前段时间有一位会员朋友在群里问我：“谋老师，我不想天天看盘，也不想受那种动不动20-30% 的大起大落。我就是想找个地方把钱放着，稳稳地拿个年化10%的收益，这种好事有吗？” 这个需求代表了大多数“投资人”的心声：既想要股市的长线红利，又想要像收房租一样的现金流，还得心理压力小。 在美股市场，实现年化10%确实有路。但我们要先打破一个迷思：收益不是凭空产生的。今天我们就把 $JPMorgan Nasdaq Equity Premium Income ETF(JEPQ)$ 、 $NEOS S&P 500 High Income ETF(SPYI)$ 、 $GOLDMAN SACHS NASDAQ 100 CORE PREMIUM INCOME ETF(GPIQ)$ 、 $Schwab US Dividend Equity ETF(SCHD)$ 拆开了、揉碎了比一比，看看如何构建你的“收租神器”。 一、 逻辑拆解：你的“租金”从哪来？ 我们要明白，在股市里拿钱，无非两种方式： 赚公司成长的钱： 股价从100块涨到120块，你赚的是Delta（资本增值）。 赚期权买家的钱： 你持有股票，同时卖出一张“看涨期权”给别人。别人给你一笔权利金，换取未来以固定价格买你股票的权利。这笔权利金，就是你的 Yield（现金流租金）。 传统的 QQQ 和 SPY 纯粹靠第一种；而我们今天要聊的 JEPQ、GPIQ、SPYI，则是用一部分上涨潜力，换取了当下的现金。而 SCH

在此前公布的2025年前三季度报告中，北京银行实现营收515.88亿元，同比下滑1.08%，净利润为210.64亿元，同比增长仅有0.26%。可以说，北京银行在营收和利润方面，一度出现了增长双双停滞甚至下滑的处境。 不但如此，北京银行的信用卡业务还广受用户的“吐槽”，用户不满的地方，就是认为北京银行信用卡能给到用户的权益，和用户实际需求根本不符，比如开卡多年额度从没涨过，人工客服转接常常失败等等。 这一系列的问题，暴露了北京银行目前的困境，或许不是单纯业务线上的增长焦虑，而是一场更加深刻的战略拷问，即：头顶着“科技金融第一行”光环的北京银行，它的信用卡业务为何还会陷入用户体验的洼地呢？ 真正的痛点：信用卡并未做到服务科技类人才 北京银行的崛起，是从1999年在北京中关村设立的全国第一家科技支行开始的。到2026年的今天，北京银行已经成为一家服务北京市82%创业板、76%科创板企业，而且金融贷款余额高达4300亿元的一家标志性城商银行，更是被官方称为“专精特新第一行”。能获得此殊荣，代表了其市场地位和贡献得到官方的高度认可。 只不过，就是在这一光环之下，北京银行的信用卡业务却是向市场呈现出一种极为微妙的“错位感”。  （来源：北京银行2024年报） 尽管在2024年，北京银行的信用卡贷款余额同比还增长了43.58%，达到195.5亿元，其增速可谓是领跑了所有上市城商银行。 然而，如果仔细看其中的结构，就可以一眼发现其增长主要来自批量获客的模式，比如高校联名卡、园区代发工资绑定等等。用这种方式批量开卡，除了增加卡量规模之外，用户后续的使用频率和粘性不会高。甚至，其中还有不少持卡人表示：卡是在单位统一办的，但是我从来都没有主动用过。 而看似“高速增长”的信用卡业务，实际上从未真正融入到北京银行引以为豪的科技金融服务生态中。 首先是客户识别断层。比如，科创企业的员工，本是

