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❤️昨天暗盘破发，今天一开盘就把2亿港元的现金挂在在买一，外面疯狂砸，给港交所疯狂贡献手续费… 问题是募资28亿，外面有14亿的待砸，能撑得住吗🤔 公开报道显示，第一天绿鞋用了1/3，我很期待接下来的表演 公开报道原文如下： 绿鞋方面，爱芯元智此次上市的绿鞋资金约4.44亿港元，稳价人为中金公司 据LiveReport大数据估算数据，截至首日收盘，爱芯元智的绿鞋已用1.49亿港元，目前仍剩余2.95亿港元（约66.39%）。 另： 沃尔方面，国配偏热，双位覆盖，30倍不到，我这应该是全网独门信息，拿去抄吧～

图片 今天上新【沃尔核材】，一听“核材”以为是搞核武器的，其实它是做热缩材料起家的，现在是全球热缩材料老大+AI高速铜缆龙头+充电枪一哥。 老规矩，享受一下知识流入大脑的感觉.... 一、商业模式 一根管子、一根线、一把枪，这公司生意做得挺杂，但核心逻辑简单： 1、电子通信业务（占营收62%） 通信线缆：重点是高速铜缆，AI算力中心里，服务器跟交换机互联，不用光纤用铜缆（DAC），因为便宜、散热好、延时低，英伟达GB200带火了铜缆，沃尔踩在了风口上..... 电子材料：就是热缩管，你家里电线破皮了套那个管子，一烧就缩紧，它是全球老大。 图片 2、电力传输业务（占营收33%）： 充电枪：电动车充电用的枪，它是中国老大，市占率41.7%，相当恐怖的市场统治力 电缆附件：搞电网、核电站用的，技术门槛也比较高。 图片 两个赛道都非常好！ AI算力基建、新能源车充电，AI是当红炸子鸡，新能源车赛道稍微差点，开始卷了。 二、公司壁垒 壁垒很强！ 市占率： 热缩材料，全球排名第1，市占率20.6%。 高速铜缆，中国第1，全球第2，市占率24.2%。 充电枪，中国第1，41.7%，不解释，半壁江山都在它手里。 认证壁垒：高速铜缆要进英伟达或大厂的供应链，充电枪要进车企，认证周期很长的，沃尔已经拿下了UL、TÜV、核电1E级等一堆认证，新进入者想抢饭碗？先跑个两三年测试再说。。。 图片 在这个内卷的制造业里，能做到三个细分领域的老大，说明技术沉淀和成本控制非常强大。 三、财务数据 营收：2024年前三季度营收48.16亿，同比2025年前三季度增长至60.77亿，增速26.2%，体量这么大还能有这个增速，相当不错。 净利润：2025年前三季度净利8.83亿，同比增长24.5%，赚钱能力在提升。 毛利率：30.9%，对于制造业来说，这个毛利非常健康，说明有定价权，不是纯粹拼价格战的低端代工

图片 爱芯元智，做边缘侧AI芯片的，给摄像头和车用的。 老规矩，享受一下知识流入大脑的感觉.... 一、商业模式 爱芯元智这家公司，有点意思。 不做类似英伟达那种，云端训练大模型的大芯片，它做推理芯片，大模型在云端训练好（英伟达的事）。 算力下沉，摄像头、汽车需要在本地实时处理数据，这就是爱芯元智的工作。 图片 市场地位：全球第5大视觉端侧AI芯片玩家（2024年出货），市占率6.8%。 商业逻辑：中国第2大国产智能驾驶SoC供应商（仅次于地平线/**海思这些巨头）。 应用场景有2个，一个是智慧城市（比如那个能认出你骑电驴没戴头盔的摄像头，哈哈哈），另一个是智能驾驶（帮你自动泊车、L2辅助驾驶）。 这两个赛道增速都麻麻地，今年乘用车出货量不佳，智慧城市的摄像头已经足够多了，想象空间我觉得一般般..... 图片 二、财务数据 营收：2024年营收4.73亿，增速很快，但绝对值在芯片圈不算大，而且25年前3个季度，营收增速很慢.... 净利润：2022年亏6.1亿，2023年亏7.5亿，2024年亏8.6亿。 因为研发太烧钱了，比如24年，营收4.7亿，研发5.88亿，相当于每卖1块钱的芯片，要倒贴1.25块钱去搞研发。 毛利率：行业卷，毛利率从2022年的25.9%，掉到了2025年的21% 这个信号很不好！为了抢市场、进车企的供应链，在降价厮杀。 特别是智能驾驶芯片，大红海，要把海思、地平线挤下去，要份额很难啊。 图片 现金流也比较麻烦，具体不说了。 三、发行结构 1、基石：占比48.76% 基石比例接近满，产业资本为主，产业链上下游占主流。 其次是宁波系的本土玩家居多（雅戈尔、宁波国资） 还有豪威科技（韦尔股份子公司） 还有德赛西威，汽车电子巨头，也是爱芯的大客户。 图片 3、公开发售：一共10.5w手，手数多，容易中签。 横向对比下近期IPO的手数： 牧原：27.2

