社区

自4月14日至上周五 (5月23日)，恒指$恒生指数(HSI)$  录得六周连升，骤眼看来升势凌厉。而年初至今共廿一周，今次是第二度出现六周连升，上回见于1月13日至2月21日，连同3月首周也见升，今年港股历时四个多月，逾六成周数录得升市，表现相当不俗。 不过现与1至2月的六周连升相比，升幅则见明显分别，上回连升逾4,400点 (19,064 → 23,477点)，今次上升不足2,700点 (20,914 → 23,601点)，就点数而言少近四成。然而，上升动力差距不算大，上回周均成交金额约9,522亿港元，本回约9,039亿元，仅差约5%而已。 美三十年债息一度见逾十一年高 在交投相若情况，为何六周连升，升幅却有明显分别？笔者认为是普遍投资者心态改变使然，毕竟两次六周连升之间，曾出现4月7日恒指挫近3,000点的「黑色星期一」，很多投资者对暂缓90天后美国「对等关税」事态将发展如何，充满戒心。 面对上周四 (5月22日) 美国众议院仅以一票之差通过国民减税法案，市场忧虑政府财政赤字增加，美国30年期债息一度升逾5.1，见2013年10月以来最高，令美股及上周五港股走势同见反复。恒指虽见普遍交易时间录得上升，却于开市初期，以及于下午2时许至尾市见跌，收市前六分钟才见转升。 恒指二万四重要心理关口难上破 恒指最终上升56点，收报23,601点。大市成交金额约2,037亿港元，略高于2,000亿元。自5月15日至今共七个交易日，成交额便徘徊在2,000亿元左右，处于活跃交投边缘。 于5月22日发布市评文章时已表示，观乎截至5月21日上午恒指收报23,807点，较23,500点高出超过300点，认为已可确认企稳在23,500点之上。目前从5月20至23日恒指连续四日收高于23,

恒指$恒生指数(HSI)$  经历5月15至19日的三连跌，同期大市成交金额持续减少，并于5月16和19日成交额分别约1,907亿和1,847亿股后，同是少于2,000亿元的2月7日以来交投活跃水平，出现「价跌量缩」后，周二起走势回顺，大升近350点，收报23,681点，为3月25日以来最高。 昨日 (5月21日) 恒指续升，于5月15日发布市评文章时表示，若见连续三个交易日收高于23,500点，后市可憧憬挑战二万四关口。观乎截至5月21日上午收报23,807点，较23,500点高出超过300点，认为已可确认企稳在23,500点之上。 欠利好消息恒指仍升 自5月12日中美联合宣布彼此关税暂缓实施90天的消息出现后，至今未见其他重大利好消息，故此从5月13至19日共五个交易日，其中四日见跌，恒指收市位普遍介乎23,100至23,500点之间，出现窄幅上落势态合理。 不过随著5月20日收报23,681点，自4月7日因美国公布「对等关税」详情令环球股市震荡以来，连同5月12和14日分别收报23,549和23,640点，是第三度收高于23,500点，昨日恒指续升，显然已上破近期窄幅上落区间顶部。到底为何没有重大利好消息加持，港股仍在向好呢？ 降准成效股市渐反映 回顾5月15日内地降准生效，当日恒指跌近190点，收报23,453点，维持在上述5月13至19日收市位普遍介乎23,100至23,500点的窄幅上落区间，显然令人将早前人民银行表示降准会向金融市场提供长期流动性约1万亿元人民币的观点抛诸脑后。 从5月15至20日历时六日，配合5月20日港股成交额约2,057亿元，重上2,000亿元以上，隐若见降准成效渐见在股市反映出来，配合同日人行宣布1年期和5年期以上LPR均减息0.10

