$多邻国(DUOL)$  尽管多邻国2025年Q4的营收和利润都超出了市场预期，但公司给出的未来指引却不尽人意。 2026年全年营收预计为12亿至12.2亿美元，低于市场预期的12.6亿美元。2026年第一季度营收预计为2.885亿美元，低于市场普遍预期的2.918亿美元。 2025年Q4日活同比增长30%，达到5270万，这是其近四年来最慢的增速。公司预计2026年的日活用户增速将进一步降至约20%，远低于此前超过40%的水平。 为了应对增长放缓，多邻国计划加大在人工智能（AI）相关功能上的投入，以推动付费用户的增长。

应用光电股价大涨的直接催化剂是其发布了远超市场预期的业绩指引。 应用光电预计2026年的营收将超过10亿美元，并预测2027年的营收将达到约40亿美元。在2026年第一季度，应用光电的业绩指引同样超出预期。 更深层次的原因在于，市场对人工智能（AI）算力基础设施的需求正在发生结构性转变，光通信从配角升级为核心环节。 随着百万卡GPU集群时代的到来，算力瓶颈已从单纯的计算能力（GPU）转向数据传输的互联能力。光模块作为数据中心内部及之间数据传输的核心组件，其重要性显著提升。 2026年以来，整个光通信板块持续走强，Lumentum、Coherent等行业龙头股价均屡创新高，显示出这是一个具备明确产业逻辑的板块性行情。 公司在关键客户认证和技术迭代上的进展，也为股价上涨提供了坚实的基本面支。 其400G单模光模块已通过亚马逊AWS的认证并开始批量出货。备受市场关注的800G光模块产品已进入客户验证的最后阶段，预计将在2026年获得大规模订单，并计划在年底将月产能提升至10万只，以应对北美主要云服务商可能增加的资本开支。 $Applied Optoelectronics Inc.(AAOI)$

IBM股价崩盘13.1%，单日市值蒸发堪比中型银行，这是其自互联网泡沫破裂后最惨烈的“屠杀”。背后是AI巨头Anthropic的Claude Code攻破了IBM坚守四十年的“护城河”——COBOL古老代码系统。全球95%的ATM交易、80%的信用卡结算依赖该系统，IBM靠此每年收割银行数十亿维护费。但Claude Code能在几分钟内完成需IBM千名工程师三年、数亿美金的代码重构，使其咨询合同成废纸。$IBM(IBM)$   这不是个例，埃森哲、Cognizant等传统咨询巨头同步下跌，标志“平庸专业度”不值钱，依赖信息差和人力密集的巨头将被AI降维打击。$埃森哲(ACN)$   暴跌还源于特朗普15%全球关税政策，企业成本剧增却无法涨价，只能砍掉IBM的天价维护合同。同时，顶级对冲基金提前布局空头，市场看清IBM自救速度赶不上AI摧毁旧业务的速度，其AI平台watsonx无力扭转局面。 这揭示美股“低PE蓝筹”陷阱，IBM看似市盈率低，实则核心业务已被AI冲击，估值逻辑崩坏。投资者需远离依赖人力、技术复杂的“旧科技蓝筹”，关注能从AI直接获益、掌握核心数据主权和最终裁决权的企业，紧盯“效率断层”行业，远离估值陷阱。