巨额并购告吹。 传据知情人士透露，由于双方未能就收购价格达成一致，默沙东已经停止收购Revolution Medicine（RVMD）的谈判。 另一边大家可能没注意到的是，一家Biotech公司凭借RVMD和默沙东的联姻传闻，不仅市值暴涨，并且在可观的市值位置超额发行，获得支撑管线发展的中期现金流，它就是Erasca，而Erasca的核心管线ERAS-0015正是纯血的中国分子，来自嘉越医药（2024年将Pan-RAS(ON) 抑制剂JYP0015授予Erasca）。 （Erasca近6个月股价走势） 可以从Erasca近来凌厉的涨幅看到，1月5日前它还是市值在10亿美元左右的Biotech，如今其市值已经超过30亿美元，要知道这还是一家还没读出完整一期数据管线的公司。在1月20日公司抛出了一项价值1.5亿美元股份发行方案，后续因市场热情高涨，最终以10美元的价格发行了2.25亿美元，实现了超额募集。 之所以受市场青睐，很大程度在于ERAS-0015在约为RVMD的Daraxonrasib初期数据剂量的十分之一处便出现首批临床反应（已有2例患者出现部分缓解PR），市场期待其有着成为“同类最佳”的潜力。 01 ERAS-0015临床前数据打底 先提一嘴全球FIC管线Daraxonrasib（RMC‑6236），其为RAS(ON)三元复合体抑制剂，能够与CypA（亲环蛋白A）结合，与CypA结合后的二元复合物对RAS（ON）蛋白有着高亲和力，最终与不同的RAS（ON）蛋白结合成三元复合物，阻断了KRAS与其下游信号因子之间的相互作用，达到抑制肿瘤的目的（RAS蛋白是二元分子开关，分别有“ON”、“OFF”两种状态，研究表明RAS（ON）是KRAS驱动的肿瘤发生和肿瘤维持所必需的）。 同样，Erasca的ERAS-0015作为pan-KRAS分子胶，同样通过与CypA及RAS形成

进入2026年，全球格局呈现出一系列新变化。特别是美国总统特朗普的一系列政治操作，显著提高了全球市场的避险情绪。与此同时，国际金价突破每盎司4700美元的重要关口，已逼近我几年前提出的第一目标价——5000美元/盎司。金价上行也直观反映出投资者避险情绪的升温。 国际局势的演变降低了投资者的风险偏好，从而增强了债券资产的吸引力。债券作为固定收益类产品，具有明显“债性”，可提供相对稳定的利息收入，因此受到追求稳健回报的投资者关注。近年来我国债券市场规模持续扩张，并逐步通过对外开放吸引全球投资者的配置目光。过去几年股票市场相对低迷，债券市场却表现出较强势头；但自2024年9月24日一系列稳增长政策落地后，股票市场迎来上升机会，慢牛长牛行情初步确立。股债“跷跷板”随即偏向股市，债市因此出现较大幅度回落。 展望2026年，股债有望迎来更趋平衡的发展机会。一方面，全球局势动荡叠加国内低利率、宽流动性环境，使债券仍具配置价值。据统计，2026年即将到期的两年期及四年期定期存款高达50万亿元人民币。这部分资金形成于两三年前楼市下跌、居民开启预防式储蓄的时期，整体风险偏好较低；到期后将面临重新选择：风险偏好较高的投资者，可能通过买入优质股票或优势基金，把握慢牛长牛行情机会，为资本市场带来更多增量资金；风险偏好较低的投资者则更倾向于追求本金安全与稳定利息收入，从而可能会选择债券及债券类基金。 当前，我国居民存款已高达165万亿元。历史经验表明，居民储蓄转移的主要方向曾是房地产市场，楼市一度是吸纳居民储蓄大转移的“蓄水池”。但如今楼市整体处于调整阶段，许多城市房价尚未止跌企稳，这使得居民储蓄迫切需要新的投资渠道。在国内，股市与债市无疑是两大主要渠道。这也印证了过去两年我强调的核心观点：居民储蓄将向资本市场转移。楼市黄金时代结束后，我国资本市场有望迎来发展的黄金十年，该观点也正获得越来越多投资者认