上周一 (5月12日) 迎来中美暂缓及取消部分彼此关税的重大利好消息，刺激恒指$恒生指数(HSI)$  大升逾680点，于3月31日以来首度上破23,500点收市，报23,549点后，过去四个交易日港股表现反复，其中三日见跌，包括上周五 (5月16日) 下跌108点，恒指收报23,345点，23,500点的心理关口得而复失。 暂见恒指主要波幅区间介乎23,000至23,500点，未见明确方向。另见周五大市成交金额约1,907亿港元，撇除内地五一黄金周因素，回到4月17日约1,924亿元水平，是自2月7日以来，罕见成交额少于2,000亿元的情况。 投资者暂倾向观望后市 以上价量数字反映持观望态度投资者逐渐增加，诚如5月15日发布市评文章时在文末表示，撇除今年3月港股强势，恒指于23,500点水平上回见于2022年2月下旬，意味著现属超过三年高水平，故此周五未能保持收于23,500点之上，应对后市有所戒心。 毕竟在中美贸易关系缓和，以及内地人民银行于5月15日降准生效后，市场暂时未见其他重大利好消息；加上从4月7日恒指挫逾3,000点，收低于20,000点，相对现于23,300点之上，不足一个半月累升超过17.00%，也是投资者对后市观望原因之一。 恒指回到前升浪后原点 回顾3月19日恒指高见24,874点，为1月14日升浪出现以来，历时约两个月录得的高位，这亦是2022年2月14日以来最高，之后港股回软，至今年3月尾徘徊于23,000至23,500点之间，正是目前港股水平。 早前升浪经历DeepSeek、两会和提振消费国策出台多项利好消息加持后，最终从逼近25,000点回到23,000至23,500点之间整固。若非4月初出现美国宣布要向全球多地实施「对等关税」消息，令环球股

自4月23日至今历时十一个交易日，恒指$恒生指数(HSI)$  出现两种走势，于4月23至30日有六个交易日，其中四日见升，虽然占比逾半，不过收市位介乎21,909至22,119点，差距仅约200点，徘徊在二万二关口上落。 从4月29日至5月9日暂见七连升，而自5月2日大升385点，收报22,504点，进入另一心理关口为22,500点水平，恒指由「上落市」，转为「单边升市」。然而，暂见上扬速度慢，单是位处22,800点左右的50天移动平均线，也已经历一番折腾后才上破，于5月7和8日分别高见23,197和22,979点，均见明显高于22,800点。 港股形势大好错觉 这两天却收报22,691和22,775点，50天线得而复失，直至5月9日收报22,867点，自4月7日以来，事隔超过一个月，才见首度收高于50天线。惟要留心当日50天线处于22,790点，收市位仅高77点，绝对谈不上已企稳此线之上，更应关注是未算企稳在22,800点之上。 目前容易予人港股形势大好的错觉，毕竟自4月29日起恒指暂见七连升，相对4月8至15日和1月14至21日同见六连升，并从去年5月7日计起，去年9月12至20日和9月24日至10月2日又再出现两次六连升，意味著期内超过一年，惟独近日见一次七连升。 七连升不足九百点 罕见的七连升出现，容易令人对后市走势过份乐观，不过若对比上述四次六连升和一次七连升的升幅，相信能令大家提高警觉。 按时序排列，从去年9月12日至今年4月15日出现四次六连升，相对升幅为1,149、4,196、1,232和4,337点，而今年4月29日至5月9日的七连升，升幅为895点，除了较以上四次六连升的幅度为小，较升幅最小的1,149点，差距也超过250点，七连升的上扬速度，不及六

恒指$恒生指数(HSI)$  经历4月23至30日超过一周在22,000点水平的胶著「闷局」后，最终在5月首个交易日 (5月2日) 见突破，大升超过380点，收报22,504点，近乎全日高位22,532点。 本周二 (5月6日) 再下一城，升近160点，收报22,662点，高于4月3日低位22,638点，意味著4月3及7日之间接近1,600点的下跌大裂口，随著恒指收高于裂口顶部，已是成功回补裂口。参考4月3日收报22,849点，较22,662点高出不到190点，距离全然消化美国对中国实施「对等关税」消息于港股的冲击，仅一步之遥。 终见人行降准减息 昨日 (5月7日) 港股再有利好消息刺激，先是中美均表示本周五双方在瑞士就贸易关系展开会谈；继而港股开市前人民银行宣布降准0.5个百分点 (与过去两次幅度相同)，以及下调政策利率0.1个百分点。 此乃去年9月24日后，再度宣布降准减息，事隔超过七个月，而从2021年起每年均见降准两次，自2022年起是上、下半年各进行一次，相信今年也是如此，较有可能于11月或之后再有一次。 人行表示今次降准向市场提供长期流动性约1万亿元人民币，连同贸易会谈消息，昨日恒指高开逾500点，并于开市首分钟高见23,197点，升幅扩大至近535点。 美国难定减息路径 事实上，自4月7日受「对等关税」消息冲击以来，港股市场未见重大利好消息出现；但于4月8日起港股走势上则持续见修复失地，认为除了受惠于市场对美国经济前景忧虑，资金离开美股转投其他股市；本身港股估值吸引，截至今年4月底恒指为11.20倍；标指则为27.80倍。 市场一直认为美国「关税战」不具长期维持条件，皆因首当其冲受害者是美国人，要面对高昂物价成本。高通胀风险亦令联储局难以制定减息路径，目前预