1929年大萧条后10年，美国超1/3新富豪冒头；2008年金融海啸，巴菲特靠抄底5年狂揽100亿美金。这背后的底层逻辑，咱得扒个明白！ 为啥多数人一遇危机就慌得交筹码，就有那么一小撮人敢在“血泊里捡钻石”？现在满大街都喊经济不行了，但真正危险的不是经济下行，是你还抱着上一个时代的赚钱逻辑死磕！ 历史早就反复证明，每一次看似“要玩完”的阶段，都藏着一批新赢家，他们从不瞎炫耀。更绝的是，这套玩法不靠内幕、不靠运气，就靠一条反人性的原则——但偏偏99%的人就是做不到！ 今天咱就把这层窗户纸捅破，让你搞明白三件事：钱咋保命、机会在哪、普通人咋上桌！ 一、现金流：寒冬里的“氧气瓶” 当所有人都在琢磨咋赚钱时，真正的高手已经在研究咋不亏钱了。康波萧条期最狠的杀手不是资产贬值，是流动性枯竭！你那套市值500万的房子，没人接盘时可能50万都换不出来，这就是“流动性陷阱”。 洛克菲勒家族为啥能跨越5次康波周期？就四个字——现金为王！他们在经济繁荣期就刻意保持至少30%的现金储备，哪怕看着别人赚快钱也不动心。1907年美国银行业危机，多数财团倒闭，洛克菲勒拿现金狂扫曼哈顿地产，10年后资产翻了8倍！ 这逻辑多冷酷：萧条期现金购买力指数级上涨，重资产变现能力断崖式下跌。说白了，繁荣期100万现金买一套房，萧条期能拿下整栋楼！但多数人不懂啊，牛市时把钱全砸进房产股票还加杠杆，潮水一退，全成裸泳的了。巴菲特那句话说得透彻：“只有退潮时，才知道谁在裸泳。” 所以，真正的防守型投资要这么配：40%现金及等价物、30%稳定现金流资产、30%逆周期机会。比如你有100万，40万放货币基金，30万买分红稳定的蓝筹股或Reits，剩下30万等抄底机会。看着保守，但能让你在寒冬里不至于因为缺钱被迫贱卖资产。 二、抄底的“反直觉真相”：买的不是股价，是长期价值 保命只是第一步，更狠的是看懂大玩家咋在流动性危机里收

新年新气象

总体感觉是，有道的在线营销和AI订阅服务还会有新的进展，海外营销方面客户数量和种类增加明显，广告系统的AI化和KOL绑定也有数量级的变化，AI订阅方面在垂直领域的学习服务及应用，还是有足够大的市场。 在数字方面，财报显示，公司全年净收入59.1亿元，同比增长5.0%；经营利润达2.2亿元，同比增长48.7%；公司首次实现全年经营性现金净流入，共计5520万元，标志着财务健康度与自我造血能力进一步提升，完成了年初设定的财务目标。 2025年四季度，有道延续了稳健的盈利态势，净收入达15.6亿元，同比增长16.8%，连续第六个季度实现盈利。当季经营利润为6020万元，其同比变化主要源于公司主动加大了对有道领世及广告业务等高增长赛道的战略性投入。同期，经营性现金净流入达1.8亿，同比增长16.4% 。 财报发布后，网易有道CEO周枫、总裁金磊、战略和资本市场副总裁苏鹏、财务副总裁李永伟等高管出席了随后举行的分析师电话会议，解读财报要点并回答分析师提问。  下面是电话会议实录： 1. 管理层对2026年的整体展望如何？ 周枫：2026年我们的总体目标是，继续为我们的用户及客户提供更具创新性和竞争力的产品，同时保障我们的业务健康、可持续的发展。支持这一目标的关键支柱是我们的 “AI 原生”战略，它显著提升了我们在学习服务与广告业务中的创新能力与竞争优势。 接下来，我将就各业务线的具体细节进行详细说明： （1）在线营销服务 2025年，我们的在线营销服务收入实现了29%的增长，达到25亿元人民币。步入2026年，我们计划持续通过部署创新的、技术驱动的解决方案来抓住行业机遇，并将重点放在关键增长领域。我们观察到AI应用、游戏及短剧内容等领域的营销需求正呈现出蓬勃的增长势头。 为了把握这些机会，我们将依托AI广告投放优化师、iMagicbox等AI功能，通过程序化广告、KOL营销

