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又有8家公司过聆讯，这周下周要上桌打新： 1. 兆易创新（A+H） 2. 智谱华章 3. 天数智芯 4. 瑞博生物 5. 金浔资源 6. 精锋医疗 7. MiniMax 8. 白鸽在线 今天先说一下前4家公司，明天说后4家。享受一下知识流入大脑的感觉.... 一、兆易创新 A股存储一哥，杀到港股IPO，存储芯片行业，兆易创新绝对是大哥中的大哥。 NOR Flash：全球第2，中国第1，兆易靠NOR起家的，TWS耳机、汽车电子都在用。 SLC NAND Flash： 全球第6，中国第1。 MCU： 全球第8，中国第1，特别是32位MCU，是国内首家推出基于RISC-V内核的公司，在这个领域是国产替代领头。 指纹传感器： 中国第2。 注意：以上数据，100%源自招股书弗若斯特沙利文，以2024年销售额计。 图片 兆易创新是真有业绩、真有产品、真有市占率....半导体行业讲究规模效应，兆易创新拿了多个中国第一，护城河不错的。 财务上，有典型的存储行业的周期性。净利：22年20.5亿、23年1.61亿、24年11.0亿，23年数据异常，因为全行业都在去库存，价格杀得血流成河，公司计提了巨额的存货减值和商誉减值。 据悉兆易的AH发行折价在7-8折的水平，这个折价也是核心看点。 图片 二、智谱华章 智谱AI，18C公司，如果不看财务，只看技术和地位，相当优秀。 市场地位：根据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计，智谱是中国第一大独立通用大模型开发商。（也就是说除了巨头比如腾讯、字节外，独立开发的是第一） 技术硬核：GLM-4.5模型，招股书显示，在某些基准测试上能跟GPT-4掰手腕，拥有86项专利，代码下载量全球超4500万。 图片 智谱是清华系出身，源自清华KEG实验室，在中国搞大模型，血统纯正。 财务先就不说

大家好久不见！我太想你们了！ 最近家里有事停更了一段时间，我又回来了！ 壁仞科技，做GPGPU的，AI算力核心中的核心，今天我们深入剖析这家公司。 照例，享受一下知识流入大脑的感觉.... 一、商业模式 壁仞科技是搞GPGPU芯片的，给AI大模型提供算力底座的，也就是网络小作文中的国产英伟达，当然，国产的英伟达，其实有点多，不止它一家.... 赛道性感：AI大模型火吧？ChatGPT、Sora都要算力吧？正版英伟达买不到吧？壁仞就是干这个国产替代的，根据招股书（灼识咨询），中国GPGPU市场2029年要干到2000多亿人民币，CAGR 46.3。 市场份额：根据招股书，2024年，壁仞在国内GPGPU市场份额只有0.2%（你没看错，千分之二），主要竞争对手是****和寒武纪，壁仞科技的BR100系列芯片，性能差不多英伟达的A100/H100阉割版。 总结：赛道很好，国产算力是刚需中的刚需，只是，壁仞被美国BIS列入了实体清单，台积电没法给它代工先进制程了。 二、公司壁垒 硬件壁垒：壁仞的BR100系列芯片，算力参数非常漂亮。拿下了MLPerf基准测试的全球第一（自然语言处理BERT模型），支持PCIe Gen5、CXL互连。壁仞的技术团队很豪华，CTO是前英伟达的高管。 软件壁垒：英伟达的护城河是CUDA，壁仞搞了个BIRENSUPA，也兼容PyTorch、TensorFlow，在开发者眼里，迁移成本会比较高，除了那几家特定的大客户（电信运营商、智算中心），BIRENSUPA在通用市场的渗透率，还不清楚。 三、财务数据 营收：22年50万、23年6203万、24年3.37亿 利润：22-24年+2025上半年，合计亏损63亿RMB 现金流： 截至2025年10月底，手里现金类资产32.88亿，按现在的花销速度（以前三年平均值算），现金流可以支撑31个月。 对于研发

广州今天要把人弄中暑了，又是26度的大热天。。。。 大红袍一早就跑了，拼了个手速，小赚了一点，我手里的货相当多，对不起，砸盘我也有份.... 今天4个暗盘破了4个，这种集体撞车的时候，破发概率就高，已经被历史验证了，还将不断被验证。 周一其实比较危险的是华芢-B，华芢今天尾盘微微收涨，周一的时候可能不会这么乐观。会有相当大的压力。 具体原因就是大量的国配周一要到货，你们自己小心点。 $印象大红袍(02695)$ $果下科技(02655)$$轻松健康(02661)$ $诺比侃(02635)$ $翰思艾泰-B(03378)$ $林清轩(02657)$ $五一视界(06651)$ $英矽智能(03696)$ $卧安机器人(06600)$ $迅策(03317)$