【港股IPO】先导智能：折价30%，有肉但不多！图片今天上新【先导智能】，A村的老村民了，锂电设备的绝对龙头，这次来港股发H股了。老规矩，享受一下知识流入大脑的感觉....一、商业模式先导智能，主要造生产锂电池的机器。你在路上看到的特斯拉、比亚迪、蔚来，它们肚子里的电池，大概率都是用先导的设备生产出来的。图片市场地位：全球锂电池装备份额15.5%，中国份额19.0%，妥妥的行业1哥。商业逻辑：新能源车火，电池厂就要扩产，就要买设备，先导就数钱，客户就是宁德时代、特斯拉、大众、宝马这些。生意的本质是强周期+高依赖，前几年新能源车爆发，赚翻了。这两年产能过剩，日子过得比较惨....这种模式也有个核心弊端：店大欺客，客大欺店，下游客户太强势，后面细说。图片二、公司壁垒很多人以为做设备就是拧螺丝，不是的...先导的壁垒是“全”和“快”。全道工序：锂电池生产流程极长（前道、中道、后道），先导是极少数能提供整线解决方案的。比如它的卷绕机和叠片机，2024年出货量全球占比55%，就像是做手机，别人只能卖屏幕，它能卖给你整台iPhone的生产线。客户黏性：锂电设备不是买回去插电就能用的，需要长期的调试、磨合，一旦宁德用了先导的设备，不太换供应商的。图片但是，壁垒高不代表没风险，设备行业没有永恒的壁垒。一旦下游电池技术路线发生颠覆性变化（比如全固态不需要卷绕了），现在的设备就是完了....先导必须不停地研发。设备行业的壁垒，往往就是用钱和人堆出来的技术代差。图片三、财务数据营收：2022年138亿，2023年冲到164亿，2024年掉头向下，跌到117亿。下游去库存，车厂和电池厂扩产放缓，这就是周期的力量，谁也躲不过。25年前三季度回暖了，营收103亿，同比增长14.9%，看来最惨的时候过去了。净利润：22年赚23亿，24年惨到只有2.68亿，25年前三季度又赚了11.6亿。这家公司的经营杠