引语：在AI和机器人概念从2025年的年头火到年尾后，2026年的市场主线该轮到应用了。毕竟对于概念来说，侧端的落地应用才是其真正的价值试炼场。对于传化智联这样侧端资源丰富的公司来说，接下来的想象空间无限。   截至1月5日20时,已有超40家公司释放2025年业绩预增的信号，以预计净利润增幅中值统计，共有8家公司净利润增幅超100%；净利润增幅在50%~100%之间的有12家。具体到个股看，传化智联预计净利润增幅最高，成为名副其实的“预增王”。 目前看，这次业绩预喜的市场反应并不算热烈，因为很多人仍然习惯把传化智联当作一家“化工+物流”的传统公司来看，估值锚点并没有明显调整。我反而觉得，这恰恰是一个容易被忽视的信号。 过去几年公司各种动作本质上都在做业务聚焦和结构优化，把资源更多投向“更有长期价值的那部分业务”。 AI+具身智能的产业入口落脚点？ 回顾传化智联2025年，有两个非常关键的具身智能相关节点： 一是2025年5月，传化智联和宇树机器人一起成立了杭州市具身智能中试基地，明确要做样机验证、场景试验。 二是在11月，传化智联牵头成立了一个叫「传智未来」的公司。 （图1） 传化智联持股50%，属于绝对主导方；智元机器人是第二大股东，掌握具身智能“本体+算法”能力；蚂蚁云玚提供数据和支付技术；其他包括浙江人形机器人创新中心带政策与科研背景，灵初智能补上算法深度，外加萧山国资补齐区域资源。 这是一个融合了场景、技术、生态、资本的标准闭环平台，其中智元还给了条授权：「A2W轮式机器人未来五年在化工、园区物流、农业等场景的开发权，由传智未来拥有。」 把轮式具身智能的产业化入口牢牢锁在传化的场景体系之下。要知道机器人公司最缺的是大规模真实环境，而传化手里的公路港、化工物流场景既复杂又高频，一旦A2W在工业领域放量，传化自然能占据场景落地的优先位置。 （图2） 现在全球

最近优信披露了一笔5000万美元的新融资，老股东蔚来资本继续加注，同时引入长期资金Prestige Shine，总规模5000万美元。 （图1） 公司管理层给出的说法是资金已足以覆盖2026年4–6家新仓储式大卖场的开业计划，同时能改善资产负债表结构。 认购价折算到ADS后约2.859美元，略低于公告当日收盘价，符合美股定向增发按 VWAP 定价的惯例。 把这件事放回公司所处阶段、融资结构、以及未来两年的行业环境里看，感觉这是一笔典型的前置融资，为2026年扩张一次性把钱和节奏准备好。 （图2） 消息一出，市场反应也偏乐观，12月26日收涨6.7%。‌$优信(UXIN)$  ‌ 为确定性投票 在当前偏谨慎的市场环境里，谁出钱、什么时候出钱，往往比出多少钱更重要。老股东选择继续加注，通常意味着对公司未来两三年的战略方向、业务节奏和确定性是认可的。 蔚来资本是参与过多轮次优信再融资，把资本线和业务线放在一起看，会发现优信这几年的节奏其实非常清晰。 （图3） 蔚来资本并不是一次性押注，而是在转型启动、压力阶段、结构重组、模型验证以及放量前夕多个关键节点持续加注。对应的，是卖场从0到1、从样板到复制的逐步推进。‌$蔚来(NIO)$  ‌ 优信这次融资，恰好发生在一个非常微妙但重要的节点上，卖场模型已经跑通，但还没有完全进入规模放量期。 2025年新店情况，武汉卖场2月开业，12月零售销量预计接近1,800台，市占率接近10%。郑州卖场9月底开业，仅3个月，12月销量预计约900台，市占率接近5%，而且爬坡和盈利改善速度更快。 新店的爬坡速度、整体毛利率和周转效率，已经证明这套“仓储式大卖场+全国购”的模式

