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回顾上周，美联储、英国央行、日本央行均决议维持利率不变。美联储主席鲍威尔表示不会急于行动，并暗示年内可能降息两次，这与三个月前的市场预测中值相同。日本央行上周三也决定不加息，并警告在美国对贸易伙伴的关税上调后，经济不确定性加剧。英国央行则在维持利率不变后警告，鉴于全球及英国经济不确定性，进一步降息并非必然。展望本周，欧元区多国的通胀数据，及美国PCE数据将公布。经济事件方面，英国将有央行行长讲话，及财政大臣公布春季预算，值得重点关注。1. 全球外汇焦点回顾与基本面摘要美联储如预期重申年内2次降息可能 美元指数窄幅震荡等待方向选择美联储在上周利率决策中按兵不动，并重申2025年底前进行两次25个基点降息的可能性。美联储主席鲍威尔指出，近期的贸易措施，尤其是将于4月2日开始实施的新对等关税（如对钢铁和铝加征额外关税），可能减缓经济增长，而这些措施是在2月份已征收25%关税基础上的进一步举措。最近两周半，美元指数维持窄幅盘整走势，但后续的突破将可能为大幅单边波动信号，尤其是在市场消化利率政策不确定性的时刻。美元利息优势令欧元兑美元表现弱势 欧洲潜在通胀预期亦施压欧元回顾上周，欧元兑美元走势相对弱势。一方面因为市场对美国加征关税担忧，令欧元面临下行压力；一方面由于美联储表态短期内不急于降息，美国利率优势支撑美元指数在104附近偏强运行。不过，欧洲央行行长拉加德提醒，尽管关税政策会可能导致欧元区通胀短暂上行，但从中期经济活动走弱也会抑制物价压力，因此通胀或难持久。通胀数据放缓但仍高于政府目标 市场预期日本央行三季度再次加息日本央行行长上田和夫上周三宣布维持利率不变，并警告食品价格上涨、工资增长可能进一步推高潜在通胀。日本国家统计局周五数据显示，CPI在2月同比上涨3.7%，低于1月的4.0%。核心CPI同比增长3.0%，低于1月的3.2%。尽管数据已显示日本通胀压力有降温迹象，但仍高

一、回顾2023年财报当时的感受 回看2024年3月对腾讯2023年财报解读： 图片 里面写到，市盈率只有十倍的腾讯，确实是不错的选择，下跌有限，上涨无限，值得等待。 2024年初，我对腾讯的感觉是只有十倍pe的腾讯还能涨一倍以上的感觉，此时的腾讯282,港元，我那时候走在胡同里面有种平静的释然感，那是2018年底的时候我对苹果公司15倍pe一样的感觉，就是会大涨。那份内心的坚定现在回忆起来都是力量。 二、2024年腾讯财报解读 对腾讯财报的常规分析还是三板斧。 1.看社交基本盘依旧稳健 图片 腾讯微信继续保持上涨，人数快赶超中国总人数，继续保持国民级app应用称号。 QQ继续下跌，但仍有五亿多人在玩，很好奇为啥这么多。 另外收费增值付费会员用户增多，身边直接充值会员的人确实更多了如腾讯视频，微信读书，腾讯音乐。 基本盘还是稳，没有什么可以撼动腾讯的社交属性。 2.投资业务正在准备起飞！ 图片 马云回归了2025年初的民营经济会，马化腾同样入席。政策已放开民企投资限制，腾讯投资可以大展拳脚。 腾讯是我心目中的中国的伯克希尔哈撒韦，是中国的纳斯达克科技投资指数。高度看好腾讯的投资业务。 从财报上看ai投资大幅度增加： 腾讯公司2024年全年自由现金流为1553亿元人民币，较2023年同比下降7%。这一下降主要由于资本支出大幅增加，全年资本支出达768亿元，同比增长221%，其中超过92%投向AI相关项目（如GPU采购、大模型研发等） 图片 腾讯加速混元大模型，加速推进多模型ai对用户使用，加大了对ai相关企业的投资。 2024Q4 狂砸 390 亿元搞 AI 基建，约占腾讯单季利润的 76%。2025年还将进一步追加对ai的支出。个人非常看好腾讯此时加大投资ai，当然投资还是很有风险的，各大厂主要是字节跳动、阿里都在竞赛ai，具体成效未来才知道。 具体比如近日：《科创板日报》

