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非洲纸尿裤大王，乐舒适，超级印钞机 老规矩，享受一下知识流入大脑的感觉： 图片 一、公司情况 乐舒适，非洲纸尿裤一哥，新兴市场王者，核心产品就是婴儿纸尿裤、卫生巾。 这个赛道，想象空间巨大： 绝对龙头：按2024年销量算，它在非洲的婴儿纸尿裤和卫生巾市场，都是排名第1，按收入算第2，仅次于宝洁这种全球巨头，在一个10亿人口的非洲做到这个位置，基本盘非常稳。 市场蓝海：非洲、拉美、中亚，全是多子多福的地方，24年非洲出生了4820万人，占全球36.5%，更关键的是，纸尿裤的市场渗透率才20%左右，对比欧美中80%以上的渗透率，这简直就是一片未开垦的处女地，市场潜力超级无敌巨大。 小结：在一个高速增长的蓝海市场里，做到了绝对的龙头地位，资本市场太爱听了。 图片 二、竞争壁垒 非洲，神奇的土地，乐舒适的护城河，又宽又深 复制大王： 15年的跨国经营经验，先用贸易打开市场，摸清当地需求，然后直接在本地建厂生产。这套玩法，纸尿裤大王在非洲8个国家成功复制了8次！乐舒适是非洲本地工厂数量最多的卫生公司。 超强渠道： 非洲市场高度分散，物流天坑，乐舒适花了15年，编织了一张覆盖30多个国家，深入超过2800家批发商、经销商、商超的网络。对于快消而言，渠道为王。 品牌矩阵： Softcare中高端，Maya、Cuettie收割中端大众，又赚品牌溢价，又走量。 壁垒真的很强，就像我国90年代，宝洁进入中国，乱杀，没有新品牌能抗衡。 图片 三、财务状况 牛X到不行。 营收： 22年到24年，3.2亿美元干到4.54亿美元，年增长率19.2% 图片 净利： 更夸张，22年的1840万美元，24年9510万美元，翻了四倍多.... 现金流：超级印钞机，经营现金流净额，22年1357万美元增长到24年的1.09亿美元。 一台真正的印钞机，一台纯粹

搞市场预测是最吃力不讨好的，这活儿不好干，粉丝们你们权当看个笑话。一、市场资金先看看上次打新的市场资金：剑桥科技：338.7倍，约1500亿八马茶业：2,680.04倍，约1200亿滴普科技：7,569.83倍，约2700亿三一重工：52.93倍，约650亿打新资金合计：1500+1200+2700+650=6000亿图片玩家真是多啊，都来参与这个盛宴了，上次多票冲突的时候，市场才5000亿，短短一个月就增加了1000亿....疯狂，考虑到10倍融资的因素，在搞港股打新的资金为600亿。但是资金的增量是有上限的，不会无限制上升，我认为本次资金能有6500亿就顶天了。（资金上限）数据请见：https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/1027/2025102701699_c.pdfhttps://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/1027/2025102701733_c.pdfhttps://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/1027/2025102701435_c.pdfhttps://www.iporesults.hkex.com.hk/listedco/listconews/sehk/2025/1027/2025102701587_c.pdf二、目前热度截止10.30日中午1点：旺山旺水：150倍，90亿赛力斯：23倍，300亿均胜电子：4倍，16亿文远知行-W：13倍，20亿小马智行-W：4倍，30亿图片以上资金合计：90+300+15+20+30=455亿加上明略没回来的4000亿，合计约4500亿（资金上下限）对4500的资金下限和6500的资金上限取中值，以5500亿资金做后续测算

