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昨天美股大幅波动，开盘的时候下跌5%，然后市场传言说关税暂停90天，结果变成上涨4个多点，一天之间的震幅达到了将近10个点，纳指成了一个小盘股，波动特别大，上次美股下跌的时候就是对加拿大加关税，所以特朗普只要说加关税，美股立马跌，特朗普说暂停关税，美股立马涨，这次也是，上周四对全球加关税，美股连跌三天，然后说暂停加关税90天，美股立马由跌变涨，然后说消息不属实，美股又下来了，也就是说现在美股涨跌跟基本面没有任何关系了，只有跟关税有关系，加关税就跌，不加关税就涨，就是这么简单，美股涨跌就是特朗普一个人说了算。 我一直说了特朗普加关税美股一定跌，事实也是跟我说的一样，特朗普加关税是为了制造业回流，这是不可能的事情，我在以前的文章里面解释过很多次，很多红脖子不懂，他们认为只要其他国家在关税上面让步，特朗普的制造业回流计划就会成功，这是完全不可能的事情，特朗普现在要求的是对等关税，也就是互相零关税，那欧盟跟越南都愿意跟美国搞零关税，结果特朗普不愿意，就算我们跟美国搞关税对等，美国也不会同意，道理非常简单，特朗普要的是贸易平衡，要的是制造业回流，如果关税对等的话，美国的贸易逆差问题解决不了，制造业也回流不了。 制造业要想回流美国，关税对等的情况下，美国人是不可能竟争得过其他国家的，特别是东亚国家，美国搞制造业的就是两种人，一种是没有文化的红脖子，一种是黑人跟老墨，这些人的生产效率是远远不如欧洲的，工厂生产讲究的就是纪律，德国人的纪律是美国那些黑人不能比的，但是美国黑人的工资又高于德国人，典型的高薪低能，那生产出来的产品成本自然就高，但是德国人也只能产生高端的制造业，在中低端照样干不过东亚，中日韩在儒家思想下，纪律性不输德国，而且更勤奋，加班文化就是从日本开始的，又勤奋，又能干，所以制造业全世界都干不过东亚，还有最后一条，美国的产业链完全没有，而我们的产业链是全世界最全的，也是规模最大

本文为瑞银4月7日发布的全球策略报告。 一、估值与宏观冲击促使利差扩大;需关注的水平 新兴市场信贷利差自 2 月中旬的底部已重新定价 85 个基点，比我们 3 月初预计的 295 - 300 个基点区间(BBB/BB/B 平均水平)上限超出了 25 个基点，当时我们认为这是在极端关税情景下(对美国经济造成 80 个基点的冲击)。 上周美国宣布的规模更大、范围更广的关税(今年可能对美国实际国内生产总值造成 1.5 个百分点的冲击)，这就需要重新思考利差水平。 尽管仍有许多不确定因素，但如果关税没有实质性放宽，我们预计 2025 年第二季度 BB/BB/B 平均利差将升至比 10 年平均水平高出近 0.5 个标准差的位置，考虑到以下因素，这意味着从当前水平还有 50 - 70 个基点的上升空间： (1)估值仍然不低(图 2); (2)对新兴市场出口的连锁反应将十分显著(详见下文); (3)自 2023 年年中以来的收益率导向型逢低买入信贷的心态如今受到质疑。不过，鉴于新兴市场的资产负债表在这场危机中相对稳健，在其他条件相同的情况下，如果新兴市场利差扩大至 450 个基点(2023 年 5 月曾达到这一水平，约比 10 年平均水平高出 1 个标准差)，我们会考虑其绝对价值。 二、贸易壁垒不断增加;量化冲击;关注欧盟对中东欧的报复措施 新兴市场信贷预期恶化的一个关键渠道是出口。 瑞银的模型显示，最近宣布的美国关税措施会使美国进口实际收缩 18%。据我们计算(图 3)，仅美国进口的下降就会使新兴市场债券指数(EMBI)层面的新兴市场出口受到占 GDP 0.7% - 0.8% 的冲击;在欧盟和中国全面或部分报复的情况下，这一冲击将升至新兴市场 GDP 的 1.1% - 1.3%。中东欧地区在报复情景下受到的影响差异最大(无报复情景下为 GDP 的 0.5%，全面报复情景下为 GDP 的

