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上篇文章《海上遗珠：中海油概述》中我们说到： 中海油的主要业务是油气的开发、生产和销售。 从长期的市场需求上来看，石油供不应求； 从油气储量上来看，中海油足够干个十年二十年的，不必发愁； 从行业竞争来看，中国油气处于垄断地位，而且中海油还具备天然优势。 那么，作为人生赢家的中海油，运营得怎么样呢？ 从自由现金流来看—— 除了2020年，中海油的自由现金流占销售收入占比均在20%以上。 要知道，占比5%以上，就等于找到印钞机了。 这足以说明中海油现金流的强大。 再看营业利润率、毛利率和净利率—— 不含2020年，中海油的营业利润率持续增长，从30%增长到40%以上； 除2020年，销售毛利率持续大于40%，并持续增长，证明具备某种竞争优势； 净利率持续大于15%，不含2020年，净利率也是持续增长。 于是，我们得到两个结论： 1，中海油经营活动良好，且具备某种竞争优势； 2，中海油在2020年到底经历了什么？ 翻看过去的资料，我们得知—— 2020年，国际油价大跌，显然中海油受影响较重。 再对比同行业，我们发现： 1，在原油这种同质化产品行业里，油价的波动可谓“一荣俱荣，一损俱损”； 2，从历年水平来看，中海油净利率水平位于行业前列。 我相信中海油能做到这一点，一定是具备竞争优势的。 为了验证这一结论，我对比了中海油和中石化的ROA和ROE—— 从中海油自身来看—— ROA除个别年份绝大部分在7%以上，可能具备竞争优势； ROE大部分在10%以上，可能具备竞争优势。 备注：15年-17年，和20年一样，国际油价也是大跌。 从对比来看—— 绝大部分，中海油的ROE和ROA是高于中石化的； 但在我上篇文章就说到的周期性波动中，中海油显然波动更大。 截止到这里，我们可以给出几个初步结论： 第一，原油行业就是周期性股票； 第二，中海油毛利率、净利率高于三桶油的两桶油，在原油价格一致且

$Confluent, Inc.(CFLT)$ 公布Q4财报后大涨超12%。业绩及市场反馈强劲Q4超预期增长订阅收入增长24%，Confluent Cloud收入增长38%至1.38亿美元，Non-GAAP 营业利润率达到2.9%；Confluent Cloud占比55%，云业务中DSP组件采用率达到13%；国际收入增长26%所有指导性指标均超预期，体现了公司向消费驱动型上市模式转型的成果，**增长驱动因素：**持续采用 DSP 产品、新产品推出（如 Tableflow）、与Databricks及Jio Platforms的战略合作伙伴关系指引方面2025年Q1订阅收入预期在2.53亿至2.54亿美元之间，22%-23%增长非 GAAP 每股净收入预期为 0.06-0.07 美元2025财年整体订阅收入预计在 11.17 亿美元至 11.21 亿美元之间（增长 21%-22%）预期非 GAAP 营业利润率约 6%，摊薄后每股净收入为0.35美元财务与运营关键数据毛利率82%，非 GAAP 营业利润率为5.2%，自由现金流利润率达到11.1%**客户基础稳健，**总客户数达到5800，10万美元ARR的客户1381家，占订阅收入90%；100 万美ARR的客户数量+23%；市场反馈与问答环节亮点分析师关注重点Databricks 合作伙伴关系扩展及其对实时人工智能应用的推动作用生成式人工智能在流数据处理中的两大应用模式（实时 ETL 与直接语言模型应用）对 2025 年指导中 DSP 组合假设的质疑管理层回应首席执行官杰伊·克雷普斯详细说明了合作如何实现实时数据集成与运营系统连接CFO 罗汉·西瓦拉姆强调了成本优化措施及高效增长策略，增强了对盈利改善的信心整体市场情绪分析师对扩展合作及 DSP 采