图片 今天上新【大族数控】，是大族激光的亲儿子。 做的是PCB（电路板）专用设备的，所有的电子产品（手机、汽车、服务器）都要用到PCB板，大族数控就是卖机器给这些PCB厂造板子的。 老规矩，享受一下知识流入大脑的感觉.... 一、商业模式 不管是**的手机、特斯拉的车，还是英伟达的AI服务器，里面的电路板要钻孔、曝光、成型，大概率都要用到大族家的机器。 图片 市场地位：规模很大。 24年按收入算，是中国第一（市占率10.1%），全球第一（市占率6.5%）的PCB设备商。 商业逻辑：这几年的逻辑很清晰，AI服务器+新能源汽车。 以前做消费电子（手机电脑）的设备卖不动了（2023年业绩扑街的原因），但现在AI服务器需要多层、高精度的HDI板，这玩意儿难钻孔，得用高级机器。大族数控刚好踩在了这个风口上，2025年前10个月业绩直接起飞。 只要AI还需要硬件，这公司就有饭吃，典型的顺周期产业公司。 图片 二、公司壁垒 护城河很深厚。 全工序覆盖：除了电镀不做外，钻孔、曝光、成型、检测全包了。 技术壁垒：激光钻孔机和LDI曝光机对标国际一线，解决了高端PCB生产的卡脖子问题，技术溢价很高。 图片 商业模式很好，设备行业的壁垒通常是技术+服务，大族的优势在于，客户买了一台钻孔机，觉得好用，可能连后面的检测机、成型机也顺便买了，这种交叉销售能力，是很多单品竞品不具备的。 随着产业向东南亚转移，大族数控已经在泰国、越南布好了局，跟着客户出海。     图片 三、财务数据 营收：2023年因为行业周期淡季，营收只有16.34亿，2024年营收33.4亿，2025年10个月就干到43.1亿。 净利润：2024年2.99亿，而2025年前10个月已经5.19亿净利。 毛利率：AI高价值产品提升，毛利率从去年的20%+到了31.7%。 图片 财报不错，AI带来的需求是真金白银的

图片 目前10家公司过聆讯，其中6家AH... 澜起科技（AH） 国恩科技（AH） 东鹏饮料（AH） 牧原食品（AH） 大族数控（AH） 先导智能（AH） 海致科技 乐欣户外 爱芯元智 白鸽在线 今天说前3家，享受一下知识流入大脑的感觉.... 图片 一、澜起科技（AH） 做内存接口芯片的，客户很顶级：三星、海力士、美光。 CPU/GPU算力再强，如果内存读写速度跟不上，也是白搭（著名的内存墙问题），澜起科技做内存接口芯片（RCD/DB），负责在CPU和内存之间修高速公路。 市场地位：弗若斯特沙利文数据，2024年澜起科技在内存接口芯片的全球市占率36.8%，全球老大。 话语权大：澜起是JEDEC（全球微电子行业标准制定组织）的董事会成员，牵头制定DDR5 RCD/DB国际标准。这就是我们小时候《读者》里说的...一流企业做标准，活生生案例。 图片 护城河极高： 寡头垄断：内存接口芯片，就是三国杀，澜起（中国）、瑞萨（日本）、Rambus（美国），三家拿走了全球90%以上的份额。 技术红利：现在正好赶上DDR4向DDR5切换的大周期，DDR5比DDR4贵，而且需要的芯片更多（配套SPD、PMIC、TS），量价齐升。 澜起做的就是典型卖水人生意，无论英伟达、英特尔谁赢，只要算力在增长，澜起就躺赢。 图片 财务方面也不错，23年营收触底，24年开始库存去完了，AI需求爆了。 61.5%毛利率，做硬件能做到这个毛利，在下服了，除了英伟达这种怪物，也就澜起这种寡头了。 现金流，经营现金流净额16亿，跟净利润几乎1:1匹配，赚的是真的钱啊.... 图片 AH，核心要看A那边的脸色，关键就看折价了，澜起这种细分行业的1500市值龙头，市场的公允价值在75折左右。 图片 二、国恩科技（AH） 青岛民企，做大化工+大健康的。 图片 大化工：把普通的塑料，通过添加剂和工艺，变成耐高温、防火、