大家晚上好，人这一辈子有限，钱是赚不完的，活的轻松一点更洒脱，活的健康一点才更如意，你们说是不是呢？ 我今天是摇色子的，我不是每一次都对的。 $印象大红袍(02695)$ $果下科技(02655)$ $轻松健康(02661)$ $诺比侃(02635)$ $翰思艾泰-B(03378)$

美股IPO的大家伙Medline（MDLN），很像医疗界的京东，既造又卖，规模做到250亿刀年营收，一看财报，负债168亿刀，利息一年啃掉8.6亿。因为美股普遍要熬夜，加上这个赛道不是特别性感，就没有特别详细分析跟大家说几句我的个人看法：图片1、基本面：美国医疗耗材市场1500亿刀，MDLN市占率17%，稳坐老大位置。问题是2022-2024年营收CAGR才9.2%，美国通胀速度比它快。老龄化是长期饭票，美国65岁以上人口2030年将破7000万，特朗普上来后，医保控费压价，美股的医疗赛道全部在挤压估值，整个行业赛道估值都不高。总体来说，MDLN故事讲的看得到头，想象空间不大（赛道空间、平台属性、未来扩张）图片2、财务情况：2024年$255亿，规模挺大的，净利润率仅4.7%，收入增速与成本同步膨胀总负债168亿刀，光每年利息就吃掉8.6亿，几乎是净利润的70%！现金流：经营现金流正，但大部分用于还债，IPO募资49亿刀里40亿刀直接还债3、发行结构发行量1.79亿股，盘子大难炒作，基石投资者认购了一半多。基石还是非常明星的。F途moomoo的这个图相当具有迷惑性，其实美股IPO破发的也不少，它只是摘取了一些涨幅明显的明星股。总结：1、短期看，有基石托底+医疗股防御属性，我不敢拍胸脯说一定不破发，但风险可控。2、但是这种防御性板块，要冲天多少，我觉得相当有难度。3、PE40多倍，行业平均大概20倍，真心不算低。4、我个人计划小资金参与体验下，大概准备3000美元试试水，真中了就设个条件单佛系应对，预计小涨小跌。注：1、有Moomoo us、Tiger才能打，Moomoo不用转资金过去，申购后会自动调拨资金。2、美股IPO开盘时间非常看心情，可能晚上2、3点钟开盘，伤睡眠。3、截止目前还没出现承销商大幅调升股价的事，跟Figr、Bullish当时的气氛不太一样，当时可是群里面

上周6车齐发，今天又来了3车，一共9车齐发，堵车堵的一塌糊涂.... 很多朋友完全不知道怎么打，先说撞车情况： 上周6车中的后面3车（下图绿框）和今天3车（下图红框）资金冲突 意思就是： 打了南华、华芢、红、明基，打不了今天的轻松、瀚思B、诺比侃。 图片 （绿框和红框冲突，黄框和红框不冲突！） 一、孖展热度 图片 1、智汇矿业孖展1818倍，目前当之无愧的孖展老大。 2、大红袍后来居上325倍，位居第二。 3、华芢生物-B热度180倍很高，第三名。 其他孖展倍数都比较低。 估计最后矿业孖展上4000倍没问题，大红袍上1000倍有机会，华芢生物500倍不到。 甲尾乙头的话： 1、智汇矿业拿到1手概率不小 2、大红袍全员抽签，没办法，无法稳中 3、华芢生物-B可能拿到不止1手货，存在这个可能性。 二、个人观点 1、智汇矿业从估值层面就具备优势，叠加今年是有色金属大年，加上目前的孖展热度，各个角度看都比较顺眼，所以我自己的重点会放在它身上。 2、大红袍是个小而美的公司，在新三板有挂牌，但瑕不掩瑜，就是个拼手气的刮彩票，用余钱摸一下也不是不可。 3、其他就没有资金分配了，巧妇难为无米之炊啊！（不代表我不看好，其他的几个基本面都略有瑕疵） 4、叠加年末的资金面偏紧，日本说是又要加息，全球的金融市场不太平，当前环境应审慎为妙。 三、夜话闲聊 图片 眼睁睁的看着卓越睿新拉上160，属实有点小惆怅，虽然预判了主力的所有预判，但也只能感慨一句：投资没有后悔药，当年没敢下手，现在只能当看客 图片 果下今天没有什么意外，按照果下的发行市值，+20%就能入通，今天直接+88%，这个散户情绪也太..... 特别提示：这个38元的价位已经相当夸张了，不要莫名其妙冲进去。已经中签的另说，我还没跑。 今天新上的3只（轻松、瀚思B、诺比侃）已经在加紧研究了，还请大家稍安勿躁。