继4月7日恒指$恒生指数(HSI)$  大跌逾3,000点，收报19,828点，失守二万关口后，从4月8日至今共十个交易日，有九日见升，昨日 (4月23日) 收报22,072点，重上二万二关口，期内累升逾2,200点，已修复之前跌幅接近3/4。 受惠于隔晚美股显著造好，三项主要指数均升逾2.50%，升幅最大是纳指$纳斯达克(.IXIC)$  的2.71%，道指$道琼斯(.DJI)$  也升逾2.65%，升逾千点，将4月21日下跌971点完全消化，收报39,186点，又回到去年7月水平。港股则在复活节长假后见二连升，恒指继周二升近170点后，昨日更大升逾500点，两日合共升近680点。 交投活跃续利修复失地 就著目前港股走势，较受美国对华实施「对等关税」消息影响前，于4月3日恒指收报22,849点，相距不足800点，证明此消息对股市的负面影响已接近被完全消化。 因著自2月7日大市单日成交金额上破2,000亿港元后，至今超过两个半月保持交投活跃水平，所以虽于4月9日恒指一度低见19,260点，日内最多跌近870点，却迎来大量趁低吸纳买盘，最终倒升近170点，收报20,264点。从1月24日至今历时三个月，除了4月7日，恒指一直收高于20,000点，未尝回到1月20日内地AI大模型DeepSeek面世前的19,600点以下水平。 对内地经济仍充满信心 故此可理解为面对「关税战」，在DeepSeek加持下，市场依然对今年内地经济表现充满信心，具备可达3月初「两会」之上提

自4月7日以来，港股走势见剧烈波动，当日恒指$恒生指数(HSI)$  挫逾3,000点，收报19,828点，自1月24日起首度收低于20,000点，却仍未见底，于4月9日低见19,260点，为1月16日以来最低。 虽然如此，紧接六个交易日 (4月8至15日) 恒指表现实则不俗，录得六连升，反弹逾1,600点，相对上述挫逾3,000点，已收复失地近五成半；惟后市仍未许乐观。 毕竟近期港股剧烈波动，始于美国总统特普朗在4月初宣布要向多达185个国家和地区实施「对等关税」政策，不少于10%的基准关税，消息引发4月7日主要环球股市震荡。 后市未许乐观原因 之后又宣布向其中70个更高税率国家 (不包括中国) 和地区暂缓实施，不过进口美国的商品仍要缴纳10%的基准关税。由于中国作出反制，对中国税率由34%激增至最终达125%，连同2月初和3月初各加10%，合共145%。 周末美国却再宣布对进口电子产品暂缓实施征收关税，意味著中国的相关进口货那高达125%关税同样暂缓。与关税相关的利好和利淡股市消息来来回回出现，令市场无所适从，正是后市未许乐观原因。截至4月14日收市，恒指一直受制于10天移动平均线，后于4月15和16日分别收高于和收低于10天线，受制格局未变。 重税下或仍要再加 目前恒指六连升后止步，昨日 (4月16日) 回吐逾400点，相对之前累计反弹逾1,600点，现时调整约1/4，认为暂时幅度少于1/3，属正常走势。参考4月14日恒指10天线在21,561点，自4月7日以来均收低于21,500点，继续可留意此阻力位。 至于支持位，由于昨收21,056点，现已逼近21,000点关口，配合白宫表示因应中国反制，中国进口美国货品将面临245%关税，故不排除复活节前后港股有沽压，若见连