旺山旺水旺钱包！又是创新药，又是18A，肉的一塌糊涂！ 图片 一、基本面 创新药！创新药！创新药！ 做神经精神、生殖健康、病毒感染这三大块的小分子药的，产线不少： 图片 LV232 (抑郁症)：号称唯一同时靶向5-HTT和5-HT3受体的，理论上能增强疗效、减少恶心呕吐。 VV116 (RSV)：目前国内唯一靶向RdRp治疗RSV的临床阶段候选药，而且做了方便小孩吃的干混悬剂；RSV确实缺好药，这个进度领先。 TPN171 (ED)：宣称比现有PDE5抑制剂选择性更高、副作用更少、剂量更低；这块没看点，“伟哥”专利都过期多久了，仿制药满天飞。 港股网红赛道，基本面都不用看了，闭眼打就是，估计全员抽签，中签就是翻倍。 二、财务状况 非常垃圾的财务状况，看完血压升高，但这都不重要。。。 营收：极不稳定， 23年营收1.99亿，24年跳水到1183万。 因为23年的收入基本全是靠对外授权VV116（新冠药）的一次性付款撑起来的，典型的一锤子买卖。 图片 亏损：越来越大，23年侥幸盈利642万，24年立马亏损2.17亿，25年前4个月就亏了1.12亿 现金流：极度紧张，24年一年能花1.08亿，目前账上就剩7283万，再不上市拿钱，撑不过两个季度.... 图片 财报再拉跨，这都不重要，八马都能翻倍到天上，打新打的就是妖怪！ 三、发行结构 1、保荐人：中信！男神！ 2、基石：没有 打开天窗说亮话，我旺山旺水就是立志成妖，要什么基石。。。。 3、绿鞋：有！中信里昂，超级稳价人！ 4、分配机制：B，散户固定10% 一共1,759,800股，每手200股，散户抽8800手，跟双登一样，天选之子才能中签。 图片 总结： 1、同期的4个票全是二婚股，要么是美股二婚，要么是A股二婚，就旺山旺水是大黄花闺女，全新的票。 2、旺山旺水确定性很强：确定中签率极低，确定上市涨幅很大。 3、问题

今天4股齐上：小马智行、文远知行分析过后，非常窒息： 1、【小马智行】打新分析：溢价+17%，这个庄可能有骚操作 2、【文远知行】打新分析：跟钱包有仇的上 看看均胜电子： 图片 一、基本面 做汽车被动安全相关产品的（安全气囊、安全带、方向盘），并购了日本高田(Takata)的核心业务后，地位全球第2，市场份额22.9%。 新能源起来后，第二曲线业务是做汽车电子（智能座舱、智能驾驶、新能源管理系统），全球第四，8.9%份额 二、财务状况 现金牛型企业，跟三花的财报整体有些像，三花的垄断地位更强一些。 营收：体量巨大，22年到24年，营收从498亿涨到559亿人民币，但增速明显放缓，很平稳，公司已经过了高速增长期。 图片 盈利能力：不错，毛利从22年的11.1%到2025年的17.8%，在制造业里，说明成本控制、运营效率做得不错。 净利润也从2022年的2.3亿增长到2024年的13.3亿。 现金流：经营现金流很强，2024年有46亿人民币的净流入，自我造血能力很强 图片 风险点：负债有点高，截至25年4月，负债468亿，资产负债率70%，过去不停的蛇吞象全球并购，背上了债务包袱。 三、发行结构 1、保荐人：中金、UBS，战绩一般。 2、基石：JSC、Jump Trading、钟鼎资本八期、中邮理财、Vandi、Fidelidade 小基石、本地国资凑成的基石班子，非常一般。 3、绿鞋：有！中金稳价人 4、分配机制：B，散户固定10% 一共15,510,000股，每手500股，散户抽3.1万手，甲乙组各1.55万手，不多。 图片 四、估值 A+H二婚的，A股定价暂定为32吧，我看上蹿下跳很厉害。 图片 定价23.6港元，换算成人民币23.6×0.917=21.64 目前A股价格32，溢价-32.3%，相当于67折，这个折扣有肉，但不多.... 五、风险 高负债：公司杠杆率不低，