股票投资，最难以克服的是长时间的下跌，毕竟没人能眼巴巴看着资产缩水而无动于衷。如何能在长期的熊市中坚定持有，而不至于难受至极，导致割肉的惨剧。首先，低估买入基本面优秀的大市值公司。大市值公司由于盘子够大，投机性一般比较小，低估的时候，更是少有人关注的时候，投机性也就更小了。投资有一个很重要的思维就是逆向思维，人多的地方不要去，投机性小也就是人少、不热闹。熊市中，持有低估的股票，下跌空间也是比较有限的，不至于出现较大的账面浮亏，不至于击溃承受风险的能力，做出不理性的行为操作。基本面优秀的公司，每年还在产生利润，公司的内在价值不断提升，相比较价格会越来越低估，价值发现是迟早的事情。其次，该公司得有长期支付股息的习惯。长期支付股息，说明公司回馈股东的意识较强，并且收入有利润，利润有结余，结余提取盈余公积，还有结余，也是公司核心盈利能力强的一种体验。如果你买入的公司，长期浮亏百分之十几，但是每年给你支付百分之五的股息是以现金的形式发放给你，你可以选择用分红来改善生活，或者继续购买股权，收集更多的优质股权，这样是不是能弥补一下下跌的创伤。如果没有股息，你和你的资产，直观的感受是账面少了百分之十几的本金，长期过程中，会消磨你对股票资产的信心。什么是资产？能产生现金流的就是资产。综上所述，优质资产、低估建仓、长期分红、长期持有是股市投资的核心，尤其是分红，能增强长期持股的体感，形成正反馈的循环。

实盘: 美股，出现了一个强劲反弹和宽幅振荡，虽然，不是非常完美，但是，已是很好的一步。另外，第一和第二的较量有恶化迹象，这是一个观察点。欧洲也是观察点。经济触底前的重大节点也是观察点，甚至谈判重大突破也是观察点。港股，就按照之前的思路，一直保持灵活仓位对待，因为逻辑变了，不确定性也变了，继续恶化，经济刺激，是否有谈判都有偶然性。 $标普500$ 周一-5%左右进入的，一年后不会吃亏 1,盘面情况， 本交易日，绝对是波澜壮阔的代表，夜盘就是暴跌(纳指-5.5%~)开出，这分明就是一个极度恐慌的良好介入点，随后，果然回升大半，中间虽然有盘中的二次探底，开盘前再次回落少许，但已经有回升1.5%左右，随后大盘正式低开，而且再次下挫到4.6%左右，很显然，三天连续暴跌的可能性几乎是没有的，而且，前面我已经给出了两日暴跌后的中长期结果。再之后因为各种信息的叠加，经历短时上冲和振荡，最后以小涨小跌收盘。 2,K线分析， 从短时来看，形成了一个有长上下影线的十字星，是否短时触底不是非常明确，纳指上影线长，反弹可能性更大一点。关键还是川普那张嘴，是否真的要落实。从短期角度看，就算有二次确认，也会有一个逐渐反弹的过程，这个还是要来，长期的话，各国和美国妥协的可能性还是很大的，这是最好结果，其次，第一和第二超预期恶化，那么，大盘可能就相对平淡一些。 3,市场消息和基本面， 最新的焦点，毫无疑问就是川普50%是否会加，如有可能还有5%的振荡，其次，欧洲和美国的较量，相信，虽然都比较强硬，妥协还是有60%的可能，其余国家，达成妥协的可能性极大，事情就是这么个事情，川普这次就是想占点便宜，才会妥协。但，最终大部分国家达成一定的妥协还是很可能的。白宫已经多次暗示了这一点。 $纳斯达克$ 以英伟达，博通为代表的半导体，一马当先，成了本次反弹的主力军，博通还拿100亿美金，疯狂对决。纳斯达克，应该说会有类似