刚看到德银发了份关于优信 $优信(UXIN)$ 的报告，首次覆盖，给了买入评级，目标价4.5美元，对应当下股价，大概还有30%左右的空间。 现在卖方整体偏保守的环境里，这种首覆即买的态度，值得看看。 （图1） 一、德银核心判断：模型已经筛选完成 核心信息一点：二手车行业经过多年试错，真正能规模化、能持续赚钱的路径已经被筛选出来了。 （图2） 过去几年，行业里尝试过的模式基本都走了一轮。线上平台流量成本持续上升，转化效率始终受限；轻资产撮合模式毛利偏薄，规模越大反而越吃力；小型线下门店无法形成稳定自然流量，最终仍然要回到买广告。 在这种背景下，行业的重心逐步回到了线下，而且是具备规模优势的线下零售形态。 德银认为，这并不是模式倒退，而是行业成熟后的自然选择。 二、线下本身不稀缺，稀缺的是“超大规模” 德银在报告中反复强调的一个关键词是super-large scale。在二手车行业，门店规模本身直接决定了流量结构和成本结构。 当门店面积有限、展车数量不足时，消费者往往不会把这里当成“首选目的地”，流量只能靠投放补； 当门店规模足够大、车型覆盖足够广，线下场景本身就会变成区域级入口，广告需求自然下降。 （图3） 优信当前的门店形态，已经明显跨过了这个门槛。 合肥门店45万平、西安门店13万平，单店展车量达到几千甚至上万台，在很多城市已经具备“二手车商场”的属性。 德银直接将优信类比为中国版的CarMax。 三、单店模型已经跑出来 一般卖方愿意给买入评级，一定是看到模型已经在现实中跑通。 德银报告里也给了具体的数据： 西安门店已经实现净利润层面的盈利，合肥门店已经做到EBITDA盈亏平衡； 德银给出的单店模型测算显示，月销约2000台，就可以覆盖租金、人力和资金成本，开始形成正向贡献。 （图4） 运营

最近围绕摩尔线程的讨论明显多了起来，一方面是股价和成交的变化很剧烈，另一方面是关于募资、补流、理财这些话题被反复放大。很多争论其实都集中在一个问题上：这家公司到底是在“烧钱讲故事”，还是在走一条重投入、慢兑现的硬科技路线？ 太纠结没有用，把公司研发情况拆开来看一下。GPU这种赛道，本来就不适合用短周期的视角去判断，钱到底是不是持续花在研发上？技术积累是不是在加速？包括产品有没有按节奏走到量产？关注这些长期的东西，往往比一两次市场波动更重要。 一、研发投入和人员情况 从研发投入绝对额看，到2024年报数据看，摩尔线程 $摩尔线程(688795)$ 与沐曦 $沐曦股份(688802)$ 已经站在国产GPU第一梯队。相比之下，寒武纪 $寒武纪(688256)$ 、景嘉微在经历多年高强度投入后，研发节奏明显进入平台期。2025年YTD数据显示，新一代GPU公司仍处在用高研发强度换生态的阶段。 研发人员情况，摩尔线程截至2025H1的研发团队已达873人，在成立时间更短的前提下，规模已超过景嘉微、寒武纪，在全功能GPU（全功能GPU=通用GPU+图形GPU+AI芯片）路线上的人力与组织投入力度还是非常大的。 二、摩尔线程IPO之前融资情况 公开披露的A轮20亿、B轮15亿、B+轮20到25亿，加起来55–60亿这部分是能对上账的，招股书和大部分媒体口径是IPO前累计融资已超百亿元，2022—2025年三季度累计研发投入46.7亿元，累计亏损59.39亿元。 数据上看，公司过去三年多确实把钱大头砸在研发上了。 目前成长态势已逐步显现，20

最近关注港股打新的朋友注意了，南华期货（02691.HK）正在招股（12月12日-17日），发行价12-16港元，预计22号上市。很多人盯着A股折价率纠结要不要申，但我劝大家别只看表面，这公司真正的宝贝是刚拿到的ICEU和Coinbase两张清算牌照——这可是中资机构里独一份的稀缺资源，潜在价值被市场严重低估了！ 先给大家划重点，这两张牌照到底有多牛。今年8月，南华期货 $南华期货股份(02691)$ 在英国的公司正式拿到了欧洲洲际交易所（ICEU）的清算会员资格，简单说就是直接闯进了欧洲衍生品市场的核心圈，不用再绕弯子就能做业务。更绝的是12月刚落地的消息，它美国的孙公司居然拿下了Coinbase Derivatives的交易会员资格，这意味着咱们国内的期货公司，终于能正经参与比特币、以太坊 $以太坊ETF-iShares(ETHA)$ 这些数字资产衍生品的玩法了。 可能有人没概念，我给大家捋捋稀缺性：搜遍整个市场，目前没有第二家中资机构拿到ICEU的清算资质，想做欧洲衍生品生意的中国机构，以后大概率得找南华帮忙；Coinbase那边更不用说，美国对中资金融机构管得有多严大家都知道，南华能拿到这张牌照，相当于在加密资产这个风口赛道占了个独苗位置，以后同行想追都没那么容易。 而且南华的境外业务早就不是摆设了，这两年在国内期货公司里，它的境外收入占比一直是第一。就说2025年上半年，境外业务收入占了总营收的55.1%，利润占比更是飙到93.3%！这意思很明确，现在的南华早就不是靠国内业务吃饭的公司了，全球化布局已经实打实赚到钱了。 一、两张牌照=两条护城河，长期价值被低估 先说说ICEU这张牌的价值。欧洲洲际交易所可