港股打新一次性来个6个新货，到年底前还有20+个票要上，流动性要活生生被抽干了！ 前面的几个情况太复杂，不确定性很强，终于来了个不错的！ 老规矩，享受一下知识流入大脑的感觉.... 图片 一、公司情况 印象大红袍，核心就是1个招牌的《印象・大红袍》，是一个山水实景演出，还有一些印象文旅小镇和茶汤酒店业务（忽略不计），公司在福建武夷山。 市场地位：24年中国文旅演出市场排名第8，跟宋城演艺类似赛道，核心优势在于有个牛IP《印象・大红袍》的独家演出权，演出已成功运营15年，可复制性强。 赛道情况：20年-24年增长率很高，疫情复苏原因，增长率68.8%，24年至29年就不会这么乐观了，预计12%就不错了。 图片 收入高度依赖单一爆款演出，核心盈利能力仍牢牢捆绑在《印象大红袍》这一个IP上，去年新开了一个项目《月映武夷》，还没有盈利，还在投入和亏损阶段。 赛道不能说性感，但是实打实的现金奶牛OK的。 图片 二、财务数据 现金奶牛型公司。 营收：23年营收1.44亿，24年营收1.37亿，25年上半年营收0.5亿，季节性很强，估计后面营收会持平，想象空间也不太大，新开了个项目月映武夷还没做起来。 净利：23年4.7亿，24年4.2亿，25上半年0.6亿，新项目没形成利润，还在投入，阵痛期可以理解。 25年不行，核心原因就是新项目拖累了整体表现，这类新项目新IP都需要一定的市场投入，打广告，有口碑，才会形成新的正向飞轮。 图片 现金流：我最看重的，都表现正常，现金储备也比较充足，没大问题。 图片 财务整体非常稳健，没有什么大毛病。 硬要说有问题，就是租赁负债太高了，我没细看，应该是他的会计准则，要求将长期租赁合同作为资产和负债，同时计入资产负债表。 这个不是现金流问题，说人话就是，你家租的房子，也要算作长期负债.... 三、发行结构 1、保荐人：兴证、铠盛（很有福建特色） 2、基石：

港股打新一次性来个6个新货，到年底前还有20+个票要上，血都抽干了！ 这个票就是朝着保发行来的，我怀疑： 会像百利天恒一样发不出去，重新定价，重新做路演。 老规矩，享受一下知识流入大脑的感觉.... 图片 一、公司情况 南华期货90年代就成立了，也是期货老将了。 在香港的名字叫做：横华国际，改名原因:早年在香港因 “南华” 品牌与南华金融控股，有法律纠纷，被迫更名。 公司地位：2024年营收排行业第8，境外收入全行业第1 赛道前景：期货公司没什么前景，佣金都倒贴了，这个赛道卷飞了，南华也不是靠佣金度日子，都是靠客户沉淀的利息，赚息差。 生意模式：Not Good 核心优势是有境外牌照，这个牌照成为了利润的救命稻草。 图片 二、财务数据 24年上半年，公司净利润的90%，是境外业务。 国内佣金率崩了，价格战残酷至极，期货经纪佣金率从2023年0.334基点跌到2024年0.225 基点，25年上半年再跌到0.158 基点，价格战快卷到地板了。 下一步就是倒贴，卷到18层地狱去。 图片 三、估值 发型结构什么的，已经不想看了。 图片 直接看AH折价，A股价19.3人民币，港股定价12-16港币，折价25-44% 不管什么定价，这个折价都没法看。 期货公司折价4折以下再说，4折以上统一推沟里。 图片 弘业期货3折摆在这儿呢。 南华期货，打新总结： 1、普通人就别碰了，跟钱有仇的就满上吧，不说了。 2、江湖传闻说有人坐庄，我害怕，听着像骗我进来的。 3、打分：0分（满分100），又只能du有庄，这次我不du了。 4、港交所上的都是什么东西..... $阿里巴巴-W(09988)$ $小米集团-W(01810)$