川普轰轰烈烈关税战已经开始，其猛烈程度超出此前预估，也带崩了各地资本市场，我们怎么看待此次事件以及后续影响呢？ 川普发动贸易战的“初心”是什么？ 虽然有制衡中国，制造业回流等利益驱动，但短期内川普关税战的重要工作还是“搞钱”。 2020年这一特殊节点，川普加大了财政刺激（直接发钱给居民），美联储无限QE买国债，印钞机开足马力，创造了资本市场和经济增长的双增长，代价也是非常明显的，美国财政赤字创了历史新高，这些都是要还的。 拜登上台之后，原本以为会以缩小财政赤字，当初也是信誓旦旦说要收富人税等等，但最终还是想通过“拉业绩”（做大GDP）的方法来获得连任，因此就出现了很奇葩的现象。比如2022年的《通胀削减法案》： 法案包括未来十年投入约4300亿美元用于气候和清洁能源以及医疗保健领域等内容，法案包括对部分大企业征收15%最低税等内容，致力于在未来十年内创造近7400亿美元财政收入。 理想很丰满，但现实是需要政府先拿出资金对产业进行投资和补贴，对短期赤字缓解并没有帮助。 川普上台之后，马上就暂停了该法案，除了党派之争，主要还是因为烧钱。 此轮美国财政大赤字，起于川普，传承在拜登，回旋镖一样又回到了川普手中。这也是新一届政府面对的首要问题：让马斯克搞DOGE节流，现在需要关税来开源了。 2024年美国财政部利息支出接近万亿美元，关税收入千亿美元左右，最近财政部长一直在说新的关税结构下将带来3000-6000亿美元，对缓解利息压力当然是有帮助的，起码在川普政府的逻辑里是。 美国财政部的新政策 在耶伦主管财政部时，主要“以债养债”，以新债偿还旧债，提高美国债务上限是一段时间的财经热门新闻。 考虑到那时候美联储已经开始缩表，财政部上述操作一方面延缓了通胀的下行速度，另一方面也收紧了资金面，美国利率一直处于较高水平。 在上述机制作用下，美国经济基本面保持了向好的态势，加上AI等新兴产业的

中美贸易战 美股暴跌 #港股分析 #关税政策 #全球经济危机 欧洲市场投资 黄金比特币 投资策略 股市抄底风险 美元霸权 💼 当前市场环境：如何避险与布局？ * 避免盲目抄底：美股港股仍处下跌趋势，日线/周线未站稳前，建议保持低仓位（20%以内）。 * 分散投资：关注欧洲市场（如德国DAX指数、西班牙桑坦德银行ETF），受益于欧盟财政刺激和避险资金流入。 * 另类资产：黄金、比特币跌幅小于股市，可适度配置对冲风险，但需警惕市场联动性。 🌍 欧洲市场：危机中的新机会？（观察中） * 德国5100亿欧元国防与基建计划推动经济复苏，DAX指数抗跌性强于恒指。 * 欧洲ETF（如EWG）及南美业务增长的银行股（如桑坦德银行）成潜在标的。 ⚠️ 风险警示与操作建议 * 警惕假消息：如“关税豁免90天”等谣言引发短暂反弹，需以技术面（5日均线转向）确认趋势。 * 躺平≠放弃：保留现金等待底部横盘信号，避免杠杆操作和左侧交易。 📉 港股与美股：短期难逃阴霾 * 港股受中美摩擦拖累，虽低位企稳但缺乏吸引力，贸易类股票风险加剧。 * 美股跌势类似2020年疫情恐慌期，企业盈利与美元霸权支撑力减弱，需长期观望。 💡 总结：少动多看，稳中求胜 * 全球政治经济不确定性极高，投资者应以防守为主，优先保护本金。 * 关注黄金及分散资产配置，等待市场明确见底信号后再行动！ 结尾互动：你如何看待中美贸易战下的投资机会？欢迎留言讨论！

