作有关的技术研发服务的收入。 小鹏副董事长兼总裁顾宏地称，一季度通常是中国市场新车销售的淡季，但小鹏依然保持稳定增长，这说明小鹏的运营质量在提高。 展望二季度，小鹏预计交付量会继续增长，达到 10.2 万至 10.8 万辆；营收 175 亿至 187 亿元，同比增长约 115.7% 至 130.5%，均好于华尔街预期。何小鹏表示，小鹏有信心达成全年销量翻倍以上的增长目标，并且还将按计划在四季度盈利，实现全年规模化的自由现金流。 受业绩利好指引和超预期的业绩驱动，小鹏今晚美股盘中涨幅一度接近 15%。 何小鹏说公司在未来几个季

[财迷]本栏目主要追踪财报季各大公司的财报异动情况，为大家提供最新、最热、及时、准确的财报关键信息，内容涵盖公司资讯、股价涨跌幅、关键财务指标数据等等，欢迎虎友们关注、评论、转发！不错过精彩财报内容！[爱心][爱心] $Snowflake(SNOW)$ 这家基于云的数据存储公司的股票在盘后交易中飙升超过 6%，此前该公司报告了第一季度的稳健表现。调整后每股收益为 24 美分，高于 LSEG 估计的每股 21 美分。其第二季度产品收入的指引也超过了 Street 的预期。 $都市服饰(URBN)$ 这家服装零售商在强于预期的季度报告发布后，股价在延长交易中飙升超过 9%。该公司公布的每股收益为 1.16 美元，高于华尔街估计的 84 美分，根据 LSEG。13.3 亿美元的收入也高于预期的 12.9 亿美元。 $Lumen Technologies(LUMN)$ 在 AT&T 同意收购 Lumen 的大部分大众市场光纤互联网连接业务后，这家通信公司的股价飙升了 15%。这笔价值 57.5 亿美元的交易预计将于 2026 年上半年完成。AT&T股价变化不大。 $塔吉特(TGT)$ 这家大型零售商因第一季度业绩令人失望而下跌 5.2%。塔吉特还下调了全年销售预期，部分原因是消费者情绪下降和关税的不确定性。

$携程网(TCOM)$ Q1财报呈现“稳健但平庸”的特征：收入符合预期，利润略超但增速低迷，海外业务边际放缓。当前估值已部分反映海外增长预期，需警惕国内消费疲软与政策风险。中性评级，等待更清晰的海业务盈利拐点信号。 $携程集团—S(09961)$ 业绩情况和市场反馈核心数据速览：收入：净收入138.3亿元，+16% yoy，与市场预期一致。利润：调整后经营利润40.4亿元，+7% yoy，略超预期（预期37.9亿元）。分业务收入：酒店预订：+23% yoy（超预期1.4pct）；票务：+8.4% yoy（符合预期）；广告等其他收入：+33% yoy（高增长亮点）。运营指标：入境游预订量：+100% yoy；出境游机酒预订量恢复至2019年同期的120%；纯海外业务预订量：+60% yoy（上季度+70%）。利润率：毛利率80.4%（预期81%），经营利润率29.2%（同比-2.4pct）。主要特点：增收不增利：收入增长稳健，但利润增速（+7%）显著低于收入增速（+16%），利润率收缩；国内业务疲软：酒店客单价中个位数下滑，机票价格-10%~15% yoy，拖累增长；海外业务边际放缓：纯海外预订增速从70%降至60%，虽仍强劲，但未能进一步提速。财报公布后股价波动有限，市场此前对利润率下跌有预期，属于既不惊喜，也没有惊吓。投资者情绪中性偏谨慎。投资要点收入结构分化，海外业务增量，国内需求承压海外业务：Trip.com（纯海外）收入占比提升，但毛利率更低（拖累整体利润率）。入境游（+100% yoy）和出境游（恢复至2019年120%）仍是增长引擎，但增速未再加速。国内业务：酒店：收入+23% yoy靠出境和海外拉动，

关键信息行业概况：2025年4月中国线上商品零售额（GMV）同比增长 6%，与一季度一致，显著高于整体社零增速（+5.1%）。增长主因是 “以旧换新”政策驱动的家电、通讯设备、文具等耐用品消费反弹。预计5月GMV增速将更高，受益于618促销期提前启动，但 6月或将回落，全年需合并5月与6月整体观察。电商平台表现：阿里巴巴：核心广告收入CMR、天猫毛利超预期，AI驱动营销工具提升渗透。 $阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-W(09988)$ 京东：1Q利润大超预期，并上调全年零售目标。开启食品外卖攻势，每日订单接近2000万。 $京东(JD)$ $京东集团-SW(09618)$ 拼多多：GMV同比增长估算仍强劲（+15%营销收入/+34%佣金），但利润同比下降14%。 $拼多多(PDD)$ 平台动态亮点：618促销变化：折扣结构更简单（如15%直接减免）、与小红书等内容平台协同推广、配合国家“以旧换新”补贴，时间线也提前7~17天。Temu恢复部分“全托管”直邮模式，响应美方关税调整，但美国市场受政策与广告削减影响，月活掉至10%。App使用趋势：全部前400大应用使用时长同比增长6%。电商类应用：京东时长+56%，拼多多+11%，淘宝反降-16%。游戏板块维持+5%增长，AIGC应用（如“豆包”）成为亮点。腾讯推出AI浏览器“Qbot”，将AI搜索、高考助手等嵌入QQ浏览器。

本周，中概股市场即将迎来新一轮财报季的高潮。4家备受关注的公司——哔哩哔哩、百度、小鹏汽车和涂鸦智能——将陆续公布2025年第一季度财报。 $哔哩哔哩(BILI)$ $哔哩哔哩-W(09626)$ 能否凭借游戏业务的突破和AI广告变现能力的提升实现亏损大幅收窄？ $百度(BIDU)$ $百度集团-SW(09888)$ 的文心一言4.0商业化和自动驾驶业务进展会带来怎样的惊喜？ $小鹏汽车(XPEV)$ $小鹏汽车-W(09868)$ 在G9改款车型和欧洲市场布局的双重助力下，毛利率能否重回12%的关键水平？ $涂鸦智能(TUYA)$ $涂鸦智能-W(02391)$ 的欧洲智能家居订单爆发又能否推动股价突破关键阻力位？。对于本周发布财报的公司中 ，中你最看好谁？你认为谁会在财报后取得最大的涨幅呢？参与方式】点击下方投票，猜对的朋友将瓜分1,000虎币！在本帖评论区留言，分享对于上述公司财报看法的虎友还有机会获得5美元股票代金券【活动时间】即日起至本周三（5月21日）16:00，快来参与！