继美国时间周三中午12:00起特朗普就任美国总统短短两个多月第四度对华加征关税生效，合共104% (10% + 10% + 34% + 50%)，特朗普表示因著内地作出反制，宣布对华关税进一步增至125%，其后却说更正为145%，拖累周四美股下挫，道指$道琼斯(.DJI)$  跌逾千点，跌幅2.50%。 标指$标普500(.SPX)$  和纳指$纳斯达克(.IXIC)$  跌幅更大，分别是3.46%和4.31%，当时市场预期周五港股表现欠佳，不过恒指$恒生指数(HSI)$  仅低开124点，报20,557点，并于开市后不足五十分钟录得全日低位20,444点，仍跌少于240点后，跌幅逐渐收窄，并于上午收市前不足十五分钟倒升，收报20,798点，倒升116点。 本周有望回补上周初重大裂口 下午升幅进一步扩大，一度高见21,127点，最多上升445点，收市仍升逾230点，收报20,914点。诚如4月9日发布市评文章时表示，参考2月4至6日恒指收市位介乎20,597至20,891点，若见少见连续两日或以上收高于20,600点，下一步留意20,900点会否遇阻。 如今收高于20,900点，本周有望回补4月3及7日介乎21,047至22,638点，接近1,600点的重大下跌裂口。不少投资者在揣摩上周五港股倒升原因，暂却未见重大利好消息出现。笔者则想指出美元兑人民币离岸价

昨日 (4月9日) 港股走势见戏剧性发展，先是低开，并于开市后不足一小时倒升；但不久又回软，午后初段依然偏软，约半小时后走势回顺，最终倒升收市。表现较弱的恒指$恒生指数(HSI)$  也升近0.70%，国指$国企指数(HSCEI)$  和科指$恒生科技指数(HSTECH)$  则升逾1.40%和2.60%。 虽然恒指升幅较小，却收报20,264点，暂见连升两日，并均收高于20,000点。诚然面对美国向全球逾50个国家实施「对等关税」消息影响，恒指在周一挫逾3,000点，录得历来点数上最大跌幅，当日跌逾13.20%，历来仅次于1997年10月28日的13.70%，当时正值亚洲金融风暴。 期指开市险守万九关 由于内地实施反制措施，美国对华再加征高达50%进口关税，为1月下旬特普朗就任美国总统以来，短短两个多月第四度对华加征关税，合共104% (10% + 10% + 34% + 50%)，并于美国时间周三起生效。 消息令昨日清晨3:00港股夜期$恒生指数主连 2302(HSImain)$  收报19,300点，跌近620点；并且临近上午8:30新加坡黑期曾见最多跌逾1,200点，所以昨日上午9:15期指开报19,073点，下跌845点，以及于不足一分钟后低见19,063点，录得全日低位，仍没见挫逾千点，算是有「惊喜」。之后跌幅渐见收窄，并于下午4:

2025年首季结束，恒指$恒生指数(HSI)$  累升逾3,000点，升幅超过15%，为1994年以首季表现最好，相隔超过三十年。虽然如此，若以3月19日高见24,874点，相对3月31日收报23,119点，不足半个月累跌逾1,750点，并已连续五个交易日收低于20天移动平均线，确认1月中以来的升浪被破坏了。 有著内地财政部斥资达5,000亿元人民币增持四间国有银行A股的重大利好消息加持，周一 (3月31日) 恒指仍跌逾300点，收报23,119点，接近下方二万三关口。观乎2月21日计起已逾一个月，除了3月4日收于22,941点，其余日子均收高于23,000点。 二万三关口打著擦边球 技术走势上反映23,000点有一定支持力度，惟考虑到2月7日以来大市成交金额表现，除了3月26日约1,998亿港元，其余日子均逾2,000亿元，交投活跃已维持逾一个半月，配合早前利好港股消息已消化，以及美股近期走弱，随时迎来较强沽压，或令港股较大波动格局持续。 4月中或之前恒指失守二万三关口续跌风险不小，暂对后市走势不宜掉以轻心。事实上，3月31日和4月2日 (昨日) 恒指同见走势「惊险」，分别于下午开市约一小时和上午开市约十分钟低见23,002和22,980点，于二万三关口打出「擦边球」。 十字星当道该如何解读 3月26日至4月2日共六个交易日，恒指可谓「十字星」当道，3月26、27日和4月1、2日看阴阳烛日线图，分别烛身为23、34、10和35点，均见少于50点，相比日内高低波幅为246、493、333和412点，普遍超过300点，少则也近250点，与烛身长度见反差大，故此视为六个交易日有四日见「十字星」。于3月31日发布市评文章时表示，恒指出现「十字星」形态，证明好淡争持激烈，最近两日