特朗普超预期的高额关税使得市场在周四进入了避险模式，周五宏观利空进一步发酵，主要因为：1.以加拿大、中国为代表的部分国家宣布对等关税反制措施；2.鲍威尔公开表态称“关税对通胀的影响有待观察，不会因为市场的波动而急于降息。市场随即进入衰退交易，风险资产进一步回调，黄金也受到一定程度影响。核心观点1、上周黄金显著回调，铜价大幅下行贵金属方面，上周COMEX黄金下跌1.99%，白银下跌15.21%；沪金2506合约上涨2.25%，沪银2506合约下跌2.66%。主要工业金属价格中，COMEX铜、沪铜分别变动-14.09%、-1.98%。2、关税引发衰退担忧，铜价大幅回落COMEX铜价大幅下挫，单周跌幅接近15%，历史罕见，主要原因在于特朗普超预期的高额关税。高额关税带来了两方面的担忧：1.高关税将直接对美国国内需求以及各国的出口形成抑制，对于铜、铝等与制造业密切相关的原材料需求显著下降；2.高关税将推升美国国内通胀、延缓联储降息路径，增加美国衰退概率。周五宏观利空进一步发酵，主要因为：1.以加拿大、中国为代表的部分国家宣布对等关税反制措施；2.鲍威尔公开表态称“关税对通胀的影响有待观察，不会因为市场的波动而急于降息。市场随即进入衰退交易，风险资产进一步回调，黄金也受到一定程度影响。3、恐慌抛售下，金价走弱上周特朗普宣布对等关税，因其猛烈程度超出市场预期，此后多国均准备出台应对政策用以反击，市场快速转向对美国乃至全球衰退预期定价，而联储的表态加深了市场的恐慌，开启大量抛售资产，白银跌幅领先，黄金相对抗跌但也难以幸免。短期来看，衰退情绪仍未结束，预计金价仍有一定下行空间，而白银相对更为弱势。中长期看，贸易冲突带来的避险需求、美元的信用逻辑仍将支撑黄金重回上行走势。一、基本金属市场复盘COMEX和沪铜市场观察COMEX铜价上周大幅下挫，单周跌幅接近15%，历史罕见，主要原因在于特朗普超

一、核心结论事件性衰退（如地缘冲突、关税冲击、疫情等外生冲击）存在向周期性衰退（如库存周期、产能周期衰退）传导的可能，但关键取决于冲击的烈度、政策应对有效性及经济体的内生韧性。从历史经验看，约75%的重大事件性衰退最终触发了周期性衰退（如2008年次贷危机、2020年新冠疫情），但仍有25%案例因政策快速响应而阻断传导（如1998年LTCM危机）。二、传导机制解析资产负债表衰退路径（关键阈值：企业负债率>90%）案例：日本1990年房地产泡沫破灭后，企业部门资产负债率从85%飙升至130%，触发长达10年的“债务-通缩”循环。数据：当前美国非金融企业负债/GDP达77.3%，接近临界点但低于历史危险水平（2008年为89%）。流动性收缩螺旋美股暴跌→财富效应逆转（每跌10%拖累消费0.6%）→企业营收下滑→裁员潮→居民收入下降→负反馈循环。当前信号：标普500市盈率（22.3x）仍高于1990年以来中位数（19.8x），存在估值挤压空间。政策传导失效风险当政策利率接近零下限（ZLB），传统货币政策失效概率达68%（据美联储DSGE模型测算）。现实映射：当前联邦基金利率（4.75-5.0%）留有325BP降息空间，显著高于2008年危机前水平。三、关键监测指标指标当前值预警阈值传导周期美债10Y-2Y利差-0.42%倒挂>3个月领先12-18月芝加哥联储金融条件指数-0.32>0.5即时反应高收益债利差387BP>500BP领先3-6月四、情景推演与策略建议基准情形（60%概率） ：美股回调15-20%→美联储Q3启动降息→经济软着陆（2025年GDP增速1.8%）。风险情形（30%概率） ：标普跌破3800点→企业债违约率突破4%→触发信贷紧缩。对冲策略：增配黄金（波动率敏感度+1.2x）、短久期美债（久期<3年），减仓周期股（beta系数&g