上交所：“质”在世界一流交易所 明天再享受知识流入大脑，今天说点别的 一、亲戚 以前我觉得大家都是亲戚，我既然我有专业知识，带带她们不是应该的吗？ 我有一个亲戚，当时她在老家没事儿干，我好心拉她一把，手把手教她入门，还借了点钱给她。 一开始确实听话，但我发现人性里的贪婪是藏不住的。 熊市来了，我告诉她要价值投资，拿不住手里的优质公司，拿不拿得住厂里的螺丝？ 她不，全割了。 牛市来了，行情大好，我让她不要追加投资，分批落袋为安，她觉得我胆小如鼠，挡她财路。 2015年2022年两轮牛市，她的本金亏了大半，那一刻，我悟了： 借钱是孙子，还钱是大爷； 带人进A股，纯属二百五。 上交所制定关于进一步做好金融“五篇大文章”行动方案-新华网 二、朋友 总有朋友出现那种“我有捷径”的幻觉。 某位老同学，总觉得我有内幕，她根本不看逻辑，只想要个代码。 浮盈的时候，恨不得天天找你吃饭，把你捧成真神，一旦遇到回调，比谁都慌，半夜12点给我打电话问怎么办。 这时候，我已经不是她的朋友了，成了心理按摩师和全职保姆。 更可怕的是，因为完全不理解背后的逻辑，赚小钱就跑，亏大钱死扛，最后还觉得是代码不灵。 上交所」参观见闻去年初，上交所向公众开放了投教基地。趁着放假，我提前一周预约了参观。上交所位于浦东新区陆家嘴，走进大楼就能看到——大屏上... 三、人是筛选出来的 看到一段话：人才是筛选出来的，不是培养出来的。 真正能成事儿的人，不用你推，他自己也会找路。 能在残酷市场上活下来的人，都有极强的自驱力，他们会自己复盘，自己偷书，自己撞南墙… 那些费尽心思拽着走的人，你投入越多，沉没成本越高。 赚了是他本领大，请我吃顿饭。 亏了是我水平菜，朋友没得做。 图片 总结： 没经历过我们熬过的那些黑夜，没亏过我们踩过的那些大坑，就感受不到市场的敬畏。 只有疼痛，才是这世上最好的老师。 图片 评论区： 你身边有类似

湖南鸣鸣很忙商业连锁有限公司 本周有2家很重磅的公司要开簿IPO，小道消息，周二是鸣鸣，周五是澜起。 1. 鸣鸣很忙 2. 澜起科技 今天说马上要IPO的鸣鸣很忙，享受一下知识流入大脑的感觉.... 一、公司情况 街头巷尾全是【零食很忙、赵一鸣零食】，堪称万店之王，满大街开的都是。 鸣鸣很忙是2023年零食很忙（湖南老大哥）和赵一鸣零食（江西挑战者）合并而成的。 市场地位：根据弗若斯特沙利文，全国在营门店19517家，在全中国食品饮料连锁零售里，无论是GMV还是门店数，都是第一。 扩张速度：23年底还是6000家，不到两年翻了3倍，种裂变速度，除了当年的瑞幸和蜜雪冰城，我还没在消费赛道见过第三个，而且59%的店在县城和乡镇，学伟人的农村包围城市战略啊.... 图片 二、商业模式 1、加盟99.9%，自己不开店，只做供应链和品牌，赚的是卖货给加盟商的钱。 2、便宜，极致的便宜，比超市还便宜25%，SKU高达4000多个。 这生意性不性感？很性感，在消费降级的大背景下，便宜就是硬道理。 图片 还有一些其他亮点，比如：库存周转天数只有11.6天，效率极高！ 比如24年GMV干到了555亿，这种采购量，对上游厂商有极强的议价权，这个护城河非常高。 鸣鸣很忙的壁垒不在产品（可口可乐在哪买都一样），在于效率和规模。 鸣鸣很忙开出1万家门店，“万辰们”步步紧逼，加盟商边开店边担心回本- 时代财经-企业第一财经读本 三、财务情况 财务报表更是好看，数据非常漂亮： 营收22年42.8亿，23年103亿，24年直接393亿，25年前9月已经是463.7亿了....(当然有双雄合并的因素） 净利率3.9%，经营现金流疯狂净流入。 图片 四、发行和估值 虽然保荐人清单里面，有明晃晃的某泰国际，瑕不掩瑜。 目前从中金内部消息获悉，鸣鸣很忙的估值给的很低，很良心。 以25年全年净利