昨晚，农夫山泉公布了2024年年报，暴雷了！ 从全年来看，农夫山泉营收429亿，同比增长0.5%，净利润121亿，同比增长0.4%。 表明风平浪静的背后，暗流涌动。 从2024年下半年的情况来看，农夫山泉经营情况大幅恶化，其中，下半年营收207亿，同比下滑6.7%： 众所周知，去年2月底，网络上出现的大量对农夫山泉及创始人的舆论攻击和恶意诋毁，对公司品牌和销售产生了严重的负面影响。 按理说，随着时间的流逝，负面影响逐步缓解，正如农夫山泉在年报中所说：“进入下半年后，舆论热度逐渐下降”。 但从收入上看，去年上半年，农夫山泉营收221.7亿，尚能保持8.4%的增长，怎么到了下半年，反而负增长了呢？ 在年报中，农夫山泉的解释是虽然舆论热度下降，但对销售的影响，尤其是对包装饮用水的影响仍在持续。 从归因上看，似乎农夫山泉把业绩下滑的锅甩给了负面舆情，但是，包装饮用水去年上半年营收85.3亿，同比下滑18.3%，下半年营收74.2亿，同比下滑24.4%，下滑幅度有所加大，不符合舆情热度下降的事实。 除了包装饮用水外，农夫山泉其他几块业务也出现大幅恶化，其中，与负面舆情无关的茶饮料业务，去年下半年营收为83.1亿，虽然同比增长了12.8%，但增速较上半年的59.5%明显下降！ 功能饮料亦如此，去年下半年营收23.8亿，同比下滑2.6%，而上半年的增速为3.8%。 果汁饮料的营收增速亦从上半年的25.4%回落至下半年的6.6%；其他产品下半年营收下滑11.9%，下滑幅度亦高于上半年的7.2%： 由此来看，农夫山泉去年下半年业绩恶化，不止是负面舆情持续带来的影响，应该还有其他因素。 会是什么呢？ 答案是消费不振和消费降级。 消费不振方面，根据国家统计局的数据，去年上半年，我国饮料零售额的增速还在6%左右，而等到去年三季度，饮料类零售额的增速开始出现负增长，到2024年12月份，单月零售额竟

“道琼斯历史上有7次快速回调。这次只用了16个交易日就下跌了，这在美股历史上可是相当罕见的。从技术分析的角度来看美股现在处于高位，而且成交量还在放大，涨了这么久，涨幅这么高，如今又出现这么大的跌幅，还伴随着成交量放大，这明显就是典型的头部形态，以前美股跌这么多都能涨回来，以前是没错。可你看看现在，（巴菲特）手握大量现金，一股都不买，大家最好等巴菲特开始买股票的时候，再进去抄底，那就没什么问题。巴菲特没动手那可千万别轻举妄动，前半年巴菲特疯狂的抛售股票，储存了3000多亿美金，巴菲特在08年的时候也是最后才出手的。“08年，他为什么那个时候才动手呢问道。那是美联银行恳请他出手相助。在金融界，巴菲特在老美所掌握的资源那肯定是第一手的。他坐拥巨额财富，又极具影响力。比如说，像波音的老总，他也是个职业经理人，如果觉得波音当下的经营状况不太理想，或者预估公司未来的发展上限，就会去咨询巴菲特。要是达到某种情况，巴菲特会不会买入波音的股票。巴菲特根本不用去研究财报，很多人还傻兮兮地说巴菲特看财报，其实人家内部人员直接就把情况告诉他了。就像佩罗西这类人，为什么能被称之为股神“就是因为人家掌握政策信息，乃至就是政策制定者。不过内部消息有时候也不可靠，就像非典那会，巴菲特抄底波音，不也亏了50%，所以技术分析虽然不能保证万无一失，但是有助于我们了解当下的市场情况，要知道当下市场是波动状态，你要是不信，完全可以试试。一般美国投资者做的都是网格交易，这种波动状态下网格交易就是最适合赚钱的策略。如果你想抄底老美市场，方法很简单，就盯着巴菲特什么时候动手。他没动手，通胀还在上升，经济却在下滑，这叫什么？这就是滞胀啊。滞胀的情况下，股票不跌才怪呢，对吧？所以，现在形势很明显。“但老美搞关税这一套，对我们的出口型企业冲击确实很大想要刺激内需也并非易事，现在就是看谁更能扛，说白了，就是看谁更能“卷’。你们说