知行合一很重要，前提是能不能知道，知道后行动是否对。关注金渐成老师的公众号晚了，但是也没有及时的领会精神。 知是大的逻辑判断：金发上台后天天加班，专注在关税上，表是产业转回美国，里是封堵东大，人家都这么认真了，整出来的事情不会小。 而且已经官宣了 4.2，但是很多博主包括自己判断都偏乐观，甚至低估了没有那么疯，但是你遇到的可是真疯子。。 关税战对 mag7 哪几家是纯纯的利空？ 影响较大：$亚马逊(AMZN)$ $苹果(AAPL)$ $特斯拉(TSLA)$ ，影响较小 $英伟达(NVDA)$ 微软和谷歌 有三个简单的事情应该干却没有干：1.降低仓位（大跌前还是 2/3）2. 对冲 1-3 月的 价外（波动率敏感：价外期权对市场暴跌的敏感度（Gamma）更高）put，就当交保险，别心疼 3.减仓小杂股票，只保留 2-3 只大盘股大科技，大跌时候照顾不过来 为什么要降低仓位：大跌有流动资金补仓最重要，大跌时候也不能加杠杆，这可不是回调，认真点，拉个 excel 算一下多少价位补一次。立刻停止/止损 sell put，此时 roll over 风险过高，耐心消耗 put 是性价比最高的对冲方式：1-3 个月的 价外put，时间够，波动率未被过度拉升。或者 $纳指三倍做空ETF(SQQQ)$ 只适合前两天，跌太多容易死猫跳 虽然小杂股没有亏很多，但是大跌时候，小杂股跌更多，实在看好的加个

昨天，简单对贸易战受益股进行了梳理，但研究完发现，贸易战的影响实际上非常复杂，简单、直接受益贸易战的公司并不多，目前不受贸易战影响的公司，最终也未必能躲的过去，因此，还是得具体公司具体分析。 比如做手术机器人的微创机器人，按照中美互加关税的节奏来看，微创机器人有望从国产替代中受益。 但是，复杂的情况出现了，比如微创机器人的美国竞争对手直觉外科，其早在2023年10月，就通过和复星医药的合作，将达芬奇手术机器人国产化了！ $直觉外科公司(ISRG)$ $复星医药(02196)$ 因此，中国加征的34%关税，对直觉外科的影响很小，除非中国的医院采取歧视性采购政策，刻意将直觉外科挡在门外，不然，微创机器人从贸易战中受益的逻辑并不成立！ 除了关税因素外，对股价走势产生重大影响的还有估值。 微创机器人2024年营收2.57亿，同比增长146%，净亏损6.47亿，收窄36.8%： 从去年下半年来看，微创机器人营收1.58亿，同比增长177%，从成长性上看，微创机器人表现亮眼： 但是，微创机器人目前的市销率估值高达51倍： 目前，微创机器人的毛利率在34%，预计到2026年可以达到50%： 这样的毛利率去支撑50多倍的市销率，估值偏高，从公司给出的指引来看，今年的营收在4.8亿，即使2027年能够实现10亿的营收，按照目前的费用率推算，净利润不过1个亿，市盈率高达130倍！ 手术机器人的估值普遍偏高，像直觉外科的市销率为20倍，市盈率在70倍左右： 但微创机器人毕竟要到2027年才能实现可观的净利润，时间较长，到期能否完成目标也犹未可知。 除了业绩忧虑外，微创机器目前的亏损远超收入，账上1年到期的计息借款就高达2.45亿，1-2