美股IPO上新了，BitGo，基本面优质，财报也OK，风险点可控。 老规矩，享受一下知识流入大脑的感觉.... 一、商业模式 BitGo不是那种炒币的交易所，它是给机构做保险库的，主要业务就是托管、钱包、质押。 商业模式：不赚散户的手续费，赚的是机构的钱，为对冲基金、资产管理公司、甚至主权国家提供多签名钱包的技术。 WBTC：BitGo曾是WBTC的核心支柱，后面将WBTC的核心控制权给了合资公司（含孙宇晨...），从独家垄断转为合作模式。 BitGo的客户遍布全球，从技术平台到政府机构，都在用它的底层架构。 如果Coinbase交易所比喻为超市的话，BitGo就是超市背后的金库，靠机构的资产规模AUC和订阅服务费赚钱。 二、公司壁垒 最大壁垒是信任和合规。 合规壁垒：是极少数拥有合格托管人Qualified Custodian身份的公司，在南达科他州、纽约州、德国等地都拿到了合规托管牌照，牌照墙是后来者很难逾越的。 客户粘性：一旦机构的资产管理接入了BitGo的API，迁移成本很高，没有充分的理由，客户没有必要换掉这家供应商。 做2B业务的公司，加上合规做得好，BitGo的壁垒很深。 三、财务数据 BitGo的财务结构相对复杂，我知道你们也不爱听，这块略过。 你只需要知道，营收增速+30%左右，利润稳定，持续经营现金流为正。 属于现金奶牛型公司即可。 （账面数字极具迷惑性，在此不深究了，因为新的会计准则将数字资产交易销售全额计入营收，也同时计入成本导致的） 四、发行结构 1、承销商：都是顶级投行，高盛、德银、花旗、富国银行..... 2、股权结构：创始人Michael Belshe持有Class B股，一股15票，投票权高达55.5%-60.6%，典型的创始人说了算。 3、发行规模：1100万股新股+82.1万股旧股=1182.16万股 4、发行区间：15-17美元 5

今天上新：【龙旗科技】，专门做各种消费电子代工的 老规矩，享受一下知识流入大脑的感觉.... 一、商业模式 龙旗科技做的是ODM的，品牌方（比如小米、三星）出个想法或者规格，龙旗负责设计、采购、生产，最后贴上牌。 江湖地位：规模绝对够大，2024年它是全球最大的智能手机ODM厂商，市占率32.6%，在整个消费电子ODM里排全球第2。 业务版图：手机大头占营收78%，平板、AIoT（手表、耳机、眼镜）是增长点，客户名单很长，小米、三星、荣耀、OPPO、vivo、联想。 小米是第1大客户，还是持股4.94%的股东。 这生意听起来高大上，其实还是电子行业的搬运工，这个产业链里，上游芯片厂（高通、联发科）吃肉，下游品牌方（小米、三星）喝汤，留给中游ODM的，往往只有骨头，从后面财报也能看出来。 图片 二、公司壁垒 供应链整合能力，或者叫成本控制能力，要两方面来看： 规模壁垒：一年出货1.7亿台手机，这种供应链议价能力，小厂根本进不来。客户全是顶级，小米、三星、联想、荣耀。 议价能力：议价能力弱，面对小米、三星这种巨头甲方，龙旗没有定价权，招股书里写得明明白白，原材料（屏幕、芯片）涨价了，毛利就得掉。 商业模式来说，这是一条苦力护城河，又宽又深，因为里面太苦了，利润太薄，巨头看不上，小弟也进不来。 商业模式难以称得上性感。 图片 三、财务数据 营收：23年营收271亿，24年直接飙到463亿人民币，同比增长70.6%，这个营收增速意义其实不大，后面会讲到。 利润：23年净利6.02亿，24年营收涨了70%，净利反而跌到了4.93亿。 毛利率：23年的9.5%，24年的5.8%，智能手机业务毛利率更是惨烈，从8.3%掉到了4.7% 做100块钱生意，毛利只有4块7，稍微有个原材料涨价或者汇率波动，很容易亏钱，这就解释了为什么营收暴涨，利润下滑。 从商业模式角度考虑，是为了抢市场份额