1. 透过200日均线猜测市场走势在最近的反弹之后， $标普500ETF(SPY)$ 的位置大概回到了去年11月特朗普赢得美国大选之前。简单来说，市场先是经历了特朗普行情（当时市场只对去监管和减税等利好消息做出了反应），然后又经历了近期的回调（市场开始对关税、削减赤字、移民和政策不确定性等因素做出反应），最终又回到了最初的起点。说实话，对于市场现在最关注的4月2日关税，直觉上，如果市场在4月2日之前继续上涨，那么关税实施时市场的走势将取决于关税的实际力度与市场预期的对比。但如果市场在那之前再次下跌，关税消息落地反倒可能会开启一轮新的反弹。既然关税政策很难预测，今天不如做一些简单的分析。在连续10个交易日收于200日均线之后，周二标普500重新回到了200日均线上方。200日均线通常被认为是市场的牛熊分界线。今天就简单对200日均线做一些数据挖掘，看看能不能对判断后市产生一些帮助。200日均线的重要性不仅仅体现在市场情绪方面。很多传统资金（不仅仅是量化资金）也会把它作为大类资产配置的参考指标。价格是否处于200日均线之上，通常决定了量化模型是采用“趋势”策略还是“反转”策略。比如，很多趋势策略只有当价格高于200日均线时才会考虑做多，一旦跌破就止盈或者做空。此外，很多风险因子模型策略会把200日均线当作衡量“市场情绪/风险敞口”的变量，当价格高于200日均线时，会增加β系数或者仓位。所以，如果市场跌破200日均线后不能迅速收复，市场自身的反身性可能会导致市场进一步演变成熊市。200日均线对期权策略也有显著影响，因为当市场处于200日均线以下时，市场波动性会明显放大，进而影响期权市场的隐含波动率（implied vol）。从数据来看，自1999年10月以来的6400多个交易日中，标普500指数有456

我们换个姿势看美团 $美团-W(03690)$ 财报。 3月 21日港股盘后，美团扔出了第四季度成绩单。 先看最刺激的利润部分： 财报显示公司整体经营利润67亿，乍看比市场预期少了17%，这可把不少人吓了一跳。 不过仔细看会发现，里头藏着16.7亿的汇兑损失，这是把海外业务折算成人民币时产生的"汇率差价"。 “汇率差价”就像我们出国旅游回来算账，发现人民币贬值亏了点钱一样。把这笔意外支出剔除后，实际赚到手的净利润是98亿，和华尔街分析师的预测基本对上号了。 要说赚钱能力，核心业务依旧能打。 本地商业板块贡献了129亿利润，利润率保持在19.7%。虽然比旺季时稍微降了点，但比分析师们预估的还多出12个小目标。 不过创新业务这边就有点揪心了。 优选超市、小象生鲜这些新业务亏损直接翻倍到21.8亿，好在管理层早有预警，实际亏损比市场预期的22.6亿还少点。 这里有个细节值得玩味：公司把创新业务的收入下降甩锅给四季度是传统淡季，但懂行的都知道，这波亏损放大主要是海外布局烧钱造成的。 说到花钱，美团这季度倒是挺克制。 营销费用只比去年多了3%，研发开支基本原地踏步，就管理费用因为业务扩张涨了9%。 虽然市场都在传美团在东南亚大把撒钱，但财报显示第四季度其实还没怎么发力。 现在重点说说大家最关心的外卖业务。 美团这回玩了个花招，不再公布配送单量数据了。 从现有的配送收入增速19.5%来看，比三季度慢了1.4个百分点，估计单量增速确实在放缓。不过单均配送费还在涨，说明要么配送费涨价了，要么远距离订单变多了。 管理层之前暗示单量增速会低于14.5%，现在看这个预测算是准的。 到店业务这块也有新变化。 佣金收入23.9%的增速继续压着广告收入17.7%打，这个现象已经持续两个季度了。 这说明商家现在更愿意为实际