港股打新一次性来个6个新货，到年底前还有20+个票要上，血都抽干了！ 我知道你们很多人都想梭哈这个华芢生物-B，无脑冲，觉得B机制后医药B的金身不破，你最好把文章看完，把风险和估值都认真考虑清楚。 老规矩，享受一下知识流入大脑的感觉.... 图片 一、公司情况 华芢生物-B主打PDGF，治疗烧烫伤和糖尿病足，市面上做生长因子的不少，亿胜生物（1061.HK）已经卖了很多年。 华芢生物-B核心产品是两款PDGF凝胶，Pro-101-1治疗烧烫伤，Pro-101-2治疗糖足。 烧烫伤市场：中国每年烧烫伤患者不少，但目前市面上主要是FGF（成纤维细胞生长因子）和EGF（表皮生长因子），PDGF还没有国产货，华芢想做中国第1款PDGF。 糖足市场： 糖尿病并发症，烂脚难愈合，截肢率高。这块确实是有需求，目前全球唯一获批的PDGF药是美国的Regranex，因为价格贵等原因没进中国，也没什么大水花。 图片 核心问题是，这个赛道太小太小了，增长也太慢了。 这个赛道现有的便宜疗法（清创、敷料、普通生长因子）虽然不完美，但够用够便宜！！华芢的PDGF要想成功，必须先证明你比现在的便宜货好，好很多，否则医院不会大规模替换。 我觉得资本市场未必会喜欢这个故事，不性感（人家肿瘤都是千亿大赛道） 图片 华仁的管线速度也不快，甚至是很慢。 二、财务数据 非常惨烈的财报，极其惨烈。 营收：几乎0，2023年收入47万，2024年26万，这都是卖点试剂或者做点小服务的零花钱，核心产品离上市还有很远很远，造血能力为零。 亏损：2023年亏1.05亿，2024年亏2.12亿，研发是个无底洞，越往后越烧钱。 图片 亏我可以理解，但是你临床进度太慢了啊！亏的看不到尽头啊 现金流：要老命了！现金就7300万，公司2024年前9个月的研发+行政开支就超过了1.3亿 按目前的烧钱速度，如果不上市融资，撑不过半年。

港股打新一次性来个6个新货，到年底前还有20+个票要上，血都抽干了！明基医院的明基，就是那个卖显示器、投影仪的明基（BenQ） 老规矩，享受一下知识流入大脑的感觉.... 图片 一、公司情况 核心资产就2家医院 地盘：南京明基医院（三甲）和苏州明基医院（三级） 规模： 注册床位1850张，1000多名医生，一年门诊量200万人次 图片 生意模式就是开医院，我国医院是社会公益性质的，赚不到钱您放心吧，股东回报一定让步于社会福利。 明基的南京院区能拿下来三甲牌照，说明医疗硬实力是有的，比莆田系强太多，但是，地域极其集中，就是吃江苏省的红利，离开了包邮区，直接完犊子。 二、财务数据 一个跌字贯穿全场。 营收：23年营收26.87亿，24年微跌到26.59亿，25年上半年还是微跌，跌跌不休啊....完犊子的前兆。 利润：23年净利1.67亿，24年直接掉到1.08亿，跌了35%，25年上半年继续跌，4870万了，还是跌啊.... 图片 为什么？ 招股书里写得很委婉，其实就是被DRG（医保按病种付费）锤了，苏州院区DRG报销标准下调，加上为了扩张高薪招了一堆主任医师，成本上去了，医保给的钱少了，毛利率直接从19%干到了15.9% 。 现金流：极差，自己看图吧： 图片 我多次说过了，开医院，是一个典型的受政策压制的产业，没事不要碰这个赛道。 三、发行结构 1、保荐人：中金+花旗 2、基石：占比44%，毫无亮点 图片 3、公开发售机制：B，10%无回拨 散户一共6,700,000股，每手500股，一共1.34w手，手数虽然不多，但是.... 近期的几个票： 智汇矿业：1.2w手 希迪智驾：10w手 卓越睿新：0.6w手 宝济药业-B：3.8w手 京东工业：10w手 HashKey：6w手 四、估值分析 1、IPO市值 取中间值，约32.8亿港元。 2、PE推演 静态PE（按20