今天4股齐上：小马智行、文远知行、均胜电子、旺山旺水 资金全部撞车，看看文远知行： 图片 一、基本面 跟隔壁的，Pony小马智行一样做L4智驾的。公司的基本面： 【港股打新】下周IPO：又来5个，2个送钱！ 二、财务状况 跟小马智行一样：疯狂烧钱，但是投资人也非常多，现金流足够活好几年。 营收不稳定：22年5.28亿，23年4.02亿，24年3.61亿 ，核心客户（尤其是公交小巴的）捂紧了钱包 。 25上半年增长32.8% ，自动驾驶出租车业务成了主要增长引擎，收入占比从8.9%升到31.1%，战略调整见效了。 图片 亏损巨大：通病，22、23、24年亏13亿、19.5亿、25.2亿，研发太烧钱，24年研发开支就干了近11个亿。 以上单位都是RMB。 另外，还有个大头，以股份为基础的薪酬，24年干进去11.9亿，这是给员工的股权激励，不是真金白银流出去，所以实际现金流没那么恐怖。 图片 现金流：还看得过去，经营现金流肯定是负，但是公司账上趴着不少钱，到25年6月底，现金、存款和理财产品加起来接近38亿人民币。 这次IPO再募资约29亿港币（约27亿人民币），按照招股书里自己估算的每月1.2亿人民币的烧钱速度，这笔钱足够它再战5-6年。 图片 四、发行结构 1、保荐人：中金、大摩 2、基石：没得，0 3、绿鞋：有！中金稳价人 4、公开发售机制：A 10倍以下：5%，一共4.4万手 10-50倍：10%，一共8.8万手 50倍以上：20%。一共17.6万手 最近A机制的票，表现都一般般，如果5%不回拨还好说，20%以上回拨，散户有17.6万手的货，会相当可怕，加上如果上限定价，会出现跟三一、奥克斯那种剧烈抛盘。 图片 五、估值 文远知行在美股上市了的，昨天收盘11.16美元 图片 1股美股=3股港股 11.16美元，换算成港币11.16*7.77=86.71 本次港股的IPO

今天4股齐上：小马智行、文远知行、均胜电子、旺山旺水 加上昨天的赛力斯，5个票全部冲突了，资金撞车的一塌糊涂。 先看Pony小马，享受一下知识流入大脑的感觉： 图片 一、基本面 这公司，敢挂Pony小马这个名字，胆子真肥啊，有空多去深圳南山走一走 公司的基本情况之前说过了，不浪费篇幅，有兴趣的扩展阅读： 【港股打新】下周IPO前瞻：8王混战（上） 二、财务状况 烧钱！烧钱！还是烧钱！ 营收增长，亏损更大：22到24年，营收从6838万增长到7502万，看着还行。亏损22年亏1.48亿，23年亏1.25亿，24年亏损2.75亿，比创新药烧钱还厉害... 对了，以上单位都是美元，可怕。 图片 研发：花了很多钱，24年研发2.4亿美元，占了总收入的320%，中性吧。 毛利率：22年46.9%一路下滑到24年的15.2%，因为业务组合变了，毛利相对低的自动驾驶卡车和技术授权业务占比上来了，说明公司在商业化初期，为了抢市场，利润先放一边。 现金流：持续亏，24年净流出1.1亿美元，好在上市前融了不少钱，暂时不差钱，按这个烧钱速度，还能活很久.... 典型的科技公司，用亏损换未来，就看投资人信不信这个故事了。 图片 四、发行结构 1、保荐人：高盛、美林、德银、华泰！ 2、基石： 图片 基石投资者拿走了12.34%的货 ，基石非常一般。 Eastspring、Ghisallo，国际是国际不算知名的对冲基金。 国家队也没有，产业投资也没有，供应链投资也没有.... 3、绿鞋：有！高盛稳价人 4、公开发售机制：B，10%无回拨 散户一共4,195,600股，每手100股，一共4.2万手，甲乙组各2.1W手 这个货量中规中矩，但是一手要1.8W港元的入场费，应该会劝退不少小萌新。 图片 这个71.94亿港元的募资额也真是不小，一上市盘子会很难拉。 五、估值 小马智行在美股上市了的，昨天收盘19