天量之后继续放出天量，1月13日沪深市场的单日成交额再次放量至3.69万亿元，较前一个交易日放量了541亿元。 沪指出现了17连阳走势，创出了33年最长的连阳纪录。然而，这一个连阳纪录，最终在1月13日被打破。沪指终结17连阳走势，是否意味着这一轮上涨行情已经步入尾声？ 从2024年9月下旬以来，这一轮A股牛市可以分为两轮上涨行情，第一轮是2024年9月下旬至10月上旬，半个月的时间市场完成了近千点的涨幅。第二轮是2025年4月初至今，市场用了八个多月的时间完成了逾千点的涨幅。 不过，针对这两轮的上涨行情，前者倾向于全面牛市行情，后者属于结构性牛市。前一轮上涨行情基本上属于普涨的走势，不少股票在短暂的时间里快速走出底部。后一轮上涨行情，属于局部上涨行情，赚钱效应只聚集在少数行业板块。 从历年来的A股牛市分析，每一轮牛市结束都会存在一些共同特征，对判断本轮牛市走向具有一定的参考价值。 一般来说，当市场接近顶部区域，往往会出现政策顶、估值顶以及市场顶。 以政策顶为例，当政策层面开始收紧的时候，例如加快IPO发行、增加印花税等，当这些政策信号开始出现之际，往往预示着股市政策顶的确认。 以估值顶为例，当股票市场的估值显著提升，并且超过了历史估值中位数水平，则需要警惕市场估值顶部的加速到来。 以沪指为例，在过去十年的时间里，沪指的平均市盈率处于11倍至23倍的估值区间里。15、16倍为A股市场的估值中枢水平，当沪指的平均市盈率超过18倍，往往预示着股市开始接近估值顶部水平。 再以市场顶为例，当A股市场先后确立政策顶与估值顶之后，股市继续往上走，很大程度上受到市场情绪、资金驱动等因素的影响。 在2007年的大牛市行情中，2007年5月30日确立了A股市场的政策顶，随后确立了股市的估值顶。然而，在积极乐观的做多情绪影响下，股市持续上涨，并涨到6124点才形成最终的转折点。由此可见，在当年

光伏、电池出口退税新政出台，市场对此议论纷纷。从今年4月1日开始，包括光伏、电池等产品的增值税出口退税将会有重要调整。 具体来说，从今年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。另外，针对电池产品的增值税出口退税，将会分为两部分调整，第一步是从今年4月1日至12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%。第二步是从2027年1月1日开始，取消电池产品增值税出口退税。值得注意的是，这一次出口退税的调整，主要体现在增值税出口退税，出口消费税仍不进行调整。 光伏与电池产品的出口退税税率下降，并非首次实施。在2024年11月，光伏与电池产品的出口退税率曾经出现了一次调整，当年的出口退税率由13%下调至9%，下调幅度为4%。由此可见，光伏与电池产品的出口退税政策并非首次实施，此前出口退税税率的调整，市场已经做出了一定的反应，即使之后完全取消相关产品的出口退税政策，预计市场也不会有过度的反应。 针对光伏与电池出口退税新政，市场给了一个缓冲期，并不是立马执行。在未来几个月时间里，市场会逐渐消化出口退税新政的影响。从受影响企业的角度出发，它们也会利用好未来几个月的时间做出经营战略上的调整，以应对未来出口退税政策调整的挑战。 为何光伏、电池出口退税新政会选择在这个时候出台？ 光伏行业出口退税政策从2013年10月开始执行，当年企业可以享受高达50%的增值税退税比例。到了2024年，即出口退税政策实施十周年之后，包括光伏、电池等行业已经得到了快速发展，并且在国际市场上已经具有一定的竞争力。 然而，出口退税政策本身也是一把双刃剑。在出口退税新政持续执行的过程中，越来越多的企业，特别是相关行业的中小企业，对出口退税政策的依赖度越来越高。在高速发展之后，行业开始出现产能过剩的问题，不少企业依赖出口退税补贴来维持生存的状态，但行业内部产能过剩、供需结构不平衡等问题，却没有发生实质性的变化。

$Tempus AI(TEM)$ $Figma(FIG)$ $Cloudflare, Inc.(NET)$ $Moderna, Inc.(MRNA)$ $Recursion Pharmaceuticals, Inc.(RXRX)$ 今年年初在忙其他事情，到现在终于有空了，今天就来总结下2025年的美股持仓的得失，具体记录都在美股实盘文章中，我看了下美股实盘系列文章，8月以前都是半个月更新，在这之后都是一个月更新。 2025年一共交易了12只股票与1只期权，先说下期权：NTLA CALL 20250417 20.0，我在这个期权上亏损了66%（仓位为2.3%左右），我总结了下错误：首先这个期权流动性太低，造成买盘和卖盘价差很大；其次是我买的是CALL，但是该公司当时股价大约在13美元，但是我的行权价格在20，买CALL行权价格买得太高了；第三是亏损之后继续加仓，把期权当成股票操作，却没有注意到期权是有时间限制的，到期就作废。 12只股票分别是Palantir、Roblox 、Cloudflare、Recursion、Tempus AI、Alnvlam、MercadoLibre、Aurora、Insulet、Moderna、NU、Figma。 具体来看： 1月把Palantir剩余股份（占总持仓20%左右，注意美股我都是满仓）全部清仓了，全换成了Alnvlam，没过多久又把Alnvlam清仓