轻松健康集团正式进入招股阶段。 12月15日，公司公告启动全球发售，发行2654万股，发行价22.68港元，预计12月23日在港交所主板挂牌。从时间点看，这并不是一个情绪特别友好的窗口期，港股整体对“新经济”“科技+服务”的估值都偏克制。 但轻松健康还是选择了这个阶段上市，本质上说明一件事：这家公司认为自己的业务，已经从“讲模式”，走到了“交答卷”的阶段。 这篇文章不打算复述招股书条款，而是站在投资者的角度，系统梳理三个问题：第一，它现在到底在做一门什么样的生意；第二，过去几年“增收为先”的财务逻辑是否站得住；第三，AIcare到底是不是一个能持续放大的能力，而不是一次性故事。 一、轻松健康不是传统互联网医疗，而是健康×保险的平台 如果只用一个标签形容轻松健康 $轻松健康(02661)$ ，我更倾向于称它为：以健康服务为入口、以健康保险为核心变现的数字化平台。 这一点在招股书中其实非常明确。公司围绕“预防—管理—保障”这条主线，搭建了两个核心业务板块：数字综合健康服务，以及数字综合保险服务。两者并不是并列关系，而是明显存在协同。 健康服务负责制造长期场景，保险服务负责承接风险与变现。 从行业位置看，根据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计算，轻松健康在中国数字综合健康服务及健康保险服务市场中排名第十，在数字健康服务细分市场中排名第七。这个排名不算“头部”，但有三个关键词值得注意：增长快、模式完整、技术驱动。 在一个并不追求爆发式增长，而是强调长期稳定需求的行业里，这种结构完整度，往往比短期规模更重要。 二、这是一个明显“先把规模跑出来”的阶段 把核心财务数据放在一起看，公司的发展阶段其实很清晰。 收入端，2022–2024年分别为3.94亿、4.90亿、9.45亿元，三年复合增长率54.9%

$沛嘉医疗-B(09996)$ 公告内写张博士要增持了，总金额不超过1500万港币。就去翻阅了下港交所DI，张博士的增持交易记录已经有了。这玩意有滞后性，暂时就看到了周一的，估计过段时间，就陆陆续续都披露出来了。 创始人实打实的增持，怎么算，都是利好。公司基本面没问题，业务敞口也在不断扩大，我愿称本周为“增持底”。安心持股。

$沛嘉医疗-B(09996)$ 最近沛嘉进入缩量阶段了，希望是阶段性底位，也该做做心理按摩了，一个坏消息，两个好消息。 坏消息是医疗器械行业的贝塔时代应该是过去了。2019年到2021年，中国医疗器械市场的年均复合增长率是8%。但是，到了2021年到2024年，这个数字变成了4%。 有报告提到，头部30家中国医械企业，IVD的毛利率从2019年的50%，跌到了2024年的37% 。换句话说，就是行业电梯上升速度变慢了。可以预见，行业野蛮生长后，未来三到五年，进入淘汰赛阶段了。 好消息是受益于强大的本土化制造业能力，相关企业的成本又更低了。有报告提到，一家跨国设备制造商，通过在中国搞深度本土化，硬生生把研发成本砍掉了50%，把运营成本优化了20%-40%。 所以关于top30中国器械企业，也有另一组数据，国内业务这几年平均只涨了9%，但是海外业务呢？涨了17% 。 以机器人领域为例子，搭一个全平台，国外同行要花7-9年，我们要多久？4-5年。国外同行要花10倍的钱，我们只要1.2亿美元。 说到机器人，又提到沛嘉的另一个好消息了。上周五，NMPA公示今年第十二批创新医疗器械特别审查申请审查结果，有7款创新产品获准创新医疗器械特别审查程序。沛嘉医疗的TAVR手术机器人进创新通道了。对，就是智程医疗。 总之，淘汰赛可是一个好的赛制，这两年已经洗掉了几家裸泳的企业，未来还会接着洗。

