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周三晚盘，比特币一举突破11万美元大关，强势刷新历史高位，引爆市场情绪。这波上涨并非无源之水，核心催化来自于“稳定币法案”在本周正式立法，为整个加密市场注入政策级利好。 4月28日我们就提示过比特币正处于关键拐点。3月初至4月底这段时间里，比特币技术形态上已成功构筑W底，只待突破颈线压制。一旦确认突破，顺势逢低布局正是上车良机。 技术面：多头趋势仍在延续 从技术面来看，KDJ指标中J值已突破90，进入严重超买区，短线虽有回调压力，但K线与D线仍保持上行发散，多头趋势未改，行情仍具延续性。结合历史走势，比特币在主升浪阶段常伴随KDJ高位钝化，当前走势与年初类似，超买并不等于见顶。结合BOLL指标来看，BTC目前沿上轨运行，呈现典型强势结构，只要未有效跌破中轨支撑，KDJ的高位钝化可持续，整体仍有上行空间。 基本面：上涨背后不是“散户炒作” 链上数据同样支持这波上涨的合理性。根据Glassnode数据显示，比特币非流动性供应量已创历史新高。这意味着市场流通中的比特币数量持续减少，更多被长期持有者锁仓，而非短期炒作者推动本轮上涨。 更关键的是，这一轮上涨背后有机构资金持续流入的支撑，再叠加供给紧缩和宏观经济环境的边际改善——比如美联储暂停加息预期、美债收益率回落等——结构性多头逻辑愈发清晰。 因此，比特币的这波强势上攻并非“击鼓传花式”的散户博弈，而是正在进入一个更稳健、更具持续性的上涨周期。年内挑战15万—18万美元的平台目标，并非天方夜谭。 操作建议：支撑区回调不破可继续加仓 我们认为，比特币在102,886至99,894美元区间已形成强力支撑。链上数据显示，该区域内共计有近40万枚比特币被大量买入，价值超410亿美元，堪称本轮行情的“防守核心”。 只要这一支撑区不被有效跌破，我们将其视为高性价比的买入区间。当前若出现短期技术性回调，反而是低吸加仓的机会。

5月22日，港股的 $国华(00370)$ 大涨15.17%，创下阶段新高，公司报1.67港元/股，市值34.93亿港元。 值得注意的是，今年以来，国华持续走强，尤其是4月下旬以来，股价加速上行，至今累计涨幅已超120%，不知不觉已然翻倍。 国华原本主营业务和地产链相关，主要包括楼宇建筑承包、集中供热、物业投资等较为传统的业务，然而，近一段时间，公司也开始追逐风口。 国华3月5日公告称，国华集团全资附属公司AI集团与达闼机器人有限公司（简称“达闼”）订立合作协议，通过重组在香港成立香港仔机器人公司，双方将联手进军具身人形机器人领域。 4月21日，国华与达闼战略合作暨港仔机器人公司成立媒体见面会在北京举行。 达闼曾是机器人行业的独角兽企业，公司创始人黄晓庆曾是中国移动研究院院长、UT斯达康CTO，不过达闼科技发展并不顺遂，此番合作，国华想借助其技术优势，试图在大火的机器人行业分得一杯羹。 此外，5月6日，国华宣布由国华控股更名为港仔机器人集团控股，这也反映出其在人工智能和机器人领域转型的决心。 不仅如此，有媒体报道称，目前港仔机器人旗下的港仔机器人及港仔智慧物管集团与大成环境科技签署了智能机器人合作框架协议。大成环境是香港本地上市公司 $丰盛生活服务(00331)$ 全资子公司。业内人士称，此举也是为机器人产品布局潜在订单。 短短几个月的时间，国华更名及业务调整凸显了管理层高效执行力，助力公司在AI赛道快速发展，这或许也是公司股价攀升的内在动力之一。 招商证券研报此前指出，人工智能是大国博弈的必争之地，机器人作为人工智能的终极载体有望充分受益。从中长期角度来看，仍看好人形机器人赛道。国开证券表示，在政策支持叠加技术