**亲儿子—赛力斯，从巨亏到盈利，只用了一年，简直奇迹。 重庆的骄傲，广州的遗憾.... 坐稳扶好，享受一下知识流入大脑的感觉： 图片 一、公司情况 赛力斯的核心王牌就是问界(AITO)，别的不看，就看问界。 赛道火热：新能源车、高端、智能化，buff叠满。中国高端新能源车预计将以14.0%的增长，到2030年销量570万辆。 战绩彪悍：2024年，问界在中国高端新能源车，排名第3。 问界M9：50万以上级别车型销量冠军，2024年交付15万辆 。 问界M7：30万级别自主品牌车型销量第1，2024年交付20万辆 。 赛道性感，增速惊人，前有理想、蔚来狙击，后有小米、吉利追赶，问界靠着**，杀出了一条血路。 图片 二、商业壁垒 赛力斯的护城河，只有一个字：**。 技术靠**：智能座舱、辅助驾驶系统，车的灵魂都由**提供。 渠道靠**：全国700家**体验中心帮你卖车，渠道能力Max。 品牌靠**：**把“问界”商标卖给了赛力斯，赛力斯花了115亿入股了**的汽车技术公司“深圳引望”，这已经是歃血为盟了.... 图片 三、财务数据 赛力斯港股IPO真是挑了个好时间。 营收爆炸：就选在自己营收爆炸的时候上市，2023年营收358亿，2024年直接干到1451亿，增长305.5%，开火箭啊您！ 图片 毛利飙升：毛利率从2023年的7.2%暴增至2024年的23.8%，说明高端车真赚钱，卖一台顶过去好几百台东风小康吧？ 现金流：极其健康，并不缺钱，经营现金流24年净流入220亿，公司账上还趴了216亿，真是牛X 图片 四、发行结构 1、保荐人：中金+银河 2、基石： 图片 图片 基石投资者拿走了48.73%的货 ，这个基石名单其实一般： 国家队：重庆产业母基金，地方政府力挺。 国际大行：施罗德(Schroder)、未来资产(Mirae)、Jain Global，顶级玩家。 产业链伙

江湖传闻，下周又有5家公司要上桌，包括核弹级公司：百利天恒。 经常打顶头槌的朋友，下周又有福啦！ 图片 一、百利天恒（A+H） 基本面方面：百利天恒主攻肿瘤ADC/GNC/ARC药物，当下的黄金赛道”，不解释。其他仿制药和中成药业务日薄西山，直接忽略，核心就看ADC。 技术方面：手里有个核弹产品，iza-bren（BL-B01D1），这是全球首创且唯一进入III期临床的EGFR×HER3双靶点ADC 。 豪门认证：宇宙大药厂百时美施贵宝（BMS）在2023年底，为iza-bren签下了一张总价高达84亿美元的合作支票，光首付款就8亿美金！这是全球ADC领域史上最大金额的单药合作交易，美国人都认了，百利天恒身价和地位拉满。 基本面是个超级优质的好票，可惜是个AH二婚股，重点看最后折价多少，这个票我预测各类基石拉满，大概率B机制发行，散户手里没啥货。 百利天恒也是暗盘重点捞货对象！ A股上市后，一路向北： 图片 二、均胜电子（A+H） 做汽车被动安全相关产品的（安全气囊、安全带、方向盘），并购了日本高田(Takata)的核心业务后，地位全球第2，市场份额22.9%。 新能源起来后，第二曲线业务是做汽车电子（智能座舱、智能驾驶、新能源管理系统），全球第四，8.9%份额 图片 其他没有什么特别的亮点，财报一般般，营收很稳定。 赛道一般，基本面一般，也是AH二婚股，这个票我预测以汽车产业链基石、地方国资基石为主。 重点看最后折价几何，均胜在A股处于高位，大概率发行折价要35%以上，如果折价35%以内我就不考虑了。 图片 三、文远知行 文远知行跟小马智行有些像，都是做L4自动驾驶公司，都在美股上市了，都是二婚。 图片 文远知行有一个是通用技术平台 WeRide One，让技术能快速适配出租车、小巴、环卫车等不同车型，还有一个闭环仿真引擎 WeRide GENESIS