过去两周，AI算力赛道的风向发生了罕见的急转。 Google以一波关于TPU（其自研AI加速芯片）的密集动作，让整个科技股板块的权力关系出现了松动：Alphabet市值首次突破4万亿美元；Nvidia，在这一轮行情里却明显“吃了亏”，市值在短时间内蒸发数千亿美元。 如果只从股价看，会以为这是一次“TPU胜、GPU败”的情绪波动，但真正的故事要深得多：这是AI基础设施从“单一冠军时代”走向“多极化竞争”的开端。而Google与Nvidia，这两家过去十年里都被视作“AI的基础柱子”，正进入一场关于算力定价权的较量。 Google这次到底做了什么？ 这件事的导火索来自Meta与Google的合作传闻。 《TheInformation》、《Bloomberg》等主流媒体在上周几乎同期报道，Meta正在和Google谈判一份规模极大的TPU使用协议。报道的核心信息是：Meta希望在2026年先通过GoogleCloud使用TPU，之后甚至把TPU直接部署进自家的数据中心。这是一笔可以写到几十亿美元级别的大单。 消息一出，Alphabet股价立刻走出一条非常强的加速曲线，当日涨幅超过10%，市值往4万亿美元一口气推上去。反过来看Nvidia，当天盘后就出现明显的抛压，随后几个交易日连续走弱。市场之所以反应这么剧烈，是因为Meta是仅次于OpenAI、Google的“AI超大客户”。如果这样的客户开始认真评估TPU，对Nvidia的未来份额预期，就会受到实质影响。 而这次Google敲响行情的核心武器，是它的新一代TPUv6（代号Trillium）和TPUv7（代号Ironwood）。 两款芯片的技术细节在今年GoogleI/O之后陆续披露，性能数字来自Google官方博客和在架构会议上的公开材料。简单来说，TPUv6面向训练场景做了大约4～5倍的性能提升，而TPUv7则是Google

2025年5月29日，DDC宣布收购79个比特币，作为其财库策略的一部分。这次购买导致每1000股DDC对应的比特币数量从0.006122增加到0.024963，涨幅达400%。股价当日大涨逾27%，报6.605美元。 2025年6月12-13日，DDC进一步加速比特币储备，购买38枚比特币；同时宣布与BitGo Trust Company建立保管合作关系，BitGo是领先的数字资产解决方案提供商，这一合作加强了日日煮比特币管理的机构化程度。股价因此上涨逾5%，报9.498美元。 2025年7月11日，DDC宣布与Animoca Brands达成1亿美元的比特币战略合作，旨在进一步推动企业比特币财库发展。消息公布后，股价上涨5%，报11.30美元。 …… 昨晚DDC又宣布拟收购300枚比特币。 可以看见，DDC战略转型明显，日日煮已从传统食品烹饪内容平台明显转向以比特币为核心的财库战略，这一转型速度较快且力度较大。 同时，机构化的运营模式也非常突出，DDC通过与BitGo等专业机构合作，显示公司正努力使比特币持有和管理更加规范化、机构化，这有助于增强投资者信心。 值得关注的是，DDC通过发行新股(如580,187股A类普通股)来购买比特币，显示其将股权与比特币资产进行战略绑定的思路，资本运作的方式比较灵活。 有个之前观察的小归纳，每次宣布比特币相关战略后，DDC股价均有明显上涨(5%-27%不等)，说明资本市场对这一转型方向较为认可。 但是最近BTC价格实在一言难尽，这个公司可以继续关注。 $日日煮(DDC)$