$特斯拉(TSLA)$ 股价跌至三个月低点，较历史高点回落逾30%。华尔街对特斯拉的人工智能(AI)叙事和自动驾驶前景逐渐失去信心。投资者的关注焦点已转向特斯拉作为一家实体人工智能公司的投资价值，但Oppenheimer对特斯拉的估值发出警告。Oppenheimer维持对特斯拉的“与大盘持平”评级。Oppenheimer分析师Colin Rusch及其团队认为，埃隆·马斯克竞购人工智能公司Open AI只是暂时分散人们对其他挑战的注意力。Rusch指出，马斯克对OpenAI的出价比该公司去年10月的融资水平低38%。分析师表示：“我们预计不会有任何有意义的讨论。然而，随着电动汽车和自动驾驶汽车的竞争加剧，我们认为华尔街对特拉斯的估值面临越来越大的风险。我们还认为，首席执行官马斯克的政治活动在某些圈子受到欢迎，随着特朗普政府测试其权力的极限，他的公众生活可能会疏远消费者和员工。”特斯拉最近在加州和欧洲的电动汽车需求呈负增长趋势。Rusch还表示，本周出现的证据进一步表明，自动驾驶汽车技术在整个行业中日趋成熟。特斯拉股价周二下跌6.34%，收于328.5美元，创下了2024年11月以来的收盘新低，同时也录得了2024年12月18日以来的最大单日跌幅。自2024年12月中旬创下历史新高以来，特斯拉股价已累计下跌逾30%。本周早些时候，比亚迪宣布其大部分车型都配备先进的驾驶辅助功能且无须支付额外费用，震惊了电动汽车行业。如果相关投资者担心可能存在短期回调的可能性，可以采用领式策略来避免短期回调。领式策略到底是什么？保护股票下行风险有买入看跌期权的策略（Protective Put），降低股票持仓成本则可以卖出备兑看涨期权（Covered Call）。为了兼顾两者，领式期权（Collar）——这种新策略就

Fintech三小强之一的 $Upstart Holdings, Inc.(UPST)$ 公布Q4财报，大涨超25%。业绩与市场反馈Q4业绩属于“大超预期”：Rev 218M > 182M consensus，Surprise达到了20%，而EPS 0.26>-0.03，不光是提前扭亏为盈，也远超市场预期；上调了25年的指引：est CY25 Rev 1B > 823M consensus，25Q1 Rev 200M>185M consensus；est CY25 EBITDA margin 18% > 13% consensus，Q1 EBITDA 27M >10.7 consensus.盘后直接+25%起步，股价从70左右的位置拉升至前高85左右，不过前高的位置测试过两次，目前也是已经重要的阻力/突破位；投资要点嵌入AI的新模型Payment Transition Model (PTM)，更准确的提升批贷；定制化，使银行能够根据其信贷政策和风险偏好定制审批流程自动化，71%的贷款无需人工干预即可立即获得批准准确性：比传统模型多批准27%的贷款，且年利率平均低16%经济活动高涨，违约率极低。贷款发放量+33% QoQ，+68% YoY，贷款金额+35% QoQ，+56% YoY所有产品类别都做出了贡献，其中汽车贷款和房屋净值信用额度（HELOC）的发放量+60% QoQ，发放量超过1000笔且无违约情况；小额救济贷款增长115%，占总贷款笔数的15%以上，但仅占初始贷款金额的3%，显示出公司在扩大借款人群方面的效果，同时也有更大的空间；贷款转化率为19.3%，高于23Q4的11.6%由于收入增速较快，提前实现“扭亏为盈”。由于模型的改进和借款人获取效率的提高

11日下午，AH两地上市的芯片晶圆代工企业中芯国际，发布了自己的四季度财务报告。先看这次大超预期的业绩指引，就足以证明公司近期的走势非虚，市场对公司的期待并不过分： 预计2025年一季度实现环比收入增长6%至8%；毛利率增长至19%至21%之间；资本开支同比大致持平（市场预期下滑）。 资料来源：中芯国际各季度财报，躺平指数整理 根据这个指引计算，2025年Q1公司将获取销售收入23.4亿美元至23.8亿美元，比2024年Q1的17.5亿美元增长至少33.7%，增速相比2024年Q1的19%放大了近15个百分点，比2024年Q4的环比增速1.7%放大了至少三倍。 30%以上的同比增速，和6%以上的环比增速，在公司的历史上并不多见，因此，2025年Q1，将会是中芯国际业绩加速增长的一个季度。对于一家处在AI投入扩张起点阶段的企业来说，这样的增速很可能只是“常规操作”，类比美股的台积电，未来会有更大规模的增长在等待着。 盈利能力一侧，相比2024年Q4这22.6%的毛利率，2025年Q1的指引略有一些下滑，归因的话，大概率是季节性调整，对于绝大部分晶圆代工厂来说，一季度都是相对淡季，台积电也差不多。同比2024年Q1只有13.7%的毛利率，已经有了接近10个百分点的增幅，因此，公司的盈利能力仍处于增长的通道中。 最后再聊聊资本开支情况。值得一提的是，对于一家尚处于技术追赶期和市场成长期的公司来说，高强度的资本开支一方面是为了提升公司的竞争力，另一方面也是为了满足客户的需求。当然，高强度资本开支必然带来较大的折旧和财务压力，但这也是一家晶圆代工厂进步的必然之路。 01   不只是下个台积电 快速过一遍2024年Q4中芯国际的业绩： 销售收入超过22亿美元，环比增长1.7%，同比增长31.5%，刷新了由2024年Q3创下的单季营收纪录；盈利能力方面，公司