很有意思的一家公司，妖气十足，也是最近Moomoo US上新的一只美股。经常买游艇的朋友应该对它不陌生：图片一、公司情况OFF THE HOOK YS，我们不造船，我们是游艇的搬运工....专业倒爷，瓜子二手车都知道吧，这家伙是美国的瓜子二手船....图片核心业务：全美最大的船舶批发商，通过船舶套利（Marine Arbitrage）模式，低买高卖二手船。一个线上收船平台，给船主即时现金报价，流量入口，能低价收到好船的秘密武器。垂直整合能力比较强，这才是它相比于个人卖家牛的地方。它不是一个单纯的经销商：收船：有我们刚说的线上收船平台。收烂船 (Marine Asset Recovery)：回收和清算不良游艇资产，把银行的坏账变成自己的高利润库存。修船 (OTH Yacht Services)：有自己的维修服务中心，把收来的船翻新，还可以搞内部维修、保养、美容。卖船 (OTHYS)：在美国有8个据点，35名销售，每年卖出400多艘船，年销售额9000万美元。放贷 (Azure Funding)：自己有个金融公司，为客户提供购船贷款。买卖、金融一条龙，利润闭环。图片AI故事：眼前一亮，它有个申请了专利的AI驱动的CRM系统，这套系统能分析几十万个数据，自动给出收船竞标建议，把人为失误降到最低。从资本的角度考虑，这个故事讲得还不错，二手奢侈品（车、表、船）市场水很深，一个用数据和AI来做标准化收购，再用金融和维保来赚取后端利润的批发商，商业逻辑是通的。二、财务状况营收还可以：2023年营收9184万美元，2024年增长到9899万美元。2025年上半年营收5859万，也高于去年同期的5184万，在增长，还可以。图片利润在缩水：营收在涨，毛利从915万降到了878万，净利润也从130万降到了99万，整个生意不是特别赚钱.....这套所谓的AI护城河，好像也没多宽图片负债：超级可怕，

明略科技，本来说推沟里的，又被庄强拉回来了.... 顶着AI光环，看着很唬人，一看财报一坨答辩，但货源归边，盘子被庄控的死死的，冲就完了。 图片 一、公司情况 公司是做企业AI的，SaaS概念。主打两大业务：广告监测、AI赋能运营。 广告监测赛道没前途，推沟里，不细说了，AI赋能运营的赛道： 赛道尚可：前景还行，预计中国市场到2029年有675亿人民币，年复合增长15.6%，但这赛道里全是巨头（阿里、腾讯、**）和小创业公司，卷的不要不要的。 地位龙头：号称中国最大的数据智能应用软件供应商，市占率3.8%，第二名1.6%，第三名1.5%，跟之前圣贝拉（市占1.2%）一个路数，市场极度分散，我反正是不信你是龙头。 总之：赛道一般+地位一般，没啥亮点。 图片 二、商业壁垒 核心在战略转型，从定制化转向标准化产品，2023年开始动刀，砍掉毛利低的定制服务，主推标准SaaS产品 1、核心产品：秒针 起家之本，做广告监测的，国内市占率第1，就是帮广告主爸爸们看紧钱袋子，监测广告投放有没有水分。这个没前途，广告代理的巨头奥美、阳狮、IPG估值都跌成那样了。跟着巨头吃饭的小弟能好到哪里去呢..... 营销越来越社媒化，硬广投放越来越少，是个不断萎缩的市场，有壁垒但没钱赚。 2、AI赋能运营： 把营销端积累的数据和AI能力，复制到线下运营，比如它的智能门店营运系统，通过物联网和AI，管理门店的“人、货、场”，目前覆盖超3万家餐厅和5.3万家零售店。 战略转型做的很险。好处是毛利上来了，25年上半年毛利率55.9%，坏处是营收直接崩了，2024年总收入下滑5.5%，这就是转型阵痛。 公司在赌标准产品能快速放量，我看目前是转型不太成功。 图片 三、财务数据 不太好看的财报。 营收：22年12.7亿，23年14.6亿，24年反降到13.8亿，刚说了，你做转型，就要忍受营收下降的阵痛。 图片 盈利