（乐信股价走势） 聊一下鄙人的中国梦组合第三大仓位乐信，的财报。 这两年如果你投资互金行业的颈部公司，收益会高到有点难为情，我摸了摸大脉，这里或许有一个显著的行业结构演变导致股价前驱的逻辑。这在投资其他行业的时候或许偶尔也可以利用，或者至少给一个不同视角的思路： 互金行业这几年，最头部的微众银行（微信）、网上银行（支付宝）、京东金融等因为监管的约束限制，以至于行业大头向下发育，大脑袋变成了粗脖子。这从数据就可看出，2020年互金放款规模 CR5（前五）的集中度是71.7%，而区区三年之后，2023年就下降到了54.3%。过去几年肩颈部明显强壮，一批二梯队玩家股价如虹，过早下车的投资人又猛拍大腿。 一、乐信 1Q25 业绩，风险逐季下降、净利润13个季度以来最高 乐信 1Q25 营收同比下降6%到31.04亿人民币，拆一下收入结构，其中分期电商平台/信用撮合服务/科技赋能服务三块，收入分别同比+24.4%/-17.3%/+72.8%，到 2.88亿/21.9亿/6.25亿，信用撮合收入下降原因是这一年来一直的“降风险、控规模、提盈利”主要趋势，导致定价降低、较高提前还款率以及整个GMV向轻资产漂移（reduced pricing, higher early repayments, and a shift in GMV toward the capital-light model）。提盈利的结果是，净利润同比+113%到4.3亿，翻倍，non-GAAP调整后净利润也是翻倍到4.72亿。 利润提升的主要原因，是关键风险指标连续多个季度改善，以及（与风险指标改善也有莫大关系的）资金成本环比下降2.3%，资金成本（就是金融机构给到乐信的钱的成本，或者ABS化的资金成本）连续7个季度下降。 过去五个季度（1Q24、2Q24、3Q24、4Q24、1Q25），乐信Non-GAAP EBIT

$百度集团-SW(09888)$ 公布了2025年第1季业绩，AI相关收入急速增长，萝卜快跑也继续向海外拓展，然而，其绩后股价却未如理想， $百度(BIDU)$ 季绩后美股股价下挫4.32%，H股股价下挫4.01%，原因为何？我们来逐一剖析。 百度的AI相关收入强劲增长 2025年第1季，百度总收入为324.52亿元（单位人民币，下同），按年增长2.98%，其中百度核心季度收入为254.63亿元，按年增长6.97%；爱奇艺（IQ.US）的2025年第1季收入为71.86亿元，按年下降9.35%。 百度核心业务方面，第1季线上营销收入为160亿元，按年下降6%；非线上营销收入为94亿元，按年增长40%，主要受到AI云业务的增长推动。 百度核心的非线上广告收入中，AI云的收入为67亿元，按年增长42%，得益于云业务的强劲增长，占百度核心业务收入的26%，高于一年前的20%。 行政副总裁沈抖在业绩发布会上透露，百度AI云收入主要分为两部分——个人云和企业云，其中企业云占了AI云收入的大部分，而且持续领先于云收入增长。 企业云中又分为订阅收入和项目收入，订阅收入目前占了企业云收入的大部分，提供可持续的收入流。 在订阅收入中，生成式AI相关收入已连续几个季度维持按年三位数增长。项目收入则不时起伏，但从长远来看，他相信订阅收入占比将持续攀升。AI云的非会计准则经营利润率持续按年扩大，并保持上升势头，主要因为附加值较高的收入占比上升带动，沈抖透露，其AI云的非会计准则经营利润率现处于10%左右水平。 百度盈利能力有所下降 值得留意的是，尽管AI云实现非会计准则经营利润率正数，但是从整体来看，百度的利润率在下降。 我们留意到，20

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